途虎毛利率低于美国IAM龙头毛利率（2023） 原图定位

23 年首次扭亏为盈，未来利润率潜力主要看毛利率提升。2023 年途虎经调整净利率 3.5%，同比提升 8pct，首次实现扭亏为盈，其中毛利率同比提升 5pct 至 25%，总费率同比下降 3pct 至 24%，毛利率提升是主要贡献。若对比美国 IAM 龙头（TOP4 平均46%），途虎毛利率还有较大提升空间，我们看好三个方面驱动公司毛利率继续提升：1）规模效应；2）高毛利率 SKU 收入占比提升；3）专供及自有品牌收入占比提升。