2008-2020年星巴克门店数量（家） 原图定位

同店及展店稳定条件下，PE 稳定在 25~30x 左右，同店销售增长率是核心考察变量，突发事件造成影响较短期。1）2004-2008 年，同店销售走弱，估值承压：星巴克同店增长率达到峰值+10%，随后转弱，涨幅逐渐收窄，2008 年同店销售增速跌至负值-3%，同期估值一路下滑，由 2006 年 50xPE 一路跌至 2008 年最低点 20xPE。2008 年星巴克遭受业绩、估值双杀，股价走至最低谷。2）2007-2010，门店调整，同店启动修复，估值波动较大：2008 年霍华德∙舒尔兹重回 CEO 岗位，由于前期门店扩张速度过快，疏于单店运营的管理，因此 2009 年公司进行门店调整，在美国地区关闭了 474 家直营店，且随后几年公司保持较为审慎的开店步伐，更多管理重心被放到提升单店运营效率上，包括升级门店设备、丰富咖啡产品种类等以此优化顾客体验，在此背景下 2010 年同店销售增长率重回正值。这一阶段星巴克估值受到公司业绩低迷的影响，波动较大。3）2011 年至今，同店及展店基本稳定，估值稳定在 25~30xPE：在 2010 年同店销售增长重回正值后，星巴克在稳定单店表现的同时，逐步重启门店扩张，估值也逐步稳定在 25~30x 区间。其间，2017-2018 年星巴克同店销售再次承压，市盈率一度再次跌至 15xPE。星巴克重新进行业务整顿，将副线业务出售回归现制咖啡主业，包括关闭 Teavana 零售门店、向联合利华出售 Tazo 品牌、将零售咖啡业务授权给雀巢等，2019 年同店销售增长重回 5%，PE同步修复至 30x左右。疫情爆发期间公司业务受挫，PE一度跌回 15-20x，但在疫情得到控制、全球疫苗开始接种后，前期压抑的客户需求不断释放，公司业绩逐步恢复，PE 不断修复，以 19 年业绩为基准，PE 已恢复至 30x。另外值得一提的是，2013-2014 年 EPS 遭遇重大打击，主要系当年星巴克与卡夫的官司败诉，接到 28 亿美元罚单所致，但这一事件并未对公司股价造成过大影响。