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1、化工化工 1 / 44 化工化工 2020 年 04 月 12 日 投资评级：投资评级：看好看好（维持维持） 行业走势图行业走势图 数据来源：贝格数据 化工行业周报-油价大幅反弹，关注 炼化及化工行业龙头布局机会 -2020.4.6 化工行业周报-促消费保就业稳外 贸政策陆续出台，关注政策托底、内 需支撑的化工子行业-2020.3.29 行业周报-大基金二期即将实质投 资，关注技术领先的半导体材料龙头 -2020.3.22 新材料系列报告之一新材料系列报告之一： 湿电子化学品湿电子化学品需求与替代的成需求与替代的成 长旋律长旋律 行业深度报告行业深度报告 金益腾（分析师）金益腾（分析师） 吉金

2、（联系人）吉金（联系人） 张玮航（联系人）张玮航（联系人） 证书编号：S0790520020002 证书编号：S0790120030003 证书编号：S0790119120025 湿电子化学品：湿电子化学品：需求增长与国产替代是行业成长的主旋律需求增长与国产替代是行业成长的主旋律 湿电子化学品是电子行业湿法制程的关键材料， 对电子元器件成品率、 电性能和 可靠性有重要的影响。 高技术壁垒赋予湿电子化学品较高的附加值， 而应用领域 与产品等级的不同带来各企业间盈利能力的差异。下游半导体、面板、光伏产业 快速扩张， 关键材料国产替代的趋势下， 国内湿电子化学品行业迎来广阔的成长 空间。 我们从产业

3、链出发分析湿电子化学品的行业属性， 详细介绍三大应用领域 的细分品种及市场空间，并以海外为鉴探寻国产湿电子化学品的发展趋势。 湿电子化湿电子化学品兼具化工与电子的行业特点学品兼具化工与电子的行业特点 上承基础化工，湿电子化学品以大宗商品为原料，成本结构呈现出“料重工轻” 的特点，直接材料的成本占比普遍在 70%-90%；不同于大宗，湿电子化学品是 化学试剂中对纯度、洁净度要求最高的领域，经过提纯、混配后的功能湿电子化 学品具备较高的附加值。 下接电子信息， 湿电子化学品跟随下游电子信息产业快 速更新换代， 产品等级与应用领域对湿电子化学品的盈利能力有较大影响， 三大 应用领域中以集成电路用湿电

4、子化学品的等级要求最高， 产品毛利率也最高； 同 时，下游电子行业的认证采购模式使得湿电子化学品具备一定的客户壁垒。 三大应用领域快速三大应用领域快速扩张带来湿电子化学扩张带来湿电子化学品需求增长品需求增长 湿电子化学品大量应用于半导体晶圆加工、 显示面板制造及太阳能电池片的湿法 制程，2020 年国内三大应用领域的需求量分别为 45 万吨、69 万吨、41 万吨， 总需求量较 2018 年增长 68%，对应国内市场规模约为 185 亿元。半导体市场， 大陆晶圆厂进入投产高峰期， 大尺寸晶圆的湿电子化学品用量大幅增加， 并对产 品等级提出更高的要求，以硫酸、双氧水为主的湿电子化学品需求量快速增

5、长。 平板显示市场， 国内面板产能位居全球第一， 多条高世代面板产线建成投产以及 OLED 在小尺寸市场的不断渗透，拉动剥离液、蚀刻液、显影液等用量提升。光 伏市场，平价上网打开氢氧化钾等太阳能电池片用湿电子化学品的增长空间。 国产替代仍有较大空间，国产替代仍有较大空间，政策资金助力国内发展政策资金助力国内发展 亚太地区已成为全球湿电子化学品的主导市场， 以韩国、 中国台湾企业的发展史 为鉴， 由于湿电子化学品品种规格繁多， 单点突破是新进者较为可行的成长路径。 2018 年中国大陆太阳能电池、平板显示、半导体用湿电子化学品国产化率分别 约为 99%、35%、23%，目前光伏市场基本满足生产需

6、求，而平板显示、半导体 领域的高等级产品仍存在较大的替代空间。 在产业政策密集发布、 大基金二期即 将启动的背景下，高端湿电子化学品迎来快速突破的发展契机。 受益受益标的：标的： 江化微 （603078.SH） 、 晶瑞股份 （300655.SZ） 、 巨化股份 （600160.SH） 。 风险提示：风险提示：下游扩产不及预期，技术突破不及预期，行业竞争加剧，原材料价 格波动等。 -24% -12% 0% 12% -082019-12 化工沪深300 相关研究报告相关研究报告 开 源 证 券 开 源 证 券 证 券 研 究 报 告 证 券 研 究 报 告 行 业 深 度

7、报 告 行 业 深 度 报 告 行 业 研 究 行 业 研 究 行业深度报告行业深度报告 2 / 44 目目 录录 1、 湿电子化学品是重要的电子信息材料之一. 5 1.1、 湿电子化学品的核心要素是超净、高纯及功能性 . 5 1.2、 湿电子化学品行业：上承基础化工，下接电子信息 . 7 1.2.1、 湿电子化学品位于电子信息产业链的前端 . 7 1.2.2、 高技术壁垒赋予湿电子化学品较高的附加值 . 9 1.2.3、 湿电子化学品盈利差异体现在产品等级不同 . 11 2、 三大应用领域齐发力，湿电子化学品需求持续增长 . 12 2.1、 半导体：大尺寸晶圆厂投产拉动湿电子化学品需求 .

8、12 2.1.1、 湿电子化学品在晶圆加工中充当清洗和蚀刻功效 . 12 2.1.2、 2020 年国内半导体用湿电子化学品需求量 45 万吨 . 16 2.2、 平板显示：大陆面板产业崛起带动湿电子化学品需求增长 . 20 2.2.1、 湿电子化学品用于面板制造的显影、蚀刻、清洗等工序 . 20 2.2.2、 2020 年国内平板显示用湿电子化学品需求量 69 万吨 . 22 2.1、 太阳能电池：光伏平价上网打开湿电子化学品长期空间 . 25 2.1.1、 湿电子化学品用于太阳能电池片的制绒、清洗、蚀刻工序 . 25 2.1.2、 2020 年国内太阳能电池用湿电子化学品需求量 41 万吨

9、 . 28 3、 全球湿电子化学品产能重心向亚太转移，政策资金助力国内发展 . 30 3.1、 以海外为鉴，单点突破是后进者主要成长路径 . 30 3.1.1、 全球湿电子化学品的发展与集成电路产业密切相关 . 30 3.1.2、 老牌厂商以多元化集团为主，新进者多为专业生产商 . 32 3.2、 国产替代空间广阔，政策资金助力行业发展 . 34 3.2.1、 我国湿电子化学品行业起步较晚，高等级产品国产化率较低 . 34 3.2.2、 政策加码，资金助力，湿电子化学品迎发展契机 . 36 4、 受益标的 . 38 4.1、 江化微（603078.SH） ：三大领域全系列湿电子化学品供应商 .

10、 38 4.2、 晶瑞股份（300655.SZ） ：拳头产品达 G5 等级，打入高端市场 . 40 4.3、 巨化股份（600160.SH） ：旗下凯圣氟化学是国内领先的电子级氢氟酸生产商 . 41 5、 风险提示 . 42 图表目录图表目录 图 1： 湿电子化学品是化学试剂中对纯度要求最高的领域 . 5 图 2： 湿电子化学品上游为基础化工原料，下游为电子信息行业 . 7 图 3： “江化微-中电熊猫-默克电子”闭环交易模式实现剥离液循环利用 . 8 图 4： 湿电子化学品公司的成本构成具有料重工轻的特点 . 9 图 5： 2015 年以来主要原材料价格有所波动. 9 图 6： 江化微超净高

11、纯硝酸售价显著高于原材料进价 . 10 图 7： 江化微超净高纯双氧水售价显著高于原材料进价 . 10 图 8： 江化微混酸产品毛利率高于单酸 . 10 图 9： 润玛股份混酸产品毛利率高于单酸 . 10 图 10： 湿电子化学品的纯化需要相配套的分析检测技术 . 11 图 11： 混配工艺是对纯化成品进行精密混配 . 11 mNoRqQnRqNtNsQqRzRpOnO6MdN9PpNmMmOpPjMoOrNfQnMmP6MmMvNvPtOrONZoMqP 行业深度报告行业深度报告 3 / 44 图 12： 半导体领域对湿电化学品的技术要求较高，毛利率也较高 . 12 图 13： 湿电子化学品

12、伴随集成电路的整个制作过程 . 13 图 14： 颗粒等杂质以吸附的方式存在于硅片表面或氧化膜中 . 13 图 15： 光刻和蚀刻精细线路图形加工的关键工序 . 14 图 16： 槽式的晶圆蚀刻一次性能处理多片晶圆 . 16 图 17： 2015-2019 年国内 IC 制造业复合增速约 24% . 16 图 19： 2020 年国内半导体行业湿电子化学品需求量有望达 45 万吨 . 19 图 20： TFT 是 LCD 和 AMOLED 中的重要部件 . 20 图 21： LCD 与 OLED 的前段 Array 工序相似. 20 图 22： TFT-LCD 的光刻技术实现图形转移、电极制作

13、 . 21 图 23： 全球液晶面板出货量基本稳定 . 23 图 24： 大尺寸液晶面板出货面积呈增长趋势. 23 图 25： 中国大陆 LCD 面板市占率逐步提升. 23 图 26： 全球智能手机 OLED 面板渗透率不断提升 . 23 图 27： LCD 面板制造中剥离液、Al 蚀刻液用量占比最高 . 25 图 28： OLED 面板制造中剥离液、显影液用量占比最高 . 25 图 29： 2020 年国内平板显示行业湿电子化学品需求量有望达 69 万吨 . 25 图 30： 晶体硅太阳能电池片结构示意图 . 26 图 31： 湿电子化学品用于太阳能电池片制造的制绒、清洗、蚀刻过程 . 26

14、 图 32： 制绒是通过化学腐蚀在硅片表面形成绒面结构 . 27 图 33： 全球光伏装机持续增长 . 28 图 34： 2018 年“531 政策”后中国光伏装机有所下滑 . 28 图 35： 国内太阳能电池片产量持续增长 . 28 图 36： 全球单晶渗透率持续提升 . 28 图 37： 2018 年太阳能电池片制造中氢氟酸、硝酸、氢氧化钾用量占比最高 . 29 图 38： 2020 年国内光伏行业湿电子化学品需求量有望达 41 万吨 . 30 图 39： 全球湿电子化学品产业发展路径与集成电路产业相似 . 31 图 40： 欧美、日本企业所占湿电子化学品份额逐年降低 . 32 图 41：

15、 2006 年起我国湿电子化学品进入规模化发展阶段 . 35 图 42： 我国湿电子化学品产能主要集中于华东及沿海地区 . 35 图 43： 2018 年大尺寸晶圆、高世代面板所用的湿电子化学品国产化率仍较低 . 36 图 44： 政策推动下，中芯国际积极推进国产材料的验证 . 37 图 45： 2019 年江化微营收同比增长 28% . 39 图 46： 2019 年江化微归母净利润同比减少 14% . 39 图 47： 2019 年晶瑞股份营收同比减少 7% . 40 图 48： 2019 年晶瑞股份归母净利润同比减少 38% . 40 图 49： 巨化股份、大基金各持有中巨芯 39%的股

16、份 . 41 表 1： 湿电子化学品分为通用性和功能性湿电子化学品 . 6 表 2： 高等级湿电子化学品对纯度的要求达到 ppt 级别. 6 表 3： 湿电子化学品对包装材料性能要求高. 8 表 4： 摩尔定律下湿电子化学品不断更新换代. 11 表 5： 不同种类的湿电子化学品用于清洗不同类型的沾污 . 14 表 6： 光刻用湿电子化学品包括表面处理剂、显影剂、去胶剂等 . 15 表 7： 根据被蚀刻物不同使用不同种类的湿电子化学品 . 15 行业深度报告行业深度报告 4 / 44 表 8： 2019-2020 年中国大陆多个大尺寸晶圆厂投产 . 17 表 9： 12 英寸晶圆加工的湿电子化学

17、品单位消耗量是 8 英寸晶圆的 4.6 倍 . 17 表 10： 2018 年 6 英寸及以上晶圆加工用湿化学品需求总量为 28.27 万吨 . 18 表 11： 国内少数企业的部分产品达到 G4 等级以上 . 19 表 12： 平板显示用湿电子化学品包括显影液、蚀刻液、剥离液等 . 22 表 13： 2017 年-2022 年中国大陆面板产能及投产计划 . 23 表 14： OLED 面板制造的湿电子化学品单位消耗量是 LCD 面板的 7.3 倍 . 24 表 15： 针对不同硅片类型有两种不同化学液体系的制绒工艺 . 27 表 16： 太阳能电池片清洗用湿电子化学品. 27 表 17： 单多晶电池片用湿电子化学品有所不同 . 29 表 18： 欧美企业多为大型化工集团，韩台企业以专业生产商为主 .