芒果超媒运营商业务毛利率（%） 原图定位

运营商业务受到大屏整治影响短期承压。行业监管部门针对家庭大屏端电视业态中存在的套娃收费、操作复杂等问题推出一系列举措，23 年底已落实“增值收费包压减 50%”的阶段性目标。23Q4 已开始体现影响，23H1/23H2 同比增速分别为 15%/6%。我们判断今年前三季度同比口径下依然承压，环比趋稳，后续业务发展情况取决于政策变化。