TOP2净利润对比 原图定位 TOP 3 vs 长尾:我们认为行业龙头与长尾小机构将共同存在,而以业务模式创新为支撑的粉笔龙头地位稳固。不同于 K12 课外培训行业的严格限制,职业教育培训行业政策限制几乎为 0,且对于行业新进入者的资金和技术要求较低,因此导致行业进入壁垒低。同时,省考及事业编具有地域性差异,各地或多或少存在已经积累了本地优势和一定口碑的小机构,且线下教学模式受生活半径影响,行业长尾供给将长期存在。但受制于教研能力、教师人均产出提升限制等维度的影响,长尾小机构的规模难以做大,很难形成规模优势以及跨区域性的扩张能力;而其他中型机构由于经营模型欠佳,在疫情期间加速出清。招录考培行业经营需要平衡通过率+利润率+收入增长,而粉笔明确 OMO模式转型后,确立以通过率为先、第二考虑保障利润率的经营策略,长期龙头地位稳固有较强保障。在当前形势下,职业考试培训行业集中度具备提升空间,大部分中型机构的生存空间会被压缩。疫情影响下,协议班对利润影响严重,也一定程度上吸引了一批学习意愿不够强烈的学生,拖累了通过率和口碑。2021年开始,头部企业优化课程结构,减少协议班占比,行业竞争趋于理性。至 2022年基本调整完成,头部企业利润改善明显,竞争力有望增强。粉笔经调整净利润于 2022年转正且 2023年保持增长,中公教育归母净利润 2023年已大幅减亏。