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1、2022 年深度行业分析研究报告 - 2 - 内容目录内容目录 一、化工行业年报和一季报总结 .10 1.1 化工行业业绩分析 .10 1.2 化工行业盈利能力分析 .13 1.3 化工行业运营效率 .14 1.4 化工行业资产规模及杠杆率 .15 二、细分子行业分析 .15 2.1 细分子行业业绩增长情况 .15 2.2 细分子行业盈利能力 .16 2.3 细分子行业资产负债率及在建工程占比 .18 2.4 细分子行业经营性现金流分析 .18 三、重点细分子行业分析 .19 3.1 钾肥.19 3.2 农药.21 3.3 复合肥 .22 3.4 氮肥.23 3.5 无机盐 .25 3.6 其

2、他化学原料 .26 3.7 纯碱.27 3.8 氯碱.29 3.9 磷肥.30 3.10 民爆用品.31 3.11 纺织化学品 .33 3.12 日用化学产品.34 3.13 石油加工.35 3.14 石油贸易.37 3.15 涂料油墨.38 3.16 氟化工及制冷剂 .39 3.17 磷化工 .41 3.18 聚氨酯 .42 3.19 玻纤 .43 3.20 其他化学制品 .45 3.21 涤纶 .46 3.22 维纶 .47 3.23 粘胶 .49 3.24 氨纶 .50 3.25 其他纤维 .51 - 3 - 3.26 合成革 .53 3.27 改性塑料 .54 3.28 其他塑料制品.

3、55 3.29 轮胎.57 3.30 其他橡胶制品.58 3.31 炭黑.59 四、上市公司盈利情况分析 .61 五、龙头企业财务分析 .62 5.1 万华化学：聚氨酯短期承压，新材料板块加快成长 .62 5.2 华鲁恒升：业绩稳步提升，多项目布局建设带动发展 .63 5.3 扬农化工：一季度业绩超预期，经营迎来拐点 .64 5.4 龙佰集团：一季度业绩符合预期，集中度提升产业链盈利稳定 .65 5.5 玲珑轮胎：至暗时刻下业绩短期受挫，静待行业复苏 .66 5.6 国瓷材料：业绩稳步增长，费用管控进一步提升 .67 图表目录图表目录 图表 1：化工行业营业收入及同比增速.10 图表 2：化工

4、行业归母净利润及同比增速 .10 图表 3：化工行业单季度营业收入.10 图表 4：化工行业单季度归母净利润 .10 图表 5：化工行业历年营业收入正增长企业数量. 11 图表 6：化工行业历年净利润正增长企业数量 . 11 图表 7：化工行业历年营业收入高增长企业数量. 11 图表 8：化工行业历年净利润高增长企业数量 . 11 图表 9：中国化工产品价格指数（CCPI）.12 图表 10：房屋新开工面积同比增速.12 图表 11：纺织服装业景气度指数 .12 图表 12：汽车行业产量增速维持正增长.13 图表 13：新能源汽车行业产量维持高增速 .13 图表 14：各农产品实际市场价格情况

5、（元/吨） .13 图表 15：光伏行业营收维持高增长状态.13 图表 16：化工行业毛利率及净利率情况.14 图表 17：化工行业期间费用率情况.14 图表 18：化工行业合计存货规模及增速.14 图表 19：化工行业应收账款规模及增速.14 图表 20：化工行业存货周转天数（天）.14 - 4 - 图表 21：化工行业应收账款天数（天）.14 图表 22：化工行业固定资产变化情况 .15 图表 23：化工行业在建工程变化情况 .15 图表 24：化工行业经营性现金流情况 .15 图表 25：化工行业资产负债率情况.15 图表 26：2021 年各子行业营收同比增长情况 .16 图表 27：

6、2021 年各子行业归母净利润同比增长情况 .16 图表 28：2022Q1 各子行业营收同比增长情况.16 图表 29：2022Q1 各子行业归母净利润同比增长情况 .16 图表 30：2021 年各子行业毛利率同比增长情况 .17 图表 31：2021 年各子行业净利率同比增长情况 .17 图表 32：2022Q1 各子行业毛利率同比增长情况 .17 图表 33：2022Q1 各子行业净利率同比增长情况 .17 图表 34：2021 年各子行业资产负债率情况 .18 图表 35：2022Q1 各子行业资产负债率情况 .18 图表 36：2021 年各子行业在建工程占比情况 .18 图表 3

7、7：2022Q1 各子行业在建工程占比情况.18 图表 38：2021 年各子行业经营性现金流同比增速 .19 图表 39：2022Q1 各子行业经营性现金流同比增速.19 图表 40：2021 年各子行业经营性现金流占营收比 .19 图表 41：2022Q1 各子行业经营性现金流占营收比.19 图表 42：钾肥行业营收及增速(亿元) .20 图表 43：钾肥行业净利润及增速(亿元).20 图表 44：钾肥行业销售毛利率和净利率情况.20 图表 45：钾肥行业期间费用率情况.20 图表 46：钾肥行业存货和应收账款周转情况.21 图表 47：钾肥行业资产规模和结构情况.21 图表 48：农药行

8、业营收及增速(亿元) .21 图表 49：农药行业净利润及增速(亿元).21 图表 50：农药行业销售毛利率和净利率情况.22 图表 51：农药行业期间费用率情况.22 图表 52：农药行业存货和应收账款周转情况.22 图表 53：农药行业资产规模和结构情况.22 图表 54：复合肥行业营收及增速(亿元).23 图表 55：复合肥行业净利润及增速(亿元) .23 图表 56：复合肥行业销售毛利率和净利率情况 .23 图表 57：复合肥行业期间费用率情况 .23 图表 58：复合肥行业存货和应收账款周转情况 .23 图表 59：复合肥行业资产规模和结构情况 .23 - 5 - 图表 60：氮肥行

9、业营收及增速(亿元) .24 图表 61：氮肥行业净利润及增速(亿元).24 图表 62：氮肥行业销售毛利率和净利率情况.24 图表 63：氮肥行业期间费用率情况.24 图表 64：氮肥行业存货和应收账款周转情况.25 图表 65：氮肥行业资产规模和结构情况.25 图表 66：无机盐行业营收及增速(亿元).25 图表 67：无机盐行业净利润及增速(亿元) .25 图表 68：无机盐行业销售毛利率和净利率情况 .26 图表 69：无机盐行业期间费用率情况 .26 图表 70：无机盐行业存货和应收账款周转情况 .26 图表 71：无机盐行业资产规模和结构情况 .26 图表 72：其他化学原料行业营

10、收及增速(亿元) .27 图表 73：其他化学原料行业净利润及增速(亿元).27 图表 74：其他化学原料行业销售毛利率和净利率情况.27 图表 75：其他化学原料行业期间费用率情况.27 图表 76：其他化学原料行业存货和应收账款周转情况.27 图表 77：其他化学原料行业资产规模和结构情况.27 图表 78：纯碱行业营收及增速(亿元) .28 图表 79：纯碱行业净利润及增速(亿元).28 图表 80：纯碱行业销售毛利率和净利率情况.28 图表 81：纯碱行业期间费用率情况.28 图表 82：纯碱行业存货和应收账款周转情况.29 图表 83：纯碱行业资产规模和结构情况.29 图表 84：氯

11、碱行业营收及增速(亿元) .29 图表 85：氯碱行业净利润及增速(亿元).29 图表 86：氯碱行业销售毛利率和净利率情况.30 图表 87：氯碱行业期间费用率情况.30 图表 88：氯碱行业存货和应收账款周转情况.30 图表 89：氯碱行业资产规模和结构情况.30 图表 90：磷肥行业营收及增速(亿元) .31 图表 91：磷肥行业净利润及增速(亿元).31 图表 92：磷肥行业销售毛利率和净利率情况.31 图表 93：磷肥行业期间费用率情况.31 图表 94：磷肥行业存货和应收账款周转情况.31 图表 95：磷肥行业资产规模和结构情况.31 图表 96：民爆用品行业营收及增速(亿元) .

12、32 图表 97：民爆用品行业净利润及增速(亿元).32 图表 98：民爆用品行业销售毛利率和净利率情况.32 - 6 - 图表 99：民爆用品行业期间费用率情况.32 图表 100：民爆用品行业存货和应收账款周转情况.33 图表 101：民爆用品行业资产规模和结构情况.33 图表 102：纺织化学品行业营收及增速(亿元) .33 图表 103：纺织化学品行业净利润及增速(亿元) .33 图表 104：纺织化学品行业销售毛利率和净利率情况 .34 图表 105：纺织化学品行业期间费用率情况 .34 图表 106：纺织化学品行业存货和应收账款周转情况 .34 图表 107：纺织化学品行业资产规模

13、和结构情况 .34 图表 108：日用化学产品行业营收及增速(亿元) .35 图表 109：日用化学产品行业净利润及增速(亿元) .35 图表 110：日用化学产品行业销售毛利率和净利率情况 .35 图表 111：日用化学产品行业期间费用率情况 .35 图表 112：日用化学产品行业存货和应收账款周转情况 .35 图表 113：日用化学产品行业资产规模和结构情况 .35 图表 114：石油加工行业营收及增速(亿元).36 图表 115：石油加工行业净利润及增速(亿元) .36 图表 116：石油加工行业销售毛利率和净利率情况 .36 图表 117：石油加工行业期间费用率情况 .36 图表 11

14、8：石油加工行业存货和应收账款周转情况 .37 图表 119：石油加工行业资产规模和结构情况 .37 图表 120：石油贸易行业营收及增速(亿元) .37 图表 121：石油贸易行业净利润及增速(亿元) .37 图表 122：石油贸易行业销售毛利率和净利率情况.38 图表 123：石油贸易行业期间费用率情况.38 图表 124：石油贸易行业存货和应收账款周转情况.38 图表 125：石油贸易行业资产规模和结构情况.38 图表 126：涂料油墨行业营收及增速(亿元) .39 图表 127：涂料油墨行业净利润及增速(亿元) .39 图表 128：涂料油墨行业销售毛利率和净利率情况.39 图表 12

15、9：涂料油墨行业期间费用率情况.39 图表 130：涂料油墨行业存货和应收账款周转情况.39 图表 131：涂料油墨行业资产规模和结构情况.39 图表 132：氟化工及制冷剂行业营收及增速(亿元) .40 图表 133：氟化工及制冷剂行业净利润及增速(亿元) .40 图表 134：氟化工及制冷剂行业销售毛利率和净利率情况 .40 图表 135：氟化工及制冷剂行业期间费用率情况 .40 图表 136：氟化工及制冷剂行业存货和应收账款周转情况 .41 图表 137：氟化工及制冷剂行业资产规模和结构情况 .41 - 7 - 图表 138：磷化工行业营收及增速(亿元) .41 图表 139：磷化工行业

16、净利润及增速(亿元) .41 图表 140：磷化工行业销售毛利率和净利率情况 .42 图表 141：磷化工行业期间费用率情况 .42 图表 142：磷化工行业存货和应收账款周转情况 .42 图表 143：磷化工行业资产规模和结构情况 .42 图表 144：聚氨酯行业营收及增速(亿元) .43 图表 145：聚氨酯行业净利润及增速(亿元) .43 图表 146：聚氨酯行业销售毛利率和净利率情况 .43 图表 147：聚氨酯行业期间费用率情况 .43 图表 148：聚氨酯行业存货和应收账款周转情况 .43 图表 149：聚氨酯行业资产规模和结构情况 .43 图表 150：玻纤行业营收及增速(亿元)

17、 .44 图表 151：玻纤行业净利润及增速(亿元) .44 图表 152：玻纤行业销售毛利率和净利率情况.44 图表 153：玻纤行业期间费用率情况.44 图表 154：玻纤行业存货和应收账款周转情况.45 图表 155：玻纤行业资产规模和结构情况.45 图表 156：其他化学制品行业营收及增速(亿元) .45 图表 157：其他化学制品行业净利润及增速(亿元) .45 图表 158：其他化学制品行业销售毛利率和净利率情况.46 图表 159：其他化学制品行业期间费用率情况.46 图表 160：其他化学制品行业存货和应收账款周转情况.46 图表 161：其他化学制品行业资产规模和结构情况.4

18、6 图表 162：涤纶行业营收及增速(亿元) .47 图表 163：涤纶行业净利润及增速(亿元) .47 图表 164：涤纶行业销售毛利率和净利率情况.47 图表 165：涤纶行业期间费用率情况.47 图表 166：涤纶行业存货和应收账款周转情况.47 图表 167：涤纶行业资产规模和结构情况.47 图表 168：维纶行业营收及增速(亿元) .48 图表 169：维纶行业净利润及增速(亿元) .48 图表 170：维纶行业销售毛利率和净利率情况.48 图表 171：维纶行业期间费用率情况.48 图表 172：维纶行业存货和应收账款周转情况.49 图表 173：维纶行业资产规模和结构情况.49

19、图表 174：粘胶行业营收及增速(亿元) .49 图表 175：粘胶行业净利润及增速(亿元) .49 图表 176：粘胶行业销售毛利率和净利率情况.50 - 8 - 图表 177：粘胶行业期间费用率情况.50 图表 178：粘胶行业存货和应收账款周转情况.50 图表 179：粘胶行业资产规模和结构情况.50 图表 180：氨纶行业营收及增速(亿元) .51 图表 181：氨纶行业净利润及增速(亿元) .51 图表 182：氨纶行业销售毛利率和净利率情况.51 图表 183：氨纶行业期间费用率情况.51 图表 184：氨纶行业存货和应收账款周转情况.51 图表 185：氨纶行业资产规模和结构情况

20、.51 图表 186：其他纤维行业营收及增速(亿元) .52 图表 187：其他纤维行业净利润及增速(亿元) .52 图表 188：其他纤维行业销售毛利率和净利率情况.52 图表 189：其他纤维行业期间费用率情况.52 图表 190：其他纤维行业存货和应收账款周转情况.53 图表 191：其他纤维行业资产规模和结构情况.53 图表 192：合成革行业营收及增速(亿元) .53 图表 193：合成革行业净利润及增速(亿元) .53 图表 194：合成革行业销售毛利率和净利率情况 .54 图表 195：合成革行业期间费用率情况 .54 图表 196：合成革行业存货和应收账款周转情况 .54 图表

21、 197：合成革行业资产规模和结构情况 .54 图表 198：改性塑料行业营收及增速(亿元) .55 图表 199：改性塑料行业净利润及增速(亿元) .55 图表 200：改性塑料行业销售毛利率和净利率情况.55 图表 201：改性塑料行业期间费用率情况.55 图表 202：改性塑料行业存货和应收账款周转情况.55 图表 203：改性塑料行业资产规模和结构情况.55 图表 204：其他塑料制品行业营收及增速(亿元) .56 图表 205：其他塑料制品行业净利润及增速(亿元) .56 图表 206：其他塑料制品行业销售毛利率和净利率情况.56 图表 207：其他塑料制品行业期间费用率情况.56

22、图表 208：其他塑料制品行业存货和应收账款周转情况.57 图表 209：其他塑料制品行业资产规模和结构情况.57 图表 210：轮胎行业营收及增速(亿元) .57 图表 211：轮胎行业净利润及增速(亿元) .57 图表 212：轮胎行业销售毛利率和净利率情况.58 图表 213：轮胎行业期间费用率情况.58 图表 214：轮胎行业存货和应收账款周转情况.58 图表 215：轮胎行业资产规模和结构情况.58 - 9 - 图表 216：其他橡胶制品行业营收及增速(亿元) .59 图表 217：其他橡胶制品行业净利润及增速(亿元) .59 图表 218：其他橡胶制品行业销售毛利率和净利率情况.5

23、9 图表 219：其他橡胶制品行业期间费用率情况.59 图表 220：其他橡胶制品行业存货和应收账款周转情况.59 图表 221：其他橡胶制品行业资产规模和结构情况.59 图表 222：炭黑行业营收及增速(亿元) .60 图表 223：炭黑行业净利润及增速(亿元) .60 图表 224：炭黑行业销售毛利率和净利率情况.60 图表 225：炭黑行业期间费用率情况.60 图表 226：炭黑行业存货和应收账款周转情况.61 图表 227：炭黑行业资产规模和结构情况.61 图表 228：2021 年股价涨幅及归母净利润增幅前十个股 .61 图表 229：2022Q1 股价涨幅及归母净利润增幅前十个股

24、.61 图表 230：公司历年营收及增速（亿元）.62 图表 231：公司历年归母净利润及增速（亿元） .62 图表 232：公司毛利率及主要原材料价格.63 图表 233：公司研发支出情况（亿元） .63 图表 234：公司历年营收及增速（亿元）.64 图表 235：公司历年归母净利润及增速（亿元） .64 图表 236：公司毛利率及煤炭价格（元/吨） .64 图表 237：公司历年在建工程（亿元） .64 图表 238：公司历年营收及增速（亿元）.65 图表 239：公司历年归母净利润及增速（亿元） .65 图表 240：公司历年存货周转次数 .65 图表 241：公司历年在建工程（亿元）

25、 .65 图表 242：公司历年营收及增速（亿元）.66 图表 243：公司历年归母净利润及增速（亿元） .66 图表 244：公司毛利率及主要原材料价格（元/吨）.66 图表 245：行业上市公司钛白粉平均毛利率 .66 图表 246：公司历年营收及增速（亿元）.67 图表 247：公司历年归母净利润及增速（亿元） .67 图表 248：公司毛利率及主要原材料价格（元/吨）.67 图表 249：公司历年存货周转次数 .67 图表 250：公司历年营收及增速（亿元）.68 图表 251：公司历年归母净利润及增速（亿元） .68 图表 252：公司历年毛利率与净利率（%）.68 图表 253：公

26、司历年三费率.68 - 10 - 一一、化工化工行业行业年报和一季报年报和一季报总结总结 我们纳入 372 家化工行业上市公司（按 2021 年申万化工行业分类） ，从收入规模、盈利能力、经营状况等方面，对 2021 年报及 2022 年 1 季度化工行业整体发展状况进行梳理，同时对 31 个重点子行业进一步分析。 1.1 化工行业化工行业业绩分析业绩分析 在在 2020 年低基数的背景下，年低基数的背景下，2021 年全年业绩增长显著年全年业绩增长显著：2021 年申万化工行业整体实现营业收入 5.79 万亿元，同比增长 35.6%；归母净利润3565 亿元，同比增长 128.7%。 图表图

27、表1：化工行业营业收入及同比增速化工行业营业收入及同比增速 图表图表2：化工行业归母净利润及同比增速化工行业归母净利润及同比增速 来源：WIND、国金证券研究所 来源：WIND、国金证券研究所 虽然虽然 2022 年年 3 月以来部分地区受到疫情反复的影响，但是月以来部分地区受到疫情反复的影响，但是 1 季度化工行季度化工行业整体业整体营收营收和和利润利润仍呈现出仍呈现出同步向上同步向上的态势的态势：2022 年 1 季度申万化工行业整体实现营业收入 1.63 万亿元，同比增长 33.8%；归母净利润 1057 亿元，同比增长 31.2%。 图表图表3：化工行业单季度营业收入化工行业单季度营业

28、收入 图表图表4：化工行业单季度归母净利润化工行业单季度归母净利润 来源：WIND、国金证券研究所 来源：WIND、国金证券研究所 我们设定化工上市公司中收入和净利润增速超过 30%为高增长、0-30%为稳定增长、低于 0 为负增长，得出 2021 年收入实现高增长公司 173 家，同比增加 137 家 ；稳定增长公司 168 家，同比减少 16 家；负增长公司31 家，同比减少 121 家。净利润实现高速增长的公司 194 家，同比增加62 家 ；稳定增长公司 73 家，同比减少 38 家；负增长公司 105 家，同比减少 24 家。高增长公司数量同比大幅增加，负增长公司数量同比大幅减少，说

29、明一方面 2021 年在 2020 年疫情导致的低基数背景下增长显著，另一方 - 11 - 面行业的供需双好推动化工企业的收入利润均实现了高速增长，因而企业业绩增长的数量也达到历史高位。 图表图表5：化工行业历年营业收入正增长企业数量：化工行业历年营业收入正增长企业数量 图表图表6：化工行业历年净利润正增长企业数量化工行业历年净利润正增长企业数量 来源：WIND、国金证券研究所 来源：WIND、国金证券研究所 图表图表7：化工行业历年营业收入高增长企业数量：化工行业历年营业收入高增长企业数量 图表图表8：化工行业历年净利润化工行业历年净利润高高增长企业数量增长企业数量 来源：WIND、国金证券

30、研究所 来源：WIND、国金证券研究所 2022 年 1 季度收入实现高增长公司 126 家，同比减少 109 家 ；稳定增长公司 173 家，同比增加 53 家；负增长公司 73 家，同比增加 56 家。净利润实现高速增长的公司 146 家，同比减少 104 家 ；稳定增长公司 69 家，同比减少 8 家；负增长公司 157 家，同比增加 112 家。高增长公司数量同比显著下滑，稳定增长和负增长公司数量有所回升，说明一方面在今年 1季度疫情反复的背景下，企业的生产经营仍然受到了一定的影响；另一方面今年大宗商品价格高位震荡导致化工企业利润收窄。 去年四季度去年四季度化工行业产品价格指数化工行业

31、产品价格指数回落，今年以来呈现出反弹趋势回落，今年以来呈现出反弹趋势。去年3 季度以来，随着限电限产政策的发布在 10 月 19 日价格指数达到历史高位的 6467 点，后续随着政策影响的消退，价格指数呈现出持续回落的状态。今年以来在大宗商品价格高位波动和俄乌战争爆发带来的影响下，化工产品价格指数进入新一轮上涨周期，截止 2022 年 3 月 31 日 CCPI 价格指数达到 5793 点，相比年初上涨 11.7%。 - 12 - 图表图表9：中国化工产品价格指数（：中国化工产品价格指数（CCPI） 来源：WIND、国金证券研究所 国内传统需求国内传统需求有所回落有所回落，新能源领域需求增长显

32、著，化工新材料板块有望，新能源领域需求增长显著，化工新材料板块有望持续受益。房地产行业，持续受益。房地产行业，受“房住不炒”相关政策影响较为显著，房屋新开工面积同比增速在去年 2 季度后开始大幅回落，房屋新开工面积增速从2 月高点 64.3%下跌至今年 3 月的-17.5%。纺织服装行业纺织服装行业，去年上半年纺织服装行业从低点开始复苏，景气度指数从 2 月的 47.97 震荡上升至 7 月51.82 后持续向下，今年 2 月景气度触底后略有反弹，3 月达到 49.08，虽有复苏但同比去年仍处于低位。汽车行业，汽车行业，今年行业在疫情反复的背景下整体产量增长有限，今年 1 季度累计产量增速仅为

33、 4.9%；但新能源汽车板块增长仍然极为突出，今年 1 季度累计产量同比增速高达 140.8%。农产农产品价格方面，品价格方面，今年在大宗商品价格高位的背景下农产品价格同样呈现出向上的趋势。整体看来新能源汽车和光伏行业增长仍然较为显著，预计在双碳政策的长期支持下当前的高增长态势还会延续，相关的化工新材料领域能够借助优秀赛道实现快速增长。 图表图表10：房屋新开工面积同比增速：房屋新开工面积同比增速 图表图表11：纺织服装业景气度指数：纺织服装业景气度指数 来源：WIND、国金证券研究所 来源：WIND、国金证券研究所 - 13 - 图表图表12：汽车行业产量增速维持正增长：汽车行业产量增速维持

34、正增长 图表图表13：新能源汽车行业产量维持高增速：新能源汽车行业产量维持高增速 来源：WIND、国金证券研究所 来源：WIND、国金证券研究所 图表图表14：各农产品实际市场价格情况（元：各农产品实际市场价格情况（元/吨）吨） 图表图表15：光伏行业营收维持高增长状态：光伏行业营收维持高增长状态 来源：WIND、国金证券研究所 来源：WIND、国金证券研究所 1.2 化工行业盈利能力分析化工行业盈利能力分析 毛利率：毛利率：2021 年行业整体毛利率为 20.4%，同比提高 1.2%；2022Q1 行业整体毛利率为 20.2%，同比下降 1.5%。 净利率：净利率：2021 年行业整体净利率

35、为 6.8%，同比提高 2.7%；2022Q1 行业整体净利率为 7.2%，同比下降 0.2%。 整体看，整体看，2021 年在年在 2020 年疫情影响的背景下，化工行业的盈利能力显著年疫情影响的背景下，化工行业的盈利能力显著提升；提升；2022 年年 1 季度则因为疫情反复和原料价格高位波动，导致行业盈利季度则因为疫情反复和原料价格高位波动，导致行业盈利能力有所回落能力有所回落。 费用管理能力优化，行业期间费用率持续回落。销售费用率：费用管理能力优化，行业期间费用率持续回落。销售费用率：2021 年化工行业销售费用率为 1.94%，同比下降 0.88%；2022Q1 销售费用率为1.69%

36、，同比下降 0.89%。管理费用率：管理费用率：2021 年化工行业管理费用率为2.72%，同比下降 0.68%；2022Q1 为 2.22%，同比下降 0.80%。财务费财务费用率：用率：2021 年化工行业财务费用率为 0.85%，同比下降 0.32%；2022Q1为 0.72%，同比下降 0.23%。 - 14 - 图表图表16：化工行业毛利率及净利率情况化工行业毛利率及净利率情况 图表图表17：化工行业期间费用率情况化工行业期间费用率情况 来源：WIND、国金证券研究所 来源：WIND、国金证券研究所 1.3 化工行业运营效率化工行业运营效率 行业整体存货和行业整体存货和应收应收账款规

37、模大幅提升同时运用效率账款规模大幅提升同时运用效率也有待也有待改善。改善。2021 年行业存货总和同比上升 48%达到 6604 亿元，存货周转天数同比减少 5 天达到 44 天；应收账款规模同比上升 27%达到 3039 亿元，应收账款周转天数同比减少 3 天达到 17 天。2022Q1 行业存货总和同比上升 50%达到7863 亿元，存货周转天数同比增加 4 天达到 50 天；应收账款规模同比上升 33%达到 3914 亿元，应收账款周转天数同比减少 1 天达到 19 天。 图表图表18：化工行业合计存货规模及增速：化工行业合计存货规模及增速 图表图表19：化工行业应收账款规模及增速：化工

38、行业应收账款规模及增速 来源：WIND、国金证券研究所 来源：WIND、国金证券研究所 图表图表20：化工行业存货周转天数（天）：化工行业存货周转天数（天） 图表图表21：化工行业应收账款天数（天）：化工行业应收账款天数（天） 来源：WIND、国金证券研究所 来源：WIND、国金证券研究所 - 15 - 1.4 化工行业资产规模及杠杆率化工行业资产规模及杠杆率 固定资产和在建工程方面：固定资产和在建工程方面：化工行业固定资产同比增速从 2020 年的相对低位回升，2021 年达到 10.6%，2022 年 1 季度提升至 13%；在建工程同比增速从 2019 年后持续回暖，2021 年达到 3

39、8.9%，2022 年 1 季度小幅回落至 35.1%。从在建工程占比数据来看，2020 年回落至相对低位的8.5%，2021 年开始明显回升，2022 年 1 季度达到 9.5%，说明化工行业的建设投资仍处于相对高位。 行业资产情况方面：行业资产情况方面：2021 年行业经营性净现金流规模为 5669 亿元，同比增长 34.3%；2021 年行业整体资产负债率水平为 51.8%，同比提高 0.7%，2022Q1 资产负债率继续向上达到 52.7%。行业资产结构仍有待优化。 图表图表22：化工行业固定资产变化情况：化工行业固定资产变化情况 图表图表23：化工行业在建工程变化情况：化工行业在建工

40、程变化情况 来源：WIND、国金证券研究所 来源：WIND、国金证券研究所 图表图表24：化工行业经营性现金流情况：化工行业经营性现金流情况 图表图表25：化工行业资产负债率情况：化工行业资产负债率情况 来源：WIND、国金证券研究所 来源：WIND、国金证券研究所 二、细分子行业分析二、细分子行业分析 2.1 细分子行业细分子行业业绩业绩增长情况增长情况 2021 年度年度营业收入营业收入：同比增速排名前五的子板块依次是其他化学原料（135%） 、聚氨酯（92%） 、氨纶（91%） 、其他化学制品（63%） 、石油贸易（62%） ；排名后五的为氯碱（6%） 、轮胎（7%） 、维纶（15%）

41、、钾肥（16%） 、粘胶（17%） 。 2021 年度年度归母净利润：归母净利润：同比增速排名前五的子板块依次是纯碱（11316%） 、磷肥（552%） 、氟化工及制冷剂（502%） 、氮肥（296%） 、氨纶（251%） ；排名后五的为复合肥（-560%） 、磷化工及磷酸盐（-557%） 、日用化学产品（-282%） 、其他塑料制品（-203%） 、合成革（-148%） 。 - 16 - 图表图表26：2021年年各子行业营收同比增长情况各子行业营收同比增长情况 图表图表27：2021年年各子行业归母净利润同比增长情况各子行业归母净利润同比增长情况 来源：WIND、国金证券研究所 来源：WI

42、ND、国金证券研究所 2022 年年 1 季度营业收入季度营业收入：同比增速排名前五的子板块依次是钾肥（155%） 、其他化学原料（96%） 、磷化工及磷酸盐（81%） 、氟化工及制冷剂（64%） 、其他化学制品（57%） ；排名后五的为粘胶（-26%） 、轮胎（-3%） 、氯碱（0%） 、日用化学产品（13%） 、纺织化学用品（13%） 。 2022 年年 1 季度季度归母净利润：归母净利润：同比增速排名前五的子板块依次是氟化工及制冷剂（495%） 、磷化工及磷酸盐（425%） 、钾肥（331%） 、民爆用品（310%） 、维纶（222%） ；排名后五的为粘胶（-92%） 、炭黑（-78%）

43、 、轮胎（-74%） 、纺织化学用品（-43%） 、改性塑料（-37%） 。 图表图表28：2022Q1各子行业营收各子行业营收同比同比增长情况增长情况 图表图表29：2022Q1各子行业归母净利润各子行业归母净利润同比同比增长情况增长情况 来源：WIND、国金证券研究所 来源：WIND、国金证券研究所 从各细分子行业来看，2021 年和 2022 年第一季度营收利润增速均位列前茅的有其他化学原料、其他化学制品和纯碱，增速较慢甚至呈现负增长的有轮胎、粘胶和改性塑料。表现较好的行业如纯碱等主要源于行业的供需双好推动产品步入景气周期，量价齐升背景下行业创造了较好的业绩；表现较差的粘胶和改性塑料等主

44、要是缘于原料价格的大幅上行，对行业利润有所压缩；轮胎行业则陷入了内外交困的局面，一方面原材料和海运费大幅上涨，另一方面疫情背景下配套和替换需求均有承压，导致整体行业收入利润锐减。 2.2 细分子细分子行业盈利能力行业盈利能力 2021 年度年度毛利率毛利率：同比变化排名前五的子板块依次是钾肥（47.7%） 、氟化工及制冷剂（17.4%） 、氨纶（11.5%） 、纯碱（11.5%） 、磷化工及磷酸 - 17 - 盐（11.4%） ；排名后五的为其他化学原料（-17%） 、纺织化学用品（-11.9%） 、聚氨酯（-11.2%） 、日用化学产品（-7.9%） 、轮胎（-6.4%） 。 2021 年度

45、净利率年度净利率：同比变化排名前五的子板块依次是磷化工及磷酸盐（63.4%） 、日用化学产品（60.4%） 、合成革（38.7%） 、复合肥（21%） 、钾肥（18.5%） ；排名后五的为其他橡胶制品（-11.8%） 、涤纶（-10.9%） 、轮胎（-7.7%） 、其他化学原料（-6.9%） 、氮肥（-6.4%） 。 图表图表30：2021年年各各子行业毛利率子行业毛利率同比增长同比增长情况情况 图表图表31：2021年年各各子行业净利率子行业净利率同比增长同比增长情况情况 来源：WIND、国金证券研究所 来源：WIND、国金证券研究所 2022 年年 1 季度毛利率季度毛利率：同比变化排名前

46、五的子板块依次是钾肥（31.3%） 、磷化工及磷酸盐（14.8%） 、氟化工及制冷剂（12.1%） 、磷肥（9.3%） 、纯碱（7.7%） ；排名后五的为其他化学原料（-15.9%） 、炭黑（-15.8%） 、涂料油漆油墨制造（-10%） 、氮肥（-8.5%） 、纺织化学用品（-8.4%） 。 2022 年年 1 季度季度净利率净利率：同比变化排名前五的子板块依次是磷化工及磷酸盐（13.7%） 、氟化工及制冷剂（10.5%） 、磷肥（10%） 、钾肥（8.9%） 、民爆用品（8.8%） ；排名后五的为炭黑（-12.1%） 、氮肥（-8.5%） 、纺织化学用品（-8.5%） 、其他化学原料（-8

47、.1%） 、粘胶（-7.8%） 。 图表图表32：2022Q1各子行业毛利率同比各子行业毛利率同比增长增长情况情况 图表图表33：2022Q1各各子行业净利率子行业净利率同比同比增长增长情况情况 来源：WIND、国金证券研究所 来源：WIND、国金证券研究所 从各细分子行业来看，2021 年和 2022 年第一季度盈利能力提升明显的行业有钾肥、氟化工及制冷剂、纯碱和磷化工及磷酸盐，下滑显著的有其他化学原料和纺织化学用品。表现较好的行业如钾肥和纯碱等主要源于稳增长背景下，行业需求向上的确定性较高，供需双好下产品价格大幅上行和价差拉大，推动行业利润空间持续向上；表现较差的纺织化学用品是由于原材料价

48、格上涨叠加疫情反复下需求回落，价格传导能力较弱导致行业利润变薄。 - 18 - 2.3 细分子行业资产负债率及在建工程占比细分子行业资产负债率及在建工程占比 资产负债率：资产负债率：2021 年排名前五的子板块依次是磷肥（63.1%） 、磷化工及磷酸盐（60.3%） 、聚氨酯（59.2%） 、氮肥（57%） 、改性塑料（56.9%） ；排名后五的为石油贸易（22.3%） 、其他化学原料（24.2%） 、合成革（35.7%） 、其他橡胶制品（36.1%） 、氨纶（36.6%） 。2022Q1 排名前五的子板块依次是磷肥（62.6%） 、磷化工及磷酸盐（60.3%） 、聚氨酯（59.9%） 、涤纶

49、（59.1%） 、改性塑料（58%） ；排名后五的为石油贸易（22.3%） 、其他化学原料（25.6%） 、合成革（35.7%） 、氨纶（36.6%） 、其他橡胶制品（36.8%） 。 图表图表34：2021年年各各子行业资产负债率情况子行业资产负债率情况 图表图表35：2022Q1各子行业资产负债率情况各子行业资产负债率情况 来源：WIND、国金证券研究所 来源：WIND、国金证券研究所 在建工程占比总资产：在建工程占比总资产：2021 年排名前五的子板块依次是涤纶（20.5%） 、化学纤维（19.3%） 、其他化学原料（13.5%） 、聚氨酯（13%） 、改性塑料（11.3%） ；排名后五

50、的为石油加工（0.7%） 、钾肥（1.8%） 、石油贸易（2%） 、磷肥（2.5%） 、民爆用品（2.7%） 。2022Q1 排名前五的子板块依次是改性塑料（12.4%） 、维纶（9.7%） 、塑料（8.5%） 、其他化学原料（7.4%） 、涂料油漆油墨制造（6.5%） ；排名后五的为粘胶（0.1%） 、聚氨酯（0.1%） 、钾肥（0.2%） 、氮肥（0.3%） 、石油加工（0.7%） 。 图表图表36：2021年各子行业在建工程占比情况年各子行业在建工程占比情况 图表图表37：2022Q1各各子行业在建工程占比情况子行业在建工程占比情况 来源：WIND、国金证券研究所 来源：WIND、国金证