农夫山泉毛利率预测 原图定位 毛利率及期间费用率预测: 1)毛利率预测:23 年以来,公司主要原物料 PET 的采购成本因国际原油价格变动而有所提升,但纸箱/标签及部分内容物价格有所下降实现对冲。此外,公司通过良好的采购策略、供应链管理提效有效平抑成本波动,23 年毛利率同比+2.1pct 至 59.5%。24 年以来,PET等大宗物料的价格同比有所下行(据 Wind,年初至 4.30 日,PET/瓦楞纸价格同比-4%/-11%);展望全年,PET 价格有望在供给较为充足、成本较为平和的基础上维持相对低位。综合考 虑下,我们 预计 24 年公司毛利率为 59.9%,同比+0.4p ct。分业务看,预计瓶装水/即饮茶/功能饮料/果汁毛利率分别同比+0.5/+2.5/+1.0/+2.0pct,即饮茶等第二曲线业务随规模效应扩大、产品结构提升有望贡献更多利润增长。中长期看,公司成本管控能力优越、规模效应彰显,毛利率有望稳中有升,预计 25-26 年毛利率为 60.0%/60.2%,同比+0.1/+0.2pct。