CKD与先导智能毛利率对比(%) 原图定位 与日本上市公司CKD相比,公司毛利率平均高出约10pcts,净利率则高出10-15pcts,同时如果不考虑融资带来的杠杆率波动,则国内公司的资产负债率平均也高出 20pcts 左右。我们认为,日韩用工/环保等成本较高拖累盈利水平、政策扶持力度(包括补贴及土地支持)弱于国内、建厂较早经历过历史上巨大的经济波动,可能导致日韩设备企业整体扩产较为审慎,随着公司继续扩产,产能优势也将继续夯实。