图表4医美产业链主要参与方 原图定位

从供给一侧看非手术类医美特别是其中注射类产品端同样具有商业化优势：1）手术类医美中价值最大的环节是技艺精湛的医生，医生体能和医护团队配合度决定上限，难以规模化复制。2）非手术类医美中，原料和稀缺注射产品都有高利润率，根据华熙生物招股书其医用透明质酸原料毛利率在 90%以上，爱美客 2019年来毛利率在 90%以上，但产品价值约是原料的 10-20倍，产品获批后可以标准化生产，规模效应明显；光电类项目毛利率略低，热玛吉母公司 Solta毛利率约在 70-75%，且光电类项目更迭较快；医美机构则入门门槛最低（据朗姿股份2023年报，我国现存医美相关企业近 13万家，2021-2023年注册量分别为 2.88、3.36和 4.66万），且其生存受到上游产品商、下游流量平台、优秀医护和运营团队的多重挤压，产业链价值最低。相对而言，注射类特别是稀缺注射类产品在产业链上价值最高，且具有明显的规模效应。