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【研报】银行业：模型构建与实战运用如何打开银行配债“密码箱”？-210520（28页）.pdf

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1、计划财务部会针对司库资金成本制定相应的内部资金转移定价(FTP)，以达到核算业务资金成本或收益等目的，普遍采用的是市场收益率曲线法，即将 Shibor曲线作为 FTP 的主要参考基础。由于 Shibor 波动较为频繁，计划财务部往往选择每半月、每月均值作为基准，即 FTP 成本为某一久期 Shibor 的历史区间平均值进行加减点而定，而加减点幅度则取决于市场形势、全行平均负债成本、收益考核导向等其他因素。在 FTP 考核机制下，对于超限额且未经审批的债券投资，计划财务部一般会在FTP 基础上予以适当加点，直至回归限额要求之内，且原则上要求债券投资收益应高于全行平均负债成本率。(4)EVA 考核

2、。前述方法所考核的，均为债券投资的名义收益。而实际收益则需要用名义收益率扣减各项成本后得到债券投资的 EVA 水平。即：债券投资 EVA=名义资产收益率-税收成本率(所得税、增值税)-资本占用成本率-信用风险成本率+存款派生收益率2.7、债券供给银行是利率债的主要配置力量，由于银行需要维系与地方政府之间的关系，对地方债的支持力度较大，地方债在银行持仓比重约 40-50%。因此，政府债券供给节奏的快慢，也将直接影响银行配置债券的规模。具体而言：政府债券供给节奏主要受三方面因素影响：(1) 提前下达地方政府专项债。2018 年 12 月 29 日，全国人大会通过了关于授权国务院提前下达部分新增地

3、方政府债务限额的决定，审核下达限额正常的步骤，是需要在每年两会期间或者之后，但 2019-2020 年期间均提前至 1 月份下达，额度不超过上一年额度的 60%。因此，年初政府债券供给规模较大，银行基于“早配置、早受益”考虑，配置需求较为旺盛。但今年情况有所不同，受去年疫情影响，部分项目审批、开工和建设相对滞后，导致财政资金淤积，年初政府债券供给规模较低，使得 1-2 月份银行对政府债券配置力度有所减弱，3月份有所回暖。(2) 地方债先行、国债垫后。地方债和国债的发行节奏存在一定“此消彼长” 的跷跷板效应，即地方债先行、国债殿后。一般而言，上半年地方债发行规模较大，近年来地方债净融资额占比约 70%。在此情况下，上半年国债发行节奏偏慢，以便为地方债发行腾挪空间，根据历史规律，下半年国债净融资占比超过60%。(3) 经济增长景气度和财政收支缺口。政府债券发行规模与经济景气度、财政收支缺口密切相关。例如 2020 年受疫情影响，经济下行压力加大，政府债券净融资额度为 8.51 万亿，较 2019 年提升 3.6 万亿。受此影响，2020 年宏观杠杆