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2014 年~2017 年，能量密度提升和全产业链生产效率提升，分别贡献了动力电池 47%和 53%的成本降低。2014~2017 年，我国动力锂电池价值量从 2478元/kWh 下降到 1410 元/kWh，绝对值下降 1068 元/kWh。同时期，我们统计的国内能量密度平均水平，从 83.93Wh/kg 提高到了 109.26Wh/kg，同比提升 30%。基于定量计算，在动力电池成本降低过程中，产业链能量密度提升贡献了 502元/kWh 的降幅，同比下降 23%；剔除能量密度影响后，生产效率提升（人工成本和制造费用单位 wh 摊销）综合贡献了 566 元/kWh 的降幅空间，同比下降 26%。（原文来自皮匠网，关注“三个皮匠”微信公众号，每天分享最新行业报告）

2014 年~2017 年，全产业链毛利润下降 38%，但制造摊销成本的快速降低，抵御了锂电产业链盈利的进一步下滑。2014 年~2017 年锂电池市场售价下降43%，经过测算，2014~2017 年，人工、制造费用以及材料的降幅分别为 68%、 60%、35%，三者合计贡献了锂电池价格降幅的 67%。全产业链主要环节的毛利润合计下滑 38%，低于整体价格降幅 43%五个百分点，毛利润合计在锂电池价格中的占比稳中微升，从 38%提高到 41%。制造摊销成本（人工成本+制造费用）的快速降低抵御了锂电产业链盈利的持续下滑。

如果锚定 2020 年动力电池目标成本 0.86 元/wh，2018 年~2020 年制造摊销成本依然为主要贡献因素，但驱动因素不同于上一个阶段（2014 年~2017 年）。基于现有的成本降低路径，我们预计动力电池成本从 2017 年 1.41 元/wh 演进到 2020 年 0.86 元/wh 的过程中，制造摊销成本降幅为 57%，高于毛利降幅 44%和材料成本降幅 29%，依然为降低成本的主要贡献点。但相比与上一轮变化驱动因素为生产自动化提升带来效率的提升，下一阶段制造摊销成本降低驱动因素将更加依赖于企业自身的精细化经营能力。所以能够进入到主流车企供应链，快速提升企业生产管理能力，将成为最为有效之手段。

2018 年~2020 年在动力电池能量密度提高过程中做出重要贡献的环节，有望获得市场额外奖励。在合理的各环节成本降幅下，我们预计 2020 年动力电池能量密度达到 150wh/kg 时，电池成本将达到 0.852 元/wh，基本符合锚定价格区间。但是在此过程中如果能量密度有更大幅度提升，动力电池成本将因此进一步下滑，市场将为此变化做出主要贡献的环节支付额外的收益奖励。

考虑到 2019 年行业运行情况的演绎，优先推荐动力电池环节和电解液环节。考虑到生产效率和能量密度提升的共同作用，我们预计电池制造环节（含 pack）和电解液制造环节（含六氟磷酸锂）在 2020 年单位设备投入获得的收益将超过 2017 年水平，特别是经过 2018 年一整年的调整期，2019~2020 年这两个环节盈利水平的上升有望更加显著。