1、2021Q13连锁药店板块整体业绩增长不及预期 。 连锁药店版块合计6 家上市公司 , 2021Q13营业收入同比增长14.50%;归母净利润同比增长9.64%(主要受大参林-5.62%、漱玉平民-10.58%拖累);扣非归母净利润同比增长13.45%,其中2021Q3行业整体归母净利润同比下降 8.23% , 业 绩 增 长 不 及 预 期 。 主 要 系2021Q3国内部分地区疫情反复,零售药店疫情防控措施趋严,疫情发生地线下客流量减少;同时各大连锁药店门店扩张加速,新店在培育期需要承担一定的亏损,受到疫情、政府管控等影响,新店盈亏平衡周期较正常年份拉长,导致新开门店前期亏损较多。产品结构
2、逐步改善,毛利率及销售费用率有所提升。2021Q13行业整体毛利率为36.94%,同比2020年提高1.18 pct,主要系毛利率较低的防疫物资销售占比下降;2021Q13销售费用率为24.46%,同比2020年提高1.64 pct,主要系2021年社保减免取消,同时各大药店线上业务增长较快,销售费用有所提升。药事服务水平不断提升,龙头药店优势凸显。随着“双通道”政策在各省市陆续落地,龙头药店的专业化药事服务能力出色,在“双通道” 资格门店的获批中拥有更多竞争优势。2021Q13血制品板块业绩稳步增长。血制品板块合计6家公司,2021Q13营业收入同比增长19.91%,相比于2019年增长27
3、.49%;归母净利润同比增长25.65%,相比于2019年增长45.69%,业绩稳步增长。主要系2021Q3重点上市公司业绩逐步企稳 (华兰生物+22.9% ,卫光生物+40.41%),2021Q3行业整体营业收入同比增长28.90%;归母净利润同比增长34.36%。研发投入加大。2021Q13血制品行业研发费用率为3.41%,同比2020年增长0.11 pct。天坛生物下辖武汉血制的新冠肺炎特异性治疗药物“静注COVID-19人免疫球蛋白(pH4)”已获得国内和阿联酋长签发的药物临床试验批件,海外临床试验的获批有望加快研发进展。血制品集采政策相对温和,长期有望加速国产替代。2021年9月30
4、日,广东药品交易中心发布广东联盟双氯芬酸等153 个药品集团带量采购文件(征求意见稿),对包括人血白蛋白、人免疫球蛋白、人凝血因子、人纤维蛋白原等血液制品的153个品种进行集采。此次中标规则相对温和,对中标企业数量没有限制,预计价格降幅相对较小。2021Q1Q3疫苗板块高速增长,主要为新冠疫苗贡献业绩。疫苗板块合计9家公司(基于可比性 , 未 纳 入 华 兰 生 物 和 万 泰 生 物 ) , 2021Q1Q3营收同比增长85.47%,扣非净利润同比增长198.22%。2021Q3收入同比增长81.94%,扣非归母净利润同比增长178.96%,主要为新冠疫苗贡献收入增加。如康希诺2021Q1Q
5、3实现营业收入30.86亿元,归母净利润13.34亿元;其中2021Q3单季度收入10.24亿元,归母净利润3.97亿元。不考虑新冠疫苗的收入贡献,2021Q3单季度其他疫苗整体同比下滑,预计主要为受新冠疫情及新冠疫苗集中接种影响,常规疫苗接种受到影响。后续随着新产品的上市,常规疫苗接种业务的恢复,以及疫情带来的接种意识的提升,疫苗行业长期维持高景气。板块2021Q3单季度销售费用率和研发费用率降低,产品陆续进入收获期。 2021H1研发费用率为6.4%,同比小幅增加,与加大产品研发投入尤其是新冠疫苗投入相关。2021Q3销售费用率为9.89%,研发费用率为4.2%,均同比降低,预计与新冠肺炎疫苗进入收获期有关。