《朝云集团-家居品牌焕新宠物赛道接力(37页).pdf》由会员分享,可在线阅读,更多相关《朝云集团-家居品牌焕新宠物赛道接力(37页).pdf(37页珍藏版)》请在三个皮匠报告上搜索。
1、 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 首次覆盖报告 2021 年 06 月 22 日 朝云集团朝云集团(06601.HK) 家居家居品牌焕新,品牌焕新,宠物赛道接力宠物赛道接力 新管理新管理层层锐意进取,锐意进取,带领带领家居家居护理护理龙头切入个护、宠物黄金赛道龙头切入个护、宠物黄金赛道。公司发源于立白集团超威事业部,以杀虫驱蚊等家居护理业务为主,2019 年新一代管理团队到位,战略拓展至个护、宠物等高毛利黄金赛道。历经 18-19年组织变革、品牌升级、产品革新、供应链改革、渠道梳理的关键阶段,公司由稳健增长步入快速成长期,目前旗下拥有超威/威王/贝贝健/西兰
2、 4大家居护理品牌、润之素个护品牌、倔强的尾巴/德是 2 大宠物品牌。得益于管理层的战略布局及强执行力,公司 2020 年实现营收 17.02 亿元( yoy+23% ) , 17-20 年CAGR8.13% , 归 母 净 利 润2.19 亿 元(yoy+38.17%),17-20 年 CAGR7.56%,毛利率从 35.9%提升至43.6%、净利率从 12.6%提升至 13.7%。 战略战略成立宠物事业部成立宠物事业部,从宠物护理延展至宠物食品从宠物护理延展至宠物食品。宠物经济增势迅猛,中国宠物行业规模 2020 年达 727 亿元,五年 CAGR 达 24%,宠物食品板块占比达 55%,
3、五年 CAGR 30%,行业空间广阔且尚未形成垄断。新管理层成立宠物事业部战略布局该黄金赛道,事业部总经理拥有 21 年消费品及宠物行业经验。公司依托产品研发及现有渠道等资源优势,从宠物护理赛道切入,推出倔强的尾巴及德是两品牌,分别以线上/线下渠道为主,面向大众/中高端市场。其中倔强的尾巴通过天猫旗舰店上市 4 个月即成为香水除味类目第一品牌,入选天猫小黑盒认证年度优质新品榜单,并先后斩获两大宠物行业大奖天猫金妆奖“最具潜力宠物新锐品牌”和京东爱宠奖“十大新锐品牌奖”。而后宠物事业部延展至前景更广阔、增速更快的宠物食品领域,21 年 4 月由倔强的尾巴新推出宠物主粮系列倔强嘴巴。公司 21-2
4、2 年计划推出新产品数量共 62 个,其中宠物条线 31 个,占 50%。我们测算宠物业务 2021-2023 年分别实现1.50/4.21/7.58 亿元,营收占比分别提升至 7%/14%/19%。 竞争优势:竞争优势:多品牌多品牌多品类多品类布局布局、渠道力强大渠道力强大、研产供体系灵活高效研产供体系灵活高效。1)品牌优势:拥有高知名度及多样化的产品组合(28 个家居护理细分品类,为国内最多,个护/宠物快速增至 16 个),家居护理行业排名第四、市占率6.3%,20 年全域运营会员体系拥有超过 600 万名会员;2)渠道优势:与立白长期协同合作,线下渠道遍布全国并深度下沉(约 62 万个分
5、销商网点、1.1 万个零售网点),20 年线下渠道收入同增 14.4%;在线渠道覆盖26 家自营在线商店,收入 20 年同增 92.8%,已搭建立购台、立购盈及立购窗三大数字平台实现分销商数字化管理;3)研发优势:自有与外包产能相结合,垂直整合的柔性供应链体系,聘用 40 家第三方制造商协助生产且统一管理,疫情期间快速响应变化,10 天内完成 5 款产品快速上市并将产能提升 10 余倍。 投资建议:投资建议:我们预计公司 2021-2023 年收入分别为 21.03/26.83/33.5 亿元(CAGR25.3%),归母净利润 2.85/3.86/4.81 亿元(CAGR29.1%),对应 E
6、PS 为 0.21/0.29/0.36 元/股。公司作为家居护理龙头,基本盘稳健且积极发力宠物新赛道,业绩具有较好的支撑及良好的成长性。基于分业务成长性,我们对于家居及个护业务和宠物业务分别采用 PE、PS 估值,其中:家居及个护业务 2021 年归母净利 2.49 亿元、给予 45 倍 PE,对应目标市值 135 亿元港币,宠物业务 2021 年营收 1.5 亿元、给予 12 倍 PS,对应目标市值 22 亿元港币,合计目标市值 157 亿元港币,对应目标价 11.78港币,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示风险提示:行业竞争加剧;原材料价格上行;产品升级推广不及预期。 买入买入(首次首次
7、) 股票信息股票信息 行业 其他支援服务 6 月 22 日收盘价(港元) 8.63 总市值(百万港元) 11,466.67 总股本(百万股) 1,333.33 其中自由流通股(%) 100.00 30 日日均成交量(百万股) 1.29 股价走势股价走势 作者作者 分析师分析师 鞠兴海鞠兴海 执业证书编号:S0680518030002 邮箱: 分析师分析师 赵雅楠赵雅楠 执业证书编号:S0680521030001 邮箱: 相关研究相关研究 -7%0%7%14%21%27%2021-03朝云集团恒生指数 2021 年 06 月 22 日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 财
8、务财务指标指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 1,383 1,702 2,103 2,683 3,350 增长率 yoy(%) 2.5 23.0 23.5 27.6 24.9 归母净利润(百万元) 185 224 285 386 481 增长率 yoy(%) 4.6 20.9 27.5 35.2 24.8 EPS 最新摊薄(元/股) 0.14 0.17 0.21 0.29 0.36 净资产收益率(%) 1329.2 93.0 54.2 42.3 34.5 P/E(倍) 51.8 42.9 33.6 24.9 19.9 P/B(倍) 724.6
9、38.7 18.0 10.4 6.8 资料来源:Wind,国盛证券研究所 注:股价为 2021 年 6 月 22 日收盘价 2021 年 06 月 22 日 P.3 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率财务报表和主要财务比率 资产负债表(资产负债表(百万元) 利润表利润表(百万元) 会计会计年度年度 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 会计年度会计年度 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 流动资产流动资产 1035 1398 3211 3417 4458 营业收入营业收入 1383 1702 2103 2683
10、 3350 现金 511 885 2450 2604 3341 营业成本 784 960 1176 1433 1744 应收票据及应收账款 91 102 137 168 212 营业税金及附加 0 0 0 0 0 其他应收款 59 52 85 89 129 营业费用 334 372 505 697 905 预付账款 0 0 0 0 0 管理费用 62 85 104 133 166 存货 373 360 539 557 776 研发费用 0 0 0 0 0 其他流动资产 0 0 0 0 0 财务费用 0 3 -22 -55 -61 非流动资产非流动资产 191 210 233 262 298 资
11、产减值损失 0 0 0 0 0 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 29 10 16 20 19 固定资产 136 153 172 204 238 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 24 20 24 21 22 投资净收益 0 0 0 0 0 其他非流动资产 32 37 37 37 37 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产资产总计总计 1226 1608 3444 3680 4755 营业利润营业利润 205 286 356 493 616 流动负债流动负债 1205 1353 1558 1392 1967 营业外收入 28 10 19 15 17 短期借款 0 300
12、0 0 0 营业外支出 0 3 1 2 2 应付票据及应付账款 339 411 508 613 750 利润总额利润总额 232 293 374 506 631 其他流动负债 866 641 1050 779 1217 所得税 48 60 77 104 130 非流动非流动负债负债 7 5 5 5 5 净利润净利润 185 233 297 402 501 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 0 9 12 16 20 其他非流动负债 7 5 5 5 5 归属母公司净利润归属母公司净利润 185 224 285 386 481 负债合计负债合计 1212 1358 1563 1397 19
13、72 EBITDA 218 285 351 452 569 少数股东权益 1 3 14 30 50 EPS(元/股) 0.14 0.17 0.21 0.29 0.36 股本 29 0 1333 1333 1333 资本公积 0 0 0 0 0 主要主要财务比率财务比率 留存收益 0 0 297 699 1200 会计会计年度年度 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 归属母公司股东权益 13 248 1866 2252 2734 成长能力成长能力 负债负债和股东权益和股东权益 1226 1608 3444 3680 4755 营业收入(%) 2.5 23.0 23.5 2
14、7.6 24.9 营业利润(%) -7.3 39.7 24.8 38.4 24.9 归属母公司净利润(%) 4.6 20.9 27.5 35.2 24.8 获利获利能力能力 毛利率(%) 43.4 43.6 44.1 46.6 48.0 现金现金流量流量表表(百万元) 净利率(%) 13.4 13.1 13.6 14.4 14.4 会计年度会计年度 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E ROE(%) 1329.2 93.0 54.2 42.3 34.5 经营活动现金流经营活动现金流 473 383 551 149 739 ROIC(%) 859.2 40.9 49.2 3
15、7.0 30.6 净利润 185 233 297 402 501 偿债偿债能力能力 折旧摊销 0 0 18 22 27 资产负债率(%) 98.9 84.4 45.4 38.0 41.5 财务费用 0 3 -22 -55 -61 净负债比率(%) -3619.2 -231.4 -446.5 -273.8 -230.0 投资损失 0 0 0 0 0 流动比率 0.9 1.0 2.1 2.5 2.3 营运资金变动 0 0 258 -220 272 速动比率 0.5 0.8 1.7 2.1 1.9 其他经营现金流 287 147 0 0 0 营运能力营运能力 投资活动投资活动现金流现金流 60 -1
16、9 -41 -50 -63 总资产周转率 1.2 1.2 0.8 0.8 0.8 资本支出 1791 1300 23 29 35 应收账款周转率 18.3 17.6 17.6 17.6 17.6 长期投资 59 0 0 0 0 应付账款周转率 2.2 2.6 2.6 2.6 2.6 其他投资现金流 1910 1282 -18 -22 -27 每股指标(元)每股指标(元) 筹资筹资活动现金流活动现金流 -231 10 1056 55 61 每股收益(最新摊薄) 0.14 0.17 0.21 0.29 0.36 短期借款 0 300 -300 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.35 0.29
17、 0.41 0.11 0.55 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 0.01 0.19 0.40 0.69 1.05 普通股增加 -52 -29 1333 0 0 估值估值比率比率 资本公积增加 0 0 0 0 0 P/E 51.8 42.9 33.6 24.9 19.9 其他筹资现金流 -179 -262 22 55 61 P/B 724.6 38.7 18.0 10.4 6.8 现金净增加额现金净增加额 301 374 1565 153 737 EV/EBITDA -2.3 -2.0 -6.9 -5.7 -5.8 资料来源:Wind,国盛证券研究所 注:股价为 2021
18、年 6 月 22 日收盘价 2021 年 06 月 22 日 P.4 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 内容目录内容目录 1.公司简介:中国领先的一站式家居个护平台 . 7 1.1 主营业务:家居护理为主,积极发力个护、宠物高景气赛道 . 7 1.2 发展历程:发源于立白超威事业部,步入成长快车道 . 8 1.3 股权结构:结构清晰,控股股东系立白集团创始人 . 11 1.4 募集资金:投向内源建设及外部上下游收购 . 12 2.行业概况:日化产品细分高端化,宠物经济增势迅猛 . 12 2.1 行业定义:日化行业种类繁多,宠物经济飞速增长 . 12 2.2 行业规模:行业空间广
19、阔,线上渠道快速渗透 . 15 2.2.1 家居护理市场:中国市场基数高,低线城市渗透率提升潜力巨大。 . 15 2.2.2 个人护理市场:护肤占比近半, 线上渠道渗透率加深 . 16 2.2.3 宠物市场:饲养率以及消费额双增长,食品板块势头强劲 . 17 2.3 竞争格局:市场较分散,国货品牌快速发展 . 19 3.竞争优势:背靠强大渠道力,铸就高品牌知名度 . 23 3.1 品牌优势:高知名度,品牌孵化体系持续验证,产品组合多样化 . 23 3.2 渠道优势:销售网络遍布全国并深度下沉 . 24 3.3 研发优势:研发体系内外联动,生产及供应链体系高效灵活 . 25 4.财务分析:经营业
20、绩稳健向好,在手现金流充裕 . 26 4.1 收入分析:整体收入稳步上升,高毛利品类增速亮眼. 26 4.2 盈利能力分析:毛利率明显提升,主营成本占收入比稳定下降 . 27 4.3 费用分析:线上营销投入增加,团队不断扩充完善 . 28 4.4 运营能力分析:营运资本管理高效,财务状况稳健 . 29 5.未来看点:夯实基础,锐意进取,乘宠物行业东风 . 30 5.1 品类:横向品类扩张,大力布局宠物赛道 . 30 5.2 产品:纵向产品升级,引领行业升级迭代 . 31 5.3 渠道:线下更深度渗透,线上更快速增长 . 31 6.盈利预测及估值 . 33 风险提示 . 36 图表目录图表目录
21、图表 1:公司核心品牌情况 . 7 图表 2:2017-2020 年公司收入、利润及增速(亿元;%) . 7 图表 3:2017-2020 年公司毛、净利率(%) . 7 图表 4:2017-2020 年各品类收入情况(单位:亿元) . 8 图表 5:2017-2020 年各品类毛利率情况(单位:%) . 8 图表 6:2017-2020 年各渠道收入情况(单位:亿元) . 8 图表 7:2017-2020 年各渠道毛利率情况(单位:%) . 8 图表 8:公司里程碑事件 . 9 图表 9:公司主要发展历史 . 9 图表 10:公司管理团队简介 . 10 图表 11:公司主要中国经营附属公司
22、. 10 图表 12:朝云与立白集团业务划分 . 11 图表 13:上市后公司股权结构 . 11 图表 14:中国日化行业上下游产业链 . 12 图表 15:中国日化行业全景图谱 . 12 图表 16:中国日化行业概览及 2019 年规模、增速情况 . 13 2021 年 06 月 22 日 P.5 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 图表 17:杀虫驱蚊市场整体与儿童适用部分对比(亿元;%) . 13 图表 18:杀虫驱蚊市场整体与新型形态部分对比(亿元;%) . 13 图表 19:个护行业价值链 . 14 图表 20:宠物行业产业链 . 14 图表 21:不同宠物类目消费频次
23、及贯穿时间 . 15 图表 22:2015-2024E 中国家居护理市场零售额规模(按产品,亿元) . 15 图表 23:2015-2024E 中国家居护理市场零售额增速(%) . 15 图表 24: 2015-2024E 中国家居护理市场零售额规模(按城市,亿元) . 16 图表 25: 2015-2024E 中国家居护理市场各渠道占比(%) . 16 图表 26:2015-2024E 中国个人护理市场零售额规模(单位:亿元) . 17 图表 27:2015-2024E 中国个人护理市场零售额增速(单位:%) . 17 图表 28:2015-2024E 中国个人护理市场各渠道占比(%) .
24、17 图表 29:2015-2024E 中国个人护理市场各渠道增速(单位:%) . 17 图表 30:2010-2020 年中国宠物消费市场规模及增速(亿元,%) . 18 图表 31:2020 年全球宠物消费市场区域分布 . 18 图表 32:2019 年全球部分国家宠物饲养率 . 18 图表 33:2010-2020 年全球部分国家单只宠物年消费金额(美元) . 18 图表 34:中国宠物食品市场规模及增速(亿元) . 18 图表 35:2020 年中国宠物食品行业细分市场份额 . 18 图表 36:2015-2024E 中国宠物护理市场规模(单位:亿元) . 19 图表 37:2015-
25、2024E 中国宠物护理市场各渠道占比(单位:%) . 19 图表 38:2019 年家居护理及子板块竞争格局 . 20 图表 39:2014-2019 年中国宠物食品市场市占率前 10 公司市占率变化情况 . 21 图表 40:2014-2019 年中国宠物食品市场市占率前 10 品牌市占率变化情况 . 21 图表 41:部分宠物食品品牌定位概览 . 22 图表 42:2020 年度用户最喜爱的宠物行业品牌名单 . 22 图表 43:公司在多个细分领域成功打造领导品牌 . 23 图表 44:2019 年零售额超过 1 亿元的若干产品 . 23 图表 45:公司各类别产品 SKU 数量 . 2
26、4 图表 46:公司 2020 年销售及分销网络渠道情况 . 24 图表 47:公司全场景及业务流程的数字化运营体系 . 25 图表 48:公司与立白集团博士后科研工作站合作 . 26 图表 49:2020 年疫情期间 84 消毒液产能提升情况(吨/日) . 26 图表 50:2020 年疫情期间除菌包产能提升情况(件/天) . 26 图表 51:2017-2020 年公司收入及增速 . 27 图表 52:2017-2020 年公司归母净利及增速 . 27 图表 53:2017-2020 年各品类毛利率情况(单位:%) . 27 图表 54:2017-2020 年主营成本及其细分项占收入比例(
27、单位:%) . 28 图表 55:2017-2020 年各渠道毛利率情况(单位:%) . 28 图表 56:2017-2020 年销售及分销费用结构及占收入比例(单位:万元,%) . 29 图表 57:2018-2020 年 Q3 公司应收款项周转天数 . 29 图表 58:2018-2020 年公司应付款项周转天数 . 29 图表 59:2017-2020 年资本开支情况(单位:万元) . 30 图表 60:2017-2020 年负债结构及比例(单位:万元) . 30 图表 61:2020 年天猫金妆奖最具潜力新锐品牌 . 30 图表 62:2021 年京东宠物十大新锐品牌奖 . 30 图表
28、 63:倔强的尾巴护理系列 . 31 图表 64:宠物主粮品牌“倔强嘴巴” . 31 图表 65:公司 2021-2022 年计划推出新产品数量(个) . 31 2021 年 06 月 22 日 P.6 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 图表 66:公司 2021-2022 年计划升级产品数量(个) . 31 图表 67:公司线下渠道品牌形象店 . 32 图表 68:天猫金妆奖 2021 年度最具成长性集团 . 32 图表 69:公司自营在线商店定位及成就 . 32 图表 70:天猫 618 驱虫用品及环境清洁品牌及店铺榜单 . 33 图表 71:盈利预测-按照公司各业务板块(
29、亿元;%) . 34 图表 72:毛利率预测-按照公司各业务板块(%) . 34 图表 73:盈利预测-公司核心指标一览. 35 图表 74:日化及宠物赛道可比公司估值 . 35 2021 年 06 月 22 日 P.7 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 1.公司简介:公司简介:中国领先的一站式家居个护平台中国领先的一站式家居个护平台 1.1 主营业务:家居护理为主,主营业务:家居护理为主,积极积极发力发力个护个护、宠物宠物高景气赛道高景气赛道 朝云集团是中国领先的多品类家居护理及个人护理平台。朝云集团是中国领先的多品类家居护理及个人护理平台。主营业务包括家居护理、个人护理和宠
30、物护理产品。其中,家居护理部分的营收占比超 90%,细分品类杀虫驱蚊营收占比约 60%。1)家居护理包括杀虫驱蚊以及家居清洁产品,包括“西兰” 、 “超威” 、 “贝贝健” 、 “威王”4 个核心品牌;2)个人护理包括护肤、头发和身体护理产品、洗手液及花露水,核心品牌为“润之素” ;3)宠物护理包括宠物香波及除臭剂,包括“倔强的尾巴” 、 “德是”2 个核心品牌。 图表 1:公司核心品牌情况 品牌品牌 推出年度推出年度 定位定位 主要产品主要产品 西兰 1995 年 一站式空气护理解决方案 空气护理产品,如空气清新喷剂系列、除甲醛系列、去味香珠等 超威 2002 年 杀虫驱蚊领导品牌 杀虫驱蚊
31、产品,如盘香、电热蚊香液、电热蚊香片、防蚊网等 贝贝健 2010 年 植物安全配方,健康除菌,宝妈安心之选 杀虫驱蚊产品,如电热蚊香液及电热蚊香片、防蚊网、驱蚊啫喱等 威王 2011 年 除垢更除菌,全方位家居清洁专家 家居清洁除菌产品,如厨房清洁剂系列、洁厕净系列、洗衣机槽清洁剂系列等 润之素 2019 年 为大众消费者提供全家适用的质量呵护 个人护理产品,如护手霜、SOD 蜜、洗手液等 倔强的尾巴 2019 年 定位中档大众宠物护理产品及宠物食品 宠物护理及食品,如除菌喷雾、宠物除臭抑菌洁牙凝胶、混合猫砂、中高端宠物主粮等 德是 2020 年 定位高端宠物护理产品消费市场 宠物护理产品,如
32、德是海洋系列犬用香波、德是宠物清洁除味香波、德是海洋系列猫用香波等 资料来源:公司招股说明书,国盛证券研究所 产品升级及品类延展产品升级及品类延展,收入利润稳定增长。,收入利润稳定增长。2017 年-2020 年,公司伴随着产品升级及持续推广新品类,营收及利润持续增长,营收收入从 13.46 亿元增至 17.02 亿元(CAGR8.13%) ,归母净利润从 1.76 亿元增至 2.19 亿元(CAGR 7.56%) ,毛利率维持在 35%以上、净利率维持在 13%左右,业绩增长及盈利能力稳定。 图表 2:2017-2020 年公司收入、利润及增速(亿元;%) 图表 3:2017-2020 年公
33、司毛、净利率(%) 资料来源:公司公告,公司招股说明书,国盛证券研究所 资料来源:公司公告,公司招股说明书,国盛证券研究所 分品类来看,2020 年家居护理营收占比超 90%,其中杀虫驱蚊部分占比约 60%,家居-10.00-5.000.005.0010.0015.0020.0025.0030.0035.0040.0045.0002468017年2018年2019年2020年收入归母净利收入增速归母净利增速35.9%37.2%43.4%43.6%12.6%13.1%13.3%13.7%2017年2018年2019年2020年毛利率净利率 2021 年 06 月 22 日
34、P.8 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 清洁部分约 30%,此外,公司积极发力的宠物、个护业务均实现较大幅度增长,营收增速分别同比增加 1164.4%、51.7%。 图表 4:2017-2020 年各品类收入情况(单位:亿元) 图表 5:2017-2020 年各品类毛利率情况(单位:%) 资料来源:公司公告,公司招股说明书,国盛证券研究所 资料来源:公司公告,公司招股说明书,国盛证券研究所 分渠道来看,2020 年线下渠道占比 61.5%,立白渠道占比 21%,公司积极发力的线上渠道同比增加 92.8%,占比由 11%提升至 17.3%,尤其是其中的自营在线商店部分同比增加了
35、 121.5%。 图表 6:2017-2020 年各渠道收入情况(单位:亿元) 图表 7:2017-2020 年各渠道毛利率情况(单位:%) 资料来源:公司公告,公司招股说明书,国盛证券研究所 资料来源:公司公告,公司招股说明书,国盛证券研究所 1.2 发展历程发展历程:发源于立白超威事业部,:发源于立白超威事业部,步入成长快车道步入成长快车道 朝云集团正式成立于 2018 年 4 月,前身为立白集团超威事业部。公司历史可回溯至2006 年陈凯旋先生与陈凯臣先生成立安福超威,将日化业务扩展至其他家居护理产品,如家居清洁、驱蚊产品及空气清新剂等。2017 年底前,公司通过组成超威事业部的多家公司
36、运营业务。随后,由于重组,安福超威成为朝云集团旗下独家平台广州朝云的间接全资附属公司。2018-2019 年为公司组织变革、品牌升级、产品革新、柔性供应链改革,以及渠道运营规则重新梳理的关键阶段;2019 年新一代管理团队全部到位,公司进入快速成长期,并于 2021 年 3 月登陆港交所上市。 0246810122017年2018年2019年2020年杀虫驱蚊家居清洁空气护理个人护理宠物护理其他00702017年2018年2019年2020年杀虫驱蚊家居清洁空气护理个人护理宠物护理其他0246810122017年2018年2019年2020年线下分销商线上分销商线上自营商
37、店企业及团体客户海外分销商立白渠道00702017年2018年2019年2020年线下分销商线上分销商自营在线商店企业及团体客户海外分销商立白渠道 2021 年 06 月 22 日 P.9 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 图表 8:公司里程碑事件 年份年份 里程碑事件里程碑事件 2006 年 公司建于自有物业的第一家生产基地安福超威在江西省吉安成立并运营 公司在中国以超威及西兰品牌推出多品牌组合产品 2010 年 公司以新品牌贝贝健推出含新配方的新型驱蚊剂,更适合儿童的特殊需求 2011 年 公司在中国以威王品牌推出新的家居清洁产品线 第二家生产基地番禺
38、超威在广东省广州成立并运营 2012 年 在中国开发出首款由天然植物提取物制成的家用天然除虫喷雾 2015 年 与大日本除虫菊株式会社开始开展业务合作 自 2015 年以来,以零售额计,公司在中国杀虫驱蚊市场排名第一 2016 年 西兰空气清新喷雾获中环联合(北京)认证中心有限公司认证为中国环境标志产品 2017 年 威王品牌获广东省著名商标评审委员会认可为广东省著名商标 2018 年 被中国轻工业联合会及中国日用杂品工业协会评为2018 年中国轻工业日用杂品行业十强企业 2019 年 在中国以倔强的尾巴及德是品牌推出宠物护理产品以满足有宠物家庭的需求 2020 年 附属公司安福超威获江西省科
39、学技术厅、江西省财政厅及国家税务总局江西省税务局认定为高新技术企业 超威生物科技被中华人民共和国工业和信息化部列入新型冠状病毒肺炎疫情防控重点保障企业名单(第一批) 与厦门宇好投资有限公司在越南成立一家合资企业 Vietnam Bestwin,公司拥有 51.0%主要控制权 资料来源:公司招股说明书,国盛证券研究所 图表 9:公司主要发展历史 资料来源:公司官网,国盛证券研究所 2021 年 06 月 22 日 P.10 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 图表 10:公司管理团队简介 姓名姓名 年龄年龄 职位职位 委任日期委任日期 加入日期加入日期 职责职责 简介简介 陈丹霞
40、41 董事长兼 CEO、执行董事 2018.9 2016.1 整体策略及运营 14 年消费品行业经验,年消费品行业经验,公司控股股东陈凯臣及马惠真之女,2008.6-2013.12 担任上海新高姿总经理,2014 年 1 月起担任上海新高姿董事长,2006 年 10 月取得悉尼大学市场营销与战略管理专业荣誉商学硕士学位 谢如松 54 副总裁、执行董事 2020.8 2008.12 供应链管理 30 年快消行业经验年快消行业经验,2008.12-2018.4 担任立白家居事业部总经理,自2008 年 12 月起负责超威事业部整体管理。2010 年 12 月为超威生物科技总经理 钟胥易 40 CF
41、O、执行董事 2020.8 2010.12 财务及 IT管理 17 年消费品行业经验年消费品行业经验,2010 年 12 月负责超威事业部的财务管理,2010 年 6 月取得中山大学会计硕士学位,2010 年 11 月取得国际注册内部审计师资格 王冬 42 首席运营官兼品牌管理中心总经理 2019.4 2012.7 业务运营及品牌管理 18 年消费品行业经验,年消费品行业经验,2016 年 12 月-2019 年 3 月担任蜂群传媒总经理,2002 年 6 月-2016 年 11 月担任广州立白品牌管理中心副总经理兼媒介传播部总监,2012 年 7 月负责超威事业部的品牌管理,2002 年 6
42、月在武汉轻工大学取得包装工程及工商管理双学士学位 高吉祥 34 营销管理中心总经理 2019.1 2019.1 营销管理 13 年消费品行业经验,年消费品行业经验,2016.6-2018.12 担任上海新高姿销售渠道拓展部总监,2007.7-2016.5 担任广州立白华东大区零售总监,2007 年 7 月取得四川大学国际政治学士学位 杨钰 37 经营管理中心总经理 2018.9 2016.5 人力资源及经营管理 14 年消费品行业经验,年消费品行业经验,2006.7-2018.8 于广州立白担任经营管理部总监,2016 年 5 月起负责超威事业部的财务预算管理,2006 年 6 月取得湖南工商
43、大学会计学学士学位 丁嘉佳 35 电子商务运营中心总经理 2019.12 2019.12 电子商务运营 2010.8-2019.11 于阿里巴巴担任行业专家阿里巴巴担任行业专家,2008 年 7 月取得浙江工商大学动画专业学士学位 石训勤 47 投融资中心总经理 2020.8 2006.1 投融资事宜 2018.6-2020.8 担任凯晟控股投资与资本运营部总经理,2015.1-2018.6担任宝凯道融董事总经理,2016.6-2018.6 担任展泽投资总经理,2004.2-2014.12,担任广州立白金融及资本运营中心副总经理,2006 年1 月起负责超威事业部企业投融资事务,1997 年
44、7 月取得华侨大学化学工程学士学位, 2004 年 6 月取得中山大学工商管理硕士学位 梁洪文 44 宠物事业部总经理 2019.2 2019.2 宠物事业部运营管理 21 年消费品行业及宠物行业经验,年消费品行业及宠物行业经验,1999.9 -2003.4 担任新迪尔连锁超市采购,2003.4 -2005.7 担任伊利北分重点客户部市场主管,2005.7-2008.8 担任三鹿市场部产品群经理,2008.9 -2009.10 担任乡谣食品营销中心副总,2009.10 -2014.2 担任三元食品华东市场部总监,2014.2-2019.2 担任中宠股份副总经理,1999 年 7 月取得北京工程
45、管理学院经济学与管理学学士学位 资料来源:公司招股说明书,国盛证券研究所 朝云集团旗下有多家经营附属公司,其中广州朝云为集团旗下的独家平台,是所有中国经营附属公司的境内控股公司,其他附属公司涉及制造产品、销售产品等业务,主要情况如下: 图表 11:公司主要中国经营附属公司 名称名称 成立日期成立日期 主要业务主要业务 1 广州朝云 2018.10.19 投资控股,公司所有中国经营附属公司的境内控股公司 2 超威生物科技 2010.12.17 销售产品,前身为广州超威日化,2019 年 11 月成为广州朝云全资附属公司 3 安福超威 2006.7.11 制造产品,公司两大生产基地之一 4 番禺超
46、威 2011.7.26 制造产品,公司两大生产基地之一 5 广州云成 2018.2.6 销售产品,前称为乐宠宠物,于 2020 年 8 月更名为广州云成网络科技有限公司 6 广州云拓 2018.11.14 销售产品 7 上海润之素 2018.11.19 销售产品,旨在经营润之素业务 8 上海朝云 2019.7.29 销售产品 9 广州通力 1992.12.3 销售产品,原为中外合作经营的家居日用品企业,于2015 年 7 月被超威生物科技收购 10 乐达汽车 2018.2.5 销售产品 资料来源:公司招股说明书,国盛证券研究所 公司与立白集团保留业务各个产品类别之间的重叠较小,不重叠的产品分部
47、及类别占2019 年收入的约 96.1%,且公司能够独立于保留业务运营,因此,立白集团保留业务不会与公司核心业务构成竞争。 2021 年 06 月 22 日 P.11 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 图表 12:朝云与立白集团业务划分 分部分部 类别类别 2019 年收入年收入占比(朝云)占比(朝云) 朝云核心业务朝云核心业务 立白保留业务立白保留业务 划分依据划分依据 家居护理 家居清洁 26.2% - 杀虫驱蚊 63.3% - 空气护理 4.5% - 餐具护理 不适用 - 织物护理 洗衣剂及洗涤助剂 不适用 - 个人护理 护肤 0.1% 针对不同客户的不同产品规格 头发和
48、身体护理及洗手液 3.1% 针对不同客户的不同产品规格 花露水 2.0% - 口腔护理 不适用 - 彩妆 不适用 - 宠物护理 宠物卫生、除臭剂及猫砂 0.1% - 资料来源:公司招股说明书,国盛证券研究所 1.3 股权结构:结构清晰,控股股东系立白集团创始人股权结构:结构清晰,控股股东系立白集团创始人 公司控股股东系立白集团创始人陈氏兄弟及其配偶,董事长兼首席执行官陈丹霞为陈凯臣及马女士之女,股权结构较集中。 图表 13:上市后公司股权结构 资料来源:公司招股说明书,国盛证券研究所 2021 年 06 月 22 日 P.12 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 1.4 募集资金
49、:募集资金:投向投向内源建设及外部内源建设及外部上下游上下游收购收购 公司募集资金拟用于:1)新产品的研发、现有产品的升级以及新品牌及新品类的开发;2)促进研发中心的建设及升级并支持其研究活动;3)激励现有研究人员及招募更多研发人才;3)改善销售和分销网络,包括吸引新客户及流量、扩大销售分销团队、建立海外销售网络并开发东南亚等新市场等;4)加强线下及在线品牌建设和推广;5)改善全球及国内供应链的效率和灵活性;6)加强信息技术基础设施,进一步开发用于供应链管理、消费者社区及自有平台营运及分销渠道管理的业务中台以提高运营效率;7)上游和下游业务的战略性收购,以获得外部高质量、互补技术、品牌和业务;
50、8)用于营运资金及其他一般公司用途。 2.行业概况行业概况:日化产品细分高端化,宠物经济增势迅猛日化产品细分高端化,宠物经济增势迅猛 2.1 行业定义:日化行业定义:日化行业行业种类繁多种类繁多,宠物经济,宠物经济飞速增长飞速增长 受益消费升级,日化受益消费升级,日化产品产品逐步细分高端化。逐步细分高端化。日化指日用化学品,产业链上游主要为原材料供应,中游主要为产品生产等环节,下游主要为销售渠道。根据灼识咨询资料,中国日化行业涵盖家居护理、织物护理、个人护理及宠物护理四个细分市场。对比美日等成熟市场,多元化、细分化和高端化是中国市场未来三大主要趋势。根据灼识咨询测算,中国日化行业零售额从 20