1、 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 1/2323 Table_Page 年报点评|农商行 证券研究报告 常熟银行（常熟银行（601128.SH）业绩高增，微贷战略深化业绩高增，微贷战略深化 核心观点核心观点：常熟银行发布 2022 年度报告，全年营收、PPOP、归母净利润同比增长 15.1%、21.0%、25.4%，Q4 单季营收、PPOP、归母净利润同比增长 5.2%、18.3%、25.9%。全年累计业绩驱动来看，规模、其他非息、成本收入比和拨备计提是主要正贡献，息差和中收是主要负贡献。22 年加权平均净资产收益率为 13.06%，同比提升 1.44pct。息差息差收窄，存贷

2、款保持两位数增长收窄，存贷款保持两位数增长。22 年累计净息差为 3.02%，较前三季度下降 8bp，同比下降 4bp，主要是资产端收益率降幅较大。资产资产端端，小微投放承压，大力调结构，主动向小、向散、向信用、向下沉要，小微投放承压，大力调结构，主动向小、向散、向信用、向下沉要收益。收益。22 年贷款同比增长 18.8%，同比少增 4.4 亿元，主要是经营贷、住房按揭同比少增 69.4 亿元、37.5 亿元。信保类占比不断回升，经营贷户均规模持续下降。贷款中，信保类、100 万元(含)以下占比提升至50.65%、42.61%，户均规模 19.52 万元；经营贷中，信保类、30 万元(含)以下

3、占比提升至 45.94%、30.92%，户均规模 12.65 万元。最终实现贷款收益率 6.09%，生息资产收益率 5.18%，同比下降 15bp、7bp。负债端，负债端，存款存款增长较好增长较好，负债成本总体稳定负债成本总体稳定。22 年存款同比增长 16.9%，同比多增 65.5 亿元，主要是个人定期、对公活期同比多增较多。存款占计息负债比重提升至 84.86%，存款成本率上行至 2.31%，得益于主动负债成本压降明显，计息负债成本率同比持平。短期来看，短期来看，随着经济复苏，阶段性扶贫式小微政策终将退出，常熟银行小微市场随着经济复苏，阶段性扶贫式小微政策终将退出，常熟银行小微市场化定价优

4、势终将回归，考虑到按揭重定价影响远小于同业，同时负债化定价优势终将回归，考虑到按揭重定价影响远小于同业，同时负债成本管控有效，成本管控有效，23 年息差有望超预期，领先优势进一步放大。年息差有望超预期，领先优势进一步放大。“低不良率“低不良率+高拨备覆盖率”优势持续强化。高拨备覆盖率”优势持续强化。22 年末，不良率为 0.81%，环比三季度末上升 3bp，同比持平；关注率为 0.84%，环比、同比均有下降；逾期率 1.06%，同比上升 16bp，总体可控；测算年化不良生成率 0.54%，环比下降 3bp。主动下沉后资产质量延续优秀，信保类贷款不良率 0.85%，信保类经营贷不良率 0.98%

5、，均控制在 1%以内。不良认定从严，拨备覆盖率高达 536.77%，预计后续不良和拨备计提压力较小，资产质量优中更优。盈利预测与投资建议：盈利预测与投资建议：预计 23/24 年归母净利润增速为 20.4%/20.5%，EPS 分别为 1.21/1.45 元/股，BVPS 分别为 8.99/10.21 元/股，当前 A股股价对应 23/24 年 PE 分别为 6.2X/5.2X，PB 分别为 0.8X/0.7X，综合考虑公司近两年 PB 估值中枢以及小微业务市场化优势的回归和巩固，维持合理价值 10.91 元/股不变，对应 23 年 PB 估值约 1.2X，维持“买入”评级。风险提示：风险提示

6、：（1）经济超预期下滑，中断量价回升趋势；（2）存款竞争加大，成本管控不及预期；（3）异地扩张受阻，村镇银行经营质量下滑。公司评级公司评级 买入买入 当前价格 7.48 元 合理价值 10.91 元 前次评级前次评级 买入买入 报告日期 2023-03-24 相对市场相对市场表现表现 分析师：分析师：倪军 SAC 执证号：S0260518020004 分析师：分析师：屈俊 SAC 执证号：S0260515030005 SFC CE No.BLZ443 分析师：分析师：伍嘉慧 SAC 执证号：S0260522070008 请注意，倪军,伍嘉慧

7、并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。相关研究：相关研究：常熟银行（601128.SH）:穿越风雨，小微归来 2023-02-17 常熟银行（601128.SH）:业绩保持两位数增长，资产质量稳定优异 2023-01-15 常熟银行（601128.SH）:息差小幅回升，资产质量更加优异 2022-10-27 -18%-11%-4%3%9%16%03/2205/2207/2209/2211/2201/2303/23常熟银行沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 2/2323 Table_PageText 常熟银行|年报点评 图表索引图表索引

8、 图 1：累计营收、PPOP、归母净利润同比增速.4 图 2：累计同比业绩拆分（2022A）.5 图 3：单季度营收、PPOP、归母净利润同比增速.6 图 4：单季度同比业绩拆分（2022Q4）.7 图 5：资本充足率.18 图 6：风险加权资产增速与内生资本增长.19 图 7：股东数量与户均持股数量.19 表 1：关键财务指标概览（单位：百万元）.3 表 2：累计业绩同比增速.4 表 3：累计同比业绩拆分.5 表 4：累计业绩结构.6 表 5：单季度业绩同比增速.7 表 6：单季度同比业绩拆分.8 表 7：单季度业绩结构.8 表 8：累计 ROE 拆解.9 表 9：单季度 ROE 拆解.9

9、表 10：净息差、净利差、生息资产收益率、计息负债成本率.10 表 11：生息资产分项收益率、计息负债分项成本率、利息收支结构.10 表 12：生息资产情况（单位：百万元）.11 表 13：计息负债情况（单位：百万元）.12 表 14：贷款情况.13 表 15：存款情况（单位：百万元）.14 表 16：投资类资产情况（单位：百万元）.15 表 17：非息收入、其他综合收益.15 表 18：手续费结构.16 表 19：资产质量关键指标（单位：百万元）.16 表 20：不良贷款情况.17 表 21：减值损失、拨备余额（单位：百万元）.18 表 22：前十大股东（2022 年末）.20 表 23：前

10、十大股东（2022 年三季度末）.20 bU8XbZfVbU8XdXbZbR9RaQsQnNnPmPiNmMoNfQmOtN9PnPnNuOoNqRNZmOsQ 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 3/2323 Table_PageText 常熟银行|年报点评 表表 1：关键财务指标概览（单位：百万元）：关键财务指标概览（单位：百万元）2021Q1 2021H1 2021Q1-3 2021A 2022Q1 2022H1 2022Q1-3 2022A 环比变化环比变化 营业收入同比增速营业收入同比增速 5.03%7.70%12.96%16.31%19.34%18.86%18.61%

11、15.07%-3.55pct 拨备前利润同比增速拨备前利润同比增速 5.36%7.82%12.26%19.07%23.91%20.49%21.89%20.98%-0.91pct 归母净利润同比增速归母净利润同比增速 4.84%15.52%19.04%21.34%23.38%19.96%25.23%25.39%0.16pct ROE（年化）（年化）11.69%10.90%11.89%11.62%13.05%11.72%13.38%13.06%-0.32pct ROA（年化）（年化）1.07%1.00%1.06%1.03%1.10%1.00%1.12%1.10%-0.03pct 净息差净息差 2.

12、86%3.02%3.03%3.06%3.09%3.09%3.10%3.02%-0.08pct 净利差 2.97%2.90%2.92%2.95%2.96%2.97%2.97%2.88%-0.09pct 成本收入比 40.22%39.57%40.51%41.40%37.92%38.76%39.01%38.58%-0.43pct 生息资产同比增速生息资产同比增速 14.73%12.95%15.30%15.41%17.96%18.76%17.86%17.54%-0.32pct 贷款同比增速 17.56%20.63%24.03%23.59%24.06%22.37%15.39%18.82%3.43pct

13、存款同比增速 21.84%16.71%16.01%15.07%15.39%14.24%14.15%16.81%2.65pct 贷款/生息资产 61.03%65.56%67.08%65.91%64.24%67.21%65.78%66.89%1.11pct 存款/计息负债 87.72%88.43%84.84%84.40%85.72%85.27%83.45%84.86%1.41pct 贷款较年初增量 7,825 19,668 30,590 31,075 10,323 22,466 24,498 30,636 6,137 存款较年初增量 17,883 22,827 23,111 25,074 20,9

14、30 24,599 24,673 31,624 6,951 不良贷款余额 1,325 1,362 1,316 1,319 1,402 1,486 1,453 1,569 116 不良贷款率不良贷款率 0.95%0.90%0.81%0.81%0.81%0.80%0.78%0.81%0.03pct 拨备覆盖率拨备覆盖率 487.67%521.67%521.37%531.82%532.73%535.83%542.02%536.77%-5.25pct 关注贷款率 1.11%0.96%0.88%0.89%0.94%0.88%0.87%0.84%-0.03pct 逾期贷款率 未披露 0.97%未披露 0.

15、90%未披露 0.94%未披露 1.06%未披露 逾期 90 天以上/不良 未披露 71.45%未披露 73.86%未披露 78.12%未披露 72.64%未披露 不良新生成率 0.25%0.32%0.54%0.35%0.19%0.47%0.57%0.54%-0.03pct 核心一级资本充足率核心一级资本充足率 10.65%10.17%10.12%10.21%10.01%9.86%10.12%10.21%0.09pct 资本充足率资本充足率 12.45%11.98%11.88%11.95%11.74%11.58%14.18%13.87%-0.31pct 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心

16、 备注：营业收入、拨备前利润、归母净利润、ROE（年化）、ROA（年化）、净息差、净利差、不良新生成率为当年累计数据。识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 4 4/2323 Table_PageText 常熟银行|年报点评 图图 1：累计营收、：累计营收、PPOP、归母净利润同比增速、归母净利润同比增速 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 备注：预期增速数据来自 Wind 一致预期，时间节点为财报或快报披露前一日。表表 2：累计业绩同比增速：累计业绩同比增速 2021Q1 2021H1 2021Q1-3 2021A 2022Q1 2022H1 2022Q1-3 2022A 环比变

17、化环比变化 营业收入营业收入 5.0%7.7%13.0%16.3%19.3%18.9%18.6%15.1%-3.55pct 净利息收入-0.5%3.1%8.1%12.2%24.0%20.8%18.7%13.8%-4.90pct 非息收入 46.9%44.1%58.3%56.6%-4.2%7.7%18.3%24.2%5.86pct 净手续费收入 191.8%52.8%29.9%61.0%-99.3%-99.0%-97.1%-20.9%76.18pct 其他非息收入 23.1%39.9%70.7%55.2%32.9%64.7%56.8%38.9%-17.85pct 营业支出 5.0%3.6%9.6

18、%13.8%18.1%18.7%15.4%10.0%-5.45pct 拨备前利润拨备前利润 5.4%7.8%12.3%19.1%23.9%20.5%21.9%21.0%-0.91pct 利润总额 5.8%16.1%18.9%21.0%20.9%19.1%24.1%24.8%0.66pct 净利润 5.5%15.8%18.9%20.9%21.2%19.1%24.7%25.0%0.27pct 归母净利润归母净利润 4.8%15.5%19.0%21.3%23.4%20.0%25.2%25.4%0.16pct 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 15.1%21.0%25.4%17.4%22.9%

19、-10.0%-5.0%0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%30.0%营业收入同比增速拨备前利润同比增速归母净利润同比增速营业收入预期增速归母净利润预期增速 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 5 5/2323 Table_PageText 常熟银行|年报点评 图图 2：累计同比业绩拆分（：累计同比业绩拆分（2022A）数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 表表 3：累计同比业绩拆分：累计同比业绩拆分 2021Q1 2021H1 2021Q1-3 2021A 2022Q1 2022H1 2022Q1-3 2022A 环比变化环比变化 生息资产规模 14.7%13

20、.0%15.3%15.4%18.0%18.8%17.9%17.5%-0.32pct 净息差-15.3%-9.9%-7.2%-3.3%6.0%2.1%0.8%-3.8%-4.58pct 净手续费收入 3.5%2.0%0.7%1.2%-6.4%-7.0%-4.3%-1.2%3.16pct 其他收支 2.5%2.5%4.1%2.8%1.6%4.9%4.4%2.8%-1.69pct 税金及附加 0.0%0.0%0.0%0.0%0.1%0.0%0.1%0.0%-0.03pct 成本收入比-0.1%0.3%-0.6%2.9%4.7%1.6%3.1%5.6%2.55pct 拨备计提 0.4%8.3%6.6%

21、1.9%-3.0%-1.4%2.2%3.8%1.57pct 有效税率-0.3%-0.3%0.0%-0.1%0.3%0.0%0.6%0.2%-0.39pct 净利润净利润 5.5%15.8%18.9%20.9%21.2%19.1%24.7%25.0%0.27pct 少数股东净利润-0.6%-0.3%0.1%0.4%2.1%0.8%0.5%0.4%-0.11pct 归母净利润归母净利润 4.8%15.5%19.0%21.3%23.4%20.0%25.2%25.4%0.16pct 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 17.5%25.0%25.4%0%5%10%15%20%25%30%生息资产规

22、模净息差净手续费收入其他收支税金及附加成本收入比拨备计提有效税率净利润少数股东净利润归母净利润常熟银行常熟银行2022A业绩驱动拆分业绩驱动拆分 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 6 6/2323 Table_PageText 常熟银行|年报点评 表表 4：累计业绩结构：累计业绩结构 分母为营收分母为营收 2021Q1 2021H1 2021Q1-3 2021A 2022Q1 2022H1 2022Q1-3 2022A 环比变化环比变化 营业收入营业收入 100.0%100.0%100.0%100.0%100.0%100.0%100.0%100.0%0.00pct 净利息收入 83

23、.6%84.9%86.5%87.4%86.8%86.3%86.5%86.4%-0.11pct 利息收入 144.7%146.5%148.8%150.0%150.1%149.4%148.7%150.2%1.56pct 利息支出 61.1%61.6%62.3%62.6%63.2%63.1%62.1%63.8%1.67pct 非息收入 16.4%15.1%13.5%12.6%13.2%13.7%13.5%13.6%0.11pct 净手续费收入 4.6%5.3%3.4%3.1%0.0%0.0%0.1%2.1%2.05pct 其他非息收入 11.8%9.8%10.1%9.5%13.2%13.6%13.4

24、%11.5%-1.94pct 营业支出营业支出 60.4%65.1%62.5%64.7%59.8%65.0%60.8%61.8%0.97pct 业务及管理费 40.2%39.6%40.5%41.4%37.9%38.8%39.0%38.6%-0.43pct 减值损失 19.5%25.0%21.4%22.7%21.3%25.7%21.3%22.7%1.39pct 拨备前利润拨备前利润 59.1%59.7%58.8%57.9%61.4%60.5%60.4%60.9%0.46pct 利润总额 39.6%34.7%37.4%35.2%40.1%34.8%39.1%38.2%-0.92pct 净利润 32

25、.9%29.8%31.8%30.6%33.4%29.8%33.5%33.2%-0.23pct 归母净利润归母净利润 30.0%27.2%29.5%28.6%31.0%27.4%31.1%31.1%0.03pct 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 图图 3：单季度营收、：单季度营收、PPOP、归母净利润同比增速、归母净利润同比增速 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 5.2%18.3%25.9%-20.0%-10.0%0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%单季度营收、单季度营收、PPOP、归母净利润增速、归母净利润增速营业收入同比增速拨备前利润同比增速归母净利润

26、同比增速 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 7 7/2323 Table_PageText 常熟银行|年报点评 表表 5：单季度业绩同比增速：单季度业绩同比增速 2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 环比变化环比变化 营业收入营业收入 5.0%10.4%24.4%26.8%19.3%18.4%18.1%5.2%-12.96pct 净利息收入-0.5%6.6%18.5%24.6%24.0%18.0%14.7%0.6%-14.13pct 非息收入 46.9%41.1%115.1%50.7%-4.2%21.0%47

27、.0%46.1%-0.84pct 净手续费收入 191.8%13.0%-115.7%4054.6%-99.3%-98.7%-214.3%284.8%499.12pct 其他非息收入 23.1%72.6%175.8%16.5%32.9%109.1%43.1%-26.5%-69.61pct 营业支出 5.0%2.5%25.0%25.6%18.1%19.1%8.5%-3.4%-11.99pct 拨备前利润拨备前利润 5.4%10.2%22.2%45.1%23.9%17.3%24.6%18.3%-6.35pct 利润总额 5.8%31.9%23.6%29.0%20.9%16.8%31.9%27.1%-

28、4.78pct 净利润 5.5%30.6%24.2%27.8%21.2%16.7%33.6%25.9%-7.65pct 归母净利润归母净利润 4.8%30.8%24.8%29.2%23.4%16.0%33.2%25.9%-7.31pct 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 图图 4：单季度同比业绩拆分（：单季度同比业绩拆分（2022Q4）数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 17.4%25.9%25.9%0%5%10%15%20%25%30%生息资产规模净息差净手续费收入其他收支税金及附加成本收入比拨备计提有效税率净利润少数股东净利润归母净利润常熟银行常熟银行2022Q4单季度业绩驱

29、动拆分单季度业绩驱动拆分 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 8 8/2323 Table_PageText 常熟银行|年报点评 表表 6：单季度同比业绩拆分：单季度同比业绩拆分 2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 环比变化环比变化 生息资产规模 14.7%15.2%15.7%18.0%18.0%18.6%18.5%17.4%-1.13pct 净息差-15.3%-8.5%2.8%6.6%6.0%-0.6%-3.8%-16.8%-13.00pct 净手续费收入 3.5%0.4%-1.8%3.1%-6.4%-7.

30、4%0.4%7.2%6.81pct 其他收支 2.5%2.6%7.7%-1.3%1.6%7.9%3.5%-2.1%-5.58pct 税金及附加 0.0%0.0%0.1%0.1%0.1%0.0%0.1%0.0%-0.14pct 成本收入比-0.1%0.6%-2.3%18.6%4.7%-1.1%5.8%12.6%6.70pct 拨备计提 0.4%21.7%1.4%-16.1%-3.0%-0.5%7.3%8.8%1.57pct 有效税率-0.3%-1.3%0.6%-1.2%0.3%-0.1%1.6%-1.2%-2.87pct 净利润净利润 5.5%30.6%24.2%27.8%21.2%16.7%3

31、3.6%25.9%-7.65pct 少数股东净利润-0.6%0.2%0.6%1.4%2.1%-0.7%-0.3%0.0%0.34pct 归母净利润归母净利润 4.8%30.8%24.8%29.2%23.4%16.0%33.2%25.9%-7.31pct 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 表表 7：单季度业绩结构：单季度业绩结构 分母为营收分母为营收 2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 环比变化环比变化 营业收入营业收入 100.0%100.0%100.0%100.0%100.0%100.0%100.0%100.

32、0%0.00pct 净利息收入 83.6%86.2%89.5%90.0%86.8%85.9%86.9%86.0%-0.83pct 利息收入 144.7%148.3%153.2%153.3%150.1%148.8%147.2%155.1%7.87pct 利息支出 61.1%62.1%63.7%63.4%63.2%62.9%60.4%69.1%8.70pct 非息收入 16.4%13.8%10.5%10.0%13.2%14.1%13.1%14.0%0.83pct 净手续费收入 4.6%5.9%-0.2%2.3%0.0%0.1%0.2%8.6%8.42pct 其他非息收入 11.8%8.0%10.7

33、%7.7%13.2%14.1%13.0%5.4%-7.59pct 营业支出营业支出 60.4%69.6%57.6%70.7%59.8%70.0%52.9%64.9%11.96pct 业务及管理费 40.2%39.0%42.3%43.9%37.9%39.6%39.5%37.2%-2.25pct 减值损失 19.5%30.1%14.8%26.2%21.3%29.9%13.0%27.1%14.09pct 拨备前利润拨备前利润 59.1%60.2%57.1%55.4%61.4%59.7%60.3%62.4%2.09pct 利润总额 39.6%30.2%42.3%29.2%40.1%29.8%47.3%

34、35.3%-12.00pct 净利润 32.9%26.8%35.7%27.2%33.4%26.4%40.3%32.5%-7.80pct 归母净利润归母净利润 30.0%24.6%33.8%26.1%31.0%24.1%38.1%31.2%-6.84pct 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 9 9/2323 Table_PageText 常熟银行|年报点评 表表 8：累计：累计ROE拆解拆解 2021Q1 2021H1 2021Q1-3 2021A 2022Q1 2022H1 2022Q1-3 2022A 环比变化环比变化 营业收入营业收入

35、3.26%3.34%3.34%3.36%3.30%3.35%3.36%3.30%-0.06pct 净利息收入 2.72%2.84%2.89%2.94%2.87%2.90%2.91%2.85%-0.06pct 净手续费收入 0.15%0.18%0.11%0.10%0.00%0.00%0.00%0.07%0.07pct 其他非息收入 0.38%0.33%0.34%0.32%0.43%0.46%0.45%0.38%-0.07pct 营业支出营业支出-1.97%-2.18%-2.09%-2.17%-1.97%-2.18%-2.04%-2.04%0.01pct 税金及附加-0.02%-0.02%-0.0

36、2%-0.02%-0.02%-0.02%-0.02%-0.02%0.00pct 业务及管理费-1.31%-1.32%-1.35%-1.39%-1.25%-1.30%-1.31%-1.27%0.04pct 减值损失-0.64%-0.83%-0.72%-0.76%-0.70%-0.86%-0.72%-0.75%-0.03pct 营业利润营业利润 1.29%1.17%1.25%1.19%1.33%1.17%1.31%1.26%-0.06pct 营业外净收入 0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%-0.01%0.00%0.00%0.00pct 利润总额利润总额 1.29%1.16%1.25

37、%1.18%1.32%1.17%1.31%1.26%-0.05pct 所得税-0.22%-0.17%-0.19%-0.16%-0.22%-0.17%-0.19%-0.16%0.03pct 年化年化 ROA 1.07%1.00%1.06%1.03%1.10%1.00%1.12%1.10%-0.03pct 杠杆率 10.93 10.95 11.22 11.30 11.86 11.71 11.91 11.92 0.01 年化年化 ROE 11.70%10.90%11.91%11.62%13.10%11.72%13.38%13.06%-0.32pct 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 备注：杠

38、杆率同比变化的单位为“倍”。表表 9：单季度：单季度ROE拆解拆解 2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 环比变化环比变化 营业收入营业收入 3.26%3.45%3.47%3.55%3.30%3.45%3.48%3.18%-0.30pct 净利息收入 2.72%2.97%3.11%3.20%2.87%2.96%3.02%2.74%-0.28pct 净手续费收入 0.15%0.20%-0.01%0.08%0.00%0.00%0.01%0.27%0.27pct 其他非息收入 0.38%0.27%0.37%0.27%0.43%

39、0.48%0.45%0.17%-0.28pct 营业支出营业支出 1.97%2.40%2.00%2.51%1.97%2.41%1.84%2.07%0.22pct 税金及附加 0.02%0.02%0.02%0.02%0.02%0.02%0.02%0.02%0.00pct 业务及管理费 1.31%1.34%1.47%1.56%1.25%1.36%1.37%1.19%-0.19pct 减值损失 0.64%1.04%0.51%0.93%0.70%1.03%0.45%0.86%0.41pct 营业利润营业利润 1.29%1.05%1.47%1.04%1.33%1.03%1.64%1.12%-0.52pc

40、t 营业外净收入 0.00%-0.01%0.00%0.00%0.00%-0.01%0.01%0.01%0.00pct 利润总额利润总额 1.29%1.04%1.47%1.04%1.32%1.03%1.65%1.12%-0.52pct 所得税 0.22%0.12%0.23%0.07%0.22%0.12%0.24%0.09%-0.15pct 年化年化 ROA 1.07%0.92%1.24%0.97%1.10%0.91%1.40%1.04%-0.37pct 杠杆率 10.93 10.95 11.22 11.30 11.86 11.71 11.91 11.92 0.01 年化年化 ROE 11.70%

41、10.12%13.89%10.90%13.10%10.66%16.71%12.34%-4.37pct 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 备注：杠杆率同比变化的单位为“倍”。识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1010/2323 Table_PageText 常熟银行|年报点评 表表 10：净息差、净利差、净息差、净利差、生息资产收益率、计息负债成本率生息资产收益率、计息负债成本率 累计（披露值）累计（披露值）2021Q1 2021H1 2021Q1-3 2021A 2022Q1 2022H1 2022Q1-3 2022A 同比变化同比变化 净息差净息差 2.86%3.02%3

42、.03%3.06%3.09%3.09%3.10%3.02%-0.04pct 净利差 2.97%2.90%2.92%2.95%2.96%2.97%2.97%2.88%-0.07pct 生息资产收益率 5.17%5.25%5.31%5.18%-0.07pct 计息负债成本率 2.27%2.30%2.34%2.30%0.00pct 单季度（测算值）单季度（测算值）2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 环比变化环比变化 净息差净息差 2.89%3.13%3.28%3.38%3.04%3.12%3.23%2.88%-0.35pct

43、 净利差 2.78%3.01%3.16%3.27%2.94%3.01%3.13%2.74%-0.39pct 生息资产收益率 5.00%5.38%5.61%5.77%5.25%5.41%5.47%5.19%-0.28pct 计息负债成本率 2.22%2.37%2.45%2.50%2.31%2.40%2.34%2.45%0.11pct 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 备注：单季度测算时生息资产剔除交易性金融资产以及其他权益工具投资。表表 11：生息资产：生息资产分项分项收益率、计息负债收益率、计息负债分项分项成本率、利息收支结构成本率、利息收支结构 平均收益率平均收益率 2019H1 2

44、019A 2020H1 2020A 2021H1 2021A 2022H1 2022A 同比变化同比变化 贷款 6.67%7.01%6.67%6.46%6.22%6.24%6.32%6.09%-0.15pct 投资类资产 4.35%4.27%4.02%3.92%3.71%3.77%3.60%3.57%-0.20pct 存放央行 1.58%1.57%1.52%1.51%1.52%1.52%1.51%1.51%-0.01pct 同业资产 1.84%2.23%1.65%1.58%1.18%1.19%1.32%1.53%0.34pct 平均付息率平均付息率 2019H1 2019A 2020H1 20

45、20A 2021H1 2021A 2022H1 2022A 同比变化同比变化 存款 2.20%2.21%2.30%2.33%2.24%2.27%2.28%2.31%0.04pct 向央行借款 2.83%2.74%2.68%2.45%2.08%2.14%2.44%1.97%-0.17pct 同业负债 2.25%2.50%1.72%1.85%2.05%2.11%2.17%1.93%-0.17pct 发行债券 4.26%3.85%3.15%3.17%3.26%3.03%3.35%2.79%-0.24pct 利息收入结构利息收入结构 2019H1 2019A 2020H1 2020A 2021H1 2

46、021A 2022H1 2022A 同比变化同比变化 贷款 73.86%75.42%78.68%79.35%79.86%81.34%83.26%83.34%2.00pct 投资类资产 22.22%20.79%18.49%17.93%17.62%16.25%14.28%14.06%-2.18pct 存放央行 2.50%2.44%1.96%1.92%1.91%1.75%1.53%1.51%-0.24pct 同业资产 1.38%1.33%0.83%0.76%0.59%0.63%0.91%1.07%0.43pct 利息支出结构利息支出结构 2019H1 2019A 2020H1 2020A 2021H

47、1 2021A 2022H1 2022A 同比变化同比变化 存款 76.21%78.33%85.35%85.85%85.11%82.97%82.57%83.91%0.93pct 向央行借款 2.28%2.12%1.77%2.00%2.17%2.40%2.93%2.43%0.03pct 同业负债 4.07%5.11%4.24%4.13%5.80%6.26%5.17%5.20%-1.06pct 发行债券 17.17%14.19%8.48%7.68%5.79%7.45%8.02%6.72%-0.74pct 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 111

48、1/2323 Table_PageText 常熟银行|年报点评 表表 12：生息资产情况（单位：百万元）：生息资产情况（单位：百万元）余额结构余额结构 2021Q1 2021H1 2021Q1-3 2021A 2022Q1 2022H1 2022Q1-3 2022A 同比变化同比变化 贷款 61.0%65.6%67.1%65.9%64.2%67.2%65.8%66.9%0.98pct 投资类资产 29.7%25.8%25.5%24.3%26.7%23.7%25.1%25.1%0.74pct 存放央行 7.0%6.5%5.8%6.9%6.0%6.0%5.6%5.9%-1.05pct 同业资产 2

49、.3%2.1%1.6%2.9%3.1%3.0%3.5%2.2%-0.67pct 同比增速同比增速 2021Q1 2021H1 2021Q1-3 2021A 2022Q1 2022H1 2022Q1-3 2022A 同比变化同比变化 总生息资产总生息资产 17.0%13.5%17.9%18.1%17.8%19.4%17.7%17.1%-1.00pct 贷款 17.6%20.6%24.0%23.6%24.1%22.4%15.4%18.8%-4.77pct 投资类资产 16.6%4.3%7.2%2.1%5.9%9.9%15.9%20.7%18.58pct 存放央行 7.0%11.1%0.0%4.6%

50、0.7%9.9%13.7%-0.7%-5.26pct 同业资产 42.9%-33.6%45.6%210.5%60.0%72.0%158.8%-10.5%-220.98pct 较年初增速较年初增速 2021Q1 2021H1 2021Q1-3 2021A 2022Q1 2022H1 2022Q1-3 2022A 同比变化同比变化 总生息资产总生息资产 9.3%10.4%15.7%18.1%9.1%11.6%15.3%17.1%-1.00pct 贷款 5.9%14.9%23.2%23.6%6.3%13.8%15.0%18.8%-4.77pct 投资类资产 15.5%1.2%5.0%2.1%19.7

51、%8.9%19.1%20.7%18.58pct 存放央行-2.4%-7.4%-13.7%4.6%-6.0%-2.7%-6.2%-0.7%-5.26pct 同业资产 130.3%114.0%67.5%210.5%18.7%18.5%39.6%-10.5%-220.98pct 较年初增量较年初增量 2021Q1 2021H1 2021Q1-3 2021A 2022Q1 2022H1 2022Q1-3 2022A 同比变化同比变化 总生息资产总生息资产 19,492 21,730 32,804 37,825 22,479 28,650 37,733 42,194 4,369 贷款 7,825 19,

52、668 30,590 31,075 10,323 22,466 24,498 30,636-440 投资类资产 9,096 682 2,925 1,227 11,856 5,334 11,499 12,416 11,189 存放央行-388-1,208-2,244 744-1,017-455-1,059-121-865 同业资产 2,959 2,588 1,533 4,779 1,316 1,305 2,794-738-5,516 较年初增量结构较年初增量结构 2021Q1 2021H1 2021Q1-3 2021A 2022Q1 2022H1 2022Q1-3 2022A 同比变化同比变化

53、贷款 40.1%90.5%93.3%82.2%45.9%78.4%64.9%72.6%-9.55pct 投资类资产 46.7%3.1%8.9%3.2%52.7%18.6%30.5%29.4%26.18pct 存放央行-2.0%-5.6%-6.8%2.0%-4.5%-1.6%-2.8%-0.3%-2.25pct 同业资产 15.2%11.9%4.7%12.6%5.9%4.6%7.4%-1.7%-14.38pct 单季增量单季增量 2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 同比变化同比变化 总生息资产总生息资产 19,492 2

54、,238 11,074 5,021 22,479 6,171 9,083 4,461-560 贷款 7,825 11,844 10,922 485 10,323 12,142 2,033 6,137 5,652 投资类资产 9,096-8,414 2,243-1,698 11,856-6,522 6,165 917 2,615 存放央行-388-820-1,036 2,988-1,017 562-604 939-2,049 同业资产 2,959-371-1,054 3,246 1,316-11 1,489-3,532-6,778 单季增量结构单季增量结构 2021Q1 2021Q2 2021Q

55、3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 同比变化同比变化 贷款 40.1%529.1%98.6%9.7%45.9%196.8%22.4%137.6%127.91pct 投资类资产 46.7%-375.9%20.3%-33.8%52.7%-105.7%67.9%20.6%54.38pct 存放央行-2.0%-36.6%-9.4%59.5%-4.5%9.1%-6.7%21.0%-38.47pct 同业资产 15.2%-16.6%-9.5%64.6%5.9%-0.2%16.4%-79.2%-143.82pct 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 识别风险，发现

56、价值 请务必阅读末页的免责声明 1212/2323 Table_PageText 常熟银行|年报点评 表表 13：计息负债情况（单位：百万元）：计息负债情况（单位：百万元）余额结构余额结构 2021Q1 2021H1 2021Q1-3 2021A 2022Q1 2022H1 2022Q1-3 2022A 同比变化同比变化 存款 87.72%88.43%84.84%84.40%85.72%85.27%83.45%84.86%0.46pct 向央行借款 2.18%2.56%2.91%2.98%2.82%3.04%2.99%2.92%-0.05pct 同业负债 6.29%4.33%4.36%5.86

57、%5.19%6.41%7.31%6.50%0.64pct 发行债券 3.80%4.68%7.89%6.77%6.27%5.28%6.25%5.72%-1.05pct 同比增速同比增速 2021Q1 2021H1 2021Q1-3 2021A 2022Q1 2022H1 2022Q1-3 2022A 同比变化同比变化 总计息负债总计息负债 18.2%15.4%19.4%18.5%18.3%18.7%16.3%16.2%-2.28pct 存款 22.0%17.0%16.3%15.4%15.6%14.5%14.4%16.9%1.43pct 向央行借款 80.7%70.7%55.3%15.1%52.6

58、%40.9%19.5%14.1%-0.95pct 同业负债 14.3%-22.0%4.3%40.7%-2.4%75.9%95.0%29.0%-11.64pct 发行债券-36.8%15.3%65.2%49.7%94.9%34.0%-7.9%-1.8%-51.57pct 较年初增速较年初增速 2021Q1 2021H1 2021Q1-3 2021A 2022Q1 2022H1 2022Q1-3 2022A 同比变化同比变化 总计息负债总计息负债 9.6%11.7%16.6%18.5%9.4%12.0%14.4%16.2%-2.28pct 存款 11.0%14.0%14.2%15.4%11.2%1

59、3.1%13.2%16.9%1.43pct 向央行借款-21.9%-6.6%10.9%15.1%3.6%14.3%15.2%14.1%-0.95pct 同业负债 39.8%-2.0%3.0%40.7%-3.0%22.5%42.7%29.0%-11.64pct 发行债券-22.2%-2.3%71.7%49.7%1.3%-12.6%5.6%-1.8%-51.57pct 较年初增量较年初增量 2021Q1 2021H1 2021Q1-3 2021A 2022Q1 2022H1 2022Q1-3 2022A 同比变化同比变化 总计息负债总计息负债 18,079 22,024 31,220 34,701

60、 20,972 26,578 32,091 36,060 1,359 存款 17,883 22,827 23,111 25,074 20,930 24,599 24,673 31,624 6,550 向央行借款-1,256-379 628 867 240 946 1,003 935 68 同业负债 3,681-189 275 3,764-392 2,928 5,566 3,779 14 发行债券-2,230-235 7,206 4,996 194-1,895 848-278-5,274 较年初增量结构较年初增量结构 2021Q1 2021H1 2021Q1-3 2021A 2022Q1 202

61、2H1 2022Q1-3 2022A 同比变化同比变化 存款 98.9%103.6%74.0%72.3%99.8%92.6%76.9%87.7%15.44pct 向央行借款-6.9%-1.7%2.0%2.5%1.1%3.6%3.1%2.6%0.09pct 同业负债 20.4%-0.9%0.9%10.8%-1.9%11.0%17.3%10.5%-0.37pct 发行债券-12.3%-1.1%23.1%14.4%0.9%-7.1%2.6%-0.8%-15.17pct 单季增量单季增量 2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 同

62、比变化同比变化 总计息负债总计息负债 18,079 3,945 9,196 3,481 20,972 5,605 5,513 3,969 488 存款 17,883 4,944 285 1,962 20,930 3,669 74 6,951 4,988 向央行借款-1,256 876 1,007 239 240 706 57-68-307 同业负债 3,681-3,870 464 3,490-392 3,319 2,639-1,788-5,277 发行债券-2,230 1,995 7,441-2,210 194-2,089 2,744-1,126 1,084 单季增量结构单季增量结构 2021

63、Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 同比变化同比变化 存款 98.9%125.3%3.1%56.4%99.8%65.5%1.3%175.1%118.76pct 向央行借款-6.9%22.2%11.0%6.9%1.1%12.6%1.0%-1.7%-8.58pct 同业负债 20.4%-98.1%5.0%100.2%-1.9%59.2%47.9%-45.0%-145.29pct 发行债券-12.3%50.6%80.9%-63.5%0.9%-37.3%49.8%-28.4%35.11pct 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心

64、识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1313/2323 Table_PageText 常熟银行|年报点评 表表 14：贷款情况：贷款情况 余额结构余额结构 2019H1 2019A 2020H1 2020A 2021H1 2021A 2022H1 2022A 同比变化同比变化 个人贷款个人贷款 49.7%53.8%54.0%57.0%57.3%61.0%59.5%60.0%-1.05pct 住房按揭 6.5%7.5%7.8%7.7%8.4%8.5%7.6%7.2%-1.37pct 消费 8.7%9.9%10.5%10.6%10.7%10.4%10.8%11.1%0.75pct 经营

65、32.8%34.6%34.1%36.9%36.3%39.8%38.4%38.4%-1.49pct 信用卡 1.7%1.8%1.6%1.8%1.9%2.3%2.7%3.3%1.06pct 其他 0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.00pct 票据票据 7.0%5.5%5.8%5.7%4.7%3.4%4.4%4.4%1.00pct 对公贷款对公贷款 43.3%40.7%40.2%37.3%38.1%35.5%36.1%35.6%0.05pct 制造业 23.6%22.9%22.3%20.8%20.9%19.9%18.5%17.9%-1.95pct 批发和零售业 3.

66、3%3.2%3.1%3.1%3.3%3.1%3.6%3.6%0.47pct 基建 5.7%5.0%4.5%4.0%4.2%3.8%3.5%3.5%-0.32pct 房地产业 1.3%1.2%1.1%1.0%0.8%0.8%0.9%0.9%0.11pct 租赁和商业服务业 4.4%4.4%4.6%4.4%5.1%4.4%5.2%5.4%0.97pct 建筑业 其他行业 4.9%4.0%4.5%3.9%3.8%3.4%4.3%4.2%0.76pct 余额增速余额增速 2019H1 2019A 2020H1 2020A 2021H1 2021A 2022H1 2022A 同比变化同比变化 个人贷款个

67、人贷款 22.4%24.9%31.7%27.0%27.9%32.3%27.1%16.8%-15.51pct 住房按揭 23.4%44.1%46.0%24.1%30.0%36.4%10.0%-0.2%-36.65pct 消费 10.6%18.4%46.5%27.7%22.3%21.1%24.4%27.4%6.29pct 经营 27.4%25.1%26.0%27.7%28.3%33.5%29.4%14.4%-19.10pct 信用卡-2.0%-2.0%11.0%20.8%44.4%56.2%73.4%74.9%18.70pct 其他 票据票据 90.4%3.8%0.0%24.9%-2.7%-25.

68、7%16.7%53.3%78.99pct 对公贷款对公贷款 8.2%12.9%12.6%9.7%14.2%17.8%16.0%19.0%1.13pct 制造业 12.7%17.1%14.6%9.1%12.9%17.9%8.5%7.2%-10.71pct 批发和零售业 2.8%22.1%15.3%18.6%28.1%23.0%31.1%36.7%13.73pct 基建-9.1%-6.2%-4.3%-4.9%14.1%18.4%0.2%8.8%-9.56pct 房地产业-5.9%-7.1%2.3%-2.6%-20.3%4.7%53.1%34.6%29.88pct 租赁和商业服务业 5.3%18.5

69、%28.0%18.8%31.6%25.1%26.7%44.8%19.73pct 建筑业 其他行业 23.7%13.9%10.1%17.6%1.9%8.2%40.3%45.2%36.96pct 较年初增量占比较年初增量占比 2019H1 2019A 2020H1 2020A 2021H1 2021A 2022H1 2022A 同比变化同比变化 个人贷款个人贷款 38.6%68.8%55.7%73.2%59.1%78.0%48.3%54.4%-23.62pct 住房按揭 9.4%14.7%10.1%9.1%12.9%12.0%0.4%-0.1%-12.06pct 消费-2.1%9.9%14.6%1

70、3.9%11.1%9.5%14.2%15.1%5.63pct 经营 33.0%44.5%30.6%48.4%32.3%52.4%27.7%30.4%-21.91pct 信用卡-1.7%-0.2%0.4%1.9%2.8%4.2%6.0%9.0%4.72pct 其他 0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.00pct 票据票据 13.3%1.3%7.8%6.9%-2.5%-6.2%11.7%9.7%15.97pct 对公贷款对公贷款 48.1%29.9%36.5%19.9%43.4%28.2%40.0%35.8%7.65pct 制造业 27.8%21.4%18.5%10

71、.5%21.4%15.8%8.9%7.6%-8.22pct 批发和零售业 5.2%3.7%2.9%3.0%4.6%3.1%6.8%6.1%3.03pct 基建-0.2%-2.1%0.6%-1.2%5.8%3.1%0.9%1.8%-1.32pct 房地产业-0.3%-0.6%0.6%-0.2%-0.8%0.2%1.7%1.5%1.33pct 租赁和商业服务业 4.0%4.4%6.1%4.2%9.5%4.7%10.9%10.6%5.92pct 建筑业 其他行业 11.5%3.1%7.8%3.6%2.8%1.4%10.8%8.3%6.90pct 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 识别风险，发

72、现价值 请务必阅读末页的免责声明 1414/2323 Table_PageText 常熟银行|年报点评 表表 15：存款情况（单位：百万元）：存款情况（单位：百万元）存款结构存款结构 2019H1 2019A 2020H1 2020A 2021H1 2021A 2022H1 2022A 同比变化同比变化 公司存款公司存款 39.2%35.6%34.7%33.4%32.6%31.1%28.8%25.1%-6.00pct 定期 12.9%11.4%11.8%10.9%10.8%9.3%13.2%10.4%1.17pct 活期 26.2%24.2%22.9%22.5%21.7%21.8%15.6%1

73、4.6%-7.17pct 个人存款个人存款 55.0%57.4%59.1%61.0%62.0%62.4%63.4%64.1%1.71pct 定期 41.8%44.5%44.4%46.9%47.2%48.4%50.0%52.5%4.11pct 活期 13.2%13.0%14.7%14.0%14.8%13.9%13.5%11.5%-2.40pct 余额增速余额增速 2019H1 2019A 2020H1 2020A 2021H1 2021A 2022H1 2022A 同比变化同比变化 公司存款公司存款 2.6%5.6%12.4%10.5%8.6%1.9%-7.8%-4.5%-6.47pct 定期

74、4.6%9.0%14.0%7.8%-0.5%40.3%28.6%-13.3%-53.55pct 活期 1.7%3.9%11.7%11.9%13.0%-17.2%-23.3%2.9%20.04pct 个人存款个人存款 23.0%28.0%27.3%23.7%19.3%17.7%17.4%21.5%3.78pct 定期 24.8%26.6%26.6%25.4%20.4%21.8%23.9%26.7%4.89pct 活期 17.3%32.5%29.7%18.5%15.9%4.6%-5.4%2.1%-2.48pct 较年初增量较年初增量 2019H1 2019A 2020H1 2020A 2021H1

75、 2021A 2022H1 2022A 同比变化同比变化 公司存款公司存款 1,890 2,463 5,168 4,921 4,716 1,003-707-2,385-3,388 定期 212 1,320 971 1,249-369 6,929-2,484-3,203-10,132 活期 1,679 1,144 4,197 3,672 5,085-5,925 1,778 818 6,743 个人存款个人存款 12,334 17,411 15,268 18,863 14,762 17,438 16,999 24,909 7,471 定期 10,450 12,543 13,254 15,194 1

76、2,941 16,352 17,643 24,383 8,031 活期 1,884 4,868 2,014 3,669 1,821 1,086-644 526-560 较年初增量占比较年初增量占比 2019H1 2019A 2020H1 2020A 2021H1 2021A 2022H1 2022A 同比变化同比变化 公司存款公司存款 6.6%6.2%12.6%10.3%12.1%2.7%-2.2%-5.3%-8.01pct 定期 0.7%3.3%2.4%2.6%-0.9%18.8%-7.6%-7.1%-25.90pct 活期 5.9%2.9%10.3%7.7%13.1%-16.1%5.5%1

77、.8%17.88pct 个人存款个人存款 43.4%43.8%37.4%39.7%37.9%47.3%52.2%55.3%8.01pct 定期 36.7%31.6%32.4%31.9%33.2%44.3%54.1%54.1%9.79pct 活期 6.6%12.2%4.9%7.7%4.7%2.9%-2.0%1.2%-1.78pct 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1515/2323 Table_PageText 常熟银行|年报点评 表表 16：投资类资产情况（单位：百万元）：投资类资产情况（单位：百万元）余额结构余额结构 2021Q1 20

78、21H1 2021Q1-3 2021A 2022Q1 2022H1 2022Q1-3 2022A 同比变化同比变化 FVTPL 18.4%15.7%19.7%22.8%20.1%20.5%26.6%16.7%-6.07pct AC 47.5%52.7%51.5%50.8%45.0%50.6%47.2%58.2%7.33pct FVOCI 34.1%31.6%28.8%26.4%34.9%29.0%26.2%25.1%-1.26pct 余额增速余额增速 2021Q1 2021H1 2021Q1-3 2021A 2022Q1 2022H1 2022Q1-3 2022A 同比变化同比变化 FVTPL

79、 17.0%-7.5%19.5%27.2%15.6%43.6%56.5%-11.4%-38.60pct AC 24.3%21.8%20.5%16.0%0.3%5.4%6.2%38.1%22.11pct FVOCI 7.3%-11.3%-15.4%-27.2%8.4%0.7%5.5%14.9%42.05pct 较年初增量较年初增量 2021Q1 2021H1 2021Q1-3 2021A 2022Q1 2022H1 2022Q1-3 2022A 同比变化同比变化 FVTPL 1,753-1,448 1,378 2,926 784-309 5,313-1,568-4,494 AC 5,909 5,

80、046 5,493 4,204 1,793 2,528 3,248 11,629 7,424 FVOCI 1,434-2,916-3,946-5,903 9,279 3,115 2,938 2,356 8,259 较年初增量结构较年初增量结构 2021Q1 2021H1 2021Q1-3 2021A 2022Q1 2022H1 2022Q1-3 2022A 同比变化同比变化 FVTPL 19.3%-212.4%47.1%238.5%6.6%-5.8%46.2%-12.6%-251.11pct AC 65.0%740.1%187.8%342.7%15.1%47.4%28.2%93.7%-249.

81、05pct FVOCI 15.8%-427.7%-134.9%-481.2%78.3%58.4%25.5%19.0%500.15pct 单季增量单季增量 2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 同比变化同比变化 FVTPL 1,753-3,201 2,827 1,548 784-1,093 5,622-6,881-8,429 AC 5,909-863 447-1,288 1,793 735 720 8,381 9,669 FVOCI 1,434-4,350-1,030-1,957 9,279-6,164-177-582 1

82、,375 单季增量结构单季增量结构 2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 同比变化同比变化 FVTPL 19.3%38.0%126.0%-91.1%6.6%16.8%91.2%-750.2%-659.07pct AC 65.0%10.3%19.9%75.9%15.1%-11.3%11.7%913.6%837.76pct FVOCI 15.8%51.7%-45.9%115.3%78.3%94.5%-2.9%-63.4%-178.69pct 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 备注：FVTPL 为以公允价值计量且其变动

83、计入当期损益的金融资产；AC 为以摊余成本计量的金融资产或者债权投资；FVOCI 为以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的金融资产或者（其他债权投资+其他权益工具投资）。表表 17：非息收入、其他综合收益：非息收入、其他综合收益 累计占比（累计占比（/营收营收）2021Q1 2021H1 2021Q1-3 2021A 2022Q1 2022H1 2022Q1-3 2022A 环比变化环比变化 净手续费及佣金收入 4.6%5.3%3.4%3.1%0.0%0.0%0.1%2.1%2.05pct 投资收益投资收益 12.2%8.6%7.5%6.7%8.6%8.5%9.2%11.1%1.94pct

84、公允价值变动损益公允价值变动损益-0.9%0.1%1.8%1.8%4.4%1.2%-0.8%-1.5%-0.75pct 汇兑净损益-0.8%-0.1%-0.3%0.0%-0.5%3.3%4.3%1.4%-2.88pct 其他业务收入 1.3%1.2%1.2%1.0%0.5%0.6%0.7%0.5%-0.25pct 其他综合收益其他综合收益 5.2%0.4%2.5%2.4%7.6%4.7%2.1%-1.5%-3.56pct 单季度占比（单季度占比（/营收营收）2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 环比变化环比变化 净手续费

85、及佣金收入 4.6%5.9%-0.2%2.3%0.0%0.1%0.2%8.6%8.42pct 投资收益投资收益 12.2%5.3%5.3%4.7%8.6%8.4%10.4%17.2%6.77pct 公允价值变动损益公允价值变动损益-0.9%1.1%5.0%1.7%4.4%-1.9%-4.5%-3.9%0.60pct 汇兑净损益-0.8%0.5%-0.6%0.7%-0.5%6.9%6.1%-7.6%-13.77pct 其他业务收入 1.3%1.2%1.1%0.6%0.5%0.7%0.9%-0.3%-1.19pct 其他综合收益其他综合收益 5.2%-4.0%6.4%2.1%7.6%2.0%-2.

86、8%-12.7%-9.82pct 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1616/2323 Table_PageText 常熟银行|年报点评 表表 18：手续费结构：手续费结构 分母为手续费净收入分母为手续费净收入 2019H1 2019A 2020H1 2020A 2021H1 2021A 2022H1 2022A 同比变化同比变化 手续费及佣金收入手续费及佣金收入 123.86%209.10%206.14%245.13%144.68%180.09%4244.66%207.22%27.13pct 代理业务 81.5%38.1%21.8%30.

87、5%37.3%40.8%2269.4%52.1%11.26pct 托管业务 0.0%93.5%121.9%165.2%86.4%105.2%0.0%117.4%12.23pct 银行卡业务 0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.00pct 支付结算业务 42.4%22.2%19.6%46.5%20.2%33.4%1975.3%36.9%3.51pct 担保承诺业务 0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.00pct 托管业务 0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.00pct 其他 0.0%55.2%2.0%

88、3.0%0.7%0.7%0.0%0.8%0.13pct 手续费及佣金支出手续费及佣金支出-23.86%-57.97%-65.25%-145.13%-44.68%-80.09%-4144.66%-107.22%-27.13pct 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 表表 19：资产质量关键指标（单位：百万元）：资产质量关键指标（单位：百万元）2021Q1 2021H1 2021Q1-3 2021A 2022Q1 2022H1 2022Q1-3 2022A 环比变化环比变化 不良贷款率不良贷款率 0.95%0.90%0.81%0.81%0.81%0.80%0.78%0.81%0.03pct

89、拨备覆盖率拨备覆盖率 487.67%521.67%521.37%531.82%532.73%535.83%542.02%536.77%-5.25pct 关注贷款率 1.11%0.96%0.88%0.89%0.94%0.88%0.87%0.84%-0.03pct 逾期贷款率 0.97%0.90%0.94%1.06%逾期逾期 90 天以上天以上/不良不良 71.45%73.86%78.12%72.64%逾期 1 年以上/损失 581.21%526.84%544.00%421.94%逾期/不良 107.46%111.27%117.64%130.49%（重组+逾期）/不良 231.87%227.96%

90、219.86%236.96%不良贷款余额 1,325 1,362 1,316 1,319 1,402 1,486 1,453 1,569 116 关注类贷款余额 1,552 1,454 1,424 1,444 1,635 1,635 1,627 1,625-1 逾期贷款余额 1,463 1,467 1,748 2,047 逾期 90 天以上贷款余额 973 974 1,161 1,140 重组贷款余额 1,694 1,539 1,519 1,670 不良净新生成率（测算）不良净新生成率（测算）0.25%0.32%0.54%0.35%0.19%0.47%0.57%0.54%-0.03pct 不良

91、核销转出率（测算）不良核销转出率（测算）6.64%17.60%50.71%32.37%-1.46%32.11%56.85%50.83%-6.02pct 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1717/2323 Table_PageText 常熟银行|年报点评 表表 20：不良贷款情况：不良贷款情况 余额结构余额结构 2019A 2020H1 2020A 2021H1 2021A 2022H1 2022A 同比变化同比变化 个人贷款个人贷款 44.8%45.6%45.1%49.0%58.0%63.0%65.8%7.81pct 住房按揭 2.1%1

92、.7%1.2%1.3%2.4%3.0%4.4%2.00pct 消费 6.6%6.9%6.8%7.3%8.1%11.7%12.3%4.27pct 经营 34.2%35.2%35.4%38.7%46.2%45.9%46.8%0.58pct 信用卡 1.7%1.7%1.6%1.7%1.8%1.9%2.5%0.76pct 其他 0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.00pct 票据票据 0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.00pct 对公贷款对公贷款 55.5%54.4%54.8%50.8%42.1%37.3%33.8%-8.33pct 制造业 31.2%

93、27.0%18.3%-12.81pct 批发和零售业 5.6%5.5%5.0%-0.62pct 基建 0.2%0.1%0.0%-0.13pct 房地产业 0.0%0.0%0.0%0.00pct 租赁和商业服务业 2.7%3.8%8.2%5.47pct 建筑业 0.0%0.0%0.0%0.00pct 其他行业 2.4%0.9%2.2%-0.25pct 不良率不良率 2019A 2020H1 2020A 2021H1 2021A 2022H1 2022A 同比变化同比变化 个人贷款个人贷款 0.80%0.81%0.76%0.77%0.77%0.85%0.89%0.12pct 住房按揭 0.27%0

94、.21%0.15%0.14%0.23%0.32%0.50%0.27pct 消费 0.64%0.63%0.62%0.62%0.63%0.87%0.90%0.27pct 经营 0.95%0.99%0.92%0.96%0.94%0.96%0.99%0.05pct 信用卡 0.95%1.01%0.85%0.80%0.64%0.57%0.62%-0.02pct 其他 票据票据 0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00pct 对公贷款对公贷款 1.31%1.30%1.41%1.20%0.96%0.83%0.77%-0.19pct 制造业 1.27%1.17%0.83%

95、-0.44pct 批发和零售业 1.46%1.23%1.13%-0.33pct 基建 0.03%0.03%0.01%-0.03pct 房地产业 0.00%0.00%0.00%0.00pct 租赁和商业服务业 0.50%0.58%1.23%0.73pct 建筑业 其他行业 0.57%0.17%0.42%-0.15pct 较年初增量占比较年初增量占比 2019A 2020H1 2020A 2021H1 2021A 2022H1 2022A 同比变化同比变化 个人贷款个人贷款 51.21%47.00%99.54%357.37%102.39%106.98%-250.39pct 住房按揭 -1.09%-

96、3.32%2.60%30.75%7.64%14.97%-15.78pct 消费 8.89%7.98%13.94%36.65%40.71%34.86%-1.79pct 经营 41.95%41.22%82.52%299.29%43.37%49.89%-249.41pct 信用卡 1.18%0.72%3.26%6.47%3.05%6.52%0.05pct 其他 0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00pct 票据票据 0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00pct 对公贷款对公贷款 46.73%50.98%-0.72%-251.73%-0.36

97、%-10.15%241.58pct 制造业 -5.40%-49.22%批发和零售业 4.25%1.73%基建 0.02%-0.63%房地产业 0.00%0.00%租赁和商业服务业 11.94%37.08%建筑业 0.00%0.00%其他行业 -11.18%0.89%数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1818/2323 Table_PageText 常熟银行|年报点评 表表 21：减值损失、拨备余额（单位：百万元）：减值损失、拨备余额（单位：百万元）信用减值损失信用减值损失 2019H1 2019A 2020H1 2020A 2021H1 2

98、021A 2022H1 2022A 同比变化同比变化 总资产总资产 852 1,660 935 1,491 919 1,711 1,125 1,973 262 贷款 841 1,562 991 1,567 859 929 983 1,819 891 金融投资-118 27-45-31 3 629 81 167-462 其他 130 72-10-45 56 153 61-13-166 信用信用减值损失减值损失/平均平均资产资产 2019H1 2019A 2020H1 2020A 2021H1 2021A 2022H1 2022A 同比变化同比变化 总资产总资产 1.00%0.94%0.97%0.

99、76%0.83%0.75%0.86%0.74%-0.01pct 贷款 1.71%1.54%1.68%1.30%1.21%0.63%1.13%1.02%0.39pct 金融投资-0.45%0.05%-0.16%-0.06%0.01%1.06%0.26%0.25%-0.81pct 其他 1.22%0.36%-0.10%-0.23%0.58%0.73%0.51%-0.06%-0.79pct 拨拨备余额备余额 2019H1 2019A 2020H1 2020A 2021H1 2021A 2022H1 2022A 同比变化同比变化 总资产总资产 5,097 5,590 6,313 6,717 7,736

100、 8,344 9,380 9,803 1,460 贷款 4,504 5,058 5,842 6,136 7,104 7,049 7,964 8,421 1,372 金融投资 406 415 354 509 513 1,084 1,165 1,220 135 其他 187 117 117 71 120 210 251 163-47 拨备余额拨备余额/平均资产平均资产 2019H1 2019A 2020H1 2020A 2021H1 2021A 2022H1 2022A 同比变化同比变化 总资产总资产 2.90%3.02%3.13%3.22%3.34%3.38%3.41%3.41%0.02pct

101、贷款 4.35%4.60%4.65%4.66%4.69%4.33%4.30%4.35%0.02pct 金融投资 0.82%0.76%0.62%0.87%0.86%1.80%1.78%1.68%-0.12pct 其他 0.82%0.58%0.62%0.39%0.58%0.89%1.04%0.74%-0.14pct 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 备注：其他包括表外项目、应收同业和其他金融机构款项等。图图 5：资本充足率：资本充足率 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 9.88%10.54%9.72%10.03%10.49%11.45%12.19%12.38%12.44%12.08

102、%11.26%11.38%11.08%10.65%10.17%10.12%10.21%10.01%9.86%10.12%10.21%9.92%10.57%9.76%10.08%10.53%11.50%12.23%12.43%12.49%12.13%11.32%11.44%11.13%10.71%10.22%10.17%10.26%10.07%9.91%10.18%10.27%12.97%15.65%14.53%14.84%15.12%15.02%14.95%15.12%15.10%14.63%13.77%13.88%13.53%12.45%11.98%11.88%11.95%11.74%11.

103、58%14.18%13.87%0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%12.00%14.00%16.00%18.00%核心一级资本充足率一级资本充足率资本充足率 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1919/2323 Table_PageText 常熟银行|年报点评 图图 6：风险加权资产增速与内生资本增长：风险加权资产增速与内生资本增长 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 图图 7：股东数量与户均持股数量：股东数量与户均持股数量 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 18.14%12.42%17.89%15.62%15.83%16.50%6.09%7

104、.25%10.29%13.68%19.34%18.29%18.14%19.29%17.81%22.12%19.48%18.01%16.80%15.55%13.96%12.5%13.3%12.5%12.9%12.6%13.4%12.1%12.3%11.5%11.8%10.0%10.7%10.3%11.7%10.9%11.9%11.6%13.1%11.7%13.4%13.1%8.6%9.1%8.6%8.8%9.2%9.8%8.8%9.0%8.2%8.4%7.1%7.6%7.2%8.1%7.6%8.3%8.7%9.8%8.8%10.0%9.8%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%

105、25.00%风险加权资产增速ROE（年化）ROE（年化）*（1-上年分红率）6.48 6.79 6.30 5.98 5.98 5.69 5.00 4.66 4.12 5.04 4.65 4.89 5.83 4.45 6.47 5.92 5.75 3.98 3.98 3.72 -1.00 2.00 3.00 4.00 5.00 6.00 7.00 8.00-1.00 2.00 3.00 4.00 5.00 6.00 7.00 8.00股东数量（万户）户均持股数量（流通股，万股，右轴）识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2020/2323 Table_PageText 常熟银行|年报点评

106、 表表 22：前十大股东：前十大股东（2022年末）年末）股东名称股东名称 持股比例持股比例 股本性质股本性质 股东性质股东性质 1 交通银行股份有限公司 9.0%A 股流通股 国有法人 2 香港中央结算有限公司(陆股通)4.6%A 股流通股 其他 3 常熟市发展投资有限公司 3.1%A 股流通股 国有法人 4 江苏江南商贸集团有限责任公司 2.8%A 股流通股 国有法人 5 全国社保基金四一三组合 2.8%A 股流通股 境内非国有法人 6 嘉实基金管理有限公司-社保基金 16042 组合 2.7%A 股流通股 境内非国有法人 7 全国社保基金一一零组合 2.5%A 股流通股 境内非国有法人

107、8 华泰证券股份有限公司-中庚价值领航混合型证券投资基金 2.5%A 股流通股 境内非国有法人 9 平安银行股份有限公司-中庚价值品质一年持有期混合型证券投资基金 1.3%A 股流通股 境内非国有法人 10 全国社保基金四零一组合 1.2%A 股流通股 境内非国有法人 合计合计 32.5%数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 表表 23：前十大股东：前十大股东（2022年三季度末年三季度末）股东名称股东名称 持股比例持股比例 股本性质股本性质 股东性质股东性质 1 交通银行股份有限公司 9.0%A 股流通股 国有法人 2 香港中央结算有限公司(陆股通)4.7%A 股流通股 其他 3 华泰证

108、券股份有限公司-中庚价值领航混合型证券投资基金 3.5%A 股流通股 境内非国有法人 4 常熟市发展投资有限公司 3.1%A 股流通股 国有法人 5 江苏江南商贸集团有限责任公司 2.8%A 股流通股 国有法人 6 全国社保基金四一三组合 2.8%A 股流通股 境内非国有法人 7 嘉实基金管理有限公司-社保基金 16042 组合 2.7%A 股流通股 境内非国有法人 8 全国社保基金一一零组合 2.0%A 股流通股 境内非国有法人 9 广发证券股份有限公司-中庚小盘价值股票型证券投资基金 1.8%A 股流通股 境内非国有法人 10 平安银行股份有限公司-中庚价值品质一年持有期混合型证券投资基金

109、 1.6%A 股流通股 境内非国有法人 合计合计 34.0%数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2121/2323 Table_PageText 常熟银行|年报点评 附表：附表：常熟常熟银行盈利预测表（每股指标单位：元银行盈利预测表（每股指标单位：元/股，其他指标单位：百万元）股，其他指标单位：百万元）数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 2021A2022A2023E2024E2025E2021A2022A2023E2024E2025E价值评估（倍）价值评估（倍）利润表利润表P/E9.4 7.5 6.2 5.2 4.3 净利息收入6,6

110、917,6118,96210,70512,774P/B1.0 0.9 0.8 0.7 0.6 利息收入11,48513,23315,38017,95420,789P/PPOP4.6 3.8 3.4 2.9 2.4 利息支出4,7935,6216,4187,2498,015每股指标每股指标净手续费收入2382EPS0.80 1.00 1.21 1.45 1.75 净其他非息收入7261,009807807807BVPS7.22 8.24 8.99 10.21 11.68 营业收入7,6558,8099,98611,75013,843PPOPPS1.62 1.96 2.21

111、2.60 3.07 营业支出4,9515,4455,9476,8988,010DPS0.20 0.25 0.30 0.36 0.44 税金及附加44477893109股息支付率25.05%24.97%24.97%24.97%24.97%业务及管理费3,1693,3983,8444,5245,329股息收益率2.67%3.34%4.02%4.85%5.84%营业利润2,7053,3644,0394,8525,832驱动性因素驱动性因素营业外净收入-90000贷款增长23.6%18.8%18.0%15.0%13.0%拨备前利润4,4345,3646,0637,1348,404存款增长15.4%16

112、.9%14.0%12.0%12.0%资产减值损失1,7382,0002,0242,2822,572生息资产增长18.1%17.1%14.9%12.3%11.1%利润总额2,6963,3644,0394,8525,832计息负债增长18.5%16.2%12.5%10.9%11.0%所得税354437525631758平均贷款收益率6.34%6.19%6.10%6.20%6.40%净利润2,3412,9273,5144,2215,074平均生息资产收益率5.04%4.94%4.95%5.09%5.28%归母净利润2,1882,7443,3033,9794,796平均存款付息率2.27%2.32%2

113、.25%2.25%2.25%资产负债表资产负债表平均计息负债付息率2.34%2.34%2.34%2.37%2.36%贷款总额162,797193,433228,251262,489296,612净息差(NIM)-测算值2.93%2.84%2.88%3.03%3.24%贷款减值准备7,0138,42110,06911,91213,986净利差(NIS)-测算值2.70%2.60%2.61%2.72%2.92%贷款净额156,246185,626218,182250,577282,627净手续费收入增速61.0%-20.9%15.0%10.0%10.0%投资类资产60,07672,49274,66

114、778,40082,320净非息收入/营收12.6%13.6%10.3%8.9%7.7%存放央行17,07516,95422,48825,18728,209成本收入比41.4%38.6%38.5%38.5%38.5%同业资产7,0496,3116,9427,2897,654拨备支出/平均贷款1.2%1.1%1.0%0.9%0.9%其他资产6,1376,4988,0898,9859,993实际所得税率13.1%13.0%13.0%13.0%13.0%生息资产246,997289,190332,348373,365414,795业绩年增长率业绩年增长率资产合计246,583287,881323,5

115、73359,411399,706净利息收入12.2%13.8%17.7%19.4%19.3%存款187,559219,182249,868279,852313,434净手续费收入61.0%-20.9%15.0%10.0%10.0%向央行借款6,6127,5467,5467,5467,546营业收入16.3%15.1%13.4%17.7%17.8%同业负债13,02216,80117,64118,52319,449营业支出13.8%10.0%9.2%16.0%16.1%发行债券15,04414,76715,50516,28017,094拨备前利润19.1%21.0%13.0%17.7%17.8%

116、计息负债222,237258,297290,561322,202357,525利润总额21.0%24.8%20.1%20.1%20.2%负债合计225,446263,766296,490328,778364,821净利润20.9%25.0%20.0%20.1%20.2%股东权益合计21,13724,11627,08330,63334,885归母净利润21.3%25.4%20.4%20.5%20.5%资产质量资产质量盈利能力盈利能力不良贷款余额1,319 1,567 1,829 2,075 2,364 ROAA1.03%1.10%1.15%1.24%1.34%不良贷款率0.81%0.81%0.8

117、0%0.79%0.80%ROAE11.62%13.06%14.21%15.12%15.99%不良净生成率0.35%0.54%0.33%0.30%0.30%RORWA1.30%1.40%1.47%1.54%1.62%拨备覆盖率532%537%550%574%592%资本状况资本状况拨贷比4.31%4.35%4.41%4.54%4.72%资本充足率11.95%13.87%16.30%18.75%21.12%流动性流动性一级资本充足率10.26%10.27%10.09%10.08%10.12%存贷比86.80%88.25%91.35%93.80%94.63%核心一级资本充足率10.21%10.21%

118、10.03%10.02%10.06%贷款/总资产66.02%67.19%70.54%73.03%74.21%加权风险资产195,752 223,079 256,541 292,457 333,401 投资类资产/总资产24.36%25.18%23.08%21.81%20.60%风险加权系数79.39%77.49%79.28%81.37%83.41%同业资产/总资产2.86%2.19%2.15%2.03%1.91%识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2222/2323 Table_PageText 常熟银行|年报点评 广发银行业研究小组广发银行业研究小组 倪 军：首席分析师，北京大学金

119、融学硕士，2008 年开始从事银行业研究，2018 年进入广发证券发展研究中心。屈 俊：联席首席分析师，武汉大学金融学硕士，2012 年开始从事银行业研究，2015 年进入广发证券发展研究中心。王 先 爽：资深分析师，复旦大学金融学硕士，2016 年进入银行业研究，2018 年进入广发证券发展研究中心。李 佳 鸣：资深分析师，美国南加州大学硕士，2019 年加入广发证券发展研究中心。伍 嘉 慧：高级分析师，上海交通大学金融硕士，2020 年加入广发证券发展研究中心。文 雪 阳：研究员，对外经济贸易大学硕士，2022 年加入广发证券发展研究中心。广发证券广发证券行业行业投资评级说明投资评级说明

120、买入：预期未来12 个月内，股价表现强于大盘10%以上。持有：预期未来12 个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-10%+10%。卖出：预期未来12 个月内，股价表现弱于大盘10%以上。广发证券广发证券公司投资评级说明公司投资评级说明 买入：预期未来12 个月内，股价表现强于大盘15%以上。增持：预期未来12 个月内，股价表现强于大盘5%-15%。持有：预期未来12 个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-5%+5%。卖出：预期未来12 个月内，股价表现弱于大盘5%以上。联系我们联系我们 广州市 深圳市 北京市 上海市 香港 地址 广州市天河区马场路26 号广发证券大厦47楼 深圳市福田区益田路60

121、01 号太平金融大厦31 层 北京市西城区月坛北街2 号月坛大厦18 层 上海市浦东新区南泉北路429 号泰康保险大厦37 楼 香港德辅道中189 号李宝椿大厦29 及30楼 邮政编码 510627 518026 100045 200120-客服邮箱 法律主体法律主体声明声明 本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作，广发证券股份有限公司及其关联机构以下统称为“广发证券”。本报告的分销依据不同国家、地区的法律、法规和监管要求由广发证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司/经营机构完成。广发证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格，接受中国证监会监管，负责本报告于

122、中国（港澳台地区除外）的分销。广发证券（香港）经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见（4 号牌照）的牌照，接受香港证监会监管，负责本报告于中国香港地区的分销。本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露。重要重要声明声明 广发证券股份有限公司及其关联机构可能与本报告中提及的公司寻求或正在建立业务关系，因此，投资者应当考虑广发证券股份有限公司及其关联机构因可能存在的潜在利益冲突而对本报告的独立性产生影响。投资者不应仅依据本报告内容作出任何投资决策。投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证

123、券投资损失的书面或者口头承诺均为无效。系因此投资者应当考虑存潜利益冲突而对独性产生影响不仅依据内容 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2323/2323 Table_PageText 常熟银行|年报点评 本报告署名研究人员、联系人（以下均简称“研究人员”）针对本报告中相关公司或证券的研究分析内容，在此声明：（1）本报告的全部分析结论、研究观点均精确反映研究人员于本报告发出当日的关于相关公司或证券的所有个人观点，并不代表广发证券的立场；（2）研究人员的部分或全部的报酬无论在过去、现在还是将来均不会与本报告所述特定分析结论、研究观点具有直接或间接的联系。研究人员制作本报告的报酬标准依据

124、研究质量、客户评价、工作量等多种因素确定，其影响因素亦包括广发证券的整体经营收入，该等经营收入部分来源于广发证券的投资银行类业务。本报告仅面向经广发证券授权使用的客户/特定合作机构发送，不对外公开发布，只有接收人才可以使用，且对于接收人而言具有保密义务。广发证券并不因相关人员通过其他途径收到或阅读本报告而视其为广发证券的客户。在特定国家或地区传播或者发布本报告可能违反当地法律，广发证券并未采取任何行动以允许于该等国家或地区传播或者分销本报告。本报告所提及证券可能不被允许在某些国家或地区内出售。请注意，投资涉及风险，证券价格可能会波动，因此投资回报可能会有所变化，过去的业绩并不保证未来的表现。本

125、报告的内容、观点或建议并未考虑任何个别客户的具体投资目标、财务状况和特殊需求，不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的投资建议。本报告发送给某客户是基于该客户被认为有能力独立评估投资风险、独立行使投资决策并独立承担相应风险。本报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券认为可靠，但广发证券不对其准确性、完整性做出任何保证。报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价。广发证券不对因使用本报告的内容而引致的损失承担任何责任，除非法律法规有明确规定。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策，如有需要，应先咨询专业意见。广发证券可发出其它与本报告所载信息不一

126、致及有不同结论的报告。本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发证券的立场。广发证券的销售人员、交易员或其他专业人士可能以书面或口头形式，向其客户或自营交易部门提供与本报告观点相反的市场评论或交易策略，广发证券的自营交易部门亦可能会有与本报告观点不一致，甚至相反的投资策略。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且无需另行通告。广发证券或其证券研究报告业务的相关董事、高级职员、分析师和员工可能拥有本报告所提及证券的权益。在阅读本报告时，收件人应了解相关的权益披露（若有）。本研究报告可能包括和/或描述/呈列期货合约价格的事实历史信息（“信息”）。请注意此信息仅供用作组成我们的研究方法/分析中的部分论点/依据/证据，以支持我们对所述相关行业/公司的观点的结论。在任何情况下，它并不（明示或暗示）与香港证监会第5 类受规管活动（就期货合约提供意见）有关联或构成此活动。权益披露权益披露(1)广发证券（香港）跟本研究报告所述公司在过去12 个月内并没有任何投资银行业务的关系。版权声明版权声明 未经广发证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。