三个皮匠微信公众号每天给您带来最全最新各类数据研究报告

能源、公用事业及资源行业并购总体趋势

1.环境、社会及公司治理（ESG）：新冠肺炎疫情将进一步加速“脱碳”及能源转型趋势。利益相关方对社会及环境问题的关注程度不断提升，将加剧对碳资源、水资源及土地资源密集行业资本投资的不利影响。在前述因素推动下，并购交易更加关注资本转移（包括从公共财政到私人投资）及商业模式变革（如新能源技术的并购或开发、零碳能源供应、终端客户个性化供给等）。尽管存在板块及地区差异，但石油及天然气、矿业及金属板块交易将首当其冲地体现该趋势的影响，化工、电力与公共行业版块交易也将随之发生调整。

2.价值驱动因素：预计买方将利用并购交易实现规模及成本/供应链角度的协同。新冠肺炎疫情造成的供应链中断，将推动更多公司（和国家）寻求提升供应链安全性。常见提升供应链安全性的措施为供应基地分散及多样化安排，如供应商地区分布多元化、生产设施布局调整（更加贴近客户或贴近原料产地）等。此外，上述环境、社会及公司治理趋势也将为并购交易带来新的机会，如处置碳排放业务、投资新能源技术及客户导向服务技术等。

3.宏观经济：新冠肺炎疫情引起的需求不足、经济衰退以及复苏周期的不确定性，将给交易带来极大困难，在政府激励政策动力不足时尤为严重。经济衰退时期，资金充足的企业将有更多机会进行投机性交易。新冠肺炎疫情造成的供应放缓及油价崩盘进一步加剧对石油天然气板块交易的负面影响。预计未来一段时间市场环境将保持高度不稳定且价格低迷的状态，出行方式的变化可能永久性减少某些燃料的市场需求。全球复苏将存在地区性差异，即部分国家复苏速度可能远超过其他国家，地区间的不均衡状态将为跨境交易带来新的机会。但同时，由于新冠肺炎疫情导致全球各国采取的旅行限制又将限制跨境资本密集型交易，导致投资人优先考虑本土交易。

能源、公用事业及资源行业交易数量及交易金额

• 交易数量在2017年达到峰值后，2018年和2019年均呈现下降趋势。预计2020年交易数量（按年化推测）将低于2015年。 自2015年至今，矿业及金属板块交易数量增长趋势最为强劲，石油及天然气板块最弱。

• 平均交易额自2018年起持续下降，主要由于2018年大型交易数量达到峰值，此后不断减少。2018年共有26笔大型交易（其中11笔交易为电力及公用事业板块，7笔交易发生在美国）， 剔除大型交易后，平均交易金额从2018年的2.88亿美元下降至2019年的2.01亿美元以及2020年上半年的9,500万美元。

矿业及金属板块全球并购交易数量下降，但仍领先于其他能源、公用事业及资源板块

并购交易趋势

• 历史上，矿业及金属板块交易主要包括金矿（27％）、其他金属（27％）及钢铁（12％）。各类型矿产交易的主要国别（按目标公司属地）为：

- 金矿 – 加拿大(61%)及澳大利亚(15%)

- 其他金属 – 加拿大(30%)及中国(16%)

- 钢铁 – 中国(13%) 及美国(12%)

• 2017年是矿业及金属板块并购交易量创纪录的一年，特别是金矿板块，交易量达635笔，比上年增长76％。交易数量在随后数年持续下降，回归到2016年的水平，这主要归因于负责的贸易谈判、关税以及部分大宗商品的市场需求下降及价格下降。

• 2020年上半年交易金额的平均规模显著低于历史期间。采矿及金属板块2020年上半年交易金额较2019年交易金额的降幅（25%）低于其他板块（石油及天然气下降60 ％，化工下降69％），主要由于矿业及金属板块下部分关键大宗商品在2019年至2020年的价格相对稳定（如钢铁及铁矿石）甚至价格上涨（如金矿），而其他板块（如石油）受新冠疫情影响较大。

• 2020年上半年矿业及金属板块交易数量下降仅0.3％（以2020年年化交易数量水平统计），显著低于其他行业下降水平（如化工行业9％、电力及公用事业25％、石油及天然气34％ ），主要是因为采矿和金属业与其他行业相比，资金相对充足。

• 与2019年第二季度相比，2020年第一季度并购交易数量略有减少，总体趋势基本稳定。

• 2020年第二季度矿业及金属行业交易数量比2020年第一季度增长3％，而同期化工行业交易数量下降1％，石油及天然气行业交易数量下降14％，电力及公用事业行业交易数量下降20％。

• 尽管本板块在2020年第二季度比第一季度交易数量有所增加，但交易金额比第一季度下降20％。

• 大型交易在很大程度上推高了当季平均交易金额。

在油气上游板块交易带动下，2016-2019年全球并购交易金额波动幅度有限，但交易数量呈现总体下降趋势

• 根据行业历史数据，油气上游板块很大程度上推动了当期交易数量及交易金额总体水平的增长，上游板块交易数量及交易金额在每年行业总体水平占比不低于50％， 2015年至2020年上半年间上游板块交易数量及交易金额占比超过60％。

• 从区域角度，美国（34％）和加拿大（13％）一直是交易最活跃的地区（特别是近期的页岩气方面的交易）。

• 2018年交易金额达到峰值，部分是因为2018年当年最大额的交易Energy Transfer公司交易额为618亿美元的内部重组（中游行业），此笔交易为2015年至2020年间最大金额的单笔交易。

• 2019年交易金额下降主要由于投资者决策趋于谨慎以及融资能力受限。

• 此外，由于新冠疫情导致需求不足以及油价暴跌，引发部分前期已商定/公布的交易出现反复，重新进入谈判阶段甚至被取消。

• 能源、公用事业及资源行业各板块中，石油及天然气板块2020年上半年减少的交易数量占2019年下半年整体交易数量的比例最大，达37％。

• 由于新冠疫情对经济的不良影响，2020年上半年并购交易数量大幅下降。

• 2020年第一季度交易数量同比2019年第一季度减少11％，2020年第二季度交易数量同比2019年第二季度减少45％。

• 2020年第一季度未发生大型交易，除2019年第一季度外，本次为历史首次当季未发生大型交易。

• 季度平均交易金额受当季大型交易影响较为明显 - 2015年至2020年上半年期间金额最大的单笔交易（Energy Transfer618亿美元重组）发生在2018年第三季度，第二大单笔交易（Anadarko石油公司542亿美元交易） 发生在2019年第二季度。

在对上游板块进行大量投资之后，近年来私募股权基金（PE）在油气行业交易活动相对减弱。更多PE专注于在业务运营及退出准备中（出售或潜在的IPO），但油气行业投资退出存在一定困难。

以往年度PE对油田服务领域（OFS）投资有限，只有少量PE曾经参与较小规模油田服务业务（私人及二级市场交易为主）；考虑到当前市场情况，预计油服领域交易仍将主要发生在更快适应市场环境的细分领域。

交易金额和交易数量在2017年及2018年达到峰值，此后持续下降

历史上化工板块交易金额和交易数量很大程度上取决于特殊化学品子板块交易情况，当中受美国和中国特殊化学品子板块交易情况影响尤为明显。

交易数量在2018年达到峰值（ 929起交易），此后持续下降。

2010年起化工领域交易热度不断上升，至2017/2018年交易金额、交易数量和EV/EBITDA估值倍数均达到顶峰。此后，化工领域交易热度下降，主要由于：

○ 2010-2018年期间多起活跃交易之后，可供出售的优质资产大量减少，并购交易达到顶峰后逐渐回落至相对稳定状态。

○ 化工领域标的盈利能力达到顶峰（特别是大宗化学品子板块）。

○ 化工领域整体投资热度下降。标普500化学指数在2018年左右达到高点，之后逐渐回落。

○ 近期投资方对并购交易态度趋于谨慎，宏观经济情况（包括地缘政治）对投资决策影响很大。

○ 近年来少量的优质资产面世，吸引大量感兴趣的投资人，但成功的交易数量下降。

2017年平均交易额较低主要由于大型交易数量较少（2017年1个，2016年5个，2018年4个）。剔除大型交易后，中小型交易平均交易额相对稳定。

• 自2018年第四季度至今每季度交易数量呈总体下降趋势，除了2019年第三季度以美国48宗交易创造了2017年第四季度以来交易数量的新高。有关年度趋势分析，请参阅前页。

• 2020年第一季度化工板块交易数量比2019年第一季度同比下降3%， 2020年第二季度交易数量比2019年第二季度同比下降7%。

• 2020年第二季度化工板块交易数量比第一季度环比下降1%；同期矿业及金属板块交易数量增长3%，石油天然气板块和能源及公用事业板块交易数量分别下降14%和20%。

• 季度平均交易金额主要受大型交易影响：

○ 2018年第三季度陶氏公司(Dow Inc) 540亿美元的首次公开募股；

○ 2019年第一季度发生了2015至2020上半年最大的一笔交易，即沙特阿美石油公司(Aramco)与沙特基础工业公司(Sabic)的交易，交易金额690亿美元。

2020年上半年交易数量及交易金额大幅下降

近期电力及公用事业行业并购活动主要受以下因素影响：

○ 战略重组和定位调整持续进行

○ 资金向增长领域（包括创新和能力建设）转移

○ 低碳能源转型及化石能源限制，以及

○ 新型资金提供方不断进入行业，加剧市场竞争，而一部分现有市场参与方压力太大，选择退出或转型。典型趋势为油气巨头进入电力及公用事业领域，以及金融机构加大对风能/太阳能项目的资金支持。

部分公用事业公司通过跨境并购获取技术和专业人才拓展新能源特别是数字化业务。典型趋势体现为日本公用事业公司持续并购美国及欧洲科技公司。

总体而言，2017年至2019年间交易数量有所提升；但2020年上半年与2019年下半年相比交易数量环比下降31%。同期交易金额也有所下降，2019年至2020年上半年平均交易金额为近期历史较低水平。其中2018年至2019年的总体交易规模下降主要由北美地区特别是美国交易情况造成。

上次金融危机之后美国市场经历了重大整合。电力能源结构转型带来的天然气管道设施投资需求增长以及持续低利率环境不断刺激投资，导致溢价水平持续居高不下 。投资热度于2019年开始趋于回落。

亚洲、大洋洲、英国和欧元区的交易数量最多，而北美地区以交易金额取胜，主要由于前15笔大型交易中有10笔发生在美国。

新冠肺炎疫情造成的经济下行造成2020年第一季度及第二季度交易数量持续下降。

2020年第一季度交易数量同比2019年第一季度减少8%，2020年第二季度交易数量同比2019年第二季度下降26%。

2020年第二季度未发生大型交易，为近年来第二次未发生大型交易的季度（第一次为2019年第一季度）。（关注公众号“三个皮匠”，获取最新行业报告资讯）

点击下载全文