哔哩哔哩可比公司对比估值 原图定位

投资建议：我们认为B站的流量和社区保持比较好的发展前景，之前市场比较担心的亏损、现金流对债务偿还的担忧，也在逐步改善和解决。公司聚焦高质量的务实增长策略，估值或随着未来几个季度逐步减亏到实现盈亏平衡的业绩兑现后，逐步向上修复，通过持续赋能Up主变现进一步繁荣社区变现能力，广告和vas等业态保持良好增长，近期多个游戏新品表现如果不错或带来业绩弹性。我们调整公司2024-2025年的收入预测至253亿元和291亿元。Non-GAAP归母净利润预计在2024-25年分别为-13.3亿元、9.3亿元。现阶段，我们主要采用每用户估值对公司定价，按单用户30美元估值（参考可比公司Snap），对应2024Q1哔哩哔哩预计3.42亿月活跃用户，我们给予哔哩哔哩合理价值为24.78美元/ADS、193.31港元/股，对应2024-25年PS倍数为2.9X和2.5X，维持“买入”评级。