2021年以来毛、净利率呈下降趋势 原图定位

盈利能力高位下滑，2024 年有望见底。2021-2023 年公司毛利率分别为26%/12%/8%，净利率分别为 17%/7%/4%，其中 2021年行业高景气度带来的涨价周期使得公司盈利能力达到高点，2022 年随着行业资本开支加速，行业产能迅速扩张下供需关系开始反转，盈利能力开始回落；2023 年下游需求增速收敛，前期产能加速投放下行业供给过剩，加工费持续下跌使得盈利能力进一步下滑。我们预计 2024年行业加工费有望见底，后续随着行业资本投入收紧，盈利能力有望回归至稳态水平。