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1、 1!#$!%&#$!#$%&华宝新能华宝新能（301327.SZ）!#$%&()*+,-.!#$%&()*+,-./0123/01234 4投资要点：投资要点：全球便携储能领先品牌，十年深耕便携储能领域。全球便携储能领先品牌，十年深耕便携储能领域。充电宝充电宝ODM起家，起家，主主动切换赛道动切换赛道向便携式储能向便携式储能OBM转型转型，全球品牌影响力持续提升。，全球品牌影响力持续提升。户外便户外便携储能需求高速增长，市场前景广阔，携储能需求高速增长，市场前景广阔，ToC市场盈利更优，实现量利双市场盈利更优，实现量利双升。升。抢占抢占赛道蓝海赛道蓝海，便携储能市场便携储能市场广阔广阔：户外

2、休闲趋势渐起，应急备灾需求提升；离网电力需求提升，便携式储能崭露头角。根据中国化学与物理电源行业协会预测，预计2021-2026年全球便携式储能出货有望继续快速增长，CAGR达到45%，增长到3110万台，对应产值882亿元。两大品牌共振，深度布局两大品牌共振，深度布局国内国内海外海外：华宝新能旗下两大核心子品牌，“电小二”深度布局国内市场，“Jackery”扎根欧美地区，两大品牌均已成为全球便携储能行业领先品牌之一，品牌认同力强。公司已在美、日、澳等地区组建子公司负责相关产品销售，并将持续布局英、德、韩等国家，扩大出货规模，抢占海内外市场。线上线上线下布局线下布局，打通全球出货通道打通全球出

3、货通道：华宝新能线上渠道包括亚马逊、日本乐天、日本雅虎、天猫、京东等电商平台，同时建立品牌官网出货，以降低销售和营销费用。线下渠道，已与JVC、Canon、Harbor Freight Tools、Home Depot、Lowes、Sams Club 等全球知名品牌或零售商建立了合作关系。“境内+境外”及“线上+线下”全方位布局的战略优势。盈利预测盈利预测与投资建议与投资建议：预计公司2022-2024年收入分别达到39.96/72.70/107.41亿元，同比增长73%/82%/48%；归母净利润达到3.39/7.57/11.63亿元，同比增长22%/123%/54%，2021-2024年收

4、入和归母净利润CAGR为67%/61%。基于便携式储能行业较高的成长性，公司现有品牌优势、渠道优势，产能释放后有望快速成长。风险提示风险提示：全球宏观经济波动、原材料价格波动、市场竞争加剧等。Table_First|Table_Summary|Table_Excel1 财务数据和估值财务数据和估值 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元）1,070 2,315 3,996 7,270 10,741 增长率（%）235%116%73%82%48%净利润（百万元）234 279 339 757 1,163 增长率（%）541%19%22%123%54%EPS（

5、元/股）2.44 2.91 3.54 7.89 12.11 市盈率（P/E）市净率（P/B）数据来源：公司公告、华福证券研究所 !#$%&(2022)9*13+567856784 4,-./01237.50 1 Table_First|Table_MarketInfo 23452345!#$%&#()*96/25!+,$%&+,()-*./01-*7.06 012345*59.95 6789:$9;-*团队成员团队成员 678 9:?ABS02 CDB ;?A CDB BCDEBCDE !#$%&()%*+,-./01234567 ()*+!#$%&()2 *+,-./0

6、1234567(),-#$./01 9:;9:;6v 138M259M314 yzlo.|“”-oMH opq 2022-2024)-6vwx 105M166M226 yz 我们区别于市场的观点我们区别于市场的观点 市场担忧市场担忧公司产品市场需求不足。公司产品市场需求不足。实际上国内外户外旅行、户外作业、应急救灾需求整体提升，便携式储能凭借轻量、环保等优势渗透率也将逐步提升。市场担忧市场担忧竞争加剧，公司份额下降竞争加剧，公司份额下降。实际上公司主要瞄准海外市场，海外线上渠道建设、品牌形象维护有比国内更高的壁垒，公司凭借丰富的产品矩阵和技术积淀，具备更强的先发优势。股价上涨的催化因素股价上涨

7、的催化因素 公司产能释放，公司线上销量数据超预期。估值估值分析分析 预计公司 2022-2024 年收入分别达到 39.96/72.70/107.41 亿元，同比增长 73%/82%/48%；归母净利润达到3.39/7.57/11.63 亿元，同比增长 22%/123%/54%，2021-2024 年收入和归母净利润 CAGR 为 67%/61%。选取派能科技、科士达、固德威、昱能科技、鹏辉能源作为可比公司，其 2022-2024 年平均 PE 为86.42/45.52/30.65 倍。风险提示风险提示 全球宏观经济波动、原材料价格波动、市场竞争加剧等。9WpXcV8VuWjWrZfW7NaO

8、bRmOmMoMtRfQqQzQiNnMqM7NqQzQxNsOoRwMnMrR ()*+!#$%&()3 *+,-./01234567(),-#$./01 正文目录正文目录 MM 0bcdeors0bcdeors .5 5 1.11.1 bcdeo bcdeo ODMODM xx OBMOBM .5 5 1.21.2 oo .5 5 1.31.3 0Oo0Oo .7 7 MM bcdeYZ,obcdeYZ,o .1010 2.12.1 GHIJoST$XYZGHIJoST$XYZ .1010 2.22.2-oO-oO .1212 MM 00+oHoH .1414 3.13.1 核心团队积淀深

9、厚，新鲜血液不断注入核心团队积淀深厚，新鲜血液不断注入 .1414 3.23.2 专利技术积累丰富，把握制造品牌核心环节专利技术积累丰富，把握制造品牌核心环节 .1515 3.33.3 o.|o.|.1616 3.43.4,Ha!o,Ha!o .1717 3.53.5 ODMODM OBMOBMozoz .1818 MM p67p67 .2121 4.14.1 盈利预测盈利预测 .2121 4 4.2.2 估值分析估值分析 .2222 MM VV .2424 5.15.1 rsLYZ%p!rsLYZ%p!.2424 5.25.2#$%&()#$%&().2424 5.35.3*+,./L-.*

10、+,./L-.2424 图表目录图表目录/0/010,1230,123.5/0/020452304523.5/0/030678906789.5/0/040:;0:;.6/0/050fH?;0fH?;.6/0/0600.7/0/070O4A0O4A.7/0/080BCDEA0BCDEA.7/0/0904%AFGH0IJK04%AFGH0IJK.8/0/0100LOM4|0LOM4|.8/0/0110NOHP40NOHP4.8/0/0120aP40aP4.8/0/0130LQ0LQ.9/0/01400!RST!RST.9/0/0150UVW#GHXlPQ4-0UVW#GHXlPQ4-.10/0/0

11、160VX-O%p0VX-O%p.10/0/0170bcdeGHNOYYZ0bcdeGHNOYYZ.10/0/0180bcdeGHIJYYZ0bcdeGHIJYYZ.10/0/0190Gebcef|0Gebcef|.11/0/02000 bcdeSTYYZbcdeSTYYZ.11/0/0210bcdeZYYZ0bcdeZYYZ.11/0/0220rsbcdetu-%p0rsbcdetu-%p.12/0/0230rsbcde%p0rsbcde%p.12 ()*+!#$%&()4 *+,-./01234567(),-#$./01/0/0240rsbcde67VPY60rsbcde67VPY6.12

12、/0/0250Vbcde%p0Vbcde%p.12/0/026002020rsbcde/Ftu-Krsbcde/Ftu-K.13/0/027002020rsbcde/F4Krsbcde/F4K.13/0/0280rsbcde-%&0rsbcde-%&.13/0/0290&bce-%&0&bce-%&.13/0/0300_2%0_2%.14/0/031002021Ra4wxRa4wx859.14/0/032002021)R|)R|.14/0/0330;,ST0;,ST.15/0/0340O;,ST|b0O;,ST|b.15/0/03506cd06cd.15/0/0360%efgh0%efgh.1

13、5/0/03700i3/i3/.16/0/0380LGH!(W4f|0LGH!(W4f|.16/0/0390LGH!(H#qf|0LGH!(H#qf|.17/0/040002018-2021)&aP4|)&aP4|.18/0/0410LOMO40LOMO4.18/0/0420LOMQ0LOMQ.18/0/0430a%a(40a%a(4.19/0/0440a%a0a%a(Q(Q.19/0/0450aLjzQ0aLjzQ.19/0/0460a(LQ0a(LQ.19/0/0470NOO40NOO4.19/0/0480NOHQ0NOHQ.19/0/0490OQ0OQ.20/0/0500O0O!RST!

14、RST.20/0/0510OD0OD.20/0/0520Ok60Ok6.22/0/0530l|0l|.23 图表图表54：财务预测摘要：财务预测摘要.25 ()*+!#$%&()5 *+,-./01234567(),-#$./01 2323()456789:1;=()456789:1;?AB,CDE?AB,CDE 1.1 bcdebcdeo o ODMxxOBM rsbceom)nbceYrsbceom)nbceY&opq 2011)o67rsbce%Ztul;,M%P bceSTqGHv-%ST$XwxoyzJackeryz!|orsbce-O 6L6LSS,1,1YZoYZors-.rs-

15、.!ODM OMPoFVO!%GHKLfGHbce&YZx(o2015)r!bce6or ODM d6z!|2016)11*t!_bceotl#q%-o 2020 A“”M”“obce6Ylrs-./0030067896789 EFGHBIJK?LMNOPQR 1.2 oo!#$!#$“Jackery”%&()*%&()*“+,-+,-”%&()*%&()*!./!./%!01%!012345!Powerbar 836Explorer 240 6Explorer 3006Explorer500 6Explorer 10006Explorer 1500789+:80689+:,;689+:300

16、689+:500689+:1000689+:1800689+:22007?:80Wh2000Wh;ABCDE?:100W2200W;F!GHAC/USB/IJ7BC;KLM=NOLPQRS6TUS6VWX+Y6IZ6+7_abc,d+e+fgh5iSolarSaga606Sol arS ag a1006Sol arS ag a 20060Wgh5i6100Wgh5i6200Wgh5ijkBCDE?:60W200W;Almno2345!LPpkqrstLuvBCDEwxLQ2345!yzJ+;F2345!|,)gh5+Luv+fJ+JackeryMini(3350mAh)6 Jackerv Bo

17、lt(6000mAh)Jackery Gi ant+(12000mAh)Jackery ThunderX(20100mAh)76-500066S-1?:3000mAh20000mAhAPQRS6i+Y7+abJ+/0/0100,123,123 /0/020045234523 时间时间 股权取得比例股权取得比例 被收购标的被收购标的 存续情况存续情况 2015 年 12 月 100%电小二 存续 2016 年 6 月 70%Jackery US 存续 2018 年 9 月 30%2016 年 6 月 70%Jackery Cayman 已注销 2018 年 9 月 29

18、.99%2020 年 8 月 100%Generark Japan 存续 2020 年 11 月 100%Jackery Australia 存续 2022 年 4 月 100%Jackery DE 存续 EFGHBIJK?LMNOPQR EFGHBIJK?LMNOPQR ()*+!#$%&()6 *+,-./01234567(),-#$./01 oo?;?;:MU o:24.53%o R33.18%U 7.87%oR 23.32%o%Rdq%|w 88.91%oBf/0/0400:;:;EFGHBIJK?LMNOPQR nnbce6OoOH-bce6OoOH-VO0|o-e%tuH0Jack

19、ery bcetuMUM+MwVPo”+MMwV&#p Geneverse A%&/0/0500fH?;fH?;EFGHBIJK?LMNOPQR 主体主体持股比例持股比例业务业务/项目项目2020净利润净利润（万元）（万元）2021净利润净利润（万元）（万元）主体主体持股比例持股比例业务业务/项目项目广东电小二科技有限公司100%“电小二”便携储能产品及其配套产品 557 (887)Jackery US100%Jackery便携储能产品及其配套品在欧美市场的销售Jackery Japan100%Jackery便携储能产品及其配套品在日本市场的销售Generark US(更名为Geneverse

20、Energy Inc）100%储能产品及其配套品在欧美的销售Generark Japan(更名为株式会社Geneverse Energy)100%目前尚未开展实际业务经营Jackery Australia100%Jackery便携储能产品及其配套品在澳洲市场的销售Jackery UK100%目前尚未开展实际业务经营Jackery Korea100%目前尚未开展实际业务经营Jackery DE100%目前尚未开展实际业务经营深圳市华宝储能科技有限公司100%尚未开展实际业务经营 3一级子公司一级子公司二级子公司二级子公司香港华宝新能源科技有限公司100%便携储能产品及其配套产品在海外的销售 52

21、7 1,735 ()*+!#$%&()7 *+,-./01234567(),-#$./01 oo RjzRjzww19.6%#p,yoUMU#plR6ljzoRjzq%|w 19.6%RjzoiRoL/0/0600!#$%&#$%&()*+,-()*+,-././././00 1.1.2$3456789:;$3=$?:;$ABC2$3456789:;$3=$?:;$ABCD D$345EF$345EFD D89GHIJ89GHIJD D67KLMNOPQ67KLMNOPQD DR RSPTSPTD DEU89:;=$PVEU89:;=$PVD DWS$TWS$TD DX89:;$PYZX89:

22、;$PYZD DD_NabD.cdefDg/D/dheiDjklDmanoDpdpqD1eD/d.ciDrstDuvDcdhD1pD/d.iDwxyDmanoDcdhD1pD/d.iDz|DnoD/dehD.dqD/d/fiDzDabD/dehD.dqD/d/fiDDD/dgqD.D/d/fiDD DqpdeD1.pdeD1dggiD EFGHBIJK?LMNOPQR 1.3 0Oo0Oo H1H1oo)4,d4,d2018)2021H1 O4 2.05 IJ 13.1 IJo2018-2021)CAGR3 124%BCDE 460 y 1.6 IJo2018-2021)CAGR3 343%2

23、015)#AbceoOHUM+MVMVM#wVPoF4Ao 2019)Ao!o 2019-2021)4A6vwx 53%M235%M116%bcdeobcdeo bce%bce%674674!OMo bce%yo qa4|r 2018)32.3%2021)98.8%2018-2021)o!OM4 1.24 IJ()1.97 yJotOMYbcer 0.64 IJ/0/0700O4AO4A /0/0800BCDEBCDEAA EFGHBWindLMNOPQR EFGHBWindLMNOPQR!#$#$#$%#$&#$#%#%#(%#%#)%#*%#+%#,%#%#%#%#%-./01234567

24、62895!#$#$#$%#$#&#%&#&#(&#%)#%#%*#%+#%,#%-#%#.%/0:;aHoHo aPdaPdPSTPSTFQbl!Po bQlbceaP|o Qa l Vio3M*+,./%()w-.o2021)%2022)QB|2020)()9pct.qPa6o 6,1!p-lC!o aSTPSTH /0/09004%4%AAFFGH0IJGH0IJKK /0/01000LOM4|LOM4|EFGHBIJK?LMNOPQR EFGHBIJK?LMNOPQR/0/01100NOHP4NOHP4 /0/01200aaPP44 EFGHBIJK?LMNOPQ

25、R EFGHBIJK?LMNOPQR!#$#$#$%#$&#$#$(#$#%&(#(%(&(#(#()#(*+,-./01-2345*+,-./67689:;01-267689:;34567689:;#$#$%#$#%,#%-#%=?ABCDEFGHIJKLMIJNO#$#$)#$*#$,#$%#$#%,#%-#%PQPR#$%#$#$(#$)#$#%#%#%,#%-#%STUVW56STUVXYX4:;OPQR EFGHBIJK?LMNOPQR#$%#$#$(#$)#$#$*#$+#$#%,#%-#%#.%=?ABCDEFGHIJKLMIJNOZ2!%#$#$%#$#$(#$#%+#%,#%

26、-#%#.%UV_a_bO_cd_ ()*+!#$%&()10 *+,-./01234567(),-#$./01 F3F3 789:1789:1GHIJGHIJKLMNOPQRKLMNOPQR 2.1 GHIJoGHIJoST$XYZST$XYZ 海外海外户外活动户外活动历史悠久，国内消费习惯历史悠久，国内消费习惯加速加速培养中。培养中。欧美国家的户外活动历史悠久，包括露营、房车、公路旅行、手机、电脑、平板、无人机、照明、摄影等多场景。尤其在疫情影响下，民众休闲活动逐渐从室内转向户外，进一步提升海外户外休闲活动需求。中国户外活动参与率与欧美国家相比仍有较大差距，根据 Statista 统计，中

27、国每年仅 10%人口参与户外活动，而美国户外参与率高达到 50%。随收入水平提升、居民逐渐培起养户外活动健体、社交互动等消费生活习惯，近年来国内消费者对户外运动的关注度提升。单以露营营地行业为例，2014-2021 年市场规模从 77 亿元上升至 299 亿元，CAGR4 为 21.4%。离网电力需求提升，离网电力需求提升，便携式储能便携式储能崭露头角崭露头角。随生活水平提升和家电产品便携性同步提升，户外活动对电器需求逐渐丰富。在缺乏有线供电的自然环境下，户外活动对离网电力的需求量增大。相对于柴油发电机等替代品，便携式储能凭借轻量化、兼容性强、环保无污染等优势，渗透率也逐步提升。据中国电化学与

28、物理电源行业协会测算，全球 2026 年便携式储能户外休闲领域需求预计达到 1073 万台，预计 2021-2026年 CAGR 将达到 43%。此外，户外作业（施工等）对便携式储能全球需求 2026 年预计达到 282 万台，2021-2026 年预计也将实现 46%的复合增长。/0/01500UVW#GHXlPQ4-UVW#GHXlPQ4-/0/01600VX-O%pVX-O%p EFGHBeMarketerLMNOPQR EFGHBSTUVLMNOPQR/0/01700bcdeGHbcdeGHNONOYYZYYZ /0/01800bcdeGHbcdeGHIJIJYYZYYZ EFGHBW

29、XYZH_=aLMNOPQR EFGHBWXYZH_=aLMNOPQR#$#$#%#e#%)#%#%*#%+#%,#%-#fghij%klmnopqIrsklmopq#$#$%#$#)#*#%)#%#%*#%+#%,#%-#%#t#(t#)t#tlmmuvwxy456XYX#$#$)#$*#$,#$#%#(#%#t#(t#)t#t#*tzQN4|XYX4:;#$#$)#$*#$,#$#%e#%e#%#t#(t#)t#t#*tzQ4|XYX4:;()*+!#$%&()11 *+,-./01234567(),-#$./01,o,oST$XST$XYZYZ,oS%!YZ#lx(o!St$VO%!&o

30、()%l*+l!S,-(o ROT!./0 o12T!34-YZ5.S678,(obcde9:;G,?ABlGTeCB|o5Do3EF/FG?bcdeHt I00?o5Do3 IIJKULK oMbcdeOPQR pq I0IK)rsbcdeSTYYZwx/RR yzoI0I/SI0IK)TUVWwx XI%pq 2026)ZYrsbcdeSTYYZ K00 yzo I0I/SI0IK)TUVW wx RY%1rsbcdeYZArsbcdeYZA2016-2021)rsbcder 5.2 yzAx 484 yzoCAGR wx 148%fSr 0.6 IJAx 111.3 IJoCAGR wx

31、 184%?Z67opq 2021-2026)rsbcdetuAoCAGR wx 45%ox 3110 yzofS 882 IJ 德国户储装机成本德国户储装机成本单价单价单位单位装机规模（装机规模（kW、kWh)总成本（总成本（）光伏1.8 /W5.0 9,000 储能0.4 /Wh10.0 4,200 合计合计13,200 美国户储装机成本美国户储装机成本单价单价单位单位装机规模（装机规模（kW、kWh)总成本（总成本（$）光伏1.8$/W5.0 9,205 储能0.6$/Wh10.0 5,963 合计合计15,168 便携式储能装机成本便携式储能装机成本单价单价单位单位装机规模（装机规模（

32、kW、kWh)总成本（总成本（$）太阳能板（200W）3.5$/W0.2 699 Jackery 2200（1879Wh）0.8$/Wh1.9 1,577 合计合计2,276 /0/02000 bcdeSTYYZbcdeSTYYZ /0/02100bcdeZYYZbcdeZYYZ EFGHBWXYZH_=aLMNOPQR EFGHBWXYZH_=aLMNOPQR#$#$%#$#%e#%e#%#t#(t#)t#t#*t4|XYX4:;#$#$)#$*#$,#$#)#*#,#%#t#(t#)t#t#*tIJ4|XYX4:;OPQR EFGHBWXYZH_=aLMNOPQR/0/02400rsbcd

33、e67VPY6rsbcde67VPY6 /0/02500Vbcde%pVbcde%p EFGHBWXYZH_=aLMNOPQR EFGHBWXYZH_=aLMNOPQR#$%#$#$(#$#%e#e#(e#)e#%*#%+#%,#%-#%#t#(t#)t#t#*t4|XYX4:;?vwxy456XYX#$(#$#$?AB8CD;67689:;EFGAB89:;()*+!#$%&()13 *+,-./01234567(),-#$./01 便携储能产品便携储能产品容量大型化容量大型化。随电芯技术升级、电池管理系统安全性提升，便携储能产品迎合下游消费升级需求，逐步向大容量发展。2016-2021 年

34、便携式储能 100Wh500Wh 容量的产品渗透率较大，但呈现逐年下降趋势，2021 年已经低于 50%，而大容量产品渗透率逐步攀升。2019-2021 年华宝新能大于 1000Wh 的产品销售由 0.1 万台激增至 17.69 万台，销量占比情况从 0.6%提升至 26.7%，产品结构优化领先行业平均水平。/0/026002020rsbcdersbcde/Ftu-K/Ftu-K /0/027002020rsbcdersbcde/F/F44KK EFGHBWXYZH_=aLMNOPQR EFGHBWXYZH_=aLMNOPQR/0/02800rsbcdersbcde-%&-%&/0/02900

35、&bce-%&bce-%&EFGHBWXYZH_=aLMNOPQR EFGHBbcbdLMNOPQR*$)$)$%$)($:;?ABCDEFGHICJKLMNOPQR%$#$,$*$&$#$:;?ABCDEFGHICJKLMNOP(#IJKLMKH#IJH#IJKLMK(#IJLMN(#IJ#$#$%#$&#$#$(#$#()#(LMK(#IJ(#IJKLMKH#IJH#IJKLMK(#IJLMN(#IJ ()*+!#$%&()14 *+,-./01234567(),-#$./01 S3S3 TUVPTUVP6WAXY6WAXY+ABZ_abcdABZ_abcd 3.1 核心团队积淀深厚，核心

36、团队积淀深厚，新鲜血液不断注入新鲜血液不断注入 2o_2o_abcs:Made2Mfagh(RO#qaijk“2ocs:l-O;,mo;,M#q_/0/03000_2%_2%EFGHBI?LMNOPQR o4o42019-2021)R4Aor 244x 859 o43r 131 yJ/x 270 yJ/n 2021)ooMSpM;,|6vwx 19%M10%M23%&qrsl72t 姓名姓名职务职务最终收益股份最终收益股份年龄年龄毕业院校毕业院校学历学历简历简历山东理工大学（无机非金属工艺与制品专业）上海交通大学（EMBA）国立台湾海洋大学（电子专业）陕西科技大学（工业设计专业）本科大专硕士本

37、科2004 年 3 月至 2005 年 1 月，担任深圳市蓝鲸工业产品造型开发设计有限公司设计师；2005 年 2 月至 2007 年1 月，担任深圳市嘉兰图设计有限公司高级设计师；2007 年 11 月至 2012 年 1月，担任深圳市创想二一工业设计有限公司副总经理兼设计总监；2012 年 1 月至 2014 年 11 月，自由职业；2014 年 11 月至 2016 年 8 月，担任深圳市华宝新能源有限公司设计主管2016 年 9 月至今，历任深圳市华宝新能源股份有限公司设计主管、设计经理、工业设计中心总监。1990 年 1月至 1991 年 5 月，担任 CLEVO Corp.工程师；

38、1991 年 5 月至 1996 年 1 月，担任台湾德臻科技股份有限公司工程副总裁助理；1996 年 1 月至 2000 年 11 月，担任台湾亚群科技股份有限公司研发经理；2001 年 7 月至 2003 年 2 月，担任博达科技股份有限公司研发经理；2003 年 7 月至 2004 年 10 月，参与筹建并担任统用科技股份有限公司研发总监；2004 年 10 月至 2017 年 11 月，担任百慕达商泰科资讯科技有限公司资深经理；2017 年 12 月至 2019 年 3 月，自由职业；2019 年 4 月至今，担任深圳市华宝新能源股份有限公司研发副总经理；2020 年11 月至今，担任

39、深圳市华宝新能源股份有限公司副总经理。1990 年 8月至 1992 年 6 月，担任台达电子工业股份有限公司研发部电子研发工程师；1992 年 2 月至 1992 年 6 月，担任科际器材工业股份有限公司研发部经理；1992年 6 月至 1994 年 4 月，担任普腾电子工业股份有限公司研发部高级研发工程师；1994 年 4 月至 1996 年 9 月，担任升旸股份有限公司研发部经理；1996 年 9 月至 2000 年 3 月，担任德臻科技股份有限公司研发处处长；2000 年 3 月至 2000年 11 月，担任飞宏科技股份有限公司资深专案经理；2000 年 11 月至 2001 年10

40、月，担任全能科技股份有限公司研发处协理；2001 年 10 月至 2002 年 11 月，担任茂永科技股份有限公司研发处副总经理；2002 年 11 月至 2003 年 5 月，担任倍准科技股份有限公司总经理；2003 年 7 月至 2013 年 10 月，历任顺达科技股份有限公司资深经理、协理；2013 年 4 月至 2015 年 4 月，担任深圳市华宝新能源有限公司顾问；2015 年 5 月至 2018 年 3 月，担任台湾敬达科技股份有限公司董事长；2016 年 9 月至 2016 年 10 月，担任深圳市华宝新能源股份有限公司董事；2018 年 8 月至今，担任深圳市华宝新能源股份有限

41、公司总经理；2018 年12 月至今，担任深圳市华宝新能源股份有限公司董事。2000 年 3月至 2002 年 5 月，担任长信（香港）有限公司销售员；2002 年 12 月至 2004 年6 月，参与筹建并担任深圳市金微科电子有限公司销售经理；2003 年 5 月至2019 年 2 月，参与筹建并历任深圳市万拓电子技术有限公司监事、执行董事兼总理；2014 年 10 月至 2015 年 12 月，担任广东电小二科技有限公司监事；2015 年 12 月至今，担任广东电小二科技有限公司执行董事兼总经理；2015 年12 月至 2016 年 8 月，担任深圳市华宝新能源有限公司执行董事兼总经理；2

42、016年 9 月至 2018 年 8 月，担任深圳市华宝新能源股份有限公司董事长兼总经理；2018 年 8 月至今，担任深圳市华宝新能源股份有限公司董事长。白炜工业设计中心总监0.28%42孙中伟董事长57.71%44吴世基董事、总经理2.94%58钟志源副总经理0.22%57/0/031002021Ra4wxRa4wx859 /0/032002021)R|)R|EFGHBI?LMNOPQR EFGHBI?LMNOPQR),),-,-%(%()+#,+$,$,$,$,$#%e#%-#%44|6“,$#$&$%&$&$.STUVWXTUYZTUATUQR=TU ()*+!#$%&()15 *+,

43、-./01234567(),-#$./01 3.2 专利技术积累丰富，专利技术积累丰富，把握制造品牌核心环节把握制造品牌核心环节 BfBfuull;,;,Co l;,STqOo|cOCbl;,C ie!i!o”#qioMM M,woMplC /0/03300;,ST;,ST /0/03400OO;,;,ST|bST|b EFGHBI?LMNOPQR EFGHBI?LMNOPQR/0/0350066cdcd /0/03600%efgh%efgh EFGHBI?LMNOPQR EFGHBI?LMNOPQR#$%$($#&#&#&)#&*#&,#%-#%cd_456cd_4:;#$%#$#%,#%-

44、#%#.%”H!#$%&#$%&()*+,-./01()*./2301()4./3-506789./3-50:;()?$50:;()+ABACD5./01()DE5F0./01()4GH3-67()4IJK,-L./01()MNOP,-LJQR93-01 ()*+!#$%&()16 *+,-./01234567(),-#$./01/0/03700i3/i3/EFGHBI?LMNOPQR 3.3 o.|o.|-“o-“o-5!|%H Jakery o VO!|-550Wh-2160Wh 9 o Jakery 167Wh-2160Wh 9-El-ao500-1000Wh Oo!|6E6ofoESl

45、YZ-ZO-B|b.|.|“Ln 8*31+l./-|boq Wh G.o!|G.3.8-5.6 J/Who6l./a!|EoGH!(500-550Who./2099 JoG.3.8 J/WhoZBHl 5.8-8.2 J/Wh B|oGHOPQR 价格（元）价格（元）价格价格/Wh（元（元/Wh）海外产品价格海外产品价格（美元）（美元）AC输出输出DC输出输出USB-AUSB-A快充快充USB-C车充车充市电市电太阳能板太阳能板(折算至折算至100W)车充车充华宝新能户外电源160-2200若干款160--119803.8-5.6140-20992.6-7.811-2

46、57.5-22正浩科技德DELTA、睿RIVER系列210--219993.8-9.01.5-2.13.5-483.5-37.5安克创新Anker521、535、757256--80995.5-7.01.5-3.34.1-13.54.1-13.8奈特科尔NES系列、NPS系列197--48023.8-8.24-112-204-15公牛300W-1800W四款240--102095.0-5.81.5-8/华宝新能户外电源2000Pro2.620993(2200W)002(18W)

47、2(100W)1(120W)2.62522正浩科技德DELTA Pro360045219996.14(3600W)02(12W)2(18W)2(100W)1(126W)2.14837.5安克创新Anker757.62(1500W)4(12W)02(100W)1(120W)1.513.513.8奈特科尔NES8023.82(1200W)02(30W)2(100W)1(120W)8.52015公牛公牛1800W5.55(1800W)02(22.5W)3(100W)1(120W)1.520/华宝新能户外电源500550620993.8

48、4991(500W)1(120W)3(12W)0007.1117.5正浩科技睿River600288519996.92(600W)02(12W)1(18W)1(100W)1(136W)1.63.53.5安克创新Anker52(200W)2(12W)01(60W)1(120W)4.14.14.1奈特科尔NPS200197416028.21(150W)2(12W)2(18W)1(18W)1(120W)424公牛公牛300W240413805.81(300W)1(12W)2(18W)1(60W)1(120W)8/充电时长（充电时长（h）产品基本产品基本情况情况4-87-115-

49、976-11品牌品牌产品型号产品型号容量容量(Wh)重量重量（kg）高端产品高端产品对比对比低端产品低端产品对比对比价格（国内折价）价格（国内折价）输出接口数输出接口数 ()*+!#$%&()17 *+,-./01234567(),-#$./01/0/03900LGH!(H#qf|LGH!(H#qf|EFGHBefghijklmnojpqmnoLMNOPQR 3.4,Ha,Ha!oo“境内“境内+境外”及“线上境外”及“线上+线下”战略布局，打开品牌认知。线下”战略布局，打开品牌认知。线上渠道：线上渠道：疫情爆发催化消费者改变消费方式，线下购物场景受到限制，消费者逐渐迁移至线上消费，海外电商渗

50、透率稳步上升，海外线上渠道是国内品牌出海优选。华宝新能通过“电小二”和“Jackery”两大品牌布局境内外市场，已经实现在中国、美国、日本、英国、德国、加拿大等多个国家销售。线上渠道包括亚马逊、日本乐天、日本雅虎、天猫、京东等电商平台，此外公司建立了品牌官网，有利于降低销售和营销费用，提升毛利率。线下渠道线下渠道：公司已与 JVC、Canon、Harbor Freight Tools、Home Depot、Lowes、Sams Club 等全球知名品牌或零售商建立了合作关系。“境内+境外”及“线上+线下”全方位布局的战略优势，线上渠道打开利于毛利率提升，线下及官网布局利于公司提升品牌知名度。(

51、)*+!#$%&()18 *+,-./01234567(),-#$./01/0/040002018-2021)&aP4|)&aP4|EFGHBIJK?LMNOPQR 3.5 ODMOBMozoz 充电宝充电宝ODM成功转型自主品牌，公司毛利率优化。成功转型自主品牌，公司毛利率优化。便携式储能产品及太阳能板成为公司核心产品，截止 2021 年两者核心产品对公司营收贡献约九成。剔除原有较低毛利率充电宝业务，公司毛利率总体呈上升态势，2018-2021 年毛利率从 33%提升至 47.4%，两大核心产品毛利率均稳定保持 40%以上。aaPPa(467C,%ODM OMoa67P6 2018-2021

52、)a(%a(O4o aQa(#$(#$#$OPQR,rsBt-EFGHBI?LMNOPQR#%#%#+%#,%#%#%#%_a=Zbcd=efg;QRhij#$#$%#$&#$#$#(#()#(#d(*+,-./01-2345bcefghijkl ()*+!#$%&()19 *+,-./01234567(),-#$./01 HH+QQNH+3MUVMMwoHO4o2018-2021)NH4 1.8 21.3 IJoCAGR w129%o-NO-q$on 2021)NOO4 1.7 IJoO4AqNHo”M 2019-2021)NHQqNO /0/04300a%a(4a%a(4 /0/04400

53、a%a(Qa%a(Q EFGHBI?LMNOPQR EFGHBI?LMNOPQR/0/04500aLaLjzjzQQ /0/04600a(LQa(LQ EFGHBI?LMNOPQR EFGHBI?LMNOPQR/0/04700NONOO4O4 /0/04800NOHQNOHQ EFGHBI?LMNOPQR EFGHBI?LMNOPQR!(#$#$(#$#$#$%#$#H(#(H#H#(#()#(mnaopqr;msao8qr;mnao67689:;msao67689:;#$#$)#$*#$,#$#%,#%-#%ST S mNO2#$%#$&#$#$#(#()#(OPQUVWXUVYZX/RST

54、#$H$#$OPQR ST“oST“o!RST!RSTbbq!RST!RSTqOo|vqblo3oDdo”-OHon2022H1 Dw 12.2%#$#$)#$*#$#%+#%,#%-#%#.%”H/0/05000OO!RST!RST /0/05100OODD EFGHBI?LMNOPQR EFGHBI?LMNOPQR#$(#$#$#$%#$H#$#(#()#(#d(xyz|-5-hi!#$!%#$!&#$#$&#$%#$&#(&#)&#*&#&#&#&#&+,-./0123456789/1:;?()*+!#$%&()21 *+,-./01234567(),-#$./01 e3e3 fghij

55、klmnfghijklmn 4.1 盈利预测盈利预测 1MbcdeOM0MbcdeOM0 0067Wil!#Ropq 2022-2024)i#$*!#R|0.55/0.57/0.58 J/FFM-K lbcdefS#$5DST 0.99 IJo5 T+1)Q3 M*aoT+2)Q4 6v 138M259M314 yz YZ0YZ0FGHIJKLMGHNOMPQ%ROSTMUVWXYZ%!_abcdefgh,LiM jk!_lmno WV!(-Opo pq 2022-2024)rsbcdetu6vwx 840.8/1251.8/1667.2 yzo|74%M49%M33%-0-02019-202

56、1)bcdeTHo6vwx92%M109%M102%lo.|“”-oMH opq 2022-2024)-6vwx 105M166M226 yzotu-%&wx 12.5%M13.3%M13.6%F-O!M!_“oYZm-o?;m-opq 500Wh1000Wh|x 29%M35%M40%o1000Wh|x 32%M40%M50%4%Q04%Q0q 2022)!o3./o|-F100Wh500WhM 500Wh1000WhK).-b|o pq 2022-2023)6v).5%M 10%o1000Wh q-o2022-2023)./6v 5%M5%2024)F*+,o3()o|-./()10%o-

57、./()5%bcdeQ./|12%M15%M9%obcde4|77%M83%M49%*+,-GH-.obcdeQGHo3|18%M14%M10%Zo2022)*+,boQ()x 47%ABo2023)*+,)Qx 47.5%o2024)F#$ooQx 47%2MZ0MZ0 4%Q04%Q0MZt+NbcdeMt+Pobcde-BCoF-eYZotulYZ3opq 2022-2024)otuF-Kwx 52%M65%M75%oStu5o#./)()10%ox,“+)3o#Q 35%jZt+tuF4Kx 1.5%M1.8%M2.0%oQ 38%ZOM 2022-2024)6v|20%M20%M20

58、%oQ 9%3Mq0Mq0 ()*+!#$%&()22 *+,-./01234567(),-#$./01 pq 2022-2024)46vwx 39.96/72.70/107.41 IJo|73%/82%/48%o QQwx 44.7%/45.1%/44.8%o 2022)HNo!RSTo 2023-2024)FS()o pqD6vwx8.5%/10.4%/10.8%o4v 0%pq 2022-2024)BCDEwx3.39/7.57/11.63 IJo|22%/123%/54%/0/05200Ok6Ok6 EFGHBI?LMNOPQR 4.2 估值估值分析分析 pq 2022-2024)46

59、vwx 39.96/72.70/107.41 IJo|单位：万元单位：万元20022E2023E2024E营业收入31,897 106,996 231,515 399,585 726,998 1,074,132 yoy55%235%116%73%82%48%毛利润15,521 60,020 109,632 178,454 328,230 481,560 毛利率毛利率48.7%56.1%47.4%44.7%45.1%44.8%净利率净利率11.4%21.9%12.1%8.5%10.4%10.8%净利润3,645 23,381 27,931 33,942 75,707 116

60、,259 归母净利润归母净利润3,645 23,381 27,931 33,942 75,707 116,259 yoy693%541%19%22%123%54%收入24,968 89,251 183,505 324,624 592,503 881,734 毛利12,049 51,543 90,870 152,573 281,439 414,415 毛利率毛利率48.3%57.8%49.5%47.0%47.5%47.0%理论产能（万台）理论产能（万台）27 36 81 138 259 314 产量（万台）25 39 84 131 208 283 产能利用率产能利用率92%109%102%95%

61、80%90%产销率70%88%79%80%80%80%销量（万台）销量（万台）17 35 66 105 166 226 容量100Wh18%4%0%100Wh 容 量500Wh48%40%49%39%25%10%500Wh 容 量1000Wh33%38%24%29%35%40%容量1000Wh1%17%27%32%40%50%单价（元/台）单价（元/台）1,447 2,581 2,765 3,098 3,568 3,896 收入1,503 15,541 43,951 68,160 121,512 171,983 毛利692 7,472 17,606 23,856 42,529 60,194 毛

62、利率46.0%48.1%40.1%35.0%35.0%35.0%销量（万台）1 10 32 54 108 170 配套率7%28%48%52%65%75%单价1,336 1,583 1,390 1,251 1,126 1,013 收入5,005 1,056 2 毛利2,634 347 0 毛利率53%33%9%收入197 1,014 2,447 4,869 10,665 17,635 毛利104 636 1,009 1,850 4,053 6,701 毛利率53%63%41%38%38%38%配套率0.8%1.1%1.3%1.5%1.8%2.0%收入223 133 1,609 1,931 2,

63、318 2,781 毛利41 22 147 174 209 250 毛利率19%16%9%9%9%9%其他业务合计便携储能产品太阳能板充电宝其它配件 ()*+!#$%&()23 *+,-./01234567(),-#$./01 73%/82%/48%BCDEwx 3.39/7.57/11.63 IJo|22%/123%/54%o2021-2024)4BCDE CAGR 67%/61%6bcdeOBMOMo BC&Fbcde|bK MFK MFKl|bbcde67mHoGTeYZMOdM67oEll|“MwMMM(Nl|oZ 2022-2024)jPE 86.42/45.52/30.65 /0/

64、05300l|l|EFGHBWindLMNOPQRuvBwxbcy,z Wind 6|L 2022 7 9 9 ()*+!#$%&()24 *+,-./01234567(),-#$./01 o3o3 pqrspqrs 5.1 rsLYZ%p!rsLYZ%p!公司境外业务覆盖全球多个国家及地区，境外收入占比公司主营业务比重较大，若全球宏观经济形势大幅波动，下游需求可能不及预期。5.2#$%&()#$%&()bcde-O&nA-#o-OWo Y7;,%o!M-$;,ol#$ER%|M%&lV 5.3*+,./L-.*+,./L-.若电芯等原材料价格持续维持高位或继续上行，公司利润空间或终端需求可能

65、会被压缩。()*+!#$%&()25 *+,-./01234567(),-#$./01 图表图表54：财务预测摘要：财务预测摘要 Table_Excel2 89:;89:;OPQR ()*+!#$%&()26 *+,-./01234567(),-#$./01 678(678(=?ABCD$EFGH3CDI8JKL$8MNOPQCDRSTUVWX3Y$ZU_ab?=/0c=/0defgahij=3klmc=nopUnpUqrnFp=/0A3?stuvwxmyzx|3c )()(CDV“=”?ABCF3CDI8JK$+8Mc=/0“”=3_c=nFp=/0yQ_cU=np=/0A3 3:c=/03

66、=Q38U-83fg&:U=kl-nCc=/0A38vw“hi=&=/03UF3ycnU=&b=/0 8vwtn3/0c=nC=/0 8ZU=/0 n&b3bUI8O3xc U=/0 3x b3vwtNn CD3b(xK(Uqn 99&xb3CcU=“VWX3Y$ZU_ab?=/0V”I8Un=/0A3I8b3xcI8UI8c=/0“CD”c=/0cU!=/0A3#3$=c%&=(GU=/03)Rn*V+,3-./01x/,Ux23R&45UxV67=35+c%&G38U=n8c *v(*v(I8OvU9:3U=3;?UqQABCD”xEFD”I8GH+IJK9LMN+cI8*Or=/0QI8

67、x5P3QRS!=+(=+(TUTU VWVW VWX7VWX7 VW Y%6 ZUZ_fabc 20%Vd%6 ZUZ_fabce 10%20%|A%6 ZUZ_fabce-10%10%|fg%6 ZUZ_fabce-20%-10%|b%6 ZUZ_fabc-20%V$VW hi%6 ZU$sf/j_fa 5%Vd ki%6 ZU$sf/e_fa-5%5%|li%6 ZU$sf/m_fa-5%V nOoVWpfQ/0&3 612 Z(x$a_fa3cAUA Vqr 300 aQ_fstuVvwaQ_fsxVpy 500 axz|aQ_fX73c ,Cd,Cd CDkl CDkl dd aodi 5129 A N1 o200120