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1、月酝知风之银行业月酝知风之银行业稳增长加码，看好估值修复稳增长加码，看好估值修复平安证券研究所银行&金融科技研究团队2022年年2月月7日日请务必阅读正文后免责条款证券研究报告证券研究报告行业评级：行业评级：银行银行强于大市（维持）强于大市（维持）2核心摘要核心摘要行业核心观点：关注稳增长发力行业核心观点：关注稳增长发力，看好板块估值修复看好板块估值修复。从春节前披露的业绩快报来看，21年4季度经济下行压力下绝大多数上市银行基本面保持稳健，营收增速稳中有升，资产质量总体平稳，资负两端平稳扩张，利润增速维持高增。展望2022年1季度，稳增长政策的逐步落地有望对银行基本面构成支撑，目前板块静态估值

2、水平仅0.64x，仍处于历史绝对低位，安全边际充分，我们仍然看好对经济和银行资产质量过度悲观预期企稳修复下板块的估值修复机会。个股推荐：1）以招商银行、宁波银行、邮储银行为代表的兼顾资产质量表现与财富管理能力的银行；2）以成都银行为代表的基本面边际改善明显、成长性优于同业的优质区域性银行。行业热点跟踪：行业热点跟踪：4 4Q Q2121基金保有量数据公布基金保有量数据公布，第三方份额明显提升第三方份额明显提升。2022年1月28日，基金业协会公布了21Q4的基金代销机构公募基金保有规模前100强名单，21Q4银行/券商/第三方三大渠道的非货基保有规模分别占比52.8%/12.2%/35.0%（

3、vs54.2%/13.2%/32.6%，21Q3），股票+混合型基金的保有规模分别占比58.6%/14.5%/26.9%（vs59.1%/15.3%/25.6%，21Q3），可以看到只有第三方渠道的市场份额提升，而银行和券商均有所下降。个体来看，渠道的头部效应显著，招行、蚂蚁、天天基金在内的TOP3市场份额稳中有升，其中天天基金21Q4股票+混合型产品规模达到5371亿元，环比增长11%，规模超过工行。值得注意的是，2B类型机构表现亮眼，基煜、汇成21Q4非货管理规模分别环比增长42.3%/70.0%。市场走势回顾：市场走势回顾：1月银行板块上涨2.47%，跑赢市场表现10.1个百分点，按中信

4、一级行业排名居于30个板块第1位。个股方面，1月银行股涨跌分化，其中成都、江苏、常熟涨幅居前，单月分别上涨16.8%/12.9%/11.6%，紫金、青岛、平安跌幅居前，单月分别下跌5.7%/4.8%/3.9%。宏观与流动性跟踪：宏观与流动性跟踪：1）1月制造业PMI为50.1%，较上月下降0.2个百分点，制造业景气水平稍有下行，其中大/中/小企业PMI分别为51.6%/50.5%/46.0%，环比+0.3%/-0.8%/-0.5%，小型企业经营压力仍大。2）1月1年期MLF利率下调10bp至2.85%，LPR 1年期/5年期较上月分别下降10BP/5BP。随着降息的落地，市场利率整体下行，1/

5、10年期国债收益率分别较上月下降29.1/7.6BP至1.95%/3.70%。3）2021年12月信贷数据不及预期，单月新增人民币贷款1.13万亿元，较去年同期少增1234亿元，存量增速11.6%，相比上月低0.1个百分点，连续5个月下行。风险提示：风险提示：1）宏观经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升；2）金融监管力度抬升超预期；3）中美摩擦升级导致外部风险抬升。hVzXpZpMpPnNpPbRaObRmOrRnPpNlOpPpNjMmMvN7NqRqQvPnMoPxNmMsN行业热点跟踪：行业热点跟踪：4Q214Q21基金保有量数据公布，第三方份额明显提升基金保有量数据公布，第三方份额明

6、显提升3资料来源：Wind，平安证券研究所 20212021年末基金规模突破年末基金规模突破2525万亿万亿。21Q4国内公募基金规模继续保持高速增长，根据Wind统计，截至2021年末，国内公募基金达到25.5万亿元，环比21Q3增长6.4%，分结构来看，非货币型公募基金规模突破16万亿，环比21Q3增长10.3%，股票+混合型基金规模达到8.5万亿元，环比21Q3末增长6.1%。可以看到，2018年资管新规出台后，随着大量高收益刚兑产品退出市场，公募基金市场迎来快速发展，其中权益类产品的发展最为迅猛。目前与海外相比，国内居民资产仍然更多集中在房地产和以存款、理财为代表的“保本型”产品上，我

7、们可以预见未来居民增量资产的配置选择仍将会向金融资产倾斜，政策支持下权益类资产仍处于快速增长的时代。20182018年以来基金规模与结构变化（亿元）年以来基金规模与结构变化（亿元）050,000100,000150,000200,000250,000300,0002018/12018/22018/32018/42018/52018/62018/72018/82018/92018/102018/112018/122019/12019/22019/32019/42019/52019/62019/72019/82019/92019/102019/112019/122020/12020/22020/3

8、2020/42020/52020/62020/72020/82020/92020/102020/112020/122021/12021/22021/32021/42021/52021/62021/72021/82021/92021/102021/112021/12亿元其他货币型债券型混合型股票型行业热点跟踪：行业热点跟踪：4Q214Q21基金保有量数据公布，第三方份额明显提升基金保有量数据公布，第三方份额明显提升4资料来源：基金业协会，平安证券研究所 银行在渠道端仍占据主导银行在渠道端仍占据主导，但第三方的竞争力在逐步提升但第三方的竞争力在逐步提升。2022年1月28日，中国证券投资基金业协会

9、公布了21Q4的基金代销机构公募基金保有规模前100强名单，从渠道间的竞争格局来看，21Q4银行/券商/第三方三大渠道的非货基保有规模分别占比52.8%/12.2%/35.0% （ vs54.2%/13.2%/32.6% ， 21Q3 ） ， 股 票 + 混 合 型 基 金 的 保 有 规 模 分 别 占 比 58.6%/14.5%/26.9%（vs59.1%/15.3%/25.6%，21Q3），可以看到只有第三方渠道的市场份额提升，而银行和券商均有所下降。20212021年以来权益型基金规模及结构（股票年以来权益型基金规模及结构（股票+ +混合型基金，亿混合型基金，亿元）元）20212021

10、年以来非货基年以来非货基规模及结构（亿元）规模及结构（亿元）61.1%59.4%59.1%58.6%16.1%17.1%15.3%14.5%22.8%23.5%25.6%26.9%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%21Q121Q221Q321Q4第三方证券银行57.9%56.2%54.2%52.8%14.8%15.0%13.2%12.2%27.3%28.7%32.6%35.0%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%21Q121Q221Q321Q4第三方证券银行行业热点跟踪：行业热点跟踪：4Q214Q21基金保有量数据公布，第三方份额明

11、显提升基金保有量数据公布，第三方份额明显提升5资料来源：基金业协会，平安证券研究所 渠道的头部效应显著渠道的头部效应显著，招行招行、蚂蚁蚂蚁、天天天基金在内的天基金在内的TOPTOP3 3市场份额稳中有升市场份额稳中有升。个体来看，非货基保有规模前三分别为蚂蚁财富、招商银行和天天基金，环比分别增长8.6%/11.4%/16.5%，市占率分别 较 21Q3 变 动 0.0%/+0.3%/+0.5% 至15.6%/10.45%/8.09%。 权益类基金方面，招行继续排名第一，规模达到7910亿元，环比增长8.3%，市场份额环比提升0.4%至12.24%，品牌效应明显。天天基金保持高速增长，股票+混

12、合型产品规模达到5371亿元，环比增长11%，规模超过工行。21Q421Q4非货币型基金保有量非货币型基金保有量TOP10TOP1021Q421Q4权益类基金保有量权益类基金保有量TOP10TOP1021Q3保有规模（亿元）21Q4保有规模（亿元）环比21Q3市占率21Q4市占率环比蚂蚁基金.6%15.60%15.60%0.0%招商银行7810870111.4%10.19%10.45%0.3%天天基金5783673916.5%7.55%8.09%0.5%工商银行566759635.2%7.40%7.16%-0.2%中国银行486049972.8%6.34%6.00%-0.

13、3%建设银行431345455.4%5.63%5.46%-0.2%交通银行284030437.1%3.71%3.65%-0.1%农业银行222022531.5%2.90%2.71%-0.2%基煜基金1313186942.3%1.71%2.24%0.5%腾安基金1604178411.2%2.09%2.14%0.1%21Q3保有规模（亿元）21Q4保有规模（亿元）环比21Q3市占率21Q4市占率环比招商银行730779108.3%11.87%12.24%0.4%蚂蚁基金681072786.9%11.06%11.26%0.2%天天基金4841537110.9%7.86%8.31%0.4%工商银行52

14、0753562.9%8.46%8.29%-0.2%建设银行394840552.7%6.41%6.28%-0.1%中国银河327033662.9%5.31%5.21%-0.1%交通银行265128236.5%4.31%4.37%0.1%农业银行216221831.0%3.51%3.38%-0.1%浦发银行169017221.9%2.74%2.67%-0.1%民生银行164816580.6%2.68%2.57%-0.1%行业热点跟踪：行业热点跟踪：4Q214Q21基金保有量数据公布，第三方份额明显提升基金保有量数据公布，第三方份额明显提升6资料来源：基金业协会，平安证券研究所 2 2B B类型机构

15、表现亮眼类型机构表现亮眼，基煜基煜2121Q Q4 4非货管理规模突破非货管理规模突破18001800亿亿，环比增长环比增长4242. .3 3% %。资管新规后，以保险、理财为代表的资管机构通过第三方配置需求强烈，我们观察到以基煜、汇成为代表的第三方代销机构迎来快速增长，其中基煜21Q4非货保有规模突破1800亿，环比增长42.3%，排名提升9名，市场份额提升0.5个百分点。基煜基金非货保有规模与市占率变化基煜基金非货保有规模与市占率变化汇成基金非货保有规模与市占率变化汇成基金非货保有规模与市占率变化0.00%0.50%1.00%1.50%2.00%2.50%02004006008001,0

16、001,2001,4001,6001,8002,00021Q121Q221Q321Q4基煜基金非货保有规模（亿元）市占率（%，右）0.00%0.20%0.40%0.60%0.80%1.00%1.20%1.40%1.60%1.80%2.00%02004006008001,0001,2001,4001,60021Q121Q221Q321Q4汇成基金非货保有规模（亿元）市占率（%，右）行业核心观点：关注稳增长发力，看好板块估值修复行业核心观点：关注稳增长发力，看好板块估值修复7资料来源：Wind，平安证券研究所注：截止日为2022年2月6日上市银行静态上市银行静态PBPB（LFLF）仅为）仅为0.6

17、4x0.64x 从春节前披露的业绩快报来看，21年4季度经济下行压力下绝大多数上市银行基本面保持稳健，营收增速稳中有升，资产质量总体平稳，资负两端平稳扩张，利润增速维持高增。展望2022年1季度，稳增长政策的逐步落地有望对银行基本面构成支撑，目前板块静态估值水平仅0.64x，仍处于历史绝对低位，安全边际充分，我们仍然看好对经济和银行资产质量过度悲观预期企稳修复下板块的估值修复机会。个股推荐：1）以招商银行、宁波银行、邮储银行为代表的兼顾资产质量表现与财富管理能力的银行；2）以成都银行为代表的基本面边际改善明显、成长性优于同业的优质区域性银行。上市银行个股静态估值多数处在历史低分位水平上市银行个

18、股静态估值多数处在历史低分位水平 - 1.0 2.0 3.0 4.0 5.0 6.0 7.0工商银行建设银行中国银行农业银行交通银行邮储银行招商银行兴业银行浦发银行中信银行民生银行光大银行平安银行华夏银行浙商银行宁波银行南京银行北京银行上海银行江苏银行长沙银行成都银行青岛银行苏州银行贵阳银行郑州银行杭州银行西安银行厦门银行常熟银行张家港行苏农银行江阴银行无锡银行紫金银行渝农商行x0.640.500.600.700.800.901.001.101.201.301.401.502015/01/052015/04/052015/07/052015/10/052016/01/052016/04/052

19、016/07/052016/10/052017/01/052017/04/052017/07/052017/10/052018/01/052018/04/052018/07/052018/10/052019/01/052019/04/052019/07/052019/10/052020/01/052020/04/052020/07/052020/10/052021/01/052021/04/052021/07/052021/10/052022/01/05x上市银行PB上市银行PB8板块走势回顾：国内银行板块表现板块走势回顾：国内银行板块表现 1月银行板块上涨2.47%，跑赢沪深300指数10.

20、1个百分点，按中信一级行业排名居于30个板块第1位。 个股方面，1月银行股涨跌分化，其中成都、江苏、常熟涨幅居前，单月分别上涨16.8%/12.9%/11.6%，紫金、青岛、平安跌幅居前，单月分别下跌5.7%/4.8%/3.9%。资料来源：Wind，平安证券研究所1 1月银行跑输沪深月银行跑输沪深300300指数指数10.110.1个百分点个百分点1 1月银行个股涨跌分化月银行个股涨跌分化1 1月港股主要中资银行涨跌幅表现月港股主要中资银行涨跌幅表现银行本月涨跌幅排名（银行本月涨跌幅排名（1/301/30）- -中信一级行业中信一级行业9海外银行板块表现海外银行板块表现资料来源：Wind，Bl

21、oomberg，平安证券研究所注：收盘价为2022年1月31日，年初至今截止日为2022年1月31日公司名称公司名称币种币种股价股价总市值总市值ROAROAROEROEPBPB百万百万202020202021E2021E202020202021E2021E202020202021E2021E1 1月月年初至今年初至今美国美国摩根大通USD148.60439,152.541.49%1.14%10.78%15.92%2.041.8-5.59%-5.59%美国银行USD46.14377,613.641.04%0.93%6.66%10.38%1.571.373.71%3.71%花旗集团USD65.12

22、129,215.481.34%0.85%5.63%10.21%0.780.727.83%7.83%富国银行USD53.80220,924.890.44%0.83%1.77%9.33%1.281.112.13%12.13%美国合众银行USD58.1986,284.001.54%1.30%9.45%14.84%1.91.753.60%3.60%欧洲欧洲汇丰控股USD35.57145,872.140.81%0.37%2.75%5.40%0.640.5217.98%17.98%桑坦德USD3.5261,039.060.93%0.44%-9.66%7.00%0.660.66.99%6.99%法国巴黎银行

23、EUR63.0086,648.550.95%0.28%6.42%6.53%0.640.63.67%3.67%巴克莱USD10.8944,225.030.55%0.29%3.66%6.98%0.520.485.22%5.22%瑞银集团USD18.6763,470.681.18%0.48%11.51%9.29%1.050.924.48%4.48%渣打集团HKD55.9021,921.370.93%0.30%1.60%4.62%0.470.420.86%20.86%德意志银行USD13.8928,688.780.56%0.15%0.82%2.46%0.360.3411.12%11.12%日本日本三菱

24、日联金融集团USD6.0980,458.650.69%0.20%7.28%4.10%0.530.511.54%11.54%三井住友金融集团USD7.1948,979.450.61%0.40%6.07%6.50%0.40.425.89%5.89%瑞穗金融集团USD2.7272,072.660.70%0.20%5.03%5.00%0.40.396.67%6.67%中国香港中国香港中银香港HKD30.0040,713.481.54%0.85%9.79%9.30%0.90.8417.42%17.42%恒生银行HKD153.9037,767.531.64%1.00%9.22%9.89%1.551.377

25、.85%7.85%东亚银行HKD13.284,981.961.50%0.43%3.72%3.54%0.380.3718.57%18.57%10流动性追踪：市场与政策利率跟踪流动性追踪：市场与政策利率跟踪 政策利率方面，1月1年期MLF利率下调10bp至2.85%，LPR1年期/5年期较上月分别下降10BP/5BP。 1月伴随着降息的落地，市场利率整体下行，银行间同业拆借利率7D/14D/3M分别较上月下降15.4/111.2/25.0BP至2.32%/2.34%/3.35%，1/10年期国债收益率分别较上月下降29.1/7.6BP至1.95%/3.70%。银行间同业拆借利率银行间同业拆借利率1

26、 1年及年及1010年期国债收益率年期国债收益率1 1年期年期MLFMLF利率下调利率下调10BP10BP5 5年期年期LPRLPR下调下调5BP5BP资料来源：Wind，平安证券研究所11流动性追踪：信贷及社融数据跟踪流动性追踪：信贷及社融数据跟踪 信贷数据不及预期信贷数据不及预期，“宽货币宽货币”尚未传导至尚未传导至“宽信用宽信用”。2021年12月新增人民币贷款1.13万亿元，较去年同期少增1234亿元；贷款存量增速同比增长11.6%，相比上月低0.1个百分点，已连续5个月下行。12月信贷同比少增主要受企业中长期贷款和居民贷款的拖累，而企业票据融资与企业短期贷款同比有所改善。居民户呈现中

27、长期贷款与短期贷款相比2020年同期分别少增985亿元、834亿元，居民购房和短期消费意愿不足抑制了“加杠杆”的需求。企业端新增中长期贷款偏弱，同比的增量源于票据融资的多增和短期贷款的少减，实体经济融资需求不足的情况仍然存在。20212021年年1212月新增人民币贷款月新增人民币贷款1.131.13亿亿20212021年年1212月新增贷款结构月新增贷款结构资料来源：Wind，平安证券研究所(10,000)(5,000)05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,00020/0120/0420/0720/1021/0121/0421/0721/1

28、0亿元票据融资企业:中长期企业:短期居民:中长期居民:短期10.5011.0011.5012.0012.5013.0013.5014.0005,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,00018/0718/1019/0119/0419/0719/1020/0120/0420/0720/1021/0121/0421/0721/10新增人民币贷款(亿元）人民币贷款余额同比增速（%，右轴）12流动性追踪：信贷及社融数据跟踪流动性追踪：信贷及社融数据跟踪 政府债券和直接融资带动社融增速企稳回升政府债券和直接融资带动社融增速企稳回升。2021年12月新增社会融

29、资规模2.37万亿，比上年同期多增6508亿元，比2019年同期多1687亿元。12月社融存量同比增长10.3%，高出上月0.2个百分点，排除基数因素后，两年平均的社融增速持平于11.8%。12月社融增长的拖累因素主要是表内贷款，同比少增1112亿元，贷款需求不强仍是“宽信用”的一大拖累因素。支撑因素主要是直接融资项目的增长，政府债、企业债与非金融企业境内股票融资同比分别多增4592亿元、1789亿元、992亿元年末政府债错位发行对社融的拉动作用凸显，城投债净融资额也随之放量，但地产债仍以借新还旧为主。表外融资压降放缓亦有贡献，委托贷款、信托贷款、未贴现银行承兑汇票同比分别少减143亿元、40

30、亿元、798亿元，资管新规过渡期即将结束，表外项目的压降放缓。社融余额同比增速回升社融余额同比增速回升M1M1同比继续下行同比继续下行资料来源：Wind，平安证券研究所0%2%4%6%8%10%12%14%16%(20,000)(10,000)010,00020,00030,00040,00050,00060,00018/1018/1219/0219/0419/0619/0819/1019/1220/0220/0420/0620/0820/1020/1221/0221/0421/0621/0821/1021/12亿元其他直接融资表外融资新增人民币贷款社融余额同比（%，右轴）13宏观经济跟踪：制

31、造业景气水平稍有下行，经济下行压力仍在宏观经济跟踪：制造业景气水平稍有下行，经济下行压力仍在 1月制造业PMI为50.1%，较上月下降0.2个百分点，制造业景气水平稍有下行，其中大/中/小企业PMI分别为51.6%/50.5%/46.0%，环比+0.3%/-0.8%/-0.5%，大中型企业延续景气，小型企业经营压力仍大。 价格方面，2021年12月PPI与CPI指数双双回落，PPI同比回落2.6个百分点至10.3%，CPI同比回落0.8个百分点至1.5%。通胀压力边际缓和。PMIPMI环比回落（环比回落（% %）PPIPPI与与CPICPI双回落（双回落（% %）固定资产投资增速小幅回落固定资

32、产投资增速小幅回落资料来源：Wind，平安证券研究所工业增加值同比增速小幅上升工业增加值同比增速小幅上升30.0035.0040.0045.0050.0055.-----------11PMIPMI:中型企业PMI:大型企业PMI:小型企业14重要公告汇总重要公告汇总资料来源：Wind，公司公告，平安证券研究所银

33、行银行公告内容公告内容浙商银行2022年1月4日，行长张荣森先生增持公司股份28.41万股，价格3.52元/股，增持金额100万元人民币。董事长沈仁康先生因工作安排需要辞去本公司执行董事、董事长、战略委员会主任委员及普惠金融发展委员会主任委员职务。上海银行银保监会江苏监管局同意公司筹建泰州分行。成都银行2022年1月5日，公司发布2021年业绩快报，预计2021年度实现归属于上市公司股东的净利润同比增长18%到25%。兴业银行2022年1月11日，公司发布2021年业绩快报，预计2021年度实现归属于母公司股东的净利润826.80亿元，同比增长24.10%。苏农银行2022年1月11日，公司发

34、布2021年业绩快报，预计2021年度实现归属于母公司股东的净利润11.48亿元，同比增长20.72%。青岛银行青岛银保监局同意意大利联合圣保罗银行增持本行股份，增持后所持股份占公司届时股份总额的比例不超过17.50%。常熟银行2022年1月12日，公司发布2021年业绩快报，预计2021年度实现归属于母公司股东的净利润21.84亿元，同比增长21.13%。江苏银行2022年1月12日，公司发布2021年业绩快报，预计2021年度实现归属于母公司股东的净利润196.94亿元，同比增长30.72%。中信银行2022年1月12日，公司发布2021年业绩快报，预计2021年度实现归属于母公司股东的净

35、利润556.41亿元，比上年增长13.60%。青岛银行2022年1月13日，公司发布2021年业绩快报，预计2021年度实现归属于母公司股东的净利润29.23亿元，比上年增加5.29亿元，增长22.08%.2022年1月28日，青岛银行按于A股配股股权登记日每持有10股现有A股获发3股A股配股股份的基准配发及发行约7.82亿股A股股份，占该等股份发行前公司现有已发行股本约17.33%；每股发行价人民币3.2元，较1月27日收市价人民币4.14元折价22.71%。平安银行2022年1月14日，公司发布2021年业绩快报，预计2021年度实现归属于母公司股东的净利润363.36亿元，同比增长25.

36、6%。张家港行2022年1月15日，公司发布2021年业绩快报，预计2021年度实现归属于母公司股东的净利润312.99亿元，较上年同期上升29.77%.招商银行2022年1月15日，公司发布2021年业绩快报，预计2021年度实现归属于母公司股东的净利润1,199.22亿元，同比增加225.80亿元，增幅23.20%。苏州银行2022年1月17日，公司发布2021年业绩快报，预计2021年度实现归属于母公司股东的净利润31.01亿元，较上年同期增长20.57%。宁波银行2022年1月17日，公司发布2021年业绩快报，预计2021年度实现归属于母公司股东的净利润195.15%，同比增长29.

37、67%。光大银行2022年1月19日，公司发布2021年业绩快报，预计2021年度实现归属于母公司股东的净利润434.07亿元，比上年增长14.73%。江阴银行2022年1月19日，公司发布2021年业绩快报，预计2021年度实现归属于母公司股东的净利润12.77亿元，较上年同期增长20.81%。交通银行2022年1月27日，公司全资子公司交银理财有限责任公司获准开业。厦门银行2022年1月28日，公司发布2021年业绩快报，预计2021年度实现归属于母公司股东的净利润21.62亿元，同比增长18.65%。紫金银行2022年1月29日，公司发布2021年业绩快报，预计2021年度实现归属于母公

38、司股东的净利润15.16亿元，同比增加0.75亿元，增幅5.20%。浙商银行2022年1月4日，行长张荣森先生增持公司股份28.41万股，价格3.52元/股，增持金额100万元人民币。董事长沈仁康先生因工作安排需要辞去本公司执行董事、董事长、战略委员会主任委员及普惠金融发展委员会主任委员职务。上海银行银保监会江苏监管局同意公司筹建泰州分行。成都银行2022年1月5日，公司发布2021年业绩快报，预计2021年度实现归属于上市公司股东的净利润同比增长18%到25%。兴业银行2022年1月11日，公司发布2021年业绩快报，预计2021年度实现归属于母公司股东的净利润826.80亿元，同比增长24

39、.10%。苏农银行2022年1月11日，公司发布2021年业绩快报，预计2021年度实现归属于母公司股东的净利润11.48亿元，同比增长20.72%。15个股推荐：招商银行个股推荐：招商银行 盈利能力优异，看好龙头溢价持续。盈利能力优异，看好龙头溢价持续。我们认为招行在零售业务上的竞争优势依然稳固，过去几年的轻型银行战略效果显著，盈利能力始终领先同业，而前瞻性的战略布局也是公司多年来估值溢价的主要原因。公司提出的3.0业务经营模式将过去三年招行主要探索的金融科技、开放融合、轻文化与今年提出的打造大财富管理价值循环链的业务模式融合起来，未来公司财富管理业务优势有望不断强化。2019A2019A2

40、020A2020A2021E 2021E 2022E2022E2023E2023E营业收入（百万）267,002286,891330,812377,510431,483YoY（%）8.2%7.4%15.3%14.1%14.3%归母净利润（百万）92,86797,342120,842142,766168,641YoY（%）15.3%4.8%24.1%18.1%18.1%ROE（%）17.1%16.0%17.9%18.7%19.4%EPS（摊销/元）3.683.864.795.666.69P/E（倍）13.3612.7510.278.697.36P/B（倍）2.151.941.741.521.34

41、招商银行盈利预测招商银行盈利预测资料来源：Wind，平安证券研究所注：PB参考价格为2021年1月31日收盘价16个股推个股推荐：宁波银行荐：宁波银行 民营市场化基因，盈利能力保持行业前列。民营市场化基因，盈利能力保持行业前列。宁波银行作为城商行的标杆，受益于多元化的股权结构、市场化的治理机制和稳定的管理团队带来的战略定力，资产负债稳步扩张，盈利能力领先同业。Q3盈利保持强劲增长，资产质量保持优异，目前500%以上的拨备覆盖水平为公司稳健经营和业绩弹性带来支撑。同时，公司多年来深耕小微企业客群，小微贷款规模稳健增长，持续聚焦大零售业务和轻资本业务的拓展，零售贷款保持高速增长，我们继续看好公司盈

42、利高速增长的可持续性。20192019A A2020A2020A20212021E E2022E2022E2023E2023E营业收入(百万元)35,04641,10849,50157,11866,228YoY(%)21.2%17.3%20.4%15.4%16.0%归母净利润(百万元)13,71415,05018,86422,35625,573YoY(%)22.6%9.7%25.3%18.5%14.4%ROE(%)18.3%15.9%17.0%17.5%17.3%EPS(摊薄/元)2.282.503.143.724.26P/E(倍)17.1215.6012.4510.509.18P/B(倍)2

43、.752.271.981.711.49宁波银行盈利预测宁波银行盈利预测资料来源：Wind，平安证券研究所注：PB参考价格为2022年1月31日收盘价17个股推荐：邮储银行个股推荐：邮储银行 新零售转型升级，看好估值修复。新零售转型升级，看好估值修复。邮储银行作为唯一一家定位零售银行的国有大行，凭借“自营+代理”的模式、领先的网点数量、在县域和中西部地区的区位优势，负债端优势稳固，客户基础扎实。目前公司继续坚持零售主导、批发协同，促进“新零售”提质升级，加快推进“轻型化”发展，中收保持强劲增长。同时，公司把财富管理摆在了突出的位置，不断深入推进财富管理体系建设与升级，3季度末公司零售AUM达到1

44、2.2万亿，财富客户规模突破346万户。综合公司突出的核心负债能力，稳定的资产质量，我们继续看好公司未来发展的成长性和稳定性。20192019A A2020A2020A20212021E E2022E2022E2023E2023E营业收入(百万元)276,378286,010314,859346,735384,412YoY(%)6.0%3.5%10.1%10.1%10.9%归母净利润(百万元)60,93364,19978,30989,519102,272YoY(%)16.5%5.4%22.0%14.3%14.2%ROE(%)13.2%12.3%13.4%13.6%14.1%EPS(摊薄/元)0

45、.660.690.850.971.11P/E(倍)8.528.096.635.805.08P/B(倍)1.050.950.830.750.68邮储银行盈利预测邮储银行盈利预测资料来源：Wind，平安证券研究所注：PB参考价格为2022年1月31日收盘价18个股推荐：成都银行个股推荐：成都银行 资产质量与成长性优于同业。资产质量与成长性优于同业。成都银行作为一家根植成都的城商行，成渝双城经济圈战略升级，公司未来的发展潜力值得期待。此外，公司80亿转债已获证监会审核通过，资本金的补充能够有效支撑公司的规模扩张。目前公司股价对应21、22年PB估值分别为1.12x/0.98x，考虑到公司区域资源禀赋

46、带来的成长性和资产质量优势，我们看好公司估值溢价的持续和抬升空间。20192019A A2020A2020A20212021E E2022E2022E2023E2023E营业收入(百万元)12,72514,60018,02421,28025,074YoY(%)9.8%14.7%23.5%18.1%17.8%归母净利润(百万元)5,5516,0257,4108,81010,436YoY(%)19.4%8.5%23.0%18.9%18.5%ROE(%)16.6%15.9%17.4%18.2%18.8%EPS(摊薄/元)1.541.672.052.442.89P/E(倍)9.128.416.835.

47、754.85P/B(倍)1.421.261.120.980.85成都银行盈利预测成都银行盈利预测资料来源：Wind，平安证券研究所注：PB参考价格为2022年1月31日收盘价19风险提示风险提示1 1）宏观经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。）宏观经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。银行受宏观经济波动影响较大，宏观经济走势将对企业的经营状况，尤其是偿债能力带来显著影响，从而对银行的资产质量带来波动。当前国内经济正处于恢复期，但疫情的发展仍有较大不确定性，如若未来疫情再度恶化导致国内复工复产进程受到拖累，银行业的资产质量也将存在恶化风险，从而影响银行业的盈利能力。2 2）金融监管力度抬升超预期。）金融监管力度抬升超预期。银行作为金融系统中最重要的机构，受到一系列规范性文件的约束。若未来监管环境超预期趋严，可能会对银行提出更严格的资本约束、流动性管理要求等，或在资产投向上做出更严格的要求，为银行经营带来挑战。3 3）中美摩擦升级导致外部风险抬升。）中美摩擦升级导致外部风险抬升。今年以来中美各领域的摩擦有所升级，两国关系存在进一步恶化的风险。如若未来企业制裁范围进一步扩大，不排除部分国内金融机构受到制裁的可能性。风险提示风险提示