1、电子行业电子行业边缘边缘AI快速推进，快速推进，MR开启新一轮消费电子创新周期开启新一轮消费电子创新周期分析师：李杰登记编号：S050052年12月28日核心观点核心观点 消费电子接近完成去库存，看好创新需求。消费电子接近完成去库存，看好创新需求。截至12月22日，申万电子行业市盈率(TTM，整体法，剔除负值)为37.45倍，处于10年历史20.53%分位，消费电子和元件分别位于10年历史15.56%、2.76%分位，电子行业估值处于底部位置。经过一年的去库存努力后，PC行业在二季度完成了去库存，智能手机行业有望在2024年一季度完成去库存，消费电子行业即将触底回升。凭借
2、强大的性能和生态，Vision Pro的发布有望催化XR行业走向成熟，ChatGPT的发布引发国内外企业纷纷进军大模型领域，随着生成式AI技术的发展，AI硬件创新潮来临。边缘边缘AIAI具多项优势，具多项优势，AIAI硬件创新潮来临。硬件创新潮来临。ChatGPT的成功引发国内外厂商竞相效仿，大模型压缩技术的发展为端侧部署大模型奠定了基础，边缘AI具有低成本、高性能、隐私安全等优势，目前，AI PC已经展现出了明确的产业趋势，大模型手机目前拥有AI助理和隐私保护的优势功能，渗透率有望快速提升。XRXR：苹果发布：苹果发布Vision ProVision Pro，有望催化，有望催化XRXR产业走
3、向成熟。产业走向成熟。Vision Pro是苹果2014年发布Apple Watch以来最重要的硬件创新，在交互、算力、显示、操作系统、应用生态方面均达到全球顶尖水平。Vision Pro将起到标杆作用，引发其他厂家效仿，促使行业沿着正确方向发展，Vision Pro有望推动XR行业走向成熟。此外，AIGC也有望通过辅助生产内容的方式赋能XR行业的发展。我们建议关注AI硬件、XR产业链相关公司，给予电子行业“增持”评级。风险提示：大模型手机需求不及预期；XR技术迭代不及预期；Vision Pro需求不及预期。2vYhV9UpXmZvYdYtVuWkX7NbPaQnPoOnPsRfQmNnPfQ
4、oMyR9PoOwPMYsOvNNZtRzQ目录一、消费电子接近完成去库存，看好创新需求二、边缘AI具多项优势，AI硬件创新潮来临三、苹果发布Vision Pro，有望催化XR产业走向成熟四、投资建议与风险提示3消费电子接近完成去库存，看好创新需求41.1 1.1 多项因素叠加，电子行业大幅回调多项因素叠加，电子行业大幅回调 2023年，电子行业处于库存拐点、人工智能产业趋势及经济复苏预期，电子行业先快速上行然后波动下行，截至2023年12月22日，申万电子指数累计上涨3.44%，相对涨幅（沪深300）为17.24%，元件、消费电子分别上涨1.28%、13.74%。5图图 1 1 申万一级电子
5、行业行情复盘申万一级电子行业行情复盘资料来源：Wind，湘财证券研究所-20.00%0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%电子(申万)AIGC指数沪深300新冠防疫政策优化后经济复苏预期推动；信创行情快速上涨后，进入短暂修整期，同时，中特估的快速上涨吸引了大量市场资金 人工智能相关个股快速上涨电子行业一季报不及预期；营收同比下降8.51%，净利润同比下降60.12%电子行业库存周期有望迎来拐点；美联储加息周期有望结束半导体中报不及预期；龙头个股遭遇减持影响市场情绪；跟随海外AI板块调整半导体中报不及预期；龙头个股遭遇减持影响市场情绪跟随大盘下行ChatGPT用
6、户量快速上升，国内外涌现多个大模型ChatGPT用户量见顶，AI应用不及预期Open AI发布GPTs和GPT-4Turbo；AI PC产业趋势；谷歌发布新模型；ChatGPT流量回升跟随大盘下行1.11.1多项因素叠加，电子行业大幅回调多项因素叠加，电子行业大幅回调 上半年申万一级电子行业指数估值（PE：TTM，整体法，剔除负值）涨幅为26.82%，申万二级消费电子行业市盈率上涨了22.16%，元件行业市盈率上涨了17.00%，目前电子行业整体、消费电子、元件的动态PE分别位于10年20.53%、15.56%、2.76%分位数。6图图 2 2 申万电子行业申万电子行业近近10年估值年估值（P
7、E）表现表现（TTM，整体法整体法，剔除负值剔除负值）资料来源：Wind，湘财证券研究所0.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00140.00160.00180.00200.002013-12-232014-12-232015-12-232016-12-232017-12-232018-12-232019-12-232020-12-232021-12-232022-12-23电子半导体元件光学光电子其他电子消费电子电子化学品1.2 1.2 明年一季度或将完成去库存，周期行业有望触底明年一季度或将完成去库存，周期行业有望触底 由于消费电子在2021年保持了高景气，因
8、此，在2021年底，全球消费电子大厂均制定了较为乐观的生产计划，并保持了较高的库存，而2022年受国内疫情封控、俄乌冲突和高通胀等因素影响，全球消费电子需求远远不及预期，导致消费电子大厂库存高企。集邦咨询预测2022年全球手机产量13.86亿，实际为11.92亿支，较预期下降14%，集邦咨询预测2022年全球笔记本电脑出货量为2.34亿台，实际为1.859亿台，较预期下降20.56%。7图图3 三星延长暂停拉货时间三星延长暂停拉货时间资料来源：台湾经济日报、湘财证券研究所图图4 手机大厂下调出货目标手机大厂下调出货目标资料来源：The Elec、Digitimes、湘财证券研究所1.2 1.2
9、 明年一季度或将完成去库存，周期行业有望触底明年一季度或将完成去库存，周期行业有望触底 消费电子需求不及预期；TechInsights将2023年智能手机销量预期增速从-0.83%下调至-5%，并将2024年的预期增速从3.4%下调至3%；集邦咨询将2023年PC销量预期增速从-5%下调至-12.2%。根据IDC的数据，6月1日-7日，618活动PC销售额同比下降13.0%，智能手机销售额同比下降6.5%。个人电脑行业库存过剩问题将在二季度结束；由于今年经济前景展望保守，市场需求低于预期，将造成智能手机厂商的零组件库存去化时间延后，智能手机去化进程或将在2024年一季度完成。8图图5 主要主要
10、PC厂商存货金额季度变化图厂商存货金额季度变化图（单位：亿元单位：亿元）资料来源：Wind、湘财证券研究所图图6 智能手机销量预测智能手机销量预测资料来源：Wind、湘财证券研究所007080901001Q 202Q 203Q 204Q 201Q 212Q 213Q 214Q 211Q 222Q 223Q 224Q 221Q 23联想惠普戴尔-30.0%-20.0%-10.0%0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%05003003504001Q 212Q 213Q 214Q 211Q 222Q 223Q 224Q 221Q 232Q 233
11、Q 23手机销量/百万台增速1.3 1.3 人工智能发展迅速，人工智能发展迅速，Vision ProVision Pro引领消费电子创新引领消费电子创新 传统消费电子终端在经过多年发展后，已经进入存量发展时代，TWS市场也已进入低速增长期。由于主流传统电子终端智能手机、PC已经进入存量发展时代，TWS市场规模增速下滑，因此，电子元器件行业高成长需求主要来自于新兴需求领域。人工智能、MR产业趋势将带动供应链需求快速增长。9图图7 全球全球VR头显销量及增速头显销量及增速（单位：万台单位：万台）资料来源：Wellsenn XR、湘财证券研究所图图8 全球全球AR设备销量及增速设备销量及增速（单位：
12、万台单位：万台）资料来源：Wellsenn XR、湘财证券研究所33234359800131226263.31%74.34%72.07%-4.18%-27.99%12.68%64.00%100.15%-0.40-0.200.000.200.400.600.801.001.2005000250030002002120222023E2024E2025E2026E出货量增速8012030050.00%83.33%27.27%50.00%19.05%60.00%50.00%150.00%0.000.200.400.
13、600.801.001.201.401.6005003003502002120222023E2024E2025E2026E出货量增速边缘AI具多项优势，AI硬件创新潮来临102.1 2.1 大模型不断迭代大模型不断迭代 压缩技术为端侧部署奠定基础压缩技术为端侧部署奠定基础 生成式AI进展迅速，GPT系列模型已迭代两次至GPT-4 Turbo，谷歌在2023年5月推出了Palm 2多模态大模型，紧接着在12月份就推出了全球首个原生多模态大模型Gemini。11图图9 9 Gemini Pro与其他大模型的比较与其他大模型的比较资料来源：CMU，腾讯云社
14、区，湘财证券研究所2.1 2.1 大模型不断迭代大模型不断迭代 压缩技术为端侧部署奠定基础压缩技术为端侧部署奠定基础 模型压缩技术通过剪枝、知识蒸馏、量化和低秩分解来实现大模型的压缩。通过对大模型的压缩，可以显著降低模型的存储需求，可以降低模型的计算复杂度，从而提高计算效率，也可以显著缩短推理时间，提高用户体验。大模型压缩使大模型更容易部署到边缘设备中。12图图1010 大语言模型压缩方法大语言模型压缩方法资料来源：DataFunTalk社区，湘财证券研究所2.2 2.2 边缘边缘AIAI具有低成本、高性能、隐私安全等优势具有低成本、高性能、隐私安全等优势 边缘AI是指在边缘设备中进行AI计算
15、或运行大模型，而不是依赖传统的云计算实现AI功能，包括手机、PC等，边缘AI具有低成本、高性能、隐私安全等优势。13图图1111 AI处理的重心向边缘转移处理的重心向边缘转移资料来源：混合AI是AI的未来，湘财证券研究所2.3 AI PC2.3 AI PC具多项优势，产业链发力具多项优势，产业链发力AI PCAI PC 根据IDCAI笔记本电脑引发场景变革终端AI化白皮书的定义，AI PC即处理器集成AI引擎的PC。AI PC对于语音、图像信息具备AI感知能力，软件系统兼容AI搜索、内容生成、智能推荐等AI应用，并能够贡献AI算力。AI PC能够对移动办公中的远程协作形成良好的赋能，包括优化视
16、频沟通效果、保护信息安全、提升会议效率等。AI PC还可以加速图像类信息处理速度，赋能游戏开发、平面设计、摄影、短视频等内容创作工作。AI PC还可以增强游戏玩家沉浸体验。14图图1212 PC产业生态变革图产业生态变革图资料来源：IDC，湘财证券研究所2.3 AI PC2.3 AI PC具多项优势，产业链发力具多项优势，产业链发力AI PCAI PC 硬件侧和应用侧都已为AI PC的到来作出准备，三星于12月15日推出全球首款AI PC Galaxy Book 4系列，惠普的第一批AI PC将于2024年下半年上市，联想计划于明年9月正式推出AI PC。后续随着AMD Ryzen 8000以
17、及英特尔Lunar Lake在2024年面世，将会有更多AI PC产品随之推出，2024年有望成为AI PC元年。15图图1313 AI PC销量及市场份额预测销量及市场份额预测资料来源：IDC，湘财证券研究所2.4 2.4 手机厂商纷纷涉足大模型手机厂商纷纷涉足大模型 大模型手机成为行业趋势大模型手机成为行业趋势 苹果的人工智能研究人员表示，他们已取得一项重大突破，通过一种创新的闪存利用技术，成功地在内存有限的苹果设备上部署了大型语言模型（LLM）。这一成果有望让更强大的Siri、实时语言翻译以及融入摄影和增强现实的尖端AI功能登陆未来iPhone。三星将于2024年1月推出搭载端侧AI的旗
18、舰款手机Galaxy S24。当下，大模型手机的价值主要体现在AI助手和隐私保护功能上，AI 助手能够更便捷地实现文章摘要、生成文案/文章以及图片处理等大模型的操作。相比于云端AI，大模型手机可以更好的保护个人隐私，16图图1414 AI PC销量及市场份额预测销量及市场份额预测资料来源：Counterpoint，湘财证券研究所苹果发布Vision Pro，有望催化XR产业走向成熟173.1 3.1 苹果发布苹果发布Vision ProVision Pro，XRXR技术已布局技术已布局1010年年 2023年6月6日，苹果公司发布了备受市场期待的混合现实产品Vision Pro，起售价3499
19、$，该产品为苹果2014年发布Apple Watch以来最重要的硬件创新，在交互、算力、显示、操作系统、应用生态方面均达到全球顶尖水平，远远超过其他竞争对手苹果布局MR领域十余年，持续通过收购创企汲取优秀技术人才。致力于MR相关专利技术研发，实现人机交互多领域布局。苹果MR相关专利超过5000项。18苹果收购企业收购时间收购金额从事业务Polar Rose2010年2900万美元面部识别技术PrimeSense2013年3.6亿美元实时3D动捕技术，技术曾用于Xbox KinectLuxVue2014年4.5亿美元Micro-LED开发Metaio2015年3月3200万美元增强现实技术Fac
20、eshift2015年面部动态表情识别技术Emotient2016年1月2亿美元以Al、机器学习技术检测面部表情Flyby Media2016年空间感知技术DigitalRune2016年3D游戏制作SensoMotoric Instruments2017年眼动追踪技术Vrvana2017年3000万美元VR硬件开发，VST技术Fabric Software2017年AIGC技术Akonia Holographics2018年AR镜片生产研发iKinema2019年3D图形技术，可将视频素材变成动画角色NextVR2020年1亿美元VR视频直播Spaces2020年VR视频会议Limbak20
21、22年VR头显镜头制作，模组已应用于Lynx-R1和Simula One等表表 1 1 苹果苹果XR领域收购事件统计领域收购事件统计资料来源：VR陀螺，湘财证券研究所3.23.2硬件配置远超同行硬件配置远超同行 定义空间计算时代交互方式定义空间计算时代交互方式 Vision Pro在硬件配置上大幅超越竞品。19头显名称Pico 4 ProMeta Quest ProVision ProHTC Vive XR ElitePS VR 2Meta Quest 3价格/元3799.00 约7098约24850约7809约4499约3546重量/g597722未公布625560约500续航20W充电功率
22、3小时续航45W充电功率 2.5小时续航外置电池 续航2小时30W充电功率 2小时续航外接PS5使用约2小时芯片XR2XR2+M2+R1XR2凭借PS5驱动下一代高通XR芯片显示LCDMiniLED 定制Micro OLEDLCDOLED光学系统Pancake 2P Pancake 3P PancakePancake菲涅尔透镜Pancake FOV105106未公布110110100分辨率双眼4K+双眼2k+双眼 8K双眼4K+双眼4K+交互方式面部追踪，眼动追踪，手柄面部追踪，眼动追踪，手势控制，手柄面部追踪，眼动追踪，手势控制，键鼠操作面部追踪，眼动追踪，手柄眼动追踪，手柄手势控制，手柄充
23、电方式Type-CType-C 磁吸充电站外置电池充电Type-CType-C表表 2 2 vision Pro与竞品对比与竞品对比资料来源：VR陀螺，映维网，湘财证券研究所3.2 3.2 硬件配置远超同行硬件配置远超同行 定义空间计算时代交互方式定义空间计算时代交互方式 Vision Pro定义了自然的MR交互方式：眼球追踪+手势追踪+语音控制。Vision Pro的交互方式相比于竞品更自然，更灵敏，有望成为空间计算主流交互方式。20图图22 Vision Pro眼球追踪眼球追踪资料来源：苹果发布会、湘财证券研究所图图23 Vision Pro裸手追踪裸手追踪资料来源：映维网、湘财证券研究所
24、3.2 3.2 硬件配置远超同行硬件配置远超同行 定义空间计算时代交互方式定义空间计算时代交互方式 Vision Pro搭载了苹果第一个空间计算操作系统VisionOS，该系统建立在macOS、iOS和iPadOS的基础上，内嵌了iOS框架、空间计算框架、空间音频引擎、3D空间引擎等，这使得Vision Pro易于兼容iPhone和iPad的既有应用，苹果公司称，Vision Pro将可以兼容数十万款iPhone和iPad应用，也可以直接观看Apple TV+和其他流媒体服务的电影和电视节目。而且，苹果确认Vision Pro将支持Unity应用和游戏。21图图24 Vision Pro眼球追
25、踪眼球追踪资料来源：青亭网、湘财证券研究所图图25 Vision Pro裸手追踪裸手追踪资料来源：苹果发布会、湘财证券研究所3.3 Meta3.3 Meta与与OPPOOPPO均发布均发布MRMR，AIGCAIGC有望赋能有望赋能XRXR行业行业 6月1日晚间，Meta公司创始人兼CEO扎克伯格在instagram上宣布了Meta 3的配置及发布计划。扎克伯格表示，Quest 3是第一款拥有彩色高分辨率混合现实功能的主流头显。5月31日，OPPO发布了OPPO MR Glass开发者版。22图图26 Quest3视觉图视觉图资料来源：映维网、湘财证券研究所图图27 OPPOAir Glass视
26、觉图视觉图资料来源：OPPO发布会、湘财证券研究所3.3 Meta3.3 Meta与与OPPOOPPO均发布均发布MRMR，AIGCAIGC有望赋能有望赋能XRXR行业行业 AIGC作为生产力工具，可以满足和填充内容匮乏的虚拟世界，同时赋予用户更多的创作自由。例如，AIGC可以帮助用户将手机拍摄的一系列照片生成可以使用的3D渲染图，帮助用户通过语音文字输入来创建可修改的3D环境。人工智能可辅助开发VR游戏，提高游戏开发效率。23图图28 人工智能人工智能2D转转3D应用应用资料来源：SBKKO、湘财证券研究所图图29AIGC实时生成游戏剧情互动实时生成游戏剧情互动资料来源：机器之心、湘财证券研
27、究所3.3 Meta3.3 Meta与与OPPOOPPO均发布均发布MRMR，AIGCAIGC有望赋能有望赋能XRXR行业行业 据彭博社报道，2024年苹果Vision Pro的销售目标为40-50万台，Vision Pro的发布为XR行业指明了发展方向，此前，VR与AR设备各自独立发展，而苹果通过VR+VST实现AR功能的设计思路，以及同一款设备兼具VR和AR功能的设计理念，有望引发其他厂家效仿。Vision Pro在交互、算力、显示、操作系统、内容与应用上的创新，也有望引领行业的发展方向。苹果发布MR后，其他厂商有望跟进，从而拉升MR高端配件产能，进而拉低整机成本，同时，苹果有望树立内容范
28、例，促进MR行业走向成熟。24图图 3030 vision Pro发展模式分析发展模式分析资料来源：VR Pinea，湘财证券研究所投资建议25投资建议投资建议 投资建议：截至12月22日，申万电子行业市盈率(TTM，整体法，剔除负值)为37.45倍，处于10年历史20.53%分位，消费电子和元件分别位于10年历史15.56%、2.76%分位，电子行业估值处于底部位置。经过一年的去库存努力后，PC行业在二季度完成了去库存，智能手机行业有望在2024年一季度完成去库存，消费电子行业即将触底回升。ChatGPT的成功引发国内外厂商竞相效仿，大模型压缩技术的发展为端侧部署大模型奠定了基础，边缘AI具
29、有低成本、高性能、隐私安全等优势，目前，AI PC已经展现出了明确的产业趋势，大模型手机目前拥有AI助理和隐私保护的优势功能，渗透率有望快速提升。Vision Pro是苹果2014年发布Apple Watch以来最重要的硬件创新，在交互、算力、显示、操作系统、应用生态方面均达到全球顶尖水平。Vision Pro将起到标杆作用，引发其他厂家效仿，促使行业沿着正确方向发展，Vision Pro有望推动XR行业走向成熟。此外，AIGC也有望通过辅助生产内容的方式赋能XR行业的发展。我们建议关注AI硬件、XR产业链相关公司，给予电子行业“增持”评级。26风险提示27风险提示风险提示 大模型手机需求不及
30、预期；XR行业技术迭代不及预期；Vision Pro需求不及预期的风险。28湘财证券投资评级体系（市场比较基准为沪深湘财证券投资评级体系（市场比较基准为沪深300 300 指数）指数）重要声明重要声明湘财证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本研究报告仅供湘财证券股份有限公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告由湘财证券股份有限公司研究所编写，以合法地获得尽可能可靠、准确、完整的信息为基础，但对上述信息的来源、准确性及完整性不作任何保证。湘财证券研究所将随时补充、修订或更新有关信息，但未必发布。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见仅
31、供参考，并不构成所述证券买卖的出价或征价，投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失书面或口头承诺均为无效。本公司及其关联机构、雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。投资者应明白并理解投资证券及投资产品的目的和当中的风险。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择。在法律允许的情况下，我公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。本报告版权仅为湘财证券股份有限公司所有。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、转发
32、或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“湘财证券研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。本材料基于2023年12月27日已发布的证券研究报告边缘AI快速推进，MR开启新一轮消费电子创新周期基础上撰写完成分析师声明分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以独立诚信、谨慎客观、勤勉尽职、公正公平准则出具本报告。本报告准确清晰地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。买入：买入：未来6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；增持：增持：未来6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%；中性：中性：未来6-12 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；减持：减持：未来6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上；卖出：卖出：未来6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上。29
sgpjbg002
工作日 8:30 - 17:30
会员动态：
报告分类
新质生产力
ChatGPT
新能源汽车
大模型
Sora
机器人
微短剧
芯片
薪酬
白皮书
低空经济
数据要素
创新药
人工智能
AI产业
信息科技
互联网
消费经济
汽车交通
电商零售
传媒娱乐
医药健康
投资金融
能源环境
地产建筑
传统产业
英文报告
其它
扫码登录
手机快捷登录
账号登录
