OTA盈利预测与估值水平（其中携程集团与同程旅行为国信社服预测，其余为彭博一致预期） 原图定位

龙头地位相对稳固，公司国内业务进入良好的利润释放阶段；2、公司出境游市场份额较疫前进一步提升，直接受益于行业出境游边际恢复提速，该业务有望成为贡献今年重要利润弹性；3、Trip.com进入快速扩张周期，若未来3-5年随着收入逐步占比达到15-20%，预计利润率逐步减亏至盈利。总体上我们预计公司未来3年Non-GAAP净利润增速有望实现19%，同时考虑旅游本身韧性及龙头稳固的地位，业绩确定性有较强的支撑，有望享受一定估值溢价。基于此，我们给予公司2024年20-22x估值，对应市值约3092-3401亿元人民币，较当前有22%-35%空间。