1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 2023.05.17 中亚峰会加速新疆主题，一带一路枢纽地带基建将提速中亚峰会加速新疆主题，一带一路枢纽地带基建将提速 一带一路中亚新疆系列一带一路中亚新疆系列 2 韩其成韩其成(分析师分析师)郭浩然郭浩然(研究助理研究助理)陈剑鑫陈剑鑫(研究助理研究助理) chenjianxin027974gtjas.co证书编号 S0880516030004 S0880122020030 S0880123030056 本报告导读：本报告导读：中亚峰会受益标的新疆交建

2、，推荐陕西建工中亚峰会受益标的新疆交建，推荐陕西建工/中国中铁中国中铁/中国铁建中国铁建/中材国际中材国际。2014年一年一带一路带一路 PE中国中铁最高中国中铁最高 39 倍目前倍目前 5.4 倍倍，中国铁建最高中国铁建最高 23 倍目前倍目前 4.8 倍倍。摘要：摘要：首次中国首次中国-中亚五国峰会中亚五国峰会将召开将召开，中亚五国中亚五国资源丰富资源丰富是贯通亚欧大陆的交是贯通亚欧大陆的交通枢纽通枢纽。(1)外交部宣布中国-中亚峰会将于 5 月 18 至 19 日在陕西西安举行，国家主席将主持峰会。这是建交 31 年来六国元首首次以实体形式举办峰会，在中国同中亚国家关系发展史上有里程碑意

3、义。(2)中亚五国位于亚欧大陆接合部，是贯通亚欧大陆的交通枢纽。(3)据商务部、外交部数据，哈萨克斯坦、土库曼斯坦、乌兹别克斯坦、塔吉克斯坦、吉尔吉斯石油储量 140、1、1、1.1、1 亿吨，天然气 3.8、5、3.4、0.9、0.007 万亿m3。(4)受益标的新疆交建，推荐陕西建工/中国中铁/中国铁建/中材国际。新疆是一带一路核心区新疆是一带一路核心区/枢纽地带，枢纽地带，2022 年年新疆口岸新疆口岸对一带一路国家进出对一带一路国家进出口口 6446 亿增亿增 49%。(1)新疆位于新亚欧大陆桥、中蒙俄、中国中亚西亚、中巴经济走廊交会处，已经成为一带一路的核心区和枢纽地带。(2)202

4、2 年新疆口岸对一带一路沿线国家进出口 6446 亿元增长 48.8%，占同期新疆口岸进出口总值的 82.5%，对中亚五国进出口 4157 亿元增长49.7%，占对沿线国家进出口总值的 64.5%。对哈萨克斯坦、吉尔吉斯、土库曼斯坦、乌兹别克斯坦和塔吉克斯坦进出口分别增长 27.3%、121%、57.9%、33%和 52.7%。(3)以推动丝绸之路经济带核心区建设为驱动，创新开放型经济体制，着力打造亚欧黄金通道和向西开放桥头堡。新疆新疆 2023 年目标年目标固投固投增增 11%加速，加速，推动基础设施建设提速提效推动基础设施建设提速提效。(1)2022年新疆地区生产总值增长 3.2%，规模以

5、上工业增加值增长 7.1%，固定资产投资增长 7.6%，进出口总额增长 57%，一般公共预算收入增长 14.9%，主要经济指标增幅位居全国前列。(2)2023 年新疆经济社会发展预期目标：地区生产总值增长 7%左右；规模以上工业增加值增长 9%左右；固定资产投资增长 11%左右；进出口总额增长 10%左右，一般公共预算收入增长 10%左右。(3)统筹用好中央预算内投资、地方政府专项债、专项建设基金和各类金融支持工具，加大盘活存量资本扩大有效投资力度。陕西一带一路核心区打造国际贸易通道，陕西一带一路核心区打造国际贸易通道，2023 力争固定资产投资增力争固定资产投资增 8%。(1)陕西处于一带一

6、路核心区，十四五规划加快形成面向中亚南亚的通道、贸易物流枢纽和产业基地。到 2025 年建成内陆地区效率高成本低服务优的国际贸易通道。(2)2023 年全年陕西发展主要预期目标是：生产总值增长 5.5%左右，一般公共预算收入增长 3%。全年安排省级重点项目 640个，年度计划投资 4804 亿元，力争固定资产投资增长 8%左右。(3)据陕西 2023 政府工作报告加强与一带一路沿线国家和地区经贸规则对接，加快一带一路国家商事法律服务示范区建设，计划进出口总值增长6%以上。风险提示风险提示：宏观政策超预期紧缩，业绩增速不及预期 评级：评级：增持增持 上次评级：增持 细分行业评级 相关报告 建筑工

7、程业中特估一带一路配置低：二季度业绩加速，催化密集进主升浪 2023.05.03 建筑工程业俄罗斯主题龙建股份,中特估首推中国中铁/铁建,中亚陕西建工 2023.04.24 建筑工程业中亚峰会陕西建工、新疆交建弹性大，推荐中国中铁、中国铁建 2023.04.21 建筑工程业中亚峰会陕西建工和新疆交建弹性大，中特估首推中国中铁等 2023.04.16 建筑工程业中特估央国企首推 PB 1 中国中铁/交建/铁建/建筑等 2023.04.09 行业事件快评行业事件快评 股票研究股票研究 证券研究报告证券研究报告 建筑工程业建筑工程业 行业事件快评行业事件快评 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅

8、读正文之后的免责条款部分 2 of 20 中吉乌铁路将畅通欧亚地区的国际贸易物流通道，缩短货运路程中吉乌铁路将畅通欧亚地区的国际贸易物流通道，缩短货运路程 900 公公里节省里节省 7 至至 8 天。天。(1)中吉乌铁路全长约 523 公里，其中中国境内 213 公里，吉尔吉斯斯坦境内 260 公里，乌兹别克斯坦境内约 50 公里，拟从中国新疆南疆的喀什向西出境。(2)中吉乌铁路是中欧班列南通道线路的重要组成部分，此条线路的运行，将进一步完善中欧、中亚班列的运输体系，畅通欧亚地区的国际贸易物流通道，并在一定程度上，分担中欧班列北通道与中通道的货物量。(3)中吉乌铁路建成后将是中国到欧洲、中东的

9、最短货运路线，货运路程将缩短 900 公里，时间节省 7 至 8 天。中亚峰会召开受益标的中亚峰会召开受益标的新疆交建新疆交建/北新路桥北新路桥，推荐，推荐陕西建工陕西建工/中国中铁中国中铁/中中国铁建国铁建/中材国际中材国际。(1)国资委将新疆交建 34%股份划转到新疆交投，成其上市平台，2022 年净利增 41%ROE13%增 3 个百分点。(2)北新路桥加速从单一业务向多元业务转变，从单一业务区域向全国化、国际化的拓展，具备了丰富的施工经验和较强的市场竞争力，并已完成投资、施工、运营等产业链上下游布局。(3)陕西建工 PE5.3 倍是估值最低一带一路地方龙头，股权激励 23-25 年 R

10、OE 不低于 15.4/14.9/14.8%，利润总额较2021 年复合增速不低于 10%。(4)中国中铁 2023PE5.4 倍(最高 14 倍/2015年最高 40 倍)PB0.73 倍，2014 年股价最高涨近十倍，估值底部区域未来弹性空间大；2022年ROE12.13%(+0.50pct)，扣非ROE10.95%(+0.03pct)，高于股权激励要求的扣非 ROE10.5%。(5)中国铁建 PB0.60 倍，再融资需 PB1.25 倍，2014 年一带一路 PE 最高 23 倍目前 4.8 倍，参与中吉乌铁路规划研究。(6)中材国际 2023PE12 倍一带一路最低，商业模式由工程升级

11、产品运维，运维与装备毛利超过工程。FZkZ0XjZ8ZEYkZ0XmUcVbRbP8OpNoOnPnOkPqQqNeRqRuMbRmMwONZmRqOuOqQoP 行业事件快评行业事件快评 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 20 目目 录录 1.中亚：首次中国-中亚五国峰会将召开，中亚五国资源丰富是贯通亚欧大陆的交通枢纽.4 1.1.中国-中亚五国峰会将于西安召开，中亚五国资源丰富.4 1.2.中亚五国位于亚欧大陆接合部，是贯通亚欧大陆交通枢纽.6 2.新疆：着力深化与周边国家特别是中亚五国全方位交流合作，2023年目标固投增 11%加速.6 2.1.

12、着力深化与周边国家特别是中亚五国全方位交流合作.6 2.2.新疆 2023 年 GDP 预期增长 7%，固定资产投资增长 11%，增速较上年均大幅提升.7 2.3.新疆交通运输领域十四五规划公路总里程将达 22 万公里，铁路营业及建设里程力争达 10060 公里.7 2.4.中吉乌铁路：中国到欧洲、中东的最短货运路线，货运路程将缩短 900 公里节省时间 7 至 8 天.8 2.5.中巴铁路：连接中国新疆与巴基斯坦，“西出”战略重要一步.9 3.陕西：一带一路核心区打造国际贸易通道，2023 年力争固定资产投资增 8%.9 3.1.陕西加快形成面向中亚南亚西亚国家的通道、商贸物流枢纽，建成内陆

13、地区效率高成本低服务优的国际贸易通道.9 3.2.陕西 2023 年 GDP 预期增长 5.5%提速，力争固定资产投资增长8%左右.12 4.选股：中亚峰会受益标的新疆交建/北新路桥，推荐陕西建工/中国中铁/中国铁建/中材国际.13 4.1.投资策略：疫后经济恢复、外交支出增加、股权激励和再融资需要等，推动一带一路二季度业绩加速反转.13 4.2.新疆交建：新疆国资委拟将公司 34%股份划转到新疆交投.13 4.3.北新路桥：加速从单一业务向多元业务转变，从单一业务区域向全国化、国际化的拓展.14 4.4.陕西建工：Q4 净利增 515%旺季将加速,估值最低带路龙头.15 4.5.中国中铁：雅

14、万高铁主要承包商,中特估催化矿产资源重估.16 4.6.中国铁建：参建一带一路中吉乌铁路,俄罗斯最大中企承包商 17 4.7.中材国际：带路催化新签增 103%,商业模式升级产品运维.17 5.盈利预测表.19 6.风险提示.19 行业事件快评行业事件快评 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 of 20 1.中亚：中亚：首次中国首次中国-中亚五国峰会将召开，中亚五国中亚五国峰会将召开，中亚五国资源丰富是贯通亚欧大陆的交通枢纽资源丰富是贯通亚欧大陆的交通枢纽 1.1.中国中国-中亚五国峰会将中亚五国峰会将于西安于西安召开召开，中亚五国资源丰富，中亚五国资源丰富

15、中国中国中亚峰会中亚峰会 5 月月 18-19 日将于西安日将于西安召开召开。外交部发言人在 5 月 8 日举行的例行记者会上表示，5 月 18 日至 19 日，国家主席将在陕西西安主持召开中国中亚峰会，中亚五国元首将来华参会。这是 2023 年中国首场重大主场外交活动，也是建交 31 年来六国元首首次以实体形式举办峰会，在中国同中亚国家关系发展史上具有里程碑意义。峰会期间，国家主席将发表重要讲话，各国元首将回顾中国中亚关系发展历程，就中国中亚机制建设、各领域合作以及共同关心的重大国际和地区问题交换意见，各国元首还将共同签署重要政治文件。2023Q1 对中亚进出口增对中亚进出口增 32%，以对

16、外承包方式对中亚五国出口增，以对外承包方式对中亚五国出口增 74%。(1)一季度中国对中亚区域进出口增长 32.2%，贸易额稳健增长。(2)2022年中国对中亚区域进出口额 702 亿美元增 40%，其中哈萨克斯坦、吉尔吉斯斯坦、塔吉克斯坦、土库曼斯坦、乌兹别克斯坦进出口额分别为312/155/26/112/98 亿美元增 23.6%/105.6%/40.4%/52%/21.8%。(3)投资和基建项目合作更加深入，带动相关领域出口。我国与沿线国家深化传统与新型基础设施项目合作，有力带动我国对部分沿线国家相关领域出口。2023 年一季度，我国以对外承包方式对中亚五国出口增长 74.3%。中亚五国

17、经济稳定性好。中亚五国经济稳定性好。哈萨克斯坦、吉尔吉斯斯坦、塔吉克斯坦、土库曼斯坦、乌兹别克斯坦(顺序下同)2022 年国内生产总值分别为2203/107/104/673/804 亿美元，同比增长 3.2%/7%/8%/6.2%/5.7%，合计3891 亿美元同比增长 11.6%。亚洲开发银行预测 2023 年 GDP 增速为3.2%/4.5%/5.5%/6.5%/5%。中亚五国中亚五国油气资源丰富。油气资源丰富。(1)中国中亚天然气管道是世界上最长的天然气管道，据商务部统计，自 2009 年投产至 2022 年上半年，中亚国家通过中土天然气管道已累计对华输气超过 4000 亿立方米；中哈原

18、油管道自开通起，截至 2023 年 1 月，已累计输送原油 1.6 亿吨。(2)据商务部、外交部数据，哈萨克斯坦、土库曼斯坦、乌兹别克斯坦、塔吉克斯坦、吉尔吉斯石油储量分别为 140、1、1、1.1、1 亿吨，天然气储量 3.8、5、3.4、0.9、0.007 万亿立方米。中亚也有丰富的绿色能源潜力中亚也有丰富的绿色能源潜力。截至 2022 年底，中国电力和新能源企业在中亚投资或承建的风电总装机容量约 1800 兆瓦(在哈萨克斯坦约260 兆瓦，在乌兹别克斯坦约 1500 兆瓦)，在哈萨克斯坦承建光伏电站总装机容量 90 兆瓦，并与吉尔吉斯斯坦签约伊塞克库 1000 兆瓦光伏项目；此外，中亚各

19、国都拥有较为可观的硅储量硅是制造太阳能光伏板的重要原材料。(1)塔吉克斯坦蕴藏着丰富的水电资源。塔吉克斯坦蕴藏着丰富的水电资源。截至 2023 年 2 月仍在建设设计装机容量为 3780 兆瓦的罗贡水电站，已经闭网发电的两台机组总发电 行业事件快评行业事件快评 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 of 20 量超过 50 亿千瓦时。塔吉克斯坦将继续致力于发展绿色能源，积极与本地区国家开展电力和能源领域的合作。同时，将进一步扩大对中亚国家的绿色能源出口。已经向乌兹别克斯坦和阿富汗出口了总量达到 30亿千瓦时的电力。为了适应气候变化新常态，塔吉克斯坦计划大力发展可

20、再生能源，预计到 2030 年前，将实现电能发电能量不低于 700 兆瓦，希望在电能方面借鉴中国的先进技术和经验。(2)吉尔吉斯吉尔吉斯共和国共和国是拥有丰富能源资源的国家之一，尤其是水电资源。是拥有丰富能源资源的国家之一，尤其是水电资源。潜在水力发电量为 1420 亿千瓦时，截至 2023 年 2 月，该国已开发的水电能力只有大约 10%。吉尔吉斯能源系统拥有 18 座装机容量为 3666 兆瓦的发电厂，其中包含 16 座水力发电厂和 2 座火力发电厂，拥有 1 万多公里的 35500 千伏高压输电线路、7 万多公里的 100.4 千伏配电网络，518 台 35 千伏及以上变电站。最大年发电

21、量能达到 150 亿千瓦时。吉尔吉斯斯坦是哈萨克斯坦、乌兹别克斯坦和中国电力的稳定出口国吉尔吉斯斯坦是哈萨克斯坦、乌兹别克斯坦和中国电力的稳定出口国。出口总额达到每年 2025 亿千瓦时，在主要河流供水充足的条件下可以达到 30 亿千瓦时。与此同时，吉尔吉斯斯坦可再生能源的发展潜力十分巨大，其中风能发电潜在储量有 20 亿千瓦时，吉尔吉斯斯坦每年平均日照天数为 250 天，辐射约为 1700 千瓦/平方米，小型水力发电厂的潜在发电量为 258 兆瓦。中国和吉尔吉斯在能源领域的合作发展非常迅速中国和吉尔吉斯在能源领域的合作发展非常迅速。中国在吉尔吉斯斯坦建设了高压输变电线，也参与了其他的能源项目

22、。500 千瓦输变电线路建成后将解决吉尔吉斯南部地区供电不足的问题，届时还能够有更多的电力出口到中亚地区和南亚地区。2017 年，在中资的支持下，吉尔吉斯启动了比什凯克发电厂的现代化改造项目，共同改造了总计 300 兆瓦的2 台发电机组，同时中资企业还投资建设了风电站，中国公司也在和吉方探讨共同建设太阳能电站的项目。(3)在能源合作方面，哈萨克斯坦和中国有很深厚的合作历史。在能源合作方面，哈萨克斯坦和中国有很深厚的合作历史。两国最早的投资合作是从能源领域开始的，从石油和天然气延伸到天然气和石油管道，延伸到石油冶炼的一些项目。这些投资合作领域应该是两国之间投资合作的桥头堡。电力基础设施由 190

23、 个发电组组成，总装机容量为23957 兆瓦，其中可用容量为 19 千兆瓦。电力系统分为三个部分，北部、南部和西部，南部和北部是联合电网体系，西部目前并没有并到北部和南部，并网在计划当中。哈萨克斯坦也在积极发展绿色经济哈萨克斯坦也在积极发展绿色经济。在 2050 年的战略发展规划当中，明确了经济向绿色经济转型的方向，确定了可再生能源发展的一些关键指标。即可再生能源在整体国家容量当中达到 3%的目标，这一目标在2020 年已经完成了。下一个目标是 2030 年达到 15%，在 2050 年能够达到 50%。哈萨克斯坦制定了碳中和方面的战略目标，确定了 2060 年计划实现碳中和的目标。新能源领域

24、哈萨克斯坦在风能、水电、光伏和地热水电等方面具有优势新能源领域哈萨克斯坦在风能、水电、光伏和地热水电等方面具有优势。142 个基础设施已经建成，总容量是 2322 兆瓦。可再生资源项目可以获取政府的 PPA，通过拍卖拿到相关的指标，可以优先获得输电调度，也 行业事件快评行业事件快评 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 of 20 有相关的服务费豁免等支持政策。2021 年，哈萨克斯坦开始积极推动和发展氢能源，尤其是绿色氢能产业的打造和发展。在氢能源发展方面，正在实施 10 个氢能方面的项目，这些项目的总容量目前是50 万吨。2022年在阿克塞市诞生了首批开始生

25、产的氢能源项目。1.2.中亚五国位于亚欧大陆接合部，是贯通亚欧大陆交通枢纽中亚五国位于亚欧大陆接合部，是贯通亚欧大陆交通枢纽 中亚五国位于亚欧大陆接合部，是贯通亚欧大陆的交通枢纽。中亚五国位于亚欧大陆接合部，是贯通亚欧大陆的交通枢纽。(1)中亚五国包括哈萨克斯坦、吉尔吉斯斯坦、塔吉克斯坦、土库曼斯坦、乌兹别克斯坦，总面积约 400 万平方公里，其中面积最小的是塔吉克斯坦，面积最大的是哈萨克斯坦。(2)地理上的毗邻，使得中国同中亚五国的合作拥有天然优势，近年来中国与中亚五国在经贸往来上也日益密切。2022年中国与中亚五国双边贸易额达到 702 亿美元，同比增长约 40%，创历史新高，直接投资继续

26、保持平稳。2023 年前两个月中国与中亚贸易额同比增长 22%，发展势头强劲。此外，2022 年中国自中亚国家进口农产品、能源产品、矿产品同比增长均超过 50%，对中亚国家出口机电产品同比增长 42%，中国与中亚跨境电商贸易额同比增长 95%。中国与中亚五国建交中国与中亚五国建交 31 年来，持续深化经贸务实合作，取得了实打实、年来，持续深化经贸务实合作，取得了实打实、沉甸甸的成果。沉甸甸的成果。(1)在吉尔吉斯斯坦，中国援建的奥什医院改善了周边医疗环境，解决了当地居民看病难的问题。在塔吉克斯坦，中方援建的亚湾瓦赫达特铁路桥隧道的贯通，使塔吉克斯坦南北相隔的铁路变成通途。横跨中国和哈萨克斯坦两

27、国边境的中哈霍尔果斯国际边境合作中心建成运行，从前的偏乡僻壤成为“国际陆港”。在乌兹别克斯坦，中方承建的工业园、工厂投产运营，促进当地就业。中国已经连续 10 年保持土库曼斯坦第一大贸易伙伴国地位。(2)目前，中国与中亚国家均签署了共建“一带一路”合作文件。截至 2022 年底，中国对中亚五国直接投资存量近 150 亿美元，国际运输大通道加速形成。2.新疆新疆：着力深化与周边国家特别是中亚五国全方位着力深化与周边国家特别是中亚五国全方位交流合作交流合作，2023 年目标固投增年目标固投增 11%加速加速 2.1.着力深化与周边国家特别是中亚五国全方位交流合作着力深化与周边国家特别是中亚五国全方

28、位交流合作 新疆是一带一路核心区新疆是一带一路核心区/枢纽地带，枢纽地带，2022 年新疆口岸对一带一路国家进年新疆口岸对一带一路国家进出口出口 6446 亿增亿增 49%。(1)新疆位于新亚欧大陆桥、中蒙俄、中国中亚西亚、中巴经济走廊交会处，已经成为一带一路的核心区和枢纽地带。(2)据乌鲁木齐海关统计，2022 年新疆口岸对一带一路沿线国家进出口6446 亿元增长 48.8%，占同期新疆口岸进出口总值的 82.5%，对中亚五国进出口 4157 亿元增长 49.7%，占对沿线国家进出口总值的 64.5%。对哈萨克斯坦、吉尔吉斯、土库曼斯坦、乌兹别克斯坦和塔吉克斯坦进出口分别增长 27.3%、1

29、21%、57.9%、33%和 52.7%。(3)2022 年中欧班列(乌鲁木齐)集结中心建设加快推进，西大门跨境保税体验中心正式运营，过境中欧(中亚)班列 1.33 万列、增长 8.7%，始发班列 1440 列、增长 21.5%。着力深化与周边国家特别是中亚五国全方位交流合作着力深化与周边国家特别是中亚五国全方位交流合作。(1)坚持把新疆自 行业事件快评行业事件快评 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 of 20 身的区域性开放战略纳入国家向西开放的总体布局中，以推动丝绸之路经济带核心区建设为驱动，创新开放型经济体制，着力打造亚欧黄金通道和向西开放桥头堡。(2

30、)2023 年加快对外开放大通道建设，持续提升阿拉山口、霍尔果斯口岸铁路集疏运能力，大力发展中吉乌公铁多式联运，稳步实现国际航班常态化，积极推进中吉别迭里口岸建设，加快推进中吉乌铁路前期工作，积极对接西部陆海新通道。(3)拓展向西开放的广度和深度，发挥中国亚欧博览会等重点平台作用，加快推进与周边国家特别是中亚五国全方位、多领域交流合作。十四五规划新疆加快建设丝绸之路经济带核心区，打造我国内陆开放和十四五规划新疆加快建设丝绸之路经济带核心区，打造我国内陆开放和沿边开放高地。沿边开放高地。(1)加快乌鲁木齐国际陆港区建设，建设面向中亚、西亚、欧洲货物集散地，形成覆盖全疆、连接欧亚的双向通道网络。(

31、2)实施喀什、霍尔果斯经济开发区新一轮发展规划，创新开发区管理体制机制，打造核心区南北两个重要支点。大力发展服务贸易，加快推动进出口商品加工基地建设，构建面向中亚、西亚、南亚和欧洲的特色产业集群，打造辐射带动全区经济高质量发展的重要引擎。2.2.新疆新疆 2023年年 GDP预期增长预期增长 7%，固定资产投资增长，固定资产投资增长 11%，增速增速较较上年上年均大幅提升均大幅提升 2022 年新疆地区生产总值增长年新疆地区生产总值增长 3.2%，固定资产投资增长，固定资产投资增长 7.6%。(1)2022年新疆地区生产总值增长 3.2%，规模以上工业增加值增长 7.1%，固定资产投资增长 7

32、.6%，社会消费品零售总额下降 9.6%，进出口总额增长57%，一般公共预算收入增长 14.9%，一些主要经济指标增幅位居全国前列。(2)全年累计新开工亿元以上重大项目 3433 个、总投资约 2.9 万亿元。出台促进新能源发展政策举措，全区开工建设新能源项目 182 个、总装机规模 5800 万千瓦，风力和光伏发电投资增长 3.3 倍。(3)积极推进中吉乌、中哈、中巴等国际铁路建设。着力打造能源大通道体系，推进国家能源资源陆上大通道建设，推动“西气东输”和中哈液化石油气跨境管道工程建设，加快“疆电外送”、“疆煤外运”通道及配套工程建设。2023 年新疆年新疆生产总值预期增长生产总值预期增长

33、7%，固定资产投资增长，固定资产投资增长 11%，增速，增速较较上上年年均均大幅提升。大幅提升。(1)新疆地方政府工作报告预计 2023 年新疆地区生产总值增长 7%左右，规模以上工业增加值增长 9%左右，固定资产投资增长11%左右，进出口总额增长 10%左右，一般公共预算收入增长 10%左右。(2)充分发挥政府投资的引导带动作用和放大效应，推进交通、能源、水利、城建、新型基础设施等领域基础设施建设，加快实施一批补短板、强功能、利长远、惠民生的重大项目。(3)推动重大基础设施项目建设。全面推进国家能源资源陆上大通道建设，开工建设西二三线果子沟战略安全管道工程，推进“疆电外送”第四通道前期工作。

34、2.3.新疆交通运输领域十四五新疆交通运输领域十四五规划规划公路总里程将达公路总里程将达 22 万公里万公里，铁路营业及建设里程力争达铁路营业及建设里程力争达 10060 公里公里 新疆交通运输领域新疆交通运输领域十四五十四五规划规划发达的快速网、完善的干线网、广泛的基发达的快速网、完善的干线网、广泛的基础网建设取得显著成效。础网建设取得显著成效。根据新疆维吾尔自治区“十四五”交通运输发展规划(征求意见稿)，新疆十四五期间在交通运输领域的发展目标为 行业事件快评行业事件快评 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 8 of 20 到 2025 年，发达的快速网、完善的

35、干线网、广泛的基础网建设取得显著成效，“新疆 1521 出行交通圈”建设取得显著进展(即全球主要发达经济体“1 天”到达，全国主要城市“5 小时”覆盖，全疆主要城市“2 小时”通达，都市圈“1 小时”通勤)，丝绸之路经济带核心区交通枢纽中心建设取得显著成效；实现具备条件的国家高速公路网、普通国道网基本贯通；兵地融合有效推进，南疆地区、农村地区等交通运输发展水平明显提升；交通强国建设示范工作取得阶段性成果。公路总里程将达公路总里程将达 22 万公里。万公里。“十四五”期间，“十四五”期间新疆将投资 4000 亿元用于公路交通建设，公路总里程将达到 22 万公里(含兵团)，高速(一级)公路总里程达

36、到 1 万公里以上。新疆将紧紧围绕“疆内环起来、进出疆快起来”，进一步完善交通基础设施建设。(1)丝绸之路经济带北通道、南通道全面高速化，中通道能力大幅提升。(2)北疆环准噶尔盆地、南疆环塔里木盆地全面高速化，南北疆大通道加快建设。(3)除塔什库尔干县以外，实现所有县市通高速(一级)公路和 3A 级以上旅游景区高速(一级)公路全覆盖。(4)除都拉塔、卡拉苏、红其拉甫口岸外，常年开通的口岸实现高速(一级)公路连通。铁路营业及建设里程力争达铁路营业及建设里程力争达 10060 公里。公里。“十四五”期间，新疆铁路建设将持续高质量推进，力争“十四五”末铁路营业及建设里程达到 10060公里。新疆铁路

37、网布局将趋于完善，南北疆铁路环网形成，铁路国际通道建设取得新进展，新疆铁路在全国路网的“末端型”状况得到初步改变，“亚欧交通枢纽中心”地位和作用初步显现。“十四五”末，规划项目全部建成之后，新疆铁路将形成“一轴、三出疆、四环、两对外”的路网格局。(1)一轴：兰新铁路、兰新高铁。(2)三出疆：中部兰新铁路、兰新高铁，北部哈密额济纳通道，南部库尔勒若羌格尔木通道。(3)四环：北疆环线乌鲁木齐奎屯克拉玛依阿勒泰富蕴准东乌鲁木齐，南疆环线库尔勒阿克苏喀什和田若羌库尔勒，南北疆天山环线吐鲁番乌鲁木齐精河伊宁阿克苏库尔勒吐鲁番，东疆环线哈密吐鲁番库尔勒若羌罗布泊哈密。(4)两对外：铁路口岸为阿拉山口口岸、

38、霍尔果斯口岸。民航通航城市达民航通航城市达 170 个以上。个以上。新疆将加快推动民航实现高质量发展，致力于形成“东西成扇、疆内成网、干支结合、客货并举、连接亚欧”的航线网络。到“十四五”末，全疆民用运输机场已建和在建数量将达到37 个，边远地区的航空运输通达效率将进一步提升。同时，通过实施 加快推进乌鲁木齐国际航空枢纽建设实施方案(2021-2025)，全面提升乌鲁木齐国际航空枢纽的竞争力、影响力和辐射力。“十四五”末，完成乌鲁木齐机场改扩建工程和转场运营，实现年旅客吞吐量3000 万人次，年货邮吞吐量 20 万吨。“十四五”末，全疆机场年旅客运输量将达 5300万人次、通航城市达到 170

39、 个以上、全疆机场航班平均放行正常率保持在 85%以上、在新疆设立分公司级以上的基地航空公司总数达到 5 家。2.4.中吉乌铁路：中吉乌铁路：中国到欧洲、中东的最短货运路线，货运路中国到欧洲、中东的最短货运路线，货运路程将缩短程将缩短 900 公里节省时间公里节省时间 7 至至 8 天天 中吉乌铁路中吉乌铁路为为中国到欧洲、中东的最短货运路线，货运路程将缩短中国到欧洲、中东的最短货运路线，货运路程将缩短 900 行业事件快评行业事件快评 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 9 of 20 公里节省时间公里节省时间 7 至至 8 天。天。根据规划，中吉乌铁路全长约

40、523 公里，其中中国境内 213 公里，吉尔吉斯斯坦境内 260 公里，乌兹别克斯坦境内约50 公里，项目拟从中国新疆南疆的喀什向西出境，经吉尔吉斯斯坦卡拉苏，到达乌兹别克斯坦的安集延。中吉乌铁路建成后将是中国到欧洲、中东的最短货运路线，货运路程将缩短 900 公里，时间节省 7 至 8 天。2023年年 4月月 29日讨论了关于加速实施日讨论了关于加速实施中吉乌中吉乌铁路建设项目的问题铁路建设项目的问题。2022年 9 月上海合作组织撒马尔罕峰会期间，中、吉、乌三国签署关于中吉乌铁路建设项目（吉境内段）合作的谅解备忘录，标志着项目取得阶段性进展。根据三方商定的工作计划，全部可行性研究外业勘

41、察工作将于 2023 年 6 月底前完成。2023 年 4 月 21 日至 24 日，中国代表团在中国国家发展和改革委员会外资司副司长张建华的带领下访问了吉尔吉斯斯坦，期间就中吉乌铁路项目进行了讨论。2023 年 4 月 29 日，据吉尔吉斯斯坦铁路部门称，当天在比什凯克讨论了关于加速实施中国-吉尔吉斯斯坦-乌兹别克斯坦铁路建设项目的问题。中吉乌铁路是“一带一路”建设的重要组成部分。中吉乌铁路是“一带一路”建设的重要组成部分。(1)中吉乌铁路是“一带一路”建设的重要组成部分，它是构成中国与欧洲之间铁路运输新通道不可或缺的组成部分，也是中国通往非洲大陆的桥梁。(2)中吉乌铁路是中欧班列南通道线路

42、的重要组成部分，此条线路的运行，将进一步完善中欧、中亚班列的运输体系，畅通欧亚地区的国际贸易物流通道，并在一定程度上，分担中欧班列北通道与中通道的货物量。(3)中吉乌铁路建成将完善新亚欧大陆桥南部通路，形成东亚、东南亚通往中亚、西亚和北非、南欧的便捷运输通道，进一步拓宽新亚欧大陆桥的运输范围，提高新亚欧大陆桥在国际运输中的地位。(4)它还将改变整个西部的交通格局，加快西部大开发的步伐，有利于中亚、里海石油的开发和利用，对开辟各国新的石油进口源，调整国家能源发展战略具有重要的意义。2.5.中巴铁路：连接中国新疆与巴基斯坦，中巴铁路：连接中国新疆与巴基斯坦，“西出”“西出”战略战略重要重要一步一步

43、 中巴铁路连接中国新疆与巴基斯坦，成为中国“西出”战略的重要一步中巴铁路连接中国新疆与巴基斯坦，成为中国“西出”战略的重要一步。中巴铁路方面，2020 年，巴基斯坦国家经济理事会执行委员会同意开展一号干线铁路升级改造以及赫韦利扬旱港建设，标志着中巴经济走廊框架下规模最大且具有战略意义的交通基础设施项目取得实质性进展。3.陕西陕西：一带一路核心区打造国际贸易通道，一带一路核心区打造国际贸易通道，2023年年力争固定资产投资增力争固定资产投资增 8%3.1.陕西陕西加快形成面向中亚南亚西亚国家的通道、商贸物流枢加快形成面向中亚南亚西亚国家的通道、商贸物流枢纽纽，建成内陆地区效率高成本低服务优的国际

44、贸易通道，建成内陆地区效率高成本低服务优的国际贸易通道 陕西加快形成面向中亚南亚西亚国家的通道、商贸物流枢纽陕西加快形成面向中亚南亚西亚国家的通道、商贸物流枢纽，建成内陆建成内陆地区效率高成本低服务优的国际贸易通道地区效率高成本低服务优的国际贸易通道。(1)陕西省十四五发展目标为围绕共建“一带一路”总体要求，着力打造“一带一路”交通商贸物流、国际产能合作、科技教育、国际文化旅游、丝绸之路金融五大中心，加 行业事件快评行业事件快评 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 10 of 20 快形成面向中亚南亚西亚国家的通道、商贸物流枢纽、重要产业和人文交流基地，到 202

45、5 年，内陆改革开放高地建设取得新突破，建成内陆地区效率高成本低服务优的国际贸易通道。(2)建成具有国际竞争力的产业基地，加快形成强大的开放型产业集群，构建内外需并重的现代产业体系。对外贸易年均增长 15%，实际利用外资年均增长 13%，人均对外直接投资额达到 21 美元，人均实际使用外资额达到 395 美元。战略布局为战略布局为在空间和功能上形成“一核两翼四通道五中心多平台”的全在空间和功能上形成“一核两翼四通道五中心多平台”的全方位联动开放布局。方位联动开放布局。(1)“一核”：即西安都市圈。“一核”：即西安都市圈。主要包括西安主城区、咸阳主城区和西咸新区组成的都市圈核心区，向西连接宝鸡，

46、向东连接渭南，以新亚欧大陆桥经济走廊为主轴，承载中国西部和“一带一路”开放合作，支撑内陆开放高地建设的核心枢纽。(2)“两翼”：即陕北能化之翼、陕南生态之翼。“两翼”：即陕北能化之翼、陕南生态之翼。陕北能化之翼主要加快推进榆林能源革命创新示范区和延安综合能源基地建设，打造万亿级绿色低碳能化基地，积极衔接中蒙俄经济走廊；陕南生态之翼主要推进汉江生态经济带高质量建设，充分发挥串联西部陆海新通道、长江经济带等重大战略枢纽作用。陕北、陕南与关中协同联动，形成南北双向枢纽，高效串联区域中心城市，跨省际对接国家区域发展战略。(3)“四通道”：即新亚欧大陆桥“亚欧干线”通道、蒙俄“四通道”：即新亚欧大陆桥“

47、亚欧干线”通道、蒙俄东盟“南北东盟“南北干线”通道、亚欧干线中巴“南亚支线”通道、亚欧干线地中海“西亚干线”通道、亚欧干线中巴“南亚支线”通道、亚欧干线地中海“西亚支线”通道。支线”通道。新亚欧大陆桥“亚欧干线”通道延伸新亚欧大陆桥国内段至哈萨克斯坦、俄罗斯、白俄罗斯，连接欧洲经济圈；蒙俄东盟“南北干线”通道依托西部陆海新通道向南连接东盟，依托中蒙俄经济走廊向北连接蒙古、俄罗斯；亚欧干线中巴“南亚支线”通道穿越巴基斯坦，连接南亚和印度洋地区；亚欧干线地中海“西亚支线”通道延伸新亚欧大陆桥国内段至中亚国家、波斯湾地区，到达地中海沿岸。“四通道”建设以“省内枢纽+毗邻城市+海外支点”为支撑，“陆、

48、空、海、数字”全面贯通。(4)“五中心”：“五中心”：即“一带一路”交通商贸物流、国际产能合作、科技教育、国际文化旅游、丝绸之路金融五大中心。(5)“多平台”：“多平台”：即立足自身优势，积极建设中国（陕西）自由贸易试验区、西安“一带一路”综合试验区、中欧班列西安集结中心等，形成多平台支撑的开放发展格局。行业事件快评行业事件快评 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 11 of 20 图图 1：陕西省推进“一带一路”建设战略布局示意图陕西省推进“一带一路”建设战略布局示意图 数据来源：陕西政府网 2022 年，陕西交出“一带一路”建设亮丽成绩单。年，陕西交出“一带一

49、路”建设亮丽成绩单。(1)中欧班列长安号全年开行 4639 列，年度开行量在全国率先超 4600 列，开行量占全国比重超 20%，实现去回程基本平衡，核心指标位居全国第一。中欧班列（西安）集结中心效益加速显现，西安国际港务区累计落户外贸企业 360 余家、物流企业 300 余家、电商企业 1200 余家。中欧班列助力，陕西省与“一带一路”沿线国家进出口额首次突破千亿元，占全省进出口总额的 23.3%，增长 41%，远高于全国增速。(2)由隆基绿能供应全部组件的卡塔尔 800MW 地面电站建成投产，成为卡塔尔首个全容量并网的大型地面光伏电站，有力支撑首届“碳平衡”世界杯举办。陕鼓 EKOL 公司

50、“智慧绿色分布式能源一体化系统解决方案”在全球首发。陕建安装集团参建的巴基斯坦卡拉奇 K2/K3 核电站工程两台机组全面建成投产，成为我国核电“走出去”的标志性项目。宝桥集团参建的克罗地亚佩列沙茨大桥建成通车。(3)不断深化金融领域开放创新，陕西首笔中国印尼双边本币结算机制(LCS)业务落地，这是在全国试点地区外的首次成功尝试。除此之外，陕西获批跨国公司本外币一体化资金池等 3 项政策试点，“数字人民币西安通”成为全国首个上线运营的数字人民币官方信息平台，建成全国首家“硬科技支行”，光控财金(陕西)先进制造投资基金成为全国首个地方直投“一带一路”绿色股权投资基金。“十四五”期间西安建设面向中亚

51、“十四五”期间西安建设面向中亚等一带一路等一带一路重要枢纽。重要枢纽。(1)为推动“十四五”时期西安“一带一路”综合试验区建设高质量发展，行业事件快评行业事件快评 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 12 of 20 持续扩大开放，促进形成以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局，2022 年西安市印发 “十四五”西安建设“一带一路”综合试验区实施方案，提出了推进“一带一路”综合试验区建设的指导思想，确定了“十四五”期间西安推进“一带一路”综合试验区建设的“总体目标”。提出了五个方面的重点任务以及“完善支持保障体系”“加强工作推进机制”等内容。(2)

52、指导思想中提到，深度融入共建“一带一路”大格局，加快建设面向中亚南亚西亚国家的通道、商贸物流枢纽、重要产业和人文交流基地，努力形成以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局。(3)五大重点任务：大力推进建设亚欧陆海贸易新通道：打造中欧班列西安集结中心示范工程、推进西安国际航空枢纽建设、建设西安数字信息大通道；努力提升国际贸易自由化便利化水平；积极创建高水平开放型经济新体制。鼓励和争取中亚南亚西亚和中东欧国家跨国公司在西安设立地区总部、研发中心、销售中心、物流中心和结算中心；大力构建“一带一路”人文交流新高地。积极参与建设“中亚丝绸之路考古合作研究中心”；高质量打造“一带一路”科创中

53、心。3.2.陕西陕西 2023 年年 GDP 预期预期增长增长 5.5%提速提速，力争固定资产投力争固定资产投资增长资增长 8%左右左右 陕西陕西 2023年年 GDP预期增长预期增长 5.5%提速，力争固定资产投资增长提速，力争固定资产投资增长 8%左右左右。(1)根据国家统计局披露数据，2022 年陕西省 GDP 实际增长率 4.3%，固定资产投资增长 8.3%。(2)2023 年全年发展主要预期目标生产总值增长5.5%左右，一般公共预算收入增长 3%。(3)2023 年力推有效投资扩大，全年安排省级重点项目 640 个，年度计划投资 4804 亿元，力争固定资产投资增长 8%左右。新开工

54、西安奕斯伟产业基地扩产等 5 个百亿级项目，建成隆基绿能泾河新城光伏产业园等 3 个百亿级项目，工业投资增长 10%左右。全年引进内资、外商直接投资增长 12%和 10%左右。加快发展开放型经济加快发展开放型经济，2023 年年全年进出口总值增长全年进出口总值增长 6%以上以上。(1)加强与RCEP、CPTPP、“一带一路”沿线国家和地区经贸规则对接，加快“一带一路”国家商事法律服务示范区建设。(2)建立联系跨国公司直通车制度，鼓励现有外资企业增资扩产，招引更多先进制造业、研发中心、区域总部企业落户。(3)提升中欧班列（西安）集结中心辐射带动能级，加快宝鸡、榆林、安康等次级节点项目建设，构建协

55、同高效物流服务体系。加快西安国际航空枢纽建设，强化陆港、空港协同发展，建好进口贸易促进创新示范区和临空经济示范区。(4)加强经开区、高新区、综合保税区等各类开放平台职能协同，提升投资贸易规模和效益。全年进出口总值增长 6%以上。十四五交通运输领域发展目标包括交通网络布局更加优化。十四五交通运输领域发展目标包括交通网络布局更加优化。根据陕西省“十四五”综合交通运输发展规划，陕西省计划到 2025 年高效率交通基础设施覆盖全省所有县级以上节点。全省公路总里程突破 19 万公里，其中高速公路通车总里程突破 7000 公里，省际出口数量达到 29 个；普通国道二级及以上公路比重达到 75%，普通省道三

56、级及以上公路比重 行业事件快评行业事件快评 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 13 of 20 达到 70%；30 户以上自然村通硬化路比重达到 90%，乡镇通三级及以上公路比重力争达到 85%。铁路营业里程力争达到 6500 公里，其中高速铁路营业里程力争突破 1500 公里，城市轨道交通运营总里程突破 400公里。全省民用运输机场数量达到 8 个。4.选股：选股：中亚峰会受益标的新疆交建中亚峰会受益标的新疆交建/北新路桥北新路桥，推，推荐陕西建工荐陕西建工/中国中铁中国中铁/中国铁建中国铁建/中材国际中材国际 4.1.投资策略：投资策略：疫后经济恢复、外交支

57、出增加、股权激励和再疫后经济恢复、外交支出增加、股权激励和再融资需要等融资需要等，推动一带一路二季度业绩加速反转推动一带一路二季度业绩加速反转 疫后经济恢复、外交支出增加、股权激励和再融资需要等推动疫后经济恢复、外交支出增加、股权激励和再融资需要等推动一带一路一带一路二季度业绩加速反转。二季度业绩加速反转。Q1 中材国际订单增 103%北方国际净利增 85%中钢净利增 62%中工国际净利增 56%超预期。(1)2019 年一带一路第二届峰会外交支出增加 32 亿增 5.5%，当年一带一路国际新签合同增 23%:中国交建增 23%加快 53 个百分点、中国中铁增 22%加快 6 个百分点、中国铁

58、建增 107%加快 83 个百分点。(2)2023 一带一路十周年第三届峰会外交支出大幅增加60亿增12.2，2022年境外订单中国铁建占9%（疫情前最高占 15%）、中国交建占 14%(最高占 31%)、中材国际占 38%(最高占 85%)，中钢国际占 37%(最高占 66%)。2022 年海外毛利率中材国际 16%(疫情前最高 20%)，中钢国际为 6%(最高 18%)。(3)股权激励要求2023 年净利中国中铁增 12%而 Q1 增 4%意味着二季度将加速，中材国际 Q1 增 6%而股权激励要求 15%。中特估央国企配置低估值低中特估央国企配置低估值低，推荐央企中国中铁，推荐央企中国中铁

59、/中国铁建中国铁建/中材国际、中材国际、国企陕西建工，受益标的新疆交建国企陕西建工，受益标的新疆交建/北新路桥。北新路桥。(1)配置仍低：年初至今建筑上涨 32%第六名，公募基金配置建筑 0.7%(标配 2.2%)环增 0.2 个百分点、倒数第四(食饮 15%新能源 12%医药 11%电子 8%计算机 7%化工6%有色 4%地产 2%)。(2)估值低：2017 年第一届峰会 PE 中材国际最高25 倍目前 12 倍，龙建股份最高 36 倍目前 12 倍，中钢国际最高 37 目前17 倍，北方国际最高 44 目前 19 倍。(3)PB中国中铁 0.7(中国中车 1.2)/中国交建 0.7(招商公

60、路 1)/中国铁建 0.6(京沪高铁 1.5)/中国建筑 0.7(招商蛇口1.3)/中国中冶0.9倍，到再融资PB1.25倍最大需约80%空间。(4)2014年一带一路 PE 中国中铁最高 39 倍目前 5.4 倍，中国铁建最高 23 倍目前4.8 倍，中国交建最高 20 倍目前 8.1 倍。4.2.新疆交建：新疆交建：新疆国资委拟将公司新疆国资委拟将公司 34%股份划转到新疆交股份划转到新疆交投投 新疆国资委拟将持有的公司新疆国资委拟将持有的公司 34%股份划转到新疆交投。股份划转到新疆交投。公司先后在国内多个省、市、自治区以多种模式承建工程，具备较强的施工行业实力和市场竞争力。公司拥有公路

61、工程施工总承包特级资质，市政公用工程总承包一级资质，以及桥梁工程、公路安全设施、公路路面、公路路基 4项专业承包一级资质，2022 年新增路基路面甲级、桥梁甲级、隧道甲级、交通安全设施四项养护资质，同时具有水利水电工程、铁路工程、建筑施工三项施工总承包资质，作为新疆自治区少数业务资质涵盖范围最广、行业事件快评行业事件快评 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 14 of 20 资质等级较高的企业之一。公司公司核心竞争力核心竞争力包括包括：地区领先的施工资质、丰富的新疆地区路桥施工经验、完整的路桥施工业务体系、过程管理和成本控制优势、科技研发优势、良好的企业信用等级及

62、品牌影响力、区位优势。2022 年归母净利增年归母净利增 39%，2023Q1 归母归母净利增净利增 79%。(1)2022 年公司实现营收 79 亿下降 32%，主要受国内经济下行影响，项目完成产值受到重大影响，致使收入较上年度减少；营业利润 4.4 亿增 35%，主要原因一是持续开展提质增效活动，严控项目成本，加之部分大宗材料价格较上年度有所下降，项目毛利率上升，增加公司盈利能力，二是公司加大“两金”清收力度，成立工作专班，清收工作成效明显，计提信用减值损 失 较 上 年 减 少；2022 年 归 母 净 利 3.5 亿 增 39%，加 权ROE12.60%(+2.67pct)。(2)20

63、23Q1 实现营收 4 亿同比下降 25%，归母净利 0.07 亿同比增加 79%，扣非净利 0.04 亿同比增加 119%，加权 ROE0.24%同比提升 0.09pct。图图 2：新疆交建：新疆交建 2022 年营收分产品占比年营收分产品占比 图图 3：新疆交建：新疆交建 2022 年营收分地区占比年营收分地区占比 数据来源：公司公告，国泰君安证券研究 数据来源：公司公告，国泰君安证券研究 4.3.北新路桥：北新路桥：加速从单一业务向多元业务转变，从单一业务加速从单一业务向多元业务转变，从单一业务区域向全国化、国际化的拓展区域向全国化、国际化的拓展 公司加速从单一业务向多元业务转变，从单一

64、业务区域向全国化、国际公司加速从单一业务向多元业务转变，从单一业务区域向全国化、国际化的拓展。化的拓展。随着市场竞争的加剧，公司加速从单一业务向多元业务转变，从单纯的工程施工向设计施工总承包、BOT、EPC+F、等承揽模式转变，从技术研发、勘察设计等全产业链转型升级，从单一业务区域向全国化、国际化的拓展，先后在国内 24 个省（区、直辖市）和国外 9 个国家以BOT、EPC 等多种高端方式承揽工程，形成了高效快捷的经营开发管理模式，具备了丰富的施工经验和较强的市场竞争力，并已完成投资、施工、运营等产业链上下游布局。公司核心竞争力包括：品牌优势、资质优势、市场竞争优势、工程施工优势、人才优势、技

65、术优势等。2022 年扣非净利增年扣非净利增 150%，收入主要来自工程收入收入主要来自工程收入。(1)2022 年营收 117亿同比下降5%，归母净利0.46亿同比下降18%，扣非净利0.24亿增150%。(2)从业务构成来看，公司收入仍主要来自于工程收入，2022 年公司实现工程收入 92.1 亿元，同比增长 1%，占营业收入的 79%。(3)2022 年北新工程收入,79.0%商品销售收入,8.1%房地产销售,6.0%高速公路收费收入,4.0%新疆省内,91.7%新疆省外,8.3%境外,0.05%行业事件快评行业事件快评 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分

66、15 of 20 路桥充分发挥“三大市场”资源优势，坚持“市场为大、订单为王”理念，建立起了以京津冀、长三角两大经济圈为引领、成渝双城经济圈为核心、西北五省为支撑，主要经济区全覆盖的市场开拓新格局，实现任务承揽新突破。(4)2023Q1 实现营收 17.3 亿同比下降 5%，归母净利 0.07亿同比下降 15%。以工程总承包为基础开创投融建运管养的业务链运作模式。以工程总承包为基础开创投融建运管养的业务链运作模式。公司积极调整发展战略，按照自然生长法则主动变革适应市场需要，以工程总承包为基础开创投融建运管养的业务链运作模式。截至 2022 年底，以 2019年顺邵高速通车为标志，公司参与投资并

67、施工总承包的多条高速公路已陆续完工并进入通车运营，总运营里程达 223.16 公里，为公司带来了新的业绩增长点。图图 4：北新路桥北新路桥 2022 年营收分年营收分产品产品占比占比 图图 5：北新路桥北新路桥 2022 年营收分地区占比年营收分地区占比 数据来源：公司公告，国泰君安证券研究 数据来源：公司公告，国泰君安证券研究 4.4.陕西建工：陕西建工：Q4 净利增净利增 515%旺季将加速旺季将加速,估值最低带路估值最低带路龙龙头头 2022 年归母净利润符合预期，其中年归母净利润符合预期，其中 Q4 增增 515%加速、经营现金流大幅加速、经营现金流大幅改善。改善。(1)2023Q1

68、营收 355 亿增 2%，2022 年营收 1894 亿增 13%(Q1-Q4增 10/5/-3/41%)，2023Q1 归母净利润 8 亿增 2%，2022 年归母净利润 36亿下降 0.3%(Q1-Q4 增 4/-6/-24/515%)。(2)2022 年毛利率 9.1%(+0.4pct)，经营净现金流 7.4 亿(21 年-30.6 亿)，计提减值-57 亿(+29%)，资产负债率 88.8%(-1.1pct)，应收账款 1505 亿(+33.5%)，加权 ROE20.7%(-2.4pct)。发行一带一路债券发行一带一路债券 2 亿美元，一带一路沿线核电、医院等项目丰富。亿美元，一带一路

69、沿线核电、医院等项目丰富。(1)首次在交易所非公开发行一带一路可续期公司债券 2 亿美元，为全国范围内首笔用于非洲项目的一带一路可续期公司债券。(2)立足陕西、布局全国、拓展海外，面向中亚及巴基斯坦等一带一路沿线国家及地区参建了吉尔吉斯斯坦奥什医院、巴基斯坦卡拉奇 K2K3 核电工程等标杆项目。估值最低带路估值最低带路龙头股权激励提升业绩确定性，受益中西部稳增长等业绩龙头股权激励提升业绩确定性，受益中西部稳增长等业绩加速好转。加速好转。(1)2022 年新签 3941 亿增 25%，23Q1 新签 996 亿增 29%，受益中西部稳增长等业绩加速好转。(2)2023 年 3 月 27 日以 2

70、.28 元/股价格授予 9375 万股股票，考核 2023-25 年 ROE 不低于 10.8/10.9/11.0%，利润总额较 2021 年复合增速不低于 10%。(3)2023 年 PE 可比安徽建工/工程收入,79.0%商品销售收入,8.1%房地产销售,6.0%高速公路收费收入,4.0%其他,3.0%国内,99.3%国外,0.7%行业事件快评行业事件快评 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 16 of 20 上海建工/北方国际/中材国际平均 11.4 倍，公司 5.3 倍是估值最低地方龙头。积极推进新能源、生态环保类新兴业务做大做强。积极推进新能源、生态环保

71、类新兴业务做大做强。(1)多家子公司投资或承建了建筑光伏一体化、垃圾焚烧发电、太阳能电解水制氢、兰炭废水处理、绿氢零碳智慧工厂等多个新能源或生态环保类示范项目，并积极推进榆林市靖边县碳汇林项目，公司战略布局不断完善。(2)子公司陕建安装积极探索新能源领域，初步形成上游布局管桩、塔筒、支架及配套产品，下游拓展项目运营、能源管理及资源配套业务的产业链条。数字化转型加快推进。数字化转型加快推进。高位布局、精准施策，在调研分析基础上，全面梳理完成主数据平台、OA 系统平台、低代码平台等 3 个系统平台建设，以信息化工具赋能业务发展；制定公司智慧工地管理办法，试点打造“智慧工地标杆项目”，实现生产、技术

72、、安全、质量等业务线上化，并逐步深挖项目业务数据的深度应用；针对各子单位和业务部门的信息化需求，主动对接、细化服务，丰富流程搭建、扩大应用场景、提高工作效率，提升信息资源的有效利用率。4.5.中国中铁：中国中铁：雅万高铁主要承包商雅万高铁主要承包商,中特估催化矿产资源重中特估催化矿产资源重估估 2023Q1 净利符合预期现金流改善，前净利符合预期现金流改善，前 4 月地产销售增月地产销售增 164%。(1)营收2726 亿增 2%(2022年 Q1-Q4增 13/12/6/0.4%)，归母净利 79 亿增 4%(2022年 Q1-Q4 增 17/14/5/18%)。经营净现金流-380 亿(2

73、2 年同期-494 亿)。(2)2023Q1 新签 6674 亿增 10%，其中工程建造 5060 亿增 22%。(3)根据中指数据，前 4 月房地产权益销售额 211 亿同增 164%，排名从第 55 上升至第 17。2022 年光伏风电环保等新兴业务新签增年光伏风电环保等新兴业务新签增 81%，打造第二曲线增强业绩，打造第二曲线增强业绩持续性。持续性。(1)2022 年新签 3 万亿增 11%，其中境内新签 2.8 万亿增 10.5%，境外新签 1838 亿增 21%。(2)2022 年第二曲线业务新签 3019 亿增 81%，占基建新签总额的 11.3%，其中水利水电新签 986 亿增

74、223%，生态环保新签 752 亿，清洁能源新签超 400 亿。(3)2022 年末在手订单 4.9 万亿保障倍数 4.3 倍。中特估催化中国中铁矿产资源有望重估。中特估催化中国中铁矿产资源有望重估。(1)拥有黑龙江鹿鸣钼、刚果金绿纱铜钴、MKM 铜钴、华刚 SICOMINE 铜钴以及蒙古乌兰铅锌矿。2022年铜产量 30 万吨增 25%,钴产量 0.5 万吨增 60%,钼产量 1.5 万吨持平,铅金属产量 0.95 万吨降 13%,锌金属产量 2.36 万吨增 10%,银金属产量 44.7吨增 16%。(2)2022 中铁资源净利 51 亿(2023 预估 55 亿)，2023PE 紫金矿业

75、 11.7 洛阳钼业 10.7 倍，公司矿产资源市值或可比约 600 亿(总市值1931 亿)。中国中铁是雅万高铁等一带一路项目主要承包商，股权激励提升成长确中国中铁是雅万高铁等一带一路项目主要承包商，股权激励提升成长确定性。定性。(1)中国中铁是一带一路建设中主要的基础设施建设力量之一，是一带一路代表性项目中老铁路、印尼雅万高铁、匈塞铁路、孟加拉帕德玛大桥的主要承包商。(2)中国中铁 2023PE5.4 倍(最高均 14 倍/2015 年最 行业事件快评行业事件快评 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 17 of 20 高 40 倍)PB0.74 倍，2014

76、年股价最高涨近十倍。(3)中国中铁过去十年净利复合增 15.6%(最低增 2%最高增 38%），股权激励要求 2022-24 年扣非净利 CAGR12%。4.6.中国铁建：中国铁建：参建参建一带一路中吉乌铁路一带一路中吉乌铁路,俄罗斯最大中企承俄罗斯最大中企承包商包商 2023Q1 净利符合预期现金流持续改善，前净利符合预期现金流持续改善，前 4 月地产销售额增月地产销售额增 107%。(1)2023Q1 营收 2735 亿增 3%(2022Q1-Q4 增 13/8/4/5%)，2023Q1 归母净利 59 亿增 5%(2022Q1-Q4 增 12/8/-5/16%)。经营现金流净流出 392

77、 亿，同比少流出 19 亿。(2)2023Q1 新签合同 5396 亿增 16%，工程承包 3977亿增 42%，绿色环保 202 亿增 132%。根据中指数据，前 4 月房地产权益销售额 268 亿同增 107%，排名从第 31 上升至第 16。(3)在手订单 4.9万亿保障倍数 4.4。2022 年新签订单年新签订单 3.2万亿，同增万亿，同增 15%。(1)2022 年新签 3.2 万亿同增 15%，两年复合增速 13%。(2)2022 年新签工程承包 1.9 万亿增 11%(占 57%)，投资运营 7513 亿增 23%(占 23%)，物资物流 2249 亿增 24%(占 7%)。全年

78、地产销售额 1296 亿元(-10%)。(3)2022 年境外新签 3061 亿元同比增19%(占 9%),境内新签 2.9 万亿同比增 15%。估值建筑央企最低，政策催化及运营商转型提升估值改善现金流。估值建筑央企最低，政策催化及运营商转型提升估值改善现金流。(1)中国铁建2023PE4.8倍(过去最高PE平均20倍/2015年最高24 倍)，PB0.6倍(八大建筑央企平均 0.85 倍最高 1.1 倍)。(2)地产政策会降低房建业务应收款计提减值比例和概率，提升 PB估值和 ROE。疫情防控政策优化后政府财政税收收入增加，也将改善建筑工程业务的现金流。(3)形成“设计-投资-建设-运营”全

79、产业链模式，逐步向投资建设运营商转型升级。一带一路遍布中亚、俄罗斯等一带一路遍布中亚、俄罗斯等 138 个国家地区，参与中吉乌铁路等标志个国家地区，参与中吉乌铁路等标志性项目。性项目。(1)2023Q1 新签海外订单占比 6%，历史最高占 15%。2022 海外业务毛利率 7.7%，历史最高毛利率 13%。一带一路峰会催化国际工程疫后加速反转，海外业务订单和毛利率有望双升。(2)坚定不移实施海外优先战略，践行一带一路倡议，卡塔尔世界杯主场馆被列为中阿合作标志性、突破性成就，参与中吉乌铁路规划研究。(3)承接雄安新区高速铁路站前工程等。(4)坚持工程/规划设计/投资运营/房地产/工业/物流/金融

80、等协同发展，多元化战略超越行业过去七年业绩均高于 10%。4.7.中材国际：中材国际：带路催化新签增带路催化新签增 103%,商业模式升级产品运维商业模式升级产品运维 2023Q1 净利符合预期，订单增净利符合预期，订单增 103%其中境外占比其中境外占比 41%。(1)2023Q1 营收 100 亿增 1%(2022Q1-Q4 增 16/9/-5/7%)，2023Q1 归母净利润 6.2 亿增6%(2022Q1-Q4 增 5/6/19/63%)，扣非净利 5.8 亿增 27%，经营现金流-19.9亿(2022 年同期-21.8 亿)。(2)新签合同 226 亿增 103%，其中境内新签 13

81、3亿增 130%(占 59%)，境外新签 94 亿增 73%(占 41%)。新签分业务：工程建设 165 亿增 185%，装备制造 17 亿增 9%，运维服务 40 亿增 15%。由工程成功升级到产品运维，有更大成长空间和业绩持续性。由工程成功升级到产品运维，有更大成长空间和业绩持续性。(1)2022 行业事件快评行业事件快评 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 18 of 20 年运维收入 90 亿元增 15.5%:矿山运维项目 246 个实现收入 53 亿元增11%，水泥运维生产线 48 条实现收入 25 亿元增 37%。(2)2022 年毛利占比运维服务 3

82、2%、装备制造 17%，合计 49%超过工程服务占比 44%；毛利率运维服务 22.6%(+2.3pct)、装备制造 23.5%(+0.31pct)，显著高于工程服务毛利率 12.4%(-1.2pct)。(3)全球水泥矿山工程市场约 400-500 亿，公司份额约 50%。(4)水泥备品备件及运维服务市场约 400-450 亿，公司份额约 6%。国内水泥石灰石和骨料矿第三方工程运维市场约 250 亿，公司份额约 21%。(5)水泥装备全球市场约 350-400 亿，公司份额约 13%。业绩持续性将得到更大增强。有序推进并购资产的整合融合完善产业结构，股权激励增强业绩确定性。有序推进并购资产的整

83、合融合完善产业结构，股权激励增强业绩确定性。(1)有序推进整合融合，完成合肥院、智慧工业、博宇机电 51%股权收购，持续深化南京凯盛、北京凯盛、中材矿山的管理融合。(2)2023 年 3 月以5.7 元/股授予限制性股票(人均 24 万股)，考核 2022-2024 年净利复合增速(以 2020 年为基数)不低于 15.5%，ROE 不低于 14.9/15.4/16.2%。一带一路聚焦经营区域未来催化密集，国际工程一带一路聚焦经营区域未来催化密集，国际工程估值最低。估值最低。(1)水泥工程全球份额连续 15 年全球第一，2022 年海外收入增 23%、毛利占 44%。海外新签订单占比非洲 37

84、%中东 22%中亚 16%东南亚 14%欧洲 4%南亚4%。(2)2023 年国家外交支出大增一带一路十周年第三届峰会，东盟峰会/中亚五国元首峰会/中非和中东论坛，年内公司聚焦经营区域催化密集。(3)公司 2023PE12 最低，北方国际/中工国际/中钢国际/上海港湾平均 29 倍。大力推进数字智能业务。大力推进数字智能业务。自主开发基于双中台数据湖技术的工业互联网信息化平台和基于人工智能、大数据预测技术的云边协同智能控制平台，为客户提供水泥工厂智能化解决方案，实现工程可视化、数字化管理，全流程智能控制，打造全生命周期智能化运维。2022 年完成水泥智能工厂 27 个，新建智能工厂 5 个升级

85、改造工厂 22 个。行业事件快评行业事件快评 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 19 of 20 5.盈利预测表盈利预测表 表表 1：盈利预测表盈利预测表 股票代码 公司名称 EPS 净利润增速(%)PE 2023E 2024E 2023E 2024E 2023E 2024E 601186.SH 中国铁建 2.21 2.44 12 11 4.8 4.3 600248.SH 陕西建工 1.07 1.20 10 12 5.3 4.7 601390.SH 中国中铁 1.45 1.65 15 14 5.4 4.7 601618.SH 中国中冶 0.57 0.65 15

86、13 7.2 6.3 601800.SH 中国交建 1.34 1.48 13 11 8.1 7.4 601117.SH 中国化学 1.08 1.26 22 16 8.6 7.4 600853.SH 龙建股份 0.43 0.51 25 20 11.8 10.0 600970.SH 中材国际 1.08 1.24 30 15 11.9 10.4 000928.SZ 中钢国际 0.58 0.67 18 16 16.3 14.1 000065.SZ 北方国际 0.89 1.09 40 22 19.0 15.5 002116.SZ 中国海诚 0.60 0.72 25 20 22.0 18.3 002051

87、.SZ 中工国际 0.37 0.46 36 27 32.9 26.5 605598.SH 上海港湾 1.15 1.41 29 22 35.3 28.8 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 注：股价取自 2023 年 5 月 16 日收盘价 6.风险提示风险提示 宏观政策超预期紧缩。宏观政策超预期紧缩。基建与地产产业链受宏观经济影响较大。目前全球经济与地缘政治形势复杂严峻，对宏观政策的影响存在不确定性，存在政策紧缩超预期风险。业绩增速不及预期。业绩增速不及预期。业绩受个体公司发展战略、经营决策、运营能力等因素影响，具有不确定性，存在业绩增速不及预期的可能。行业事件快评行业事件快评 请务必阅读正

88、文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 20 of 20 本公司具有中国证监会核准本公司具有中国证监会核准的证券投资的证券投资咨询咨询业务资格业务资格 分析师声明分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。免责声明免责声明 本报告仅供国泰君安证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，

89、并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构

90、成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。市场

91、有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向

92、该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。评级说明评级说明 评级评级 说明说明 1.1.投资建议的比较标准投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。以报告发布后的 12 个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的 12 个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深 300 指数涨跌幅为基准。股票投资评级股票投资评级 增持 相对沪深 300 指数涨幅 15%以上 谨慎增持 相对沪深 300 指数涨幅介于 5%15%之间 中性 相对沪深 300 指数涨幅介于-5%5%减持 相对沪深 300 指

93、数下跌 5%以上 2.2.投资建议的评级标准投资建议的评级标准 报告发布日后的 12 个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300 指数的涨跌幅。行业投资评级行业投资评级 增持 明显强于沪深 300 指数 中性 基本与沪深 300 指数持平 减持 明显弱于沪深 300 指数 国泰君安证券研究国泰君安证券研究所所 上海上海 深圳深圳 北京北京 地址 上海市静安区新闸路 669 号博华广场20 层 深圳市福田区益田路 6003 号荣超商务中心 B 栋 27 层 北京市西城区金融大街甲 9 号 金融街中心南楼 18 层 邮编 200041 518026 100032 电话（021）38676666（0755）23976888（010）83939888 E-mail：