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1、请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_Main证券研究报告|行业深度 有色金属 2024 年 07 月 03 日 有色金属有色金属优于大市优于大市(维持维持)证券分析师证券分析师 翟堃翟堃 资格编号:s02 邮箱: 康宇豪康宇豪 资格编号:S01 邮箱: 高嘉麒高嘉麒 资格编号:S03 邮箱: 研究助理研究助理 谷瑜谷瑜 邮箱: 谢佶圆谢佶圆 邮箱: 市场表现市场表现 资料来源:聚源数据,德邦研究所 相关研究相关研究 1.有色金属周报:铜签订低价长单,冶炼或减产铜价磨底,2024.6.30 2.金诚信(603979
2、.SH):矿服为基,铜磷资源开辟新增长,2024.6.25 3.有色金属周报:美 5 月零售数据不及预期&前值下修,降息预期有望持续推动贵金属上涨,2024.6.23 4.南山铝业(600219.SH):上游印尼氧化铝项目持续扩张,下游坚定发力高端铝产品,2024.6.19 5.有色金属周报:美核心 CPI 回落至三年低位,持续看好贵金属投资机会,2024.6.16 高质量发展推动高质量发展推动,新质有色迎机遇,新质有色迎机遇Table_Summary投资要点:投资要点:高质量发展,设备更新高质量发展,设备更新&以旧换新和新质生产力将成重要方向。以旧换新和新质生产力将成重要方向。2022 年
3、10 月 16日,在中国共产党第二十次全国代表大会开幕会上,习近平总书记提出高质量发展是全面建设社会主义现代化国家的首要任务。2024 年以来政策持续发力,1 月 31日,中共中央政治局第十一次集体学习时强调加快发展新质生产力,扎实推进高质量发展。2024 年 3 月 7 日,国务院关于印发推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案 的通知,提出推动大规模设备更新和消费品以旧换新是加快构建新发展格局、推动高质量发展的重要举措,年市场规模将达 5 万亿元以上。新一轮大规模设备更新新一轮大规模设备更新&消费品以旧换新有望拉动相关需求,汽车、家电、家装消消费品以旧换新有望拉动相关需求,汽车、家电、家
4、装消费品为重费品为重点领域。点领域。(1)设备更新:)设备更新:设备更新以推进重点行业设备更新改造、加快建筑和市政基础设施领域设备更新、支持交通运输设备和老旧农业机械更新、提升教育文旅医疗设备水平为主要工作。和有色较为相关的有电力设备、矿山设备以及高和有色较为相关的有电力设备、矿山设备以及高端制造装备端制造装备。电力设备方面电力设备方面,核电设备中的高温合金、光伏设备中的软磁、风电设备中的高纯铁将成为技术关键;矿山设备方面矿山设备方面,要求实施设备更新和淘汰,加快机械化、自动化、信息化、智能化建设,关注中高端矿机装备和专业性的矿服公司;高端制造装备方面高端制造装备方面,装备升级将拉动高性能硬质
5、合金和高端钨材需求的增长,关注钨行业产业链公司。(2)以旧换新:)以旧换新:汽车方面,2027 年汽车报废回收数量预计在 1000 万辆左右,根据 SMM 数据,2023 年交通领域铜需求 193 万吨,铝需求 865 万吨,同时 2023 年国内汽车产量 3,011.32 万辆,对应单车铜需求 64.1千克,铝 287.2 千克。家电方面,2023-2027 年 4 年间废旧家电回收规模预计将提升约 35%,新增回收量预计在 229 万吨左右。汽车、家电、家装的以旧换新或带动铜铝等金属回收企业以及汽车等终端产品回收企业持续受益。同时换新需求也将拉动针对汽车、家电等产品的铜铝加工企业持续受益。
6、新质生新质生产力提上政府工作报告,关注低空经济、产力提上政府工作报告,关注低空经济、AI 人工智能、人形机器人、氢能人工智能、人形机器人、氢能等领域有色等领域有色/能源标的。能源标的。新质生产力核心为发展新兴产业,从今年政府工作报告中看,新兴产业主要包括低空经济、AI 人工智能、人形机器人、氢能、生物制造、航空、量子技术、生命科学等。(1)低空经济:)低空经济:中国民用航空局预测,到 2025 年,我国低空经济的市场规模预计将达到 1.5 万亿元,到 2035 年有望突破 3.5 万亿元。看好上游原材料及低空产品研发企业。(2)AI 人工智能:人工智能:AI 算力有望快速发展,看好 AI 芯片
7、金属材料相关公司。(3)人形机器人:)人形机器人:据 Markets and Markets 预测,人形机器人的市场总量 2022 年为 15 亿美元,到 2027 年将增长到 173 亿美元,2022-2027 年复合增长率高达 63.5%。看好人形机器人重要原材料稀土永磁。(4)氢能:氢能:据中国氢能联盟预计,到 2025 年,我国氢能产业产值将达到 1 万亿元。看好制氢、储氢环节相关公司。投资建议投资建议。政策持续推动下,“新质有色”品种将迎投资机遇,受益方向:(1)设备更新方面,推荐中洲特材、厦门钨业、中钨高新、章源钨业设备更新方面,推荐中洲特材、厦门钨业、中钨高新、章源钨业,金诚信金
8、诚信,关注图南股份、钢研高纳、抚顺特钢、隆达股份、横店东磁。(2)以旧换新方面,推荐南山铝业、华宏科技、格林美、金田股份、明泰铝业、立以旧换新方面,推荐南山铝业、华宏科技、格林美、金田股份、明泰铝业、立中集团、怡球资源中集团、怡球资源;关注楚江新材、鑫铂股份、海亮股份、江西铜业、新疆众和。(3)新质生产力方面,推荐宝武镁业、铂科新材、东睦股份、悦安新材、金力永磁、新质生产力方面,推荐宝武镁业、铂科新材、东睦股份、悦安新材、金力永磁、中国旭阳集团、驰宏锌锗、天通股份中国旭阳集团、驰宏锌锗、天通股份,关注楚江新材、钢研高纳、宝钛股份、西部材料、万丰奥威、云路股份、云南锗业、豪美新材、斯瑞新材、有研
9、新材、锡业股份、贵研铂业、安泰科技、精研科技、沃尔核材、正海磁材、美锦能源、广汇能源、濮耐股份。-29%-22%-15%-7%0%7%15%--07有色金属沪深300 行业深度 有色金属 2/44 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声 风险提示风险提示:汽车、家电更新换代需求不及预期;地方政策出台不及预期;新质生产力行业产业化进度不及预期。fY8XfVaYbU9WbZeU8O9R6MtRrRoMrNfQpPpQkPnNmQaQqQvMuOmRvNxNqNrQ 行业深度 有色金属 3/44 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声 内容目录内容目录 1
10、.新一轮大规模设备更新&消费品以旧换新启动.7 1.1.从中央到地方,多项政策并举推动新一轮设备更新和消费品以旧换新.7 1.2.设备更新政策提振电力设备、矿山设备及高端制造装备需求.8 1.2.1.设备更新的政策细则.8 1.2.2.电力设备.9 1.2.3.矿山设备及服务.11 1.2.4.高端制造装备.12 1.3.以旧换新催化下汽车、家电及其回收相关企业或将受益.12 1.3.1.汽车、家电回收带动铜铝等金属回收量提升.12 1.3.2.汽车、家电换新带动铜铝加工企业需求汽车、家电换新带动铜铝加工企业需求.17 2.新质生产力引领新兴产业投资机会.18 2.1.新质生产力发展有望带动新
11、兴产业机会.18 2.2.低空经济(民用航空)有望快速发展.18 2.2.1.低空经济产业链行业有望蓬勃发展.18 2.2.2.关注低空经济关键原材料上市公司.20 2.2.3.关注布局 eVTOL 企业-万丰奥威.21 2.3.新质生产力之一-AI 有望快速发展.22 2.3.1.AI 发展大时代,未来算力有望高速增长.22 2.3.2.电感为芯片起到供电的作用,铁氧体芯片电感将被淘汰.23 2.3.3.芯片衬底-芯片重要组成材料.24 2.3.4.光模块-光电转换核心部件.27 2.3.5.锗-高新技术企业有望快速提振.29 2.3.6.电子焊接材料-半导体封装核心材料之一.30 2.3.
12、7.溅射靶材行业及关注标的.32 2.3.8.MLCC 电子领域电容器及标的博迁新材.33 2.3.9.散热部件及其制造厂商-精研科技.34 2.3.10.服务器高速线缆-沃尔核材.35 2.4.人形机器人产业化在即,稀土永磁有望受益.35 2.4.1.人形机器人前景广阔,23-25 年或迎来产业化发展加速期.35 2.4.2.人形机器人必备材料-钕铁硼永磁.36 2.5.氢能-新质低碳能源.37 2.5.1.氢能有望快速发展,产业链有望受益.37 行业深度 有色金属 4/44 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声 2.5.2.氢能上游-关注制氢、储氢环节.39 2.5.3.氢能中游-关注燃料
13、电池核心部件.41 3.重点标的一览表.43 4.风险提示.43 图表目录图表目录 图 1:高纯铁应用.10 图 2:单车用铜量情况.14 图 3:单车用铝量情况.14 图 4:废旧家电回收量预测.15 图 5:各种废旧家电成分情况.15 图 6:中国低空经济市场规模预测.18 图 7:低空经济产业链.19 图 8:楚江新材控股子公司江苏天鸟高新净利润.20 图 9:万丰奥威飞机产品.21 图 10:AI 产业链.22 图 11:算力各层面.22 图 12:GPU 中的电感(带黄色铜线的部分).23 图 13:电感器产业链.23 图 14:公司金属软磁粉末产业链.24 图 15:公司芯片电感产
14、业链.24 图 16:北京通美产品下游应用介绍.24 图 17:全球磷化铟衬底销量及市场规模预测.25 图 18:全球砷化镓衬底销量及市场规模预测.25 图 19:2020 年全球磷化铟衬底市场格局.26 图 20:2019 年全球砷化镓衬底竞争格局.26 图 21:公司压电晶体产品.27 图 22:光模块产业链.27 图 23:全球光模块市场.28 图 24:2020-2035 年全球锗需求量预测.30 图 25:电子焊接材料产业链.30 图 26:全球微电子焊接材料销售额预测.31 图 27:锡焊粉.31 行业深度 有色金属 5/44 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声 图 28:锡焊粉
15、#4.31 图 29:溅射靶材产业链.32 图 30:全球溅射靶材市场规模.32 图 31:2022 年全球溅射靶材竞争格局.33 图 32:MLCC 粉产业链.34 图 33:公司散热部件产品.34 图 34:人形机器人市场规模.35 图 35:伺服电机产业链.36 图 36:中国氢能产业产值预测.37 图 37:氢能产业链.38 图 38:美锦能源产业链及核心合作公司.40 图 39:上海攀业氢能 EOS3800 燃料电池.42 图 40:上海攀业氢能燃料电池叉车.42 表 1:新一轮大规模以旧换新&设备更新政策梳理.7 表 2:设备更新主要的工作.9 表 3:高温合金上市公司及主要产品.
16、9 表 4:软磁业务上市公司.10 表 5:加快推进“四化”建设进度举措.11 表 6:矿山设备及矿服公司.11 表 7:钨行业相关公司.12 表 8:推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案中以旧换新细则.13 表 9:各地区对于汽车以旧换新的政策明细.13 表 10:汽车报废回收情况测算.14 表 11:各地区对于家电以旧换新的政策明细.15 表 12:部分涉及汽车拆解回收的企业一览.15 表 13:部分涉及再生铜的企业一览.16 表 14:部分涉及再生铝的企业一览.16 表 15:部分涉及汽车、家电的铜加工企业一览.17 表 16:部分涉及汽车、家电的铝加工企业一览.18 表 17:半
17、导体材料对比表.25 表 18:云南锗业各产品产能(截至 2023 年末).26 表 19:各公司机器人成本及产业规划.36 行业深度 有色金属 6/44 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声 表 20:旭阳集团上游“制储运加”产业链布局完善.39 表 21:旭阳集团氢能发展规划(截止 2023 年).39 表 22:推荐/关注标的.43 行业深度 有色金属 7/44 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声 1.新一轮大规模设备更新新一轮大规模设备更新&消费品以旧换新启动消费品以旧换新启动 2022 年年 10 月月 16 日,在中国共产党第二十次全国代表大会开幕会上,习近日,在中国共产党第二十
18、次全国代表大会开幕会上,习近平总书记提出高质量发展是全面建设社会主义现代化国家的首要任务。平总书记提出高质量发展是全面建设社会主义现代化国家的首要任务。2024 年以来政策持续发力。2024 年 2 月 23 日,习近平主持召开中央财经委员会第四次会议强调:推动新一轮大规模设备更新和消费品以旧换新,有效降低全社会物流成本。推动各类推动各类生产设备、服务设备更新和技术改造生产设备、服务设备更新和技术改造,鼓励汽车、家电等传统消费品以旧换新鼓励汽车、家电等传统消费品以旧换新,推动耐用消费品以旧换新推动耐用消费品以旧换新。推动大规模回收循环利用,加强“换新推动大规模回收循环利用,加强“换新+回收”物
19、流体回收”物流体系和新模式发展系和新模式发展。新一轮以旧换新和设备更新拉开帷幕。1.1.从中央到地方,多项政策并举推动新一轮设备更新和消费品以旧换新从中央到地方,多项政策并举推动新一轮设备更新和消费品以旧换新 2024 年年 3 月月 7 日,国务院关于印发推动大规模设备更新和消费品以旧换日,国务院关于印发推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案 的通知新行动方案 的通知。统筹扩大内需和深化供给侧结构性改革,实施设备更新设备更新、消费品以旧换新消费品以旧换新、回收循环利用回收循环利用、标准提升标准提升四大行动,大力促进先进设备生产应用,推动先进产能比重持续提升,推动高质量耐用消费品更多进入居
20、民生活,畅通资源循环利用链条,大幅提高国民经济循环质量和水平。到到 2027 年,年,工业、农业、建筑、交通、教育、文旅、医疗等领域设备投资规模较工业、农业、建筑、交通、教育、文旅、医疗等领域设备投资规模较 2023年增长年增长 25%以上;以上;重点行业主要用能设备能效基本达到节能水平,环保绩效达到重点行业主要用能设备能效基本达到节能水平,环保绩效达到 A 级水平级水平的产能比例大幅提升,规模以上工业企业数字化研发设计工具普及率、的产能比例大幅提升,规模以上工业企业数字化研发设计工具普及率、关键工序数控化率分别超过关键工序数控化率分别超过 90%、75%;报废汽车回收量较报废汽车回收量较 2
21、023 年增加约一倍,二手车交易量较年增加约一倍,二手车交易量较 2023 年增长年增长45%,废旧家电回收量较,废旧家电回收量较 2023 年增长年增长 30%,再生材料在资源供给中的,再生材料在资源供给中的占比进一步提升。占比进一步提升。此后,国务院、央行等部门分别发文推动政策落地,撬动万亿市场规模。此后,国务院、央行等部门分别发文推动政策落地,撬动万亿市场规模。2023年,工业、农业等重点领域设备投资规模约 4.9 万亿元,随着高质量发展深入推进,设备更新需求会不断扩大,将是一个年规模 5 万亿元以上的巨大市场。从消费品换新的市场需求看,2023 年底民用汽车保有量达到 3.36 亿辆,
22、冰箱、洗衣机、空调等家电保有量超过 30 亿台,汽车、家电更新换代也能创造万亿元规模的市场空间。天津、广东、海南、浙江、湖北、内蒙古、北京、湖北、广西、福建、重庆等地出台地方政策;央行为政策落实提供金融支持。表表 1:新一轮大规模以旧换新新一轮大规模以旧换新&设备更新政策梳理设备更新政策梳理 时间时间 主体主体 事件事件 具体内容具体内容 2024.02.23 中央-中央财经委员会 强调推动新一轮以旧换新概念 中央财经委员会第四次会议强调推动新一轮大规模设备更新和消费品以旧换新推动新一轮大规模设备更新和消费品以旧换新,有效降低全社会物流成本 2024.03.07 中央-国务院 国务院关于印发推
23、动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案的通知 实施设备更新、消费品以旧换新、回收循环利用、标准提升设备更新、消费品以旧换新、回收循环利用、标准提升四大行动 2024.03.15 中央-国务院 大规模设备更新和消费品以旧换新,如何撬动万亿元市场?我国设备更新需求很大。2023 年,工业、农业等重点领域设备投资规模约 4.9 万亿元,随着高质量发展深入推进,设备更新需求会不断扩大,将是一个年规模 5 万亿元以上的巨大市场。从消费品换新的市场需求看,2023 年底民用汽车保有量达到3.36 亿辆,冰箱、洗衣机、空调等家电保有量超过 30 亿台,汽车、家电更新换代也能创造万亿元规模的市场空间。202
24、4.03.18 地方-天津 天津近百项活动促家电家装以旧换新 各大家居卖场围绕以旧换新等市场需求,推出了满减打折、换新补贴、绿色家电优惠等近百项促消费活动,覆盖家电、家具、家装等多个领域。行业深度 有色金属 8/44 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声 2024.04.03 中央-央行 中国人民银行:加大对大规模设备更新和消费品以旧换新的金融支持 适当增加支农支小再贷款再贴现额度,用足用好碳减排支持工具,设立科技创新和技术改造再贷款。加大对大规模设备更新和消费品以旧换新的金融支持。2024.04.10 中央-市场监管总局、国家发改委等七部门 七部门部署标准提升行动支撑设备更新和消费品以旧换新
25、 联合印发以标准提升牵引设备更新和消费品以旧换新行动方案,目标到 2025年完成重点国家标准制修订 294 项,有力支撑设备更新和消费品以旧换新。2024.04.14 地方-广东 广东发布方案推动大规模设备更新和消费品以旧换新 广东将实施大规模设备更新、新一轮消费品以旧换新、全链条废弃物循环利用、标准引领四大行动,进一步释放投资消费潜力,加快发展新质生产力。2024.04.14 地方-海南 全国消费品以旧换新行动地方站首站在海南启动 海南省出台消费品以旧换新政策,围绕“2024 消费促进年”,针对以旧换新、离岛免税、餐饮等领域持续开展促消费活动。2024.04.18 地方-浙江 浙江出台推动大
26、规模设备更新和消费品以旧换新标准提升行动方案 市场监管局联合省发改委、省经信厅等 13 个部门,联合印发了浙江省推动大规模设备更新和消费品以旧换新标准提升行动方案。2024.04.20 地方-湖北 湖北启动绿色智能家电以旧换新惠民行动 今年 4 月至 12 月,湖北省将组织家电流通、回收领域的约 1 万家在鄂门店开展以旧换新活动,消费者在指定门店参加活动将享受立减 10%补贴优惠,单件商品最高补贴 1000 元、单个用户最高补贴 5000 元,活动将覆盖省内百个城区、千个乡村。首批已有超 3000 家门店参与活动,后续将持续增加。2024.04.22 地方-内蒙古 内蒙古高效推进大规模设备更新
27、和消费品以旧换新“落实方案紧紧围绕四大行动,突出了产业发展、项目谋划、统筹推进、民生安全、标准引领、科技创新、因地制宜 7 个方面内容。”2024.04.26 中央-商务部、财政部等七部门 商务部、财政部等 7 部门联合印发汽车以旧换新补贴实施细则 自细则印发之日至 2024 年 12 月 31 日期间,报废国三及以下排放标准燃油乘用车或 2018 年 4 月 30 日前注册登记的新能源乘用车,并购买符合节能要求乘用车新车的个人消费者,可享受一次性定额补贴。其中,对报废上述两类旧乘用车并购买符合条件的新能源乘用车的,补贴 1 万元;对报废国三及以下排放标准燃油乘用车并购买 2.0 升及以下排量
28、燃油乘用车的,补贴 7000 元。2024.04.27 中央-税务局 税务总局发布公告明确资源回收企业“反向开票”实施办法 为推动大规模设备更新和消费品以旧换新添助力提效能优环境 目前,从事社会化资源回收的前端自然人往往采用“不带票销售”方式将报废产品销售给资源回收企业,资源回收企业缺少“第一张票”,既无法抵扣增值税进项税额,也难以获取企业所得税税前列支成本费用的凭据。实施“反向开票”后,资源回收企业可以按规定开具增值税专用发票或普通发票。2024.04.28 地方-北京 北京设备和消费品以旧换新方案出炉 执行国家汽车以旧换新政策,支持汽车报废更新,最高可获 1 万元补贴。聚焦家电换“智”、家
29、居“焕新”,重点支持 26 类绿色智能商品,对“促新”“换旧”双环节给予补贴,消费者购买新品时,可享受新品价格 10%、单件商品最高 1000 元的优惠补贴。交售指定旧机时,可在企业的回收价基础上,再享受额外补贴。2024.04.29 地方-内蒙古 内蒙古印发汽车消费品以旧换新实施方案 自 2024 年 4 月 24 日至 2024 年 12 月 31 日,个人消费者报废本人名下国三及以下排放标准燃油乘用车或报废 2018 年 4 月 30 日前(含当日,下同)注册登记的新能源乘用车,并在自治区各盟市市场监督管理部门登记的汽车销售机构购买乘用车新车,开具当地机动车统一销售发票,在当地登记上牌,
30、可申请一次性购车补贴。个人消费者报废上述两类旧车并购置纳入工业和信息化部减免车辆购置税的新能源汽车车型目录的新能源乘用车可申请 12000 元/辆补贴;对报废国三及以下排放标准燃油乘用车并购置 2.0L(含)排放标准以下燃油乘用车可申请 9000 元/辆补贴。2024.05.01 地方-福建 福建启动消费品以旧换新 力争到 2025 年,实现国三及以下排放标准乘用车加快淘汰,高效节能家电市场占有率进一步提升;全省报废汽车回收量较 2023 年增长 50%,废旧家电回收量较2023 年增长 15%。到 2027 年,全省报废汽车回收量较 2023 年增长约一倍,二手车年交易量较 2023 年增长
31、 45%,废旧家电回收量较 2023 年增长 30%。2024.05.02 地方-广西 广西启动汽车家电以旧换新活动 4 月 30 日起,2024 年广西“老宅新貌智享生活”家电以旧换新活动正式启动。我区对开展厨房、卫生间局部改造的,按改造金额给予 5001000 元补贴。活动期间还持续开展消费贷信用卡分期补贴、企业专享消费券等活动,消费者还可享受1000 元补贴。为创新循环回收模式,旧家电回收最高补贴 400 元现金,让消费者去旧更容易,换新更愿意。2024.05.05 地方-内蒙古 内蒙古开展重点用能企业大规模设备更新“上门服务”一是“入园入企”,要求各盟市发展改革委组织相关部门深入园区、
32、走进企业实地了解我区重点用能企业大规模设备更新面临的困难和诉求,针对企业普遍关心的问题积极予以回应。二是加强协调联动,要求各盟市发展改革委积极邀请工信、能源等相关行业主管部门和金融机构共同开展“上门服务”,帮助企业做好设备更新项目谋划和实施等前期准备工作。三是邀请专家指导,要求各盟市发展改革委结合不同行业设备更新中的差异化和主要用能设备的更新周期,邀请相关专家协助企业因地制宜制定合理的设备更新方案。2024.05.07 地方-重庆 重庆印发“爱尚重庆”消费品以旧换新实施方案 2027 年,报废汽车回收量较 2023 年增加一倍以上,二手车交易量较 2023 年增长45%以上,废旧家电回收量较
33、2023 年增长 30%以上,新能源汽车保有量达到 100万辆,全市年均更新家电超 400 万台。资料来源:中国政府网、新华社、各地日报等,德邦研究所 1.2.设备更新政策提振电力设备、矿山设备及高端制造装备需求设备更新政策提振电力设备、矿山设备及高端制造装备需求 1.2.1.设备更新的政策细则设备更新的政策细则 设备更新以推进重点行业设备更新改造、加快建筑和市政基础设施领域设备更新、支持交通运输设备和老旧农业机械更新、提升教育文旅医疗设备水平为主要工作。行业深度 有色金属 9/44 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声 表表 2:设备更新主要的工作设备更新主要的工作 要点要点 细则细则 推进
34、重点行业设备更新改造 围绕推进新型工业化,以节能降碳、超低排放、安全生产、数字化转型、智能化升级为重要方向,聚焦钢铁、有色、石化、化工、建材、电力、机械、航空、船舶、轻纺、电子等重点行业,大力推动生产设备、用能设备、发输配电设备生产设备、用能设备、发输配电设备等更新和技术改造。加快推广能效达到先进水平和节能水平的用能设备,分行业分领域实施节能降碳改造。推广应用智能制造设备和软件,加快工业互联网建设和普及应用,培育数字经济赋智赋能新模式。严格落实能耗、排放、安全等强制性标准和设备淘汰目录要求,依法依规淘汰不达标设备。加快建筑和市政基础设施领域设备更新 围绕建设新型城镇化,结合推进城市更新、老旧小
35、区改造,以住宅电梯、供水、供热、供气、污水处理、环卫、城市生命线工程、安防等为重点,分类推进更新改造。加快更新不符合现行产品标准、安全风险高的老旧住宅电梯。推进各地自来水厂及加压调蓄供水设施设备升级改造。有序推进供热计量改造,持续推进供热设施设备更新改造。以外墙保温、门窗、供热装置等为重点,推进存量建筑节能改造。持续实施燃气等老化管道更新改造。加快推进城镇生活污水垃圾处理设施设备补短板、强弱项。推动地下管网、桥梁隧道、窨井盖等城市生命线工程配套物联智能感知设备建设。加快重点公共区域和道路视频监控等安防设备改造。支持交通运输设备和老旧农业机械更新 持续推进城市公交车电动化替代,支持老旧新能源公交
36、车和动力电池更新换代支持老旧新能源公交车和动力电池更新换代。加快淘汰国三及以下排放标准营运类柴油货车。加强电动、氢能等绿色航空装备产业化电动、氢能等绿色航空装备产业化能力建设。加快高耗能高排放老旧船舶报废更新,大力支持新能源动力船舶发展,完善新能源动力船舶配套基础设施和标准规范,逐步扩大电动、液化天然气动力、生物柴油动力、绿色甲醇动力等新能源船舶应用范围。持续实施好农业机械报废更新补贴政策,结合农业生产需要和农业机械化发展水平阶段,扎实推进老旧农业机械报废更新,加快农业机械结构调整。提升教育文旅医疗设备水平 推动符合条件的高校、职业院校(含技工院校)更新置换先进教学及科研技术设备,提升教学科研
37、水平。严格落实学科教学装备配置标准,保质保量配置并及时更新教学仪器设备。推进索道缆车、游乐设备、演艺设备等文旅设备更新提升。加强优质高效医疗卫生服务体系建设,推进医疗卫生机构装备和信息化设施迭代升级,鼓励具备条件的医疗机构加快医学影像、放射治疗、远程诊疗、手术机器人等医疗装备更新改造。推动医疗机构病房改造提升,补齐病房环境与设施短板。资料来源:中国政府网:国务院关于印发推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案的通知,德邦研究所 1.2.2.电力设备电力设备 核电设备核电设备-高温合金高温合金 核电是一种安全、清洁、经济、可靠的能源。用核电替代部分化石燃料发电,可以节约化石燃料的消耗,有利于环
38、境保护,对实施可持续发展战略、改善人民生活质量大有益处。在煤电、气电还有核电的能量转换过程中都需要使用高温结构材料。性能优异的耐热钢和高温合金材料已经成为电力工业发展的技术关键。性能优异的耐热钢和高温合金材料已经成为电力工业发展的技术关键。核工业用材主要指反应堆用高温合金核工业用材主要指反应堆用高温合金。这些合金主要用作蒸汽发生器传热管、元件格架和压紧弹簧以及高温气冷堆和部分快堆的过热器与再热器传热管零部件。早期的传热管是使用 304 不锈钢或 316 不锈钢材料。在使用过程中由于出现严重的应力腐蚀开裂,造成多次停堆事故。以后,改为 Inconel600 或 Incoloy800 合金,使用效
39、果较好,但耐蚀性能仍不够理想。由于 Inconel690 具有较好的抗应力腐蚀性能,被认为是最适用压水堆核电机组蒸汽发生器的传热管材料而受到重视。在 20 世纪 80 年代末,法国先采用抗腐蚀性能优异的 Inconel690 代替 Inconel600制作新一代蒸汽发生器传热管,以后美国和日本也相继仿用,收到很好效果。2012 年,东方电气(广州)重型机器有限公司使用由宝钢制造的国产核电690U 形管,在广西防城港核电 1 号机组 1 号蒸汽发生器上成功实现穿管。这是核电 690U 形管国产化以来在我国核电机组上的首次安装应用。2023 年中国商运年中国商运核电机组继续保持安全稳定运行。全年新
40、增商运核电机组核电机组继续保持安全稳定运行。全年新增商运核电机组 2 台,数量达到台,数量达到 55 台,额台,额定装机容量定装机容量 5703 万千瓦,万千瓦,如果按每台百万千瓦机组用如果按每台百万千瓦机组用 150t 传热管的用量计算,传热管的用量计算,市场需求量巨大。市场需求量巨大。表表 3:高温合金上市公司及主要产品高温合金上市公司及主要产品 名称名称 主要业务主要业务/产品产品 图南合金 铸造高温合金制品、变形高温合金及特种不锈钢的生产 钢研高纳 主营铸造高温合金制品、变形高温合金制品和新型高温合金材料及制品 应流股份 泵及阀门零件、机械装备构件的生产 通裕重工 风电主轴、铸件、锻件
41、胚料及粉末合金的生产 抚顺特钢 高温耐蚀合金、超高强钢和高强钢、钛合金、合金结构钢、轴承钢、工模具钢、不锈钢的生产 行业深度 有色金属 10/44 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声 中州特材 铸造高温耐蚀合金、变形高温耐蚀合金及制品的生产 隆达股份 专注于航空航天和燃气轮机等领域用高品质高温合金业务,产品分为铸造高温合金母合金和变形高温合金 资料来源:Wind,中洲特材招股书,德邦研究所 光伏设备光伏设备-软磁软磁 软磁材料高饱和磁感、低损耗、高磁导率、小型化、耐腐蚀等综合特性应用于光伏逆变器、轨道交通变压器、新能源汽车等关键设备或元器件。软磁材料主要应用于变频空调、光伏逆变器、UPS 电
42、源、新能源汽车及充电桩、储能逆变器等领域,同时随着这些应用场景发展迅速,打开软磁材料市场增长空间。光伏发电逆变器产量持续上升,驱动软磁材料行业需求快速增长。光伏发电逆变器产量持续上升,驱动软磁材料行业需求快速增长。软磁材料所制成的电感元件应用于光伏发电系统中的光伏发电逆变器上。近年来,随着节能环保步伐的加快,光伏发电较好的社会效益日益引起人们的关注,在国家政策大力支持下,光伏新增装机容量提升较快,光伏逆变器产量不断突破新高。在光伏领域软磁材料市场规模方面,2023 年,我国光伏新增装机容量为 216.3GW,在目前的控制水平下,单位千瓦装机容量平均所需软磁材料约 0.38KG,2023 年我国
43、光伏发电市场所消耗软磁材料市场规模约为 8.22 万吨。表表 4:软磁业务上市公司软磁业务上市公司 公司名称公司名称 产品应用领域产品应用领域 天通股份(600330)产品主要包括开关电源磁性材料、滤波磁性材料、镍锌磁性材料和 NFC 铁氧 体磁片,其下游产品主要应用于消费类电子、照明等传统磁性材料领域 江粉磁材(002600)产品主要是锰锌铁氧体软磁,其作为电子变压器磁芯,主要用于笔记本电脑、台式电脑等电源适配器和 LED、消费类电器驱动电源模块 新康达(833541)产品主要侧重新能源、移动通信、电磁兼容、汽车电子等工业应用领域 横店东磁(002056)产品主要侧重消费电子、家电、汽车电子
44、、新能源、照明、工业等领域 铂科新材(300811)产品主要以铁硅为基材,在新能源领域被广泛应用,如光伏发电逆变器、变频 空调、UPS、充电桩等 资料来源:铂科新材招股书,德邦研究所 风电设备风电设备-高纯铁高纯铁 根据国家能源局统计数据,截至 2023 年底,全国风电累计装机容量为 4.4 亿千瓦,同比增长 20.7%,新增装机容量为 75.9GW,同比增长达 101.7%,其中海上风电新增装机容量6.8GW,同比增长67.8%;陆上风电新增装机容量69.1GW,同比增长 105.8%,风电装机仍然处于持续增长阶段。2023 年下半年以来,我国多地海上风电项目加速推进,需求释放拉动海上风电零
45、部件企业出货量持续增长。图图 1:高纯铁应用:高纯铁应用 行业深度 有色金属 11/44 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声 资料来源:中国罕王官网,德邦研究所 中国罕王的高纯铁业务的产品结构以高端球墨铸造用生铁为主,主要特点是磷、硫、钛等有害杂质及反球化元素含量极低,抗腐蚀能力强,抗拉强度高,定位国内铸造业的高端市场。得益于自有优质铁矿石资源优势及独有技术工艺,罕王生产的铁精矿平均品位达 68%以上,并且硫、磷、钛杂质含量低。迭加多年累积的技术优势,使得罕王冶炼的高纯铁产品抗腐蚀能力强,抗拉强度高,非常适配风电、海洋工程等重大装备的铸件要求。2023 年底中国罕王高纯铁年产能年底中国罕王高
46、纯铁年产能 93 万万吨,为中国市场风电球墨铸铁第一大供货商。吨,为中国市场风电球墨铸铁第一大供货商。1.2.3.矿山设备及服务矿山设备及服务 设备更新细则出台以来,地方政策相继出台。山东省印发推动全省非煤矿山设备更新加快“机械化自动化信息化智能化”建设的实施方案 的通知。要求加强安全生产源头管控,加快实施设备更新和淘汰,加快机械化、自动化、信息化、智能化建设。这给矿山设备以及服务市场带来新活力。表表 5:加快推进“四化”建设进度举措加快推进“四化”建设进度举措 机械化建设 一是锚定采、掘、支、运作业机械化、连续化目标,对涉及井巷掘进、采矿、支护和运输 4 种作业场景,参照每种作业场景机械化建
47、设基本标准,结合生产规模、建设基础和开采条件,开展机械化换人工作,实现机械化凿岩、破碎、撬毛、出矿等。采深超过 800 米或者生产规模超过 30 万吨/年的地下矿山,2024 年 12 月底前采用机械化撬毛作业。2026 年 12 月底前,大型矿山实现机械化连续作业,人员下降 20%左右,中小型矿山完成凿岩、撬毛、支护、铲装、运输等机械化改造,人员下降 15%左右。二是要推进采掘作业班组建设,提升班组劳动组织和施工组织效能,完善采掘工艺质量管控,形成一套完备的设备高效运行管理办法,培育一批高素质采掘技术工人,探索形成既有安全又有效益的机械化班组管理模式。2024 年 12 月底前,每个生产非煤
48、地下矿山至少建立一个机械化采掘作业班组。自动化建设 锚定操作类和值守类固定设备设施自动化、遥控化目标,对涉及提升、排水、通风、压风、充填等 8 种固定设备设施,参照每种固定设备设施自动化系统建设基本标准,利用自动化控制技术,进行远程遥控改造,减少现场操作人员,逐步实现井下操作类和值守类固定设备设施远程遥控、现场无人。2024 年 12 月底前,生产矿山通风、排水系统全部实现自动化,主提升系统自动化率 95%、主供电系统自动化率 85%。2025 年 12 月底前,地下矿山主提升系统自动化率 100%、主供电系统自动化率 95%。2026 年 12 月底前,通风、排水、主提升、主供电系统全部实现
49、自动化。信息化建设 一是夯实基础。2024 年 12 月底前,稳步有序完成通信信号全覆盖,地下矿山要按照相关标准规范,完成人员定位、通信联络系统在采掘区域、动火作业区域、井下皮带机头、机尾、井底车场、信号硐室、马头门、主要生产水平、水泵房等关键地点、重要部位的全覆盖,做到定位精准、通信灵敏。2025 年 12 月底前,地下矿山主要作业地点实现视频全覆盖。2026 年底,推广地下矿山关键地点、重要部位“无监控不作业”。二是加快建设。要加快推进在线监测系统、视频监控系统改造及联网,AI 视频智能分析建设及联网工作。2026 年做到风险预警精准化、安全管理无纸化,以信息化管理提质增效,降低劳动强度和
50、管理成本,做到风险早发现、早预警、早处置。地下矿山:2024 年 6月底前,2023 年重大灾害风险防控项目涉及的 79 座地下矿山,完成在线监测系统、视频监控系统改造和 AI 视频智能分析建设,并与省监测预警系统联网。2025 年 6 月底前,全省正常生产地下矿山完成在线监测系统、视频监控系统改造和 AI 视频智能分析建设,并与省监测预警系统联网。2025 年 10 月底前,定期开展通风、排水、检维修等工作的长期停产停建地下矿山完成监测系统改造和关键地点、重点场所的视频监控、AI 视频智能分析建设,并与省监测预警系统联网。露天矿山:2024 年 7 月底前,设计边坡高度 100 米及以上的正
51、常生产建设露天矿山完成边坡在线监测系统、视频监控系统改造和 AI 视频智能分析建设。2025 年 6 月底前,现状边坡 80米以上的停产停建露天矿山完成视频监控系统改造和 AI 视频智能分析建设,并与省监测预警系统联网。智能化建设 一是锚定全岗位、全系统、全过程管控目标,对涉及网络建设、数据中心、调度中心、入井监测、人员定位、尾矿库在线监测等 8 种场景设施,参照非煤矿山企业安全管理信息化建设基本规范,根据企业安全管理需求和信息基础设施条件,利用信息化技术,不断提高安全管理信息化水平,实现生产和管理全过程管控。二是集中控制系统可视化。建设好、运行好调度指挥中心智能化平台,通过人工智能、大数据分
52、析等先进技术手段,实现人员、设备、物资、环境等不安全因素智能监控、智能分析,确保井下人、机、物、环处于动态可控状态,切实满足安全管理、生产调度、监测预警、应急救援等需要,努力实现安全管控从事后分析变为事前预防、从被动应对变为主动防控、从单一要素变为精细协同的安全管理智慧化目标。2024 年 12 月底前,地下矿山要根据金属非金属矿山安全规程金属非金属地下矿山监测监控系统建设规范等要求完善监测监控系统,做到监测数据可显示、监控内容可查询、预警报警可视化、处理过程要记录等,监测监控系统要稳定可靠运行,发生故障应及时处理,在故障处理期间应采取人工监测等安全措施,并填写故障记录;生产矿山要实现入井人员
53、身份唯一性、正确性识别;大型露天矿山推广使用智能钻爆、露天矿车无人驾驶技术。2025 年 12 月底前,地下生产矿山实现人员精准定位;选树培育一批大型露天矿山智能钻爆、无人驾驶技术应用标杆企业。资料来源:山东省应急管理厅:关于印发推动全省非煤矿山设备更新加快“机械化自动化信息化智能化”建设的 实施方案的通知,德邦研究所 表表 6:矿山设备及矿服公司矿山设备及矿服公司 公司公司 业务业务 行业深度 有色金属 12/44 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声 中国一重 公司主要为钢铁、有色、电力、能源、汽车、矿山、石油、化工、交通运输等行业及国防军工提供重大成套技术装备、高新技术产品和服务,并开展
54、相关的国际贸易。浙矿股份 公司是国内技术领先的中高端矿机装备供应商之一,主营业务为破碎、筛选成套设备的研发、设计、生产和销售,耐普矿机 公司致力于高性能橡胶耐磨材料及橡胶复合材料的研发应用以提升重型选矿装备性能、可靠性与寿命,有效节约减排,全面提高矿山重型选矿设备的运转率、作业效率。金诚信 公司是一家集有色金属矿山、黑色金属矿山和化工矿山工程建设、采矿运营管理、矿山设计与技术研发等业务为一体的专业性管理服务企业 资料来源:Wind,德邦研究所 1.2.4.高端制造装备高端制造装备 随着“中国制造随着“中国制造+互联网”的深入推进,高端制造装备的升级将拉动高性能硬互联网”的深入推进,高端制造装备
55、的升级将拉动高性能硬质合金和高端钨材需求的增长,国内钨行业发展前景广阔。质合金和高端钨材需求的增长,国内钨行业发展前景广阔。航空航天装备、海洋工程装备及高技术船舶、先进轨道交通装备、节能与新能源汽车、电力装备、新材料、生物医药及高性能医疗机械、农业机械装备等领域与钨制品需求密切相关。随着“中国制造 2025”“供给侧结构性改革”“产业链供应链自主可控”等相关政策的持续推进,高附加值硬质合金产品,如数控刀片等国产化替代将迎来加速,硬质合金行业有望保持较快发展速度。钨作为一种不可再生的稀缺资源,具有高密度、高熔点、高耐磨性、高电导率、高硬度等物理性质,是现代国民经济和国防中重要的基础材料和战略资源
56、。从消费结构来看,钨的下游消费包括硬质合金、钨材、钨化工等,其中硬质合金是我国钨消费最主要的领域。硬质合金具有硬度高、耐磨、强度和韧性好、耐热、耐腐蚀等一系列优良性能,被誉为“工业的牙齿”,广泛应用于汽车制造、航空航天、轨道交通、船舶、海洋工程装备、军工、矿山开采、掘进、机械模具加工、集成电路、钢铁冶金、半导体等制造加工领域。表表 7:钨行业相关公司钨行业相关公司 公司公司 业务业务 厦门钨业 主要从事钨精矿、钨钼中间制品、粉末产品、丝材板材、硬质合金、切削刀具、各种稀土氧化物、稀土金属、稀土发光材料、磁性材料、贮氢合金粉、锂电池材料及其他能源新材料的研发、生产和销售,兼营房地产开发与经营。中
57、钨高新 硬质合金方面拥有“我国硬质合金工业的摇篮”株硬公司,国内领先的硬质合金切削刀具综合供应商株钻公司,中国最大的设计和生产 PCB 用精密微型钻头、刀具和高精密级进模具的金洲公司,中国钨基硬面材料领域的领导者自硬公司,以及管理着国内最大的钨冶炼与粉末制品基地之一南硬公司。章源钨业 公司是国内集钨的采选、冶炼、制粉、硬质合金和深加工、贸易为一体的大型钨行业骨干企业。翔鹭钨业 公司形成了从仲钨酸铵、氧化钨、钨粉、碳化钨粉到硬质合金等为一体的产品体系。欧科亿 公司是一家专业从事数控刀具产品和硬质合金制品的研发、生产和销售,具有自主研发和创新能力的高新技术企业,公司生产的数控刀具产品主要是数控刀片
58、。华锐精密 公司专注于硬质合金数控刀片研发与应用,公司依托多年的人才、技术积累以及先进装备的引进和消化吸收,形成了在基体材料、槽型结构、精密成型和表面涂层四大领域的自主核心技术,开发了车削、铣削、钻削三大系列产品。资料来源:Wind,德邦研究所 1.3.以旧换新催化下汽车、家电及其回收相关企业或将受益以旧换新催化下汽车、家电及其回收相关企业或将受益 1.3.1.汽车、家电回收带动铜铝等金属回收量提升汽车、家电回收带动铜铝等金属回收量提升 汽车、家电、家装消费品为本次以旧换新行动主要关注对象。汽车、家电、家装消费品为本次以旧换新行动主要关注对象。汽车以旧换新方面,其量化目标为 2027 年报废汽
59、车回收量较 2023 年增加约一倍,政府将通过加大政策支持力度、畅通流通堵点、组织开展全国汽车以旧换新促销活动等手段,行业深度 有色金属 13/44 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声 依法依规淘汰符合强制报废标准的老旧汽车,因地制宜优化汽车限购措施,推进汽车使用全生命周期管理信息交互系统建设。家电产品以旧换新方面,目标 2027年废旧家电回收量较 2023 年增长 30%,政府将支持家电销售企业联合生产企业、回收企业开展以旧换新促销活动,开设线上线下家电以旧换新专区,对以旧家电换购节能家电的消费者给予优惠。鼓励有条件的地方对消费者购买绿色智能家电给予补贴。加快实施家电售后服务提升行动。家装
60、消费品换新方面,通过政府支持、企业让利等多种方式,支持居民开展旧房装修、厨卫等局部改造,持续推进居家适老化改造,积极培育智能家居等新型消费。推动家装样板间进商场、进社区、进平台,鼓励企业打造线上样板间,提供价格实惠的产品和服务,满足多样化消费需求。表表 8 8:推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案中以旧换新细则:推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案中以旧换新细则 以旧换新行动以旧换新行动 量化目标量化目标 具体方案具体方案 开展汽车以旧换新 2027 年报废汽车回收量较2023 年增加约一倍 加大政策支持力度,畅通流通堵点,促进汽车梯次消费、更新消费。组织开展全国汽车以旧换新促销活
61、动,鼓励汽车生产企业、销售企业开展促销活动,并引导行业有序竞争。严格执行机动车强制报废标准规定和车辆安全环保检验标准,依法依规淘汰符合强制报废标准的老旧汽车。因地制宜优化汽车限购措施,推进汽车使用全生命周期管理信息交互系统建设。开展家电产品以旧换新 2027 年废旧家电回收量较2023 年增长30%以提升便利性为核心,畅通家电更新消费链条。支持家电销售企业联合生产企业、回收企业开展以旧换新促销活动,开设线上线下家电以旧换新专区,对以旧家电换购节能家电的消费者给予优惠。鼓励有条件的地方对消费者购买绿色智能家电给予补贴。加快实施家电售后服务提升行动。推动家装消费品换新/通过政府支持、企业让利等多种
62、方式,支持居民开展旧房装修、厨卫等局部改造,持续推进居家适老化改造,积极培育智能家居等新型消费。推动家装样板间进商场、进社区、进平台,鼓励企业打造线上样板间,提供价格实惠的产品和服务,满足多样化消费需求。资料来源:中国政府网,德邦研究所 各地汽车以旧换新政策陆续出台。各地汽车以旧换新政策陆续出台。在推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案发布后,各地汽车以旧换新政策陆续出台,其中:上海自 2024 年 1月 1 日至 2024 年 12 月 31 日(以下日期均含当日),个人用户购买国六 b 排放标准的燃油小客车新车,注册使用性质为非营运的,且在规定期限内,报废或转让(不含变更登记)本人名下
63、在本市注册登记的国五及以下排放标准非营业性燃油小客车,本市给予个人用户一次性 2800 元购车补贴。表表 9 9:各地区对于汽车以旧换新的政策明细:各地区对于汽车以旧换新的政策明细 地区地区 政策政策 上海 自 2024 年 1 月 1 日至 2024 年 12 月 31 日(以下日期均含当日),个人用户购买国六 b 排放标准的燃油小客车新车,注册使用性质为非营运的,且在规定期限内,报废或转让(不含变更登记)本人名下在本市注册登记的国五及以下排放标准非营业性燃油小客车,本市给予个人用户一次性 2800 元购车补贴。长春 对个人消费者报废国三及以下排放标准燃油乘用车或 2018 年 4 月 30
64、 日前(含当日,下同)注册登记的新能源乘用车,并购买纳入工业和信息化部减免车辆购置税的新能源汽车车型目录的新能源乘用车或 2.0 升及以下排量燃油乘用车,给予一次性定额补贴。其中,对报废上述两类旧车并购买新能源乘用车的,补贴 1 万元;对报废国三及以下排放标准燃油乘用车并购买2.0 升及以下排量燃油乘用车的,补贴 7000 元。济南 此次补贴面向 2024 年 3 月 28 日至 6 月 30 日间个人消费者转让本人名下在济南市注册登记的非营运性乘用车,并且在活动参与车企购买非营运性乘用车新车,给予一次性政府补贴。车主置换新能源车最高可享 5000 元补贴,而置换燃油车也可享受最高4000 元
65、补贴。郑州 汽车“以旧换新”补贴政策在满足一定标准后,购买2.0排量以下的燃油车补贴7000元,购买新能源车补贴1万元。资料来源:上海市商务委员会网站、上海发布、长春市商务局,济南市商务局,郑州市政府,德邦研究所 行业深度 有色金属 14/44 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声 汽车报废回收数量预计在汽车报废回收数量预计在 20272027 年达年达 10001000 万辆左右。万辆左右。2021-2023 年中国汽车保有量分别为 3.02、3.19、3.36 亿辆,新注册登记为 2622、2323、2456 万辆,推算报废注销数量为 522、623、756 万辆,2021、2022 年的
66、回收比例分别为 57%、64%,若 2023 年回收比例保持提升趋势,以 70%计算则回收数量为 529 万辆,以政策要求目标来看,2027 年汽车报废回收数量预计在 1000 万辆左右。表表 1010:汽车报废回收情况测算:汽车报废回收情况测算 中国汽车保有量万辆中国汽车保有量万辆 新注册登记汽车万辆新注册登记汽车万辆 报废注销汽车万辆报废注销汽车万辆 回收汽车数量万辆回收汽车数量万辆 回收比例回收比例 2021 30,200 2,622 522(E)300 57%2022 31,900 2,323 623(E)399 64%2023 33,600 2,456 756(E)529(E)70%
67、2024(E)34,989 2,481 1,092 760 70%2025(E)36,049 2,505 1,445 1,001 69%2026(E)37,099 2,530 1,480 1,020 69%2027(E)38,111 2,556 1,545 1,058 69%资料来源:Wind,公安部,报废车回收拆解与再利用分会公众号,德邦研究所测算 主要假设:1、新注册每年增长 1%;2、汽车平均寿命假设 15 年,报废比例假设 80%;3、2023 年的回收比例假设为 70%;4、2027 年回收量为 23 年的两倍;5、2023-2027 年间回收比例按相同幅度变动。汽车铜铝用量基本稳定
68、,回收数量增长带动铜铝回收量增长。汽车铜铝用量基本稳定,回收数量增长带动铜铝回收量增长。SMM 数据,2023年交通领域铜需求193万吨,铝需求865万吨,同时2023年国内汽车产量3,011.32万辆,对应单车铜需求 64.1 千克,铝 287.2 千克。以到 2027 年增长 500 万量汽车回收数量来看,预计铜回收量将提升 32.0 万吨,铝回收量将提升 143.6 万吨。图图 2 2:单车用铜量情况:单车用铜量情况 图图 3 3:单车用铝量情况:单车用铝量情况 资料来源:SMM,Wind,德邦研究所 资料来源:SMM,Wind,德邦研究所 家电以旧换新政策陆续出台。家电以旧换新政策陆续
69、出台。其中,黑龙江省级财政安排资金总额约 1 亿元支持全省各市(地)实施消费者 2024 年购买符合条件的绿色智能家电给予 10%立减补贴政策。江苏开展绿色节能家电促消费活动,支持各地开展家电以旧换新促销活动。2024 年更新家电(含电冰箱、洗衣机、空调、电视等)750 万台。河南鼓 行业深度 有色金属 15/44 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声 励各地对消费者交售废旧家电并新购绿色智能家电、智能电子产品给予补贴,省财政对各地实际财政支出按照不超过 30%给予奖补。表表 1111:各地区对于家电以旧换新的政策明细:各地区对于家电以旧换新的政策明细 地区地区 政策政策 黑龙江 省级财政安排
70、资金总额约 1 亿元支持全省各市(地)实施消费者 2024 年购买符合条件的绿色智能家电给予 10%立减补贴政策。西藏 开设线上线下家电以旧换新专区,对以旧家电换购节能家电的消费者给予优惠。鼓励有条件的地方对消费者购买绿色智能家电给予补贴。加快实施家电售后服务提升行动。发放惠民消费券。家电家具消费给予 100 元至 1500 元补贴;高原多功能系列炊具消费给予 100 元至 400 元补贴,可叠加享受商家给予最低 30%的让利优惠。云南 鼓励家电流通企业开展以旧换新、绿色智能家电促销等联合活动,支持家电销售企业联合生产企业、回收企业,推行消费者网上下单,企业收旧、送新、拆装“一站式”上门服务。
71、开设线上线下家电以旧换新专区,实施家电售后服务提升行动,促进家电消费智能化、绿色化、低碳化。江苏 开展绿色节能家电促消费活动,支持各地开展家电以旧换新促销活动。2024 年更新家电(含电冰箱、洗衣机、空调、电视等)750 万台。河南 鼓励各地对消费者交售废旧家电并新购绿色智能家电、智能电子产品给予补贴,省财政对各地实际财政支出按照不超过 30%给予奖补。安徽 各地财政对个人消费者购买绿色智能家电,消费券(消费补贴)补贴标准最高可达销售价格 10%。北京 重点支持 26 类绿色智能商品。支持一级能效(水效)的电冰箱、洗衣机、电脑等 16 类绿色节能商品;支持扫地机器人、音箱、垃圾处理器等 10
72、类智能家居商品。消费者购买新品时,可享受新品价格 10%,单件商品最高 1000 元的优惠补贴。交售指定旧机时,可在企业的回收价基础上,再享受额外补贴。重庆 2027 年,实现全市年均更新家电约 400 万台。2024 年,对实施以旧换新惠民消费成效明显、贡献突出的企业,给予最高不超过200 万元的市级财政资金奖补。资料来源:家用电器杂志公众号,各省人民政府,德邦研究所 废旧家电的回收主要包括四机一脑。废旧家电的回收主要包括四机一脑。其中,废电视机铜含量 2%,铝含量 0.2%;废冰箱铜含量 2%,铝含量 1%;废洗衣机铜含量 2%,铝含量 2%;废空调铜含量 8%,铝含量 9%;废台式计算机
73、铜含量 5%,铝含量 5%。根据废弃电器电子产品处理产业研究报告(2021 年)预测,2022-2030 年间四机一脑回收量将从 600 万吨以上提升至 1100 万吨以上的水平,对应年均复合增速 7.9%,以此复合增速,2023-2027年 4 年间废旧家电回收规模将提升约 35%,即从约 647 万吨提升至约 876 万吨,新增回收量 229 万吨。图图 4 4:废旧家电回收量预测:废旧家电回收量预测 图图 5 5:各种废旧家电成分情况:各种废旧家电成分情况 资料来源:废弃电器电子产品处理产业研究报告(2021 年),德邦研究所 资料来源:废弃电器电子产品处理产业研究报告(2021 年),
74、德邦研究所 汽车回收数量倍数增长,相关拆解回收企业或将受益。汽车回收数量倍数增长,相关拆解回收企业或将受益。华宏科技是国内领先的再生资源加工装备专业制造商和综合服务提供商,深耕行业 30 余年,在废钢、报废汽车回收利用业务领域具有一流的技术实力、渠道资源和市场竞争力。格林美可回收利用废旧动力电池、电子废弃物、报废汽车、废塑料与镍钴锂钨战略资源。表表 1212:部分涉及汽车拆解回收的企业一览:部分涉及汽车拆解回收的企业一览 行业深度 有色金属 16/44 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声 企业企业 汽车拆解回收布局汽车拆解回收布局 华宏科技 公司是国内领先的再生资源加工装备专业制造商和综合服
75、务提供商,深耕行业 30 余年,在废钢、报废汽车回收利用业务领域具有一流的技术实力、渠道资源和市场竞争力。公司通过收购鑫泰科技、江西万弘,将再生资源业务拓展到了稀土回收料的综合利用领域,为进一步提升产业竞争力提供了有力支撑。公司是中国废钢铁应用协会、中国物资再生协会、中国再生资源回收利用协会的副会长单位。格林美 在城市矿山开采领域,公司回收利用废旧动力电池、电子废弃物、报废汽车、废塑料与镍钴锂钨战略资源,主要再制造镍钴锂钨、金银铂钯稀缺资源、超细钴镍钨粉末材料与改性塑料 资料来源:各公司年报,德邦研究所 汽车、家电回收或将带动再生铜行业发展。汽车、家电回收或将带动再生铜行业发展。其中,金田股份
76、深耕再生铜领域30 余年,具备全产业链再生铜循环利用的技术经验。公司研发的低碳再生铜材已通过 GRS、SCS 再生认证,并与多家世界知名客户合作,为消费电子、新能源等领域客户提供优质、完整的一站式绿色低碳铜材方案。楚江新材铜合金产品的再生铜综合利用比例达 60-70%,处于行业领先水平,产品导电性能、元素匹配、亮度等方面均处行业领先地位。表表 1313:部分涉及再生铜的企业一览:部分涉及再生铜的企业一览 企业企业 再生铜布局再生铜布局 金田股份 公司深耕再生铜领域 30 余年,具备全产业链再生铜循环利用的技术经验。公司研发的低碳再生铜材已通过 GRS、SCS 再生认证,并与多家世界知名客户合作
77、,为消费电子、新能源等领域客户提供优质、完整的一站式绿色低碳铜材方案。楚江新材 公司坚持“用最环保的材料、做最高端的产品”,依托资源综合利用(废铜再生利用)行业技术中心、安徽省铜基材料循环利用工程技术研究中心等科研平台,致力于再生铜原料综合利用技术的研发,公司铜合金产品的再生铜综合利用比例达 60-70%,处于行业领先水平,产品导电性能、元素匹配、亮度等方面均处行业领先地位。资料来源:各公司年报,德邦研究所 汽车、家电报废带动铝回收量增加,相关企业或将受益。汽车、家电报废带动铝回收量增加,相关企业或将受益。明泰铝业现有再生铝循环保级利用产能超 100 万吨;立中集团 2023 年再生铝材料采购
78、量 69.36 万吨;永茂泰建成 27.3 万吨再生铝合金产能其中已运行 23.7 万吨;顺博合金在重庆合川、广东清远、湖北襄阳、安徽马鞍山设立了 4 大生产基地,形成辐射西南地区、华南地区、华东地区及华中区域等再生铝主要消费市场的经营网络;怡球资源主要产品铝合金锭属于再生铝;鑫铂股份年产 60 万吨再生铝等项目处于建设中。表表 1414:部分涉及再生铝的企业一览:部分涉及再生铝的企业一览 行业深度 有色金属 17/44 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声 企业企业 再生铝布局再生铝布局 明泰铝业 公司现有再生铝循环保级利用产能超 100 万吨,率先实现铝资源规模化利用,环保效益和经济效益取
79、得成效,成为业界低碳节能的代表。立中集团 2023 年再生铝材料采购量 69.36 万吨 永茂泰 公司不断拓展废铝采购渠道和再生铝的应用范围,为不断提升社会再生铝的利用比例和铝行业节能减排做出积极贡献。公司建成27.3 万吨再生铝合金产能(其中已运行 23.7 万吨)。顺博合金 在重庆合川、广东清远、湖北襄阳、安徽马鞍山设立了 4 大生产基地。形成辐射西南地区、华南地区、华东地区及华中区域等再生铝主要消费市场的经营网络。怡球资源 公司的主要产品铝合金锭属于再生铝,是以废铝作为主要原料,经预处理、熔炼、精炼、铸锭等生产工序后产出。与原铝生产相比,再生铝的生产具有生产周期短、能耗小、节约铝矿资源等
80、特点,具有显著的经济性。鑫铂股份 公司年产 60 万吨再生铝等项目处于建设中 资料来源:各公司年报,德邦研究所 1.3.2.汽车、家电换新带动铜铝加工企业需求汽车、家电换新带动铜铝加工企业需求 以旧换新带动汽车、家电消费增加,相关铜加工企业或将受益。以旧换新带动汽车、家电消费增加,相关铜加工企业或将受益。精益股份主营铜(以电解铜为主要原材料)加工业务,主要产品为精密铜管和铜管深加工以及铜杆等产品,公司为空调制冷等下游行业,特别是空调制冷厂家提供优质产品和服务;海亮股份主要从事铜管、铜棒、铜箔、铜管接件、导体材料、铝型材等产品的研发、生产制造和销售。公司产品广泛应用于空调和冰箱制冷、传统及新能源
81、汽车等;据江西铜业 2023 年年报,江西铜业现为国内最大的铜加工生产商,年加工铜产品超过 180 万吨。表表 1515:部分涉及汽车、家电的铜加工企业一览:部分涉及汽车、家电的铜加工企业一览 企业企业 铜加工布局铜加工布局 精益股份 公司主营铜(以电解铜为主要原材料)加工业务,主要产品为精密铜管和铜管深加工以及铜杆等产品。公司为空调制冷等下游行业,特别是空调制冷厂家提供优质产品和服务。海亮股份 公司主要从事铜管、铜棒、铜箔、铜管接件、导体材料、铝型材等产品的研发、生产制造和销售。公司产品广泛应用于空调和冰箱制冷、传统及新能源汽车、建筑水管、海水淡化、舰船制造、核电设施、装备制造、电子通讯、交
82、通运输、五金机械、电力等行业领域。江西铜业 现为国内最大的铜加工生产商,年加工铜产品超过 180 万吨。资料来源:精益股份半年报、海亮股份年报、江西铜业年报,德邦研究所 铝加工企业中涉及汽车、家电的公司或将更为受益。铝加工企业中涉及汽车、家电的公司或将更为受益。南山铝业主要下游产品包括铝板带(汽车板、航空板、罐料)、铝型材(工业型材、建筑型材)、铝箔等多个产品类型;东阳光核心产业链为“电子光箔-电极箔(包含腐蚀箔和化成箔)-铝电解电容器”为一体的电子元器件产业链,铝电解电容器广泛应用于消费电子产品、通信产品、电脑及周边产品、工业控制、节能照明等领域;鼎胜新材主营业务为铝板带箔的研发、生产与销售
83、业务,主要产品为空调箔、单零箔、双零箔、铝 行业深度 有色金属 18/44 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声 板带、新能源电池箔等,产品广泛应用于绿色包装、家用、家电、锂电池、交通运输、建筑装饰等多个领域。新疆众和主要从事铝电子新材料和铝及合金制品的研发、生产和销售,主要产品包括高纯铝、电子铝箔、电极箔、铝制品及合金产品,产品广泛应用于工业控制、电子设备、家用电器、汽车制造、电线电缆、交通运输及航空航天等领域。表表 1616:部分涉及汽车、家电的铝加工企业一览:部分涉及汽车、家电的铝加工企业一览 企业企业 铝加工布局铝加工布局 南山铝业 公司形成从热电、氧化铝、电解铝、熔铸、铝型材/热轧-
84、冷轧-箔轧、废铝回收(再生利用)的完整铝加工产业链,主要产品包括上游产品电力、氧化铝、铝合金锭,下游产品涵盖铝板带(汽车板、航空板、罐料)、铝型材(工业型材、建筑型材)、铝箔等多个产品类型,终端产品广泛应用于若干领域 东阳光 公司的核心产业链为“电子光箔-电极箔(包含腐蚀箔和化成箔)-铝电解电容器”为一体的电子元器件产业链,而铝电解电容器广泛应用于消费电子产品、通信产品、电脑及周边产品、工业控制、节能照明等领域 鼎胜新材 公司主营业务为铝板带箔的研发、生产与销售业务,主要产品为空调箔、单零箔、双零箔、铝板带、新能源电池箔等,产品广泛应用于绿色包装、家用、家电、锂电池、交通运输、建筑装饰等多个领
85、域。新疆众和 公司主要从事铝电子新材料和铝及合金制品的研发、生产和销售,主要产品包括高纯铝、电子铝箔、电极箔、铝制品及合金产品,产品广泛应用于工业控制、电子设备、家用电器、汽车制造、电线电缆、交通运输及航空航天等领域。资料来源:各公司年报,德邦研究所 2.新质生产力引领新兴产业投资机会新质生产力引领新兴产业投资机会 2.1.新质生产力发展有望带动新兴产业机会新质生产力发展有望带动新兴产业机会 新质生产力核心为发展新兴产业,从今年政府工作报告中看,新兴产业从今年政府工作报告中看,新兴产业主要包括低空经济、主要包括低空经济、AI 人工智能、人形机器人、氢能、生物制造、航空、量子技人工智能、人形机器
86、人、氢能、生物制造、航空、量子技术、生命科学等,我们将重点挖掘新质生产力、重点突破新兴行业产业链的有色术、生命科学等,我们将重点挖掘新质生产力、重点突破新兴行业产业链的有色金属、金属材料机会。金属、金属材料机会。2.2.低空经济(民用航空)有望快速发展低空经济(民用航空)有望快速发展 2.2.1.低空经济产业链行业有望蓬勃发展低空经济产业链行业有望蓬勃发展 新质生产力新质生产力-低空经济市场规模有望快速发展。低空经济市场规模有望快速发展。低空经济是以民用有人驾驶和无人驾驶航空器在 3000 米内低空空域各类飞行活动,辐射带动相关领域融合发展所产生的综合经济形态。中国民用航空局预测,到 2025
87、 年,我国低空经济的市场规模预计将达到 1.5 万亿,到 2035 年有望突破 3.5 万亿,2025-2035 年复合增速 8.84%。图图 6:中国低空经济市场规模预测:中国低空经济市场规模预测 行业深度 有色金属 19/44 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声 资料来源:中国新闻网、德邦研究所 低空经济产业链范围包含材料、核心部件及产业融合,我们更关注上游关键低空经济产业链范围包含材料、核心部件及产业融合,我们更关注上游关键原材料。原材料。低空经济产业链主要包括上游:研发、关键原材料、零部件。中游:载荷、低空产品、地面系统。下游:低空经济+应用。图图 7:低空经济产业链:低空经济产业链
88、 资料来源:前瞻产业研究院、德邦研究所 我们重点关注上游关键原材料:主要包括钢材、铝合金、工程塑料、陶瓷基材、碳纤维、玻璃纤维、树脂基材、复合材料等以及低空产品研发企业。行业深度 有色金属 20/44 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声 2.2.2.关注低空经济关键原材料上市公司关注低空经济关键原材料上市公司 关注低空经济上游重要原材料企业,核心材料为碳纤维、镁、高温合金、钛关注低空经济上游重要原材料企业,核心材料为碳纤维、镁、高温合金、钛材等。材等。(1)楚江新材)楚江新材-子公司天鸟高新是碳纤维预制体国内龙头。子公司天鸟高新是碳纤维预制体国内龙头。楚江新材持股楚江新材持股 90%天鸟高新
89、,是国内飞机碳刹车预制体、特种纤维立体仿形天鸟高新,是国内飞机碳刹车预制体、特种纤维立体仿形预制体及碳纤维热场预制体的原创企业。公司是国家工信部第二批专精特新“小预制体及碳纤维热场预制体的原创企业。公司是国家工信部第二批专精特新“小巨人”企业、国内碳纤维预制体龙头企业,是国内唯一产业化生产飞机碳刹车预巨人”企业、国内碳纤维预制体龙头企业,是国内唯一产业化生产飞机碳刹车预制体的企业,也是国内重要的碳制体的企业,也是国内重要的碳/碳、碳碳、碳/陶复合材料用预制体科研生产基地。陶复合材料用预制体科研生产基地。天鸟高新作为国家航空航天重大工程配套企业,国际航空器材承制方 A 类供应商,曾为我国首次载人
90、交会对接任务天宫一号、神舟九号和长征二号 F 研制配套做出了贡献。江苏天鸟高新自江苏天鸟高新自 2020 年净利润维持在年净利润维持在 1.5 亿元以上,未来随低空经济发展亿元以上,未来随低空经济发展业绩有望进一步提升。业绩有望进一步提升。图图 8:楚江新材控股子公司江苏天鸟高新净利润:楚江新材控股子公司江苏天鸟高新净利润 资料来源:wind、楚江新材公司公告、德邦研究所(2)宝武镁业)宝武镁业-供应小鹏飞行汽车、大疆零部件。供应小鹏飞行汽车、大疆零部件。在低空经济领域,宝武镁业与小鹏飞行汽车签订合作协议,成为其仪表板管宝武镁业与小鹏飞行汽车签订合作协议,成为其仪表板管梁总成、中通道左右下支架
91、总成等关键零部件的定点供应商,公司也是大疆的二梁总成、中通道左右下支架总成等关键零部件的定点供应商,公司也是大疆的二级供应商。级供应商。宝武镁业还在与其他车厂洽谈合作车载无人机升降平台。(3)钢研高纳)钢研高纳-航空高温合金、铝合金、镁合金等供应商。航空高温合金、铝合金、镁合金等供应商。钢研钢研高纳及控股子公司河北德凯、西安高纳,全资子公司涿州高纳、四川高高纳及控股子公司河北德凯、西安高纳,全资子公司涿州高纳、四川高纳、辽宁高纳的主要产品高温合金、铝合金、镁合金和钛合金是制造航空航天发纳、辽宁高纳的主要产品高温合金、铝合金、镁合金和钛合金是制造航空航天发动机用核心部件的关键材料及零件。动机用核
92、心部件的关键材料及零件。钢研高纳目前是国内高端和新型高温合金制品生产规模最大的企业之一,拥有年生产超千吨航空航天用高温合金母合金的能力以及航空航天发动机用精铸件的能力,在变形高温合金盘锻件和汽轮机叶片防护片等方面具有先进的生产技术,具有制造先进航空发动机亟需的粉末高温合金和 ODS 合金的生产技术和能力。行业深度 有色金属 21/44 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声 (4)宝钛股份)宝钛股份-国内最大的钛及钛合金为主的专业化稀有金属生产科研国内最大的钛及钛合金为主的专业化稀有金属生产科研基地。基地。钛材具有密度小、比强度高、导热系数低、耐高温低温性能好,耐腐蚀能力强、生物相容性好等突出特
93、点,广泛应用于航空、航天、舰船、兵器、生物医疗、化工冶金、海洋工程、体育休闲等领域,被誉为“太空金属”、“海洋金属”和“战略金属”。宝钛股份是我国最大的以钛及钛合金为主的专业化稀有金属生产科研基地,宝钛股份是我国最大的以钛及钛合金为主的专业化稀有金属生产科研基地,主导产品钛材年产量位居世界同类企业前列。主导产品钛材年产量位居世界同类企业前列。(5)西部材料)西部材料-稀有金属研发与生产。稀有金属研发与生产。公司主要从事稀有金属材料研发与生产,产品广泛应用于航空航天等领域。公司主要从事稀有金属材料研发与生产,产品广泛应用于航空航天等领域。2.2.3.关注布局关注布局 eVTOL 企业企业-万丰奥
94、威万丰奥威 万丰奥威旗下万丰钻石飞机在全球飞行培训领域处于龙头地位,DA20、DA40机型为全球飞行培训领域的明星机型,在国内飞行培训市场拥有较高市占率。在特殊用途领域,DA42MPP 和 DA62MPP 为双发特种用途飞机,主要应用在全球遥感探测、边防巡逻、测绘、森林防火、应急救援、增雨作业等领域。在私人领域,万丰钻石飞机实现了从 0 到 1 的突破,全新 DA50 机型面向高端私人客户市场,2023 年 DA50 机型获得美国 FAA(美国联邦航空管理局)型号合格证书,并实现向美国客户的首次交付,标志着万丰钻石 DA50 飞机正式进军美国市场,青岛生产基地 DA50 机型已于 2023 年
95、 8 月获得生产许可证和航空航天行业零部件供应商的国际标准取证,钻石 DA50 已正式进入中国量产。随着私人市场开拓以及产能的初步释放,万丰钻石飞机有望保持稳定增长。公司加快纯电动飞机eDA40开发应用力度,并有望成为全球第一款纯电动商业化运行飞机;随着低空经济产随着低空经济产业化程度提升,公司将加速业化程度提升,公司将加速 eVTOL 产业布局,努力发展成为低空经济通用飞机产业布局,努力发展成为低空经济通用飞机的全球领跑者。的全球领跑者。图图 9:万丰奥威飞机产品:万丰奥威飞机产品 资料来源:万丰奥威官网、德邦研究所 行业深度 有色金属 22/44 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声 2.
96、3.新质生产力之一新质生产力之一-AI 有望快速发展有望快速发展 2.3.1.AI 发展大时代,未来算力有望高速增长发展大时代,未来算力有望高速增长 Chatgpt 带火带火 AI 产业链,未来有望快速发展。产业链,未来有望快速发展。AI 主要分为基础层、技术层和应用层。主要分为基础层、技术层和应用层。基础层包括-AI 芯片、传感器、云计算、大数据等。技术层包括计算机视觉、语音处理、自然语音处理等。应用层包括智能安防、智能金融、智能医疗、智能机器人、智能家居等。图图 10:AI 产业链产业链 资料来源:前瞻产业研究院、德邦研究所 在基础层,算力将是重点。而算力的核心部件在于各类芯片,包括在基础
97、层,算力将是重点。而算力的核心部件在于各类芯片,包括 CPU、GPU、ASIC 等一系列芯片。算力的核心系统在于各类服务器。等一系列芯片。算力的核心系统在于各类服务器。图图 11:算力各层面:算力各层面 资料来源:中国算力发展指数白皮书 2022、德邦研究所 算力有望以高增速快速发展。算力有望以高增速快速发展。根据中国算力发展指数白皮书,2021 年全球计算设备算力总规模 615 EFlops,增速达 44%。结合华为 GIV 预测,2030 年全球 行业深度 有色金属 23/44 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声 算力规模有望达到56 ZFlops,平均年增速达到65%。其中基础算力达3
98、.3ZFlops,平均年增速 27%;智能算力达 52.5 ZFlops,平均增速超 80%;超算算力达0.2ZFlops,平均年增速超过 34%。2.3.2.电感为芯片起到供电的作用,铁氧体芯片电感将被淘汰电感为芯片起到供电的作用,铁氧体芯片电感将被淘汰 芯片电感起到为芯片前端供电的作用。芯片电感起到为芯片前端供电的作用。可广泛应用于服务器、通讯电源、GPU、FPGA、电源模组、笔记本电脑、矿机等领域。前期主流的芯片电感主要采用铁氧体材质,但铁氧体饱和特性较差,随着目前电源模块的小型化和应用电流的增加,铁氧体电感体积和饱和特性已经很难满足当前的发展需求,而金属软磁材料电感而金属软磁材料电感具
99、有更高效率、小体积、能够响应大电流变化的优势。具有更高效率、小体积、能够响应大电流变化的优势。图图 12:GPU 中中的电感(带黄色铜线的部分)的电感(带黄色铜线的部分)资料来源:主板和显卡是如何给 CPU/GPU 供电的-黄昏、德邦研究所 电感元器件上游多为铁氧体、磁芯等金属材料加部分陶瓷材料,中游为制成电感元器件上游多为铁氧体、磁芯等金属材料加部分陶瓷材料,中游为制成的电感器,可分为插装式电感器和片式电感器。下游可以应用到通讯、消费电子、的电感器,可分为插装式电感器和片式电感器。下游可以应用到通讯、消费电子、工业电子、汽车电子及其他行业。工业电子、汽车电子及其他行业。图图 13:电感器产业
100、链:电感器产业链 资料来源:前瞻产业研究院、德邦研究所 行业深度 有色金属 24/44 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声 (1)铂科新材)铂科新材-电感上游材料及中游电感制造商。电感上游材料及中游电感制造商。材料:材料:公司生产的金属软磁粉末,可用于制造各类消费电子、汽车电子及服务器中的贴片电感。电感:公司芯片电感已批量用于英伟达电感:公司芯片电感已批量用于英伟达 AI 芯片芯片 GPU-H100。公司 2023 年紧抓市场需求,成功开发了一系列专为 AI 芯片定制的芯片电感,其中配合 700W 级别 GPU 的电感料号已实现大规模量产,并展现出强劲的产品竞争力,通过取得与 MPS(美国芯
101、源系统股份有限公司,简称 MPS)、英飞凌等半导体与系统解决方案提供商的认可和合作,产品已获得批量订单,并应用于多家全球领先的GPU 芯片厂商。图图 14:公司金属软磁粉末产业链:公司金属软磁粉末产业链 图图 15:公司芯片电感产业链:公司芯片电感产业链 资料来源:铂科新材 22 年年报、德邦研究所 资料来源:铂科新材 23 年年报、德邦研究所(2)东睦股份)东睦股份-上游软磁材料厂商。上游软磁材料厂商。截至截至 2023 年末,公司子公司浙江东睦科达年末,公司子公司浙江东睦科达 3 号厂房建设完毕,山西磁电公号厂房建设完毕,山西磁电公司一期工程建成并投入试生产,全集团司一期工程建成并投入试生
102、产,全集团 SMC 生产能力达到生产能力达到 7 万吨万吨/年。年。(3)悦安新材)悦安新材-羰基铁粉龙头。羰基铁粉龙头。悦安新材两个基地生产羰基铁粉,我们老基地规划悦安新材两个基地生产羰基铁粉,我们老基地规划 1.1 万吨万吨/年产能,根据公年产能,根据公司可行性研究,公司预计新基地将在司可行性研究,公司预计新基地将在 2024/2027/2029 新增新增 3000/27000/70000 吨吨/年产能。年产能。据公司披露据公司披露 GPU 处于高频,对一体成型电感有较大需求,公司羰基铁粉是处于高频,对一体成型电感有较大需求,公司羰基铁粉是一体成型电感的重要原材料。一体成型电感的重要原材料
103、。(4)云路股份)云路股份-先进磁性金属材料生产商。先进磁性金属材料生产商。公司自设立以来一直专注于先进磁性金属材料的设计、研发、生产和销售,公司自设立以来一直专注于先进磁性金属材料的设计、研发、生产和销售,已形成非晶合金、纳米晶合金、磁性粉末三大材料及其制品系列,包括非晶合金已形成非晶合金、纳米晶合金、磁性粉末三大材料及其制品系列,包括非晶合金薄带及铁心、纳米晶超薄带、雾化和破碎粉末及磁粉芯等产品。薄带及铁心、纳米晶超薄带、雾化和破碎粉末及磁粉芯等产品。2.3.3.芯片衬底芯片衬底-芯片重要组成材料芯片重要组成材料 磷化铟、砷化镓等衬底应用于磷化铟、砷化镓等衬底应用于 AI、5G、数据中心、
104、无人驾驶、可穿戴等领域。、数据中心、无人驾驶、可穿戴等领域。图图 16:北京通美产品下游应用介绍:北京通美产品下游应用介绍 行业深度 有色金属 25/44 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声 资料来源:北京通美招股说明书、德邦研究所 单元素半导体硅是当前应用场景最广的半导体材料单元素半导体硅是当前应用场景最广的半导体材料,由于硅元素储量丰富、技术和产业配套成熟、成本相对较低,当前超过 90%的芯片及器件均由硅材料制成,包括最常见的 CPU、GPU、其他逻辑及存储芯片等。在硅基半导体性能难以满足的特殊场景,如高频、发光、高功率、高电压等在硅基半导体性能难以满足的特殊场景,如高频、发光、高功率、
105、高电压等应用场景,需要使用应用场景,需要使用 III-V 族化合物半导体材料、宽禁带半导体材料等其他半导族化合物半导体材料、宽禁带半导体材料等其他半导体材料体材料,5G、新一代显示、数据中心、无人驾驶、手机面部识别、可穿戴设备等、新一代显示、数据中心、无人驾驶、手机面部识别、可穿戴设备等市场需求的增长为市场需求的增长为 III-V 族化合物半导体材料带来了广阔的需求空间。族化合物半导体材料带来了广阔的需求空间。表表 17:半导体材料对比表半导体材料对比表 大类大类 单元素半导体材料单元素半导体材料 III-V 族化合物半导体材料族化合物半导体材料 宽禁带半导体材料宽禁带半导体材料 小类 硅 锗
106、 砷化镓 磷化铟 氮化镓 碳化硅 分子式 Si Ge GaAs InP GaN SiC 特点 储量大、价格便宜 电子迁移率、空穴迁移率好 光电性能好、耐热、抗辐射 导热性能好、光电转换效率高、光纤传输效率高 高频、耐高温、大功率 应用领域 先进制程芯片 空间卫星 LED、显示器、射频组件 光通信 充电器、高铁 电动汽车 部 分 主 要 应用场景 CPU、内存 空间卫星太阳能电池面板 手机、电脑射频器件、新一代显示、面部识别 5G 基站光模块、数据中心光模块、激光雷达 快速充电芯片、高铁芯片 新能源汽车、充电桩 资料来源:北京通美招股说明书、德邦研究所 预计磷化铟和砷化镓衬底销量与市场规模将保持
107、增长。预计磷化铟和砷化镓衬底销量与市场规模将保持增长。据 Yole,预计 2026 年全球磷化铟衬底(折合二英寸)销量为 128.19 万片,2019-2026 年复合增长率为 14.40%;2026 年全球磷化铟衬底市场规模为 2.02 亿美元,2019-2026 年复合增长率为 12.42%。2019 年全球折合二英寸砷化镓衬底市场销量约为 2,000 万片,预计到 2025 年全球折合二英寸砷化镓衬底市场销量将超过 3,500 万片;2019 年全球砷化镓衬底市场规模约为 2 亿美元,预计到 2025 年全球砷化镓衬底市场规模将达到 3.48 亿美元,2019-2025 年复合增长率 9
108、.67%。图图 17:全球磷化铟衬底销量及市场规模预测:全球磷化铟衬底销量及市场规模预测 图图 18:全球砷化镓衬底销量及市场规模预测:全球砷化镓衬底销量及市场规模预测 行业深度 有色金属 26/44 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声 资料来源:北京通美招股说明书、Yole、德邦研究所 资料来源:北京通美招股说明书、Yole、德邦研究所 从市场格局来看,磷化铟、砷化镓国产替代仍有空间。从市场格局来看,磷化铟、砷化镓国产替代仍有空间。图图 19:2020 年全球磷化铟衬底市场格局年全球磷化铟衬底市场格局 图图 20:2019 年全球砷化镓衬底竞争格局年全球砷化镓衬底竞争格局 资料来源:北京通
109、美招股说明书、Yole、德邦研究所 资料来源:北京通美招股说明书、Yole、德邦研究所 (1)云南锗业)云南锗业-磷化铟、砷化镓龙头企业磷化铟、砷化镓龙头企业 截至 2023 年底,公司材料级产品区熔锗锭产能为:公司材料级产品区熔锗锭产能为:47.60 吨吨/年,太阳能锗年,太阳能锗晶片产能为晶片产能为 30 万片万片/年(年(4 英寸)、英寸)、20 万片万片/年(年(6 英寸),光纤用四氯化锗产能英寸),光纤用四氯化锗产能为为 60 吨吨/年年,红外光学锗镜头产能为红外光学锗镜头产能为 3.55 万套万套/年年,砷化镓晶片产能为砷化镓晶片产能为 80 万万片片/年年(26 英寸英寸),),
110、磷化铟晶片产能为磷化铟晶片产能为 15 万片万片/年年(24 英寸英寸)。)。表表 18:云南锗业各产品产能云南锗业各产品产能(截至(截至 2023 年末)年末)产品 产能/产值 熔锗锭 47.6 吨/年 太阳能晶片 30 万片/年(4 英寸)、20 万片/年(6 英寸)光纤用锗 60 吨/年 红外光学晶体 3.55 万套/年 砷化镓晶片(2-6 英寸)80 万片/年 磷化铟晶片(2-4 英寸)15 万片/年 资料来源:云南锗业公司公告、德邦研究所 华为与云南锗业进行股权合作,强强联合共同发展。华为与云南锗业进行股权合作,强强联合共同发展。华为通过全资子公司哈勃科技创业投资有限公司参股 23.
111、91%云南鑫耀半导体材料有限公司,云南鑫耀半导体材料有限公司为云南锗业控股子公司,主攻半导体材料方向。(2)天通股份-铌酸锂、碳酸锂压电晶体龙头。行业深度 有色金属 27/44 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声 天通股份主要从事铌酸锂天通股份主要从事铌酸锂(LN)、钽酸锂、钽酸锂(LT)晶体材料晶体材料的研发、生产和销售。产品包括铌酸锂、钽酸锂晶棒,4-8 寸铌酸锂、钽酸锂晶片。产品具有优异的压电、非线性光学、电光、热释电及光折变等性能,可用来制作各种功能器件,诸如:声表面波器件、红外探测器、高频宽带滤波器、高频换能器。产品广泛应用于移动通信、雷达、北斗导航、物联网及消费类电子等领域。图图
112、 21:公司压电晶体产品:公司压电晶体产品 资料来源:天通股份年报、德邦研究所 天通股份拟投资总额为 14.68 亿元,拟使用募集资金 13.51 亿元,投向年产420 万片大尺寸射频压电晶圆,预计 2025 年建成。该项目完全达产后预计可实现年均营业收入(不含税)13.98 亿元,年均净利润为 2.62 亿元。2.3.4.光模块光模块-光电转换核心部件光电转换核心部件 据华经产业研究院,光模块属于光器件的一个子类,由多种光器件、集成电据华经产业研究院,光模块属于光器件的一个子类,由多种光器件、集成电路芯片、印制电路板、结构件等封装而成,是实现电信号和光信号互相转换的核路芯片、印制电路板、结构
113、件等封装而成,是实现电信号和光信号互相转换的核心部件。心部件。光模块行业的上游主要是光器件、光芯片、电芯片、PCB 和结构件的制造商以及光模块封装及测试设备供应商。下游则主要是通信设备制造商,光模块光模块应用的电信设备与数通设备主要应用于应用的电信设备与数通设备主要应用于 5G、光纤宽带、数据中心、消费电子和自、光纤宽带、数据中心、消费电子和自动驾驶等领域;通信设备制造、数据中心、电信运营商等。动驾驶等领域;通信设备制造、数据中心、电信运营商等。图图 22:光模块产业链:光模块产业链 行业深度 有色金属 28/44 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声 资料来源:华经产业研究院、德邦研究所 据
114、据 LightCounting 预测,全球光模块市场规模将在预测,全球光模块市场规模将在 23 年小幅下降后,未来年小幅下降后,未来5 年保持年保持 16%增速快速发展,增速快速发展,400G、800G 光模块已经供不应求。光模块已经供不应求。图图 23:全球光模块市场:全球光模块市场 资料来源:LightCounting、德邦研究所 关注豪美新材、斯瑞新材:关注豪美新材、斯瑞新材:(1)豪美新材:拟投资索尔思光电)豪美新材:拟投资索尔思光电-高速光模块生产企业高速光模块生产企业 公司拟以每股 2.6179 美元向 Source Photonics Holdings(Cayman)Limite
115、d(索尔思光电)进行 D 轮投资,投资金额为 4,000 万美元,可转债行权后取得索尔思光电 15,279,422 股股份,投资完成后约占索尔思光电 5.79%股权(索尔思光电新增 5%股权激励行权稀释后)。公司于 2023 年 12 月 8 日向索尔思成都支付第一笔等值于 2000 万美元(合人民币 14,224.6 万元)的贷款,并聘请中介机构进行了尽职调查。以下两段叙述均来自 2023 年 11 月 6 日豪美新材:关于对外投资的公告:索尔思光电采用 IDM 运营模式,具备综合性研发能力与垂直技术整合能力。技术上,索尔思光电的各类速率光模块产品具有较强的竞争力,覆盖数据中心、传输 行业深
116、度 有色金属 29/44 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声 网、5G 网络、接入网等细分应用场景,400G、800G 等新型数据中心高速光模块产品已实现规模量产。在芯片制造上,索尔思光电拥有业内领先的 25G、53G 及106G EML 芯片设计、制造与规模交付能力,以及 25G 高速 DFB 芯片设计、制造与规模交付能力。受益于高速激光器芯片的自主研发及生产能力,索尔思光电能够保障目前国内市场短缺的 DFB 和先进 EML 芯片供应,规避供应链风险、有效控制光芯片成本,实现新型光模块产品的高效研发与交付。在下游客户方面,索尔思光电的数据通信和电信通信客户群体覆盖了业内主要企业,订单储备稳
117、定。根据索尔思光电提供的根据索尔思光电提供的 2022 年度审计报告,其年度审计报告,其 2022 年末总资产约年末总资产约 3.19 亿亿美元,净资产约美元,净资产约 1.24 亿美元;亿美元;2022 年度实现销售收入年度实现销售收入 2.26 亿美元,净利润约亿美元,净利润约2680 万美元。万美元。(2)斯瑞新材:钨铜光模块基座材料可满足高速光模块生产)斯瑞新材:钨铜光模块基座材料可满足高速光模块生产 2023 年,公司启动了“斯瑞新材科技产业园建设项目(一)”,建设“年产年,公司启动了“斯瑞新材科技产业园建设项目(一)”,建设“年产 2,000 万套光模块芯片基座万套光模块芯片基座/
118、壳体材料及零组件项目”,围绕光模块芯片基座、光壳体材料及零组件项目”,围绕光模块芯片基座、光模块芯片壳体产品进行产品开发和产能打造,满足人工智能等领域光通讯向模块芯片壳体产品进行产品开发和产能打造,满足人工智能等领域光通讯向 400G、800G、1.6T 等更高传输速率提升的市场需求。等更高传输速率提升的市场需求。2.3.5.锗锗-高新技术企业有望快速提振高新技术企业有望快速提振 目前,锗的研究大多都集中在信息通讯、现代航空、现代军事以及高新能源等高新技术领域,根据 USGS 2019 年全球锗消费结构,光纤和红外设备制造占总锗消费量 70%。含锗红外设备主要包括红外光学镜头和红外光学窗口,其
119、中红外光学镜头多应用于军事领域和民用领域。据据2021-2035 年世界锗矿产品供需形势分析年世界锗矿产品供需形势分析-陈星全预测陈星全预测,在军事领域,我国陆军配备大约需要 6.5 万台夜视仪,每台约需要约 0.3 千克锗,总计折合锗需求 19.5 吨;同时我国国防军工领域雷达、镜头、探测仪等需要锗约 11 吨,预计全球军工需求锗约 61 吨。在民用领域,锗常被作为汽车车载红外夜像仪的原材料。结合军用民用,未来全球红外热像仪需求约 94 万台,合计锗需求 280 吨。综综合来看,红外领域锗需求年均增长合来看,红外领域锗需求年均增长 6.2%,由,由 2020 年年 54 吨增长至吨增长至 2
120、025 年年 73.4吨,而吨,而 2030 年需求约年需求约 95.5 吨,吨,2035 年需求年需求 114.5 吨,自吨,自 2020 年至年至 2035 年年CAGR 为为 5.14%。光纤是锗的另一主要应用领域。近年来得益于国家政策的支持和 5G 技术的应用与发展,光纤领域发展迅速,需求量极大上升。据据2021-2035 年世界锗矿年世界锗矿产品供需形势分析 预测,产品供需形势分析 预测,结合光纤需求年增长速度,光纤所需锗预计由结合光纤需求年增长速度,光纤所需锗预计由 2020 年年60.5 吨增长至吨增长至 2025 年年 90.8 吨,而吨,而 2030 年需求约年需求约 122
121、.5 吨,吨,2035 年需求年需求 147吨,吨,2020-2035 年需求量年需求量 CAGR 为为 6%。太阳能电池用锗主要用于卫星,未来民用航天逐渐兴起,但卫星属于高端产品,消费领域较窄,据据2021-2035 年世界锗矿产品供需形势分析预计太阳能年世界锗矿产品供需形势分析预计太阳能 行业深度 有色金属 30/44 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声 电池整体对锗需求年均增长电池整体对锗需求年均增长 3.5%,即,即 2025 年、年、2030 年、年、2035 年分别需求年分别需求 28.4吨、吨、33.8 吨和吨和 40.1 吨。吨。锗催化剂消费主要集中在日本,约占全球 68.9
122、%,锗催化剂具有性能好、污染小、稳定性强的优势,未来新技术新产业会促进锗催化剂需求,但考虑到锗催化剂价格较高且可被替代,预计催化剂锗需求整体年均增长 2%,即即 2025 年、年、2030 年、年、2035 年分别需求年分别需求 5.9 吨、吨、6.4 吨和吨和 6.9 吨。吨。图图 24:2020-2035 年全球锗需求量预测年全球锗需求量预测 资料来源:2021-2035 年世界锗矿产品供需形势分析-陈星全等、德邦研究所 中国锗需求将增长至占全球的中国锗需求将增长至占全球的 58.8,年均增长约,年均增长约 7.0,预计,预计 2025 年、年、2030 年、年、2035 年分别需求年分别
123、需求 115.1 吨、吨、151.3 吨和吨和 181.3 吨。吨。关注以下公司:关注以下公司:(1)驰宏锌锗)驰宏锌锗-23 年公司锗产品营收年公司锗产品营收 3.93 亿元,毛利率达亿元,毛利率达 39.90%,生产锗,生产锗产品含锗产品含锗 65.92 吨。吨。(2)云南锗业)云南锗业-23 年公司锗产品营收年公司锗产品营收 5.91 亿元,占公司整体营收亿元,占公司整体营收 87.95%,锗产品为公司最主要收入来源。锗产品为公司最主要收入来源。(3)关注有研新材)关注有研新材-公司生产锗晶体,并作为红外光学系统关键且必需的组公司生产锗晶体,并作为红外光学系统关键且必需的组成部分。成部分
124、。2.3.6.电子焊接材料电子焊接材料-半导体封装核心材料之一半导体封装核心材料之一 锡焊电子材料上游主要是锡、银及其他金属材料以及部分化学材料。制成中锡焊电子材料上游主要是锡、银及其他金属材料以及部分化学材料。制成中游的一系列锡制品,再应用到下游的精密结构件、游的一系列锡制品,再应用到下游的精密结构件、PCBA 制程、半导体封装工艺制程、半导体封装工艺中。中。图图 25:电子焊接材料产业链:电子焊接材料产业链 行业深度 有色金属 31/44 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声 资料来源:华经产业研究院、德邦研究所 预计微电子焊锡材料随下游发展,未来将有所增长,华经产业研究院预计到预计微电子
125、焊锡材料随下游发展,未来将有所增长,华经产业研究院预计到2028 年微电子焊接材料销售额可达年微电子焊接材料销售额可达 72.43 亿美元,亿美元,2022-2028 年年复合增速年年复合增速1.32%。图图 26:全球微电子焊接材料销售额预测:全球微电子焊接材料销售额预测 资料来源:华经产业研究院、德邦研究所 关注以下公司:(1)锡业股份)锡业股份-锡产品龙头锡产品龙头 锡业股份锡金属储量丰富,锡业股份锡金属储量丰富,23 年末锡储量年末锡储量 64.64 万吨,锡产品产销量全球第万吨,锡产品产销量全球第一。一。(2)有研粉材)有研粉材-锡基电子互联材料先进企业锡基电子互联材料先进企业 有研
126、粉材募投产能建设完成后,预计将拥有有研粉材募投产能建设完成后,预计将拥有 5000 吨微电子锡基电子互联材吨微电子锡基电子互联材料产能。锡焊粉等产品用于半导体封装和微电子组装等领域。料产能。锡焊粉等产品用于半导体封装和微电子组装等领域。图图 27:锡焊粉:锡焊粉 图图 28:锡焊粉:锡焊粉#4 行业深度 有色金属 32/44 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声 资料来源:有研粉材官网、德邦研究所 资料来源:有研粉材官网、德邦研究所 2.3.7.溅射靶材行业及关注标的溅射靶材行业及关注标的 溅射靶材是电子行业必备原材料,未来需求将随溅射靶材是电子行业必备原材料,未来需求将随 AI 芯片、规格不
127、断提升而提芯片、规格不断提升而提升。升。溅射靶材上游为各种金属、非金属材料,中游为靶材制造和溅射镀膜,下游应用于半导体芯片、平板显示、信息储存、太阳能电池、智能玻璃等领域。图图 29:溅射靶材产业链:溅射靶材产业链 资料来源:中商情报网、德邦研究所 2022-2028 年全球溅射靶材市场规模年复合增速有望达年全球溅射靶材市场规模年复合增速有望达 9.36%。据睿略咨询,在 2022 年,全球溅射靶材料市场规模达到 355.57 亿元,预测到 2028 年,全球市场规模将会达到 608.24 亿元,预计 2022-2028 年均复合增长率 9.36%。图图 30:全球溅射靶材市场规模:全球溅射靶
128、材市场规模 行业深度 有色金属 33/44 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声 资料来源:睿略咨询、德邦研究所测算 注:23-27 年为按 22-28 年复合增速计算 全球溅射靶材厂商以国外为主,国内企业仍有较大国产替代空间。全球溅射靶材厂商以国外为主,国内企业仍有较大国产替代空间。据中商情报网,2022 年日矿金属、霍尼韦尔、东曹、普莱克斯四家企业占全球溅射靶材 80%市场。其他企业共同分享剩余 20%市场。图图 31:2022 年全球溅射靶材竞争格局年全球溅射靶材竞争格局 资料来源:中商情报网、德邦研究所 关注以下公司:关注以下公司:(1)有研新材)有研新材-子公司有研亿金从事靶材业务。
129、子公司有研亿金从事靶材业务。(2)贵研铂业)贵研铂业-公司从事靶材业务。公司从事靶材业务。(3)安泰科技)安泰科技-难熔金属及其合金靶材产品制造商难熔金属及其合金靶材产品制造商 安泰科技控股子公司安泰天龙部分难熔金属及其合金靶材产品可应用于半导体领域。2.3.8.MLCC 电子领域电容器及标的博迁新材电子领域电容器及标的博迁新材 MLCC 行业上游主要是陶瓷粉体材料和电极材料,其中陶瓷粉体材料包括高纯钠米钛酸钡基础粉和 MLCC 配方粉,属于纳米材料、稀土功能与信息功能材料的交叉行业;电极材料包括镍、银、钯、铜、银等。MLCC 行业下游是终端电子产日矿金属,30%霍尼韦尔,20%东曹,20%普
130、莱克斯,10%其他,20%行业深度 有色金属 34/44 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声 品行业,MLCC 产品应用领域广泛,其下游客户几乎涵盖了所有需要电子设备的领域,从航天、航空、船舶、兵器等武器装备领域到轨道交通、汽车电子、智能电网、新能源、消费电子等工业和消费领域,终端电子产品市场的需求直接影响MLCC 的需求。图图 32:MLCC 粉产业链粉产业链 资料来源:前瞻产业研究院、德邦研究所 关注博迁新材。关注博迁新材。公司公司产品是电子信息产业的基础材料,主要用于电子元器件制造,其中镍粉、铜产品是电子信息产业的基础材料,主要用于电子元器件制造,其中镍粉、铜粉主要应用于粉主要应用于
131、MLCC 的生产,并广泛应用到消费电子、汽车电子、通信以及工业自动的生产,并广泛应用到消费电子、汽车电子、通信以及工业自动化、航空航天等其他工业领域当中化、航空航天等其他工业领域当中。2.3.9.散热部件及其制造厂商散热部件及其制造厂商-精研科技精研科技 GPU加速运算会带来更大的热负荷,因此为了保证GPU运算性能的高效性,需要散热部件处理热负荷。精研科技精研科技-散热部件制造厂商散热部件制造厂商 公司主要产品有风冷模组、液冷模组、液冷板以及模组子件热管、VC 等。公司散热事业部成立于 2019 年,成立时间相对较短,已与消费电子、通信、激光投影、服务器等多个领域的行业领导品牌客户实现了合作,
132、但散热产品量产经验及产能规模方面尚需进一步加强。图图 33:公司散热部件产品:公司散热部件产品 行业深度 有色金属 35/44 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声 资料来源:精研科技 22 年年报、德邦研究所 2.3.10.服务器高速线缆服务器高速线缆-沃尔核材沃尔核材 沃尔核材沃尔核材-高速线缆开发者。高速线缆开发者。公司子公司乐庭智联生产的 400G、800G 高速通信线为 DAC 铜电缆,在短距离信号传输方面,具备低功耗、高性价比、高速率等优势,广泛应用于数据中心、服务器、交换机/工业路由器等数据信号传输。2.4.人形机器人产业化在即,稀土永磁有望受益人形机器人产业化在即,稀土永磁有望
133、受益 2.4.1.人形机器人前景广阔,人形机器人前景广阔,23-25 年或迎来产业化发展加速期年或迎来产业化发展加速期 人形机器人市场前景广阔。据人形机器人市场前景广阔。据 Markets and Markets 预测,人形机器人的市预测,人形机器人的市场总量场总量 2022 年为年为 15 亿美元,到亿美元,到 2027 年将增长到年将增长到 173 亿美元,年复合增长率高亿美元,年复合增长率高达达 63.5%。图图 34:人形机器人市场规模:人形机器人市场规模 行业深度 有色金属 36/44 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声 资料来源:21tech 微信公众号、Markets and
134、Markets、德邦研究所 各公司机器人大部分规划在各公司机器人大部分规划在 23-25 年量产,我们预计在年量产,我们预计在 23-25 年将迎来人形年将迎来人形机器人产业化发展的加速期。单台人形机器人的制造成本或将影响各公司未来量机器人产业化发展的加速期。单台人形机器人的制造成本或将影响各公司未来量产进展。产进展。表表 19:各公司机器人成本及产业规划各公司机器人成本及产业规划 公司公司 人形机器人人形机器人 成本成本 产业规划产业规划 特斯拉 Optimius-预计 2024 年底量产,单台成本低于 2 万美元 小米 Cyberone 60-70 万元/台 暂无法量产 优必选 Walke
135、r X 10 万美元/台 全球首家将双足真人尺寸人形机器人成本降低至 10 万美元以下的公司 傅利叶 Fourier GR-1-23 年底前量产 达闼 GingerXR-原型机在 23 年底前完成,计划 2025 年商用 追觅 追觅通用人形机器人-暂无法量产 智 元 机 器人 远征 A1-价格计划 20 万元以内,24 年下半年商业化落地 宇数科技 第一代通用人形机器人 约 9 万美元/台 2024 年 6 月首批湖北省双足人形机器人 H1 交付 资料来源:华经产业研究院、各公司公告、德邦研究所 除宇数科技外,信息截至 2023 年 9 月 政策文件指导人形机器人未来发展方向。政策文件指导人形
136、机器人未来发展方向。据工信部人形机器人创新发展指导意见指出:我国人形机器人发展目标为:到 2025 年,人形机器人创新体系初步建立,“大脑、小脑、肢体”等一批关键技术取得突破,确保核心部组件安全有效供给。整机产品达到国际先进水平,并实现批量生产,在特种、制造、民生服务等场景得到示范应用,探索形成有效的治理机制和手段。培育 2-3 家有全球影响力的生态型企业和一批专精特新中小企业,打造 2-3 个产业发展集聚区,孕育开拓一批新业务、新模式、新业态。到 2027 年,人形机器人技术创新能力显著提升,形成安全可靠的产业链供应链体系,构建具有国际竞争力的产业生态,综合实力达到世界先进水平。产业加速实现
137、规模化发展,应用场景更加丰富,相关产品深度融入实体经济,成为重要的经济增长新引擎。文件指出,人形机器人重点拓展的应用领域为(1)特种领域:恶劣条件、危)特种领域:恶劣条件、危险场景等应用;(险场景等应用;(2)制造业:聚焦)制造业:聚焦 3C、汽车等制造业;(、汽车等制造业;(3)民生领域:医疗、家)民生领域:医疗、家政等民生领域。政等民生领域。2.4.2.人形机器人必备材料人形机器人必备材料-钕铁硼永磁钕铁硼永磁 机器人需要安装伺服电机,而伺服电机中钕铁硼磁材又为主流原材料。机器人需要安装伺服电机,而伺服电机中钕铁硼磁材又为主流原材料。图图 35:伺服电机产业链:伺服电机产业链 行业深度 有
138、色金属 37/44 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声 资料来源:前瞻产业研究院、德邦研究所 建议关注(建议关注(1)金力永磁()金力永磁(2)中科三环()中科三环(3)宁波韵升()宁波韵升(4)正海磁材()正海磁材(5)英)英洛华(洛华(6)大地熊。)大地熊。2.5.氢能氢能-新质低碳能源新质低碳能源 2.5.1.氢能有望快速发展,产业链有望受益氢能有望快速发展,产业链有望受益 据行研资本,氢能是一种来源丰富、绿色低碳、应用广泛的二次能源,能帮助可再生能源大规模消纳,实现电网大规模调峰和跨季节、跨地域储能,加速推进工业、建筑、交通等领域的低碳化。氢气燃料热值是其他化石燃料的。氢气燃料热值是
139、其他化石燃料的 3 倍左右,倍左右,燃烧后产生的是水,较环保。燃烧后产生的是水,较环保。氢能市场规模有望持续提升。氢能市场规模有望持续提升。根据国际氢能委员会发布的氢能源未来发展趋势调研报告,预计到 2030 年,全球燃料电池乘用车将达到 1000 万辆至 1500万辆,到 2050 年氢能源需求量将是目前的 10 倍。据中国氢能联盟预计,到 2025年,我国氢能产业产值将达到 1 万亿元;到 2050 年,氢气需求量将接近 6000 万吨,实现二氧化碳减排约 7 亿吨,氢能在我国终端能源体系中占比超过 10%,产业链年产值达到 12 万亿元。图图 36:中国氢能产业产值预测:中国氢能产业产值
140、预测 行业深度 有色金属 38/44 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声 资料来源:行研资本、国际新能源网、中国氢能联盟、德邦研究所 氢能产业链主要分为上游氢气制储运加、中游燃料电池,下游应用。图图 37:氢能产业链:氢能产业链 资料来源:行研资本、国际能源网、中国氢能联盟、德邦研究所 行业深度 有色金属 39/44 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声 2.5.2.氢能上游氢能上游-关注制氢、储氢环节关注制氢、储氢环节(1 1)中国旭阳集团)中国旭阳集团-制氢优势明显制氢优势明显 公司地处华北,焦炭产量丰富,制氢优势明显。公司地处华北,焦炭产量丰富,制氢优势明显。从焦炭生产区域分布来看,华
141、北、西北地区焦炭储备丰富,制氢条件优渥。2023 年华北地区焦炭产量 15957万吨,占焦炭总产量的 38.7%,西北地区焦炭产量 8030 万吨,占比 19.5%。华北、西北地区作为我国焦炭重要产区,也更具利用焦炭副产煤气制氢条件。聚焦“制储运加”各个环节,上游产业链布局完善。聚焦“制储运加”各个环节,上游产业链布局完善。公司确定了“承接集团能源战略落地,助力碳中和,打造新的业务增长极”的战略定位,提出“一线(制-储-运-加-用)、一网(辐射全国的智慧氢能供应网)、两翼(技术+服务)、四阶段”的“一一二四”发展思路。通过合理规划布局,先期在京津冀形成氢能保供圈、实现对冀东南和鲁西南地区氢能供
142、应,进而逐步伴随扩张实现全国及全球拓展布局。表表 20:旭阳集团上游“制储运加”产业链布局完善:旭阳集团上游“制储运加”产业链布局完善 环节 项目名称 规模 备注 制氢制氢 制氢项目 3.6 万吨/年 分期建设,2025 年制氢能力达到101000kg/d 储运储运 氢气运输项目 52 辆运输车 分期购置 氢气液化项目 360 吨/年 预计总投资 9360 万元,产能 1 吨/天 氢能管网项目 10 万座/年 根据市场氢气需求量,适时推动项目建设 加氢加氢 加氢站 27 座 按照区域负责制,2025 年完成 27 座 内部应用内部应用 旭阳内部园区间固定点对点氢能运输示范 100 辆 煤炭、焦
143、炭运输场景 外部应用外部应用 港口柴改氢示范项目 180 辆 曹妃甸港、唐山港、天津港等港口物流车辆柴改氢示范(三方合作)城际公交、冷链物流 50 辆 技术技术+服务服务 氢能热电联共建筑示范 5 套 大力推动燃料电池热电联产项目建设 氢能产业链技术股权收购 大于等于 1 个 氢能生态建设一体化服务 大于等于 3 个 参与政府及个体在氢能制、储、加、用一体化服务,首先从定州、保定、呼和浩特三个城市开始示范 氢能产业链核心材料研发 结合各化工园区及旭阳科技公司研发力量、开发膜电极、双极板、质子交换膜、催化剂等配件的原材料或添加剂 资料来源:2023 年中国旭阳集团年会公开资料、德邦研究所 公司积
144、极参与全国各地加氢站的建设。当前在定州、邢台、保定建有公司积极参与全国各地加氢站的建设。当前在定州、邢台、保定建有 3 3 座加座加氢站,河北总计建成投运氢站,河北总计建成投运 1212 座加氢站座加氢站,总加氢能力 3 吨/天。2023 年定州综合能源站满负荷运营,全年实现加氢 220 万方,形成了稳定的盈利模式。同时随着公司在各地氢能产业园的落地以及市场的需求,公司也正在规划和拟新建多座能源站,扩大加氢站网络。表表 21:旭阳集团氢能发展规划(截止:旭阳集团氢能发展规划(截止 20232023 年)年)类别类别 项目项目 地点地点 加氢规模加氢规模 正在推进 旭阳综合能源站(清水河站)定州
145、 加氢站 1000kg/d 工业煤气管道合资公司 定州 供应定州经济开发区企业以及银网企业燃烧供热桩 定州-高碑店氢气长输管道项目 定州 10 万吨/年氢气长输管道 定州天然气管道掺氢项目 定州 定州园区天然气门站,合作掺氢项目 呼和浩特旭阳氢油气电综合能源站 呼和浩特 加氢 500kg/天 正在规划 呼和浩特供氧中心项目 呼和浩特 5000 标方/小时制氢 行业深度 有色金属 40/44 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声 唐山供氧中心项目 唐山 5000 标方/小时制氢 5 吨/天液氢项目 定州 5 吨/天氢液化系统、储存装置、传输及配套、公用设备 北京加氢母站项目 北京 8t/d 液氢
146、拖车供氢,1t/d 气氢托车供氧,850 只/d 氢气瓶充装 远期规划 电解水制氢、制绿醇绿氨项目 京津冀雄 华北地区布局电解水制氢、绿醇、绿氨等项目 京津冀雄多元化氢能储运加项目 京津冀雄 氢气储运规模达到 100 辆气氢运输车,2 辆液氢运输车,全国布局100 座加氢站 氢能应用一体化项目 京津冀雄 合作搭建千辆氢能运输车辆 氢能高端装备先进制造项目 定州、北京 碱性、PEM 电解水装备设计、制造产线,燃料电池材料生产线 氢能研发 定州、北京 新型制氢技术、10 吨/天液氢项目落地 资料来源:2023 年中国旭阳集团年会公开资料、德邦研究所 (2)美锦能源)美锦能源-基本完成氢能产业链布局
147、。基本完成氢能产业链布局。美锦能源目前已基本完成氢能全产业链布局。美锦能源目前已基本完成氢能全产业链布局。上游搭建氢气“制储运加用”产业链;中游搭建气体扩散层膜电极燃料电池电堆及系统整车制造的核心装备产业链;下游推进七大区域发展战略,即粤港澳大湾区、长三角、京津冀、环渤海、能源金三角、中部地区、云贵川。目前,美锦氢能产业链已集聚十余家细分领域高成长性企业,掌握了碳纸、膜电极、电堆、动力系统,氢气的制储运加等关键核心技术。氢气是公司焦化业务的副产品,在炼焦工艺中释放的焦炉煤气约含 55%的氢气。焦炉煤气制氢是目前大规模、低成本获得氢气最可行的途径之一,公司在制氢方面拥有得天独厚的优势。公司炼焦工
148、艺过程中副产大量富含氢气的焦炉煤气,据公司现有据公司现有 715 万吨万吨/年焦炭产能粗略计算,可从焦炉煤气中提取氢气年焦炭产能粗略计算,可从焦炉煤气中提取氢气 6.4 万吨万吨/年。年。华盛化工项目配套建设的焦炉煤气制备车用高纯氢一期项目产能华盛化工项目配套建设的焦炉煤气制备车用高纯氢一期项目产能 2.000 标方标方/小时小时(约合约合 400 台台 8.6m 燃料电池公交车一年的氢气用量燃料电池公交车一年的氢气用量),二、三期竣工后,将,二、三期竣工后,将具备年产具备年产 2 万吨高纯氢产能。万吨高纯氢产能。公司积极参与全国各地加氢站的建设,当前在山西(公司积极参与全国各地加氢站的建设,
149、当前在山西(10 座)、浙江座)、浙江(3 座座)、北、北京京(2 座座)、广东、广东(2 座座)、山东、山东(2 座座),拥有,拥有 20 座已建成加氢站座已建成加氢站;另公司将于“另公司将于“十四五”十四五”期间规划建设期间规划建设 300 座加氢站。座加氢站。同时随着公司在各地氢能产业园的落地以及市场的需求,公司会投建更多的加氢站,形成覆盖全国主要氢能发展城市的氢能供应体系。图图 38:美锦能源产业链及核心合作公司:美锦能源产业链及核心合作公司 行业深度 有色金属 41/44 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声 资料来源:美锦能源官网、德邦研究所(3)宝武镁业)宝武镁业-储氢镁丸供应商
150、。储氢镁丸供应商。宝武镁业与氢枫能源签订战略合作协议,宝武镁业与氢枫能源签订战略合作协议,利用其在镁合金加工方面的技术优势及多年的生产经验,将镁合金锭加工成镁基固态储氢设备所需的镁丸供应给氢枫能源。(4)广汇能源)广汇能源-氢能项目即将全流程试车。氢能项目即将全流程试车。广汇能源首期绿电制氢及氢能一体化示范项目已于 2022 年 10 月正式启动,项目计划投资 13350 万元人民币。建设内容包括:风光发电装机容量为 6MW;制氢规模为“绿氢”400 吨/年(电解水制氢)+“蓝氢”700 吨/年(工业提纯制氢);加氢站 1 座,氢气加注规模为 2000kg/d;并配套投运氢能重卡。截至 24
151、年3 月该示范项目工业提纯制氢、加氢站及配套氢能重卡已进入调试阶段,即将全流程试车。(5)安泰科技)安泰科技-制氢、储氢材料。制氢、储氢材料。安泰科技参股公司安泰创明的近室温固态储氢材料(以稀土镍基、钛锰基为安泰科技参股公司安泰创明的近室温固态储氢材料(以稀土镍基、钛锰基为主的固态金属材料)已经量产主的固态金属材料)已经量产,主要用于氢能核心产业链配套用固态储氢材料和供氢系统。公司控股子公司安泰环境主要孵化氢能源业务,目前产品主要应用于氢能源产业链上游的制储氢环节以及中游的燃料电池方向,产品包括气体扩散层、产品包括气体扩散层、金属双极板等关键材料。金属双极板等关键材料。2.5.3.氢能中游氢能
152、中游-关注燃料电池核心部件关注燃料电池核心部件(1)贵研铂业)贵研铂业-氢燃料电池催化剂年产氢燃料电池催化剂年产 10 公斤级。公斤级。贵研铂业经过多年的发展,在氢燃料电池催化剂领域已经获得了一定的技术贵研铂业经过多年的发展,在氢燃料电池催化剂领域已经获得了一定的技术积累和人才团队沉淀。目前,公司氢燃料电池催化剂处于实验室放大验证阶段,积累和人才团队沉淀。目前,公司氢燃料电池催化剂处于实验室放大验证阶段,具备年产十公斤级的能力。具备年产十公斤级的能力。(2)濮耐股份)濮耐股份-参股参股 8.07%上海攀业氢能。上海攀业氢能。行业深度 有色金属 42/44 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声
153、濮耐股份通濮耐股份通过直接和间接合计持有上海攀业氢能源科技股份有限公司过直接和间接合计持有上海攀业氢能源科技股份有限公司 8.07%权益,上海攀业氢能积累了近权益,上海攀业氢能积累了近 20 年氢燃料电池的开发经验,相关氢能终端产品在年氢燃料电池的开发经验,相关氢能终端产品在2023 年已实现千台级批量示范应用,计划在年已实现千台级批量示范应用,计划在 2024 年实现万台级应用推广。年实现万台级应用推广。图图 39:上海攀业氢能:上海攀业氢能 EOS3800 燃料电池燃料电池 图图 40:上海攀业氢能燃料电池叉车:上海攀业氢能燃料电池叉车 资料来源:上海攀业氢能官网、德邦研究所 资料来源:上
154、海攀业氢能官网、德邦研究所 行业深度 有色金属 43/44 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声 3.重点标的一览表重点标的一览表 表表 22:推荐推荐/关注标的关注标的 分类分类 重点标的重点标的 大规模设备更新 中洲特材中洲特材 厦门钨业厦门钨业 中钨高新中钨高新 章源钨业章源钨业 金诚信金诚信 图南股份图南股份 钢研高纳钢研高纳 抚顺特钢抚顺特钢 隆达股份隆达股份 横店东磁横店东磁 消费品以旧换新 明泰铝业明泰铝业 立中集团立中集团 华宏科技华宏科技 格林美格林美 金田股份金田股份 怡球资源怡球资源 南山铝业南山铝业 鑫铂股份鑫铂股份 海亮股份海亮股份 江西铜业江西铜业 新疆众合新疆众合
155、 新质有色-AI-电感/磁芯 铂科新材铂科新材 东睦股份东睦股份 悦安新材悦安新材 云路股份云路股份 新质有色-AI-高速通信线 沃尔核材沃尔核材 新质有色-AI-散热 精研科技精研科技 新质有色-AI-锗/溅射靶材 云南锗业云南锗业 驰宏锌锗驰宏锌锗 锡业股份锡业股份 有研新材有研新材 贵研铂业贵研铂业 安泰科技安泰科技 新质有色-低空经济 宝武镁业宝武镁业 楚江新材楚江新材 钢研高纳钢研高纳 宝钛股份宝钛股份 西部材料西部材料 万丰奥威万丰奥威 新质有色-人形机器人 金力永磁金力永磁 正海磁材正海磁材 新质有色/能源-氢能 中国旭阳集团中国旭阳集团 广汇能源广汇能源 美锦能源美锦能源 濮耐
156、股份濮耐股份 新质有色-AI-光模块 豪美新材豪美新材 斯瑞新材斯瑞新材 新质有色-AI-芯片衬底 天通股份天通股份 资料来源:根据全文汇总、德邦研究所 注:标红为已覆盖推荐标的 4.风险提示风险提示(1)汽车、家电更新换代需求不及预期。)汽车、家电更新换代需求不及预期。若汽车、家电更新换代不及预期,则对相关企业产品产销量有不利影响。(2)地方政策出台不及预期。)地方政策出台不及预期。若地方依旧换新、设备更新、新质生产力政策出台不及预期,则对整体产业需求有不利影响。(3)新质生产力行业产业化进度不及预期。)新质生产力行业产业化进度不及预期。若新质生产力行业产业化进度不及预期,则对相关公司业绩兑
157、现产生不利影响。行业深度 有色金属 44/44 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声 信息披露信息披露 分分析师析师与研究助理简介与研究助理简介 翟堃,所长助理,能源开采&有色金属行业首席分析师,中国人民大学金融硕士,天津大学工学学士,8 年证券研究经验,2022 年上海证券报能源行业第二名,2021 年新财富能源开采行业入围,2020 年机构投资者(II)钢铁、煤炭和铁行业第二名,2019 年机构投资者(II)金属与采矿行业第三名。研究基础扎实,产业、政府资源丰富,擅长从库存周期角度把握周期节奏,深挖优质弹性标的。分析师声明分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格,以勤勉
158、的职业态度,独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和信 息均来自市场公开信息,本人不保证该等信息的准确性或完整性。分析逻辑基于作者的职业理解,清晰准确地反映了作者的研究观 点,结论不受任何第三方的授意或影响,特此声明。投资评级说明投资评级说明 Table_RatingDescription 1.投资评级的比较和评级标准:投资评级的比较和评级标准:以报告发布后的 6 个月内的市场表现为比较标准,报告发布日后 6 个月内的公司股价(或行业指数)的涨跌幅相对同期市场基准指数的涨跌幅;2.市场基准指数的比较标准:市场基准指数的比较标准:A 股市场以上证综指或深证成指为基准;香港市场以恒生指数为基准
159、;美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。类类 别别 评评 级级 说说 明明 股票投资评股票投资评级级 买入 相对强于市场表现 20%以上;增持 相对强于市场表现 5%20%;中性 相对市场表现在-5%+5%之间波动;减持 相对弱于市场表现 5%以下。行业投资评行业投资评级级 优于大市 预期行业整体回报高于基准指数整体水平 10%以上;中性 预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10%与 10%之间;弱于大市 预期行业整体回报低于基准指数整体水平 10%以下。法律声明法律声明 。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况 下,本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建
160、议。在任何情况下,本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容 所引致的任何损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断,本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可 能会波动。在不同时期,本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。市场有风险,投资需谨慎。本报告所载的信息、材料及结论只提供特定客户作参考,不构成投资建议,也没有考虑到个别客户特殊 的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在法律许可的情况下,德邦证券及其 所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易,还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。本报告仅向特定客户传送,未经德邦证券研究所书面授权,本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件 或复制品,或再次分发给任何其他人,或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为 本公司的商标、服务标记及标记。如欲引用或转载本文内容,务必联络德邦证券研究所并获得许可,并需注明出处为德邦证券研究 所,且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。根据中国证监会核发的经营证券业务许可,德邦证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务。