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1、行 业 研 究 2024.06.27 1 敬请关注文后特别声明与免责条款 汽 车 行 业 专 题 报 告 汽车出口专题报告（三）：巴西大国工业化转型加速，南美市场必争之地 分析师 文姬 登记编号：S02 行 业 评 级:推 荐 行 业 信 息 上市公司总家数 322 总股本(亿股)3,542.37 销售收入(亿元)17,601.26 利润总额(亿元)1,240.03 行业平均 PE 207.15 平均股价(元)16.31 行 业 相 对 指 数 表 现 数据来源：wind 方正证券研究所 相 关 研 究 华为智驾车系列（二）：北京车展开幕在即，关注华为智选新品周期2024

2、.04.21 小米造车分析复盘：生态共赢，模式可期2024.04.14 华为智驾车系列（一）：华为智驾车宏图渐展，百花齐放迎行业之春2024.03.13 2024 北京车展在即，重点车型值得期待2024.03.11 巴西汽车市场为全球第六大汽车销售市场巴西汽车市场为全球第六大汽车销售市场：巴西为拉美第一大、全球第六大汽车市场，仅次于中、美、印、日、德市场。2023 年巴西汽车产量为 220万辆，同比增加 1.1%；销量为 231 万辆，同比增加 9.7%，产销基本持平，维持在 200 万辆左右。巴西本土汽车市场由欧美日韩等外资车企主导，自巴西本土汽车市场由欧美日韩等外资车企主导，自主品牌实力薄

3、弱。主品牌实力薄弱。由于巴西政府推行较为宽松的外资政策，吸引了大批外资汽车企业入驻。在巴西，外资汽车品牌占据主导地位，当地本土品牌竞争力十分薄弱。包括意大利车企、德系、美系、日韩系等。2024 年前五车企为菲亚特、大众、雪弗兰、丰田以及现代，市场份额分别为 19.52%、15.07%、11.76%、8.06%、7.14%，Cr5 为 61.55%；销量分别为 14.4、11.1、8.6、5.9、5.2 万辆。巴西电动汽车正处于发展初期阶段，巴西电动汽车正处于发展初期阶段，发展发展动力动力充足，充足，新能源渗透率快速提新能源渗透率快速提升。升。巴西当前新能源汽车市场规模较小，但是增速强劲，近年来

4、实现了高速增长。根据巴西电动汽车协会数据，2023 年巴西电动汽车销量为 9.4 万辆，同比增长 90.7%。1 1）巴西巴西 85%85%的汽车使用灵活燃料，为新能源车进入巴西的汽车使用灵活燃料，为新能源车进入巴西市场奠定基础市场奠定基础：发展乙醇汽车培养了巴西消费者的环保意识，也为中国新能源汽车进入巴西提前培育了市场。根据毕马威调研显示，有 89.7%的巴西人都希望拥有电动汽车。2 2）进口税率进口税率逐步提高，推动本地电动化生产：逐步提高，推动本地电动化生产：2024年开始电车进口税率逐步增加，在巴西政府宣布对进口电动汽车征收关税后，多家跨国车企均宣布了投资计划，且重点都放在了电动化领域

5、。3 3）巴巴西气候适宜、本地矿产资源丰富，适宜发展新能源车西气候适宜、本地矿产资源丰富，适宜发展新能源车：气候方面，巴西属于热带国家，全年平均气温在 20-28，适合发展电车。矿产资源丰富，巴西是拉丁美洲地区国土面积最大的国家，矿物资源储量稳居世界前列，包含锂矿在内的矿产资源十分丰富。中国车企在巴西市场份额稳步提升中国车企在巴西市场份额稳步提升：从 2015 年开始中国车企在巴西市场崭露头角，市场份额仅为 0.6%，2023 年市场份额提升至 12.2%，主因电动汽车需求激增、中国汽车制造商拥有电动汽车生产成本优势，以及前几年世界疫情等因素影响，2023 年中国车企在巴西份额激增。2024

6、年 1-4 月，巴西共销售轿车和轻型商用车 69.13 万辆，较去年同期增长 17.49%，在增加的10.29 万辆汽车中，有 4.79 万辆为中国品牌，占比 46.6%。中国中国车企车企已开已开始在巴西布局生产基地，开启属地化发展。始在巴西布局生产基地，开启属地化发展。比亚迪、长城汽车以及奇瑞汽车均在巴西有工厂布局。比亚迪为巴西销量最高的中国车企。比亚迪为巴西销量最高的中国车企。分品牌看，比亚迪 2024 年前 4 月销量为 2.2 万辆，排名第 10，市场份额为 2.98%；其次为奇瑞汽车，2024 年前 4 月销量为 1.8 万辆，市场份额为 2.46%；长城汽车 2024 年前 4 月

7、销量为 8016 辆，市场份额为 1.09%。相关标的：相关标的：比亚迪、长城汽车、长安汽车、江淮汽车。风险提示：风险提示：贸易壁垒风险、本地投资政策风险、销量不及预期风险。方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告-22%-16%-10%-4%2%8%23/6/2723/9/8 23/11/20 24/2/124/4/14 24/6/26汽车沪深300汽车 行业专题报告 2 敬请关注文后特别声明与免责条款 正文目录 1 巴西市场：拉美第一大市场，产销基本持平.4 1.1 巴西为全球第六、拉美第一大汽车销售市场.4 1.2 巴西汽车历史复盘：南美人口大国，农业至工业漫长转型之路.4 1

8、.2.1 全球车企均在巴西有所布局，各系车企份额相对均衡.5 1.2.2 巴西本土消费者偏好：此前偏爱小型汽车，中大型车与皮卡渐受欢迎.6 1.3 竞争格局：外资品牌主导，自主品牌实力较弱.7 1.3.1 燃油车主导当地销售市场，中国车企身影渐现.8 2 巴西新能源汽车市场：发展初期，空间广阔.9 2.1 巴西新能源渗透率处于发展初期，中国新能源汽车品牌广受欢迎.9 2.2 巴西新能源关税逐步增加，重视本地化产业链促进.10 2.3 巴西具备新能源汽车发展天然土壤：汽车发展历史&相关政策.12 2.3.1 巴西灵活燃料车历史悠久，新能源汽车呼声较高.12 2.3.2 政策促进：巴西政府支持绿色

9、低碳车辆发展.13 2.3.3 巴西资源丰富，促进新能源车发展.13 2.3.4 拉美中心位置，有望辐射拉美多国版图.15 3 中国车企亮相巴西舞台，海外建厂推进进行时.16 3.1 中国车企在巴西市场份额在过去五年迅速增长.16 3.2 中国车企开启在巴西属地化布局.17 3.2.1 比亚迪：巴西新能源车市场主导者.19 3.2.2 奇瑞汽车：最早进入巴西建厂的自主品牌.20 3.2.3 长城汽车：在巴西开始建厂布局，市场份额稳步提升.21 4 重点上市公司梳理.22 5 风险提示.22 xXzVrQtOmPtPtRrOxPmPtOmQnP7N8Q9PpNqQmOnRjMnNqPlOoOrQ

10、bRoPoPvPtRnMuOoPtM汽车 行业专题报告 3 敬请关注文后特别声明与免责条款 图表目录 图表 1:巴西汽车历年产量（单位：万辆）.4 图表 2:巴西汽车历年销量（单位：万辆）.4 图表 3:全球汽车市场销量前 10 国家（单位：万辆）.4 图表 4:巴西历年人口数量（单位：亿人）.5 图表 5:巴西历年人均 GDP（单位：美元）.5 图表 6:2024 年前 4 月巴西汽车市场分国别销量占比.6 图表 7:巴西汽车市场历年分车型占比.6 图表 8:巴西 SUV 以及轻卡车型销量与增速.6 图表 9:2024 年前 4 月巴西汽车竞争格局.7 图表 10:2024 年前 4 月巴西

11、市场前 10 畅销车型.8 图表 11:中国车企在巴西传统燃油车市场份额与热销车型.8 图表 12:2024 年前 4 月巴西新能源车销量与渗透率.9 图表 13:2024 年前 4 月巴西新能源车市场份额.9 图表 14:2024 年前 4 月巴西电动汽车销量前 5 车企（单位：万辆）.10 图表 15:2024 年前 4 月巴西新能源热销车型（单位：辆）.10 图表 16:巴西新能源车税率以及配额政策.11 图表 17:巴西新能源车分能源类型税率逐年提升.12 图表 18:巴西乙醇燃料汽车销量发展历史（单位：万辆）.13 图表 19:历年巴西邻国汽车市场（单位：万辆）.14 图表 20:巴

12、西邻国历年汽车销量（单位：万辆）.14 图表 21:2024 年 6 月各国油电价格差（单位：人民币/100km）.14 图表 22:拉美国家汽车销量以及人口数量.15 图表 23:历年巴西市场中国车企销量&市场份额（万辆）.16 图表 24:2024 年前 4 月中国品牌在巴西销量.16 图表 25:2024 年前 4 月中国品牌在巴西畅销车型.17 图表 26:各家车企在巴西工厂情况.18 图表 27:中国车企在巴西本地化布局.18 图表 28:比亚迪历年在巴西市场份额.20 图表 29:2024 年前 4 月比亚迪在巴西热销车型.20 图表 30:奇瑞汽车历年在巴西市场份额.21 图表

13、31:2024 年前 4 月奇瑞汽车在巴西热销车型.21 图表 32:长城汽车历年在巴西市场份额.21 图表 33:2024 年前 4 月长城汽车在巴西热销车型.21 图表 34:重点上市公司估值一览表.22 汽车 行业专题报告 4 敬请关注文后特别声明与免责条款 1 1 巴西市场：拉美第一大市场，巴西市场：拉美第一大市场，产销基本持平产销基本持平 1.11.1 巴西为全球第六、拉美第一大汽车销售市场巴西为全球第六、拉美第一大汽车销售市场 巴西巴西汽车市场为全球第六大汽车销售市场汽车市场为全球第六大汽车销售市场，容量在，容量在 2 万台。万台。巴西为拉美第一大、全球第

14、六大汽车市场，仅次于中、美、印、日、德市场。2023 年巴西汽车产量为 220 万辆，同比增加 1.1%；销量为 231 万辆，同比增加 9.7%，产销基本持平，维持在 200 万辆左右。2024 年 1-4 月，巴西汽车市场销量为 73.5 万辆，同比增长 16.3%，巴西汽车市场空间较大，增长动力强。图表1:巴西汽车历年产量（单位：万辆）图表2:巴西汽车历年销量（单位：万辆）资料来源：Marklines，方正证券研究所 资料来源：Marklines，方正证券研究所 图表3:全球汽车市场销量前 10 国家（单位：万辆）资料来源：Marklines，方正证券研究所 1.21.2 巴西汽车历史复

15、盘：巴西汽车历史复盘：南美南美人口人口大国大国，农业至工业漫长转型之路农业至工业漫长转型之路 巴西是南美洲最大的国家，国土面积居全球第五。巴西是南美洲最大的国家，国土面积居全球第五。截止 2023 年，巴西人口为 2.03亿，排名拉美第一、世界第七。辽阔的国土面积和庞大的人口数量，为汽车工业提供了载体。2023 年，巴西人均 GDP 回升至 1.01 万美元，实现了 1 万美元的突破。分产业来看，分产业来看，2023 年，第一产业农业占 GDP 的 11.90%；第二产业工业占 GDP-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%05003003502014 20

16、15 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023-30.0%-25.0%-20.0%-15.0%-10.0%-5.0%0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%0500300350400200020202800016001800美国印度日本德国巴西英国法国意大利 加拿大韩国汽车 行业专题报告 5 敬请关注文后特别声明与免责条款 的 20.4%，增速为 2.5%；第三产业服务业占 GDP 的 67.70%，增速为 1.9%。农

17、林牧渔业对巴西经济发展发挥了关键作用。由于石油、天然气、铁矿石、铜矿石和煤炭产量的提升，巴西的采矿业在 2023 年实现了 8.7%的显著增长。同时，服务业包括金融、旅游、餐饮、交通、信息、教育和文化等领域，增长了 2.4%。然而，然而，工业部门表现相对疲软，同比仅增长工业部门表现相对疲软，同比仅增长 1.6%1.6%，巴西制造业转型和升级，也是未来，巴西制造业转型和升级，也是未来政府需要重点关注和推动的方向。政府需要重点关注和推动的方向。图表4:巴西历年人口数量（单位：亿人）图表5:巴西历年人均 GDP（单位：美元）资料来源：Wind，方正证券研究所 资料来源：Wind，方正证券研究所 1.

18、2.11.2.1 全球车企全球车企均在巴西有所均在巴西有所布局，布局，各系车企份额各系车企份额相对均衡相对均衡 殖民地殖民地+去工业化去工业化历史历史，自主品牌薄弱，外资主导自主品牌薄弱，外资主导：TAC（Tecnologia Automotiva Catarinense）和 Agrale 是巴西本土自有品牌，但产销量相对较低。造成这一现象的原因是上世纪 80 年代，巴西政府忽略了庞大的人口基数和国土面积带来的消费潜力，较早准备推行“去工业化”，以至于巴西的汽车工业受到严重打击，国家的经济发展也受到了严重的阻碍，汽车工业大而不强，外资车企借此机会来到巴西市场进行投资布局，因此，巴西汽车市场竞争

19、格局主要被外资主导。巴西巴西人口人口众多众多，市场市场空间空间广阔，广阔，是是全全球车企在南美球车企在南美的的“兵家必争之地兵家必争之地”。巴西作为金砖五国之一、南美洲第一汽车大国，巴西市场是全球车企的兵家必争之地。自 20 世纪 50 年代末，世界著名车企均在巴西投资设厂。分国别看，2024 年前 4月法系、德系、美系以及韩系在巴西汽车市场都有布局。2.002.022.042.062.082.102.122.142.162.0020202120224,0005,0006,0007,0008,0009,00010,00011,000201520162

20、0020202120222023汽车 行业专题报告 6 敬请关注文后特别声明与免责条款 图表6:2024 年前 4 月巴西汽车市场分国别销量占比 资料来源：Marklines，方正证券研究所 1.2.21.2.2 巴西本土消费者偏好：此前巴西本土消费者偏好：此前偏爱小型汽车偏爱小型汽车，中大型车与皮卡渐受欢迎，中大型车与皮卡渐受欢迎 巴西巴西经济车型一度畅销经济车型一度畅销，近年，近年 SUVSUV 和轻卡占比和轻卡占比逐年逐年提升。提升。此前巴西经济低迷，政局动荡，车市消费明显走下坡路，因此低价小型车成为巴西民众的首选，经济型小型汽车车型成为当地民众购车首选。近年来，伴

21、随巴西经济政局稳定，人均GDP 提升，巴西汽车消费水平有所提高，SUV 和轻卡销量占比逐年增高：2019 年巴西小型车、SUV 以及皮卡占比分别为 60%、21%、14%，小型车占据主导地位；2023 年，巴西小型车、SUV 以及皮卡占比分别为 42%、33%、20%，中大型车市场有所抬头。巴西大部分地区属于热带雨林气候，每年 10 月到次年 5 月为雨季，常年多雨且湿度较大，汽车易锈的金属件需要进行防水处理或采取防水措施，润滑油也要使用与其他地区不同的型号。因此，很多跨国车企都专门针对巴西市场设计了底盘较高的皮卡、SUV 车型，有利于雨季涉水通行；同时，巴西作为农业大国，轻卡和 SUV 较大

22、的空间在市场上也很受欢迎。2024 年前 4 月热销车型中，有 3 款 SUV 车型以及 1 款轻卡。图表7:巴西汽车市场历年分车型占比 图表8:巴西 SUV 以及轻卡车型销量与增速 资料来源：Marklines，方正证券研究所 资料来源：Marklines，方正证券研究所 意大利德国日本美国韩国中国法国其他瑞典巴西0%20%40%60%80%100%2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023CarsSUVLight TrucksTrucksBuses-30.0%-20.0%-10.0%0.0%10.0%20.0%30.0%0.020.0

23、40.060.080.0100.0120.0140.020002120222023SUV+Light Truck销量(单位：万辆）yoy汽车 行业专题报告 7 敬请关注文后特别声明与免责条款 1.31.3 竞争格局：外资竞争格局：外资品牌品牌主导，自主品牌实力较弱主导，自主品牌实力较弱 巴西本土汽车市场由欧美日韩等外资车企主导，自主品牌实力薄弱，中国车企巴西本土汽车市场由欧美日韩等外资车企主导，自主品牌实力薄弱，中国车企市场份额市场份额逐年逐年提升。提升。巴西政府推行较为宽松的外资政策，吸引了大批外资汽车企业入驻。1995 年巴西政府通过修宪，逐步放

24、松了国家对石油、天然气和矿产开采等领域的垄断，并对电信、电力业实行私营化，对外资的准入门槛也大大降低。巴西利用专门机构招商引资，为推动 FDI 便利化，同时将巴西打造成令外商青睐的投资目的地，该机构采取的举措包括，帮助企业挖掘巴西的投资机会，支持扩大已实施的投资，吸引将巴西列入目标国家名单的潜在投资者，向外国投资者提供重要信息，以及对来巴西各州进行考察的外国企业提供协助。因此在巴西，外资汽车品牌占据主导地位，当地本土品牌竞争力十分薄弱。当地品牌主要从事代工业务，例如 CAOA 代工生产奇瑞、现代、斯巴鲁车型等。图表9:2024 年前 4 月巴西汽车竞争格局 资料来源：Marklines，方正证

25、券研究所 分品牌看，巴西汽车市场分品牌看，巴西汽车市场外资品牌欧系为主外资品牌欧系为主，日韩亦有身影，日韩亦有身影。包括意大利车企、德系、美系、日韩系等。2024 年前五车企为菲亚特、大众、雪弗兰、丰田以及现代，市场份额分别为 19.52%、15.07%、11.76%、8.06%、7.14%，销量分别为 14.4、11.1、8.6、5.9、5.2 万辆。市场份额最高的为菲亚特，菲亚特为意大利品牌，成立于 1899 年，是世界上第一个微型汽车生产厂家。23 年同比+12%至 135 万辆，已经连续三年成为 Stellantis 集团旗下销量最好的品牌，2024 年前 4 月市场份额上升至约 20

26、%，相较于 23 年增长 6%。分车型看分车型看，前三畅销车型为大众 Polo、菲亚特的 Fiat Strada、现代 HB20，市场份额分别为 5.4%、5.18%、4.55%。市场偏好：市场偏好：目前巴西市场消费偏好目前巴西市场消费偏好开始开始向向皮皮卡以及卡以及 SUVSUV 车型车型倾斜倾斜，早期偏好轿车车型，早期偏好轿车车型。2023 年 SUV 占比 33%，较 2019 年增加 12%，轻卡占比 20%，较 2019 年增加 6%。分价格带看，畅销车型主要为 14-20万元人民币的合资车型。菲亚特大众雪佛兰丰田现代雷诺吉普日产本田比亚迪其他汽车 行业专题报告 8 敬请关注文后特别

27、声明与免责条款 图表10:2024 年前 4 月巴西市场前 10 畅销车型 品牌 级别 车型 2024M4 销量（单位：辆）市场份额 起售价 （雷亚尔/万）起售价 （人民币/万）大众 B Polo 39698 5.40%9.6 14.1 菲亚特 Pickup Truck Fiat Strada 38074 5.18%10.2 14.9 现代 C HB20 33440 4.55%8.2 11.8 雪佛兰 B Onix 26853 3.65%9.01 13.1 菲亚特 B Argo 26652 3.62%8.1 11.7 菲亚特 A Mobi 20085 2.73%6.9 9.9 大众 SUV-C

28、 T-Cross 19082 2.60%11.5 17.6 现代 SUV-C Creta(ix25)18935 2.58%11 16.8 雪佛兰 SUV-B Tracker 18335 2.49%13.8 21.1 雷诺 A Kwid 18319 2.49%2.99 4.6 资料来源：Marklines，方正证券研究所 1.3.11.3.1 燃油车燃油车主导主导当地销售市场当地销售市场，中国车企中国车企身影渐现身影渐现 巴西汽车市场巴西汽车市场当前当前主要主要为燃油车主导，为燃油车主导，中国车企在燃油车市场份额逐步提升中国车企在燃油车市场份额逐步提升。主要传统燃料车中，主要包括菲亚特、大众、雪

29、弗兰、丰田以及现代等车企。伴随中国汽车出口，以及本地化布局持续推进。中国车企在传统能源市场的份额也在逐步提升，达到 3.32%。分车企看，奇瑞汽车、长城汽车贡献较大销量，2024年前 4 月奇瑞、长城汽车在燃油车市场销量分别为 1.8 万辆、5452 辆，市场份额分别为 2.46%、0.74%；分车型看，主要为奇瑞 Tiggo 5X、奇瑞 Tiggo 7 以及长城哈弗 H6。图表11:中国车企在巴西传统燃油车市场份额与热销车型 资料来源：Marklines，方正证券研究所 0.00%0.50%1.00%1.50%2.00%2.50%3.00%3.50%4.00%202220232024M4江淮

30、长城奇瑞奇瑞：瑞虎5X奇瑞：瑞虎8奇瑞：瑞虎5X汽车 行业专题报告 9 敬请关注文后特别声明与免责条款 2 2 巴西新能源巴西新能源汽车汽车市场市场：发展初期，发展初期，空间空间广阔广阔 2.12.1 巴西新能源渗透率处于发展初期巴西新能源渗透率处于发展初期，中国中国新能源汽车新能源汽车品牌品牌广受广受欢迎欢迎 巴西电动汽车正处于发展初期阶段，巴西电动汽车正处于发展初期阶段，新能源渗透率快速提升。新能源渗透率快速提升。巴西当前新能源汽车市场渗透率较低不到 10%，但是在 2022 年后呈现了明显的增长。根据巴西电动汽车协会（ABVE）数据，2023 年巴西电动汽车销量为9.4 万辆，同比增长9

31、0.7%。2024 年 1-4 月销售电动汽车 5.1 万辆，同比增长 162%，电动汽车销量在当地快速增长。2024 年 1-4 月电动汽车占整体汽车销量的比重已经从 2020 年的 1.0%上升至了 7.0%。根据巴西电动汽车协会的数据，截止 2023 年，巴西新能源汽车的保有量超过 20 万辆。图表12:2024 年前 4 月巴西新能源车销量与渗透率 图表13:2024 年前 4 月巴西新能源车市场份额 资料来源：Autoinfo，方正证券研究所 资料来源：Autoinfo，方正证券研究所 分品牌看，分品牌看，在在巴西新能源车市场巴西新能源车市场中，中，中国车企中国车企占比较大占比较大。

32、中国车企在巴西新能源市场份额占比较多，2024年前4月中国车企占巴西新能源市场64.5%。分品牌看，分品牌看，2024 年前 4 月比亚迪、长城汽车、丰田、奇瑞、沃尔沃销量分别为 2.2 万辆、8016 辆、6950 辆、3082 辆、2043 辆，占总巴西市场份额分别为 42.9%、15.6%、13.5%、6%、4%。特斯拉在巴西销量较少，主因特斯拉车型在巴西市场定位为高端豪华电动车，其价格相对于其他品牌的电动车要高很多，这使得特斯拉在价格敏感的巴西市场中处于劣势。0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%5.0%6.0%7.0%8.0%0.01.02.03.04.05.06.07.08.09

33、.010.020002220232024M4新能源车销量（万辆）新能源渗透率比亚迪长城汽车丰田奇瑞汽车沃尔沃其他车企汽车 行业专题报告 10 敬请关注文后特别声明与免责条款 图表14:2024 年前 4 月巴西电动汽车销量前 5 车企（单位：万辆）资料来源：Marklines，方正证券研究所 图表15:2024 年前 4 月巴西新能源热销车型（单位：辆）品牌 车型 动力类型 24M4 销量（辆）24M4 市场份额 售价（雷亚尔/万）售价（人民币/万）比亚迪 Dolphin mini EV 3143 6.1%11.58 15.23 比亚迪 Song P

34、LUS PHV 1699 3.3%27.00 35.51 比亚迪 Dolphin EV 1242 2.4%14.98 19.70 丰田 Cross XRX Hev 1180 2.3%19.18 25.23 长城汽车 哈弗 H6 Hev 767 1.5%20.90 27.49 长城汽车 ORA 03 EV 429 0.8%15.00 19.73 长城汽车 哈弗 H6 PHV 427 0.8%26.90 35.38 长城汽车 哈弗 GT PHV 407 0.8%29.90 39.33 资料来源：Marklines，各车企网站，方正证券研究所 分车型看，分车型看，中国车企占据较大份额。中国车企占据较

35、大份额。2024 年 4 月新能源车销量排名前 10 销量车型中，中国汽车品牌占据 9 个，其中比亚迪 4 款车型，长城汽车 4 款车型，奇瑞汽车 1 款车型，丰田 1 款车型。比亚迪海豚 MINI GS EV 凭借 3143 辆的销量遥遥领先。分能源类型看，前 10 销量车型中，EV 车型 4 款、PHEV 车型 3 款，HEV 车型 3 款。2.22.2 巴西新能源关税逐步增加，巴西新能源关税逐步增加，重视本地化产业链促进重视本地化产业链促进 巴西政府重视新能源车发展。巴西政府重视新能源车发展。2015 年，巴西政府决定对续驶里程超过 80 公里的纯电动汽车免征进口关税；根据油电混合动力车

36、型（包括插混）的发动机气缸容量和能效，征收 0-7%的关税。2018 年，巴西政府推出 巴西汽车工业新政（ROTA 2030），内容包括对新能源汽车的税收优惠、技术标准、研发投入等方面提供支持。在关税减免政策的带动下，巴西新能源汽车销量增长迅速。基建基建方面方面：“绿绿2.20.80.70.30.20.00.51.01.52.02.5比亚迪长城汽车丰田奇瑞汽车沃尔沃汽车 行业专题报告 11 敬请关注文后特别声明与免责条款 色可持续发展能源走廊色可持续发展能源走廊”于于 20242024 年年初正式推出实施，旨在改善巴西电动车辆年年初正式推出实施，旨在改善巴西电动车辆充电基础设施。充电基础设施。

37、该项目重点之一为扩大目前巴西的电动机动车辆的充电网络，包括给电动客车、公交车、货车和私家轿车增加充电桩设施，完善充电桩等绿色能源基础设施的服务。图表16:巴西新能源车税率以及配额政策 动力类型 税率 配额 混合电动车 混合电动车的税率从 2024 年 1 月开始为 15%、2024 年 7 月为 25%、2025 年 7 月为 30%、2026年 7 月达到 35%。2024 年 6 月前的配额为 1.3 亿美元，2025 年 7月前为 9700 万美元，2026 年 6 月 30 日前为4300 万美元。插电混合电动车 插电式混合电动车的税率从 2024 年 1 月开始为12%、2024 年

38、 7 月为 20%、2025 年 7 月为 28%、2026 年 7 月达到 35%。2024 年 6 月前的配额为 2.26 亿美元，2025 年7 月前为 1.69 亿美元，2026 年 6 月 30 日前为7500 万美元。纯电动车 纯电动车的税率从2024年1月开始为10%、2024年 7 月为 18%、2025 年 7 月为 25%、2026 年 7月达到 35%。2024 年 6 月前的配额为 2.83 亿美元，2025 年7 月前为 2.26 亿美元，2026 年 6 月 30 日前为1.41 亿美元。电动货车 电动货车，恢复全额税率的速度会更快，1 月份的税率为 20%、202

39、4 年 7 月将达到 35%。2024 年 6 月前的配额为 2000 万美元，2025 年7 月前为 1300 万美元，2026 年 6 月 30 日前为600 万美元。资料来源：中华人民共和国商务部，方正证券研究所 进口税率逐步提高，推动本地电动化生产。进口税率逐步提高，推动本地电动化生产。20242024 年年 1 1 月月开始逐步增加开始逐步增加税率税率：2023年 11 月，巴西经济部决定，混合电动车的税率从 2024 年 1 月开始为 15%、2024年 7 月为 25%、2025 年 7 月为 30%、2026 年 7 月达到 35%;插电式混合电动车的税率分别为 12%、20%

40、、28%、35%;纯电动车分别为 10%、18%、25%和 35%。免税配免税配额额情况情况:对于混合电动车，2024 年 6 月前的配额为 1.3 亿美元，2025 年 7 月前为9700 万美元，2026 年 6 月 30 日前为 4300 万美元;对于插电式混合电动车，配额分别为 2.26 亿美元、1.69 亿美元和 7500 万美元;对于纯电动汽车，配额分别为2.83 亿美元、2.26 亿美元和 1.41 亿美元。在巴西政府宣布对进口电动汽车征收关税后，包括通用汽车、大众汽车、现代汽车、丰田汽车、Stellantis 在内的跨国车企均宣布了大手笔的投资计划，而且重点都放在了电动化领域

41、汽车 行业专题报告 12 敬请关注文后特别声明与免责条款 图表17:巴西新能源车分能源类型税率逐年提升 资料来源：中华人民共和国商务部，方正证券研究所 本地购置税本地购置税优惠，优惠，推动推动巴西新能源巴西新能源汽车行业发展汽车行业发展：部分不超过 12 万雷亚尔的汽车可享受 2000 至 8000 雷亚尔（大约 2663 元-1.1 万人民币）的折扣。巴西“G1”网站报道，购车补贴计划公布，政府从三个维度考虑给予部分汽车品牌购车优惠，社会性(售价较低)、环境性(产生污染较少)和工业密度(为巴西创造更多就业机会)。经过考量，共有 20 个汽车品牌被纳入补贴计划。其中，最低的购车折扣为1.6%(

42、节省 2000 雷亚尔)，最高为 11.6%(节省 8000 雷亚尔)。购买指定几款价格不超过 12 万雷亚尔的汽车可享受 2000 至 8000 雷亚尔的折扣。而政府将通过减免税收的方式对企业进行补偿，即允许企业在应缴纳的税款中扣除给消费者的优惠金额。联邦政府为这项计划预留了 15 亿雷亚尔的预算，其中 5 亿分给汽车，其余则用于卡车、厢式货车和公共汽车。一旦补贴额度达到上限，汽车制造商将无法再提供折扣，计划也将终止。2.32.3 巴西具备巴西具备新能源新能源汽车发展天然土壤汽车发展天然土壤：汽车发展历史：汽车发展历史&相关政策相关政策 2.3.12.3.1 巴西巴西灵活燃料车历史悠久，新能

43、源汽车呼声较高灵活燃料车历史悠久，新能源汽车呼声较高 石油危机催化灵活燃料，奠定新能源车基础：石油危机催化灵活燃料，奠定新能源车基础：1 1）石油危机催化乙醇燃料：）石油危机催化乙醇燃料：1970年代前，巴西因缺乏海上采油技术，国内石油生产不足，90%的石油消费依赖进口。第一次石油危机后，原油价格大涨，巴西受到重创，决定减少对于石油的依赖，发展乙醇为代表的生物燃料，以替代石油。1973 年，巴西凭借丰富的农业资源，将发展乙醇燃料上升到国家战略，2 年后推出国家乙醇燃料计划，鼓励利用甘蔗生产乙醇以替代石油，拉开了发展生物燃料的序幕。巴西是全球第二大乙醇燃料生产国和消费国，生产的 85%以上汽车都

44、是“灵活燃料”汽车。2 2）奠定新能）奠定新能源车市场基础：源车市场基础：乙醇汽车对环境的污染程度约为汽油汽车的 30%。据统计，1979-1995 年间，仅乙醇汽车和在汽油中添加乙醇这两项措施让巴西减少二氧化碳排放量达 6500 万吨，奠定了巴西环保基础，以及新能源车的发展。灵活燃料灵活燃料推出，车企畅销巴西推出，车企畅销巴西：2003 年巴西国内市场推出灵活燃料汽车（能够同时使用汽油和乙醇的车辆 fuel flex）彻底改变了巴西汽车工业。国际汽车巨头在巴西畅销的菲亚特 Strada、大众 Polo、雪佛兰 Onyx 和现代 HB20 等车型，汽车 行业专题报告 13 敬请关注文后特别声明

45、与免责条款 都是可使用燃料乙醇也可使用乙醇汽油的“灵活燃料”汽车。近年来，巴西生产的 85%以上汽车都是“灵活燃料”汽车。乙醇汽车培育良好环保意识，为新能源车进入巴西市场奠定基础。乙醇汽车培育良好环保意识，为新能源车进入巴西市场奠定基础。发展乙醇汽车为巴西环保事业做出了巨大贡献，也培养了巴西消费者的环保意识。乙醇汽车为中国新能源汽车进入巴西提前培育了市场，奠定了基础。根据毕马威的调研显示，有 89.7%的巴西人都希望拥有电动汽车。图表18:巴西乙醇燃料汽车销量发展历史（单位：万辆）资料来源：中国汽车报，方正证券研究所 2.3.22.3.2 政策促进政策促进：巴西政府支持绿色低碳车辆发展巴西政府

46、支持绿色低碳车辆发展 巴西政府支持巴西政府支持绿色绿色低碳低碳汽车发展。汽车发展。2023 年 12 月 30 日，巴西总统卢拉签署了一项临时措施，正式启动“绿色出行和创新计划（Mover）”，以此取代 2023 年底到期的“Rota 2030 计划”。Mover 更加注重支持减碳、环保技术发展，计划通过扩大对能源效率投资，减免低碳排放车辆的工业产品税等措施，鼓励汽车企业减少碳排放。Mover 还提出在未来 5 年内，巴西工贸部将向符合条件的车企提供共 193 亿雷亚尔的金融信贷支持，将推动低碳车辆的推广应用。预计电动汽车将在扶持范围内，将利好以新能源汽车技术见长的中国汽车企业进入巴西市场。2

47、.3.32.3.3 巴西巴西资源丰富，促进新能源车发展资源丰富，促进新能源车发展 巴西气候适宜、本地矿产资源丰富巴西气候适宜、本地矿产资源丰富，适宜发展新能源车。，适宜发展新能源车。1 1）气候气候条件条件适宜适宜，电，电车工况适宜车工况适宜：巴西属于热带国家，全年平均气温在 20-28，适合发展电车。2 2）矿产资源丰富矿产资源丰富，锂矿等丰富，锂矿等丰富：巴西是拉丁美洲地区国土面积最大的国家，锰、钛、铌、铝矾土、锡、铁等矿物资源储量稳居世界前列，也包括锂矿。根据新思界行业研究中心发布的 2023 年巴西锂矿行业市场现状及海外企业进入可行性研究报告，巴西是全球重要的锂矿开采和供应市场。202

48、2 年，巴西已探明的锂矿资源储量超过 25 万吨，占据着全球锂矿资源总储量的 1%；同年，巴西的锂矿产量为1.56 万吨 LCE，占据着全球锂矿总产量的 2%。由以上数据可以看出，目前巴西的锂矿资源仍存在着较大的开采潜力。3 3）可再生能源资源可再生能源资源，电力成本优渥，电力成本优渥：巴西还具备丰富的可再生能源资源，如水电、风能和太阳能，这为电动车提供了清洁能源供应保障。尤其是水电，作为巴西主要的电力来源，有助于实现电动车的低碳排放目标。汽车 行业专题报告 14 敬请关注文后特别声明与免责条款 图表19:历年巴西邻国汽车市场（单位：万辆）图表20:巴西邻国历年汽车销量（单位：万辆）资料来源：

49、Marklines，网易，方正证券研究所 资料来源：Marklines，方正证券研究所 巴西油电价差显著，电动车生命周期使用成本经济性较强巴西油电价差显著，电动车生命周期使用成本经济性较强：通过油费与电费的：通过油费与电费的价格差价格差，可以看出汽车，可以看出汽车在在使用生命周期中的经济使用生命周期中的经济性性，一定程度上体现了选择使，一定程度上体现了选择使用新能源车的动机用新能源车的动机。我们挑选了几个全球主流市场，包括马来西亚、哈萨克斯坦、印度尼西亚、澳大利亚、巴西、泰国、土耳其、墨西哥以及匈牙利等国家作为参考和比对。计算出平均油电价差为 6.74 人民币/100km，巴西的油电价差高于平

50、均值，得益于巴西较高的石油价格（石油紧缺，价格高企）以及较为低廉的用电成本（水电等资源丰富），巴西汽车市场电车经济型高于传统能源车，显著降低生命周期使用成本，催生新能源汽车需求。图表21:2024 年 6 月各国油电价格差（单位：人民币/100km）资料来源：Globalpetrolprices，方正证券研究所 202320222021840.4939.7037.0833.7945.2280.08阿根廷32.9644.5943.4327.2138.9243.41智利18.6826.2625.0518.8726.3725.67哥伦比亚6.185.615.233.644.25

51、4.58乌拉圭98.31116.17110.8083.50114.76153.73邻国销量邻国销量0.020.040.060.080.0100.0120.0140.0160.02014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023阿根廷智利哥伦比亚乌拉圭委内瑞拉2.263.445.996.716.747.018.178.218.2710.65马来西亚哈萨克斯坦印度尼西亚澳大利亚平均巴西泰国土耳其墨西哥匈牙利汽车 行业专题报告 15 敬请关注文后特别声明与免责条款 2.3.42.3.4 拉美中心位置，有望辐射拉美多国版图拉美中心位置，有望辐射拉美多国版

52、图 地理位置优越，辐射多个国家。地理位置优越，辐射多个国家。巴西地处南美洲地理中心，东临南大西洋，南接巴拉圭、阿根廷、乌拉圭，西接秘鲁、玻利维亚，北邻法属圭亚那、苏里南、圭亚那、委内瑞拉和哥伦比亚，共与 10 个国家相连，地理位置十分优越。此外，巴西是南方共同市场的创始国和成员国，从出口战略角度出发，开拓巴西市场，就意味着打开了南美市场的大门。可以通过巴西市场，辐射周边多个国家。巴西邻巴西邻国合计汽车销量在百万辆国合计汽车销量在百万辆以上，市场空间较大以上，市场空间较大：根据 Marklines 统计，阿根廷、智利、哥伦比亚、乌拉圭、委内瑞拉 5 个国家合计销量为 98 万辆，巴西邻国汽车市场

53、空间较大。南美市场近年销量下滑，Anac 表示智利 5 月新车销量下降的主要原因有 3 个，耐用品消费复苏缓慢，没有达到今年上半年预期水平；劳动力市场仍在恶化；信贷限制。从 GDP 数据以及车是销量来看，近年均有回升趋势。图表22:拉美国家汽车销量以及人口数量 资料来源：Marklines，Wind，方正证券研究所 0.000.501.001.502.002.500.050.0100.0150.0200.0250.0巴西阿根廷智利哥伦比亚乌拉圭委内瑞拉23年销量（左轴：万辆）22年人口（右轴：亿）汽车 行业专题报告 16 敬请关注文后特别声明与免责条款 3 3 中国车企中国车企亮相亮相巴西巴西

54、舞台舞台，海外建厂推进进行时海外建厂推进进行时 3.13.1 中国车企在巴西市场份额中国车企在巴西市场份额在过去五年迅速增长在过去五年迅速增长 中国车企在巴西市场份额稳步提升。中国车企在巴西市场份额稳步提升。从 2015 年开始中国车企在巴西市场份额稳步提升，2015 年中国车企在巴西销量为 2.7 万辆，市场份额仅为 0.6%，2023 年市场份额提升至 12.2%。2024 年 1-4 月，巴西共销售轿车和轻型商用车 69.13 万辆，较去年同期增长 17.49%，在增加的 10.29 万辆汽车中，有 4.79 万辆为中国品牌，占比 46.6%。图表23:历年巴西市场中国车企销量&市场份额

55、（万辆）图表24:2024 年前 4 月中国品牌在巴西销量 品牌 2024M4 销量（单位：辆）份额 比亚迪 21903 2.98%奇瑞 18060 2.46%哈弗 8016 1.09%江淮汽车 162 0.02%北汽福田 133 0.02%南京汽车 3 0.00%资料来源：Marklines，方正证券研究所 资料来源：Marklines，方正证券研究所 比亚迪、奇瑞为比亚迪、奇瑞为主要销售的中国车企。主要销售的中国车企。比亚迪 2024 年前 4 月销量为 2.2 万辆，进入前 10，市场份额为 2.98%；其次为奇瑞汽车，2024 年前 4 月销量为 1.8 万辆，市场份额为 2.46%；

56、长城汽车 2024 年前 4 月销量为 8016 辆，市场份额为1.09%。经济性经济性+智能化，中小型车较为畅销。智能化，中小型车较为畅销。奇瑞 Tiggo 5X 与比亚迪 Dolphin 为畅销车型。分价格看，同款车型在巴西售价普遍比在中国售卖价格更高，与本地畅销车相比价格相同但性价比高以及智能化程度更高。销量最高的中国车企为奇瑞 Tiggo 5X，2024 年前 4 月销量为 9165 辆，占总市场份额的 1.25%，占中国车企市场份额的 18.98%；其次为比亚迪 Dolphin，2024 年前 4 月销量为 6951 辆，占总市场份额的 0.95%，占中国车企市场份额的 14.4%；

57、第三为比亚迪宋 PLUS，2024年前 4 月销量为 6569 辆，占总市场份额的 0.89%，占中国车企市场份额的 13.6%。0%2%4%6%8%10%12%14%055404520000222023中国车企市场销量中国车企市场份额汽车 行业专题报告 17 敬请关注文后特别声明与免责条款 图表25:2024 年前 4 月中国品牌在巴西畅销车型 整车厂 级别 车型 动力 总成 2024M4（单位：辆）份额 中国起售价（人民币/万）当地起售价（人民币/万）奇瑞 SUV-C Togo 5X 燃油 9165 1

58、.25%5.99 15.50 比亚迪 B Dolphin EV 6951 0.95%9.98 14.40 比亚迪 SUV-D Song PLUS PHV 6569 0.89%10.98 21.68 奇瑞 SUV-C Tiggo 7 燃油 5880 0.80%7.49 18.12 比亚迪 A Dolphin Mini EV 5631 0.77%9.98 14.77 长城汽车 SUV-D 哈弗-H6 燃油 5452 0.74%14.48 22.20 奇瑞 SUV-D Tiggo 8 燃油 2993 0.41%12.69 31.49 长城汽车 C ORA 03 EV 2564 0.35%10.58/

59、比亚迪 D Haibao/Seal EV 1697 0.23%17.98 43.93 比亚迪 SUV-C Yuan PLUS/ATTO 3 EV 919 0.12%11.98 33.50 资料来源：Marklines，方正证券研究所 3.23.2 中国车企开启在巴西属地化布局中国车企开启在巴西属地化布局 整车厂在巴西整车厂在巴西投资投资建厂较多。建厂较多。巴西有 43 家国际汽车品牌的制造厂商，整车工厂及汽车生产基地主要集中在巴西东南部，圣保罗州等地区。巴西国内销售的汽车中约有 90%是在这个区域生产制造的。汽车行业在整个生产链中创造 50 万名直接就业机会，行业整体就业人员达到 130 万人

60、。巴西东北地区缺乏工厂生产流动的基础设施（熟练劳动力、公路、铁路和生产网点），对汽车制造商缺乏吸引力。在巴西建厂的品牌包括卡特彼勒、凯斯纽荷兰、福特、通用、本田、现代、Karmann-Ghia、小松、梅赛德斯-奔驰、斯堪尼亚、丰田、Valtra、菲亚特、日产、雷诺、大众沃尔沃、MAN、VW 和 PSA 标致雪铁龙等众多车企。汽车 行业专题报告 18 敬请关注文后特别声明与免责条款 图表26:各家车企在巴西工厂情况 资料来源：电车出海，方正证券研究所 中国车企纷纷出海中国车企纷纷出海，开启，开启本地化建厂之路本地化建厂之路。比亚迪在巴西的生产基地综合体已经于 2024 年 3 月开工建设，共包括

61、三座工厂，分别为客车和卡车底盘生产工厂、新能源乘用车生产工厂、磷酸铁锂电池材料加工工厂，将于今年年底或 2025 年年初开启当地生产。奇瑞汽车在巴西已建成了两家工厂，与 CACO 合资成立共同管理。长城汽车在 2023 年开启巴西生产线的改造工作；长城汽车创始人魏建军在与巴西副总统会面时表示，将在 2024 年下半年在长城汽车巴西圣保罗州工厂，正式开启在巴西生产首批哈弗 H6 车型，目前项目处于预生产阶段。图表27:中国车企在巴西本地化布局 整车厂 地址 生产车型 产能(万辆/年)备注 奇瑞汽车 戈亚斯州 瑞虎 5 Fro、瑞虎 5x 混动、瑞虑了 SFORT、瑞虑 7Fro 混动、瑞虎 8

62、MK DRIVE、瑞虎 8 16.5 与 CAOA 合资成立，共同管理两个工厂 汽车 行业专题报告 19 敬请关注文后特别声明与免责条款 圣保罗州 FroPHEV、艾瑞泽 6 Fro、艾瑞泽 6Fro、ICAR 等 比亚迪 圣保罗州 比亚迪：EV 海豚(Dolphin)(2025 年-计划),EV SUV 元 Plus(计划),Hybrid-Flex SUV 宋 Plus(计划)；电动客车和电动卡车底盘(2025 年-计划)，磷酸铁锂加工工艺 15.2 比亚迪巴西 Camacari 工厂，将于 2025 年投产运营 长城汽车 圣保罗州 长城汽车：HV FFV 长城炮 皮卡(2024 年-计划)

63、,HV FFV 长城 Tank500 越野车(2024 年-计划)2.0 长城汽车巴西 Iracemapolis工厂,计划于 2024 年 5 月开始生产 资料来源：Marklines，方正证券研究所 中国车企适应当地需求，市场空间广阔中国车企适应当地需求，市场空间广阔。我们预计中国车企在巴西的前景广阔，并有望在未来几年内实现显著增长。1 1）高性价比：）高性价比：中国车企如比亚迪和长城通过在巴西市场推出价格更为亲民的电动车型，如比亚迪 Dolphin Mini 和海豚，在性价比上具有明显优势。吸引更广泛的消费者群体，并迅速扩大市场份额。2）本地化本地化配套：配套：中国车企积极在巴西推动本地化

64、布局，如比亚迪、奇瑞以及长城均在巴西设立生产基地。可以避开逐年增高的进口关税，还能更快地响应市场需求，提升供应链效率。3 3）新能源新能源汽车政府和群众基础汽车政府和群众基础：巴西政府对新能源汽车的支持力度逐步加大，包括税收优惠和补贴政策。这为中国车企在巴西的发展提供了有利的政策环境，有助于进一步推动电动车的普及。巴西 85%的汽车使用的是灵活燃料，为电车市场奠定基础。4 4）智能化和智能化和技术优势技术优势明确明确：中国车企在电动车技术方面的领先地位使其产品具有较高的竞争力。例如比亚迪的 Blade 电池技术和 DM-i 混合动力技术等，都在为巴西市场的推广提供了强有力的技术支持。3.2.1

65、3.2.1 比亚迪：巴西新能源车市场主导者比亚迪：巴西新能源车市场主导者 比亚迪主导巴西新能源车市场，份额逐年稳步提升。比亚迪主导巴西新能源车市场，份额逐年稳步提升。截止 2024 年前 4 月，比亚迪在巴西销量为 2.2 万辆，排名第 10，市场份额为 2.98%，其中，占巴西新能源市场份额的 42.9%，主导巴西新能源车市场。比亚迪于 2015 年开始进入巴西，在巴西圣保罗州坎皮纳斯设立了第一家电动巴士底盘工厂，2017 又设立了太阳能组件工厂，2020 年在亚马逊河州马瑙斯设立了一条磷酸铁锂电池工厂。目前在巴西销售的车型主要有比亚迪唐 EV 和汉 EV，并与 Eurobike、Saga、

66、Servopa 等多家当地经销商合作。汽车 行业专题报告 20 敬请关注文后特别声明与免责条款 图表28:比亚迪历年在巴西市场份额 图表29:2024 年前 4 月比亚迪在巴西热销车型 品牌 车型 车种 动力 2024M4销量/辆 市场 份额 比亚迪 Dolphin Cars EV 6951 0.95%比亚迪 Song PLUS SUV PHV 6569 0.89%比亚迪 Dolphin Mini Cars EV 5636 0.77%比亚迪 Haibao Cars EV 1698 0.23%比亚迪 Yuan PLUS SUV EV 919 0.12%比亚迪 BYD T3 Light Truck

67、s EV 94 0.01%比亚迪 Han Cars EV 26 0.00%比亚迪 BYD D1 Cars EV 8 0.00%资料来源：Marklines，方正证券研究所 资料来源：Marklines，方正证券研究所 比亚迪在巴西首个整车厂即将落地。比亚迪在巴西首个整车厂即将落地。比亚迪在巴西的新工厂已于 2024 年 3 月 6日正式开工建设，预计将在 2024 年底或 2025 年初开始投产，该工厂的年产能预计为 15 万辆，首批生产的车型包括比亚迪的电动客车和卡车底盘。据路透社曾报道，2023 年 10 月，比亚迪与巴伊亚政府签署了一份意向书，计划在福特关闭萨尔瓦多工厂后留下的工业区建立

68、汽车生产基地，投资 30 亿雷亚尔（5.5 亿美元）新建三个工厂，生产电动巴士和卡车底盘，以及电动汽车和混合动力汽车，并加工巴西锂用于汽车电池出口到中国，其中两座工厂将于 2024 年投产，第三座工厂将于 2025 年投产。据 valorglobo 报道，比亚迪巴伊亚工业园区的初始投资总额预计为 30 亿雷亚尔（当前约 45 亿人民币），计划到 2025 年在巴西的投资额将达到约 100 亿雷亚尔（约 149 亿元人民币），除了汽车之外，还包括生产电动巴士和卡车的底盘、磷酸铁锂电池。3.2.23.2.2 奇瑞汽车：最早进入巴西建厂的自主品牌奇瑞汽车：最早进入巴西建厂的自主品牌 奇瑞是最早进军巴

69、西的国产汽车品牌奇瑞是最早进军巴西的国产汽车品牌。2009年7月奇瑞汽车首次进入巴西市场，推出瑞虎车型。2011 年奇瑞在巴西投资了 4 亿美元，开始在巴西新建汽车及配套工厂。2014 年，奇瑞在巴西建成投产首个海外汽车工厂。2017 年 11 月，奇瑞携手巴西著名企业 CAOA 成立合资公司 0CHERY CAOA。2018 年 3 月 28 日，在 Tiggo 2 巴西上市的同时，CHERY CAOA 第一家 4S 店也正式开业，将奇瑞品牌本土化推向新的高度。奇瑞汽车市场份额逐年稳步提升。奇瑞汽车市场份额逐年稳步提升。2023 年奇瑞汽车在巴西销量为15 万辆，市场份额为 4.41%，同比

70、增加 1.87%。分车型看，瑞虎 5X 为奇瑞汽车销量最高的车型，2024 年前 4 月销量为 9165 辆，占总市场份额的 1.25%，占中国车企市场份额的 18.98%。0.00%0.50%1.00%1.50%2.00%2.50%3.00%3.50%202220232024M4汽车 行业专题报告 21 敬请关注文后特别声明与免责条款 图表30:奇瑞汽车历年在巴西市场份额 图表31:2024 年前 4 月奇瑞汽车在巴西热销车型 品牌 车型 车种 2024M4(单位：辆)市场 份额 奇瑞 Tiggo 5X SUV 9165 1.25%奇瑞 Tiggo 7 SUV 5880 0.80%奇瑞 Ti

71、ggo 8 SUV 2993 0.41%奇瑞 Arrizo 6 Cars 22 0.00%资料来源：Marklines，方正证券研究所 资料来源：Marklines，方正证券研究所 3.2.33.2.3 长城汽车：在巴西开始建厂布局，市场份额稳步提升长城汽车：在巴西开始建厂布局，市场份额稳步提升 长城汽车近年市场份额稳步提升。长城汽车近年市场份额稳步提升。自 2021 年进入巴西市场以来，长城汽车就以科技布局为先，引入领先的新能源、智能化产品，为当地用户带去全新的用车体验。长城汽车哈弗 H6 登陆巴西市场第一年便成为当地最畅销的混合动力车型，其中哈弗 H6 GT 销量占比超过 33%，连续多个

72、月占领巴西新能源细分市场的冠军位置，长城汽车进一步引领了巴西新能源市场的增长。工厂方面，工厂方面，长城汽车于长城汽车于20232023 年开启巴西生产线的改造工作年开启巴西生产线的改造工作。长城汽车收购的是德国奔驰停产的工厂。2024 年 5 月，长城汽车宣布巴西工厂将在年底前投入生产，预计将在 2024 年下半年在长城汽车巴西圣保罗州工厂，正式开启在巴西生产首批哈弗 H6 车型，目前项目处于预生产阶段。图表32:长城汽车历年在巴西市场份额 图表33:2024 年前 4 月长城汽车在巴西热销车型 品牌 车型 车种 2024M4（单位：辆）市场 份额 长城汽车 ORA 03 Cars 2564

73、0.35%哈弗 H6 SUV 5452 0.74%资料来源：Marklines，方正证券研究所 资料来源：Marklines，方正证券研究所 0.86%2.02%2.54%4.41%0.00%1.00%2.00%3.00%4.00%5.00%20202021202220230.00%0.20%0.40%0.60%0.80%1.00%1.20%202220232024M4汽车 行业专题报告 22 敬请关注文后特别声明与免责条款 4 4 重点重点上市公司梳理上市公司梳理 在在巴西市场巴西市场销售的中国车企销售的中国车企主要有主要有比亚迪、长城汽车、奇瑞汽车、江淮汽车等。比亚迪、长城汽车、奇瑞汽车、

74、江淮汽车等。比亚迪主导巴西新能源车市场，份额逐年稳步提升。截止 2024 年前 4 月，比亚迪在巴西销量为 2.2 万辆，排名第 10，市场份额为 2.98%，其中，占巴西新能源市场份额的 42.9%，主导巴西新能源车市场。并且在建厂方面布局较早，比亚迪在巴西的新工厂已于 2024 年 3 月 6 日正式开工建设，预计将在 2024 年底或 2025年初开始投产，该工厂的年产能预计为 15 万辆。其余车企，长城汽车、奇瑞汽车、江淮汽车等均在巴西市场逐步发力，提早尽速本地化布局，市场份额有望进一步提升。图表34:重点上市公司估值一览表 证券代码证券代码 证券简称证券简称 股价股价 E EPSPS

75、 PEPE 2023A2023A 2024E 2024E 2025E2025E 2026E2026E 2023A2023A 2024E 2024E 2025E2025E 2026E2026E 002594.SZ 比亚迪 249.5 10.32 12.67 15.85 19.23 19.19 19.69 15.74 12.97 601633.SH 长城汽车 25.13 0.83 1.22 1.52 1.83 30.52 20.65 16.48 13.76 600418.SH 江淮汽车 15.36 0.07 0.07 0.25 0.4 232.8 217.44 60.45 38.84 资料来源：W

76、ind，方正证券研究所 注：以 2024.6.27 收盘价为基准，EPS 和 PE 均来自于 Wind 一致预期 5 5 风险提示风险提示 贸易壁垒风险、本地投资政策风险、销量不及预期风险。汽车 行业专题报告 23 敬请关注文后特别声明与免责条款 分析师声明分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，保证报告所采用的数据和信息均来自公开合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。研究报告对所涉及的证券或发行人的评价是分析师本人通过财务分析预测、数量化方法、或行业比较分析所得出的结论，但使用以

77、上信息和分析方法存在局限性。特此声明。免责声明免责声明 本研究报告由方正证券制作及在中国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。根据证券期货投资者适当性管理办法，本报告内容仅供我公司适当性评级为 C3 及以上等级的投资者使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。若您并非前述等级的投资者，为保证服务质量、控制风险，请勿订阅本报告中的信息，本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。在任何情况下，本报告的内容不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求，方正证券不对任何人因使用本报告所载任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风

78、险。本报告版权仅为方正证券所有，本公司对本报告保留一切法律权利。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处且不得进行任何有悖原意的引用、删节和修改。评级说明：评级说明：类别类别 评级评级 说明说明 公司评级 强烈推荐 分析师预测未来12个月内相对同期基准指数有20%以上的涨幅。推荐 分析师预测未来12个月内相对同期基准指数有10%以上的涨幅。中性 分析师预测未来12个月内相对同期基准指数在-10%和10%之间波动

79、。减持 分析师预测未来12个月内相对同期基准指数有10%以上的跌幅。行业评级 推荐 分析师预测未来12个月内行业表现强于同期基准指数。中性 分析师预测未来12个月内行业表现与同期基准指数持平。减持 分析师预测未来12个月内行业表现弱于同期基准指数。基准指数说明 A股市场以沪深300 指数为基准；香港市场以恒生指数为基准，美股市场以标普500指数为基准。方正证券研究所联系方式：方正证券研究所联系方式：北京：西城区展览馆路 48 号新联写字楼 6 层 上海：静安区延平路71号延平大厦2楼 深圳：福田区竹子林紫竹七道光大银行大厦31层 广州：天河区兴盛路12号楼隽峰苑2期3层方正证券 长沙：天心区湘江中路二段36号华远国际中心37层 E-mail：