2017-1Q24雅砻江水电上网电量与上网电价 原图定位 本省枯水期发电量增加叠加外送机制完善,来水偏枯下水电电价支撑业绩。受益于联合调度下本省枯水期高价电电量的提升与锦官电源组送江苏电价机制的完善,2023 年雅砻江平均上网电价为 0.310 元/千瓦时,同比增速达到 11.11%,1Q24 进一步上升到 0.314元/千瓦时。公司水电业务毛利因此得以在 2023 年雅砻江水电上网电量同比变化-4.86%至837.66 万千瓦的背景下,同比增长 5.13%至 153.84 亿元。该电价水平已经高于除两河口以外的公司其它本地消纳电站的合同电价,同时接近外送江苏与重庆的合同电价。我们认为电价提升主要原因是送江苏电价的提高以及新投产的两河口电价较高。考虑到川内电力供需持续偏紧,电价走高确定性较强。同时有多年调节能力的两河口水库已于 2023 年年底完成第三阶段蓄水,两河口对雅砻江全流域发电量的增发效益或将释放,水电板块盈利能