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1、 证券研究报告 | 行业深度 2020 年 02 月 20 日 电子电子&化工化工 国产替代揭开序幕，新材料行业春天将至国产替代揭开序幕，新材料行业春天将至 受益受益 5G，半导体半导体行业迎来新发展大机遇。行业迎来新发展大机遇。根据美国半导体产业协会的统 计， 可以看到全球半导体销售额呈现逐年增长的姿态， 从2001年的1472.5 亿美元一路提升至 2019 年的 4110 亿美元。虽然在 2019 年全球半导体 销售额因为消费电子市场疲软从而略微下滑，但是从 19 年 6 月开始全球 半导体销售额呈现恢复的态势，环比数据明显优于 2018 年同月份环比数 据。我们认为目前随着下游多方需求

2、恢复的共振，将史无前例的带动半导 体行业在 5G 的飞速发展，再创新高。 中国需求巨大， 国产替代化空间巨大。中国需求巨大， 国产替代化空间巨大。 虽然目前半导体市场的需求在中国， 但在半导体领域目前仍然处于关键器件被海外“卡脖子”。我们以智能终 端为例进行拆解、分析和比较，可以发现华为作为一家系统级公司，已经 在大部分芯片品类上自给自足，同时也注意到存储、射频、模拟芯片上仍 然存在短板、受制于人。再向半导体原材料方面看，其实对于半导体制造 材料的国产化率同样较低，大部分原材料均为进口。根据中国半导体协会 的数据统计中国在 2017 年半导体原材料国产化仅约为 20%， 出口半导体 材料的单价

3、也仅为进口单价的 60%，差距甚大。 国产替代国产替代化逐步揭开序幕， 国内厂商初冒头。化逐步揭开序幕， 国内厂商初冒头。 虽然中国半导体制造材料的 技术与国外差距仍然巨大， 而技术的差距则致使部分国产材料无法满足芯 片所需。但是由于目前摩尔定律的放缓，对于材料的升级需求相对放缓的 情况下，中国厂商则具备了该赛道上追赶甚至超车的机会。目前国内在硅 片、光刻胶、CMP、湿化学品等多方面均实现了一部分的国产替代，我们 认为在半导体材料领域，中国厂商具备着巨大的国产化空间的同时，技术 的同步提高将会给予这些厂商更好的发展空间。 OLED 下游应用持续渗透，下游应用持续渗透，LCD 行业反转迹象已出行

4、业反转迹象已出：OLED 需求驱动持续 渗透， 新产能释放带动出货量提升， 大尺寸 LCD 受益超高清视频发展， 迎 涨价周期行业步入反转。智能手机、智能手表贡献 AMOLED 市场增量。 智能手机端， AMOLED 屏幕由高端向中低端机型渗透， 可折叠形态带来新 增量， Counterpoint 预测 2022 年配备 AMOLED 屏的智能手机出货量有望 达到 8 亿台。智能手表端，DSCC 预计 2019 年出货量快速增长或将带动 OLED 单位出货量提升至 7310 万。超高清视频发展，大尺寸液晶面板直 接受益提升市场份额。OLED 大陆 G6 AMOLED 产能集中开出，带动出 货量

5、提升。我们判断 LCD 行业反转点已来，Q1 报价呈上行趋势，短期看 需求向上，中期韩国产能退出行业格局扭转，长期大陆厂商主导权逐渐增 强。 下游转移升级趋势为下游转移升级趋势为新型显示材料进口替代新型显示材料进口替代创造历史性机遇：创造历史性机遇： 面板行业的 快速发展也带来了上游光学材料的需求爆发， 目前国内企业在背光模组中 扩散膜、反射膜、增亮膜等领域的供应能力已经有了大幅提升，但在偏光 片及其膜材、柔性显示材料、OLED 有机发光材料等关键领域的国产化仍 处于起步阶段，未来进口替代仍是较长一段时间的主旋律。 风险提示风险提示：外部环境边际恶化、下游需求增长不及预期、国产替代进程不 及预

6、期、新项目建设进度不及预期、产品产业化及商业化进度不及预期、 测算以及拆分数据存在一定误差。 增持增持（维持维持） 行业行业走势走势 作者作者 分析师分析师 郑震湘郑震湘 执业证书编号：S0680518120002 邮箱： 分析师分析师 王席鑫王席鑫 执业证书编号：S0680518020002 邮箱： 分析师分析师 孙琦祥孙琦祥 执业证书编号：S0680518030008 邮箱： 相关研究相关研究 1、 电子：射频：全球紧缺加剧、国产放量在即2020- 02-19 2、 电子：政策创新齐飞，电子全面看好2020-02-16 3、 电子：制造业的桂冠，制程追赶者的黎明晶圆 代工系列（一） 202

7、0-02-16 -16% 0% 16% 32% 48% 64% 80% --02 电子沪深300 2020 年 02 月 20 日 内容目录内容目录 一、半导体材料 . 7 1.1 半导体：受益 5G，行业复苏 . 7 1.2 半导体材料：市场鹏发，增长不断 . 9 1.3 中国需求巨大，国产替代揭开序幕 . 12 1.4 硅片：半导体制造重中之重 . 15 1.5 光刻胶：逐步突破，任重而道远 . 18 1.6 CMP：突破重围，国产化启动 . 21 1.7 湿电子化学品：内资龙头效应显著 . 23 1.8 电子特气：需求空间大，拉开进口替代序

8、幕 . 24 二、显示材料：面板行业转移升级，看好新型显示材料进口替代空间 . 28 2.1 OLED 持续渗透，下游需求强势支撑 . 28 2.1.1 OLED 对比 LCD 性能优 . 28 2.1.2 智能手机：AMOLED 高端向中低端渗透加速，折叠屏催生新需求 . 31 2.1.3 智能手表：iWatch 引领潮流，柔性 OLED 更符合可穿戴需求 . 35 2.1.4 车载显示不断升级，大屏、多屏需求带来行业新蓝海 . 36 2.2 大陆 OLED 产能占全球比重不断提升，新产能释放带动出货量提升 . 39 2.3 超高清视频拉动需求，大尺寸 LCD 迎涨价周期 . 42 2.4

9、有机发光材料：海外高度垄断，国内企业替代发力 . 46 2.5 PI 膜：柔性 OLED 领域最关键的显示材料 . 48 2.6 偏光片：受益面板产能投放及大尺寸趋势，进口替代空间大 . 52 2.7 PMMA：高端需求增长带动光学级 PMMA 放量 . 56 2.8 COP 膜：未来有望替代 TAC 膜 . 63 三、重点个股推荐 . 66 3.1 半导体产业链： . 66 3.1.1 兴森科技：项目落地，兴森控股，大力扩产 IC 载板 . 66 3.1.2 鼎龙股份：传统耗材业务稳步增长，电子新材料放量在即 . 66 3.1.3 晶瑞股份：扩张持续进行，客户优质稳定 . 67 3.1.4

10、万润股份：显著低估的材料龙头公司，看好公司成为“中国的 UDC” . 67 3.1.5 南大光电：光刻胶领域新星，MO 源系列持续助力光电材料国产替代 . 68 3.1.6 深南电路：龙头恒强，持续突破 . 68 3.1.7 昊华科技：5G 驱动，氟塑料及电子气体龙头高增长可期 . 68 3.1.8 联瑞新材：硅微粉龙头，半导体及 5G 带动下行业迎来发展良机 . 69 3.1.9 雅克科技：转型跻身半导体，传统业务稳步复苏 . 69 3.1.10 江丰电子：高纯度金属材料逐步自给，加快完善靶材市场布局 . 70 3.1.11 江化微：龙头企业稳步发展，技术与量产并行上升 . 70 3.1.1

11、2 中环股份：光伏供不应求，顺势扩大产能 . 70 3.1.13 上海新阳：半导体持续发展，扩产迫在眉睫 . 71 3.1.14 华特气体：特种气体国产化势在必行，为客户打造一站式服务 . 71 3.1.15 阿石创：溅射靶材的新星，持续加大研发力度 . 71 3.2 新型显示产业链 . 72 3.2.1 万润股份：显著低估的材料龙头公司，看好公司成为“中国的 UDC” . 72 3.2.2 双象股份：立足原料优势，看好公司 PMMA 产业链一体化布局 . 73 2020 年 02 月 20 日 3.2.3 濮阳惠成：OLED 及氢化双酚 A 打开市场空间 . 73 3.2.4 三利谱：偏光片

12、龙头恒强，产能持续扩张 . 74 3.2.5 激智科技：5G+8K 引领高端显示，光学膜龙头成为最大受益方 . 74 3.2.6 苏大维格：微纳加工龙头企业，行业机遇即将到来 . 74 四、风险提示 . 75 图表目录图表目录 图表 1：全球半导体销售额情况 . 7 图表 2：2018 年及 2019 年全球半导体月度销售额对比（十亿美元） . 7 图表 3：中国近年占全球半导体销售额情况（十亿美元） . 8 图表 4：20162021 年全球半导体各应用市场的年复合增速预测 . 8 图表 5：国产替代空间测算 . 8 图表 6：华为国产替代链示意图 . 9 图表 7：半导体上下游产业链，以及

13、半导体材料在产业链所处位置 . 10 图表 8：半导体材料分类 . 10 图表 9：晶圆制造过程所需材料 . 11 图表 10：全球半导体材料市场销售额 . 11 图表 11：中国大陆半导体材料市场增速 vs.全球 . 11 图表 12：半导体原材料分布情况 . 11 图表 13：封装及晶圆制造材料市场规模及增速（单位：亿美元） . 11 图表 14：全球半导体材料销售额分布 . 12 图表 15：2013-2018 年全球半导体市场销售规模（亿美元） . 13 图表 16：2016-2020 年我国半导体材料市场规模（亿美元） . 13 图表 17：2012-2017 年我国占半导体制造材料

14、国产化情况（%） . 13 图表 18：半导体材料国产化进程 . 14 图表 19：半导体封装材料进出口额（万美元） . 14 图表 20：半导体封装材料进出口量（吨） . 14 图表 21：半导体封装材料进口单价情况 . 14 图表 22：半导体硅片技术演变史 . 15 图表 23：全球各类型半导体硅片出货面积占比 . 15 图表 24：12 寸晶圆全球产能及需求对比表 . 15 图表 25：较大尺寸晶圆具备更高的理论生产效率 . 16 图表 26：8 英寸及 12 英寸理论成本变化情况 . 16 图表 27：全球半导体硅片市场规模（亿美元） . 16 图表 28：全球半导体硅片出货面积（百

15、万平方英寸） . 16 图表 29：中国大陆半导体硅片市场规模（亿美元） . 17 图表 30：全球硅片市场竞争格局及市占率 . 17 图表 31：半导体硅片行业主要企业经营情况 . 18 图表 32：光刻胶构成 . 18 图表 33：正性光刻胶和负性光刻胶反应原理 . 18 图表 34：不同分类下的光刻胶分类 . 19 图表 35：ASML 光刻机 . 19 图表 36：全球半导体光刻胶及配套试剂市场规模 . 20 图表 37：中国半导体光刻胶及配套试剂市场规模 . 20 图表 38：光刻胶主要生产企业 . 20 2020 年 02 月 20 日 图表 39：国内半导体产品结构 . 20 图

16、表 40：CMP 工艺工作原理 . 21 图表 41：CMP 材料细分市场份额 . 21 图表 42：全球 CMP 材料市场规模情况（亿美元） . 21 图表 43：我国 CMP 材料市场规模情况（亿元） . 21 图表 44：CMP 抛光步骤随逻辑芯片和存储芯片技术进步而增加 . 22 图表 45：抛光液主要生产企业 . 22 图表 46：抛光垫主要生产企业 . 22 图表 47：全球 CMP 抛光液和光刻胶去除剂主要生产厂商情况 . 23 图表 48：美国 SEMI 工艺化学品的国际标准等级 . 23 图表 49：我国电子特气市场规模（亿元） . 24 图表 50：高纯电子特气市场格局（按应用） . 24 图表 51：电子气体分类 . 25 图表 52：电子气体分种类份额占比 . 25 图表 53：电子特气在晶圆制造中的应用 . 25 图表 54：我国集成电路产业销售额 .