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1、卫星互联网产业趋势及投资机会分析卫星互联网产业趋势及投资机会分析证券研究报告证券研究报告 行业深度行业深度分析师：任宏道分析师：任宏道SAC编号：S02研究助理：汪正鑫研究助理：汪正鑫发布日期：2023年11月30日本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明。核心观点核心观点核心观点卫星互联网可实现全球覆盖卫星互联网可实现全球覆盖，是星地融合网络的重要组成部分是星地融合网络的重要组成部分，低轨星座是未

2、来的建设重点低轨星座是未来的建设重点。卫星互联网军民领域卫星互联网军民领域应用前景光明应用前景光明，市场空间广阔市场空间广阔。手机直连手机直连、星上处理星上处理、星间链路星间链路、高低轨卫星协同高低轨卫星协同、星地频谱共享以及导航增强是星地频谱共享以及导航增强是卫星互联网的发展趋势卫星互联网的发展趋势。NGSONGSO轨道和频率资源紧张轨道和频率资源紧张，采取采取“先登先占先登先占”原则原则，全球星座计划数量庞大全球星座计划数量庞大，StarlinkStarlink星星座建设进度一骑绝尘座建设进度一骑绝尘，我国我国“占频保轨占频保轨”任务艰巨任务艰巨，建设卫星互联网刻不容缓建设卫星互联网刻不容

3、缓。我国具备较为完整的卫星互联网产我国具备较为完整的卫星互联网产业链业链，但在卫星制造和火箭发射成本上与但在卫星制造和火箭发射成本上与StarlinkStarlink有巨大差距有巨大差距，政策频出推动产业降本增效政策频出推动产业降本增效。我国低轨卫星互联网我国低轨卫星互联网仍处于建设早期阶段仍处于建设早期阶段，卫星制造和火箭发射环节有望率先启动卫星制造和火箭发射环节有望率先启动，与之配套的地面设备相关标的也值得关注与之配套的地面设备相关标的也值得关注。摘要摘要1 1.卫星互联网可实现全球覆盖卫星互联网可实现全球覆盖，是星地融合网络的重要组成部分是星地融合网络的重要组成部分。相比于地面互联网，卫

4、星互联网具备覆盖范围广、跨洲际通信时延低、支持大规模灵活通信、建设成本低、可用于应急等特殊场景的优点，经过三次发展浪潮，其“与地面通信系统互补融合”的定位逐渐清晰，低轨星座成为卫星互联网的建设重点。卫星互联网是星地融合网络的重要组成部分，3GPP稳步推进星地融合的NTN标准化工作。2 OA8YfU9UeY8XoMoOqRqOoO6MbP6MnPoOnPmPeRqRsQfQmMqM8OnMqQuOpNqPwMpMoP核心观点2 2.卫星互联网军民领域应用前景光明卫星互联网军民领域应用前景光明，市场空间广阔市场空间广阔。不同场景下的宽带服务是卫星互联网主要的应用方向之一，其还将被用于物联网，因能够

5、避免气候或者地面基础设施被摧毁等因素影响通信的质量，且自身抗毁伤能力强，卫星互联网在军事领域应用广泛。预计2023年我国卫星互联网市场规模将达到356.18亿元，2025年达到446.92亿元。3 3.卫星互联网发展趋势有星上处理卫星互联网发展趋势有星上处理、星间链路星间链路、手机直连手机直连、高低轨协同高低轨协同、星地频率共享以及低轨导航增强等星地频率共享以及低轨导航增强等。星上处理和星间链路可以减少地面信关站的建设，高低轨协同以及星地频率共享可以更有效地利用卫星和频率资源，手机直连使得全球无缝连接网络成为可能，低轨星座还能搭载导航增强载荷对现有导航卫星进行补充和增强。4 4.卫星频轨资源紧

6、张卫星频轨资源紧张，我国建设卫星互联网刻不容缓我国建设卫星互联网刻不容缓。ITU对NGSO的频率和轨道采用“先登先占”原则，全球多个国家已经申报海量的星座计划，其中Starlink建设进度一骑绝尘，且商业化进展迅速，今年有望扭亏为盈。我国“占频保轨”任务艰巨，政策推动产业发展。5 5.我国已形成较为完整的卫星互联网产业链我国已形成较为完整的卫星互联网产业链，但在卫星制造和火箭发射成本上与但在卫星制造和火箭发射成本上与StarlinkStarlink有较大差距有较大差距，降本空间大降本空间大。我国已具备较完整的卫星制造、火箭发射、地面设备、卫星运营及服务产业链，但卫星制造成本、卫星制造产能、火箭

7、发射成本以及发射资源与Starlink仍有较大差距，降本空间巨大。3 核心观点6.6.投资建议与相关标的：投资建议与相关标的：我国低轨卫星互联网仍处于建设早期阶段，卫星制造和火箭发射环节有望率先启动。卫星制造方面，卫星总装厂以体制内公司为主，建议关注与之配套的壁垒较高、价值量较高的卫星载荷相关标的；火箭发射目前以体制内为主，商业航天公司不断涌现，但大多处于发展阶段，暂无可选标的，建议关注配套的火箭零部件企业以及院所下属企业；地面设备、卫星运营及服务价值占比高，市场空间大，与卫星互联网配套的地面设备也在同步建设中，随着手机直连渗透率的持续提高，手机终端的射频、基带芯片配套厂商有望率先受益；卫星运

8、营及服务供应商较少，行业地位稳固，相关标的值得关注。1 1）卫星制造：国博电子、臻镭科技、航天电子、上海瀚讯、）卫星制造：国博电子、臻镭科技、航天电子、上海瀚讯、铖昌科技（通信组覆盖）、盛路通信（通信组覆盖）；铖昌科技（通信组覆盖）、盛路通信（通信组覆盖）；2 2火箭发射：斯瑞新材；火箭发射：斯瑞新材；3 3）地面设备：国博电子、臻镭科技、）地面设备：国博电子、臻镭科技、海格通信、铖昌科技（通信组覆盖）、盛路通信（通信组覆盖）；海格通信、铖昌科技（通信组覆盖）、盛路通信（通信组覆盖）；风险分析：风险分析：1 1）卫星互联网建设进度不及预期的风险；）卫星互联网建设进度不及预期的风险；2 2）市场

9、竞争加剧风险。）市场竞争加剧风险。4 目录一、卫星互联网可实现全球覆盖，是星地融合网络的重要组成部分一、卫星互联网可实现全球覆盖，是星地融合网络的重要组成部分二、卫星互联网军民领域应用前景光明，市场空间广阔二、卫星互联网军民领域应用前景光明，市场空间广阔三、卫星互联网发展趋势三、卫星互联网发展趋势四、卫星频轨资源紧张，我国建设卫星互联网刻不容缓四、卫星频轨资源紧张，我国建设卫星互联网刻不容缓五、卫星互联网产业链五、卫星互联网产业链六、投资建议与相关标的六、投资建议与相关标的风险分析风险分析5 一、卫星互联网可实现全球覆盖，是星地融合网络的重要组成部分6图表：卫星通信系统组成结构图表：卫星通信系

10、统组成结构资料来源：低轨卫星互联网研究与应用展望，中信建投卫星通信技术是利用人造通信卫星作为中继站进行无线电波发射和接收的技术。卫星通信技术是利用人造通信卫星作为中继站进行无线电波发射和接收的技术。卫星通信系统主要由空间段、地面段和用户段空间段、地面段和用户段三部分组成。卫星互联网：卫星互联网：基于卫星星座实现的全球无缝连接互联网。空间段：空间段：卫星，作为中继站透明转发或者作为基站实现星上再生。地面段：地面段：测控站、测控中心、控制中心、信关站等，完成星座管理、网络运维、与其他通信系统（如地面网络）的互联互通等功能。用户段：用户段：手持移动终端、物联网终端、便携站、车/船/机载终端等。一、卫

11、星互联网可实现全球覆盖，是星地融合网络的重要组成部分7卫星通信一般使用卫星通信一般使用L L、S S、C C、X X、KuKu和和KaKa频段电磁波，最常用的是频段电磁波，最常用的是C C和和KuKu频段，已经接近饱和，更高频频段，已经接近饱和，更高频段的段的KaKa、Q Q、V V频段开始进入商业卫星通信领域。频段开始进入商业卫星通信领域。低频率低频率(如L L、S S、C C频段)电磁波，增益低、雨衰小、需要天线口径较大，更适合对通信质量有严格要求的业务场景，目前该频段空增益低、雨衰小、需要天线口径较大，更适合对通信质量有严格要求的业务场景，目前该频段空间资源紧张；高频率间资源紧张；高频率

12、(如KuKu和KaKa频段)电磁波，增益高、雨衰大、需要天线口径较小，带宽大，适合数据高速传输的业务场景。增益高、雨衰大、需要天线口径较小，带宽大，适合数据高速传输的业务场景。频段频段频率范围（频率范围（GHz）使用情况使用情况L12资源几乎殆尽；主要用于地面移动通信、卫星定位、卫星移动通信及卫星测控链路等S24资源几乎殆尽；主要用于气象雷达、船用雷达、卫星定位、卫星移动通信及卫星测控链路等C48随着地面通信业务的发展，被侵占严重，已近饱和；主要用于雷达、地面通信、卫星固定业务通信等X812通常被政府和军方占用；主要用于雷达、地面通信、卫星固定业务通信等Ku1218已近饱和；主要用于卫星通信，

13、支持互联网接入K1826.5处于大气吸收损耗影响最大的频率窗口，不适合卫星通信Ka26.540正在被大量使用；主要用于卫星通信，支持互联网接入Q/V3646/4675开始进入商业卫星通信领域W75100/太赫兹10010000正在开发图表：卫星通信频率及对应的场景图表：卫星通信频率及对应的场景资料来源：卫星互联网组网技术研究，低轨卫星通信网络领域国际竞争：态势、动因及参与策略中信建投图表：不同频段的波束大小图表：不同频段的波束大小资料来源：Newtec，中信建投 一、卫星互联网可实现全球覆盖，是星地融合网络的重要组成部分8图表：不同轨道的卫星通信特点图表：不同轨道的卫星通信特点资料来源：低轨卫

14、星互联网研究与应用展望，卫星互联网组网技术研究，中信建投不同轨道的卫星通信各具优点。不同轨道的卫星通信各具优点。GEOGEO：技术成熟，覆盖面广：技术成熟，覆盖面广，但传输时延和链路损耗大，同步轨道资源紧张、卫星造价高、通信容量有限，高纬度地区不能覆盖，GEOGEO卫星向高通量卫星（卫星向高通量卫星（HTSHTS）发展，单星容量有了极大的提升，从几）发展，单星容量有了极大的提升，从几GbpsGbps提高到近提高到近1Tbps1Tbps。LEOLEO：大规模组网实现全球覆盖，传输时延小、链路损耗小，单星的质量轻、结构简单、发射灵活、制造成本较低，：大规模组网实现全球覆盖，传输时延小、链路损耗小，

15、单星的质量轻、结构简单、发射灵活、制造成本较低，可以大规模灵活部署，是目前卫星互联网建设的重点可以大规模灵活部署，是目前卫星互联网建设的重点。但系统容量利用率较低，且涉及多波束、波束捷变等技术，技术难度较大。（VLEOVLEO：极低轨道，轨道高度，轨道高度250250-450km450km，传输时延更小，传输时延更小，所需元器件功率更小，宇宙辐射更小，可以使用部分工业所需元器件功率更小，宇宙辐射更小，可以使用部分工业级元器件，因此成本更低，且发射成本更低，但大气阻力较大，会缩短卫星寿命。级元器件，因此成本更低，且发射成本更低，但大气阻力较大，会缩短卫星寿命。）MEOMEO：轨道高度介于GEO和

16、LEO之间，兼具GEO和LEO的优缺点。轨道轨道轨道高度轨道高度（KM）全球覆全球覆盖所需盖所需卫星卫星星际星际链路链路传输传输时延时延/ms抗干扰抗干扰能力能力链路链路冗余冗余切换切换频率频率GEO35786几颗容易250弱少低MEO200035786十几颗容易100较弱相对较少较低LEO3002000几十颗复杂1040强多高图表：图表：HTSHTS单星容量的发展单星容量的发展资料来源：APSCC，中信建投 一、卫星互联网可实现全球覆盖，是星地融合网络的重要组成部分9图表：卫星互联网的特点图表：卫星互联网的特点资料来源：中国卫星互联网产业发展研究白皮书，中信建投相比于地面互联网，卫星互联网具

17、备覆盖范围广、跨洲际通信时延低、支持大规模灵活通信、建设成覆盖范围广、跨洲际通信时延低、支持大规模灵活通信、建设成本低、可用于应急等特殊场景本低、可用于应急等特殊场景的优点。但卫星互联网的系统容量较小，无法满足高人口密度区域的并发通信需求，而且在频谱效率、峰值速系统容量较小，无法满足高人口密度区域的并发通信需求，而且在频谱效率、峰值速率、网络时延率、网络时延方面也不如5G，尚无法达到5G通信的性能要求。低轨卫星互联网低轨卫星互联网5G比值比值峰值速率400Mbps（OneWeb）600Mbps（Starlink）（实测）20Gbps/10Gbps（理论）1Gbps（实测）3/5时延20ms（或

18、50ms）1ms1/20连接密度0.47Mbps/每平方公里，连接数远少于5G106个连接/平方公里1/100网络容量10Tbs（OneWeb）64Tbs（Starlink）10Tbps/平方公里1/100频谱效率2.5bit/s/Hz10 bit/s/Hz1/4图表：低轨卫星互联网与图表：低轨卫星互联网与5G5G网络性能比较网络性能比较资料来源：我国低轨卫星互联网发展的问题与对策建议，中信建投 一、卫星互联网可实现全球覆盖，是星地融合网络的重要组成部分10图表：卫星互联网发展历程图表：卫星互联网发展历程资料来源：“新基建”之中国卫星互联网产业发展白皮书，卫星互联网发展现状及政策分析，中信建投

19、卫星互联网经过三次发展浪潮，其“与地面通信系统互补融合与地面通信系统互补融合”的定位逐渐清晰。一、卫星互联网可实现全球覆盖，是星地融合网络的重要组成部分11图表：星地融合网络通信架构图表：星地融合网络通信架构资料来源：星地融合网络：一体化模式、用频与应用展望，中信建投卫星互联网与卫星互联网与5G5G融合发展，星地融合网络是未来融合发展，星地融合网络是未来6G6G网络的关键支柱。网络的关键支柱。国际电信联盟（ITU）已经提出了中继到站、小区回传、动中通、混合多播中继到站、小区回传、动中通、混合多播 4 4 种卫星互联网与种卫星互联网与 5G 5G 融合融合应用场景，5G卫星主要面向eMBB-s（

20、增强移动宽带）、mMTC-s（海量机器类通信）、HRC-s（高可靠通信）。根据IMT-2030（6G）推进组的6G典型场景和关键能力白皮书，6G将具备泛在互联、普惠智能、多维感知、全域覆盖、绿色低碳、内生安全等典型特征。星地融合是实现泛在互联和全域覆盖的关键。星地融合是实现泛在互联和全域覆盖的关键。图表：图表：6G6G典型特征典型特征资料来源：6G典型场景和关键能力白皮书，中信建投典型典型特征特征解释解释泛在泛在互联互联6G 将从支持人与人，人与物的连接，进一步拓展到支持智能体的高效联接，构建智能全连接世界。普惠普惠智能智能人工智能将助力 6G 实现网络性能跃升，融合通信、计算、感知等能力支持

21、各类智能化服务。多维多维感知感知6G 将具有原生的感知能力，可以利用通信信号实现对目标的定位、检测、成像和识别等感知功能，获取周围物理环境信息，挖掘通信能力，增强用户体验。全域全域覆盖覆盖6G 将融合地面基站、中高空飞行器、卫星等各类网络节点，实现空天地网络融合以及全球无缝地理覆盖。绿色绿色低碳低碳6G 将以绿色低碳作为网络设计的基本准则，通过在技术创新、系统设计、网络运维等多个环节融入节能理念，降低 6G自身能耗，同时赋能行业低碳发展。内生内生安全安全6G将通过构建内生安全机制、增强设备安全能力协同等，有效提升网络安全与数字安全。一、卫星互联网可实现全球覆盖，是星地融合网络的重要组成部分12

22、目前大多数卫星通信采用目前大多数卫星通信采用DVBDVB体制，体制，3GPP3GPP稳步推进星地融合的稳步推进星地融合的NTNNTN标准化工作。标准化工作。卫星通信早期采用的是面向数字卫星广播系统的技术标准，DVBDVB-S S和和DVBDVB-S2S2是最常用的两种卫星通信技术，是最常用的两种卫星通信技术，DVBDVB-S2S2是是DVBDVB-S S的升的升级，频谱利用率和数据传输速率更高，级，频谱利用率和数据传输速率更高，可以提供高速宽带接入和高清视频传输等服务。2014年欧洲DVB发布DVB-S2X（DVB-S2X用于前向链路，从卫星到地面；DVB-RCS用于反向链路，从地面到卫星），

23、具有更高频谱效率、更大接入速率、更好移动性能、更强健的服务能力、更小成本，目前大多数卫星通信采用目前大多数卫星通信采用DVBDVB体制。体制。第三代合作伙伴计划（3GPP）从 R15 阶段开始启动非地面网络（NTN）的预研工作，重点研究卫星接入地面移动通信网络的应用场景和信道模型。R16-R17 阶段，3GPP 重点研究 NR NTN 增强方案，全面开展了卫星通信的系统架构和空口接入技术以及接口协议研究。R17 R17 阶段，阶段，3GPP3GPP重点研究了卫星透明转发模式下的关键技术，定义了重点研究了卫星透明转发模式下的关键技术，定义了NTNNTN与地面与地面 5G 5G 移动网络的融合标准

24、移动网络的融合标准,将空间将空间网络全面纳入全球无线标准体系。从网络全面纳入全球无线标准体系。从R17R17至至R19R19，再生卫星和透传卫星预计均将支持，再生卫星和透传卫星预计均将支持 NR NR 基本特性。基本特性。R20 R20 开始会加入对开始会加入对 6G NTN 6G NTN 的支持。的支持。物联网智能终端图表：图表：3GPP3GPP关于关于NTNNTN的标准时间线的标准时间线资料来源：ERRICSSON TECHNOLOGY3GPP TECHNOLOGY FOR SATELLITE COMMUNICATION，中信建投 二、卫星互联网军民领域应用前景光明，市场空间广阔13卫星互

25、联网应用广泛。卫星互联网应用广泛。图表：卫星互联网的应用场景总览图表：卫星互联网的应用场景总览资料来源：5G Network from Space，中信建投 二、卫星互联网军民领域应用前景光明，市场空间广阔14因其全球覆盖、建设成本低的特点，不同场景下的宽带服务是卫星互联网主要的应用方向之一。因其全球覆盖、建设成本低的特点，不同场景下的宽带服务是卫星互联网主要的应用方向之一。根据摩根士丹利根据摩根士丹利20192019年年9 9月发布的报告月发布的报告SpaceX,Starlink and Tesla:Moving into OrbitSpaceX,Starlink and Tesla:Mov

26、ing into Orbit，预计，预计20302030年全球卫星年全球卫星互联网的市场规模结构中，个人宽带应用占比将达到近互联网的市场规模结构中，个人宽带应用占比将达到近80%80%。（未计入军队、政府应用）。（未计入军队、政府应用）79.54%6.65%6.22%5.23%1.17%1.17%个人宽带通航飞机/无人机自动驾驶汽车民航客机图表：卫星互联网的宽带应用场景图表：卫星互联网的宽带应用场景资料来源：低轨卫星互联网：发展、应用及新技术展望，面向智能高铁的低轨卫星通信发展综述，艾瑞咨询，中信建投 二、卫星互联网军民领域应用前景光明，市场空间广阔15卫星互联网还将被广泛应用于物联网。卫星互

27、联网还将被广泛应用于物联网。目前，物联网通信主要是通过蜂窝网络实现，无法满足偏远无人地区机械设备的远程维护管理需求，全球超70%的区域为物联网盲区，我国有80%陆地、99%海域和空域均为物联网盲区。全球覆盖的卫星物联网是对地面物联网的有效补充，也是突破地面物联网覆盖瓶颈的必要途径。车联网的需求明确，应用前景广阔。车联网的需求明确，应用前景广阔。图表：基于卫星和地面网络的物联网图表：基于卫星和地面网络的物联网资料来源：天基物联网在车联网中的应用，中信建投图表：车载卫星通信图表：车载卫星通信资料来源：吉利未来出行星座建设进展及应用展望，中信建投 二、卫星互联网军民领域应用前景光明，市场空间广阔16

28、卫星互联网能够避免气候或者地面基础设施被摧毁等因素影响通信的质量，且自身抗毁伤能力强，在卫星互联网能够避免气候或者地面基础设施被摧毁等因素影响通信的质量，且自身抗毁伤能力强，在军事领域应用广泛。军事领域应用广泛。建设多维一体的战场信息网络，提供高质量通信服务。强化完善指挥体系。为无人机蜂群作战提供支撑。图表：卫星互联网的军事应用图表：卫星互联网的军事应用资料来源：GAO，中信建投 二、卫星互联网军民领域应用前景光明，市场空间广阔17卫星互联网应用前景光明，市场空间广阔。根据观知海内信息网，预计卫星互联网应用前景光明，市场空间广阔。根据观知海内信息网，预计20232023年我国卫星互联网市场规年

29、我国卫星互联网市场规模将达到模将达到356.18356.18亿元，亿元，20252025年达到年达到446.92446.92亿元，亿元，20年年CAGRCAGR达到达到11.18%11.18%。图表：中国卫星互联网市场规模图表：中国卫星互联网市场规模资料来源：观知海内信息网，中信建投0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%12.00%14.00%16.00%0.0050.00100.00150.00200.00250.00300.00350.00400.00450.00500.0020212022E2023E2024E2025E卫星互联网市场

30、规模（亿元）yoy 三、卫星互联网发展趋势18在2023年6月召开的国际电信联盟无线电局卫星研究组第2工作组（ITU-R SG4 WP4B）全会通过了由中国信息通信研究由中国信息通信研究院牵头，联合中信科移动通信技术股份有限公司、上海微小卫星工程中心等单位立项的院牵头，联合中信科移动通信技术股份有限公司、上海微小卫星工程中心等单位立项的卫星国际移动通信卫星国际移动通信(IMT)(IMT)未来未来技术趋势技术趋势，这是国际电信联盟无线电局(ITU-R)立项的首个面向首个面向6G6G卫星的研究项目。卫星的研究项目。将于2026年上半年完成。该报告研究面向IMT-2030的卫星应用的驱动力以及关键技

31、术，包括手机直连卫星通信、星上处理、星间链路、高低轨手机直连卫星通信、星上处理、星间链路、高低轨卫星协同、星地频谱共享卫星协同、星地频谱共享技术等，同时也研究星地融合网络星地融合网络的部署部署/架构架构、终端终端、隐私和安全等内容。此外，低轨导航增强（通导一体化）也是国际上研究的重点。此外，低轨导航增强（通导一体化）也是国际上研究的重点。图表：卫星互联网发展趋势图表：卫星互联网发展趋势资料来源：面向6G的星地融合网络架构，低轨互联网系统在导航增强服务中的应用前景及挑战，中信建投手机手机直连直连星上星上处理处理星间星间链路链路高低高低轨协轨协同同星地星地频谱频谱共享共享导航导航增强增强 三、卫星

32、互联网发展趋势19星间链路星间链路通过星间链路可实现层内、轨间卫星之间的信息传输和交换，降低卫星系统对地面网络的依赖。降低卫星系统对地面网络的依赖。目前星间链路多采用激光链路目前星间链路多采用激光链路，其相比于微波链路的优势在于频带宽，链路通信容量较大；设备功耗、质量、体积较小；波束发散角较小，具有良好的抗干扰和抗截获性能，系统安全性高；设备间无射频信号干扰，无需申请空间频率使用许可证。但涉及抗辐照高可靠元器件和空间对准精度的要求等问题。图表：卫星互联网星间链路图表：卫星互联网星间链路资料来源：卫星互联网组网技术研究，中信建投 三、卫星互联网发展趋势20星上处理星上处理通信卫星的工作模式分为透

33、明转发和星上处理通信卫星的工作模式分为透明转发和星上处理/星上再生两种星上再生两种。透明转发不对信号、波形进行处理，仅进行无线电频率滤波、变频和放大，卫星成本较低卫星成本较低，传输时延较小传输时延较小，容量更大容量更大，但需要部署大量地面站但需要部署大量地面站。星上处理星上处理/星上再生模式下星上再生模式下，卫星需要射频滤波卫星需要射频滤波、变频和放大变频和放大，以及解调以及解调/解码解码、开关和开关和/或路由或路由、编码编码/调制调制，具有部分或全部基站功能具有部分或全部基站功能。星上处理和星间链路的使用可以使信关站布站的数量和难度大幅度降低星上处理和星间链路的使用可以使信关站布站的数量和难

34、度大幅度降低，但技术难度大但技术难度大，成本较高成本较高，对电的需求较大对电的需求较大。软件定义：软件定义：软件定义卫星通过在轨软件更新和升级，提高星上高效处理能力提高星上高效处理能力，提升有效载荷特性提升有效载荷特性，并且能够提高抗攻击并且能够提高抗攻击抗干扰能力抗干扰能力，满足不同用户需求，延长技术生命周期，软件定义卫星将成为未来智能通信星座发展的必经途径和必要基软件定义卫星将成为未来智能通信星座发展的必经途径和必要基础础。图表：透明转发和星上处理原理图图表：透明转发和星上处理原理图资料来源：ERRICSSON TECHNOLOGY3GPP TECHNOLOGY FOR SATELLITE

35、 COMMUNICATION，中信建投 三、卫星互联网发展趋势21手机直连主要有三种技术路线：手机直连主要有三种技术路线：MSSMSS、MNOMNO和和NTNNTN。MSSMSS：Mobile Satellite Service，即卫星移动服务，采用卫星频段采用卫星频段，透明转发模式透明转发模式，手机为多模终端手机为多模终端，卫星通信模块与移动通信模块分开。无需改变卫星即可实现手机直连无需改变卫星即可实现手机直连，成本更低成本更低，更易实现更易实现，典型案例如iPhone（GlobalStar）、Mate60pro（天通）。MNOMNO：Mobile Network Operator，即（地面

36、）移动网络运营商，采用地面频段采用地面频段，可采用透明转发可采用透明转发，也可也可在低轨卫星中布设在低轨卫星中布设 3 3G/G/4 4G/G/5 5G G 基站基站,使得低轨卫星具有与地面手机终端直接通信的能力，需要重新建需要重新建设卫星与相关硬件设卫星与相关硬件，成本更高成本更高，但也能简化通信复杂度但也能简化通信复杂度，仅需卫星即可实现全部通信。NTNNTN：None Terrestrial Network，即非地面网络，严格采用严格采用3 3GPPGPP的的NTNNTN规范设计星座运行模式规范设计星座运行模式，未来将未来将实现终端合一实现终端合一、空口合一以及卫星基站合一空口合一以及卫

37、星基站合一，因采用因采用3 3GPPGPP统一规定的统一规定的NTNNTN频段频段，是未来的发展方向是未来的发展方向。图表：图表：MSSMSS、MNOMNO、NTNNTN技术路线图技术路线图资料来源：星地融合网络：一体化模式、用频与应用展望，中信建投 三、卫星互联网发展趋势22高低轨协同高低轨协同以发挥高低轨卫星在覆盖范围、通信容量的互补优势覆盖范围、通信容量的互补优势。地球表面 70%以上为海洋和荒野，对信息容量的需求十分有限。若若LEOLEO星座按照热点区域的峰值容量需求来规划和建星座按照热点区域的峰值容量需求来规划和建设，则会造成整体系统容量的利用效率较低，产生极大的资源浪费，若降低星座

38、的容量设计，又将无法满足热点区域设，则会造成整体系统容量的利用效率较低，产生极大的资源浪费，若降低星座的容量设计，又将无法满足热点区域的用户需求的用户需求。而。而 GEO GEO 卫星卫星相对于地球表面呈现近似静止的状态，可以较为方便地通过波束赋形将容量投送到地面指定相对于地球表面呈现近似静止的状态，可以较为方便地通过波束赋形将容量投送到地面指定的区域，因此卫星容量的利用效率较高，的区域，因此卫星容量的利用效率较高，据调查据调查 GEO GEO 的的容量利用率容量利用率可达可达 6060%。低轨可作为“覆盖接入层”提供广泛的接入服务，高轨可作为“容量层”提供热点区域的增强覆盖。低轨可作为“覆盖

39、接入层”提供广泛的接入服务，高轨可作为“容量层”提供热点区域的增强覆盖。图表：高低轨卫星协同图表：高低轨卫星协同资料来源：A Novel Cognitive Satellite Network With GEO and LEO Broadband Systems in the Downlink Case，中信建投 三、卫星互联网发展趋势23星地频率共享星地频率共享当前，星上和地面频谱稀缺，特别是卫星频谱资源极度稀缺，限制了网络性能，但目前频谱利用率普遍低，很多频段上的频谱利用率不到5%，造成了频谱“假性枯竭”的现象。星地频率共享可提高频率的使用效率，其可行性在全球引起了广泛关注，但频谱共享需要

40、解决同频干扰的问题。WRC-19在相关决议中明确提及在S频段星地频谱共享的可能性以及需要采取的技术和操作措施。图表：卫星通信频率紧张图表：卫星通信频率紧张资料来源：Basic Stellite Communication：Frequency Allocation，Spectrum and Key Terms，中信建投 三、卫星互联网发展趋势24通导一体化（低轨导航增强）通导一体化（低轨导航增强）LEOLEO卫星可以弥补现有导航卫星的不足，低轨卫星互联网得益于极强的信息传输能力和极广泛的覆盖性，在对卫星导航卫星可以弥补现有导航卫星的不足，低轨卫星互联网得益于极强的信息传输能力和极广泛的覆盖性，在

41、对卫星导航系统进行补充、备份和增强方面具有显著的协同优势。系统进行补充、备份和增强方面具有显著的协同优势。随着卫星导航技术的不断发展，GNSS 实现全球信号监测难、精密单点定位收敛时间长以及信号落地功率低的不足开始凸显，而低轨卫星的特点和优势可以弥补上述不足。一是低轨卫星可以搭载星载 GNSS 接收机提供观测数据，实现天基监测信息增强实现天基监测信息增强；二是低轨通信卫星极快的传输速率大大减少了星历接收时间，从而缩短了精密单点定位的收敛时间缩短了精密单点定位的收敛时间；三是相比于传统导航卫星，低轨卫星轨道高度更低，在空间中传播时导航信号的损耗就会更低，可实现信号增强实现信号增强，从而使得在一些

42、遮蔽的环境中实现定位成为可能；除上述三大优势之外，低轨卫星数量众多，播发导航信号作为备份导航源，可作为导航卫星的应急补充播发导航信号作为备份导航源，可作为导航卫星的应急补充；轨道低、运动速度快的特点能够产生高动态空间和偏移观测量，减弱历元间观测方程的相关性，从而大大提高载波相位模糊度参数收敛和固定速度，完成相位模糊度固定，从而可实现高精度定位。实现高精度定位。美国波音公司 2002 年提出了增强导航系统（iGPS）方案，将 GPS与铱星系统相结合，利用下行信道波束播发导航增强信号，信号功率增强了 2530 dB，公开定位精度为 2050 m，授时精度约为 50 ns，大幅度提升了抗干扰能力；我

43、国微厘空间的研究表明，与单北斗全球星座相比，低轨增强后的平均 PDOP 值和定位精度提升约 25.6，PPP 收敛速度提升在 20 倍以上。四、卫星频轨资源紧张，我国建设卫星互联网刻不容缓25低轨卫星的频率和轨道资源日益稀缺，遵循“先登先占”原则。低轨卫星的频率和轨道资源日益稀缺，遵循“先登先占”原则。根据ITU的无线电规则，近地轨道和频率按“先登先占”的原则协调分配，所要建设的卫星系统相关轨道参数和所需无线电频率应至少提前27年向国际电联进行申报，原则上不同的卫星系统需采用不同频率以避免邻近频率造成信号干扰。地球GEO轨道只有一条，资源稀缺。近地轨道共可容纳约10万颗卫星，2029年预计地球

44、近地轨道将部署约5.7万颗卫星。低轨卫星主要采用的Ku及Ka频段同样是GEO卫星的主用频段，逐渐趋于饱和状态，C和Ka频段面临地面5G网络的激烈争夺，未来卫星频率和轨道资源将更加稀缺，轨道和频谱成为各国加紧布局以期获得先发优势的重要战略资源。未来卫星频率和轨道资源将更加稀缺，轨道和频谱成为各国加紧布局以期获得先发优势的重要战略资源。图表：卫星轨道资源稀缺图表：卫星轨道资源稀缺资料来源：EIS academy，中信建投 四、卫星频轨资源紧张，我国建设卫星互联网刻不容缓26ITUITU对于非静止轨道（对于非静止轨道（NGSONGSO）卫星星座有明确的“里程碑式”部署要求，企业需在申报频率后）卫星星

45、座有明确的“里程碑式”部署要求，企业需在申报频率后1414年内年内完成星座建设。完成星座建设。ITU 在2019 年世界无线电通信大会（WRC-19）议题 7 中形成第 35 号最终决议，修订并明确了非静止轨道卫星系统投入使用的定义，即卫星发射后需连续在轨 90天；并新增“里程碑”监管要求，即星座系统实际在轨运行的卫星数量必须保持在 95%以上，在卫星网络7 年寿命期限截止后继续部署的，要求 2 年内至少部署原始规模的 10%，5 年内部署 50%，7 年内部署完成。图表：图表：ITUITU对对NGSONGSO卫星星座的建设要求卫星星座的建设要求资料来源：ITU RESOLUTION 35(W

46、RC-19)，中信建投时间时间7年年7+2年年7+5年年7+7年年要求至少发射1颗卫星激活频率至少发射10%至少发射50%部署100%四、卫星频轨资源紧张，我国建设卫星互联网刻不容缓27多个航天强国已经向多个航天强国已经向ITUITU申报了巨大规模的星座计划。申报了巨大规模的星座计划。美国已占用低轨卫星通信的黄金频段(Ku频段)，我国申请的频段分布在 Ka 和 V 频段上，虽频率更高、可用频段更大，但雨衰更大，对信号接收器要求更高。TELESATTELESAT和和IRISIRIS受困受困于资金、市场定位和供应商等因素，进展较为缓慢，于资金、市场定位和供应商等因素，进展较为缓慢，KuiperKu

47、iper的进度也比较缓慢。的进度也比较缓慢。大多低轨星座的商业模式都是商用宽带通信。大多低轨星座的商业模式都是商用宽带通信。图表：全球主要的中低轨卫星星座图表：全球主要的中低轨卫星星座资料来源：头豹研究院2022年中国低轨卫星通信行业概览，我国低轨卫星互联网发展的问题与对策建议，“新基建”之全球卫星互联网产业，IRIS2-Extrodinary SPC-GC，ITU，各公司官网，中信建投国家国家公司名公司名/星座名星座名数目（颗）数目（颗）频段频段总投资（美元）总投资（美元）商业模式商业模式美国Iridium66L/Ka超50亿窄带通信Orbcomm36VHF超5亿非实时窄带通信物联网Glob

48、alstar48L/S33亿窄带通信Starlink11927+30000Ku/Ka/E100亿商用、军用宽带通信AST243UHF/L/S-商用宽带通信Lynk5000UHF-商用宽带通信Kuiper3236Ka100亿商用宽带通信英国/印度OneWeb648+720+1280Ku/Ka/V5570亿商用宽带通信加拿大Telesat298+1671Ka50亿航空、海事、企业、政府用宽带通信Kepler140Ku/Ka-M2M物联网俄罗斯Sphere638-超68.67亿商用宽带通信欧盟IRIS801000Ka/Q/V60亿欧元政府、商用宽带通信中国GW12992Ka-军用、政府用、行业用G6

49、0（千帆）129610000+Ku-商用宽带通信 四、卫星频轨资源紧张，我国建设卫星互联网刻不容缓28国外典型高轨星座国外典型高轨星座ViaSatViaSatViasat是一家高速卫星宽带服务和安全网络系统的提供商，覆盖军事和商业市场。2023年前有ViaSat-1、ViaSat-2和WildBlue-1三颗高通量GEO卫星在轨。ViaSat-3是Viasat公司规划的由三颗GEO卫星组成的星座，是全球单星设计容量最大（是全球单星设计容量最大（1Tbps1Tbps）的）的GEOGEO卫星，旨在为每卫星，旨在为每周、欧洲、非洲、中亚和亚太地区提供超过周、欧洲、非洲、中亚和亚太地区提供超过100M

50、bps 100Mbps 的宽带连接，的宽带连接，20232023年已发射第一颗卫星，但卫星主天线反射器展年已发射第一颗卫星，但卫星主天线反射器展开存在故障，容量不及预期。开存在故障，容量不及预期。卫星名称卫星名称单星容量单星容量速率速率频段频段ViaSat-1140Gbps25MbpsKaWildBlue-17Gbps3.0MbpsKaViaSat-2260Gbps100MbpsKaViaSat-31Tbps100+MbpsKa图表：图表：ViaSatViaSat卫星参数卫星参数资料来源：Viasat官网，中信建投图表：图表：ViaSatViaSat-3 3卫星概览卫星概览资料来源：Viasa

51、t官网，中信建投 四、卫星频轨资源紧张，我国建设卫星互联网刻不容缓29国外典型高轨星座国外典型高轨星座InmarsatInmarsat国际海事卫星通信系统国际海事卫星通信系统InmarsatInmarsat是是GEOGEO卫星的代表之一，卫星的代表之一，Inmarsat目前由14颗GEO卫星、1颗LEO卫星和位于地面的船站、岸站、网络协调站等主要部分组成,其客户主要包括各国政府、媒体机构、远洋船只和飞机等,为全球用户提供语音和数据传输服务。2026年前还将发射8颗卫星。InmarsatInmarsat于于20212021年被年被ViasatViasat以以7373亿美元的价格收购亿美元的价格收

52、购，二者合并后拥有覆盖二者合并后拥有覆盖L L、S S、KaKa波段的波段的1919颗卫星，可为航空、政颗卫星，可为航空、政府、海洋、能源、卫星固定业务客户提供移动府、海洋、能源、卫星固定业务客户提供移动/固定卫星宽带通信、物联网以及直连服务。固定卫星宽带通信、物联网以及直连服务。图表：图表：InmarsatInmarsat星座规划星座规划资料来源：Inmarsat官网，中信建投图表：图表：ViasatViasat与与InmarsatInmarsat结合后的业务情况结合后的业务情况资料来源：Viasat官网，中信建投 四、卫星频轨资源紧张，我国建设卫星互联网刻不容缓30国外典型中轨星座国外典型

53、中轨星座O O3 3b b（mPOWERmPOWER）O3b中轨星座最初由O3b Networks公司运营,整个星座由20颗距离地面表面约8000公里的MEO卫星组成,时延小于150ms。2014年3月开始向客户提供服务，建立了为1500多万终端用户提供服务的移动网络，为全球4家超大油气企业提供服务，为全球4家邮轮公司提供服务，开创面向全球百万级别客户数量的云服务时代。2016年,O3b Networks公司被欧洲卫星公司（SES，拥有数十颗GEO卫星）收购，为应对日益增长的用户需求,SES正致力于打造下一代中轨星座O3b mPOWER,离地8000km，该星座由波音公司制造的1313颗软件定

54、义卫星颗软件定义卫星构成,系统容量达Tb量级，在北纬50和南纬50覆盖全球96%的人口）之间提供高带宽连接，目前6颗O3b mPOWER卫星已经成功发射升空。图表：图表：O3bO3b与与O3b O3b mPOWERmPOWER星座示意图星座示意图资料来源：O3b nPOWER星座系统发展与应用前景，中信建投 四、卫星频轨资源紧张，我国建设卫星互联网刻不容缓31国外典型低轨星座国外典型低轨星座Iridium NEXTIridium NEXTIridium系统由66颗距地球表面约780公里的低轨卫星构成,每颗卫星与其他4颗卫星相连,构成覆盖全球的一个低轨卫星星座,主要为用户提供语音服务，1998年

55、5月，Iridium系统正式建成。20192019年部署完成第年部署完成第2 2代铱星系统代铱星系统,为全球用户提供语音和数据(窄带、宽带)等多种服务。在经历破产、重组后,2007年Iridium NEXT计划作为铱星二代系统正式启动，在保持原有星座架构（全球覆盖、近极轨66颗星）（+9颗备份星）的基础上提供更大容量和更高数据率的业务，其轨道高度为781km，轨道倾角86.4，单星质量860kg，在轨寿命15年，在业务传输速率上，L频段业务支持最高1.5Mb/s，Ka频段业务支持最高8Mb/s，拥有48个波束，支持连接数量超过1900个。全面运行后将替代第一代星座，20192019年部署完成第

56、年部署完成第2 2代铱星系统代铱星系统。Iridium NEXT采用泰雷兹-阿莱尼亚航天公司的卫星平台。图表：图表：Iridium NEXTIridium NEXT星座概览星座概览资料来源：Thales官网，中信建投 四、卫星频轨资源紧张，我国建设卫星互联网刻不容缓32国外典型低轨星座国外典型低轨星座OneWebOneWebOnewebOneweb是全球第一个低轨道巨型星座系统，采用开放式架构，可在原有系统基础上通过增加新卫星提升星座整体容是全球第一个低轨道巨型星座系统，采用开放式架构，可在原有系统基础上通过增加新卫星提升星座整体容量。单星质量量。单星质量150kg150kg，寿命，寿命5 5

57、年，采用“天星地网”架构，将卫星作为连通用户终端和网关站的通道，卫星间没有星间年，采用“天星地网”架构，将卫星作为连通用户终端和网关站的通道，卫星间没有星间链路，从网关站接入地面通信网络，通过全球分布的地面站实现整个系统的全球服务能力。星座建设分链路，从网关站接入地面通信网络，通过全球分布的地面站实现整个系统的全球服务能力。星座建设分 3 3 个阶段实个阶段实施：施：第一阶段发射648颗Ku/Ka频段卫星，分布在高度1200km、倾角87.9的18个轨道面，每个轨道面部署约40颗卫星，相邻轨道面间隔9,星座容量达7Tbit/s,可为用户提供峰值速率为500Mbit/s的宽带服务，地-星地延迟约

58、为50ms;第二阶段增加720颗V频段卫星，组成的与初期星座的轨道高度相同的“亚星座”，星座容量达到120Tbit/s;第三阶段增加1280颗V频段卫星，运行在更高的中地球轨道中地球轨道，星座容量达到1000Tbit/s。整个星座可根据覆盖区域内的服务需求和数据流量情况，在低地轨道和中地球轨道星座之间进行“动态地分配流量”。图表：图表：OnewebOneweb星座概览星座概览资料来源：OneWeb Minisatellite Constellation，中信建投图表：图表：AirbusAirbus-OnewebOneweb卫星制造车间卫星制造车间资料来源：spacenews，中信建投 四、卫星

59、频轨资源紧张，我国建设卫星互联网刻不容缓33国外典型低轨星座国外典型低轨星座OneWebOneWebOnewebOneweb已完成第一阶段的星座部署，实际组网数量已完成第一阶段的星座部署，实际组网数量618618颗，在北纬颗，在北纬 5050以上地区开通宽带服务以上地区开通宽带服务,并与并与4040余家公司实现合余家公司实现合作。预计作。预计20232023年第四季度完成全球覆盖。计划年第四季度完成全球覆盖。计划20262026年年8 8月之前至少需要部署一半数量的卫星；在月之前至少需要部署一半数量的卫星；在20292029年之前完成完整星年之前完成完整星座部署。座部署。OnewebOnewe

60、b被被EutelsatEutelsat（世界第三大卫星运营商，）以（世界第三大卫星运营商，）以3434亿美元的价格收购合并。发挥亿美元的价格收购合并。发挥LEOLEO与与GEOGEO卫星互补的优势，高低轨卫星互补的优势，高低轨协同分阶段进行，协同分阶段进行，20282028年完成终端、天线、空口的融合。年完成终端、天线、空口的融合。图表：图表：OnewebOneweb LEOLEO与与Eutelsat GEOEutelsat GEO结合的优点结合的优点资料来源：Eutelsat to combine with onewebA leap forward in satellite connecti

61、vity，中信建投图表：图表：OnewebOneweb与与eutelsateutelsat结合的时间表结合的时间表资料来源：Eutelsat to combine with onewebA leap forward in satellite connectivity，中信建投 四、卫星频轨资源紧张，我国建设卫星互联网刻不容缓34国外典型低轨星座国外典型低轨星座StarlinkStarlink星链计划最初分为三个阶段，星链计划最初分为三个阶段，第一阶段在 550km的轨道高度上发射 1584 颗 Ku/Ka 频段的星链卫星，完成初步组网，主要负责覆盖两极以外地区通信；第二阶段在 1100km 至

62、 1325km 轨道上发射 2825 颗 Ku/Ka 频段的星链卫星，实现全球基本覆盖；第三阶段在 340km 的轨道高度上发射 7518颗 V 频段的星链卫星，实现全球完全覆盖，进一步提升星座容量，降低通信时延。2019 年10 月，SpaceX SpaceX 公司宣布将向公司宣布将向 FCC FCC 追加申报追加申报 3 3 万颗卫星万颗卫星，在完成 1.2 万颗卫星发射后，在 328-580 公里的低地球轨道上再发射 3 万颗卫星，总数量将达到 4.2 万颗。截至2023年11月20日，已发射5348颗卫星，目前4264颗卫星在轨。图表：图表：StarlinkStarlink星座示意图以

63、及卫星发射及在轨情况星座示意图以及卫星发射及在轨情况资料来源：satellitemap，中信建投 四、卫星频轨资源紧张，我国建设卫星互联网刻不容缓35国外典型低轨星座国外典型低轨星座StarlinkStarlinkStarlinkStarlink采用采用“天星天网天星天网”架构架构，将卫星作为网络传输节点将卫星作为网络传输节点，通过星间链路建立高速宽带通信网络通过星间链路建立高速宽带通信网络，用户可直接接入卫用户可直接接入卫星互联网络星互联网络，不需经过地面系统不需经过地面系统。（民用透明转发民用透明转发，军用星上处理军用星上处理）Starlink卫星分为Gen1(V0.9、V1.0、V1.5

64、)和Gen2(V2.0 mini、V2.0），不追求高可靠性不追求高可靠性，而追求快速迭代而追求快速迭代，把最新的把最新的技术应用到卫星上技术应用到卫星上。V V0 0.9 9为试验星为试验星，V V1 1.0 0为正式星为正式星，V V1 1.5 5加入激光星间链路加入激光星间链路，首颗首颗V V2 2.0 0重量约重量约1 1.2525吨吨，搭载搭载2525相控阵相控阵天线天线，可细分为可细分为BusBus F F9 9-1 1/F/F9 9-2 2/F/F9 9-3 3/Starship/Starship-1 1/Starship/Starship-2 2，增加存量手机直连卫星功能增加存

65、量手机直连卫星功能，计划采用星舰发射计划采用星舰发射。20222022年底年底，SpaceXSpaceX还宣布了还宣布了StarshieldStarshield计划计划，20232023年年9 9月获得了美国军方的第一份合同月获得了美国军方的第一份合同。6027500020003000400050006000v0.9v1.0v1.5v2.0 miniv2.0合计发射数量在轨数量图表：图表：starlinkstarlink各个代际卫星的发射数量以及在轨数量各个代际卫星的发射数量以及在轨数量资料来源：satellitemap，中信建

66、投卫星版本卫星版本详情详情重量重量发射发射情况情况V0.9仅装备Ku波段通信天线，对卫星运行状态及受控再入大气层能力进行测试227kg一箭60星V1.0增配Ku/Ka波段通信载荷，后期加装遮阳板、深色涂层以降低对地面天文观测的影响，调整部分构件的材料，可实现再入大气层后完全烧蚀的目标260kg一箭60星V1.5加装光学空间激光器，具备星间激光链路，不再使用星载遮光板以免影响激光通信，采用改进涂层降低可视度290kg一箭56星V2.0 tiny保持V1.5构型，单太阳翼303kgV2.0 mini大小是tiny的3倍，双太阳翼，采用氩离子推进器，比第一代氪离子推进器推力提升2.4倍，比冲提升1.

67、5倍，且推进剂成本更低；采用性能更强的相控阵天线，使用E波段回程链路，带宽比V1.0提高4倍，比V1.5至少提高50%800kg一箭21星V2.0 standard(starship)大小几乎是tiny的5倍，双太阳翼2000kg图表：图表：starlinkstarlink不同代际卫星详情不同代际卫星详情资料来源：“星链”星座建设关键技术研究，中信建投 四、卫星频轨资源紧张，我国建设卫星互联网刻不容缓36国外典型低轨星座国外典型低轨星座StarlinkStarlinkStarlinkStarlink的终端分为固定终端和移动终端两大类，两类又可分别细分为标准版和高级版，标准版（的终端分为固定终端

68、和移动终端两大类，两类又可分别细分为标准版和高级版，标准版（standardstandard、mobilemobile）面向个人客户，终端价格较低（面向个人客户，终端价格较低（599599美元），天线尺寸为美元），天线尺寸为30cm*50cm30cm*50cm，高级版（，高级版（prioritypriority、mobile prioritymobile priority）面向企业）面向企业客户，终端价格较高（客户，终端价格较高（25002500美元），天线尺寸更大，不同的服务标准收费不同。美元），天线尺寸更大，不同的服务标准收费不同。早期早期starlinkstarlink亏本出售亏本出售t

69、oCtoC终端，终端，20232023年年9 9月高管称终端成本已降低到与售价基本一致的水平，月高管称终端成本已降低到与售价基本一致的水平，toBtoB终端基本盈亏平衡。终端基本盈亏平衡。图表：图表：starlinkstarlink不同类型的终端不同类型的终端资料来源：starlink官网，中信建投图表：图表：starlinkstarlink不同类型的终端所能提供的服务不同类型的终端所能提供的服务资料来源：starlink官网，中信建投 四、卫星频轨资源紧张，我国建设卫星互联网刻不容缓37国外典型低轨星座国外典型低轨星座StarlinkStarlinkStarlinkStarlink提供的家庭

70、宽带服务相比传统卫星通信厂商极具竞争力，但价格高于地面移动通信厂商。提供的家庭宽带服务相比传统卫星通信厂商极具竞争力，但价格高于地面移动通信厂商。在系统带宽测试方面,Starlink 系统在试验中可以为飞机提供 610 Mb/s610 Mb/s带宽带宽的通信服务,可以为海上与空中用户提供高质量通信保障，在系统网络延迟测试方面,Starlink系统对普通地面用户的传输时延可以达到20ms20ms以下以下。相比Viasat和HughesNet，starlink卫星通信的单价更低，而相比AT&T、Verizon和T-mobile等地面移动通信运营商，starlink价格偏高。StarlinkStar

71、link目前已经在美国、加拿大、澳大利亚和英国等目前已经在美国、加拿大、澳大利亚和英国等5656个国家个国家/地区落地，全球用户超过地区落地，全球用户超过200200万，并且还在不断拓展万，并且还在不断拓展toBtoB和和toCtoC的业务，除了车用、船用和机上，的业务，除了车用、船用和机上，starlinkstarlink也开始用于铁路。也开始用于铁路。运营商运营商类型类型月租月租（美元（美元/月）月）下载速率（下载速率（Mb/s）单价单价（美元（美元/(Mb/s)）Starlink卫星120251001.24.8Viasat卫星69.99149.99125.812.5HughesNet卫星

72、64.99159.99252.66.4AT&T地面55.0360.18Verizon地面60853000.200.7.080.27T-mobile地面50722450.200.69图表：图表：starlinkstarlink与其他卫星运营商及地面移动通信运营商家庭宽带价格对比与其他卫星运营商及地面移动通信运营商家庭宽带价格对比资料来源：starlink官网，国外商业卫星通信产业发展态势分析，cabletv，中信建投图表：图表：starlinkstarlink的铁路服务的铁路服务资料来源：CLARUS官网，中信建投 四、卫星频轨资源紧张，我国建设卫星互

73、联网刻不容缓38国外典型低轨星座国外典型低轨星座StarlinkStarlink20232023年年1010月月StarlinkStarlink官网推出直连手机业务官网推出直连手机业务，把把4 4G G基站搬上卫星基站搬上卫星，适用于现有的适用于现有的LTELTE手机手机，无需更改硬件无需更改硬件、固件或特殊应固件或特殊应用程序用程序，也无需外带独立卫星天线也无需外带独立卫星天线，直接与手机连接直接与手机连接。预计预计 20242024 年实现短信发送年实现短信发送，20252025 年实现语音通话年实现语音通话，20252025 年实年实现上网现上网（DataData），同年分阶段实现同年分

74、阶段实现 IOTIOT（物联网物联网）。StarlinkStarlink预计预计20232023年开始盈利年开始盈利，20242024年年starlinkstarlink的销售额将超过火箭发射业务的销售额将超过火箭发射业务，预计未来年盈利可达预计未来年盈利可达3030亿至亿至500500亿美元亿美元。图表：图表：starlinkstarlink手机直连业务手机直连业务资料来源：starlink官网，中信建投 四、卫星频轨资源紧张，我国建设卫星互联网刻不容缓39国外典型低轨星座国外典型低轨星座StarlinkStarlinkStarlinkStarlink系统也被验证具有军事应用潜力。系统也被验

75、证具有军事应用潜力。尽管美国太空探索技术公司（SpaceX）实施“星链”项目的初衷，主要是基于民用领域的商业目的，但是，伴随着“星链”所架构的卫星星座系统初具规模，其在军事领域的广阔应用前景和潜在价值日益受到各国政府和军方的关注和重视。2018年12月，美国空军签发了一份价值2800万美元的合同，用于在星链上提供特定测试服务，表明表明20182018年美国军方已正式公开参与星链系统建设。年美国军方已正式公开参与星链系统建设。20192019年底，美国空军年底，美国空军1 1架架C C-1212侦察机使用侦察机使用starlinkstarlink数据下行速率达到数据下行速率达到610M/s610

76、M/s，是美军现行通信标准，是美军现行通信标准5M/s5M/s的的102102倍。倍。20222022年底，年底，SpaceXSpaceX还宣布了还宣布了StarshieldStarshield计划，计划，20232023年年9 9月获得了美国军方的第一份合同。月获得了美国军方的第一份合同。“星链”在俄乌冲突和巴以冲突中的成功应用，进一步坚定了美国军方加速推进其军事化发展进程的决心。“星链”在俄乌冲突和巴以冲突中的成功应用，进一步坚定了美国军方加速推进其军事化发展进程的决心。俄乌冲突：俄乌冲突：俄军动用导弹摧毁了乌方民用通信设备、军事指挥链路等关键信息基础设施，但由于“星链”系统的使用，乌方对

77、外通信联络并未中断。军事指挥方面，俄乌冲突中，乌军“化整为零”的小建制特种作战小队进行了灵活机动的游动性作战，“星链”为其提供了“扁平化”的指挥链路保障；民用通信方面，乌克兰境内的每一名能够接入“星链”的民众，都可以通过智能手机向全世界进行战地实况直播并借助社交媒体对外发声。巴以冲突：巴以冲突：以色列向SpaceX商谈部署starlink，马斯克宣布将向加沙得到国际认证的救援组织提供starlink网络服务。四、卫星频轨资源紧张，我国建设卫星互联网刻不容缓40国外典型低轨星座国外典型低轨星座GlobalstarGlobalstar第二代第二代 GlobalstarGlobalstar 于于 2

78、010 2010 年年 10 10 月开始建设，月开始建设，2013 2013 年完成年完成 24 24 颗卫星部署。星座轨道高度颗卫星部署。星座轨道高度1400km1400km，无星间链，采，无星间链，采用弯管透明转发器设计。因为需要依托关口站实现服务，所以服务区域受限于关口站部署位置。第二代用弯管透明转发器设计。因为需要依托关口站实现服务，所以服务区域受限于关口站部署位置。第二代 GlobalstarGlobalstar卫星同样采用泰雷兹卫星同样采用泰雷兹-阿莱尼亚航天公司的卫星平台，搭载了广播式自动相关监视（阿莱尼亚航天公司的卫星平台，搭载了广播式自动相关监视（ADSADS-B B）载荷

79、，可用于物联网、语）载荷，可用于物联网、语音、数据的通信。音、数据的通信。20222022年年2 2月，月，GlobalstarGlobalstar宣布以宣布以3.273.27亿美元的价格向亿美元的价格向MDAMDA采购采购2727颗卫星以延长星座寿命。颗卫星以延长星座寿命。GlobalstarGlobalstar与苹果的合作：与苹果的合作：iPhone14采用globalstar卫星提供SOS服务，Globalstar公司向SpaceX支付6400万美元用于在2023-2025年期间发射卫星。苹果已同意向Globalstar报销95%的星座费用，包括制造和发射成本，还向Globalstar提

80、供了2.52亿美元的贷款，以帮助支付前期成本。作为回报，globalstar85%的新卫星容量将用于升级iPhone系列的SOS卫星服务。图表：图表：globalstarglobalstar卫星卫星资料来源：Globalstar官网，中信建投图表：图表：globalstarglobalstar能够提供的服务能够提供的服务资料来源：Globalstar官网，中信建投 四、卫星频轨资源紧张，我国建设卫星互联网刻不容缓41国外典型低轨星座国外典型低轨星座LynkLynkLynkLynk成立于成立于20172017年，是第一家年，是第一家FCCFCC授权手机直连商业许可的公司，采用授权手机直连商业许可

81、的公司，采用MNOMNO模式，连接现有消费级手机，公司计划模式，连接现有消费级手机，公司计划20252025年提供全球覆盖的持续服务，届时预计会有数千颗低轨卫星投入使用。目前三颗卫星在轨运行。年提供全球覆盖的持续服务，届时预计会有数千颗低轨卫星投入使用。目前三颗卫星在轨运行。2023年7月25日，Lynk Global发布其基于卫星及存量普通手机双向语音通信的测试视频，该视频展示，该视频显示，通过通过LynkLynk现有在轨卫星能够与普通移动电话进行语音通话。现有在轨卫星能够与普通移动电话进行语音通话。目前，目前，LynkLynk已与全球已与全球3030多个国家的移动通信运营商签订了手机直连卫

82、星服务商业协议，并在七大洲的多个国家的移动通信运营商签订了手机直连卫星服务商业协议，并在七大洲的4040多个国家成功多个国家成功进行了演示。进行了演示。图表：图表：LynkLynk发展时间线发展时间线资料来源：Lynk官网，中信建投图表：图表：LynkLynk手机直连示意图手机直连示意图资料来源：Lynk官网，中信建投 四、卫星频轨资源紧张，我国建设卫星互联网刻不容缓42国外典型低轨星座国外典型低轨星座ASTASTAST SpaceMobile成立于2017年，2022年9月10日成功发射蓝行者3号卫星（BlueWalker 3），这颗卫星的天线系统面积这颗卫星的天线系统面积超过超过6464平

83、方米，是目前近地轨道上部署的最大规模的商业天线系统。公司的商业模式是与地面运营商合作，提供地面平方米，是目前近地轨道上部署的最大规模的商业天线系统。公司的商业模式是与地面运营商合作，提供地面网络覆盖的补充和延伸。公司计划用网络覆盖的补充和延伸。公司计划用110110颗卫星实现全球覆盖，颗卫星实现全球覆盖，168168颗卫星实现颗卫星实现5G5G连接，连接，2024Q12024Q1发射五颗发射五颗BlueBirdBlueBird卫星。卫星。20232023年年4 4月月2525日，日，AST AST SpaceMobileSpaceMobile宣布打通全球首个天基蜂窝语音通话。宣布打通全球首个天

84、基蜂窝语音通话。2023年6月，AST联合AT&T在夏威夷使用多个智能手机进行下载速度测试，初步速度达到初步速度达到10.3Mbps10.3Mbps，达到达到4G4G水平，水平，验证了天基3GPP技术向地面超过80亿部存量手机（unmodified smartphone）提供宽带通信的服务能力。20232023年年8 8月，打通了基于卫星的视频通话。月，打通了基于卫星的视频通话。20232023年年9 9月，月，ASTAST和和沃达丰、沃达丰、AT&TAT&T、诺基亚合作实现了基于卫星的、诺基亚合作实现了基于卫星的5G5G蜂窝宽带连接。蜂窝宽带连接。图表：图表：BlueWalkerBlueWa

85、lker-3 3示意图示意图资料来源：AST Spacemobile官网，中信建投图表：图表：AST AST SpacemobileSpacemobile实现卫星视频通话实现卫星视频通话资料来源：AST Spacemobile官网，中信建投 四、卫星频轨资源紧张，我国建设卫星互联网刻不容缓43国外典型低轨星座国外典型低轨星座OrbcommOrbcommOrbcomm是第一个专注于物联网机器通信物联网机器通信（IoTIoT、M M2 2M M）应用的卫星网络，工作在VHF频段（137138 MHz、148149MHz），采用了存储转发的双向通信机制，配置星上处理载荷。目前，第二代Orbcomm系

86、统已完成18颗高度约800km的卫星星座部署，单星质量约170kg。在第一代的基础上，第二代Orbcomm卫星增加了船舶自动识别系统（AutomaticIdentification System，AIS），可用于海上交通管理，单星数据访问量是第一代的12倍，传输速率是第一代的2倍，在13个国家部署了16个地面站。图表：图表：OrbcommOrbcomm OG2OG2卫星卫星资料来源：SpaceX，中信建投图表：图表：OrbcommOrbcomm星座星座100%100%用于物联网用于物联网资料来源：Orbcomm官网，中信建投 四、卫星频轨资源紧张，我国建设卫星互联网刻不容缓44国内典型高轨卫星

87、国内典型高轨卫星天通天通天通一号卫星是我国成熟的天通一号卫星是我国成熟的GEOGEO卫星星座，已被各行业广泛应用。卫星星座，已被各行业广泛应用。天通卫星通信系统是我国自主建设的首个卫星移动通信系统，目前已有3颗卫星在轨运行，覆盖区域主要为中国及周边、中东、非洲等相关地区，以及太平洋、印度洋大部分海域，拥有安全可控、低成本、稳定可靠的优势，能提供全天时、全天候的语音、短消息和数据等移动通信服务，已广泛应用于应急通信、海洋运输、消防林草、旅游科考等行业，为生产生活带来更多的便利和安全保障。此外，天通一号卫星移动通信系统有力支撑了“一带一路”沿线的繁荣发展，填补了国内自主卫星移动通信系统的空白。天通

88、的用户终端包括手持终端、便携终端、载体终端等产品类型。天通的用户终端包括手持终端、便携终端、载体终端等产品类型。手持终端分为单模、多/双模，为用户提供语音、数据、短信业务定位功能；便携终端可提供语音、数据、传真、短消息、视频回传和定位功能，可采用蓝牙或Wi-Fi共享通信业务；载体终端包括车载、船载、机载等，可提供语音、数据、传真、短消息、视频回传和定位功能，支持蓝牙或Wi-Fi共享通信业务。华为华为Mate 60 proMate 60 pro手机直连卫星通话基于天通卫星。手机直连卫星通话基于天通卫星。图表：图表：中国电信天通卫星业务中国电信天通卫星业务资料来源：中国电信官网，中信建投图表：图表

89、：华为华为Mate 60 proMate 60 pro手机直连卫星手机直连卫星资料来源：华为官网，中信建投 四、卫星频轨资源紧张，我国建设卫星互联网刻不容缓45国内典型高轨高通量卫星国内典型高轨高通量卫星中星、亚太中星、亚太2017年中国卫通成功发射我国首颗高通量卫星“中星”16，覆盖我国东南部，2020年“亚太”6D成功部署，2022年11月“中星”19卫星成功发射，覆盖中美航线，进一步提升高通量卫星网络能力，2023年1月，我国首颗电推卫星亚太6E发射成功，主要用于为东南亚地区提供高通量通信服务，通信总容量超过30Gbps。20232023年年2 2月，我国首颗容量超百吉比月，我国首颗容量

90、超百吉比特每秒的高通量卫星“中星”特每秒的高通量卫星“中星”2626发射成功发射成功，对我国全境及“一带一路”重点区域实现全面覆盖。2023年11月9日，中星6E发射成功，是我国新一代广播电视专用传输卫星，将接替中星6B卫星业务，承担广电安播使命，同时，该星将首次实现我国第四代数字透明处理技术与Ku高通量载荷的在轨示范应用。中星中星16号号中星中星19号号中星中星26号号亚太亚太6D亚太亚太6E发射时间2017年4月2022年11月2023年2月2020年7月2023年1月轨位110.5E163E125E134E/用户频段KaKaKaKuKu用户波束数量26个28个94个90个25个覆盖中国东

91、南沿海中美航线中国及周边海域、蒙古、俄罗斯、日本、东南亚、印度及印度洋等区域亚太地区印度尼西亚卫星容量20Gbit/s10Gbit/s100Gbit/s50Gbit/s30Gbit/s通量密度（卫星容量/覆盖面积）（Mbit/s/万平方千米）34.60.739.53.14/典型终端速率（CIR）下行/上行速率(Mbit/s)100/12100/12150/20100/12/符合工信部规定的动中通最小天线口径0.45m0.8m/图表：图表：中国高通量卫星中国高通量卫星资料来源：中国卫星互联网应用服务发展，中国卫通官网，“亚太6E”：更智能的全电推通信卫星，中信建投 四、卫星频轨资源紧张，我国建设

92、卫星互联网刻不容缓46国内低轨卫星互联网建设情况国内低轨卫星互联网建设情况我国低轨卫星通信起步相对较晚，发展卫星互联网面临国际频率轨道资源申报相对落后、业务开展需要统筹、产业生我国低轨卫星通信起步相对较晚，发展卫星互联网面临国际频率轨道资源申报相对落后、业务开展需要统筹、产业生态有待优化等问题，与国际发达国家存在一定差距，“占频保轨”任务艰巨。态有待优化等问题，与国际发达国家存在一定差距，“占频保轨”任务艰巨。航天科技和航天科工于2016年分别启动了低轨通信项目“鸿雁”和“虹云”“鸿雁”和“虹云”星座计划，2019年中电科38所启动了“天地一体化信息网络”建设“天象”“天象”星座，但是均只发射

93、了一至两颗实验星或技术验证星。但是均只发射了一至两颗实验星或技术验证星。星座名称星座名称运营方运营方用途用途卫星数量卫星数量鸿雁星座东方红卫星移动通信有限公司卫星互联网（宽带）324天基互联星座上海蔚星数据科技有限公司卫星互联网（宽带）186虹云工程中国航天科工集团有限公司卫星互联网（宽带）156天地一体化信息网络中国电科38所卫星互联网（宽带）100行云工程航天行云科技有限公司卫星互联网（宽带）80“瓢虫系列”卫星西安中科天塔科技股份有限公司卫星互联网（宽带）72银河Galaxy银河航天卫星互联网（宽带）数千天启北京国电高科科技有限公司卫星物联网38吉利未来出行浙江时空道宇有限公司遥感、导航

94、、通信技术融合应用240图表：图表：我国主要低轨星座我国主要低轨星座资料来源：铖昌科技招股书，银河航天微信公众号，国电高科官网，低轨互联网系统在导航增强服务中的应用前景及挑战，中信建投 四、卫星频轨资源紧张，我国建设卫星互联网刻不容缓47国内低轨卫星互联网建设情况国内低轨卫星互联网建设情况20202020年发改委首次将卫星互联网纳入国家新基建的范畴，国家对于卫星互联网的政策环境持续优化，统筹推进电信业年发改委首次将卫星互联网纳入国家新基建的范畴，国家对于卫星互联网的政策环境持续优化，统筹推进电信业务向民间资本开放，分步骤、分阶段推进卫星互联网业务准入制度改革。务向民间资本开放，分步骤、分阶段推

95、进卫星互联网业务准入制度改革。发布时间发布时间发布部门发布部门政策名称政策名称相关内容相关内容2023年10月工信部关于创新信息通信行业管理优化营商环境的意见（征求意见稿）统筹推进电信业务向民间资本开放，加大对民营企业参与移动通信转售等业务和服务创新的支持力度，分步骤、分阶段推进卫星互联网业务准入制度改革，不断拓宽民营企业参与电信业务经营的渠道和范围。2023年1月工信部关于电信设备进网许可制度若干改革举措的通告对卫星互联网设备、功能虚拟化设备，按照电信条例电信设备进网管理办法等规定，纳入现行进网许可管理。2022年12月国务院扩大内需战略规划纲要（20222035年）加快建设信息基础设施。建

96、设高速泛在、天地一体、集成互联、安全高效的信息基础设施，增强数据感知、传输、存储、运算能力。加快物联网、工业互联网、卫星互联网、千兆光网建设。促进重大装备工程应用和产业化发展，加快大飞机、航空发动机和机载设备等研发，推进卫星及应用基础设施建设。2022年7月国家减灾委员会“十四五”国家综合防灾减灾规划推动研发多体制融合卫星通信系统和综合数据业务处理中心建设，配套研制一体化融合通信装备，实现全天候、全时段、复杂地形条件下的实时双向通信和数据传输，提高人员定位、应急救援等服务水平。2022年1月国务院“十四五”数字经济发展规划积极稳妥推进空间信息基础设施演进升级，加快布局卫星通信网络等，推动卫星互

97、联网建设。提高物联网在工业制造、农业生产、公共服务、应急管理等领域的覆盖水平，增强固移融合、宽窄结合的物联接入能力。2021年11月国务院“十四五”信息通信行业发展规划加快布局卫星通信。加强卫星通信顶层设计和统筹布局，推动高轨卫星与中低轨卫星协调发展。推进卫星通信系统与地面信息通信系统深度融合，初步形成覆盖全球、天地一体的信息网络，为陆海空天各类用户提供全球信息网络服务。积极参与卫星通信国际标准制定。2021年4月国资委关于组建中国卫星网络集团有限公司的公告经国务院批准，新组建的中国卫星网络集团有限公司由国务院国有资产监督管理委员会代表国务院履行出资人职责，列入国务院国有资产监督管理委员会履行

98、出资人职责的企业名单。2021年3月全国人大中华人民共和国国民经济和社会发展第十四个五年规划和2035年远景目标纲要打造全球覆盖、高效运行的通信、导航、遥感空间基础设施体系，建设商业航天发射场。加快交通、能源、市政等传统基础设施数字化改造，加强泛在感知、终端联网、智能调度体系建设。发挥市场主导作用，打通多元化投资渠道，构建新型基础设施标准体系。2021年2月国务院国家综合立体交通网规别纲要推动卫星通信技术、新一代通信技术、高分遥感卫星、人工智能等行业应用，打造全覆盖、可替代、保安全的行业北高精度基础服务网，推动行业北斗终端规模化应用。图表：图表：我国卫星互联网相关政策我国卫星互联网相关政策资料

99、来源：中国政府网，国资委，国务院，应急管理部，工信部，中信建投 四、卫星频轨资源紧张，我国建设卫星互联网刻不容缓48国内典型低轨星座国内典型低轨星座GWGW星网集团的成立举国家之力统筹卫星互联网发展。星网集团的成立举国家之力统筹卫星互联网发展。我国于2020年9月向ITU提交了GW星座计划,计划分两阶段发射12992 颗卫星。2021年4月，中国卫星网络通信集团公司正式组建，将对国内“虹云”“鸿雁”“天象”等多个星座进行统筹协调,加快推进国内卫星互联网事业高质量发展，有助于保证我国太空网络和信息安全，有利于抢占空间轨道资源，改变目前国内卫星互联网多点开花、分兵而战格局，形成合力推动相关产业链、

100、创新链发展。星网第一阶段计划在“十四五”布局百余颗卫星，现已在紧锣密鼓的筹备当中，预计在“十五五”期间将会有更为全面的组网计划。目前，数颗卫星互联网技术试验卫星已成功发射。图表：图表：ITUITU官网披露的官网披露的GWGW-2 2和和GWGW-A59A59星座星座资料来源：ITU，中信建投 四、卫星频轨资源紧张，我国建设卫星互联网刻不容缓49国内典型低轨星座国内典型低轨星座G60G60上海市松江区委书记程向民在7月25日举行的“高质量发展在申城松江区”新闻发布会上表示，上海松江加快开辟新领域新赛道，打造低轨宽频多媒体卫星“打造低轨宽频多媒体卫星“G60G60星链”，星链”，5 5颗实试验卫星

101、完成发射并成功组网，一期将实施颗实试验卫星完成发射并成功组网，一期将实施12961296颗，未来颗，未来将实现一万两千多颗卫星的组网。将实现一万两千多颗卫星的组网。垣信卫星是星座实施主体，背靠上海联合投资和上海微小卫星工程中心，并持有卫星制造商格思航天垣信卫星是星座实施主体，背靠上海联合投资和上海微小卫星工程中心，并持有卫星制造商格思航天38%38%的股份。的股份。图表：图表：“G60G60星链”产业基地星链”产业基地资料来源：临港集团官网，中信建投图表：图表：垣信卫星股权结构图垣信卫星股权结构图资料来源：wind，中信建投 四、卫星频轨资源紧张，我国建设卫星互联网刻不容缓50国内典型低轨星座

102、国内典型低轨星座G60G6020232023年下半年，上海市政府出台了多项政策支持卫星互联网发展，年下半年，上海市政府出台了多项政策支持卫星互联网发展，G60G60得到强有力的政策支持。得到强有力的政策支持。图表：图表：20232023年下半年上海市政府发布的卫星互联网相关政策年下半年上海市政府发布的卫星互联网相关政策资料来源：上海市政府，中信建投发布时间发布时间政策名称政策名称相关内容相关内容2023年10月上海市促进商业航天发展打造空间信息产业高地行动计划（20232025年）主要目标：主要目标：到2025年，以商业航天跨越式发展为牵引，围绕卫星制造、运载发射、地面系统设备、空间信息应用和

103、服务等环节，加强卫星通信、导航、遥感一体化发展，推动空天地信息网络一体化融合。探索星箭一体新模式，构筑技术驱动新格局，建设数智制造新高地，开拓应用示范新场景，引领长三角区域空间信息一体化发展，为航天强国建设提供有力支撑。形成从火箭、卫星、地面站到终端的全覆盖产业链：形成从火箭、卫星、地面站到终端的全覆盖产业链：发展新一代中大型运载火箭、低成本高集成卫星、智能应用终端三大拳头产品。形成年产形成年产50发商业火箭、发商业火箭、600颗商业卫星的批量化制造能力颗商业卫星的批量化制造能力，以打造“上海星”“上海箭”为目标，提供卫星研制、运载发射、在轨交付与管理链式服务模式。推动形成地面站、测运控中心、

104、应用终端等自主建设能力。增强从技术攻关、平台建设到人才引育的多层次科研力量支撑；覆盖从治理、经济、生活三大领域、相关重点增强从技术攻关、平台建设到人才引育的多层次科研力量支撑；覆盖从治理、经济、生活三大领域、相关重点行业到典型场景的多领域综合示范应用；构建从核心主体、两翼集聚到多点多维度的空间布局；完善从专项资行业到典型场景的多领域综合示范应用；构建从核心主体、两翼集聚到多点多维度的空间布局；完善从专项资金、产业基金到扶持政策全方位保障的产业生态。金、产业基金到扶持政策全方位保障的产业生态。2023年10月上海市新型基础设施重大项目建设和投资机会清单卫星互联网：实施商业卫星互联网项目（垣信卫星

105、协作需求），实施智慧天网工程（清申科技融资需求）。2023年9月上海市进一步推进新型基础设施建设行动方案（2023-2026年）1.布局“天地一体”的卫星互联网。稳步推动实施商业星座组网，加快落实频轨资源授权，分阶段发射规模化低轨通信卫星构建低轨星座，建设测控站、信关站和运控中心等地面设施，促进天基网络与地面网络融合应用。推进智慧天网创新工程，搭建中轨道卫星通信网络技术验证系统，开展大跨距全球互联等在轨验证，为探索构建中轨道通信卫星星座奠定基础。2.前瞻布局6G技术研发试验设施。率先打造地面外场技术试验环境和宽带卫星通信与感知验证系统，为未来6G设备和卫星设备入网认证提供实验和测试条件。四、卫

106、星频轨资源紧张，我国建设卫星互联网刻不容缓51国内典型低轨星座国内典型低轨星座银河银河GalaxyGalaxy银河航天计划建造由上千颗银河航天计划建造由上千颗5G5G通信卫星，在通信卫星，在1200km 1200km 的近地轨道组成星座网络，让的近地轨道组成星座网络，让用户可以高速、灵活地接入用户可以高速、灵活地接入5G5G网络。网络。20202020年年2 2月首发星成功开展通信能力试验，在国际上第一次验证了低轨月首发星成功开展通信能力试验，在国际上第一次验证了低轨 Q/V/Ka Q/V/Ka 等等频段通信，使用手机连接银河卫星终端提供的频段通信，使用手机连接银河卫星终端提供的 WiFiWi

107、Fi 热点，通过这颗热点，通过这颗 5G 5G 卫星实现卫星实现了了 3 min 3 min 视频通话。视频通话。2020年1月，成功发射首颗自主研制的、通信能力达成功发射首颗自主研制的、通信能力达48Gbps48Gbps的低轨宽带通信卫星的低轨宽带通信卫星，2022年3月，成功发射了我国首次批量研制的6颗低轨宽带通信卫星，与首发星共同与首发星共同组成国内首个低轨宽带通信试验星座“小蜘蛛网”，开展了一系列低轨卫星互联网、组成国内首个低轨宽带通信试验星座“小蜘蛛网”，开展了一系列低轨卫星互联网、天地一体网络等技术验证。天地一体网络等技术验证。2023年7月，成功发射的灵犀03星是我国首款使用柔性

108、太阳翼的平板式卫星，这也首款使用柔性太阳翼的平板式卫星，这也是我国首次在轨对多星堆叠发射技术进行验证。是我国首次在轨对多星堆叠发射技术进行验证。20232023年年1010月，在灵犀月，在灵犀0303星上成功实现了星上成功实现了我国首例终端到终端低轨卫星通信我国首例终端到终端低轨卫星通信测试。测试。20232023年年1111月，银河航天完成“翼阵合一”（太阳翼和相控阵天线一体化）卫星的二月，银河航天完成“翼阵合一”（太阳翼和相控阵天线一体化）卫星的二维展开关键技术攻关。维展开关键技术攻关。图表：图表：银河银河GalaxyGalaxy星座示意图星座示意图资料来源：银河航天官网，中信建投 四、卫

109、星频轨资源紧张，我国建设卫星互联网刻不容缓52国内典型低轨星座国内典型低轨星座天启、吉利未来出行天启、吉利未来出行“天启”星座是国电高科建设的卫星物联网星座，“天启”星座是国电高科建设的卫星物联网星座，计划由 38 颗低轨道卫星组成。“天启”星座的功能是将分散在全球各地的终端上传信息进行采集、传输、汇集和处理，通过卫星回传给地面数据中心，经过分包处理后再发送给有需要的客户，是一种可以在短时间内实现实时短数据收发的天基系统，能够为航空、海事、水利和气象等部门提供点对点服务。目前目前1717颗卫星已经在轨组网运营。颗卫星已经在轨组网运营。吉利汽车旗下时空道宇计划用吉利汽车旗下时空道宇计划用2402

110、40颗卫星共同组建低轨道导航增强卫星系统，名为吉利未来出行星座，在颗卫星共同组建低轨道导航增强卫星系统，名为吉利未来出行星座，在20222022年年6 6月通月通过一箭九星的方式完成第一个轨道面部署测试，服务亚太地区，计划于过一箭九星的方式完成第一个轨道面部署测试，服务亚太地区，计划于20252025年完成一期年完成一期7272颗卫星的部署颗卫星的部署，这72颗小卫星的单颗重量约为100kg，经在距离地面600km左右的轨道环绕运行。20232023年年9 9月月1 1日，时空道宇与极氪紧密合作，在即日，时空道宇与极氪紧密合作，在即将量产交付的极氪将量产交付的极氪001 FR001 FR上率先

111、实现车载卫星通信功能，提供双向卫星消息和卫星通话服务。上率先实现车载卫星通信功能，提供双向卫星消息和卫星通话服务。图表：天启卫星物联网架构图图表：天启卫星物联网架构图资料来源：国电高科官网，中信建投图表：极氪图表：极氪001 FR001 FR搭载卫星通信功能搭载卫星通信功能资料来源：极氪官网，中信建投 五、卫星互联网产业链53卫星互联网产业链主要包括卫星制造、火箭发射、地面设备、卫星运营及服务卫星制造、火箭发射、地面设备、卫星运营及服务四大环节。从全球来看，地面设备和卫星运营及服务的产业价值占比远高于卫星制造和火箭发射，地面设备产值主要由导航设备从全球来看，地面设备和卫星运营及服务的产业价值占

112、比远高于卫星制造和火箭发射，地面设备产值主要由导航设备贡献，卫星运营及服务产值主要由电视贡献，宽带设备及服务价值占比较低，未来有很大提升空间。贡献，卫星运营及服务产值主要由电视贡献，宽带设备及服务价值占比较低，未来有很大提升空间。我国卫星互联网各产业环节已经相对完善，但相比美国，仍存在建设成本高、建设周期长等问题。我国卫星互联网各产业环节已经相对完善，但相比美国，仍存在建设成本高、建设周期长等问题。图表：全球卫星产业价值占比图图表：全球卫星产业价值占比图资料来源：BRYCE TECH，中信建投图表：全球卫星产业各环节价值量图表：全球卫星产业各环节价值量资料来源：BRYCE TECH，中信建投5

113、.62%2.49%51.58%40.31%卫星制造火箭发射地面设备卫星运营及服务 五、卫星互联网产业链54卫星制造卫星制造主要包含卫星平台和卫星载荷卫星平台和卫星载荷两大部分。图表：卫星制造产业链结构图图表：卫星制造产业链结构图资料来源：“新基建”之中国卫星互联网产业发展白皮书，中信建投 五、卫星互联网产业链55卫星的低成本制造和高产能是组建海量巨型星座的两大前提卫星的低成本制造和高产能是组建海量巨型星座的两大前提。单颗starlink卫星制造成本50万美元左右，远低于我国卫星制造成本。oneweb的卫星制造能力达到2颗/天，而SpaceX2022年初产能已达到每周45颗卫星，2023年达到1

114、0颗/天；我国航天五院、上海微小卫星是卫星制造的主力，银河航天、长光卫星等为代表的民企也具备卫星制造能力，但产能与SpaceX差距较大。卫星平台通用化程度高卫星平台通用化程度高，批产后降本空间大批产后降本空间大，大规模低轨星座的载荷标准化可进一步降低卫星成本大规模低轨星座的载荷标准化可进一步降低卫星成本。大规模相控阵是实现多点波束的重要手段大规模相控阵是实现多点波束的重要手段，星上处理还需用到宇航级星上处理还需用到宇航级FPGAFPGA。图表：卫星制造成本构成图表：卫星制造成本构成资料来源：艾瑞咨询月中霜里斗婵娟：中国商业航天发展报告，中信建投图表：卫星平台成本构成图表：卫星平台成本构成资料来

115、源：艾瑞咨询月中霜里斗婵娟：中国商业航天发展报告，中信建投50%70%80%50%30%20%0%20%40%60%80%100%定制卫星批量卫星商业公司理想值载荷平台40%22%12%10%9%7%姿控系统电源系统结构系统星务系统测控系统热控系统 五、卫星互联网产业链56火箭发射火箭发射环节包括火箭制造和发射服务。图表：火箭发射产业链结构图图表：火箭发射产业链结构图资料来源：“新基建”之中国卫星互联网产业发展白皮书，中信建投 五、卫星互联网产业链57一箭多星和火箭回收技术能够有效降低发射成本。一箭多星和火箭回收技术能够有效降低发射成本。“猎鹰”系列火箭实现了占火箭成本约“猎鹰”系列火箭实现了

116、占火箭成本约 84%84%的芯一级和整流罩的回收复用。理论上在几乎不做维修的情况下，具备的芯一级和整流罩的回收复用。理论上在几乎不做维修的情况下，具备24 24 小时可重复使用执行发射任务的能力，可重复使用次数目前已经超过小时可重复使用执行发射任务的能力，可重复使用次数目前已经超过1313次。次。“星舰”是正在研制中的下一代运载火箭，近地轨道运载能力将达到“星舰”是正在研制中的下一代运载火箭，近地轨道运载能力将达到 100t 100t 以上。单次“星舰”发射成本将低于以上。单次“星舰”发射成本将低于 1000 1000 万美元，发射成本将会大幅降低至约万美元，发射成本将会大幅降低至约 100

117、100 美元美元/千克的水平。千克的水平。国内固体火箭低轨（国内固体火箭低轨（LEOLEO）运载能力和）运载能力和 500 km 500 km 太阳同步轨道（太阳同步轨道（SSOSSO）运载能力在）运载能力在 1.5 t 1.5 t 及以下，液体火箭低轨运载能及以下，液体火箭低轨运载能力在力在 7.6 t 7.6 t 及以下，及以下，500 km 500 km 太阳同步轨道运载能力在太阳同步轨道运载能力在 4.5 t 4.5 t 及以下。及以下。短期来看发射环节是我国的主要短板，海南国际商业航天发射场的建设有望改善这一局面。短期来看发射环节是我国的主要短板，海南国际商业航天发射场的建设有望改善

118、这一局面。计划计划主力火箭主力火箭国家国家运载能力运载能力/t单位质量报价单位质量报价/（美元（美元/kg）成功率成功率/%可重复使用情况可重复使用情况星链猎鹰9号美国22.8270099部分可重复使用星舰美国100600完全可重复使用KuiperAtlas V美国203700100一次性RS1美国1.38888-一次性Oneweb联盟-2.1B俄罗斯8.2640099一次性GSLV-MKIII印度104200100一次性图表：国际主要卫星互联网计划运载火箭对比表图表：国际主要卫星互联网计划运载火箭对比表资料来源：“星链”卫星低成本建设因素及方法研究，中信建投图表：海南国际商业航天发射场图表：

119、海南国际商业航天发射场资料来源：海南商发公众号，中信建投 五、卫星互联网产业链58地面设备地面设备主要包括固定地面站、移动式地面站以及用户终端。技术难点主要集中在卫星终端天线、射卫星终端天线、射频芯片、基带芯片频芯片、基带芯片等领域。手机直连对射频发射功率提出了极高要求，华为、中国电信均发布了手机直连卫星手机，手机直连有望成为旗舰手机的标配，渗透率有望提升，相关器件的发展值得关注。图表：地面设备产业链结构图图表：地面设备产业链结构图资料来源：“新基建”之中国卫星互联网产业发展白皮书，中信建投 五、卫星互联网产业链59卫星运营及服务卫星运营及服务主要包含卫星移动通信服务、宽带广播服务和卫星固定服

120、务。巨型星座亟须通过设计高效的网络运维系统，构建基于星地链路/星间链路的测运控支持系统，实现对巨型星座卫星的全时段状态监测，同时设计高效的业务管理机制，稳定提供宽带接入业务。图表：卫星运营及服务产业链结构图图表：卫星运营及服务产业链结构图资料来源：“新基建”之中国卫星互联网产业发展白皮书，中信建投 六、投资建议与相关标的60投资建议：我国低轨卫星互联网仍处于建设早期阶段投资建议：我国低轨卫星互联网仍处于建设早期阶段，卫星制造和火箭发射环节有望率先启动卫星制造和火箭发射环节有望率先启动。卫星制卫星制造方面造方面，卫星总装厂以体制内公司为主卫星总装厂以体制内公司为主，建议关注与之配套的壁垒较高建议

121、关注与之配套的壁垒较高、价值量较高的卫星载荷相关标价值量较高的卫星载荷相关标的；火箭发射目前以体制内为主的；火箭发射目前以体制内为主，商业航天公司不断涌现商业航天公司不断涌现，但大多处于发展阶段但大多处于发展阶段，暂无可选标的暂无可选标的，建议建议关注配套的火箭零部件企业以及院所下属企业；地面设备关注配套的火箭零部件企业以及院所下属企业；地面设备、卫星运营及服务价值占比高卫星运营及服务价值占比高，市场空间大市场空间大，与卫星互联网配套的地面设备也在同步建设中与卫星互联网配套的地面设备也在同步建设中，随着手机直连渗透率的持续提高随着手机直连渗透率的持续提高，手机终端的射频手机终端的射频、基基带芯

122、片配套厂商有望率先受益；卫星运营及服务供应商较少带芯片配套厂商有望率先受益；卫星运营及服务供应商较少，行业地位稳固行业地位稳固，相关标的值得关注相关标的值得关注。卫星制造：卫星制造：国博电子、臻镭科技、航天电子、上海瀚讯、铖昌科技（通信组覆盖）、盛路通信（通信组覆盖）；火箭发射：火箭发射：斯瑞新材；地面设备：地面设备：国博电子、臻镭科技、海格通信、铖昌科技（通信组覆盖）、盛路通信（通信组覆盖）；六、相关标的-国博电子61国博电子国博电子卫星载荷卫星载荷+地面设备地面设备卫星载荷卫星载荷T/RT/R组件：组件：低轨卫星频段高波束小，T/RT/R组件是实现多波束、波束切换的关键。组件是实现多波束、

123、波束切换的关键。公司是国内面向各军工集团销量最大的T/R组件研发生产平台，技术水平国内领先，T/R组件广泛应用于弹载、机载、星载领域，自研的GaN芯片已在T/R组件广泛应用。图表：图表：T/RT/R组件在相控阵中的位置组件在相控阵中的位置资料来源：国博电子招股说明书，中信建投图表：图表：T/RT/R组件组成图组件组成图资料来源：国博电子招股说明书，中信建投 六、相关标的-国博电子62国博电子国博电子卫星载荷卫星载荷+地面设备地面设备地面终端地面终端T/RT/R组件和射频芯片组件和射频芯片：用户终端大量采用相控阵模式以实现低轮廓和波束的灵活处理；手机直连对射频芯片的功率和散热提出了更高要求，目前

124、的GaAs PA效率和功率密度低，发热严重，GaN功率密度和效率显著高于GaAs，作为功率放大器（PA）时，GaNGaN能够以更小的功率实现手机直连，并且显著降低发热情况，因此是手机直连能够以更小的功率实现手机直连，并且显著降低发热情况，因此是手机直连PAPA的理想材料，目前因成本因素渗透率极低，未来手机直连有望成为各品牌旗舰机的标配，的理想材料，目前因成本因素渗透率极低，未来手机直连有望成为各品牌旗舰机的标配，GaN PAGaN PA市场空间广阔。市场空间广阔。公司背靠的中电科公司背靠的中电科5555所是国内第三代半导体的排头兵，技术实力国内领先，所是国内第三代半导体的排头兵，技术实力国内领

125、先，GaNGaN芯片广泛应用于陆海空天各型装备。芯片广泛应用于陆海空天各型装备。目前公司手机目前公司手机PAPA产品已开发完成，预计产品已开发完成，预计20232023年半年度至年半年度至20242024年半年度手机终端用射频芯片产品形成销售额年半年度手机终端用射频芯片产品形成销售额1.011.01亿元，亿元，同比增长同比增长2268.57%2268.57%，公司射频芯片业务有望受益于手机直连渗透率的持续提高。，公司射频芯片业务有望受益于手机直连渗透率的持续提高。图表：射频前端芯片示意图图表：射频前端芯片示意图资料来源：卓胜微招股说明书，中信建投 六、相关标的-臻镭科技63臻镭科技臻镭科技卫星

126、载荷卫星载荷+地面设备地面设备公司是国内少数能够在特种行业领域提供终端射频前端芯片、高速高精度 ADC/DAC、电源管理芯片、微系统及模组等产品整体解决方案及技术服务的企业之一，公司近年来重点拓展了卫星互联网领域，公司近年来重点拓展了卫星互联网领域，各大产品线在卫星互联网领域均有应用前景。各大产品线在卫星互联网领域均有应用前景。高速高精度高速高精度ADC/DACADC/DAC芯片方面，芯片方面，公司产品在星载载荷领域已取得实质性进展，公司在2022年获得了国家某部委支持的地面宽带终端研制合同，将在2023年主导研发一款高集成度高速高精度ADC/DAC 芯片，应用于我国卫星互联网的地面设施建设部

127、分。电源管理芯片方面，电源管理芯片方面，公司研发的负载点电源芯片、低压差线性稳压器芯片、逻辑与接口/负载点电源模块等产品凭借着其优异的性能，均已成功应用于多型号低轨商业卫星产业中。微系统及模组方面，微系统及模组方面，公司针对低轨商业卫星研发了多款产品，并凭着其优异的性能在项目中获得了实质性应用，以公司某16通道旗舰产品为例，产品尺寸仅为14.4mm*14.4mm*3.2mm，重量仅为2.5g，体积重量较传统方案均下降了90%，极大地降低了小卫星的生产成本与发射成本。终端射频前端芯片方面，终端射频前端芯片方面，公司是某终端项目的独家供应商，该项目产品可支持天通卫星通信、自组网、电台、LTE、数字

128、对讲等多种模式兼容切换。公司积极布局以GaN为代表的第三代半导体领域，未来有望切入手机终端领域。六、相关标的-航天电子64航天电子航天电子卫星载荷卫星载荷+地面设备地面设备公司从事的主要业务为航天电子、无人系统及高端智能装备、电线电缆产品的研发、生产与销售。公司航天产品业务为航天电子产品的研发、设计、制造、销售，主要包括军民用测控通信系统、遥军民用测控通信系统、遥感信息系统、卫星应用等系统级产品感信息系统、卫星应用等系统级产品；军民用惯性导航产品、卫星导航产品、遥测遥控设备卫星导航产品、遥测遥控设备、精确制导与电子对抗设备、计算机技术及软硬件等专业设备；军民用集成电路、传感器、继电器、电连接器

129、、微波器件、精密机电产品等器件产品，产品主要应用于运载火箭、飞船、卫星等航天领域。产品主要应用于运载火箭、飞船、卫星等航天领域。公司为长光卫星星座、“天仙星座”巢湖一号、伽马星座、微厘空间等配套了多款商业航天芯片，实现了芯片在商业航天领域的拓展应用。实现了芯片在商业航天领域的拓展应用。公司非公开发行股票募集资金41.15亿元，计划投入13亿元建设智能电子及卫星通信产品产业化项目，其中其中3 3亿元用于新一代卫星通信载荷及终端产品产业化项目，围绕卫星有效通信载荷、终端及关亿元用于新一代卫星通信载荷及终端产品产业化项目，围绕卫星有效通信载荷、终端及关键组件产业，突破载荷多波束通信、物联网通信、抗干

130、扰通信、载荷数据采集控制组件研制等关键键组件产业，突破载荷多波束通信、物联网通信、抗干扰通信、载荷数据采集控制组件研制等关键技术的攻关，补充相关产业生产线自动化设备，实现产品的升级换代，提升生产能力。技术的攻关，补充相关产业生产线自动化设备，实现产品的升级换代，提升生产能力。六、相关标的-上海瀚讯65上海瀚讯上海瀚讯卫星载荷卫星载荷公司定位为行业宽带移动通信系统的设备供应商及整体解决方案供应商，专注于陆、海、空、天领域特殊机构用户的行业通信应用，产品覆盖行业宽带通信芯片、通信模块、终端、基站、应用系统等，已形成了“芯片模块终端基站系统”的全产业链布局。已形成了“芯片模块终端基站系统”的全产业链

131、布局。公司作为技术总体单位参与研制了“行业宽带移动通信系统某通用装备型号研制项目”公司作为技术总体单位参与研制了“行业宽带移动通信系统某通用装备型号研制项目”，在民用第四代移动通信技术（4GTD-LTE）的基础上，针对客户应用的特殊需求，在高机动远距离通信、自组织组网通信、频谱感知、宽带抗干扰通信、系统自同步等方面实现了一系列技术创新和突破。公司和上海垣信同属于上海联合旗下企业，中科院微系统研究所（五大学科方向之一是微小卫星）公司和上海垣信同属于上海联合旗下企业，中科院微系统研究所（五大学科方向之一是微小卫星）是股东之一，产业协同效果显著，有望在卫星互联网中发挥关键作用。是股东之一，产业协同效

132、果显著，有望在卫星互联网中发挥关键作用。图表：上海瀚讯股权结构图图表：上海瀚讯股权结构图资料来源：wind，中信建投 六、相关标的-铖昌科技66铖昌科技铖昌科技卫星载荷卫星载荷+地面设备地面设备公司公司主营业务为相控阵相控阵T/RT/R芯片芯片的研发、生产、销售和技术服务，主要向市场提供基于GaN、GaAs和硅基工艺的系列化产品以及相关的技术解决方案，是国内少数能够提供相控阵T/R芯片完整解决方案的企业之一。目前公司产品已批量应用于星载星载、地面、机载、车载相控阵雷达及卫星通信卫星通信等领域。在星载相控阵领域在星载相控阵领域，公司推出的星载相控阵 T/R芯片系列产品在多系列卫星中实现了大规模应

133、用，公司芯片的应用提升了卫星雷达系统的整体性能，得到了客户的高度认可。在卫星通信领域在卫星通信领域，公司采用新技术、新工艺完成的新一代T/R芯片，具备更高集成度、更低功耗、更低成本等特点，公司领先推出星载和地面用卫星通信相控阵星载和地面用卫星通信相控阵T/RT/R芯片全套解决方案芯片全套解决方案，研制的多通道多波束幅相多功能芯片为代表的T/R芯片，在集成度、功耗、噪声系数等关键性能上具备一定的优势，并已进入主要客户核心供应商名录已进入主要客户核心供应商名录，与科研院所及优势企业开展合作。20232023年公司产品已进入量产年公司产品已进入量产阶段并持续交付中阶段并持续交付中，形成公司新的业务增

134、长点。公司募投公司募投1 1.1 1亿元建设卫星互联网相控阵亿元建设卫星互联网相控阵T/RT/R芯片研发及产业化项目芯片研发及产业化项目，建设期为建设期为3 3年年，达产后增加年收达产后增加年收入入84008400万元万元，增加净利润约增加净利润约25002500万万，达到预定可使用状态日期为达到预定可使用状态日期为20242024年年9 9月月3030日日。六、相关标的-盛路通信67盛路通信盛路通信卫星载荷卫星载荷+地面设备地面设备公司聚焦民用通信和军工电子两大主营业务。民用通信业务主要围绕移动通信天线、射频器件和有源一体化通信设备、垂直行业整体解决方案等开展研发、生产、销售和服务，并掌握了

135、微波/毫米波、有源相控阵、卫星通信卫星通信等关键技术；军工电子业务是围绕超宽带上下变频系统展开，产品主要应用于雷达、电子对抗、遥感遥测、卫星通信卫星通信及航空航天等领域。公司充分利用军民产品在微波技术领域的高度协同，在超宽带上下变频系统、毫米波通信、6G6G低轨卫星互联网系统低轨卫星互联网系统等关键技术上继续保持竞争优势。目前公司的卫星互联网天线、上下变频组件等产品可应用于低轨卫星通信领域，相关业务正在有序目前公司的卫星互联网天线、上下变频组件等产品可应用于低轨卫星通信领域，相关业务正在有序推进。推进。公司正在研发KaKa频段相控阵天线频段相控阵天线，目的解决在Ka频段内具备70最大波束扫描角

136、所面临技术问题，为下一代下一代5G5G卫星通信终端系统卫星通信终端系统提供高性能、高动态、低剖面、低成本的圆极化相控阵天线。公司拟募集资金不超过3.1亿元，投资2.1亿元（其中募集资金2亿元）用于建设新型微波、毫米波组件系统研发生产中心建设项目，项目所生产的新型微波、毫米波组件产品将广泛应用于卫星通信卫星通信、雷达通信等领域高敏感度接收机的关键部件中。六、相关标的-斯瑞新材68斯瑞新材斯瑞新材火箭发射（发动机推力室内壁）火箭发射（发动机推力室内壁）公司主要产品有高强高导铜合金材料及制品、中高压电接触材料及制品、高性能金属铬粉、CT和 DR 球管零组件、新一代铜铁合金材料、光模块芯片基座、液体火

137、箭发动机推力室内壁等。液体火箭发动机推力室内壁等。与固体火箭发动机相比，液体火箭发动机的比冲更大、运载能力更强，更适合商业航天发射。与固体火箭发动机相比，液体火箭发动机的比冲更大、运载能力更强，更适合商业航天发射。液体火箭发动机推力室内壁是火箭发动机的重要部件，推力室内壁主要由耐高温高导热铜合金材料设计、制备、3D 打印或锻造旋压、精密加工及组装焊接等产业环节构成，在整个产业链中是目前技术壁垒较高的关键环节。公司在液体火箭发动机推力室内壁行业处于行业重要地位，其主要原因一是得益于公司处于高强高导铜合金材料的行公司在液体火箭发动机推力室内壁行业处于行业重要地位，其主要原因一是得益于公司处于高强高

138、导铜合金材料的行业领先地位，二是公司拥有高强高导铜合金制造的核心技术和关键装备，三是公司推力室内壁产品通过了关键客户的业领先地位，二是公司拥有高强高导铜合金制造的核心技术和关键装备，三是公司推力室内壁产品通过了关键客户的验证。未来公司将进一步发力推力室内壁行业，形成行业领先的地位，主要客户有蓝箭航天、星际荣耀等。验证。未来公司将进一步发力推力室内壁行业，形成行业领先的地位，主要客户有蓝箭航天、星际荣耀等。图表：液体火箭发动机结构图图表：液体火箭发动机结构图资料来源：NASA，中信建投 六、相关标的-海格通信69海格通信海格通信地面设备地面设备在通信领域，公司主导产品覆盖短波通信、超短波通信、卫

139、星通信、数字集群、多模智能终端和系统集成等领域，实现天、空、地、海全域布局。在北斗导航领域率先实现“芯片、模块、天线、终端、系统、运营”全产业链布局。新领域卫星互联网方向持续取得突破，进入系统研制厂家行列。终端产品成为机构用户首批试用的新领域卫星互联网方向持续取得突破，进入系统研制厂家行列。终端产品成为机构用户首批试用的主要设备，竞标入围两大体制项目，包括下一代卫星通信系统某应用分系统，掌握核心技术和波形主要设备，竞标入围两大体制项目，包括下一代卫星通信系统某应用分系统，掌握核心技术和波形体制，天通一号产品首次进入新高端平台领域。取得研制资格，并获得首个核心设备研制合同，公体制，天通一号产品首

140、次进入新高端平台领域。取得研制资格，并获得首个核心设备研制合同，公司正式进入波形体制研制厂家行列。司正式进入波形体制研制厂家行列。公司计划向特定对象发行股票募集资金总额不超过18.6亿元，用于“北斗+5G”通导融合研发产业化项目、无人信息产业基地项目和天枢研发中心建设暨卫星互联网研发项目，其中天枢研发中心建设暨卫星互联网研发项目投资5.55亿元，建设期为2年。针对卫星互联网技术，公司已进行了较多的前针对卫星互联网技术，公司已进行了较多的前期探索与积累，在信关站、终端、射频芯片等领域，均取得了一定的技术成果，公司未来的研发计期探索与积累，在信关站、终端、射频芯片等领域，均取得了一定的技术成果，公

141、司未来的研发计划主要围绕划主要围绕卫星互联网手持终端、卫星互联网宽带通信终端、导航增强芯片卫星互联网手持终端、卫星互联网宽带通信终端、导航增强芯片等卫星互联网关键课题等卫星互联网关键课题展开。展开。风险分析701.卫星互联网建设进度不及预期的风险：卫星互联网建设进度不及预期的风险：我国低轨卫星互联网建设仍处于早期，且存在卫星制造成本和卫星发射成本较高等问题，若卫星互联网建设进度不及预期，将对产业链各环节的公司均造成较大影响，使得卫星互联网业务贡献的业绩不及预期。2.市场竞争加剧风险：市场竞争加剧风险：国家政策分步骤、分阶段推进卫星互联网业务准入制度改革，不断拓宽民营企业参与电信业务经营的渠道和

142、范围，卫星互联网行业内参与者将继续增加，使得市场竞争加剧，对市场内原有企业造成一定冲击。分析师介绍分析师介绍任宏道：任宏道：中信建投证券军工及新材料组联席首席分析师，建材行业首席分析师，北京航空航天大学本硕，七年航天院所总体设计经历，2021年加入中信建投证券。研究助理研究助理汪正鑫汪正鑫 71评级说明评级说明投资评级标准评级说明报告中投资建议涉及的评级标准为报告发布日后6个月内的相对市场表现，也即报告发布日后的6个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。A股市场以沪深300指数作为基准；新三板市场以三板成指为基准；香港市场以恒生指数作

143、为基准；美国市场以标普500指数为基准。股票评级买入相对涨幅15以上增持相对涨幅5%15中性相对涨幅-5%5之间减持相对跌幅5%15卖出相对跌幅15以上行业评级强于大市相对涨幅10%以上中性相对涨幅-10-10%之间弱于大市相对跌幅10%以上 分析师声明分析师声明本报告署名分析师在此声明：（i）以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告,结论不受任何第三方的授意或影响。（ii）本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。法律主体说明法律主体说明本报告由中信建投证券股份有限公司及/或其附属机构（以下合称“中信建投”

144、）制作，由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。中信建投证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格，本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格证书编号已披露在报告上海品茶。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告上海品茶。一般性声明一般性声明本报告由中信建投制作。发送本报告不构成任何合同或承诺的基础，不因接收者收到本报告而视其为中信建投客户。本报告的信息均来源于中信建投认为可靠的公开资料，但中信建投对这些信息的准确性及完整性不作任何保

145、证。本报告所载观点、评估和预测仅反映本报告出具日该分析师的判断，该等观点、评估和预测可能在不发出通知的情况下有所变更，亦有可能因使用不同假设和标准或者采用不同分析方法而与中信建投其他部门、人员口头或书面表达的意见不同或相反。本报告所引证券或其他金融工具的过往业绩不代表其未来表现。报告中所含任何具有预测性质的内容皆基于相应的假设条件，而任何假设条件都可能随时发生变化并影响实际投资收益。中信建投不承诺、不保证本报告所含具有预测性质的内容必然得以实现。本报告内容的全部或部分均不构成投资建议。本报告所包含的观点、建议并未考虑报告接收人在财务状况、投资目的、风险偏好等方面的具体情况，报告接收者应当独立评

146、估本报告所含信息，基于自身投资目标、需求、市场机会、风险及其他因素自主做出决策并自行承担投资风险。中信建投建议所有投资者应就任何潜在投资向其税务、会计或法律顾问咨询。不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策，中信建投都不对该等投资决策提供任何形式的担保，亦不以任何形式分享投资收益或者分担投资损失。中信建投不对使用本报告所产生的任何直接或间接损失承担责任。在法律法规及监管规定允许的范围内，中信建投可能持有并交易本报告中所提公司的股份或其他财产权益，也可能在过去12个月、目前或者将来为本报告中所提公司提供或者争取为其提供投资银行、做市交易、财务顾问或其他金融服务。本报告内容真实、准确、完整地反映了

147、署名分析师的观点，分析师的薪酬无论过去、现在或未来都不会直接或间接与其所撰写报告中的具体观点相联系，分析师亦不会因撰写本报告而获取不当利益。本报告为中信建投所有。未经中信建投事先书面许可，任何机构和/或个人不得以任何形式转发、翻版、复制、发布或引用本报告全部或部分内容，亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构、个人或其运营的媒体平台接收、翻版、复制或引用本报告全部或部分内容。版权所有，违者必究。中信建投证券研究发展部中信建投证券研究发展部中信建投（国际）中信建投（国际）北京东城区朝内大街2号凯恒中心B座12层电话：(8610)8513-0588联系人：李祉瑶邮箱：上海浦东新区浦东南路528号南塔2103室电话：(8621)6882-1612联系人：翁起帆邮箱：深圳福田区福中三路与鹏程一路交汇处广电金融中心35楼电话：（86755）8252-1369联系人：曹莹邮箱：香港中环交易广场2期18楼电话：（852）3465-5600联系人：刘泓麟邮箱：charleneliucsci.hk72