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1、 本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供，由中信建投（国际）证券有 限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。证券证券研究报告研究报告行业行业深度深度 春节春节传媒互联网传媒互联网复盘复盘：线下复苏欣线下复苏欣欣向荣，线上欣向荣，线上流量持续增长流量持续增长 核心观点核心观点 2023 年春节是新的防控政策、内容监管趋缓、线下消费潜力释放下的第一个长假。线下线下：1、电影：春节档票房 67.6 亿创造影史第二，初二起票房实现逆跌；2、商圈/景点消费：春节国内旅游收入恢复至 19 年的73.1%，消费相关行业销售收入较 19 年春节增

2、长 12.4%，春运人次基本恢复至 19 年约 80%。线上：线上：1、互联网：23 年春节互联网企业冠名与红包发放明显缩减，降本增效持续；2、短视频：视频号“竖屏+社交”直播央视春晚；3、长视频：狂飙 三体等优质剧集亮眼，助力拉新促活；4、游戏：蛋仔派对 长安幻想等新游突围畅销榜。摘要摘要 一、线下：一、线下：春节档票房影史第二，商圈、景区消费恢复明显春节档票房影史第二，商圈、景区消费恢复明显 1、电影：、电影：影史第二春节档，看好全年国产与进口片票房恢复。影史第二春节档，看好全年国产与进口片票房恢复。23 年春节档票房 67.6 亿，超越 19 年和 22 年，分别高 14.53%和11.

3、97%，但未创新高，较 21 年低 13.78%。观影人次为 1.29 亿，略低于 19 年 3.03%，较 21 年低 20.00%；平均票价持平 2022 年，为 52.4 元，较 2019 年和 2021 年分别高 17.49%和 7.38%。初二起票房逆跌证明需求韧性较强。近期国产片与蚁人等进口片定档活跃，我们仍看好 23 年大盘票房恢复至 500 亿以上。推荐猫推荐猫眼娱乐、眼娱乐、万达电影、万达电影、中国电影，关注博纳影业、光线传媒。中国电影，关注博纳影业、光线传媒。2、其他线下消费：其他线下消费：消费活力盎然，看好户外媒体、潮玩等修复。消费活力盎然，看好户外媒体、潮玩等修复。春节

4、国内旅游收入恢复至 19 年的 73.1%，消费相关行业销售收入较 19 年春节增长 12.4%，春运人次基本恢复至 19 年的约 80%。据美团，春节前 6 天日均消费规模同比 19 年春节增长 66%，异地消费同比增长 76%，整体消费正在回暖。关注餐饮、潮玩等线下业态恢复，及梯媒、高铁等户外媒体恢复。推荐分众传媒、兆推荐分众传媒、兆讯传媒、泡泡玛特，关注名创优品。讯传媒、泡泡玛特，关注名创优品。维持维持 强于大市强于大市 杨艾莉杨艾莉 SAC 执证编号：S02 SFC 中央编号：BQI330 发布日期：2023 年 01 月 29 日 市场市

5、场表现表现 相关研究报告相关研究报告 2023/1/17 互联网平台春节运营前瞻：注重效率与粘性 2021/2/18 春节娱乐行业观察：快手极速版下载量领跑；长视频会员促销；泡泡玛特线上线下运营不断破圈 -27%-17%-7%3%13%2022/1/272022/2/272022/3/272022/4/272022/5/272022/6/272022/7/272022/8/272022/9/272022/10/272022/11/272022/12/27传媒上证指数传媒传媒 1 传媒传媒 行业深度研究报告 请参阅最后一页的重要声明 二、线上：二、线上：红包收缩红包收缩未改流量增长趋势未改流量增

6、长趋势 据中国联通，春节期间 5G 网络流量大幅提升，视频类 App 活跃度保持领先。春节期间全国 5G 日均流量同比提升 60%左右。移动端 App 日均流量方面，日均流量最高的应用为抖音、快手、腾讯视频、哔哩哔哩、西瓜视频。1、互联网：冠名、互联网：冠名/红包明显缩减，降本增效持续。红包明显缩减，降本增效持续。在梳理的 11 个主要电视台的春晚冠名商中，20-22 年互联网冠名（独家合作）比例 82%、73%、73%，23 年降至 9%；用户红包方面，10 个主要平台 20-22 年金额 72 亿、147 亿、95 亿，23 年缩减至 43 亿，降本控费趋势未变，更注重粘性与效率。互联网板

7、块推荐腾讯互联网板块推荐腾讯。2、短视频：视频号“竖屏、短视频：视频号“竖屏+社交”春晚直播社交”春晚直播亮眼亮眼。今年央视春晚继续与三家短视频平台合作，视频号独家竖屏直播，抖音、快手为横屏直播。视频号以独特的“竖屏+社交”模式获得亮眼表现：截至 1 月 22 日凌晨，视频号央视春晚直播累计观看人数为 1.9 亿（较 22 年提升 50%+），高于抖音的 1.3 亿与快手的 1.1 亿。短视频版块短视频版块推荐快手、腾讯。推荐快手、腾讯。3、长视频：狂飙 三体等优质剧集、长视频：狂飙 三体等优质剧集表现好表现好，助于拉新促活。，助于拉新促活。春节期间头部剧集表现超出往年：爱奇艺狂飙成站内热度第

8、一的剧集，超 21 年赘婿与 22 年苍兰诀；腾讯剧版三体成为腾讯视频开播热度最快突破 2 万的剧集；芒果 去有风的地方 为近三年春节期间芒果首个全网热度排名前 5 的剧集；哔哩哔哩 2023年拜年纪超 2500 万次观看，动画三体与国漫中国奇谭播放量达 4 亿、1.6 亿。中长视频板块推荐芒中长视频板块推荐芒果超媒、哔哩哔哩果超媒、哔哩哔哩，关注爱奇艺。，关注爱奇艺。4、游戏：游戏：新游突围新游突围畅销榜畅销榜，看好全年新品上线与景气度回暖，看好全年新品上线与景气度回暖。春节 iOS 游戏畅销榜前 10 中，除王者荣耀、和平精英 原神等传统大 DAU 高流水游戏外，网易蛋仔派对、诗悦长安幻想

9、表现亮眼均进入畅销榜前 5。这两款游戏分别在 22 年 5 月、22 年 12 月上线，是上线时间不超过 1 年的新游戏，看好全年新品上线的常态化，带动行业景气度回暖。游戏板块推荐腾讯、三七互娱、吉比特、完美世界、游戏板块推荐腾讯、三七互娱、吉比特、完美世界、恺英网络、恺英网络、祖龙娱乐、祖龙娱乐、心动公司。心动公司。风险提示：监管政策变动的风险；内容审核要求趋严的风险；直播监管趋严的风险；宏观经济增速放缓的风险；风险提示：监管政策变动的风险；内容审核要求趋严的风险；直播监管趋严的风险；宏观经济增速放缓的风险；复产复工不及预期的风险；消费者消费水平下降的风险；消费者使用习惯或内容偏好变化的风险

10、；新增用户不复产复工不及预期的风险；消费者消费水平下降的风险；消费者使用习惯或内容偏好变化的风险；新增用户不及预期的风险；存量用户流失的风险；竞争加剧的风险；降本增效不及预期的风及预期的风险；存量用户流失的风险；竞争加剧的风险；降本增效不及预期的风险；核心技术人员流失的风险；险；核心技术人员流失的风险；用户使用体验下降的风险；作品排播延期的风险；头部作品播放表现不及预期的风险；演员失德及舆论的风险；用户使用体验下降的风险；作品排播延期的风险；头部作品播放表现不及预期的风险；演员失德及舆论的风险；内容成本提升的风险。内容成本提升的风险。2YnUpWlZvWbWuMzRbRaObRmOoOmOpM

11、eRpPrQfQnOoP7NrRxONZoOmNMYqRqO 2 传媒传媒 行业深度研究报告 请参阅最后一页的重要声明 目录目录 一、线下：春节档票房影史第二，商圈、景区消费恢复明显.4 1、电影：23 年春节档票房影史第二，看好全年票房恢复至 500 亿规模.4 2、商圈景区人流回暖，线下消费恢复明显.9 二、线上：红包收缩，未改流量增长趋势.14 1、互联网：晚会冠名合作、现金红包均有收缩，降本增效持续.14 2、短视频：流量同比大幅提升，视频号“竖屏+社交”春晚直播亮眼.15 3、长视频：狂飙 三体等优质剧集表现亮眼.18 4、游戏：新游突围畅销榜，看好全年新品上线与景气度回暖.21 风

12、险提示.25 图表目录图表目录 图表 1：2018-2023 年春节档综合票房情况（亿元）.4 图表 2：2018-2023 年春节档观影人次（亿人）.4 图表 3：2018-2023 年春节档平均票价（元）.4 图表 4：2023 年春节档初一至初六综合票房情况和与 2019 年和 2021 年对比（亿元）.5 图表 5：2023 年春节档观影人次和往年对比情况（万人）.5 图表 6：2023 年春节档平均票价和往年对比情况（元）.5 图表 7：2017-2022 年全年平均票价、春节档较全年票价上浮比例（元）.6 图表 8：2023 年春节档票房排名前五影片占比情况.6 图表 9：2022

13、 年春节档票房排名前五影片占比情况.6 图表 10：2021 年春节档票房排名前五影片占比情况.6 图表 11：2019 年春节档票房排名前五影片占比情况.6 图表 12：2019-2023 年各线城市春节档票房占比.7 图表 13：春节档主要上市影投公司票房占比.7 图表 14：全年主要上市影投公司票房占比.7 图表 15：2023 年已定档部分国产片情况.8 图表 16：2023 年已定档进口片情况.8 图表 17：各年三月和四月票房占比情况.9 图表 18：23 年春节代表地区商圈客流及销售额恢复情况.10 图表 19：22 年底至 23 年初各线城市餐饮恢复指数.10 图表 20：泡泡

14、玛特 22 年、23 年 1 月新品发售数量.10 图表 21：23 年春节代表旅游城市客流及消费金额恢复情况.11 图表 22：分众电梯 LCD 投放行业分布及环比变化.12 图表 23：分众电梯 LCD 投放单轮时长和品牌主数量变化.12 图表 24：1 月 14 日当周分众电梯 LCD 的 TOP10 品牌主投放情况及环比变化（单位：秒）.12 图表 25：23 年春运铁路客流同比增长显著.13 图表 26：国内主要高铁站日客流量（万人次）.13 图表 27：22 年 11 月-23 年 1 月兆讯传媒日新增广告主数.13 图表 28：23 年 1 月兆讯传媒新上刊广告主.13 3 传媒

15、传媒 行业深度研究报告 请参阅最后一页的重要声明 图表 29：春节期间 5G 流量同比趋势.14 图表 30：春节期间视频类应用流量占比.14 图表 31：2020-2023 年主要卫视、平台的春晚赞助商情况（标红为互联网公司）.14 图表 32：2020-2023 年主要互联网平台春节期间现金红包统计（亿）.15 图表 33：各互联网公司的销售费用率自 1Q21 起趋势性下降.15 图表 34：2023 年央视春晚与视频号、抖音、快手合作的情况.16 图表 35：视频号春晚直播的社交玩法更加多样.16 图表 38：中长视频平台 2023 年春节期间内容储备.18 图表 39：春节期间 3 个

16、头部剧集的热度表现靠前.19 图表 40：狂飙成为爱奇艺站内热度第一的剧集.19 图表 41：21-23 年春节央视 8 套 19:3021:30 剧集收视率.19 图表 42：爱奇艺内容成本逐季降低（亿元）.20 图表 43：爱奇艺连续三个季度实现调后净利润盈利（亿）.20 图表 44：21-23 年春节央视 8 套 21:3022:30 剧集收视率.20 图表 45：21-23 年各平台春节期间电视剧热度前五数量.21 图表 46：大侦探系列播出前 3 日累计播放量（亿）.21 图表 47：春节期间 iOS 游戏畅销榜前 10 名.21 图表 48：蛋仔派对上线以来 iOS 游戏畅销榜排名

17、.22 图表 49：长安幻想上线以来 iOS 游戏畅销榜排名.22 4 传媒传媒 行业深度研究报告 请参阅最后一页的重要声明 一、线下：一、线下：春节档票房影史第二，商圈、景区消费春节档票房影史第二，商圈、景区消费恢复恢复明显明显 1、电影电影：23 年年春节档春节档票房票房影史第影史第二，看好全年票房二，看好全年票房恢复至恢复至 500 亿亿规模规模 2 2023023 年春节档整体符合预期。年春节档整体符合预期。综合看，2023 年春节档票房为 67.6 亿，超越 2019 年和 2022 年，分别高 14.53%和 11.97%，但未创新高，较 2021 年低 13.78%。观影人次为

18、1.29 亿，略低于 2019 年，低 3.03%，同样未及历史最高的 2021 年，低 20.00%；平均票价持平 2022 年，为 52.4 元，较 2019 年和 2021 年分别高 17.49%和 7.38%。我们认为我们认为 2 2023023 年春节档总观影人次未及年春节档总观影人次未及 2 2019019 年和年和 2 2021021 年的原因包括：年的原因包括：1 1）缺少口碑较好的喜剧片带动观影人群回流：）缺少口碑较好的喜剧片带动观影人群回流：2023 年春节档电影类型较往年更丰富，且评分较高，但多数话题较沉重和深刻。高预期的流浪地球 2 满江红分别为高观影门槛的科幻片和成人

19、向悬疑片，无名深海依赖口碑效应，唯一喜剧交换人生口碑不及预期。尽管综合看今年影片评分较高，但并未突破 2019年成为媒体和市场预期的“最强春节档”。而 2019 年和 2021 年有更多符合春节氛围且能带动票房的喜剧片，2021年有喜剧黑马你好，李焕英和热门喜剧 IP唐人街探案 3，2019 年虽然流浪地球是科幻片，但有疯狂的外星人 飞驰人生 新喜剧之王等多部喜剧。2 2）时长更长：）时长更长：23 年春节档头部影片满江红 流浪地球 2时长达 159 分钟和 173 分钟，较往年头部影片约 120 分钟的时长更长，这无形中提高了影院的排片难度以及限制了场次数量。3 3）价格因素）价格因素：春节

20、档平均票价虽然较 22 年略有下降，但仍然达到 50 元以上，限制了一部分观影需求。图表图表1：2018-2023 年春节档综合票房情况（亿元）年春节档综合票房情况（亿元）资料来源：猫眼APP，中信建投 图表图表2：2018-2023 年春节档观影人次（亿人）年春节档观影人次（亿人）图表图表3：2018-2023 年春节档平均票价（元）年春节档平均票价（元）资料来源：猫眼APP，中信建投 资料来源：猫眼APP，中信建投 57.71 59.03 78.42 60.39 67.57 68.79%2.29%32.85%-22.99%11.89%-50%0%50%100%-50 1002018年201

21、9年2021年2022年2023年综合票房（亿元）同比1.45 1.32 1.60 1.14 1.29 60.44%-8.97%21.21%-28.75%13.16%-40%-20%0%20%40%60%80%0.00.51.01.52.02018年2019年2021年2022年2023年观影人次（亿人）同比39.7 44.6 48.8 52.7 52.3 5.03%12.34%9.42%7.99%-0.76%-5%0%5%10%15%002018年2019年2021年2022年2023年平均票价（元）同比 5 传媒传媒 行业深度研究报告 请参阅最后一页的重要声明 从各天

22、情况看，从各天情况看，2023 年春节档年春节档观影观影需求韧性较好需求韧性较好，票房从初二开始实现逆跌。，票房从初二开始实现逆跌。对比 2019 年，2023 年大年初一综合票房较 2019 年同期减少 6.9%，但此后票房表现均优于 2019 年同期，2023 年初五和初六的票房较 2019年同期增加 28.8%和 25.3%。从量价看，2023 年春节档期间平均票价每天较 2019 年同期高约 17%；观影人次除初一不及 2019 年以外，此后均有超越，对比疫情前的 19 年，观影需求的恢复较好。对比对比 2021 年同样可见今年春节档年同样可见今年春节档较好的较好的观影需求韧性。观影需

23、求韧性。2023 年初一综合票房较 2021 年同期减少 19.8%，但至初六，降幅逐步收窄至 0.9%，其中观影人次同期由减少 25.9%收窄至减少 8.2%。从春节档观影需求的韧性从春节档观影需求的韧性可见观影需求仍在，可见观影需求仍在，全年观影人次将逐步提升。全年观影人次将逐步提升。图表图表4：2023 年春节档初一至初六综合票房情况和与年春节档初一至初六综合票房情况和与 2019 年和年和 2021 年对比（亿元）年对比（亿元）资料来源：猫眼APP，中信建投 图表图表5：2023 年春节档观影人次和往年对比情况（万人）年春节档观影人次和往年对比情况（万人）图表图表6：2023 年春节档

24、平均票价和往年对比情况（元）年春节档平均票价和往年对比情况（元）资料来源：猫眼APP，中信建投 资料来源：猫眼APP，中信建投 从票价看，近年来，春节档较全年票价上浮比例逐渐扩大。从票价看，近年来，春节档较全年票价上浮比例逐渐扩大。2017 年春节档平均票价较当年高 9.88%，2022年这一上浮比例已扩大至 25.48%。基于我们预计未来影投公司的运营策略主要为以合理定价吸引观影人流回归影院，如按春节档较全年上浮 22%-27%匡算，我们预计 2023 年全年平均票价约 41-43 元。13.57 11.11 11.24 11.00 10.72 9.71-6.9%10.4%20.2%28.7

25、%28.8%25.3%-19.8%-19.5%-23.6%-7.4%-3.7%-0.9%-40%-20%0%20%40%-5 10 15初一初二初三初四初五初六2023年vs 2019vs 20212,550 2,096 2,136 2,115 2,076 1,900-21.0%-5.8%2.6%9.7%10.2%8.0%-25.9%-25.0%-27.1%-13.3%-10.2%-8.2%-30%-20%-10%0%10%20%-500 1,000 1,500 2,000 2,500 3,000初一初二初三初四初五初六2023年vs 2019vs 202153.21 53.01 52.61

26、52.02 51.63 52.00 17.84%17.19%17.21%17.24%16.91%18.09%8.27%7.44%4.81%6.86%7.30%9.84%0%5%10%15%20%51 51 52 52 53 53 54初一初二初三初四初五初六2023年vs 2019vs 2021 6 传媒传媒 行业深度研究报告 请参阅最后一页的重要声明 图表图表7：2017-2022 年全年平均票价、春节档较全年票价上浮比例（元）年全年平均票价、春节档较全年票价上浮比例（元）资料来源：猫眼APP，中信建投 近五年近五年贡献春节档主要票房的影片数量保持贡献春节档主要票房的影片数量保持 2-3 部

27、，部，2023 年前二影片的票房差距减小年前二影片的票房差距减小。2019 年至今，贡献春节档票房的影片数量基本保持 2-3 部，占比约 70%。2023 年前二影片的差距减少，满江红 流浪地球 2的票房占比为 38.57%和 32.02%，合计占 70.59%，主要影片票房合计占比较往年基本稳定。图表图表8：2023 年春节档票房排名前五影片占比情况年春节档票房排名前五影片占比情况 图表图表9：2022 年春节档票房排名前五影片占比情况年春节档票房排名前五影片占比情况 资料来源：猫眼APP，中信建投 资料来源：猫眼APP，中信建投 图表图表10：2021 年春节档票房排名前五影片占比情况年春

28、节档票房排名前五影片占比情况 图表图表11：2019 年春节档票房排名前五影片占比情况年春节档票房排名前五影片占比情况 资料来源：猫眼APP，中信建投 资料来源：猫眼APP，中信建投 尽管向下沉市场扩张进展缓慢，但三四线城市春节档票房占比正缓慢上升。尽管向下沉市场扩张进展缓慢，但三四线城市春节档票房占比正缓慢上升。自 2019 年起，一二线城市春节档票房占比正缓慢下降，由 2019 年的 46.9%下降至 2023 年的 44.2%，电影向下沉市场扩张的趋势仍在，但进展34.4 35.3 37.1 40.2 42.0 37.8 39.7 44.6 48.8 52.7 9.88%12.46%20

29、.22%21.39%25.48%0%5%10%15%20%25%30%002017年2018年2019年2021年2022年当年平均票价（元）春节档平均票价（元）春节档/全年38.57%32.03%11.07%7.30%5.31%0%50%100%2023年满江红流浪地球2熊出没 伴我“熊芯”无名深海其他41.96%23.02%11.08%9.32%7.85%0%50%100%2022年长津湖之水门桥这个杀手不太冷静奇迹 笨小孩熊出没 重返地球四海其他45.41%34.81%6.89%0%50%100%2021年唐人街探案3您好，李焕英刺杀小说家熊出没 狂野大陆新神榜 哪

30、吒重生其他34.42%24.77%17.86%9.08%7.20%0%50%100%2019年流浪地球疯狂的外星人飞驰人生新喜剧之王熊出没 原始时代其他 7 传媒传媒 行业深度研究报告 请参阅最后一页的重要声明 较缓慢。我们认为若春节档后续平均票价涨幅持续放缓有助于春节期间三四线城市的需求释放。图表图表12：2019-2023 年各线城市春节档票房占比年各线城市春节档票房占比 资料来源：猫眼APP，中信建投 从春节档各主要上市影投公司票房占比看，万达电影市占率保持稳步提升，其余相对稳定。从春节档各主要上市影投公司票房占比看，万达电影市占率保持稳步提升，其余相对稳定。万达影投 2023年春节档实

31、现票房 9.83 亿元，占春节档总票房的 14.5%，市占率保持稳步提升。从过往全年情况看，除 2020年疫情扰乱以外，万达电影票房市占率同样保持稳步提升，且全年市占率均高于春节档市占率，这与公司在一二线城市有较多影院布局相关。图表图表13：春节档主要上市影投公司票房占比春节档主要上市影投公司票房占比 图表图表14：全年主要上市影投公司票房占比全年主要上市影投公司票房占比 资料来源：猫眼APP，中信建投 资料来源：猫眼APP，中信建投 展望展望 2023 年全年，我们对票房大盘恢复情况保持乐观，年全年，我们对票房大盘恢复情况保持乐观，观影需求仍然较好观影需求仍然较好。对比国内旅游，电影行业本次

32、春节的恢复情况更好。据文旅部官方微信公众号“文旅之声”，今年春节假期全国国内旅游出游 3.08 亿人次，同比增长 23.1%，恢复至 2019 年同期的 88.6%；实现国内旅游收入 3758.43 亿元，同比增长 30%，恢复至 2019年同期的 73.1%。而电影行业本次春节档的观影人次已恢复至 2019 年同期的 97.0%，综合票房已恢复至 2019年同期的 114.5%，整体恢复情况更好。供给端恢复市场化，影片储备有望逐步释放。近期出现多部影片临时调整档期的情况。供给端恢复市场化，影片储备有望逐步释放。近期出现多部影片临时调整档期的情况。1 月 25 日，中国乒乓官方微博公告，称因准

33、备失误，影片临时撤档，改为初五起小规模放映，并于 2 月 17 日正式上映。此外1 月 27 日风在起时官方微博公告称由 2 月 17 日上映提档至元宵节 2 月 5 日。从近期影片定档情况看，影视公司定档影片更加灵活，供给回归市场化，因此各公司积压储备预计将逐步释放。另一方面，进口片陆续定档，漫威电影恢复引进另一方面，进口片陆续定档，漫威电影恢复引进，释放积极信号，释放积极信号。漫威电影黑豹 2 蚁人与黄蜂女：量子狂潮分别定档 2 月 7 日和 17 日，DC 电影雷霆沙赞！众神之怒确定引进。我们认为漫威电影恢复引进12.4%13.1%11.9%11.2%34.6%33.8%33.2%33.

34、1%20.5%20.0%20.6%20.6%32.5%33.1%34.3%35.2%0%20%40%60%80%100%2019年2021年2022年2023年一线城市二线城市三线城市四线城市12.0%12.5%13.7%14.5%3.9%4.2%4.1%4.3%2.2%2.2%2.1%2.1%1.6%1.8%2.0%2.0%1.5%1.4%1.4%1.9%2.3%2.1%1.7%1.7%0%5%10%15%20%25%2019年2021年2022年2023年万达影投横店影投金逸影投幸福蓝海影投博纳影投中影影投12.9%14.8%14.8%16.7%3.4%3.8%3.7%3.8%2.6%2.

35、3%2.4%2.5%1.6%1.6%1.7%1.9%2.0%2.0%1.9%2.1%2.7%2.4%2.3%2.0%0%10%20%30%2019年2020年2021年2022年万达影投横店影投金逸影投幸福蓝海影投博纳影投中影影投 8 传媒传媒 行业深度研究报告 请参阅最后一页的重要声明 是行业供给恢复正常的积极信号。因此综合看，尽管因此综合看，尽管春节档春节档票房未创新高，我们对全年的票房情况较为乐观，维持此前票房未创新高，我们对全年的票房情况较为乐观，维持此前 2023 年全年票房恢复年全年票房恢复至超至超 500 亿元的预期。亿元的预期。图表图表15：2023 年已定档部分国产片情况年已

36、定档部分国产片情况 名称名称 导演导演/演员演员 上映时间上映时间 参与上市公司参与上市公司 风再起时 翁子光（导演）-郭富城/梁朝伟/杜鹃 2 月 5 日 博纳影业（参）/猫眼娱乐（参）不能流泪的悲伤 唐家辉（导演）-何蓝逗/蔡凡熙/王耀庆 2 月 14 日 中国电影/猫眼娱乐 中国乒乓之绝地反击 邓超/俞白眉（导演）-邓超/孙俪/阿如那 2 月 17 日 爱奇艺 宇宙探索编辑部 孔大山（导演）-杨皓宇/艾丽娅/蒋奇明 4 月 1 日 中国电影/猫眼娱乐/万达电影/华谊兄弟/阿里影业 长空之王 刘晓世（导演）-王一博/胡军/周冬雨 4 月 28 日 阿里影业/中国电影/博纳影业 人生路不熟

37、易小星（导演）-乔杉/范丞丞/马丽 4 月 28 日 阿里影业/中国电影/猫眼娱乐/横店影视 检察风云 麦兆辉（导演）-黄景瑜/白百何/王丽坤 4 月 29 日 猫眼娱乐（参）请别相信她 杨沅翰（导演）-章若楠/吴昱翰/吴彦姝 5 月 20 日 猫眼娱乐 资料来源：猫眼 APP，中信建投 图表图表16：2023 年已定档进口片情况年已定档进口片情况 名称名称 类型类型 上映时间上映时间 黑豹 2 动作/科幻 2 月 7 日 蚁人与黄蜂女：量子狂潮 科幻/冒险 2 月 17 日 印式英语 剧情 2 月 14 日 资料来源：猫眼 APP，中信建投 尽管尽管春节后至五一前春节后至五一前通常为电影行业

38、淡季，但同比去年预计大盘表现仍然较好，通常为电影行业淡季，但同比去年预计大盘表现仍然较好，若近期定档的进口影片及若近期定档的进口影片及国产影片质量过硬，未来三个月，电影市场有望出现国产影片质量过硬，未来三个月，电影市场有望出现“淡季不淡”的情况。“淡季不淡”的情况。从疫情前的情况看，春节后至五一前由于缺乏假期，通常为电影行业淡季。2015-2019 年，三月和四月票房占全年的比例稳定在 15%左右，此后这一占比逐年减少。2022 年三月和四月由于上海封控及其他地区陆续出现管控措施，导致影院营业率下滑，因此大盘表现不佳。但今年这一淡季期间已定档影片丰富，且线下娱乐已逐步恢复。因此我们认为同比去年

39、，今年春节后至五一前电影市场有望出现“淡季不淡”的情况。9 传媒传媒 行业深度研究报告 请参阅最后一页的重要声明 图表图表17：各年三月和四月票房占比情况各年三月和四月票房占比情况 资料来源：猫眼APP，中信建投 我们对 2023 年全年电影大盘恢复情况较为乐观，一方面从春节档看，观影需求仍然旺盛，另一方面国产片定档灵活、储备丰富，进口片恢复预计将恢复正常，因此供需端均有逐步恢复趋势，因此我们维持此前全年票房有望超过 500 亿元的预期。2、商圈景区人流回暖，线下消费恢复明显、商圈景区人流回暖，线下消费恢复明显 2.1 线下消费端：线下消费端：春节出游人次恢复至春节出游人次恢复至 19 年年

40、89%，商圈与景区消费恢复商圈与景区消费恢复 据文化和旅游部数据中心测算，今年春节期间，全国国内旅游出游共据文化和旅游部数据中心测算，今年春节期间，全国国内旅游出游共 3.1 亿人次，同比增长亿人次，同比增长 23.1%，恢复，恢复至至 19 年同期的年同期的 88.6%；国内旅游收入达；国内旅游收入达 3758.4 亿元，同比增长亿元，同比增长 30%，恢复至，恢复至 19 年同期的年同期的 73.1%。据国家税务总局，今年春节假期，全国消费相关行业销售收入同比增长 12.2%，较 19 年春节增长 12.4%，其中，商品消费和服务消费同比分别增长 10%和 13.5%，较 19 年春节分别

41、增长 13.1%和 8.1%。据美团数据，春节假期前 6 天日均消费规模同比 19 年春节增长 66%，异地消费同比增长 76%，夜间消费规模增长 13%。整体消费正在回暖。1、商圈消费：商圈消费：多地商圈客流同比显著增加，带动商圈消费回暖。多地商圈客流同比显著增加，带动商圈消费回暖。一线城市以北京为例：一线城市以北京为例：据北京市商务局，春节前四日全市 60 个重点商圈客流量超 1412.7 万人次，恢复至去年同期的 89.2%，荟聚购物中心、首创奥莱等商圈销售额同比分别增长 59%、48.8%。新一线城市以天津市为例：新一线城市以天津市为例：据天津市商务局，春节期间，重点监测的 224 家

42、商贸流通企业客流量超 891万人次，同比增长 40.1%；实现销售额 17.4 亿元，同比增长 21.2%，较 19 年增长 10.6%。二线城市以贵阳为例：二线城市以贵阳为例：据贵阳网，春节假期内观山湖区各大商超人流累计超 70 万人次，同比增长超14%，销售额累计超 5850 万元，同比增长超 8.5%。三线及以下城市：三线及以下城市：据支付宝发布2023 年春节消费观察，在返乡人群带动下，春节期间三线及以下城市消费金额同比增幅近 20%，超一、二线城市；三线以下城市便利店使用支付宝消费支付金额同比增长 20 至 30%。6.6%8.2%6.0%8.4%6.5%5.3%3.0%9.4%6.

43、8%8.8%6.4%7.4%5.3%1.9%84.1%85.0%85.2%85.1%86.2%89.4%95.1%0%20%40%60%80%100%2015年2016年2017年2018年2019年2021年2022年三月四月其余月份 10 传媒传媒 行业深度研究报告 请参阅最后一页的重要声明 图表图表18：23 年春节代表地区商圈客流及销售额恢复情况年春节代表地区商圈客流及销售额恢复情况 城市级别城市级别 城市城市 描述描述 一线城市 北京 春节前四日，全市 60 个重点商圈客流量超 1412.7 万人次，恢复至去年同期的 89.2%；大兴机场商圈、西红门商圈、前门大栅栏商圈客流量同比分别

44、增长 1.1 倍、35.4%、34.3%；荟聚购物中心、首创奥莱、吴裕泰、国华商场销售额同比分别增长 59%、48.8%、19.9%、10%上海 1 月 20 日至 26 日，上海全市 36 个商圈的线下客流总量达到 2914 万人次，恢复至去年农历同期的 91.4%；全市线下消费支付金额 323 亿元，恢复至去年农历同期的 81.7%。新一线城市 重庆 春节期间，解放碑商圈、龙湖时代天街日均人流量同比增长 35.2%、9.4%；主要商圈和重点商贸企业实现零售额 156.67 亿元，比去年同期增长 13%南京 7 天假期重点商场客流量增长 30%左右。其中，新街口商圈的德基广场、中央商场、南京

45、新百、金鹰等重点商场客流达 117 万人次，同比增长 48%。天津 市商务局重点监测的 224 家商贸流通企业，客流量超 891 万人次，同比增长 40.1%；实现销售额 17.4 亿元，同比增长 21.2%，较 2019 年增长 10.6%二线城市 贵阳 春节假期以来，观山湖区各大商超人流累计突破 70 万人次，同比提升 14%以上，销售额累计突破 5850 万元，同比提升 8.5%以上。资料来源：北京市商务局，北京青年报，上海旅游大数据，上游新闻，贵阳网，中宏网，南京市商务局，中信建投 1）餐饮：餐饮：堂食定订单量同比大幅提升堂食定订单量同比大幅提升 50%+。此外据美团数据，春节假期前

46、6 天，全国多人堂食套餐订单量同比增长 53%，其中上海堂食订单量同比增长 240%。2）演出：演出：营业性演出票房恢复至营业性演出票房恢复至 19 年年 80%左右左右。据中国演出行业协会测算，春节期间全国营业性演出共超 9400 场次，同比增长 40.9%，较 19 年增长 22.5%，票房收入 3.8 亿元，观演人数约 323.8 万人次，同比增长5.6%，票房和观演人数均恢复至 19 年的 80%左右。以上海为例，上海新春演出安排总场次达到 602 场，同比2022 年增长 32%，已售票房约 1026 万元，同比增长 42%。3）潮玩：泡泡玛特新增两家香港线下店，）潮玩：泡泡玛特新增

47、两家香港线下店，1 月新品数回暖中。月新品数回暖中。渠道方面，据泡泡玛特官方，23 年 1 月泡泡玛特已在中国香港新开设两家线下门店，分别位于核心商圈屯门市广场、铜锣湾，合计共 5 家香港线下店，有望受益于出入境疫情管控放开下商圈客流的增加。此外，新品方面，据泡泡玛特公众号，1 月泡泡玛特共推出新品 28 个，去年同期净增 2 个，其中盲盒 11 个（去年 12 个），手办 4 个（去年 8 个），衍生品 13 个（去年 6个)，包括 Molly 的 Mega、盲盒以及深海、漫威等授权 IP 新品，关注后续新品发售进展。图表图表19：22 年底至年底至 23 年初各线城市餐饮恢复指数年初各线城

48、市餐饮恢复指数 图表图表20：泡泡玛特泡泡玛特 22 年、年、23 年年 1 月新品发售数量月新品发售数量 资料来源：哗啦啦，中信建投 资料来源：泡泡玛特公众号，中信建投 0%50%100%150%12月10日12月17日12月24日1015盲盒手办衍生品2022年1月2023年1月 11 传媒传媒 行业深度研究报告 请参阅最后一页的重要声明 2、景区消费、景区消费：热门旅游地旅客及消费金额增长。热门旅游地旅客及消费金额增长。其中，上海市主要景点游客恢复至疫情前约 90%；杭州/长沙/扬州景区消费金额同比增长近 5 倍；湖南省多个景点游客数量同比实现三位数增长；受益于出入

49、境管控放开，中国香港和中国澳门也成为了内地游客最热门的出境游目的地，据支付宝2023 年春节消费观察，春节期间，内地游客在澳门的支付宝消费笔数同比翻倍，在香港同比增长近 70%。图表图表21：23 年春节代表旅游城市客流及消费金额恢复情况年春节代表旅游城市客流及消费金额恢复情况 城市级别 旅游地 描述 一线城市 上海 监测的主要旅游景区接待游客 412 万人次，恢复至疫情前约九成。其中，上海海昌海洋公园、上海野生动物园、东方明珠、上海科技馆等景区分别接待游客同比分别增长 95%、61%、86%、90%深圳 重点监测景区 4 天累计接待游客 86.55 万人次，营业收入 6711.64 万元，同

50、比分别增长 178%和 249%。新一线城市 杭州 景区消费金额同比涨近 5 倍 长沙 景区消费金额同比涨近 5 倍 二线城市 扬州 景区消费金额同比涨近 5 倍 济南 大年初五全市纳入统计的 28 家景区今日共接待游客 55.43 万人次，同比增长 101.41%。太原 携程平台上，春节期间目的地为太原的整体旅游订单量同比去年同期增长 151%，门票订单量同比增长 778%，部分省份 四川省 大年初四全省 15 家开放的 5A 级旅游景区接待游客量创三年来新高 湖南省 春节前四天，全省共纳入假日统计监测单位 925 家，接待游客 403.97 万人次，同比增长 102.51%，实现营业收入

51、40784.97 万元，同比增长 78.13%；湘潭市韶山旅游区、衡阳市南岳景区、张家界武陵源景区、天门山景区/湘西矮寨景区客流量同比增长 89.58%/2884.62%/973.45%/438.82%/86.84%湖北省 截至 1 月 26 日下午 15 时，全省累计接待游客 2824.02 万人次，较 2022 年同比增加 29.66%；实现旅游总收入 156.12 亿元，较 2022 年同比增加 36.04%。其他 中国港澳 春节期间，内地游客在澳门的支付宝消费笔数同比翻倍，在香港也增长近 70%。其他 张家口、西双版纳景区消费金额同比涨近 10 倍 资料来源：北京市商务局，北京青年报，

52、深圳卫视，上海旅游大数据，湖南省文旅厅，上游新闻，支付宝，中宏网，中信建投 春节消费回暖，有望带动分众梯媒广告主上刊。春节消费回暖，有望带动分众梯媒广告主上刊。据北京团队节前线下抽样，1 月 14 日抽样的商务楼宇分众电梯电视单轮播放总时长自 12 月底以来的 19 分钟持续上升，达 22 分钟，环比+1 分钟，同比上月同期+1 分钟，日消时长占比达 100%，系年货节带动下，伊利、安慕希、妙可蓝多等乳制品均加大投放力度；共 14 个品牌主，环比-1，同比+3，新增日消广告幸福西饼、燕之屋。据公司公告，分众传媒 2022 年归母净利润 27.7-28.5 亿元，同比下降 53%-54%，系广告

53、需求疲软、部分重点城市广告发布受限。春节后随着消费回暖，线下人流的恢复，分众梯媒广告主将逐步上刊，带动业绩回升。12 传媒传媒 行业深度研究报告 请参阅最后一页的重要声明 图表图表22：分众电梯分众电梯 LCD 投放行业分布及环比变化投放行业分布及环比变化 图表图表23：分众电梯分众电梯 LCD 投放单轮时长和品牌主数量变化投放单轮时长和品牌主数量变化 资料来源：分众传媒北京东城区写字楼LCD点位，中信建投 资料来源：分众传媒北京东城区写字楼LCD点位，中信建投 图表图表24：1 月月 14 日当周日当周分众电梯分众电梯 LCD 的的 TOP10 品牌主投放情况及环比变化（单位：秒）品牌主投放

54、情况及环比变化（单位：秒）该该周前十品牌主周前十品牌主 品牌主类型品牌主类型 该该周投放时长周投放时长(s)(s)该该周投放时长占比周投放时长占比 投放时长环比变动（投放时长环比变动（s s）伊利 日用消费品 750 29%250 安慕希 x 物美 x 多点 mall 日用消费品 360 14%360 拉面范 x 多点 mall 日用消费品 285 11%-5 妙可蓝多 日用消费品 255 10%255 福临门 x 京东 日用消费品 210 8%90 农夫山泉 日用消费品 210 8%0 外星人电解质水 日用消费品 205 8%-110 幸福西饼 日用消费品 85 3%85 洽洽 x 美团 日

55、用消费品 60 2%0 卫龙 x 京东 日用消费品 60 2%0 资料来源：分众传媒北京东城区写字楼LCD点位，中信建投 2.2 出行端：出行端：23 年春运铁路客流年春运铁路客流基本恢复至基本恢复至 19 年的年的 80%23 年春运铁路客流同比增长显著年春运铁路客流同比增长显著。据国铁集团，节前春运 15 天（1 月 7 日至 21 日），全国铁路客流量大幅增长，累计客流量 10954.3 万人次，恢复至恢复至 19 年的年的 76.6%，同比去年节前 15 天增长 32.5%；1 月 21 日至 27 日，全国铁路发送旅客 5017.4 万人次，日均发送 716.8 万人次，同比增长 5

56、7.0%，恢复至恢复至 19 年的年的 83.1%。核心高铁站客流量也呈显著上升走势。核心高铁站客流量也呈显著上升走势。返乡需求带动下，广州南/深圳北/上海虹桥/北京南客流量在春节前两日内达到高峰，1 月 20 日客流量 36.8/33.4/18.3/9.6 万人次，较春运开始前的 1 月 6 日增长72.0%/149.3%/161.4%/95.9%。在旅游出行及返工需求带动下，1 月 27 日四个站点的铁路客流量进一步上升，达到 51.0/35.7/23.1/13.1 万人次，较 1 月 20 日分别增长 38.6%/6.9%/26.2%/36.5%。98%2%0%0%0%0%0%0%100

57、%0%0%0%0%0%0%0%0%20%40%60%80%100%1月7日占比（%）1月14日占比（%）19 18 12 20 18 19 16 14 12 12 15 10 11 14 11 16 13 17 12 15 14 15 20 19 21 17 19 14 19 16 14 19 22 15 15 16 14 11 11 15 14 15 14 -5 10 15 20 25010203021年12月第一周21年12月第二周21年12月第三周21年12月第四周22年1月第一周22年1月第二周22年1月第三周22年2月第四周22年3月第一周22年3月第二周22年3月第三周22年3月第

58、四周22年4月第一周22年4月第二周22年4月第三周22年4月第四周22年4月第五周22年7月第二周22年7月第三周22年8月第一周22年8月第二周22年8月第三周22年8月第四周22年9月第一周22年9月第二周22年9月第三周22年9月第四周22年9月第五周22年10月第一周22年10月第二周22年10月第三周22年10月第四周22年11月第一周22年11月第二周22年11月第三周22年11月第四周22年12月第一周22年12月第二周22年12月第三周22年12月第四周22年12月第五周23年1月第一周23年1月第二周单轮广告主数量（右轴）单轮平均时长（min）13 传媒传媒 行业深度研究报

59、告 请参阅最后一页的重要声明 图表图表25：23 年春运铁路客流同比增长显著年春运铁路客流同比增长显著 图表图表26：国内主要高铁站日客流量（万人次）国内主要高铁站日客流量（万人次）资料来源：国铁集团，中信建投 资料来源：高铁管家，中信建投 春运有望带动高铁广告上刊，兆讯传媒将受益。春运有望带动高铁广告上刊，兆讯传媒将受益。在春运铁路客流回暖的带动下，我们已观测到广告主上刊边际恢复的迹象。我们以兆讯传媒公众号当天推送的广告主数量近似作为上刊的新广告主数量，并剔除重复推送的广告主。上新广告主总数：22 年 11、12 及 23 年 1 月（截至 1 月 20 日除夕），分别为 6/3/17 个；

60、广告主上新频率：也在增加，22 年 11、12 及 23 年 1 月（截至 1 月 20 日除夕）发布带有新广告主的推送的次数分别为 5/3/10 次，其中 1 月 16 至 1 月 20 日每日均有新广告主上刊。上新广告主行业：涵盖日消、房产家居、互联网、交通、商业及服务行业，如食品品牌来伊份、酒水品牌小糊涂仙、家居品牌万家乐、电商平台京东淘宝、汽车品牌吉利、餐厅品牌必胜客等。除春运外除春运外，预计预计后续的后续的五一、暑期、十一等出行窗口五一、暑期、十一等出行窗口，铁路客流铁路客流均有望实现均有望实现较好较好恢复恢复，带动广告主在高铁，带动广告主在高铁站内投放广告，从而带动兆讯传媒广告收入

61、回暖。站内投放广告，从而带动兆讯传媒广告收入回暖。图表图表27：22 年年 11 月月-23 年年 1 月兆讯传媒日新增广告主数月兆讯传媒日新增广告主数 图表图表28：23 年年 1 月兆讯传媒新上刊广告主月兆讯传媒新上刊广告主 资料来源：兆讯传媒公众号，中信建投 资料来源：兆讯传媒公众号，中信建投 0%20%40%60%80%100%020040060080002023年1月7日2023年1月9日2023年1月11日2023年1月13日2023年1月15日2023年1月17日2023年1月19日2023年1月21日2023年1月23日2023年1月25日2023年1月2

62、7日铁路客运量（万人次）同比增长0204060广州南深圳北成都东上海虹桥杭州东站长沙南北京南1211 11 11211 1 1 022年11月3日2022年11月10日2022年11月17日2022年11月24日2022年12月1日2022年12月8日2022年12月15日2022年12月22日2022年12月29日2023年1月5日2023年1月12日2023年1月19日 14 传媒传媒 行业深度研究报告 请参阅最后一页的重要声明 二、二、线上：线上：红包收缩，红包收缩，未改流量增长趋势未改流量增长趋势 春节期间春节期间 5G 日均流量同比日均流量同比+60%，短视频流

63、量领先，短视频流量领先。据中国联通，春节期间 5G 网络流量大幅提升，视频类 App 活跃度保持领先。春节期间全国 5G 日均流量同比提升 60%左右。移动端 App 日均流量方面，日均流量最高的应用为抖音、快手、腾讯视频、哔哩哔哩、西瓜视频。图表图表29：春节期间春节期间 5G 流量同比趋势流量同比趋势 图表图表30：春节期间视频类应用流量占比春节期间视频类应用流量占比 资料来源：中国联通，中信建投 资料来源：中国联通，中信建投 1、互联网：互联网：晚会冠名合作、现金红包均有收缩晚会冠名合作、现金红包均有收缩，降本增效持续，降本增效持续 1）晚会冠名晚会冠名/合作：合作：23 年互联网公司对

64、外赞助年互联网公司对外赞助的的数量明显减少数量明显减少 2020 与与 2021 年是互联网公司冠名年是互联网公司冠名/合作合作大年：大年：在我们梳理的 11 个主要的春节晚会中，有 9 个都由互联网公司冠名，公司类型丰富，包括抖音/快手/淘宝/度小满/珍爱网等，互联网公司的冠名比例达到 82%。2022 年互联网冠名有所减少：年互联网冠名有所减少：在梳理的 11 个主要晚会中，有 8 个由互联网公司冠名，赞助商主要为抖音与京东/天猫/拼多多等电商平台，互联网公司的冠名比例达到 73%。2023 年互联网对外冠名明显减少：年互联网对外冠名明显减少：在梳理的 11 个主要晚会中，仅有 1 个由互

65、联网冠名为拼多多，更多的其他行业品牌成为冠名商，包括葵花药业、林肯汽车、辉山乳业等。图表图表31：2020-2023 年主要卫视、平台的春晚赞助商情况（标红为互联网年主要卫视、平台的春晚赞助商情况（标红为互联网公司公司）资料来源：各卫视与平台，中信建投 60.15%65.36%58.22%57.83%55.75%60.09%50.00%52.00%54.00%56.00%58.00%60.00%62.00%64.00%66.00%68.00%除夕初一初二初三初四初五47.30%30%7.25%1.85%1.60%12%抖音快手腾讯视频哔哩哔哩西瓜视频其他地区地区名称名称202020202021

66、202232023央视春晚快手（独家互动合作）抖音（独家互动合作）京东（独家互动合作）暂无独家互动合作央视网络春晚珍爱网海澜之家拼多多哈弗H6北京北京广播电视台春晚度小满金融抖音抖音ELLE天津天津卫视相声春晚君乐宝奶粉贝壳葵花药业葵花药业东方卫视跨年晚会快手抖音抖音外星人电解质水东方卫视春晚抖音抖音抖音林肯汽车（首席合作伙伴）湖南湖南卫视春晚抖音抖音抖音拼多多江苏江苏卫视春晚古井贡酒古井贡酒古井贡酒古井贡酒浙江浙江卫视春晚抖音淘宝-金典辽宁辽宁卫视春晚抖音抖音火山版抖音辉山乳业河南河南卫视春晚-天猫-神奇的老字号中原银行82%82%82%82%73%73%9%9%互联网

67、公司冠名(或独家合作）比例互联网公司冠名(或独家合作）比例央视上海 15 传媒传媒 行业深度研究报告 请参阅最后一页的重要声明 2）现金红包：）现金红包：10 个主要互联网平台个主要互联网平台春节红包缩减明显春节红包缩减明显 21 年互联网春节红包达到峰值：年互联网春节红包达到峰值：共计发放用户红包约 147 亿，包括抖音 32 亿、拼多多 28 亿、百度 22 亿、快手 21 亿、淘宝 20 亿、支付宝 5 亿等。22 年开始收缩年开始收缩，23 年进一步收缩，少数平台红包额度延续：年进一步收缩，少数平台红包额度延续：抖音红包金额从 22 年的 20 亿进一步收缩至 6亿，百度从 22 亿收

68、缩至 2 亿，但支付宝、快手仍保持了 5 亿、20 亿的红包额度。图表图表32：2020-2023 年主要互联网平台春节期间现金红包统计（亿）年主要互联网平台春节期间现金红包统计（亿）资料来源：各互联网平台，中信建投 互联网对外互联网对外冠名冠名、用户红包的、用户红包的减少，也与互联网公司缩减销售费用的趋势一致。减少，也与互联网公司缩减销售费用的趋势一致。如快手从 1Q21 的 68.51%降至 3Q22 的 39.48%，哔哩哔哩从 3Q21 的 31.37%降至 3Q22 的 21.21%，拼多多从 1Q21 的 58.63%降至 3Q22 的39.57%，腾讯音乐从 1Q21 的 8.5

69、9%降至 3Q22 的 3.33%。销售费用的缩减，背后主要是消费互联网的各个细分领域竞争格局已相对稳定，各玩家更注重对存量用户的深度运营。图表图表33：各互联网公司的销售费用率各互联网公司的销售费用率自自 1Q21 起起趋势性下降趋势性下降 资料来源：wind，中信建投 2、短视频：短视频：流量同比大幅提升，流量同比大幅提升，视频号“竖屏视频号“竖屏+社交”社交”春晚春晚直播直播亮眼亮眼 2.1 视频号视频号：发挥发挥“竖屏“竖屏+社交”优势社交”优势 22 年起短视频平台首次对央视春晚进行同步的直播，其中视频号进行独家的竖屏直播，抖音、快手为横屏直播。23 年三家短视频平台大体延续了 22

70、 年的合作模式，其中视频号以独特的“竖屏+社交”模式获得了亮眼的观看人次表现：截至 1 月 22 日凌晨，视频号的央视春晚直播累计观看人数为 1.9 亿，高于抖音的 1.3 亿与快手的 1.1 亿，具体来看：2020年2020年2021年2021年2022年2022年2023年2023年支付宝5555淘宝清空5万购物车20未公示总金额未公示总金额微视105-抖音20（包含火山、头条等）32（含春晚12）206（含今日头条等2亿）快手20（含春晚10亿）212220京东101025（含春晚15亿）10拼多多购物补贴，非红包28购物补贴，非红包购物补贴，非红包百度522222微博111未公示总金额

71、小红书13未公示总金额未公示总金额总计总计72723430.00%20.00%40.00%60.00%80.00%腾讯控股阿里巴巴-SW美团-W快手-W哔哩哔哩-SW拼多多爱奇艺腾讯音乐-SW1Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q22 16 传媒传媒 行业深度研究报告 请参阅最后一页的重要声明 图表图表34：2023 年央视春晚与年央视春晚与视频号、抖音、快手视频号、抖音、快手合作合作的的情况情况 视频号视频号 抖音抖音 快手快手 累计观看人数累计观看人数 1.9 亿 1.3 亿 1.1 亿 合作方式合作方式 竖屏直播（独家）横屏转播（非独家）横屏转播（非独

72、家）红包红包 无 6 亿（平台级，非春晚独家）20 亿（平台级，非春晚独家）视角视角 8 个专用竖屏拍摄机位，使用分屏技术 与电视台转播画面相同 社交互动社交互动 互动抢红包封面、专属朋友圈、看春晚专属微信状态、设置房间讨论区、边看边搜、边看边买 直播评论区、直播间创建私聊频道、邀请朋友看直播送祝福 资料来源：微信，抖音，快手，中信建投（累计观看人数均截至1月22日凌晨）直播直播累计累计观看人数：观看人数：视频号超过抖音。视频号超过抖音。截至 1 月 22 日凌晨，春晚在视频号直播间累计获得超 1.9 亿人观看（相较 21 年的 1.2 亿人次，同比提升 58%），高于抖音的 1.3 亿与快手

73、的 1.1 亿。此外，视频号竖屏春晚直播间点赞数超过 3.79 亿次，直播间分享次数与评论次数均近 1000 万。红包：视频号未发放红包，抖快为平台级红包，未设置春晚独家红包。红包：视频号未发放红包，抖快为平台级红包，未设置春晚独家红包。今年与央视春晚的合作中，三家平台均没有春晚的独家红包，但抖音、快手分别有 6 亿、20 亿的平台级红包，视频号则未发放红包。观看体验观看体验：视频号有分屏与花絮镜头视频号有分屏与花絮镜头，展示更多视角与细节。，展示更多视角与细节。相较抖音、快手全程与电视台的转播画面相同，此次视频号有 8 个专用竖屏拍摄机位，首次使用花絮镜头和分屏技术，运用双人斜分、横竖快分等

74、分屏效果，能展示更多的视角与细节。社交性：视频号社交性：视频号红包封面、微信状态、边看边搜等红包封面、微信状态、边看边搜等玩法更多。玩法更多。1）视频号：）视频号：互动抢红包封面、专属朋友圈、看春晚专属微信状态。春晚直播间也与微信搜索结合，支持“边看边搜”，设立节目热词搜索入口，搜索页面设置春晚专题榜单，涵盖春节知识、春晚资讯等内容，视频号春晚直播期间，近 500 万人边看边搜。此外，春晚直播间也推出两款文创产品，带来“边看边买”的体验；2）抖音）抖音&快手：快手：设置直播评论区、直播间创建私聊频道、邀请朋友看直播送祝福等。图表图表35：视频号视频号春晚直播的社交玩法更加多样春晚直播的社交玩法

75、更加多样 资料来源：微信，视频号，中信建投 17 传媒传媒 行业深度研究报告 请参阅最后一页的重要声明 2.2 抖音：继续保持高规格抖音：继续保持高规格 PGC 内容，春节档电影主创直播内容，春节档电影主创直播 在传统 PGC 内容方面，抖音继续推出 9 大专题直播活动，涉及类型丰富，包括喜剧、脱口秀、音乐、歌剧、舞蹈等，参演阵容也多为知名艺人或专业团体，如冯巩、开心麻花、邓紫棋、王心凌、中国交响乐团、中央芭蕾舞团等。此外，春节档电影主创春节期间在抖音直播宣传。流浪地球 2 满江红 无名等春节档电影主创，在抖音直播分享幕后故事以及发放电影优惠福利。目前抖音已在开展电影票务业务“抖音电影票”，作

76、为本地生活业务的子版块，预计本次春节档主创直播活动有望为票务业务引流。图表图表36：抖音抖音 2023 年春节期间运营活动年春节期间运营活动 活动类型活动类型 活动名称活动名称 活动简介活动简介 直播活动直播活动 喜剧专场 吴昕、杨迪、秦霄贤、冯巩、岳云鹏、杨超越、郭冬临等 脱口秀专场 李诞、何广智、杨蒙恩、徐志胜等 开心麻花专场 沈腾、马丽、艾伦、常远、黄才伦等 演唱会 李宇春、周笔畅、新裤子、张杰、逃跑计划等 与你星尘抖音直播年度嘉年华晚会 邓紫棋、雷佳、李玉刚、郑云龙、赵聪、齐思钧、汪聪等 抖音小年夜晚会 王心凌、大张伟、毛不易、吉克隽逸、王琳凯等 新春音乐会 参演阵容为中国交响乐团 古

77、韵换新华彩传承晚会 中国歌剧舞剧院、中国煤矿文工团、中央民族乐团、陈超、李响、凤凰传奇等 云上舞台演出季 中央芭蕾舞团、北京民族乐团、武汉杂技团等 央视春晚直播 收看 2023 总台春晚 特色活动特色活动 电影福利夜 流浪地球 2满江红无名深海等春节档电影主创，将在抖音直播分享幕后故事以及发放电影优惠福利 春节红包春节红包 集卡分红包玩法，总金额 2 亿元；找红包任务，总金额 4 亿元 资料来源：抖音，中信建投 2.3 快手：新春招聘满足节后用工需求，有望增强用户粘性快手：新春招聘满足节后用工需求，有望增强用户粘性 快手也延续此前的快手也延续此前的 PGC 内容内容，包括一千零一夜等晚会，更强

78、调用户与创作者的参与。例如邀请快手红人参与晚会、邀请用户与明星 K 歌互动等，也推出民俗巡演、书场巧谈、国乐、手艺市集、区域春晚等内容，形成一定的内容差异化。快手春节期间快手春节期间举行举行云招聘活动云招聘活动。春节期间快手联合职多多、人才快递及 VIVO、立臻科技、麦当劳等企业，上线近 45 万个岗位，开展近 30 万场直播云招聘，提供超 40 亿的流量支持。此外还举办新春直播间相亲，用户通过相亲直播间进行匹配。我们认为，招聘、相亲垂类的新春直播活动，不只是内容供给的丰富，也是快手垂类场景的进一步拓展，加强用户粘性。以招聘为例，快手快聘月活在 2Q22 为 2.5 亿，同比增长 90%，占快

79、手月活比重已达到 43%，2022 全年，快聘直播场次超 500 万场，提供岗位的企业总数已达 24 万家。18 传媒传媒 行业深度研究报告 请参阅最后一页的重要声明 图表图表37：快手快手 2023 年春节期间运营活动年春节期间运营活动 活动类型活动类型 活动名称活动名称 活动简介活动简介 直播活动直播活动 快手一千零一夜老铁联欢晚会 迪丽热巴、岳云鹏、程潇、黄子韬等明星以及一众快手红人 年味内容云庙会 涵盖民俗巡演、书场巧谈、国乐、手艺市集、区域春晚等 新春 K 歌大会 晚会以真人秀的演出形式，用户与明星一同 K 歌 央视春晚直播 收看 2023 总台春晚 特色活动特色活动 新春招工会 联

80、合人力资源机构职多多、人才快递及 VIVO、立臻科技、麦当劳等企业，上线近 45 万个岗位，开展近 30 万场直播云招聘 新春直播间相亲 主播扮演红娘月老的角色，可在直播间内撮合想的观众 PGCPGC 内容内容 看大片过大年 大片、春晚短剧限时免费观看 春节红包春节红包 参与“兔兔大合成”“供财神”“推金币”“集福卡”“拍视频”等玩法，瓜分总金额 20 亿元红包 资料来源：抖音，快手，中信建投 3、长视频：、长视频：狂飙狂飙 三体三体等优质等优质剧集剧集表现表现亮眼亮眼 相比于电商、短视频平台以红包补贴刺激拉新留存，中长视频平台储备了丰富的排播内容，头部剧集表现超出往年。具体来看具体来看，腾讯

81、视频的三体在除夕前一周位列全网剧集热度第一名，进入春节假期爱奇艺狂，腾讯视频的三体在除夕前一周位列全网剧集热度第一名，进入春节假期爱奇艺狂飙热度居前，假期尾声芒果飙热度居前，假期尾声芒果 tv去有风的地方热度位列第一。去有风的地方热度位列第一。图表图表38：中长视频平台中长视频平台 2023 年春节期间内容储备年春节期间内容储备 视频平台视频平台 作品名称作品名称 类型类型 开播时间开播时间 爱奇艺 狂飙 刑侦剧集 2023 年 1 月 14 日 2023 年澳大利亚网球公开赛 体育赛事 2023 年 1 月 16 日 腾讯视频 剧版三体 科幻真人剧集 2023 年 1 月 15 日 芒果 T

82、V 去有风的地方 都市剧集 2023 年 1 月 3 日 大侦探 8 普法教育推理综艺 2023 年 1 月 26 日 哔哩哔哩 三体动画 科幻动画剧集 2022 年 12 月 10 日 中国奇谭 奇幻动画 2023 年 1 月 1 日 资料来源：腾讯视频，爱奇艺，芒果tv，哔哩哔哩，中信建投 19 传媒传媒 行业深度研究报告 请参阅最后一页的重要声明 图表图表39：春节期间春节期间 3 个头部剧集的热度表现靠前个头部剧集的热度表现靠前 资料来源：猫眼专业版，中信建投 1、爱奇艺：爱奇艺：1）剧集：）剧集：春节期间爱奇艺播出与央视联合出品的刑侦剧集狂飙。据爱奇艺站内数据，截至1 月 27 日，

83、狂飙成为站内热度第一的剧集，超过 21 年的赘婿与 22 年的苍兰诀。该剧在央视 8 套的播出收视率表现也较好：据酷云数据，正月初六该剧的收视率为 2.2%，远超 21 年同期跨过鸭绿江的 1.7%和 22 年同期今生有你的 0.3%；2）赛事：）赛事：爱奇艺也是 23 年澳大利亚网球公开赛的独家新媒体直播平台，平台制作相关专题，从赛事前瞻、赛场周边、球员访问、中国军团等角度呈现赛事，拓宽内容供给。图表图表40：狂飙成为狂飙成为爱奇艺站内热度爱奇艺站内热度第一的剧集第一的剧集 图表图表41：21-23 年年春节央视春节央视 8 套套 19:3021:30 剧集收视率剧集收视率 资料来源：爱奇艺

84、，中信建投（蓝色为2022年以来播出）资料来源：猫眼专业版，中信建投 不仅是今年春节期间，不仅是今年春节期间，22 年以来爱奇艺在收缩成本的背景下，剧集爆款率明显提升。年以来爱奇艺在收缩成本的背景下，剧集爆款率明显提升。根据爱奇艺站内数据统计，平台历史上热度前 10 的剧集有 6 部都是 22 年上线的新剧集。但 22 年前三季度以爱奇艺为代表的长视频平台新上剧集 330 个，同比下降 24%，新上综艺 203 个，同比下降 13%。与此同时，内容成本的缩减没有对会员人数、会员收入带来显著影响，爱奇艺的付费会员数最近几个季度稳定在 1 亿左右，3Q22 爱奇艺会员收入为 42.1 亿，同比基本

85、与去年持平，并未出现大幅的收入下滑。排名排名剧名剧名热度热度豆瓣评分豆瓣评分播出时间播出时间1狂飙10,976 9.0 20232赘婿10,745 6.3 20213苍兰诀10,572 7.9 20224卿卿日常10,477 7.1 20225风吹半夏10,263 8.2 20226人世间10,098 8.1 20227罚罪10,082 7.0 20228亲爱的，热爱的9,956 6.6 20199老九门9,907 6.9 201610锦绣未央9,813 4.9 20160.0000%0.5000%1.0000%1.5000%2.0000%2.5000%2021 跨过鸭绿江2022 今生有你2

86、023 狂飙 20 传媒传媒 行业深度研究报告 请参阅最后一页的重要声明 图表图表4242：爱奇艺内容成本逐季降低（亿元）爱奇艺内容成本逐季降低（亿元）图表图表4343：爱奇艺爱奇艺连续三个季度实现调后净利润盈利连续三个季度实现调后净利润盈利（亿）（亿）资料来源：爱奇艺，中信建投 资料来源：爱奇艺，中信建投 2、腾讯视频：腾讯视频：春节期间剧版春节期间剧版三体三体播放量与热度表现好。播放量与热度表现好。据官方微博，剧版三体上线 1 小时后，在腾讯视频站内热度值超 2.5 万，成为腾讯视频开播热度最快突破 2 万的剧集。剧在央视 8 套的播出收视率表现也较好：据酷云数据，初一至初三该剧的平均收视

87、率为 0.93%，超出 22 年同期特战行动的 0.82%。图表图表44：21-23 年年春节央视春节央视 8 套套 21:3022:30 剧集收视率剧集收视率 资料来源：酷云数据，中信建投 3、芒果芒果 TV：去有风的地方 大侦探去有风的地方 大侦探 8播放亮眼。播放亮眼。1）剧集：）剧集：据猫眼专业版，1 月 3 日上线的都市剧集去有风的地方前 25 日播放量 29 亿次，与平台 22 年表现最好的剧集少年派 2的 34 亿次体量相当。去有风的地方也是近三年春节芒果 tv 首个全网热度排名前 5 的剧集，该剧集也开启超前点播；2）综艺：）综艺：大侦探 8播出前 3 日累计播放量接近 5 亿

88、，远高出第 5-7 季的 0.3 亿、1.5 亿、0.6 亿。头部音综声生不息宝岛季也预计 2 月中下旬开播，关注上线表现。545303540455055601Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q22-16.0-14.0-12.0-10.0-8.0-6.0-4.0-2.00.02.04.04Q20 1Q21 2Q21 3Q21 4Q21 1Q22 2Q22 3Q220.0000%0.2000%0.4000%0.6000%0.8000%1.0000%1.2000%1.4000%2022 特战行动2023 三体 21 传媒传媒 行业深度研究报告 请参阅最后一页的

89、重要声明 图表图表45：21-23 年各平台年各平台春节春节期间电视剧期间电视剧热度前五数量热度前五数量 图表图表46：大侦探系列播出前大侦探系列播出前 3 日累计播放量日累计播放量（亿）（亿）资料来源：猫眼专业版，中信建投 资料来源：芒果tv，中信建投 4、哔哩哔哩：哔哩哔哩：春节期间特色的直播活动2023 年拜年纪超 2500 万次观看，动画三体与国漫中国奇谭播放量达 4 亿、1.6 亿。此外，近期哔哩哔哩公告与晋江原创订立合作框架，哔哩哔哩将购买多部晋江原创作品的版权，预计 2023-2025 年的年度交易上限额为 4000 万元，我们认为这或是公司进一步加强自制内容（包括 OGC、自研

90、游戏）布局的表现。4、游戏：新游、游戏：新游突围突围畅销榜畅销榜，看好看好全年全年新品新品上线与景气度上线与景气度回暖回暖 春节期间 iOS 游戏畅销榜前 10 中，除王者荣耀、和平精英 原神等传统大型高流水游戏外，网易蛋仔派对、诗悦长安幻想表现亮眼，春节期间均进入畅销榜前 5 名。这两款游戏分别在这两款游戏分别在 22 年年 5 月、月、22年年 12 月上线，月上线，均是上线时间不超过均是上线时间不超过 1 年的年的新游戏，我们看好全年新品上线的常态化，带动行业景气度回暖。新游戏，我们看好全年新品上线的常态化，带动行业景气度回暖。1）网易蛋仔派对：）网易蛋仔派对：休闲竞技派对游戏，凭借上手

91、简单、画风可爱、社交属性强爆火，几乎稳居畅销榜前三名，具有强社交属性的游戏具有易分享、传播快的特点，春节期间聚会增多有利于用户人数和时长的提升，关注国内首款狼人杀游戏太空行动后续表现。2）诗悦长安幻想：）诗悦长安幻想：国风回合制卡牌新游，CP 方广州诗悦曾开发出仙灵觉醒、云上城之歌、斗罗大陆：武魂觉醒，均由三七互娱发行，并具有优异表现。具体来看，春节期间 iOS 游戏畅销榜前 10，腾讯王者荣耀、和平精英稳居第一、第二名，网易蛋仔派对在初一至初六稳居第三名，除夕当天排名第四。进入春节期间 iOS 游戏畅销榜前 10 名的游戏还有原神、长安幻想、穿越火线:枪战王者、三国志战略版、英雄联盟手游、金

92、铲铲之战等。图表图表4747：春节期间春节期间 iOS 游戏畅销榜前游戏畅销榜前 10 名名 排名排名 除夕除夕 初一初一 初二初二 初三初三 初四初四 初五初五 初六初六 1 王者荣耀 王者荣耀 王者荣耀 王者荣耀 王者荣耀 王者荣耀 王者荣耀 2 和平精英 和平精英 和平精英 和平精英 和平精英 和平精英 和平精英 3 原神 蛋仔派对 蛋仔派对 蛋仔派对 蛋仔派对 蛋仔派对 蛋仔派对 4 蛋仔派对 原神 原神 原神 原神 三国志战略版 三国志战略版 5 穿越火线:枪战王者 穿越火线:枪战王者 穿越火线:枪战王者 长安幻想 长安幻想 原神 原神 1234腾讯爱奇艺芒果优

93、酷2021202220234.60.61.50.3012345大侦探8大侦探7明星大侦探6 明星大侦探5 22 传媒传媒 行业深度研究报告 请参阅最后一页的重要声明 排名排名 除夕除夕 初一初一 初二初二 初三初三 初四初四 初五初五 初六初六 6 火影忍者 金铲铲之战 长安幻想 穿越火线:枪战王者 穿越火线:枪战王者 穿越火线:枪战王者 穿越火线:枪战王者 7 长安幻想 英雄联盟手游 金铲铲之战 金铲铲之战 金铲铲之战 长安幻想 长安幻想 8 英雄联盟手游 火影忍者 英雄联盟手游 英雄联盟手游 英雄联盟手游 英雄联盟手游 英雄联盟手游 9 金铲铲之战 长安幻想 火影忍者 梦幻西游 梦幻西游

94、金铲铲之战 火影忍者 10 QQ 飞车 梦幻西游 梦幻西游 三国志战略版 三国志战略版 梦幻西游 金铲铲之战 资料来源：七麦数据，中信建投 网易网易蛋仔派对蛋仔派对位居畅销榜位居畅销榜前前 3，关注强社交属性，关注强社交属性游戏表现游戏表现。蛋仔派对是网易自研的休闲竞技手游，22 年 5 月上线即登顶 iOS 免费总榜和 TapTap 热门榜，春节期间稳居 iOS 游戏畅销榜第 3 名。游戏画风可爱鲜艳，同时具有强社交属性，玩家可以组队闯关、开派对，春节期间聚会增多，有利于提升玩家时长并促进其社交分享。此前在 Steam 出圈的鹅鸭杀也具有较强的社交性，此外由巨人网络旗下的狼人杀手游太空行动近

95、期上线，同样具有较强的社交属性，上线以来 iOS 游戏畅销榜平均排第 23 名，关注后续表现。诗悦诗悦长安幻想上线以来表现优异，长安幻想上线以来表现优异，研发商与研发商与三七互娱合作三七互娱合作深入深入。长安幻想是广州诗悦自研的国风回合制卡牌游戏，游戏背景是修仙的唐朝，玩法是捉妖养成，游戏开发时间达 3 年，内容表现成熟，目前 TapTap评分 7.0，12 月 26 日上线以来几乎稳居 iOS 游戏畅销榜前十名。开发商广州诗悦曾开发出西游题材策略回合手游仙灵觉醒、异世界冒险题材 MMO RPG 手游云上城之歌、斗罗题材放置卡牌手游斗罗大陆：武魂觉醒，均由三七互娱发行，并具有优异表现，三七互娱

96、有望通过与广州诗悦合作，凭借其开发能力丰富产品版图。图表图表4848：蛋仔派对上线以来蛋仔派对上线以来 iOS 游戏畅销榜排名游戏畅销榜排名 图表图表4949：长安幻想上线以来长安幻想上线以来 iOS 游戏畅销榜排名游戏畅销榜排名 资料来源：七麦数据，中信建投 资料来源：七麦数据，中信建投 春节期间春节期间米哈游米哈游崩坏：星穹铁道等已开启测试招募，关注全年重点新游上线。崩坏：星穹铁道等已开启测试招募，关注全年重点新游上线。崩坏：星穹铁道是米哈游自研的崩坏系列新品，该游戏于 1 月 17 日获得版号，1 月 24 日（初三）即开启了跃迁测试招募，2 月10 日 10:00 即正式开启测试。我们

97、认为，版号发放的常态化，也将带动新品测试、上线的周期更短，期待全年其他重磅新游的上线节奏。腾讯腾讯重点关注重点关注黎明觉醒：生机 无畏契约黎明觉醒：生机 无畏契约。重点关注：我们的星球、无畏契约（VALORANT）、宝可梦大集结、命运方舟（LostArk）、黎明觉醒：生机、全境封锁 2、劲乐幻想、最强美职篮 2、地下城与勇士手游。其中无畏契约（VALORANT）、宝可梦大集结、命运方舟（LostArk）均已在海外上线，表现优异，且已获得版号；黎明觉醒：生机官网预约人数达 1729 万，于 23 年 1 月 17 日获得版号。网易网易重点关注逆水寒手游与重点关注逆水寒手游与哈利波特：魔法觉醒哈利

98、波特：魔法觉醒海外表现。海外表现。其中哈利波特：魔法觉醒已在国内上线，预估 iOS 端近一年流水超 2 亿元，关注海外表现；永劫无间端游上线 1 年销量破千万，关注手游版号获取进展；逆水寒手游于 2023 年 1 月 17 日获得版号，目前 TapTap 评分 8.4，预约数达 105 万。0500024681012142022/12/272022/12/292022/12/312023/1/22023/1/42023/1/62023/1/82023/1/102023/1/122023/1/142023/1/162023/1/182023/1/202023/1/22202

99、3/1/242023/1/26 23 传媒传媒 行业深度研究报告 请参阅最后一页的重要声明 图表图表5050：腾讯、网易腾讯、网易 23 年重点产品储备年重点产品储备 公司公司 产品名称产品名称/代号代号 自研自研/代理代理 类型类型 题材题材 版号获得时间版号获得时间 进度进度 腾讯 无畏契约（VALORANT）自研 FPS 端游 2022 年 12 月 10 日 海外版已上线 宝可梦大集结 自研 MOBA 宝可梦 2022 年 12 月 10 日 海外版已上线 命运方舟（LostArk）代理 MMORPG 端游 中世纪暗黑 2022 年 12 月 10 日 海外版已上线 黎明觉醒：生机 自

100、研 MMORPG 开放世界生存 2023 年 1 月 17 日 测试 合金弹头：觉醒 自研 横版动作射击手游 2022 年 11 月 16 日 测试 地下城与勇士手游 代理 横版 ARPG 无 待上线 我们的星球 代理 探索沙盒 太空 无 测试 逆战手游 自研 射击 无 研发 王者万象棋 自研 策略对战 王者 ip 无 研发 王者荣耀世界 自研 开放世界 RPG 王者 ip 无 研发 网易 逆水寒手游 自研 MMORPG 武侠 2023 年 1 月 17 日 测试 超凡先锋 自研 射击手游 新世代生存 2023 年 1 月 17 日 测试 全明星接球派对 自研 街头篮球竞技 NBA 2022

101、年 9 月 9 日 测试 永劫无间手游 自研 多人动作竞技 无 测试 资料来源：公司公告，TapTap，七麦数据，中信建投 关注关注三七互娱三七互娱霸业霸业、完美世界、完美世界天龙天龙 2、吉比特、吉比特M66。重点关注：三七互娱自研三国 SLG霸业；完美世界代理天龙八部 2：飞龙战天，于 2023 年 1 月 17 日获得版号，有望 23 年上线；完美世界日系 RPG女神异闻录 5，主机版销量超千万；完美世界诛仙世界、完美新世界等测试以及版号获取进展；吉比特 3D 捏猫抽卡养成类手游超喵星计划，已于 2022 年 7 月 30 日取得版号，目前 TapTap 评分 9.2，预约数16.8 万

102、；吉比特代理欧洲庄园模拟经营类手游新庄园时代，为庄园时代页游的手游版本。图表图表5151：三七互娱、完美世界、吉比特三七互娱、完美世界、吉比特 23 年重点产品储备年重点产品储备 公司公司 产品名称产品名称/代号代号 自研自研/代理代理 类型类型 题材题材 版号（获得时间，如版号（获得时间，如有）有）进度进度 三七互娱 凡人修仙传：人界篇 自研 MMORPG 修仙 2023 年 1 月 17 日 海外已上线 扶摇一梦 自研 MMORPG 古风女性向 2023 年 1 月 17 日 霸业 自研 SLG 三国 2022 年 7 月 30 日 港澳台已上线 完美世界 天龙八部 2：飞龙战天 代理 R

103、PG 武侠 2023 年 1 月 17 日 海外已上线 诛仙世界 自研 MMORPG 端游 仙侠 无 测试 百万亚瑟王 自研 回合制卡牌 无 测试 一拳超人：世界 自研 ARPG 无 测试 吉比特 超喵星计划 自研 抽卡养成类 3D 捏猫 2022 年 7 月 30 日 三测完成 新庄园时代 代理 模拟经营类 欧洲庄园 2021 年 4 月 27 日 2 月计费删档测试 超进化物语 2 代理 策略养成 怪兽世界 2023 年 1 月 17 日 重装前哨 自研 FPS 端游 生存、探索、建造 无 三测完成 M66 自研 放置经营类 家族养成 未取得（已于 2021 年海外版本计划于 24 传媒传

104、媒 行业深度研究报告 请参阅最后一页的重要声明 公司公司 产品名称产品名称/代号代号 自研自研/代理代理 类型类型 题材题材 版号（获得时间，如版号（获得时间，如有）有）进度进度 下半年申请）2023 年初在部分国家或地区进行付费测试 资料来源：公司公告，TapTap，七麦数据，中信建投 祖龙、心动、恺英网络均有丰富产品储备。祖龙、心动、恺英网络均有丰富产品储备。重点关注：祖龙自研捏脸换装女性向以闪亮之名，于 2023年 1 月 17 日获得版号，目前全网预约人数已超千万；祖龙自研射击 MMORPG阿凡达：重返潘多拉（Avatar:Reckoning），由腾讯游戏全球发行，已于 2021 年

105、1 月进行海外测试，关注海外上线及版号获取进展；心动自研 SRPG 铃兰之剑（Sword of Convallaria）已于 2022 年 12 月进行封闭测试，目前 TapTap 评分 8.9，预约数达 79 万，关注版号获取进展；心动自研暗黑地牢 ARPG火炬之光：无限于 2023 年 1 月 17 日获得版号，海外已上线；恺英网络目前储备产品为 7 款，其中 6 款已获得版号，关注进展。图表图表5252：祖龙、心动、恺英网络、米哈游祖龙、心动、恺英网络、米哈游 23 年重点产品储备年重点产品储备 公司公司 产品名称产品名称/代号代号 自研自研/代理代理 类型类型 题材题材 版号获得时间版

106、号获得时间 进度进度 祖龙 以闪亮之名 自研 捏脸换装女性向 2023 年 1 月 17 日 海外已上线 Avatar:Reckoning 自研 MMORPG 射击 阿凡达 无 测试 Age of Chaos 自研 SLG 无 海外已上线 三国群英传 自研 SLG 无 心动 火炬之光：无限 自研 ARPG 暗黑地牢 2023 年 1 月 17 日 海外已上线 铃兰之剑（Sword of Convallaria）自研 SRPG 无 测试 浣熊不高兴（Unhappy Raccoon）自研 二次元动作冒险 无 海外已上线 出发吧麦芬（Go Go!Muffin）自研 放置 RPG 无 心动小镇 自研

107、生活模拟 无 测试 恺英 归隐山居图 代理 卡牌 RPG 田园 2022 年 11 月 16 日 仙剑奇侠传：新的开始 代理 回合制卡牌 2022 年 12 月 10 日 纳萨力克之王 合作 2022 年 12 月 10 日 龙神八部之西行纪 自研 放置策略 西行纪 2023 年 1 月 17 日 山海浮梦录 自研 回合制卡牌 仙侠 2021 年 3 月 4 日 测试 龙腾传奇 自研 ARPG 2022 年 4 月 8 日 资料来源：公司公告，TapTap，七麦数据，中信建投 25 传媒传媒 行业深度研究报告 请参阅最后一页的重要声明 风险提示风险提示 监管政策变动的风险；内容审核要求趋严的风

108、险；直播监管趋严的风险；宏观经济增速放缓的风险；复产复工监管政策变动的风险；内容审核要求趋严的风险；直播监管趋严的风险；宏观经济增速放缓的风险；复产复工不及预期的风险；消费者消费水平下降的风险；消费者使用习惯或内容偏好变化的风险；新增用户不及预期的不及预期的风险；消费者消费水平下降的风险；消费者使用习惯或内容偏好变化的风险；新增用户不及预期的风险；存量用户流失的风险；竞争加剧的风险；降本增效不及预期的风险；核心技术人员流失的风险；用户使风险；存量用户流失的风险；竞争加剧的风险；降本增效不及预期的风险；核心技术人员流失的风险；用户使用体验下降的风险；作品排播延期的风险；头部作品播放表现不及预期的

109、风险；演员失德及舆论的风险；内容用体验下降的风险；作品排播延期的风险；头部作品播放表现不及预期的风险；演员失德及舆论的风险；内容成本提升的风险。成本提升的风险。26 传媒传媒 行业深度研究报告 请参阅最后一页的重要声明 分析师介绍分析师介绍 杨艾莉：杨艾莉：传媒互联网行业首席分析师，中国人民大学传播学硕士，曾任职于百度、新浪，担任商业分析师、战略分析师。2015 年起，分别任职于中银国际证券、广发证券，担任传媒与互联网分析师、资深分析师。2019 年 4 月加入中信建投证券研究发展部担任传媒互联网首席分析师。曾荣获 2019 年 wind 资讯传播与文化行业金牌分析师第一名；2020 年 wi

110、nd 资讯传播与文化行业金牌分析师第二名；2020 年新浪金麒麟评选传媒行业新锐分析师第二名。研究助理研究助理 杨晓玮杨晓玮 27 传媒传媒 行业深度研究报告 请参阅最后一页的重要声明 评级说明评级说明 投资评级标准 评级 说明 报告中投资建议涉及的评级标准为报告发布日后6个月内的相对市场表现，也即报告发布日后的 6 个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。A 股市场以沪深300指数作为基准；新三板市场以三板成指为基准；香港市场以恒生指数作为基准；美国市场以标普 500 指数为基准。股票评级 买入 相对涨幅 15以上 增持 相对涨幅

111、5%15 中性 相对涨幅-5%5之间 减持 相对跌幅 5%15 卖出 相对跌幅 15以上 行业评级 强于大市 相对涨幅 10%以上 中性 相对涨幅-10-10%之间 弱于大市 相对跌幅 10%以上 分析师声明分析师声明 本报告署名分析师在此声明：（i）以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告,结论不受任何第三方的授意或影响。（ii）本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。法律主体说明法律主体说明 本报告由中信建投证券股份有限公司及/或其附属机构（以下合称“中信建投”）制作，由中信建投证券股份有限公司在中华人

112、民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。中信建投证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格，本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格证书编号已披露在报告上海品茶。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告上海品茶。一般性声明一般性声明 本报告由中信建投制作。发送本报告不构成任何合同或承诺的基础，不因接收者收到本报告而视其为中信建投客户。本报告的信息均来源于中信建投认为可靠的公开资料，但中信建投对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载观点、评估和预测仅反映本报

113、告出具日该分析师的判断，该等观点、评估和预测可能在不发出通知的情况下有所变更，亦有可能因使用不同假设和标准或者采用不同分析方法而与中信建投其他部门、人员口头或书面表达的意见不同或相反。本报告所引证券或其他金融工具的过往业绩不代表其未来表现。报告中所含任何具有预测性质的内容皆基于相应的假设条件，而任何假设条件都可能随时发生变化并影响实际投资收益。中信建投不承诺、不保证本报告所含具有预测性质的内容必然得以实现。本报告内容的全部或部分均不构成投资建议。本报告所包含的观点、建议并未考虑报告接收人在财务状况、投资目的、风险偏好等方面的具体情况，报告接收者应当独立评估本报告所含信息，基于自身投资目标、需求

114、、市场机会、风险及其他因素自主做出决策并自行承担投资风险。中信建投建议所有投资者应就任何潜在投资向其税务、会计或法律顾问咨询。不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策，中信建投都不对该等投资决策提供任何形式的担保，亦不以任何形式分享投资收益或者分担投资损失。中信建投不对使用本报告所产生的任何直接或间接损失承担责任。在法律法规及监管规定允许的范围内，中信建投可能持有并交易本报告中所提公司的股份或其他财产权益，也可能在过去 12 个月、目前或者将来为本报告中所提公司提供或者争取为其提供投资银行、做市交易、财务顾问或其他金融服务。本报告内容真实、准确、完整地反映了署名分析师的观点，分析师的薪酬无论过

115、去、现在或未来都不会直接或间接与其所撰写报告中的具体观点相联系，分析师亦不会因撰写本报告而获取不当利益。本报告为中信建投所有。未经中信建投事先书面许可，任何机构和/或个人不得以任何形式转发、翻版、复制、发布或引用本报告全部或部分内容，亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构、个人或其运营的媒体平台接收、翻版、复制或引用本报告全部或部分内容。版权所有，违者必究。中信建投证券研究发展部中信建投证券研究发展部 中信建投（国际）中信建投（国际）北京 上海 深圳 香港 东城区朝内大街2号凯恒中心B座 12 层 上海浦东新区浦东南路 528 号南塔 2106 室 福田区益田路 6003 号荣超商务中心 B 座 22 层 中环交易广场 2 期 18 楼 电话：（8610）8513-0588 电话：（8621）6882-1600 电话：（86755）8252-1369 电话：（852）3465-5600 联系人：李祉瑶 联系人：翁起帆 联系人：曹莹 联系人：刘泓麟 邮箱： 邮箱： 邮箱： 邮箱：charleneliucsci.hk