比音勒芬2013-2022年门店数量CAGR为9.6% 原图定位 门店数量增速显著低于营收,单店店效提升是驱动增长的核心因素。四家龙头公司收入利润扩张的同时并未伴随着门店数量的同步增长,2012-2022 年比音勒芬、报喜鸟、安踏主品牌门店数量年化复合增速仅为 9.6%、1.7%、1.0%,均远低于其营收和利润的复合增速,波司登则持续精简渠道,10 年间门店数量精简超过七成。我们认为,龙头公司“跑马圈地”式渠道扩张逐步被单店模型优化替代,2019-2021 年比音勒芬直营门店单店店效从267 万元提升至 360 万元,CAGR 达 16.1%; 2018-2021 年 HAZZYS 单店店效从 201 万元提升至 286 万元,CAGR 达 12.5%;2019-2022 年安踏体育旗下安踏牌、FILA、其他品牌店效分别从 136、621、294 万元提升至 190、713、822 万元,CAGR 分别达 11.7%、4.7%、40.9%;FY2017-2023 年波司登品牌羽绒服业务单店店效从 89 万元提升至 255 万元,CAGR 达 19.2%。