上海贵族后花园(上海后花园1314/上海419论坛)

上海品茶

医药生物行业：性价比策略精选个股展望（43页）.pdf

上传人：半声

编号：54841

2021-11-04

PDF 43页 1,014.69KB

《医药生物行业：性价比策略精选个股展望（43页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《医药生物行业：性价比策略精选个股展望（43页）.pdf（43页珍藏版）》请在三个皮匠报告上搜索。

1、2021Q13连锁药店板块整体业绩增长不及预期。连锁药店版块合计6 家上市公司， 2021Q13营业收入同比增长14.50%;归母净利润同比增长9.64%(主要受大参林-5.62%、漱玉平民-10.58%拖累);扣非归母净利润同比增长13.45%，其中2021Q3行业整体归母净利润同比下降 8.23% ，业绩增长不及预期。主要系2021Q3国内部分地区疫情反复，零售药店疫情防控措施趋严，疫情发生地线下客流量减少;同时各大连锁药店门店扩张加速，新店在培育期需要承担一定的亏损，受到疫情、政府管控等影响，新店盈亏平衡周期较正常年份拉长，导致新开门店前期亏损较多。产品结构

2、逐步改善，毛利率及销售费用率有所提升。2021Q13行业整体毛利率为36.94%，同比2020年提高1.18 pct，主要系毛利率较低的防疫物资销售占比下降;2021Q13销售费用率为24.46%，同比2020年提高1.64 pct，主要系2021年社保减免取消，同时各大药店线上业务增长较快，销售费用有所提升。药事服务水平不断提升，龙头药店优势凸显。随着“双通道”政策在各省市陆续落地，龙头药店的专业化药事服务能力出色，在“双通道” 资格门店的获批中拥有更多竞争优势。2021Q13血制品板块业绩稳步增长。血制品板块合计6家公司，2021Q13营业收入同比增长19.91%，相比于2019年增长27

3、.49%;归母净利润同比增长25.65%，相比于2019年增长45.69%，业绩稳步增长。主要系2021Q3重点上市公司业绩逐步企稳 (华兰生物+22.9% ，卫光生物+40.41%)，2021Q3行业整体营业收入同比增长28.90%;归母净利润同比增长34.36%。研发投入加大。2021Q13血制品行业研发费用率为3.41%，同比2020年增长0.11 pct。天坛生物下辖武汉血制的新冠肺炎特异性治疗药物“静注COVID-19人免疫球蛋白(pH4)”已获得国内和阿联酋长签发的药物临床试验批件，海外临床试验的获批有望加快研发进展。血制品集采政策相对温和，长期有望加速国产替代。2021年9月30

4、日，广东药品交易中心发布广东联盟双氯芬酸等153 个药品集团带量采购文件(征求意见稿)，对包括人血白蛋白、人免疫球蛋白、人凝血因子、人纤维蛋白原等血液制品的153个品种进行集采。此次中标规则相对温和，对中标企业数量没有限制，预计价格降幅相对较小。2021Q1Q3疫苗板块高速增长，主要为新冠疫苗贡献业绩。疫苗板块合计9家公司(基于可比性，未纳入华兰生物和万泰生物 ) ， 2021Q1Q3营收同比增长85.47%，扣非净利润同比增长198.22%。2021Q3收入同比增长81.94%，扣非归母净利润同比增长178.96%，主要为新冠疫苗贡献收入增加。如康希诺2021Q1Q

5、3实现营业收入30.86亿元，归母净利润13.34亿元;其中2021Q3单季度收入10.24亿元，归母净利润3.97亿元。不考虑新冠疫苗的收入贡献，2021Q3单季度其他疫苗整体同比下滑，预计主要为受新冠疫情及新冠疫苗集中接种影响，常规疫苗接种受到影响。后续随着新产品的上市，常规疫苗接种业务的恢复，以及疫情带来的接种意识的提升，疫苗行业长期维持高景气。板块2021Q3单季度销售费用率和研发费用率降低，产品陆续进入收获期。 2021H1研发费用率为6.4%，同比小幅增加，与加大产品研发投入尤其是新冠疫苗投入相关。2021Q3销售费用率为9.89%，研发费用率为4.2%，均同比降低，预计与新冠肺炎疫苗进入收获期有关。