《【研报】机械行业:聚焦年报超预期的工程机械、油服、成长龙头-20200119[24页].pdf》由会员分享,可在线阅读,更多相关《【研报】机械行业:聚焦年报超预期的工程机械、油服、成长龙头-20200119[24页].pdf(24页珍藏版)》请在三个皮匠报告上搜索。
1、 - 1 - 市场数据市场数据(人民币)人民币) 市场优化平均市盈率 18.90 国金机械指数 2609 沪深 300 指数 4155 上证指数 3075 深证成指 10954 中小板综指 10227 相关报告相关报告 1.中海油资本开支维持高位,看好油服大 周期-油服点评,2020.1.14 2.挖掘机:12 月大增 26%;一季度有望 超预期-挖掘机月度点评,2020.1.12 3.12 月挖机大增 26%,我国开放油气开 采权-机械军工周报 202.,2020.1.12 5.全球工程机械巨头:“金融服务全球 化”研 究- 工程 机械全 球化 研究 ., 2020.1.8 王华君王华君 分
2、析师分析师 SAC 执业编号:执业编号:S02 赵玥赵玥炜炜 分析师分析师 SAC 执业编号:执业编号:S01 丁健丁健 分析师分析师 SAC 执业编号:执业编号:S04 ding_ 赵晋赵晋 联系人联系人 聚焦年报超预期聚焦年报超预期的的工程机械工程机械、油服油服、成长龙头成长龙头 投资建议投资建议 本月重点推荐:三一重工、杰瑞股份、先导智能本月重点推荐:三一重工、杰瑞股份、先导智能 核心组合:三一重工、杰瑞股份、先导智能、北方华创、锐科激光、恒立液核心组合:三一重工、杰瑞股份、先导智能、北方华创、锐科激光、恒立液 压、中海油
3、服、晶盛机电、内蒙一机、捷昌驱动压、中海油服、晶盛机电、内蒙一机、捷昌驱动 上周报告:【工程机械上周报告:【工程机械】挖掘机:12 月大增 26%;一季度有望超预期; 【油服】【油服】中海油资本开支维持高位,看好油服大周期;【中联重科中联重科】2019 年业绩大幅增长略超预期,盈利能力快速提升;【宝钛股份】【宝钛股份】业绩预增 75% 符合预期,高端钛打开空间。 核心观点:核心观点:聚焦年报超预期聚焦年报超预期的的工程机械工程机械、油服油服、成长成长板块板块龙头龙头;持续力推工持续力推工 程机械、油服、锂电设备龙头,跟踪激光器程机械、油服、锂电设备龙头,跟踪激光器/机器人机器人 (1)工程机械
4、:)工程机械:中联重科 2019 年业绩预增 113-123%,略超市场预期;密 切关注一季度特别是 3 月份挖掘机销量,三一、徐工等龙头企业增速持续超 行业增速。基建项目资本金下调、专项债提前下放、设备更新需求增长、基 建托底政策、环保力度加强、人工替代、出口等因素,预计工程机械几大龙 头业绩有望持续超预期,力推三一重工、恒立液压等三一重工、恒立液压等。 (2)油服:)油服:中海油资本开支维持高位,看好油服大周期。2019“三桶油” 油气勘探开发投资同比增长 22%,接近年初目标上限。国家能源安全背景 下,力推油服民企龙头杰瑞股份、杰瑞股份、油服国企龙头中海油服等中海油服等。 (3)成长板块
5、:)成长板块:海外动力电池扩产加快推进,半导体设备下游复苏,海外动力电池扩产加快推进,半导体设备下游复苏,推荐推荐 锂电锂电/半导体设备龙头,看好激光器、线性驱动龙头半导体设备龙头,看好激光器、线性驱动龙头 【锂电设备锂电设备】本轮电动化实质上是全球新能源汽车产业链的构筑过程。动力 电池厂商、整车企业全球化布局加速;动力电池集中度持续提升,新能源汽 车 2019 年销量同比下降 4%。重点推荐锂电设备龙头先导智能先导智能。 【半导体设备半导体设备】台积电四季度业绩略超预期,长江存储跳过 96 层投入 128 层研发和量产;11 月北美半导体设备出货量 21.2 元美元,同比增长 9.1%, 增
6、幅持续提升。看好中游设备龙头北方华创。北方华创。 【激光器【激光器/机器人】机器人】11 月 PMI 回到景气扩张区间,期待明年行业复苏。我们 预计若需求复苏确定,则降本和产品结构升级有望带动锐科激光毛利率持续 修复,业绩弹性较大,继续看好锐科激光锐科激光;关注工业机器人重点标的。 【线性驱动】【线性驱动】低估值高成长,看好捷昌驱动海外工厂投产确定性,盈利能力 将逐季修复至贸易战前水平,贸易战压制估值因素将逐步缓解,新产品+新 市场持续突破,我们认为贸易战助推公司全球化布局,坚定看好捷昌驱动捷昌驱动。 【光伏设备】【光伏设备】国家能源局发函征求意见,明年光伏竞价沿用今年方案;长期 趋势向好,中
7、长期看好平价上网与新工艺机会带动下游资本开支(新增产能 +新产品迭代)。推荐单晶炉龙头晶盛机电等晶盛机电等。 (4)国防军工:)国防军工:继续聚焦主战装备与军工改革进展,看好内蒙一机内蒙一机等。 AH 股溢价率:股溢价率:目前机械行业 AH两地上市公司 13 家,按市值权重加权的平 均溢价指数达 56%。 风险提示风险提示 基建及地产投资低于预期;全球贸易摩擦加剧风险;油价大幅波动风险。 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 2100 2215.71 2331.42 2447.13 2562.84 2678.55 2794.26 190121 190421 190721
8、 191021 人民币人民币 (元元) 国金行业 2020 年年 01 月月 19 日日 高端装备制造与新材料研究中心高端装备制造与新材料研究中心 机械行业研究 买入(维持评级) 行业周报行业周报 证券研究报告 行业周报 - 2 - 附录一:重点公司盈利预测附录一:重点公司盈利预测 图表图表1:国金机械军工行业重点公司盈利预测:国金机械军工行业重点公司盈利预测 子行业 代码 公司 市值 (亿元) 股价 18EPS 19EPS (E) 20EPS (E) 21EPS(E) 18PE 19PE 20PE 21PE PB 工程机械 600031 *三一重工 1422 16.88 0.75 1.34
9、1.60 1.77 23 13 11 10 3.35 601100 *恒立液压 435 49.34 0.95 1.36 1.69 1.95 52 36 29 25 8.38 603338 *浙江鼎力 251 72.31 1.94 1.69 2.28 2.99 37 43 32 24 8.48 000157 *中联重科 541 6.87 0.26 0.55 0.69 0.78 26 12.5 10.0 8.8 1.43 000425 *徐工机械 436 5.57 0.26 0.50 0.62 0.69 21 11.1 9.0 8.1 1.57 600761 *安徽合力 77 10.35 0.79
10、 0.84 0.95 1.05 13 12 11 10 1.59 000528 柳工 102 6.89 0.54 0.69 0.78 0.85 13 10 9 8 1.00 603638 艾迪精密 124 29.95 0.86 0.81 1.08 1.41 35 37 28 21 6.45 603298 杭叉集团 86 13.9 0.88 1.00 1.14 1.31 16 14 12 11 2.07 油服 002353 *杰瑞股份 366 38.26 0.64 1.32 1.86 2.43 60 29 21 16 3.95 601808 *中海油服 348 7.88 0.02 0.00 0.
11、21 0.33 394 -1576 38 24 1.58 600583 *海油工程 883 18.51 0.53 0.75 0.96 35 25 19 2.43 000852 石化机械 52 6.64 0.02 0.12 0.22 0.31 294 57 31 21 2.84 600871 石化油服 459 2.42 0.01 0.06 0.09 0.11 303 40 27 23 6.64 600339 中油工程 189 3.38 0.17 0.18 0.25 0.30 20 19 14 11 0.81 锂电设备 300450 *先导智能 375 42.49 1.06 1.12 1.51 1
12、.94 40 38 28 22 9.74 688006 *杭可科技 195 48.55 0.80 0.86 1.17 1.52 61 56 41 32 8.78 300457 赢合科技 146 38.74 0.92 1.04 1.30 1.61 42 37 30 24 4.56 半导体装备 002371 *北方华创 554 113 0.51 0.72 1.10 1.55 221 157 103 73 9.68 300604 长川科技 85 27.13 0.25 0.18 0.38 0.57 109 151 71 48 8.84 603690 至纯科技 95 36.7 0.16 0.46 0.8
13、4 1.17 237 80 44 31 6.98 300567 *精测电子 144 58.71 1.80 1.35 1.82 2.40 33 43 32 24 10.86 激光设备 300747 *锐科激光 228 118.5 3.38 3.74 5.43 6.72 35 32 22 18 10.11 300776 帝尔激光 111 167.17 3.39 - - - 49 - - - 8.02 智能装备 300024 机器人 225 14.44 0.29 0.31 0.38 0.46 50 46 38 31 3.51 002747 *埃斯顿 97 11.65 0.12 0.16 0.23 0
14、.33 97 73 51 35 6.21 603960 *克来机电 60 33.96 0.48 0.83 1.04 1.45 71 41 33 23 10.94 002698 *博实股份 111 10.85 0.27 0.31 0.44 0.58 41 35 25 19 5.00 检验检测 300012 *华测检测 271 16.35 0.16 0.28 0.35 0.45 102 59 46 36 8.95 300572 安车检测 104 53.6 1.04 1.09 1.64 2.20 52 49 33 24 12.79 002690 *美亚光电 256 37.91 0.66 0.82 0
15、.99 1.20 57 46 38 32 11.44 *工业气体 002430 *杭氧股份 139 14.43 0.77 0.90 1.08 1.19 19 16 13 12 2.45 光伏装备 300316 *晶盛机电 243 18.88 0.45 0.52 0.70 0.86 42 36 27 22 5.53 300724 *捷佳伟创 170 53.24 1.15 1.27 1.74 2.24 46 42 31 24 6.79 300751 *迈为股份 101 193.48 4.26 5.02 7.26 9.40 45 39 27 21 7.81 603185 *上机数控 52 29.59
16、 2.13 1.34 2.28 2.87 14 22 13 10 3.12 轨交装备 601766 中国中车 1992 6.94 0.39 0.45 0.51 0.57 18 15 14 12 1.50 600528 中铁工业 238 10.72 0.67 0.81 0.93 1.07 16 13 12 10 1.42 688009 *中国通号 796 7.52 0.38 0.37 0.43 0.49 20 20 17 15 2.09 行业周报 - 3 - 电梯 600835 上海机电 171 16.71 1.24 1.19 1.38 1.59 13 14 12 11 1.52 002367
17、康力电梯 65 8.18 0.02 0.32 0.42 0.50 419 26 19 16 2.23 集装箱 000039 中集集团 349 9.73 1.10 0.60 0.66 0.88 9 16 15 11 1.02 煤炭机械 601717 郑煤机 117 6.77 0.48 0.69 0.80 0.93 14 10 9 7 0.96 600582 天地科技 132 3.19 0.23 0.31 0.38 0.45 14 10 8 7 0.81 国防军工 600038 中直股份 274 46.5 0.87 1.09 1.35 1.66 54 43 34 28 3.43 002179 中航
18、光电 425 38.62 1.22 1.06 1.32 1.63 32 36 29 24 4.94 600760 中航沈飞 430 30.71 0.53 0.64 0.78 0.95 58 48 39 32 5.05 600893 航发动力 500 22.24 0.47 0.52 0.63 0.76 47 43 35 29 1.76 600990 四创电子 76 47.87 1.62 1.62 1.89 2.18 30 30 25 22 3.33 600562 国睿科技 91 14.56 0.06 0.17 0.23 0.29 243 84 65 51 5.06 600967 内蒙一机 187
19、 11.08 0.32 0.38 0.46 0.56 35 29 24 20 2.12 601989 中国重工 1197 5.25 0.03 0.06 0.07 0.07 175 85 78 71 1.43 600150 中国船舶 304 22.09 0.35 0.42 0.26 0.30 63 52 84 73 2.02 002023 海特高新 93 12.32 0.08 0.14 0.17 0.23 154 91 72 53 2.63 002111 威海广泰 63 16.55 0.62 0.83 1.05 1.28 27 20 16 13 2.22 300699 光威复材 257 49.6
20、 1.02 1.00 1.25 1.55 49 50 40 32 8.17 600456 *宝钛股份 108 25.01 0.33 0.58 0.86 1.01 76 43 29 25 2.93 002149 *西部材料 33 7.68 0.14 0.28 0.36 - 55 27 21 1.82 603678 火炬电子 107 23.55 0.74 0.92 1.18 1.49 32 26 20 16 3.51 300045 *华力创通 58 9.46 0.20 0.27 0.33 0.40 47 35 29 24 3.07 来源:Wind,国金证券研究所(带*为国金机械军工团队覆盖标的,其
21、余公司均采用 wind 一致预期,股价为2020年 1 月 17日收盘价) 行业周报 - 4 - 附录二:【全球对比】海外机械军工龙头公司盈利预测附录二:【全球对比】海外机械军工龙头公司盈利预测 图表图表2:海外机械军工行业龙头公司盈利预测:海外机械军工行业龙头公司盈利预测 子行子行 业业 代码代码 公司公司 市值市值 (亿元)(亿元) 股价股价 18EPS18EPS 19EPS19EPS (E E) 20EPS20EPS (E E) 21EPS21EPS (E E) 18PE18PE 19PE19PE 20PE20PE 21PE21PE 19PB19PB 工程 机械 CAT.N 卡特彼勒 5
22、625 147.78 10.39 11.50 10.77 11.09 14.22 12.85 13.72 13.33 6.30 6301.T 小松制作所 1612 2651.50 271.81 239.53 243.18 244.70 9.75 11.07 10.90 10.84 1.09 6305.T 日立建机 444 3305.00 322.31 290.84 299.09 313.36 10.25 11.36 11.05 10.55 0.91 042670.KS 斗山 65 5260.00 1184.00 1450.00 1580.00 1700.00 4.44 3.63 3.33 3.
23、09 0.60 DE.N 约翰迪尔 3802 176.20 7.34 9.99 9.45 10.46 24.01 17.63 18.65 16.84 4.54 VOLVB.ST 沃尔沃 2432 157.15 12.25 16.88 13.75 13.85 12.83 9.31 11.43 11.35 1.87 SAND.ST 山特维克 1696 185.95 10.14 10.71 11.32 11.99 18.34 17.36 16.43 15.51 2.56 TEX.N 特雷克斯 138 28.01 2.71 3.57 3.47 3.42 10.34 7.85 8.07 8.19 1.7
24、8 油服 SLB.N 斯伦贝谢 3659 38.37 1.54 -5.42 1.68 2.08 24.92 -7.08 22.79 18.46 2.22 HAL.N 哈里伯顿 1449 23.96 1.89 1.26 1.59 - 12.68 19.09 15.05 - 2.19 半导 体设 备 AMAT.O 应用材料 3962 62.85 4.45 2.99 3.42 4.27 14.12 21.02 18.38 14.72 5.08 LRCX.O 拉姆研究 3078 308.00 17.33 13.45 15.86 18.77 17.77 22.90 19.42 16.41 5.86 68
25、57.T 爱德万 762 6110.00 302.35 170.42 220.96 254.19 20.21 35.85 27.65 24.04 3.81 TER.O 泰瑞达 811 70.29 2.41 2.93 3.37 3.91 29.17 23.99 20.86 17.98 6.16 ASML.O 阿斯麦 8702 300.04 6.10 6.14 8.58 10.24 49.19 48.87 34.97 29.30 6.40 0522.HK ASMP 424 117.10 5.47 1.99 5.17 6.85 21.41 58.95 22.64 17.09 4.02 锂电 设备 6
26、245.T Hirano Tecseed 18 1875.00 227.68 192.80 202.70 202.70 8.24 9.73 9.25 9.25 - 6407.T CKD 83 1935.00 77.42 58.43 106.59 141.43 24.99 33.12 18.15 13.68 0.84 工业 气体 LIN.N 林德 7922 214.10 6.35 7.10 8.08 9.05 33.72 30.15 26.50 23.66 0.00 APD.N 空气化工产品 3598 237.00 6.83 8.24 9.32 10.20 34.70 28.76 25.42 2
27、3.24 4.16 0NWF.L 液化空气集团 4622 129.53 4.95 5.45 6.01 6.56 26.17 23.77 21.55 19.74 2.74 液压 件 PH.N 派克汉尼汾 1832 207.00 10.42 11.85 11.89 12.49 19.87 17.47 17.41 16.57 2.93 7012.T 川崎重工 249 2382.00 164.34 223.06 259.64 309.16 14.49 10.68 9.17 7.70 0.68 ETN.N 伊顿公司 2724 95.68 4.93 - - - 19.41 0.00 0.00 0.00 0
28、.00 激光 IPGP.O IPG 533 145.95 7.39 4.84 6.02 7.87 19.75 30.15 24.24 18.55 2.49 机器 人 6954.T 发那科 2653 20805.00 795.34 475.05 612.17 695.01 26.16 43.80 33.99 29.93 2.52 6506.T 安川电机公司 702 4215.00 155.86 114.03 147.12 169.81 27.04 36.96 28.65 24.82 3.60 ABBN.SW ABB 0 18.17 1.33 0.99 1.25 1.39 16.88 18.74
29、14.94 13.38 2.94 自动 化 6645.T 欧姆龙 833 6460.00 260.78 267.61 256.61 289.90 24.77 24.14 25.17 22.28 1.93 6861.T 基恩士 5996 39450.00 1864.91 1850.00 2090.00 2390.00 21.15 21.32 18.88 16.51 4.12 SIE.F 西门子 0 87.54 6.86 6.79 7.52 8.57 12.76 12.89 11.65 10.22 1.52 检测 SGSN.SIX SGS 1437 2660.00 95.17 89.88 99.8
30、3 106.01 27.95 18.74 14.94 13.38 10.18 BVI.FP BV 774 21.76 0.96 1.04 1.13 1.20 22.67 18.74 14.94 13.38 7.37 军工 BA.N 波音(BOEING) 25384 324.15 16.01 5.95 22.79 24.34 20.25 54.48 14.22 13.32 - LMT.N 洛克希德马丁 8270 425.66 17.74 21.40 24.88 26.64 23.99 19.89 17.11 15.98 28.96 NOC.N 诺斯洛普-格鲁 门 4411 379.97 18.5
31、9 - - - 20.44 - - - - RTN.N 雷神 4437 231.34 10.16 11.59 12.86 14.29 22.77 19.96 17.99 16.19 3.92 来源:Bloomberg,国金证券研究所(采用Bloomberg一致预期,市值单位为亿元人民币,股价及 EPS为公司所属国家货币单位,PB 为 2019 年预测值) 行业周报 - 5 - 附录三:核心组合投资案例附录三:核心组合投资案例 【三一重工】【三一重工】中国工程机械龙头,挖掘机市占率持续提升。(1)预计 2019- 2021 年净利润 111/135/148 亿元,同比增长 82%/21%/10%
32、,复合增速 34%。 EPS为 1.33/1.61/1.76 元;PE为 10/9/8 倍。给予 2020 年 12 倍 PE,合理市值 1617 亿元。“买入”评级。(2)重点看好公司挖掘机业务,预计公司挖掘机 2019-2011 年复合增长率 7%左右,混凝土机械、汽车起重机分别保持超 20%、 超 10%复合增长。(3)公司全球化将打开未来发展空间、减缓周期性波动; 公司较美国卡特彼勒、日本小松,成长性更好。 【杰瑞股份】【杰瑞股份】周期+成长:油服装备龙头,受益中国页岩气大开发。(1)预计 公司 2019-2021 年净利润 12.6/17.8/23.3 亿元,同比增长 106%/41
33、%/31%; EPS 为 1.32/1.86/2.43 元;PE 为 23/16/12 倍。给予 2020 年 20 倍 PE,合理 市值 314 亿元,“买入”评级。(2)中国初步具备类似美国页岩气大开发基 础,压裂设备需求大增;测算 2020 年中国压裂设备总需求较 2019 年增长 38- 170%,持续高增长。(3)预计 2019-2021 年中国“三桶油”油气勘探开发投 资保持 15-20%增长。2019-2021 年全球油气勘探开发资本开支有望保持 5- 10%复合增长。(4)公司订单高增长。2018 年新增订单 61 亿元,同比增长 43%。2019 年上半年新增订单同比增长 3
34、1%,其中核心业务钻完井设备 新增订单增长超 100%。 【先导智能】【先导智能】全球锂电设备龙头启航,战略布局新增长极。(1)预计公司 2019-2021 年归母净利润为 9.4/12.7/18.2 亿元,同比增长 26%/35%/44%; EPS 为 1.06/1.44/2.06 元;PE 为 30/22/15 倍。给予公司 2020 年约 30 倍估 值,2020 年合理市值 396 亿元,6-12 个月目标价 45 元,给予“买入”评级。 (2)公司是全球锂电设备龙头,深入绑定国际一线电池厂商,新增订单饱 满、可持续,预计未来三年仅 CATL、BYD 与 Northvolt 三家核心客
35、户采购设 备累计达 143 亿元;(3)具有平台型公司潜力,以“深度+广度”战略构建 “能力圈”,打造新增长极,锂电、光伏、3C 等领域进入技术、设备、客户 共拓良性循环。 【锐科激光】【锐科激光】国产激光器龙头,受益国产替代与激光新场景。(1)预计 2019 2021 年,公司实现的净利润分别为 3.9/6/7.5 亿元,同比增长-10%、53%和 25%,PE 分别为 47、31 和 24 倍,给予公司明年 35 倍估值,6-12 个月目标 价 107 元,维持“增持”评级;(2)公司国产替代 IPG 市场份额,短期关注 市占率快速提升的逻辑,预计今年市占率提升至 25%,预计明年毛利率自
36、底部 缓慢爬升;(3)中长期关注激光新应用场景开拓,如激光清洗、手持激光焊 接机、超快激光、激光武器等。 【恒立液压】【恒立液压】液压件龙头进口替代,受益挖掘机泵阀放量。(1)预计 2019- 2021 年净利润 12.0/15.2/18.3 亿元,同比增长 43%/28% /20%,EPS 为 1.35/1.73/2.07 元,对应 PE 为 21/17/14 倍。根据分部估值,合理市值 298 亿 元,6-12 月目标价 34 元。给予“买入”评级。(2)油缸板块:挖掘机油缸进 入低速增长阶段,非标油缸市场空间大竞争格局分散,有望成为新的增长点。 (3)泵阀板块:进入放量期,市占率及利润率
37、快速提升。 【浙江鼎立】【浙江鼎立】高空作业平台龙头,新臂式打开成长空间。国内高空作业平台行 业高成长、空间大,处在早期发展阶段。浙江鼎力为国内高空作业平台龙头, 打磨产品提升客户粘性、具备海内外渠道优势、盈利能力突出。加速转型国内 市场及 2020 年新臂式放量为公司打开新的成长空间。预计 2019-2020 年归母 净利润 5.6/7.7/10.2 亿,同比增长 17%/37%/33%,对应 PE 为 41/30/22 倍。 采用 PEG 估值法,对应其 2020 年市盈率 35 倍,合理市值 270 元,对应目标 价 77.7 元/股,“买入”评级。 【中联重科】【中联重科】工程机械后周
38、期产品发力,PC 塔机需求爆发。(1)预计公司 2019-21 年净利润 43/54/61 亿元,增长 115%/25%/12%。 对应 PE 为 10.7/8.5/7.6 倍,2019 年 PB为 1.1 倍安全边际高。给予 2020 年 11 倍 PE,6- 12 月目标价 7.5 元,“买入”评级。(2)混凝土机械,汽车起重机旧机淘汰+ 环保替换驱动销量增长,装配式建筑拉动中大型塔机销量 ,庞源指数维持高 行业周报 - 6 - 位。(3)核心产品受益后周期设备高景气及市占率提升高速增长,历史包袱 出清业绩持续高增长。 【徐工机械】【徐工机械】汽车起重机龙头,混改有望提升竞争力。(1)预计
39、 2019-2021 年净利润 35/45/52 亿元,增长 73%/28%/15%,复合增速 36%。EPS 为 0.45/0.58/0.66 元;PE 为 9.8/7.7/6.7 倍。合理市值 450 亿元,6-12 月目标价 5.7 元,“买入”评级。(2)徐工汽车起重机销量国内市占率长期在 50%以 上,近 3 年有所下滑,按 10 年寿命测算,2019-2021 年汽车起重机行业销量 复合增长 10%,更新需求占比 70%以上。(3)徐工挖混改方案获批,挖机业 务有望注入上市公司,挖掘机市占率持续提升,2018 年挖机营收超百亿,合 理净利润 10 亿。 【中海油服】【中海油服】中海
40、油服 80%收入来自中海油,直接受益于中海油资本开支扩 张,预估今年同比+25%,未来 23 年增速 15%20%。中海油资本开支由渤 海(浅海)逐渐转向南海(深海),规划到 2025 年,全面建成南海西部油田 2000 万方、南海东部油田 2000 万吨的上产目标,资本开支提升潜力较大。油 田技术服务业务受益产品结构升级与装备能力提升,为业绩增长主因;钻井板 块贡献业绩弹性,若日费率提升 10%,则 20202021 年,额外贡献 12、14 亿元。预计 1921 年,净利润分别 27、41、51 亿元,同比增长 3765%、 51%和 22%;PE 分别 28、18 和 15 倍;给予明年
41、 23 倍 PE 估值,2.7 倍 PB,对应 952 亿合理市值,6-12 月目标价 19.9 元,给予“增持”评级。 【晶盛机电】【晶盛机电】受益光伏单晶硅新势力扩产、半导体硅片设备国产化。(1)预 计 2019-2021 年净利润 6.7/9.0/11.0 亿元,同比增长 15%/35%/22%,EPS 为 0.52/0.70/0.86 元,对应 PE为 28/21/17 倍。6-12 月目标价 16.8 元。给予“买 入”评级。(2)单晶硅新一轮扩产潮临近,单晶炉设备需求旺盛。我们建立 单晶扩产模型,预计 2019-2021 年单晶炉市场需求 114 亿元,公司单晶炉复合 增速约 23
42、%。(3)绑定中环股份,半导体设备订单获重大进展,未来有望获 得更大突破。 【杭氧股份】【杭氧股份】气体运营与空分设备双轮驱动,龙头优势与成长性兼备。(1) 预计 2019-2021 年归母净利润 8.7/10.5/11.6 亿元,同比增长 18%/21%/10%, 复合增速 15%。EPS 为 0.90/1.08/1.19 元;PE 为 15/13/12 倍。给予 2020 年 16 倍 PE,合理市值 168 亿元。“买入”评级。(2)气体运营业务成长潜力 大,“规模扩大+结构改善”并重,盈利能力、应用空间加大。(3)空分设备 业务随下游大炼化、新型煤化工项目开建迈入新一轮采购高峰。 【克
43、来机电】【克来机电】国内汽车电子自动化龙头,深度绑定博世系大客户持续高增长。 (1)预 计 2019-20219 归母净利润 1.05/1.47/2.05 亿元,同比 增长, 61%/40%/39%,复合增速 47%。EPS 为 0.6/0.84/1.17 元,对应 PE 为 49/35/25 倍。给予 2020 年 45 倍 PE,合理市值 66 亿元,“增持”评级。 (2)自动化业务抓住联电、博世等零部件巨头新能源资本开支红利期,订单 持续性极强,预计 19-21 年复合增速 40%。(3)收购高压燃油分配器领导者 上海众源(绑定大众系),国六产品量升价涨(相比国五价格提高 2 倍),预
44、计 19-21 年复合增速 35%。 【杭可科技】【杭可科技】锂电后段设备龙头,成长空间大。(1)预计 2019-2021 年归母 净利润 3.7/5.0/6.3 亿元,同比增加 29%/34%/27%,复合增速 30%;EPS 为 0.92/1.24/1.57 元,PE 为 70/53/41 倍(2)下游面向动力电池、消费电池两大 类,需求兼具成长性与持续性。动力电池全球化与集中化是趋势,2018 至 2025 年设备投资额复合增长率为 25%;5G 时代将促进消费电池迭代,生产设 备有望替换与升级。(3)客户国际化、多元化,可拓展空间较大,目前以 LG 化学等国际一线龙头电池厂为主要客户,
45、未来有望加大国内一线电池厂供应比 例,打开新成长空间。 【精测电子】【精测电子】面板检测设备龙头,半导体业务拓展可期。(1)面板检测设备 业务继续受益 OLED 等新工艺革新带来的资本开支增长和新客户拓展;(2) 公司积极布局半导体检测设备新业务,先后通过与韩国 AT&T 合作、收购日本 WINTEST、成立上海精测等方式布局半导体前、后道检测设备业务。前期投 入较大,影响今年业绩,预计明年有望实现实质性进展。(3)预计 19-21 年 公司净利润 3.4/4.4/5.8 亿元,同比增长 19%/29%/32%,EPS分别为 1.4、1.8 行业周报 - 7 - 和 2.4 元,对应 PE 分
46、别为 29、22 和 17 倍。给予公司明年 30 倍 PE,对应 132 亿合理市值,6-12 月目标价 53.4 元,给予“增持”评级。 【安徽合力】【安徽合力】国内叉车龙头,中游制造价值典范。(1)预计 2019-2021 年归 母净利润 7.0/8.2/9.4 亿元,对应 PE 为 12/10/9 倍。给予 2019 年 15 倍左右 PE 估值,6-12 月目标价至 14 元,“买入”评级。(2)物流行业快速发展、存 量叉车更新需求以及电动化趋势将成为未来叉车行业发展的重要驱动力。 (3)安徽合力为国内叉车龙头,公司业绩稳健,经营活现金净流量稳步提 升,优秀的回款能力和充沛的现金流有
47、效加强公司流动性及抗风险能力。 附录四:行业动态及点评附录四:行业动态及点评 【工程机械】中联重科【工程机械】中联重科 2019 年业绩预增年业绩预增 113-123%;柳工剪叉式高空设备规;柳工剪叉式高空设备规 划产能划产能 1 万台万台/年年 中联重科 2019 年度业绩预计增长 113%-123%:公司发布 2019 年业绩预告, 2019 年预计实现归母净利润 43-45 亿元,同比增长 113%-123%。2019 年工 程机械行业持续景气,公司混凝土设备、起重设备产销两旺,整体取得了明显 好于行业平均水平的销售收入增速。 柳工剪叉式高空设备产能规划为 1 万台/年:1 月 10 日
48、,安徽柳工自行剪叉式 装备生产线投产启动仪式隆重举行。此次升级后的柳工自行剪叉式装配生产线 分为装配区和调试区,整体规划产能为 10000 台/年。 (以上资料来源:第一工程机械网,中国工程机械工业协会) 点评:点评:国内设备更新需求增长、基建托底政策、环保力度加强、人工替代等因 素持续推动工程机械销量增加。长期来看,中国工程机械行业保有量增大带来 的巨大需求量可以平滑周期波动。12 月挖掘机销量增长 26%大超市场预期, 11 月汽车起重机销量增速 34%,我们认为上市公司四季度利润仍保持较高增 速,资产负债表持续修复,财务指标稳中向好。我们认为 2020 年在财政和货 币政策进一步宽松的背景下,基建投资增速有望上行。根据核心零部件厂商在 四季度的排产增加,我们判断 2020 年一季度主机厂备货增加,销量有望超预 期。 重点推荐挖掘机产业链中主机龙头和零部件龙头三一重工、恒立液压,看好徐 工机械、中联重科、艾迪精密。 【锂电设备】动力电池集中度持续提升,全球电动化不断加速【锂电设备】动力电池集中度持续提升,全球电动化不断加速 数据端:动力电池集中度持续提升,新能数据端:动力电池集中度持续提升,新能源汽车源汽车 2019 年销量同比下降年