社服子板块2020-2023单Q1扣非净利同比 原图定位

尤其自然景区和酒店表现亮眼。自然景区板块扣非归母净利相较 2019 同期增速远快于营收增速主要系 2019 同期业绩基数有限，增长弹 性相对较大，同时可能与 Q1 本身为旅游淡季 ，而 23Q1 在线下消费恢复和需求快速释放的环境下，对于原先的淡季提振作用较明显，并且优质知名的短途自然景区仍成为消费者重要选择。过去两年主要旅游及景区公司也积极推动降费提效等措施；酒店板块扣非归母净利同样较 2019 同期增长，主要系龙头集团如锦江酒店、首旅酒店等一季度表现稳定，首旅酒店 23Q1 旗下景区业务表现亮眼对盈利能力有较好支撑。从季度环比的恢复情况看，酒店板块 22Q4 同比 19 同期的扣非归母净利恢复程度明显不及 22Q3，四季度外部环境影响仍较大，但在外部环境修复的情况下，酒店过去两年也产生较多供给端出清，造成 Q1 的 ADR 议价权较高，带动盈利能力稳定。