2010-2023年中石油及中石化成品油收率对比（%） 原图定位

降油增化顺势而为，化工板块原料保障能力提升。近年来，国内大炼化项目持续上马，行业竞争加剧，倒逼炼化产能加速结构化调整步伐。根据石油和化学工业规划院发布的《石油和化学工业“十四五”发展指南》，“十四五”期间，我国将持续推动炼油企业“降油增化”，炼厂将向“特色炼油+特色化工”的精细一体化模式发展。根据我们统计，公司成品油收率整体略高于中国石化，自 2019 年以来，公司持续开展降油增化举措，成品油收率自2019年的 71%下降至 2023年的 66%，而从实际化工品产量来看，近年来公司乙烯、合成树脂产量稳步增长，二者在 2017-2023年平均增速分别为6%、5%，整体降油增化效果显著。我们认为，公司通过开展降油增化，能够有效提升下游化工原料的保障能力，进一步完善化工产品结构和提升产品附加属性。