1、 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 证券研究报告证券研究报告/行业深度行业深度报告报告 2020年年07月月05日日 化工 周期巡礼之钛白粉：地产后周期，技术领变革 评级评级：增持增持（维持维持） 分析师分析师 谢楠谢楠 执业证书编号：执业证书编号：S0740519110001S0740519110001 EmailEmail： 基本状况基本状况 上市公司数 334 行业总市值(亿元) 31317.3 行业流通市值(亿元) 25459.3 行业行业-市场走势对比市场走势对比 相关报告相关报告 重点公司基本状况重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE P
2、EG 评级 2019 2020E 2021E 2022E 2019 2020E 2021E 2022E 龙蟒佰利 19.79 1.3 1.5 2.0 2.1 15.5 13.3 10.1 9.3 0.73 买入 中核钛白 4.85 0.3 0.3 0.4 0.4 17.6 16.1 13.1 12.2 1.46 / 备注：中核钛白数据来自 wind 一致预期 投资要点投资要点 钛白粉价格处于近五年历史分位的钛白粉价格处于近五年历史分位的 30.2% 截止 7 月 3 日，金红石型钛白粉价格为 12500 元/吨，较年初下降 16. 4%。长远来看，我国钛白粉产能集中度正不断提升，本轮氯化法产能
3、 投放完毕后，暂时无新增产能；而需求端正随着地产竣工端数据回暖而 逐渐复苏，成本端钛矿价存上涨预期，预计钛白粉价格中枢有望上移。 海外钛白粉行业格局趋于稳定，国内洗牌加速在即海外钛白粉行业格局趋于稳定，国内洗牌加速在即 尽管我国占据了全球 42%的钛白粉生产能力，但国内大部分企业产能 规模较小，与海外依旧存在较大的差距。全球钛白粉企业主要集中在科 慕、特诺、龙蟒佰利、范能拓、康诺斯五家企业手中，共计占全球产能 的 58%。我国钛白粉行业在经历了以龙蟒佰利为首的兼并收购后，201 9 年已形成了以龙蟒佰利联、中核钛白、山东东佳、金浦钛业、攀钢集 团等大型集团为主的供给格局， 以上五家钛白粉产能占
4、我国总产能的一 半。然而除这些大型集团外，我国有将近 20 家钛白粉生产企业产能位 于 5-10 万吨/年之间，产能小于 5 万吨/年的企业多达 16 家。近年来， 以龙蟒佰利为首的企业掌握了更为环保的氯化法生产工艺， 并开始大幅 扩产，硫酸法产能则将在环保压力下陆续淘汰，未来国内钛白粉行业有 望开启新一轮以技术为主导的行业洗牌与整合，龙头企业将强者恒强。 氯化法成熟度氯化法成熟度不断不断提高，富钛料供应提高，富钛料供应或或成关键成关键 氯化法工艺的优势在于流程短、产能大、环保压力小、产品品质高等。 全球约有 55%的钛白粉产能采用氯化法工艺，但我国依旧有 84%的产 能使用高污染的硫酸法。
5、究其原因， 一方面是因为氯化法存在装置复杂、 危险性大、操作要求高等壁垒，二是氯化法通常选择 TiO2 质量分数高 的金红石或者高品位钛渣为原料，而我国高钛渣制造能力不足。长远来 看，全球高品位钛原料供应趋紧，成本端上移支撑钛白粉价格上行。 推荐关注：龙蟒佰利推荐关注：龙蟒佰利、中核钛白、中核钛白 龙蟒佰利：龙蟒佰利：公司深耕钛领域 30 余年，目前已成为全球少数同时具备硫 酸法和氯化法钛白生产工艺的企业， 也是国内唯一掌握大型沸腾氯化法 钛白生产技术的企业，钛白粉产能位居亚洲第一，世界前三。公司已拥 有 38 万吨/年高钛渣产能，并计划在攀枝花地区投建 50 万吨钛精矿升 级转化 30 万吨
6、氯化钛渣项目。在海外高品位钛矿供给收缩的背景下， 公司大力拓展上游钛矿布局，有助于未来降低原材料成本。公司硫氯耦 合联产技术具有不可模仿性， 参考硫酸法行业内平均 2500 元/吨的环保 投入，公司钛白粉单吨成本将进一步降低。此外，公司通过收购东方锆 业，整合国内锆产业，实现锆产业链的延伸。 中核钛白：中核钛白：公司是最早从国外引进全套金红石型钛白粉生产技术的企 业，目前拥有钛白粉粗品年产能 33 万吨，成品年产能超过 40 万吨， 位列国内钛白粉行业第二。公司通过循环利用硫磺制酸的余热，大大节 约了生产能源成本，2019 年顺利建成金星钛白钛石膏资源综合利用项 目， 甘肃白银年产 10 万吨
7、金红石型钛白粉资源综合利用项目投入运营， 公司充分发挥规模和资源优势，综合效益有望进一步提高。 风险提示：风险提示：原材料价格大幅波动，宏观经济波动风险，疫情失控导致海 外市场持续低迷。 0 500 1,000 1,500 2,000 2,500 3,000 3,500 4,000 上证综合指数创业板指数申万行业指数:化工 2020年7月3日2020年7月3日当天当天同比同比半年平均半年平均同比同比近一年走势近一年走势数值五年历史分位数值五年历史分位时间五年历史分位时间五年历史分位 钛白粉价格 （元/吨） 12500-21.9%14319-12.5%30.2%16.7% 钛白粉价差 （元/吨）
8、 8930-26.7%10303-16.3%28.2%10.9% 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 - 2 - 行业深度行业深度研究研究 内容目录内容目录 钛白粉：涂料中的必备原料钛白粉：涂料中的必备原料 . - 5 - 供给端：海外格局趋于稳定，国内洗牌加速在即供给端：海外格局趋于稳定，国内洗牌加速在即 . - 6 - 成本端：氯化法成熟度提高，富钛料供应成关键成本端：氯化法成熟度提高，富钛料供应成关键 . - 11 - 需求端：传统需求需求端：传统需求稳定增长，高端需求有待发力稳定增长，高端需求有待发力 . - 15 - 价格复盘：持续扩产致价格承压价格复盘
9、：持续扩产致价格承压 . - 18 - 相关上市公司：龙蟒佰利相关上市公司：龙蟒佰利 . - 20 - 相关上市公司：中核钛白相关上市公司：中核钛白 . - 25 - 风险提示风险提示 . - 28 - qRqPqOzRnNrOqQtMpRoQnO7NdN6MoMqQoMoOfQnNqPfQrRpQ6MmMuMxNqNtNNZoMnM 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 - 3 - 行业深度行业深度研究研究 图表目录图表目录 图表图表1：钛白粉产业链：钛白粉产业链. - 5 - 图表图表2：2019年中国钛白粉产品产量结构年中国钛白粉产品产量结构. - 5 - 图
10、表图表3：钛白粉主要用于墙体涂料：钛白粉主要用于墙体涂料 . - 5 - 图表图表4：中国钛白粉产能占比不断提高：中国钛白粉产能占比不断提高 . - 6 - 图表图表5：我国钛白粉产能与产能利用率：我国钛白粉产能与产能利用率 . - 7 - 图表图表6：我国钛白粉行业集中度（按厂区分）：我国钛白粉行业集中度（按厂区分） . - 7 - 图表图表7：我国钛资源储量分布情况：我国钛资源储量分布情况 . - 7 - 图表图表8：我国钛白粉产能分布情况：我国钛白粉产能分布情况 . - 7 - 图表图表9：全球钛白粉竞争格局：全球钛白粉竞争格局. - 8 - 图表图表10：我国钛白粉竞争格局（按母公司分
11、）：我国钛白粉竞争格局（按母公司分） . - 8 - 图表图表11：2020年国内钛白粉产能统计（年国内钛白粉产能统计（5万吨万吨/年）年） . - 8 - 图表图表12：我国钛白粉行业准入门槛不断提高：我国钛白粉行业准入门槛不断提高. - 9 - 图表图表13：国内外钛白粉行业并购整合情况：国内外钛白粉行业并购整合情况 . - 10 - 图表图表14：2020-2022年国内钛白粉行业新增产能年国内钛白粉行业新增产能 . - 10 - 图表图表15：钛白粉制备工艺流程：钛白粉制备工艺流程 . - 11 - 图表图表16：中国钛白粉产能以硫酸法为主：中国钛白粉产能以硫酸法为主 . - 11 -
12、 图表图表17：前五大钛白：前五大钛白粉生产企业氯化法占比粉生产企业氯化法占比. - 11 - 图表图表18：我国氯化法钛白粉产量快速提高：我国氯化法钛白粉产量快速提高 . - 12 - 图表图表19：2018年全球钛铁矿储量分布年全球钛铁矿储量分布 . - 12 - 图表图表20：2017年全球金红石储量分布年全球金红石储量分布 . - 12 - 图表图表21：硫酸法和氯化法优缺点：硫酸法和氯化法优缺点 . - 13 - 图表图表22：我国钛精矿对外依赖度高：我国钛精矿对外依赖度高 . - 13 - 图表图表23：2019年钛精年钛精矿进口价格普遍上涨矿进口价格普遍上涨 . - 13 - 图
13、表图表24：钛白粉价格价差走势：钛白粉价格价差走势 . - 14 - 图表图表25：全球高品位钛原料供应持续缩减：全球高品位钛原料供应持续缩减 . - 14 - 图表图表26：ILUKA 2020年年70%富钛料产量已锁定长协富钛料产量已锁定长协 . - 14 - 图表图表27：全球钛白粉需求分布：全球钛白粉需求分布 . - 15 - 图表图表28：我国钛白粉细分领域需求：我国钛白粉细分领域需求 . - 15 - 图表图表29：全球钛白粉需求：全球钛白粉需求2011-2017年复合增速年复合增速. - 15 - 图表图表30：我国钛白粉表观消费量及增速：我国钛白粉表观消费量及增速 . - 15
14、 - 图表图表31：我国涂料产量及增速：我国涂料产量及增速 . - 16 - 图表图表32：房地产相关化学品表观消费量增速：房地产相关化学品表观消费量增速. - 16 - 图表图表33：房屋新开工、竣工、销售面积累计同比：房屋新开工、竣工、销售面积累计同比 . - 17 - 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 - 4 - 行业深度行业深度研究研究 图表图表34：我国钛白粉出口国占比：我国钛白粉出口国占比 . - 17 - 图表图表35：我国钛白粉出口量快：我国钛白粉出口量快速上升速上升. - 17 - 图表图表36：Venator注重钛白粉高端应用市场注重钛白粉高
15、端应用市场 . - 18 - 图表图表37：钛白粉价格变动影响因素：钛白粉价格变动影响因素 . - 19 - 图表图表38：龙蟒佰利发展历程：龙蟒佰利发展历程 . - 20 - 图表图表39：龙蟒佰利：龙蟒佰利2011-2019年营业收入年营业收入. - 21 - 图表图表40：龙：龙蟒佰利蟒佰利2011-2019年归母净利润年归母净利润 . - 21 - 图表图表41：龙蟒佰利龙蟒佰利2019年营收结构（分产品）年营收结构（分产品） . - 21 - 图表图表42：龙蟒佰利龙蟒佰利2019年营收结构（分地区）年营收结构（分地区） . - 21 - 图表图表43：龙蟒佰利毛利率与净利率与钛白粉
16、均价：龙蟒佰利毛利率与净利率与钛白粉均价 . - 22 - 图表图表44：龙蟒佰利分产品毛利率：龙蟒佰利分产品毛利率 . - 22 - 图表图表45：龙蟒佰利固定资产和在建工程情况：龙蟒佰利固定资产和在建工程情况. - 22 - 图表图表46：龙蟒佰：龙蟒佰利三费情况利三费情况 . - 22 - 图表图表47：龙蟒佰利龙蟒佰利发明型专利数量大幅提升发明型专利数量大幅提升. - 23 - 图表图表48：龙蟒佰利龙蟒佰利研发支出营收占比高于同行研发支出营收占比高于同行 . - 23 - 图表图表49：龙蟒佰利研发支出占比：龙蟒佰利研发支出占比 . - 23 - 图表图表50：公司首创硫氯耦合联产技
17、术：公司首创硫氯耦合联产技术. - 24 - 图表图表51：中核钛白营业收：中核钛白营业收入及增速入及增速 . - 25 - 图表图表52：中核钛白归母净利润及增速：中核钛白归母净利润及增速. - 25 - 图表图表53：中核钛白主营构成分产品：中核钛白主营构成分产品 . - 26 - 图表图表54：中核钛白主营构成分地区：中核钛白主营构成分地区 . - 26 - 图表图表55：中核钛白毛利率与净利率：中核钛白毛利率与净利率 . - 26 - 图表图表56：中核钛白分产品毛利率：中核钛白分产品毛利率 . - 26 - 图表图表57：中核钛白三费情况：中核钛白三费情况 . - 27 - 图表图表
18、58：中核钛白研发支出及占比：中核钛白研发支出及占比 . - 27 - 图表图表59：中核钛白固定资产与在建工程及资产负债率：中核钛白固定资产与在建工程及资产负债率 . - 27 - 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 - 5 - 行业深度行业深度研究研究 钛白粉钛白粉：涂料中的必备原料涂料中的必备原料 钛白粉是钛白粉是目前世界上性能最为优越的白色颜料。目前世界上性能最为优越的白色颜料。钛白粉即二氧化钛，不 溶于水、稀无机酸、有机溶剂、油，微溶于碱，溶于浓硫酸。商品钛白 粉根据晶型一般分锐钛矿型（简称 A 型）和金红石型（简称 R 型） ，金 红石型钛白粉具有较好
19、的耐气候性、耐水性和不易变黄的特点，但白度 稍差；锐钛矿型钛白粉耐光性差，不耐风化，但白度较好。钛白粉下游 应用广泛，其中涂料是最主要的下游行业，占钛白粉应用的 50%以上。 图表图表1：钛白钛白粉产业链粉产业链 来源：中泰证券研究所 我国钛白粉产品以金红石型为主我国钛白粉产品以金红石型为主。金红石型钛白粉用途最为广泛，主要 用于外墙油漆、涂料、塑料、橡胶、油墨等领域；锐钛型钛白粉主要用 于浅色室内用油漆、造纸、化学纤维消光等场合。90 年代开始，我国金 红石型高档钛白粉产量开始快速增长。 2019 年， 我国钛白粉产量中金红 石型产品占据 80%。 图表图表2：2019年中国钛白粉产品产量结
20、构年中国钛白粉产品产量结构 图表图表3：钛白粉主要用于墙体涂料钛白粉主要用于墙体涂料 来源：国家化工行业生产力促进中心钛白分中心，中泰证券研究所 来源：涂多多，中泰证券研究所 钛元素 地壳丰度 0.61% 钒钛磁铁矿 原生金红石矿 砂矿床 钛铁矿 金红石 浓硫酸 电炉 熔炼 氯气 碳 石油焦 锐钛型钛白粉 生铁 高钛渣 金红石钛白粉 氯化 熔炼 四氯化钛 还原 镁 海绵钛钛锭钛合金 白色无机颜料 化工石油 航空航天 体育休闲 电力 制盐 冶金 海工船舶 白色无机颜料 氯气 80.01% 16.28% 3.71% 金红石型 锐钛型 非颜料级 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声
21、明部分部分 - 6 - 行业深度行业深度研究研究 供给端：供给端：海外格局趋于稳定，国内洗牌加速在即海外格局趋于稳定，国内洗牌加速在即 我国已发展为全球最大的钛白粉生产国。我国已发展为全球最大的钛白粉生产国。我国钛白粉发展于 50 年代中 期，最早利用硫酸法生产电焊条用和搪瓷用非颜料级钛白粉，80 年代转 为生产涂料用颜料级钛白粉，然而产能规模小、工艺技术落后，发展较 为缓慢。进入 90 年代后，我国通过引进捷克和波兰的钛白粉先进生产 线，在此基础上不断吸收消化，行业得以快速发展，2000 年后我国钛白 粉行业开始参与国际竞争。伴随着中国经济的高速发展，我国钛白粉产 能于 2011 年超越美国
22、，成为全球最大的钛白粉生产国，2019 年我国钛 白粉产能占全球总产能的 46%。 图表图表4：中国钛白粉产能占比不断提高：中国钛白粉产能占比不断提高 来源：卓创资讯，wind，中泰证券研究所 我国我国钛白粉行业集中度回升，近三年产能利用率逐渐提高。钛白粉行业集中度回升，近三年产能利用率逐渐提高。我国钛白粉 行业长期存在“小、散、乱”的问题，2010 年国内仅三家企业年产量超过 10 万吨，前 10 名企业钛白粉总产量仅占国内总产量的 45.8%。2011 年 由于国际钛白粉供不应求，行业盈利能力大幅提高，吸引大批民营企业 投资建设钛白粉装置。接下来的五年内我国钛白粉产能大幅上升，行业 集中度
23、不断下滑。然而由于无序投资导致低端产能过剩，我国钛白粉行 业竞争日趋激烈， 2015 年 6 月行业内第二大上市公司佰利联并购行业第 一的龙蟒钛业，形成新龙头龙蟒佰利。在之后的两年里，在环保检查与 供给侧改革的双重催化下，不具备竞争优势的小企业逐渐退出，进一步 提升了行业集中度，头部企业也在此过程中获得了更多的市场份额。 据卓创资讯统计， 2019 年我国钛白粉产量为 283.3 万吨， 开工率为 67.3%，已连续三年上升。其中仅龙蟒佰利的钛白粉产量就达到 62.99 万吨，占全国总产量的 22%。 0% 10% 20% 30% 40% 50% 0 200 400 600 800 1000
24、2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 中国钛白粉产能（万吨） 全球钛白粉产能（万吨） 中国钛白粉产能占全球比重（右轴） 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 - 7 - 行业深度行业深度研究研究 图表图表5：我国钛白粉我国钛白粉产能与产能与产能利用率产能利用率 图表图表6：我国钛白粉我国钛白粉行业行业集中度（按厂区分）集中度（按厂区分） 来源：卓创资讯，中泰证券研究所 来源：卓创资讯，中泰证券研究所 钛白粉产能分布依托于钛资源分布。钛白粉产能分布依托于钛资源分布。全
25、球 92%左右的钛资源（钛精矿、 酸溶性钛渣、高钛渣）都用于生产钛白粉，因此钛白粉产能分布与钛资 源分布高度相关。我国高钛渣主要分布在辽宁、河南等地，酸溶性钛渣 主要分布于四川和云南， 其中四川省钛资源储量占全国总储量的 90.4%。 以上省份也是我国钛白粉的生产大省。 图表图表7：我国钛资源储量分布情况我国钛资源储量分布情况 图表图表8：我国钛白粉产能分布情况我国钛白粉产能分布情况 来源：中国统计年鉴，中泰证券研究所 来源：百川资讯，中泰证券研究所 全球全球钛白粉钛白粉行业已呈现寡头垄断格局，国内龙头份额不断提升。行业已呈现寡头垄断格局，国内龙头份额不断提升。尽管我 国占据了全球 42%的钛
26、白粉生产能力，但国内大部分企业产能规模较小， 与海外依旧存在较大的差距。全球钛白粉企业主要集中在科慕、特诺、 龙蟒佰利联、范能拓、康诺斯五家企业手中，共计占全球产能的 58%。 我国钛白粉行业在经历了以龙蟒佰利联为首的兼并收购后， 2019 年已形 成了以龙蟒佰利联、中核钛白、山东东佳、金浦钛业、攀钢集团等大型 集团为主的供给格局，以上五家钛白粉产能占我国总产能的一半。然而 除这些大型集团外，我国有将近 20 家钛白粉生产企业产能位于 5-10 万 吨/年之间，产能小于 5 万吨/年的企业多达 16 家，另有部分小产能处于 停产状态，整体而言单个企业的产能规模依旧有较大的提升空间。 0% 10
27、% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 0 100 200 300 400 500 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 中国钛白粉产能（万吨） 产能利用率（右轴） 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 行业集中度（CR4） 90.4% 4.6% 3.9% 1.1% 四川 湖北 山东 其它 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 - 8 - 行业深度行业深
28、度研究研究 图表图表9：全球钛白粉竞争格局：全球钛白粉竞争格局 图表图表10：我国钛白粉竞争格局（按母公司分）：我国钛白粉竞争格局（按母公司分） 来源：Tronox，中泰证券研究所 来源：百川资讯，中泰证券研究所 图表图表11：2020年国内钛白粉产能统计（年国内钛白粉产能统计（5万吨万吨/年）年） 企业企业 厂区厂区 产能（万吨产能（万吨/年）年） 地点地点 龙蟒佰利龙蟒佰利 龙蟒佰利 46 河南 龙蟒钛业（德阳） 22 四川 龙蟒钛业（襄阳） 15 湖北 云南新立 6 云南 中核钛白中核钛白 40 甘肃 山东东佳集团山东东佳集团 24 山东 金浦钛业金浦钛业 南京钛白 18 江苏 江苏钛白
29、 5 江苏 鲁北化工鲁北化工 金海钛业 15 山东 宁波新福钛白宁波新福钛白 宁波新福钛白 12 浙江 中国化工中国化工 裕兴化工 12 山东 广西蓝星大华 7 广西 攀钢集团攀钢集团 重庆钛业 11.5 重庆 攀枝花东方 10 四川 安纳达安纳达 10 安徽 山东道恩山东道恩 10 山东 广西金茂广西金茂 10 广西 攀枝花钛海攀枝花钛海 8 四川 云浮惠沄云浮惠沄 6.5 广东 中信钛业中信钛业 6 辽宁 兴茂钛业兴茂钛业 6 河南 武汉方圆武汉方圆 6 湖北 顺风钛业顺风钛业 6 广西 攀枝花海峰鑫攀枝花海峰鑫 6 四川 瑞康钛业瑞康钛业 6 四川 攀枝花钛都攀枝花钛都 6 四川 16%
30、 14% 12% 9%7% 42% 科慕 特诺 龙蟒佰利联 泛能拓 康诺斯 其他 21% 10% 6% 6% 5% 5% 48% 龙蟒佰利联 中核钛白 山东东佳 金浦钛业 攀钢集团 中国化工 其他 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 - 9 - 行业深度行业深度研究研究 云南大互通云南大互通 云南大互通 6 云南 攀枝花大互通 5 四川 富民龙腾富民龙腾 6 云南 苏州宏丰苏州宏丰 5 江苏 江西添光江西添光 5 江西 攀枝花兴中攀枝花兴中 5 四川 资料来源：百川资讯，中泰证券研究所 全球来看，海外钛白粉行业已进入整合尾声，国内氯化法突破将加速行全球来看，海外钛
31、白粉行业已进入整合尾声，国内氯化法突破将加速行 业洗牌。业洗牌。 90 年代前期， 全球钛白粉产能集中在 Kerr-McGee、 Millennium、 Rhone-Poulenc、Kemira 等老牌生产企业手中；进入 90 年代末期，海 外钛白粉行业进入第一轮重组浪潮，氯化法占比快速提升；在 2008 年 左右受经济危机与环保压力的影响下，钛白粉并购重组日趋频繁，高成 本与落后产能逐渐淘汰。 2019 年随着特诺(Tronox)完成对科斯特(Cristal) 钛白粉业务的收购，海外四大钛白粉生产商占海外产能的九成以上，供 给格局已较为稳固。反观国内，目前我国钛白粉行业产能集中度依旧较 低，
32、低端产能过剩。以龙蟒佰利为首的企业掌握了更为环保的氯化法生 产工艺，并开始大幅扩产，硫酸法产能则将在环保压力下陆续淘汰，未 来国内钛白粉行业有望开启新一轮以技术为主导的资源整合。 图表图表12：我国钛白粉行业准入门槛不断提高：我国钛白粉行业准入门槛不断提高 资料来源：发改委网站，工业和信息化部，中泰证券研究所 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 - 10 - 行业深度行业深度研究研究 图表图表13：国内外钛白粉行业并购整合情况：国内外钛白粉行业并购整合情况 时间时间 并购情况并购情况 国内国内 2014 年 10 月 中核钛白通过旗下全资子公司安徽金星钛白收购无锡
33、豪普钛业 25%股权。 2016 年 9 月 佰利联以 90 亿元并购行业龙头四川龙蟒。 2019 年 5 月 龙蟒佰利以 8.3 亿战略收购云南新立钛业，获得低成本的云南氯化法产能。 2019 年 11 月 龙蟒佰利以 8.73 亿现金收购东方锆业 15.66%的股权，获得上游锆矿资源。 2019 年 11 月 鲁北化工拟以 14 亿元收购金海钛业和祥海钛业 100%股权。 2020 年 2 月 金浦钛业拟收购江苏钛白 100%股权。 国外国外 1997 年 Kerr-McGee 收购 Bayer 的 Ti02 资产和 Kemira 的大部份 TiO2 资产。 1998 年 Millenni
34、um 收购法国 Rhone-Poulenc 和巴西 Tibra，产能升至世界第二。 1999 年 4 月 HUNTSMAN 收购 ICI 旗下 Tioxide，进入钛白粉业务并成为全球第三大。 2004 年 3 月 Millennium 被美国 Lyondell 收购。 2006 年 3 月 Kerr-McGee 剥离专营钛白粉业务的子公司 Tronox，后者产能全球第四。 2007 年 5 月 Lyondell 将 Millennium 以 13 亿美元出售给 Cristal，后者产能跃居世界第二。 2007 年 5 月 Cristal 斥资 12 亿收购 Millennium，成为全球第二
35、大钛白粉企业。 2008 年 7 月 Cristal 收购澳大利亚 Bemax 资源公司，Bemax 主要从事白钛石、金红石、 锆石等钛白粉原料生产。 2008 年 10 月 Cristal 收购国际钛粉公司 ITP 的全部资产。 2012 年 6 月 德国 Sachtleben 公司收购 Crenox 的钛白粉生产资产。 2013 年 2 月 Kemira 将其持有的 39%股权全部出售给 Rockwood，宣布退出钛白粉业务。 2014 年 10 月 Huntsman 斥资 11 亿美元收购 Rockwood Holdings 功能助剂和钛白粉业务。 2015 年 1 月 Cristal 收购江西添光化工有限责任公司钛白粉业务。 2019 年 4 月 Tronox 完成了对 Crist
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