《【研报】机械行业研究:持续聚焦工程机械龙头;大众拟参与国轩定增-20200531[23页].pdf》由会员分享,可在线阅读,更多相关《【研报】机械行业研究:持续聚焦工程机械龙头;大众拟参与国轩定增-20200531[23页].pdf(23页珍藏版)》请在三个皮匠报告上搜索。
1、 - 1 - 市场数据市场数据(人民币)人民币) 市场优化平均市盈率 18.90 国金机械指数 2441 沪深 300 指数 3867 上证指数 2852 深证成指 10746 中小板综指 10073 相关报告相关报告 1.持续聚焦工程机械/半导体设备/军工- 2020-05-24 行. ,2020.5.24 2.通用设备补库存-聚焦工程机械/半导体/ 军工 ,2020.5.17 3.4 月销量增长 60%;预计 5-6 月增速超 60%-挖掘机月度点评 ,2020.5.13 4.预计 5-6 月挖机销量增速超 60%,聚焦 工程机械-机械军工周报 ,2020.5.10 5.聚焦工程机械龙头:
2、龙头全年挖机销量 超 20%-机械军工周报 ,2020.5.5 王华君王华君 分析师分析师 SAC 执业编号:执业编号:S02 赵赵玥炜炜 分析师分析师 SAC 执业编号:执业编号:S01 丁健丁健 分析师分析师 SAC 执业编号:执业编号:S05 ding_ 赵晋赵晋 联系人联系人 持续聚焦工程机械龙头;大众拟参与国轩定增持续聚焦工程机械龙头;大众拟参与国轩定增 投资建议投资建议 【本月重点推荐】三一重工、恒立液压、晶盛机电、精测电子、华测检测【本月重点推荐】三一重工、恒立液压、晶盛机电、精测电子、华测检测 【核心组合】【核心
3、组合】三一重工、恒立液压、徐工机械、北方华创、晶盛机电、精 测电子、先导智能、华测检测、捷昌驱动、内蒙一机 1) 核心观点:核心观点:1)聚焦基建内需,工程机械龙头具确定性溢价;)聚焦基建内需,工程机械龙头具确定性溢价;2)中美关系波中美关系波 动,聚焦自主可控,看好动,聚焦自主可控,看好半导体半导体设备和军工设备和军工 2) 工程机械:预计工程机械:预计 5-6 月挖机销量同比增速超月挖机销量同比增速超 60%,聚焦龙头三一,聚焦龙头三一/恒立恒立/徐工徐工 5 月 CMI 指数环比微降、同比微增,国内工程机械市场仍处于年度周期性旺 季。4 月挖掘机销量同比增长 60%;根据开工情况及上游排
4、产情况,我们判我们判 断断 5月、月、6月连续月连续 2月销量同比增速均有望超月销量同比增速均有望超 60%,行业景气度将持续超市 场预期。我们预计全年挖掘机销量增速有望超 20%,其中,三一、徐工等龙 头全年增速有望超 30%,汽车起重机行业全年增速将保持 15%以上增长, 泵车行业增速有望保持 20%增长。持续推荐工程机械龙头三一重工(国金三一重工(国金 6 月金股) 、恒立液压月金股) 、恒立液压、徐工机械徐工机械等。 3) 成长板块:看好半导体成长板块:看好半导体/光伏光伏/锂电锂电/检测,中长期看好欧美消费升级检测,中长期看好欧美消费升级 【半导体设备】【半导体设备】盛美半导体完成科
5、创板上市辅导,台积电在中国台湾建设先 进封测厂。我国半导体国产化大势所趋,大基金二期持续加码。持续推荐半 导体设备龙头北方华创北方华创、精测电子、晶盛机电精测电子、晶盛机电。 【光伏设备】【光伏设备】隆基再次下调单晶硅片的售价。目前国内市场抢装对于光伏需 求带来些许改善,但海外市场需求仍旧不高,光伏供应链中的制造企业依然 面临出货和价格压力。聚焦利润丰厚的硅片环节。力推产业链核心设备厂商 单晶硅生长设备晶盛机电晶盛机电、金刚线切片机龙头等,关注电池片设备龙头。 【锂电设备】【锂电设备】先导智能终止出售 3C、激光、燃料电池三大资产,平台化战 略再起航;大众将成为国轩高科第一大股东,有望拉动新能
6、源汽车产业链投 资,大众系锂电设备供应商有望直接受益,持续推荐龙头先导智能先导智能等。 【检测检验】【检测检验】复工持续加速,二季度业绩逐步恢复;疫情加速龙头市占率 提升,关注检测公司不同阶段成长特性,推荐第三方检测龙头华测检测华测检测。 【欧美消费升级】【欧美消费升级】美国现自行车抢购潮,价格一度暴涨;美国多个科技公司 推行永久在家办公模式,电踏车台湾出口欧盟 4 月份销量同比下滑 37%,受 疫情影响的 2B 端升降桌、电踏车、全地形车需求将进入订单修复阶段,持 续推荐捷昌驱动捷昌驱动等欧美消费升级产业链公司。 4) 国防军工:国防军工:2020 年国防预算预计同比增长 6.6%,维持稳健
7、;重点军工企业 业绩稳健增长,估值处于多年低点;国防军工有望持续投入,期待军工改 革、科研院所及国企改革推进。推荐内蒙一机、中航沈飞内蒙一机、中航沈飞等。 全球对比:全球对比:海外机械军工行业龙头详见附录二。 AH 股溢价率:股溢价率:AH两地上市 13 家机械公司,市值加权溢价率为 78%。 风险提示风险提示 新冠疫情影响超预期;基建、地产投资不及预期;中美贸易摩擦继续加剧; 原材料价格大幅波动风险 2272 2367 2462 2557 2653 2748 190531 190831 191130 200229 国金行业 沪深300 2020 年年 05 月月 31 日日 高端装备制造与新
8、材料研究中心高端装备制造与新材料研究中心 机械行业研究 买入(维持评级) 行业周报行业周报 证券研究报告 行业周报 - 2 - 附录一:近期核心推荐附录一:近期核心推荐 【工程机械】【工程机械】推荐:三一重工、恒立液压、徐工机械、中联重科、浙江鼎 力、建设机械;近期我们重点加大三一重工、徐工机械、建设机械推荐近期我们重点加大三一重工、徐工机械、建设机械推荐。 【半导体设备半导体设备/半导体】半导体】推荐:北方华创、中微公司、晶盛机电、精测电 子、海特高新。 【光伏设备】【光伏设备】推荐:晶盛机电、金刚线切片机龙头、捷佳伟创、迈为股份。 【锂电设备】【锂电设备】推荐:先导智能、杭可科技。 【检测
9、检验】【检测检验】推荐:华测检测、广电计量。 【欧美消费升级】【欧美消费升级】推荐:捷昌驱动、八方股份、春风动力。 【激光器】【激光器】推荐:锐科激光。 【机器人】【机器人】推荐:克来机电、埃斯顿、博实股份,关注机器人。 【油服】【油服】推荐:杰瑞股份,关注中海油服、海洋工程。 【国防军工】【国防军工】推荐:内蒙一机、中直股份、海特高新,关注中航沈飞、光 威复材、中航机电、中航光电、航天电器、航天发展。 rQtMrQsRsPrQuNmOvNnRwO7N8Q9PmOqQtRrRlOpPpReRqQsQ8OmMxOwMtQoONZmNrQ 行业周报 - 3 - 附录二:重点公司盈利预测附录二:重点
10、公司盈利预测 图表图表1:国金机械军工行业重点公司盈利预测国金机械军工行业重点公司盈利预测 子行子行 业业 代码代码 公司公司 市值市值 (亿元)(亿元) 股价股价 2019 EPS 2020 EPS(E) 2021 EPS(E) 2019 PE 2020 PE 2021 PE PB 工程 机械 600031 *三一重工 1546 18.33 1.35 1.60 1.77 14 11 10 3.3 601100 *恒立液压 649 73.58 1.47 1.69 1.95 50 44 38 10.9 603338 *浙江鼎力 321 92.64 2.00 2.45 3.14 46 38 30
11、9.6 000157 *中联重科 502 6.37 0.58 0.69 0.78 11 9 8 1.3 000425 *徐工机械 460 5.87 0.43 0.62 0.69 14 9 9 1.6 600984 *建设机械 176 18.22 0.62 0.80 1.11 29 23 16 3.4 603638 艾迪精密 193 46.63 0.89 1.15 1.53 53 40 31 9.2 600761 *安徽合力 68 9.19 0.88 0.98 1.11 10 9 8 1.3 603298 杭叉集团 80 9.22 1.04 0.85 0.99 9 11 9 1.9 半导 体装
12、备 002371 *北方华创 753 152.00 0.67 1.00 1.48 227 152 103 12.8 688012 中微公司 1161 217.11 0.37 0.51 0.75 587 426 291 30.7 300316 *晶盛机电 275 21.40 0.50 0.70 0.86 43 31 25 5.9 300567 *精测电子 173 70.29 1.07 1.46 1.98 66 48 36 12.2 300604 长川科技 87 27.55 0.04 0.33 0.43 689 85 64 8.6 603690 至纯科技 81 31.43 0.45 0.76 1.
13、15 69 42 27 5.9 光伏 装备 300316 *晶盛机电 275 21.40 0.50 0.70 0.86 43 31 25 5.9 300724 *捷佳伟创 222 69.21 1.19 1.74 2.24 58 40 31 8.4 300751 *迈为股份 118 227.48 4.74 6.85 9.26 48 33 25 8.3 603185 *上机数控 69 29.89 1.05 28 4.0 锂电 设备 300450 *先导智能 370 42.00 0.87 1.25 1.63 48 34 26 9.1 688006 *杭可科技 186 46.29 0.77 0.98
14、1.24 60 47 37 8.2 300457 赢合科技 166 29.40 0.44 0.81 0.99 67 36 30 5.1 检验 检测 300012 *华测检测 301 18.10 0.29 0.34 0.43 63 54 42 9.6 002967 *广电计量 135 25.53 0.66 0.72 0.93 39 35 27 9.9 300572 安车检测 99 51.00 0.98 1.46 2.03 52 35 25 11.4 002690 美亚光电 300 44.45 0.81 0.99 1.20 55 45 37 16.0 激光 设备 300747 *锐科激光 198
15、103.10 1.69 5.43 6.72 61 19 15 8.6 300776 帝尔激光 82 124.38 5.15 6.32 7.98 24 20 16 5.4 智能 装备 300024 机器人 202 12.95 0.19 0.30 0.36 69 43 36 3.1 002747 *埃斯顿 84 9.94 0.08 0.23 0.33 124 43 30 5.1 603960 *克来机电 56 22.96 0.57 1.04 1.45 40 22 16 9.3 002698 *博实股份 113 11.08 0.30 0.44 0.58 37 25 19 4.7 油服 002353
16、*杰瑞股份 244 25.48 1.42 1.86 2.43 18 14 10 2.5 600583 *海油工程 202 4.58 0.01 0.18 0.28 458 25 16 0.9 601808 *中海油服 598 12.54 0.52 0.68 0.83 24 19 15 1.6 工业 气体 002430 *杭氧股份 116 12.06 0.66 1.08 1.19 18 11 10 2.0 688268 华特气体 101 84.52 0.81 0.99 1.20 104 85 70 8.4 轨交 装备 601766 中国中车 1676 5.84 0.40 0.46 0.51 15
17、13 11 1.2 600528 中铁工业 206 9.29 0.73 0.89 1.05 13 10 9 1.2 688009 *中国通号 641 6.05 0.38 0.41 0.46 16 15 13 1.7 电梯 600835 上海机电 153 15.00 1.06 1.13 1.24 14 13 12 1.3 002367 康力电梯 77 9.66 0.32 0.42 0.52 30 23 19 2.9 国防 军工 600038 *中直股份 245 41.54 1.00 1.22 1.48 42 34 28 3.0 600967 *内蒙一机 167 9.86 0.34 0.43 0.
18、51 29 23 19 1.8 600760 中航沈飞 471 33.60 0.63 0.94 1.04 53 36 32 5.0 行业周报 - 4 - 子行子行 业业 代码代码 公司公司 市值市值 (亿元)(亿元) 股价股价 2019 EPS 2020 EPS(E) 2021 EPS(E) 2019 PE 2020 PE 2021 PE PB 600893 航发动力 541 24.05 0.48 0.57 0.67 50 42 36 1.9 002179 中航光电 385 34.97 1.04 1.15 1.39 34 30 25 4.7 600990 四创电子 59 37.09 0.70
19、1.05 1.35 53 35 27 2.4 600562 国睿科技 87 13.94 0.07 0.17 0.20 199 83 69 5.2 601989 中国重工 926 4.06 0.02 0.02 0.03 185 168 146 1.1 600150 中国船舶 762 18.04 0.29 0.11 0.13 62 158 134 1.8 002023 *海特高新 115 15.16 0.10 0.15 0.24 152 98 62 3.3 300699 光威复材 306 59.00 1.01 1.24 1.56 58 48 38 9.7 600456 *宝钛股份 104 24.2
20、5 0.56 0.87 1.01 43 28 24 2.8 002149 *西部材料 30 7.03 0.14 0.36 - 49 20 1.7 603678 火炬电子 116 25.70 0.84 1.14 1.43 31 23 18 3.7 300045 *华力创通 75 12.16 -0.24 0.33 0.40 -51 37 30 4.3 来源:Wind,国金证券研究所(注:带*为国金机械军工团队覆盖标的,其余公司均采用wind 一致预期,股价为 2020 年 5月 29 日收盘价。 ) 行业周报 - 5 - 附录三: 【全球对比】海外机械军工龙头公司盈利预测附录三: 【全球对比】海外
21、机械军工龙头公司盈利预测 图表图表2:海外机械军工行业龙头公司盈利预测海外机械军工行业龙头公司盈利预测 子行子行 业业 代码代码 公司公司 市值(亿 元) 股价 18EPS 19EPS (E) 20EPS (E) 21EPS (E) 18PE 19PE 20PE 21PE PB 工程 机械 CAT.N 卡特彼勒 4643 120.13 10.39 9.76 11.02 11.56 0.00 12.31 10.90 0.00 6301.T 小松制作所 1404 2180.00 271.81 239.53 243.18 244.70 8.02 9.10 8.96 8.91 1.09 6305.T
22、日立建机 403 2830.00 322.31 290.84 299.09 313.36 8.78 9.73 9.46 9.03 0.91 042670.KS 斗山 62 5200.00 1184.00 1450.00 1580.00 1700.00 4.39 3.59 3.29 3.06 0.60 DE.N 约翰迪尔 3394 152.12 7.34 20.72 0.00 VOLVB.ST 沃尔沃 2123 133.25 12.25 16.88 13.75 13.85 10.88 7.89 9.69 9.62 1.87 SAND.ST 山特维克 1465 155.90 10.14 10.71
23、 11.32 11.99 15.37 14.56 13.77 13.00 2.56 TEX.N 特雷克斯 78 15.72 2.71 3.57 3.47 3.42 5.80 4.40 4.53 4.60 1.78 油服 SLB.N 斯伦贝谢 1828 18.47 1.54 11.99 HAL.N 哈里伯顿 735 11.75 1.89 6.22 半导 体设 备 AMAT.O 应用材料 3672 56.18 4.45 2.99 3.42 4.27 12.62 18.79 16.43 13.16 5.08 LRCX.O 拉姆研究 2833 273.67 17.33 13.45 15.86 18.7
24、7 15.79 20.35 17.26 14.58 5.86 6857.T 爱德万 703 5320.00 302.35 170.42 220.96 254.19 17.60 31.22 24.08 20.93 3.81 TER.O 泰瑞达 792 67.02 2.41 27.81 ASML.O 阿斯麦 9865 329.51 6.10 6.14 8.58 10.24 54.02 53.67 38.40 32.18 6.40 0522.HK ASMP 265 70.50 5.47 3.34 5.30 12.89 0.00 21.12 13.29 锂电 设备 6245.T Hirano Tecs
25、eed 13 1270.00 227.68 192.80 202.70 202.70 5.58 6.59 6.27 6.27 - 6407.T CKD 84 1858.00 77.42 58.43 106.59 141.43 24.00 31.80 17.43 13.14 0.84 工业 气体 LIN.N 林德 7578 202.34 6.35 7.10 8.08 9.05 31.86 28.50 25.04 22.36 APD.N 空气化工产品 3806 241.65 6.83 35.38 4.16 0NWF.L 液化空气集团 4562 122.28 4.95 5.45 6.01 6.56
26、24.70 22.44 20.35 18.64 2.74 液压 件 PH.N 派克汉尼汾 1646 179.97 10.42 11.85 11.89 12.49 17.27 15.19 15.14 14.41 2.93 7012.T 川崎重工 189 1706.00 164.34 223.06 259.64 309.16 10.38 7.65 6.57 5.52 0.68 ETN.N 伊顿公司 2422 84.90 4.93 17.22 激光 IPGP.O IPG 588 155.40 7.39 4.84 6.02 7.87 21.03 32.11 25.81 19.75 2.49 机器 人
27、6954.T 发那科 2596 19215.00 795.34 475.05 612.17 695.01 24.16 40.45 31.39 27.65 2.52 6506.T 安川电机公司 684 3870.00 155.86 114.03 147.12 169.81 24.83 33.94 26.31 22.79 3.60 ABBN.SW AB 18.17 1.33 0.99 1.25 1.39 16.88 18.74 14.94 13.38 2.94 自动 化 6645.T 欧姆龙 975 7140.00 260.78 267.61 256.61 289.90 27.38 26.68 2
28、7.82 24.63 1.93 6861.T 基恩士 7143 44350.00 1864.91 1850.00 2090.00 2390.00 23.78 23.97 21.22 18.56 4.12 SIE.F 西门子 87.54 6.86 6.79 7.52 8.57 12.76 12.89 11.65 10.22 1.52 检测 SGSN.SIX SGS 1262 2255.00 95.17 89.88 99.83 106.01 23.69 18.74 14.94 13.38 10.18 BVI.FP BV 774 21.76 0.96 1.04 1.13 1.20 22.67 18.
29、74 14.94 13.38 7.37 军工 BA.N 波音(BOEING) 5870 145.85 16.01 5.95 22.79 24.34 9.11 24.51 6.40 5.99 - - LMT.N 洛克希德马丁 7769 388.44 17.74 24.25 26.75 21.90 16.02 14.52 NOC.N 诺斯洛普-格鲁 门 3985 335.20 18.59 18.03 RTN.N 雷神 116.96 10.16 11.59 12.86 14.29 11.51 10.09 9.09 8.18 3.92 来源:Bloomberg,国金证券研究所(采用Bloomberg一
30、致预期,市值单位为亿元人民币,股价及 EPS为公司所属国家货币单位,PB 为 2019 年预测值) 行业周报 - 6 - 附录四:核心组合投资案例附录四:核心组合投资案例 【三一重工】【三一重工】中国工程机械龙头,挖掘机市占率持续提升。 (1)预计 2020-2022 年净利润 136/150/163 亿元,同比增长 21%/11%/8%,PE 为 11/11/10 倍。 “买入”评级。 (2)重点看好公司挖掘机业务,预计公司挖掘 机 2019-2011 年复合增长率 7%左右,混凝土机械、汽车起重机分别保持超 20%、超 10%复合增长。 (3)公司全球化将打开未来发展空间、减缓周期 性波动
31、;公司较美国卡特彼勒、日本小松,成长性更好。 【恒立液压】【恒立液压】液压件龙头进口替代,受益挖掘机泵阀放量。 (1)预计 2020-2022 年净利润 16.5/19.4/21.8 亿元,同比增长 25%/18% /13%,对 应 PE 为 37/32/28 倍。给予 2021 年 35 倍 PE,6-12 月目标价 77 元, “买入”评级。 (2)油缸板块:挖掘机油缸进入低速增长阶段,非标油缸 市场空间大竞争格局分散,有望成为新的增长点。 (3)泵阀板块:进入放 量期,市占率及利润率快速提升。 【徐工机械】【徐工机械】市场对“新徐工”的三大期待: (1)混改(2)挖掘机(3) 盈利能力提
32、升。市场期待:从“老徐工”脱胎换骨成“新徐工” 。 (1)混改: 通过控股股东混改,激发上市公司活力,打好机制基础。 (2)挖掘机:期 待集团挖掘机等工程机械资产整体上市;挖掘机作为“工程机械之王” ,目 前已成为徐工集团旗下工程机械第一大板块,如果注入则有望提升上市公 司盈利能力。 (3)盈利能力:期待公司活力激发,期待起重机械、挖掘机 等业务未来盈利能力大幅提升,分红比例大幅提升,为上市公司股东创造 更大价值。我们测算未来“新徐工”收入、市值均有望逐步接近 1000 亿 元! 【先导智能】【先导智能】全球锂电设备龙头启航,战略布局新增长极。 (1)预计公司 2020-2022 年归母净利润
33、 10.8/12.1/16.7 亿元,同比增长 43%/10%/38%。 给予“买入”评级。 (2)公司是全球锂电设备龙头,深入绑定国际一线电 池厂商,新增订单饱满、可持续,预计未来三年仅 CATL、BYD 与 Northvolt 三家核心客户采购设备累计达 143 亿元。 【杭可科技】【杭可科技】锂电后段设备龙头,成长空间大。 (1)预计 2020-2021 年归 母净利润 5.0/6.3 亿元,同比增加 34%/27%;EPS 为 1.24/1.57 元; (2) 下游面向动力电池、消费电池两大类,需求兼具成长性与持续性。动力电 池全球化与集中化是趋势,2018 至 2025 年设备投资额
34、复合增长率为 25%; 5G 时代将促进消费电池迭代,生产设备有望替换与升级。 (3)客户国际化、 多元化,可拓展空间较大,目前以 LG 化学等国际一线龙头电池厂为主要 客户,未来有望加大国内一线电池厂供应比例,打开新成长空间。 【华测检测【华测检测】民营检测龙头业绩高增速持续,未来提升空间大:1)预计 2020-2022 年归母净利润为 5.3/7.0/8.7 亿元,同比增长 11%/32%/25%; 摊薄 EPS 为 3.5/4.2/5.0 元。2)公司成长路径明晰,提升实验室利用率贡 献高业绩弹性,中长期培育新增长极;3)对标国际检测龙头,公司未来 2-3 年以提升实验室利用率为重点,盈
35、利能力、ROE 改善空间大;中长期 积极培育新业务、拓展客户渠道,获取未来持续增长力。 【晶盛机电】【晶盛机电】受益光伏单晶硅新势力扩产、半导体硅片设备国产化。 (1) 预计 2020-2022 年净利润 9.2/12.2/14.8 亿元,同比增长 44%/33%/21%, EPS 为 0.71/0.95/1.15 元,对应 PE为 28/21/17 倍。给予公司 2021 年 30 倍 PE估值,6-12 月目标价 28.5 元,给予“买入”评级。 (2)单晶硅新一 轮扩产潮临近,单晶炉设备需求旺盛。我们建立单晶扩产模型,预计 2019-2021 年单晶炉市场需求 114 亿元,公司单晶炉复
36、合增速约 23%。 (3) 绑定中环股份,半导体设备订单获重大进展,未来有望获得更大突破。 【精测电子】【精测电子】面板检测设备龙头,半导体业务拓展可期。 (1)面板检测设 备业务继续受益 OLED 等新工艺革新带来的资本开支增长和新客户拓展; (2)公司积极布局半导体检测设备新业务,先后通过与韩国 AT&T 合作、 收购日本 WINTEST、成立上海精测等方式布局半导体前、后道检测设备 业务。前期投入较大,影响今年业绩,预计明年有望实现实质性进展。 (3) 预计 20202022 年公司净利润 4.0/5.1/6.2 亿元,同比增长 49%/27%/22%; 行业周报 - 7 - EPS 为
37、 1.6/2.1/2.5 元,PE 为 39/31/25 倍。我们给予公司 2020 年 50 倍 PE估值,6-12 个月目标价 82 元。维持“增持”评级。 【捷昌驱动】【捷昌驱动】过去十年,欧美地区受“物联网+电动化”推动,7 亿具有超 高消费能力的人口正在发生消费升级,引发“医疗+办公+短出行+家居” 传统行业变革,中国制造企业凭借工程师红利和供应链优势承接该行业红 利。线性驱动控制系统属于欧美消费升级的核心动力系统,受益明显,捷 昌驱动捷足先登。预计 2020-2021 年净利润 4.5/5.4/6.7 亿元,同比增长 59%/19%/34%,PE分别为 19、16 和 15 倍。
38、“买入”评级。 【浙江鼎力】【浙江鼎力】高空作业平台龙头,新臂式打开成长空间。国内高空作业平 台行业高成长、空间大,处在早期发展阶段。浙江鼎力为国内高空作业平 台龙头,打磨产品提升客户粘性、具备海内外渠道优势、盈利能力突出。 加速转型国内市场及 2020 年新臂式放量为公司打开新的成长空间。预计 2019-2020 年归母净利润 5.6/7.7/10.2 亿,同比增长 17%/37%/33%,对应 PE为 41/30/22 倍。 “买入”评级。 【中联重科】【中联重科】工程机械后周期产品发力,PC 塔机需求爆发。 (1)预计公 司 2020-2022 年 归 属 于 母 公 司 净 利 润 为
39、 46/52/56 亿 元 , 增 长 28%/13%/7%;EPS为 0.59/0.67/0.72 元;PE为 9.4/8.3/7.7 倍, 2020 年 PB为 1.2 倍,具有较高的安全边际。给予 2020 年 11 倍 PE,6-12 月目标 价 7.97 元, “买入”评级。 (2)混凝土机械,汽车起重机旧机淘汰+环保 替换驱动销量增长,装配式建筑拉动中大型塔机销量 ,庞源指数维持高位。 (3)核心产品受益后周期设备高景气及市占率提升高速增长,历史包袱出 清业绩持续高增长。 【杰瑞股份】【杰瑞股份】周期+成长:油服装备龙头,受益中国页岩气大开发。 (1)预 计 公 司2020-202
40、2年 净 利 润17.1/21.2/24.6亿 元 , 同 比 增 长 26%/23%/17%;EPS 为 1.8/2.2/2.6 元;PE 为 15/12/10 倍。 “买入”评级。 (2)中国初步具备类似美国页岩气大开发基础,压裂设备需求大增;测算 2020 年中国压裂设备总需求较 2019 年增长 38-170%,持续高增长。 (3) 预计 2019-2021 年中国“三桶油”油气勘探开发投资保持 15-20%增长。 (4)公司订单高增长。2018 年新增订单 61 亿元,同比增长 43%。2019 年上半年新增订单同比增长 31%,其中核心业务钻完井设备新增订单 增长超 100%。 【
41、中海油服】【中海油服】中海油服 80%收入来自中海油,直接受益于中海油资本开支 扩张,预估今年同比+25%,未来 23 年增速 15%20%。中海油资本开 支由渤海(浅海)逐渐转向南海(深海) ,规划到 2025 年,全面建成南海 西部油田 2000 万方、南海东部油田 2000 万吨的上产目标,资本开支提升 潜力较大。油田技术服务业务受益产品结构升级与装备能力提升,为业绩 增长主因;钻井板块贡献业绩弹性,若日费率提升 10%,则 20202021 年,额外贡献 12、14 亿元。 【广电计量】【广电计量】第三方综合性检测国企龙头,2020 年业绩释放提速。1)检 测行业具有成长性与防御性,中
42、国市场每年增速约 15%,是 GDP 增速的 约 2 倍,且需求具有刚性,为类消费性质;2)公司“深度+广度”双向拓展, 形成显著差异化竞争优势,培育业务未来可期;3)阶段性进入提升效率期, 2020 年公司业绩加速释放,盈利能力改善空间大。4)预计 2020-2022 年 归母净利润 2.1/3.3/4.5 亿元,同比增长 24%/56%/38%,增持评级。 【杭氧股份】【杭氧股份】气体运营与空分设备双轮驱动,龙头优势与成长性兼备。 (1) 预 计 2020-2022 年 归 母 净 利 润 为 8.4/10.3/12.1 亿 元 , 同 比 增 长 33%/22%/17%,目标价 17.3
43、 元,买入评级。 (2)气体运营业务成长潜力 大, “规模扩大+结构改善”并重,盈利能力、应用空间加大。 (3)空分设 备业务随下游大炼化、新型煤化工项目开建迈入新一轮采购高峰。 【克来机电】【克来机电】国内汽车电子自动化龙头,深度绑定博世系大客户持续高增 长。 (1)预 计 2020-2022 归母净利润 1.4/2.1/3.0 亿元,同比增长 39%/50%/44%。EPS 为 1.0/1.4/1.9 元,对应 PE 为 38/25/18 倍。给予 2020 年 45 倍 PE,合理市值 66 亿元, “增持”评级。 (2)自动化业务抓 住联电、博世等零部件巨头新能源资本开支红利期,订单持
44、续性极强,预 行业周报 - 8 - 计 19-21 年复合增速 40%。 (3)收购高压燃油分配器领导者上海众源(绑 定大众系) ,国六产品量升价涨(相比国五价格提高 2 倍) ,预计 19-21 年 复合增速 35%。 【安徽合力】【安徽合力】国内叉车龙头,中游制造价值典范。 (1)预计公司 2020- 2022 年归母净利润 7.3/8.2/9.0 亿元,同比增长 12%/12%/10%,对应 PE 为 9.3/8.3/7.5 倍。给予 2020 年 12 倍 PE 估值,6-12 月目标价 11.8 元/股, 维持“买入”评级。 (2)物流行业快速发展、存量叉车更新需求以及电动 化趋势将
45、成为未来叉车行业发展的重要驱动力。 (3)安徽合力为国内叉车 龙头,公司业绩稳健,经营活现金净流量稳步提升,优秀的回款能力和充 沛的现金流有效加强公司流动性及抗风险能力。 【海特高新】【海特高新】航空装备服务迎来收获期,第三代半导体加速放量。1)子公 司海威华芯在第三代半导体(氮化镓 GaN)领域拥有国际领先、国内一流 的技术。 2020 年有望成国内“氮化镓应用元年” ,受益快充及 5G 宏基站 快速发展,公司芯片业务订单突破亿元级别;2) 航空装备及服务业务: 迎来收获期,发动机维修、飞机客改货等多业务齐飞。3)预计 2020-2022 年净利润为 1.3/2.3/3.5 亿元,PE 为
46、85/47/31 倍,考虑核心高端芯片自主 可控的战略价值,给予 2021 年 70 倍 PE,目标市值 160 亿元, “增持”评 级。 【春风动力】【春风动力】全地形车国产品牌寡头。 (1)全地形车毛利占比 68%,出口 欧美。全球千亿蓝海,Polaris、Honda、Yamaha 三家占 70%。春风依靠 适销产品+高性价比服务+渠道扩张,在欧美打造核心品牌,实现份额扩张, 有望从目前 2%提升至 10%; (2)大排量摩托车毛利占比 27%,内销为主。 满足国内年轻人出行娱乐需求,持续打造 250NK等爆款实现快速增长; (3) 预 计 2020-2022 年 公 司 净 利 润 2.
47、48/2.92/3.76 亿 元 , 同 比 增 长 37%/18%/29%,EPS 分别为 1.9、2.2 和 2.8 元,PE 为 19、16 和 13 倍。 给予公司 2020 年 30 倍 PE,对应 62 亿合理市值,6-12 月目标价 45 元, 给予“买入”评级。 【中直股份】【中直股份】中国直升机行业龙头,直 20 等新机型有望放量,未来业绩有 望迈向新高度。军用直升机:陆航扩编+两栖攻击舰需求,未来几年新增需 求较大。民用直升机:受益通用航空发展、进口替代,未来 3 年需求合计 近 120 亿。中直股份:哈尔滨分部业绩大幅提升,判断新机型开始放量, 未来有望加速。预计 202
48、0-2022 年公司净利润为 7.1/8.3/9.2 亿元,同比增 长 20%/18%/10%;PE 为 37/31/28 倍。考虑公司的稀缺性,给予公司 2020 年 44 倍 PE,合理市值 313 亿元,目标价 53 元。 “买入”评级。 行业周报 - 9 - 附录五:附录五: 行业动态点评行业动态点评 【工程机械】中联重科土方机械再扩版图至山东,山东重工与中国铁建战【工程机械】中联重科土方机械再扩版图至山东,山东重工与中国铁建战 略合作框架协议签约仪式略合作框架协议签约仪式 中联重科土方机械再扩版图至山东:中联重科土方机械再扩版图至山东:5 月 26 日,中联重科土方机械山东独 家授权总代理山东致胜工程机械有限公司开业庆典在济南隆重举行。 公司于活动现场与多位战略客户达成现场签约,进行现场交付。这标志着 中联重科土方机械在山东取得了重要市场进展。土方机械是中联重科正在 大力发展的板块。近年来,中联重科打造了新一代 E-10