1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1 证券研究报告 银行银行 筑底延续，筑底延续，稳态经营稳态经营 华泰研究华泰研究 银行银行 增持增持 (维持维持)研究员 沈娟沈娟 SAC No.S0570514040002 SFC No.BPN843 +(86)755 2395 2763 联系人 贺雅亭贺雅亭 SAC No.S0570122070085 SFC No.BUB018 +(86)21 2897 2228 联系人 李润凌李润凌 SAC No.S0570123090022 +(86)21 2897 2228 联系人 蒲葭依蒲葭依 SAC No.S057012307003

2、9 +(86)755 8249 2388 行业走势图行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐重点推荐 股票名称股票名称 股票代码股票代码 目标价目标价 (当地币种当地币种)投资评级投资评级 工商银行 1398 HK 5.45 买入 工商银行 601398 CH 7.09 买入 建设银行 939 HK 6.21 买入 建设银行 601939 CH 8.93 买入 农业银行 601288 CH 5.22 增持 农业银行 1288 HK 4.44 买入 招商银行 3968 HK 37.57 增持 招商银行 600036 CH 40.85 买入 南京银行 601009 CH 9.34 买入

3、常熟银行 601128 CH 8.33 买入 资料来源：华泰研究预测 2024 年 4 月 05 日中国内地 专题研究专题研究 筑底延续，稳态经营筑底延续，稳态经营 2023 年上市银行业绩延续筑底，营收、利润增速同比-1.0%、+1.1%。其中大行业绩增速低位稳定运行，股份行业绩波动性提升，城农商行个体差异较大，优质区域行表现亮眼。重点关注：1）息差压力仍存，后续有望缓释；2）其他非息回暖，债市行情提振业绩；3）大行带动资产规模高增，信贷需求冷热不均，同业增长提速；4）存款定期化持续，负债能力分化；5）资产质量平稳，关注地产、零售潜在风险；6）近半银行提高分红，提振市场信心。市场当前高度关注

4、银行业绩稳定性与红利属性，推荐稳健高股息标的工行（AH）、建行（AH）、农行（AH）、招行（AH），优质区域行南京、常熟。盈利拆分盈利拆分：利息收入承压：利息收入承压，其他非息回暖其他非息回暖 上市银行利息收入增长承压，其他非息边际回暖。23 年上市银行净息差同比下行 26bp 至 1.69%，带动净利息收入同比-2.8%，是拖累营收的重要因素，其中农商行、股份行利息收入降幅相对较大。目前上市银行净息差普遍已降至近十年历史低位，预计 24Q1 上市银行息差仍较承压，负债成本优化有望缓释下行幅度。23 年其他非息收入表现较为亮眼，在低基数上增速同比+28.5%，是营收重要驱动力，预计金融投资规模

5、占比较高的城农商行、增速较快的大行或继续受益于 24Q1 债市行情。23 年中收同比-6.4%，财富类收入增长承压，大行降幅相对较小。资负洞察：扩表速度持续，负债结构调整资负洞察：扩表速度持续，负债结构调整 大行积极扩表带动资产规模高增，存款定期化压力仍存。稳增长政策下大行信贷份额逐步提升，股份行、农商行信贷增速有所放缓，股份行信贷增速同比+7.1%。新增信贷中制造业、基建为主要支撑，零售信贷投放力度较弱。资产荒压力下上市银行同业资产扩张提速，股份行增长尤为明显。负债端存款增速边际略有下滑但仍保持较高水平，股份行存款增长更为承压。存款定期化持续，23 年末存款活期率较 6 月末进一步下降 1.

6、7pct，股份行压力相对更大。风险透视：风险透视：资产质量平稳，信用成本下行资产质量平稳，信用成本下行 上市银行资产质量平稳，对公贷款改善，零售贷款波动。23 年末上市银行不良率/拨备覆盖率较 9 月末-1bp/-1pct 至 1.27%/240%，关注率略有波动，不良生成率边际下行。对公贷款不良率较 23H1 末-0.08pct；对公房地产贷款不良率较 6 月末+9bp，大行房地产不良率边际上行，股份行改善；大基建不良贷款率较 23H1 末-7bp。23 年末零售贷款不良率较 6 月末+0.15pct至 1.00%。按揭不良率较 6 月末微降 1bp，而信用卡、消费贷、经营贷资产质量不良率较

7、 6 月末+0.33pct/+0.19pct/+0.03pct。23 年末金融资产不良率/拨备覆盖率较23H1末-3bp/-11pct至0.41%/133%，金融投资资产质量改善。后市展望：后市展望：短期短期经营仍有压力，经营仍有压力，把握分红标的把握分红标的 预计 24 年银行业绩持续筑底，但在资产质量稳健预期下，高分红个股仍受市场青睐。经济弱复苏+央行信贷节奏平滑指引下，预计全年信贷投放将适当放缓；存量按揭利率调整与 LPR 贷款重定价对银行息差仍有压力，负债端存款利率下调有一定对冲；受银保降费影响，中收增长待改善，投资收益或对营收有所提振。年初以来银行板块较沪深 300 相对收益突出，兼

8、具高分红与经营稳健特征的区域行北京/南京/成都涨幅领先。市场高度关注银行红利属性与重点领域资产质量表现，部分优质公司虽短期业绩承压，提升分红比例后仍提振市场情绪，建议持续关注经营稳健的高股息标的。风险提示：经济修复力度不及预期，资产质量恶化超预期。(23)(13)(3)717Apr-23Aug-23Dec-23Apr-24(%)银行沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。2 银行银行 正文目录正文目录 经营概览：业绩延续筑底，分红略有提升经营概览：业绩延续筑底，分红略有提升.5 盈利拆分：利息收入承压，其他非息回暖盈利拆分：利息收入承压，其他非息回暖.9 利息收

9、入：定价仍有压力，同比降幅走阔.9 其他非息：其他非息回暖，金融投资高增.12 中间收入：中收降幅走阔，代理业务承压.13 综合经营：增厚业绩表现，盈利能力分化.15 资负洞察：扩表速度持续，负债结构调整资负洞察：扩表速度持续，负债结构调整.17 资产端：结构整体稳定，信贷增长分化.17 贷款：对公为主要支撑，制造业、基建高增.18 金融投资：规模平稳增长，结构表现分化.21 负债端：存款定期化延续，主动负债增加.21 存款：增速同比放缓，定期化趋势延续.23 风险透视：不良整体平稳，重点领域分化风险透视：不良整体平稳，重点领域分化.24 信贷风险：对公稳中向好，零售贷款波动.25 金融投资：

10、资产质量改善，拨备计提分化.27 后市展望：估值仓位低位，增配稳健高股息后市展望：估值仓位低位，增配稳健高股息.29 基本面：短期经营仍有压力，关注重点领域.29 市场面：估值仓位低位，把握加配机遇.30 风险提示.34 图表目录图表目录 图表 1：2023 年上市银行业绩一览图.6 图表 2：上市银行 2017-2023 年营收增速.7 图表 3：上市银行 2017-2023 年归母净利润增速.8 图表 4：2021 年-2023 年上市银行累计净利息收入增速&占比表现.9 图表 5：2023 年上市银行净息差等数据对比.9 图表 6：上市银行 2022-2023 累计&单季净息差、生息资产

11、收益率、计息负债成本率变动.10 图表 7：2013 年-2023 年上市银行净息差数据表现.11 图表 8：2021 年-2023 年上市银行其他非息增速&占比表现.12 图表 9：2020 年-2023 年上市银行金融投资增速&占比表现.12 图表 10：2023 年上市银行中间业务收入占营业收入比例及中间业务收入结构.13 图表 11：2023 年上市银行各类中间业务收入增速.14 图表 12：2023 年上市银行各类中间业务收入占比.14 图表 13：2023A 上市银行非保本理财余额较 23H1 普遍回暖.14 图表 14：2021-2023 年理财子公司营收、净利润、ROE 及理财

12、规模（单位：亿元）.15 图表 15：2021-2023 年上市银行消金公司营收、净利润、ROE 及资产规模（单位：亿元）.15 GUgVMB9UiYbYJVgUbWkX6MdN8OnPnNsQqMfQrRsOkPnNqP7NoPpOuOmNtQwMqMvN 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。3 银行银行 图表 16：2021-2023 年上市银行金租公司营收、净利润、ROE 及资产规模（单位：亿元）.16 图表 17：2020 年以来上市银行各类资产、负债同比增速.17 图表 18：2023 年与 2022 年上市银行新增资产及结构.18 图表 19：2020-20

13、23 各类银行资产结构.18 图表 20：23 年下半年、2023 年及 2022 年上市银行新增贷款及结构.19 图表 21：2018 年末-2023 年末上市银行各类型对公贷款同比增速.19 图表 22：2023 及 2022 上市银行新增对公贷款及结构.20 图表 23：2018 年-2023 年零售贷款与按揭贷款增速.20 图表 24：23 年末按揭贷款在总贷款占比较 22 年末下降.20 图表 25：2023 年上市银行金融投资规模整体平稳增长.21 图表 26：2023 年上市银行持有到期资产增速略有下滑.21 图表 27：2023 年农商行交易性金融资产增速较高.21 图表 28

14、：2023 年银行可供出售资产增速相对较高，农商行增速突出.21 图表 29：2023 年与 2022 年上市银行新增负债及结构.22 图表 30：2020-2023 各类银行负债结构.22 图表 31：2019-2023 各类银行各类存款同比增速.23 图表 32：23 年末与 6 月末上市银行各类存款占比情况及变化.23 图表 33：23 年末上市银行存款活期率较 6 月末下降.23 图表 34：各类型上市银行不良率.24 图表 35：各类型上市银行拨备覆盖率.24 图表 36：各类型上市银行关注率.24 图表 37：各类型上市银行单季度年化不良贷款生成率.24 图表 38：各类型上市银行

15、单季度年化信用成本.25 图表 39：上市银行对公贷款不良率变动.25 图表 40：上市银行对公房地产不良率变动.25 图表 41：上市银行大基建不良贷款及不良率变动.26 图表 42：上市银行零售不良贷款及不良率变动.26 图表 43：上市银行个人按揭不良贷款及不良率变动.26 图表 44：上市银行消费贷不良贷款及不良率变动.26 图表 45：上市银行信用卡不良贷款及不良率变动.26 图表 46：上市银行经营贷不良贷款及不良率变动.27 图表 47：各类型银行金融资产不良率及拨备覆盖率变动.27 图表 48：各类型银行非信贷减值损失及非信贷拨备计提占比.27 图表 49：23 年末上市银行资

16、产质量数据对比.28 图表 50：2024 年 2 月新增人民币贷款结构.29 图表 51：全国商品房累计销售额及同比增速.29 图表 52：商业银行净息差持续下行.29 图表 53：24 年 2 月 5 年期 LPR 下调 25BP.29 图表 54：23Q4 银行股仓位下行.30 图表 55：23Q4 银行股仓位低于 2011 年来均值.30 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。4 银行银行 图表 57：16Q3-23Q4 北向资金持仓比例走势.31 图表 58：17Q2-23Q4 南向资金持仓比例走势.31 图表 59：银行 ETF 一览（按照资产净值降序）.31

17、 图表 60：2010 年以来 A 股银行指数 PB(LF)走势.32 图表 61：银行板块 PB 位于 30 个行业末尾（2024/4/3）.32 图表 62：银行板块股息率优势凸显（2024/4/3）.32 图表 63：2024 年以来银行指数走势.33 图表 64：2024 年以来各类型银行指数走势.33 图表 65：上市银行 2023 年分红情况一览图.33 图表 66：重点公司推荐一览表.34 图表 67：重点推荐公司最新观点.35 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。5 银行银行 经营概览：业绩延续筑底，分红略有提升经营概览：业绩延续筑底，分红略有提升 上市

18、银行营收增速较上市银行营收增速较前前三季度持平，三季度持平，利润增速放缓，利润增速放缓，业绩延续筑底业绩延续筑底。上市银行 23 年营收增速较前三季度持平于-1.0%，息差和中收仍是主要拖累，投资收益对营收有所提振；归母净利润增速下滑 0.9pct 至 1.1%，业绩延续筑底。其中，大行业绩增速持续低位稳定运行，股份行业绩向下波动性提升，城农商行个体差异较大，优质区域银行表现亮眼。从盈利拆分、从盈利拆分、资负洞察、风险透视等角度，银行资负洞察、风险透视等角度，银行 23 年报业绩主要呈现以下核心变化：年报业绩主要呈现以下核心变化：1）息差压力拖累利息收入表现，）息差压力拖累利息收入表现，24

19、年息差降幅有望收窄。年息差降幅有望收窄。23 年上市银行净息差同比下行26bp 至 1.69%，带动净利息收入同比-2.8%，是拖累营收的重要因素。其中资产端主要受贷款重定价、竞争加剧等因素影响，负债端受定期化扰动成本较为刚性。目前上市银行净息差普遍已降至近十年历史低位，考虑 24 年初存在 LPR 集中重定价压力，预计 24Q1 上市银行息差仍较承压，但负债成本优化效果有望逐步显现，缓释银行息差下行幅度。2）其他非息回暖驱动营收增长，）其他非息回暖驱动营收增长，债市债市行情提振业绩。行情提振业绩。2023 年债市表现较好，其他非息收入在低基数上同比+28.5%，是营收重要驱动。鉴于 24 年

20、一季度债市行情延续，预计其他非息将仍为银行营收带来正向贡献，金融投资规模占比高、增速较快的公司或更为受益。2023 年上市银行金融资产投资规模同比+11.2%，占资产比例为 27.6%，其中大行增速相对较快，同比+12.3%；城农商行金融投资占比相对较高，分别为 34.7%、36.9%。3）大行积极扩表带动大行积极扩表带动资产资产规模高增，规模高增，信贷需求信贷需求冷热分层，同业资产增长有所提速冷热分层，同业资产增长有所提速。30 家上市银行 23 年资产、贷款、存款分别同比+11.3%、+11.0%、+10.6%，其中稳增长政策下大行项目资源储备丰富，信贷份额逐步提升，而股份行、农商行受地产

21、调整、实体需求偏弱等影响，信贷增速有所放缓，股份行信贷增速为个位数。从信贷新增结构看，对公制造业、基建为主要支撑，零售信贷投放力度较弱。资产荒压力下 23 年末上市银行同业资产扩张提速，股份行增长尤为明显。4）负债能力负债能力分化分化，存款定期化压力仍存款定期化压力仍存。存。2023 年末大行、股份行、城商行、农商行负债增速分别为 13.2%、7.9%、10.8%、9.9%，股份行负债规模增速处于较低水平。存款定期化压力仍在持续，各类银行存款活期率均下滑，股份行压力相对更大，23 年末国有大行、股份行、城商行、农商行活期率分别较 23 年 6 月末-1.6pct、-2.2pct、-1.7pct

22、、-1.8pct。5）资产质量资产质量整体整体平稳平稳，重点重点领域领域有所分化有所分化。对公端不良率较 6 月末下行 8bp，主要因大基建、制造业等领域不良率下行驱动，对公地产不良率保持高位且有所上行，较 6 月末+9bp至 4.50%。零售端风险有所抬升，上市银行零售不良率较 6 月末+15bp 至 1.00%，其中信用卡、消费贷、经营贷不良率分别较 6 月末+33bp、+19bp、+3bp。金融投资资产质量改善，不良率、拨备覆盖率分别较 23H1 末-3bp、-11pct。6）上市银行平均分红比例提升上市银行平均分红比例提升，提振市场情绪。，提振市场情绪。21 家上市银行中，10 家 2

23、3 年分红比例同比提升，7 家分红比例下降，3 家持平，1 家未分红。已发布分红预案的 21 家上市银行平均分红比例较 2022 年提升 0.7pct 至 30.7%（不包含未分红银行）。分红比例同比提升幅度最大的三家个股为平安/瑞丰/招行，分别同比+18.0pct/+5.6pct/2.0pct。平安银行、招商银行公布 2023 年分红比例后，次日涨幅分别达+3.62%（3 月 15 日）/+3.35%（3 月 26 日），当日涨幅板块第一，提振投资者信心。预计预计 24 年银行业绩持续筑底，但在资产质量稳健预期下，高分红个股仍受市场青睐。年银行业绩持续筑底，但在资产质量稳健预期下，高分红个股

24、仍受市场青睐。经济弱复苏+央行信贷节奏平滑指引下，预计全年信贷投放将适当放缓；存量按揭利率调整与LPR 贷款重定价对银行息差仍有压力，负债端存款利率下调有一定对冲；受银保降费影响，中收增长待改善，投资收益或对营收有所提振。市场高度关注银行红利属性与重点领域资产质量表现，部分优质公司虽短期业绩承压，提升分红比例后仍提振市场情绪，建议持续关注经营稳健的高股息标的。免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。6 银行银行 图表图表1：2023 年上市银行业绩一览图年上市银行业绩一览图 资料来源:公司财报，华泰研究 类型类型银行银行营收营收YoYYoY归母归母净利净利YoY总资总资产产

25、YoY总贷总贷款款YoY净利净利息收息收入入YoY净手净手续费续费收入收入增速增速YoY其他其他非息非息收入收入YoY净息净息差差（披（披露）露）较H1较H1(bp)(bp)同比同比(bp)(bp)不良不良贷款贷款率率较较Q3(bp)拨备拨备覆盖覆盖率率较较Q3(pct)中行6.4%2.4%12.2%13.7%1.6%5.3%51.3%1.59%-8-17 1.27%0192%-4 邮储2.3%1.2%11.8%13.0%3.0%-0.6%-1.4%2.01%-7-19 0.83%2348%-16 交行0.3%0.7%8.2%9.1%-3.4%-4.1%20.0%1.28%-3-20 1.33

26、%1195%-4 农行0.0%3.9%17.5%14.4%-3.1%-1.5%83.0%1.60%-6-30 1.33%-2 304%-0 建行-1.8%2.4%10.8%12.6%-4.1%-0.3%53.1%1.70%-9-32 1.37%0240%-3 工行-3.7%0.8%12.8%12.4%-5.3%-7.7%26.2%1.61%-11-31 1.36%0214%-2 浙商4.3%10.5%19.9%12.4%1.0%5.2%20.6%2.01%-13-20 1.44%-1 183%-0 华夏*-0.6%5.3%9.1%1.6%1.67%-5 160%0民生-1.2%1.6%5.8%

27、5.9%-4.7%-5.1%29.9%1.46%-2-14 1.48%-7 150%0招行-1.6%6.2%8.8%7.6%-1.6%-10.8%25.0%2.15%-8-25 0.95%-1 438%-8 中信-2.6%7.9%5.9%6.7%-4.7%-12.7%26.7%1.78%-7-19 1.18%-4 208%-2 光大-3.9%-9.0%7.5%6.0%-5.4%-11.4%29.1%1.74%-8-27 1.25%-10 181%6兴业-5.2%-15.6%9.6%9.6%0.8%-38.4%14.1%1.93%-2-17 1.07%0245%7浦发*-8.1%-28.3%3.

28、5%2.4%1.48%-4 174%-4 平安-8.4%2.1%5.0%2.4%-9.3%-2.6%-11.7%2.38%-17-37 1.06%2278%-5 长沙*8.5%9.6%12.7%14.6%1.15%-1 314%3齐鲁*8.0%18.0%19.6%16.7%1.26%0304%-10 兰州*7.6%7.3%4.0%5.1%1.72%2198%2青岛7.1%15.1%14.8%11.5%12.0%9.8%-16.1%1.83%-2 71.18%4226%-29 宁波*6.4%10.7%14.6%19.8%0.76%0461%-19 杭州*6.3%23.1%13.9%14.9%0.

29、76%0561%-8 重庆-1.9%1.3%11.0%11.3%-3.3%-46.0%24.1%1.52%-11-22 1.34%1234%9上海*-4.8%1.2%7.2%5.6%1.21%0273%-17 厦门*-4.8%6.2%5.3%4.7%0.76%-3 412%19郑州-9.5%-23.6%6.6%9.0%-4.2%-26.8%-34.4%2.08%-5-19 1.87%-1 175%14常熟12.1%19.6%16.2%15.0%11.7%-82.8%32.4%2.86%-14-16 0.75%0538%1瑞丰7.9%13.0%23.3%10.2%-4.2%-83.9%81.9%

30、1.73%-13-48 0.97%-1 304%4渝农-3.6%6.1%6.6%7.0%-7.5%-6.4%59.6%1.73%-6-24 1.19%-1 367%13国有大行国有大行0.0%2.1%12.8%12.9%-2.5%-2.0%35.4%1.63%-8-27 1.30%-0 240%-3 股份行股份行-3.7%-3.0%7.4%6.0%-3.5%-14.2%18.4%1.91%-7-22 1.24%-4 227%1城商行城商行2.4%8.5%11.2%11.9%0.4%-14.0%-9.5%1.79%-7-14 1.10%-1 317%-3 农商行农商行0.9%10.1%9.8%9

31、.5%-3.3%-13.5%49.5%1.90%-8-22 1.03%-1 400%3上市银行上市银行-1.0%1.1%11.3%11.0%-2.8%-6.4%28.5%1.69%-8-26 1.27%-1 240%-1 国有大行股份行城商行农商行合计 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。7 银行银行 图表图表2：上市银行上市银行 2017-2023 年营收增速年营收增速 注：按各类银行 23A 营收增速降序排列 资料来源:公司财报，华泰研究 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。8 银行银行 图表图表3：上市银行上市银行 2017-2023 年归

32、母净利润增速年归母净利润增速 注：按各类银行 23A 归母净利润增速降序排列 资料来源:公司财报，华泰研究 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。9 银行银行 盈利拆分：利息收入承压，其他非息回暖盈利拆分：利息收入承压，其他非息回暖 利息收入：定价仍有压力，同比降幅走阔利息收入：定价仍有压力，同比降幅走阔 受息差下行影响，上市银行净利息收入表现普遍承压。受息差下行影响，上市银行净利息收入表现普遍承压。2023 年上市银行净利息收入同比-2.8%，较 1-9 月-0.9pct，大行、股份行、城商行、农商行净利息收入分别同比-2.5%、-3.5%、+0.4%、-3.3%。个别

33、公司息差下行幅度较小，净利息收入保持较快增速，比如青岛银行全年净利息收入同比+12.0%。23 年上市银行净利息收入占营收比例较 1-9 月小幅提升 0.7pct至 76%，仍为营业收入主要来源。图表图表4：2021 年年-2023 年上市银行年上市银行累计净利息收入累计净利息收入增速增速&占比占比表现表现 资料来源：公司财报，华泰研究 图表图表5：2023 年年上市银行净息差等数据对比上市银行净息差等数据对比 注：净息差、生息资产收益率、计息负债成本率为披露口径 资料来源：公司财报，华泰研究 2023 年上市银行年上市银行净息差降幅净息差降幅较大较大，预计预计 24 年仍有压力，负债成本优化

34、有望缓释下行幅度年仍有压力，负债成本优化有望缓释下行幅度。2023 年已披露年报的上市银行合计净息差为 1.69%，测算口径较 1-9 月-4bp（较 22 年全年-26bp），资产、负债端均有拖累。大行/股份行/城商行/农商行全年息差下降幅度分别为27bp/23bp/15bp/23bp，大行净息差下降幅度相对更高。从单季息差看，23Q4 为单季息差下行幅度较大的季度，环比下降 10bp 至 1.58%，主要受资产端拖累，或与存量按揭重定价有关。净利息YoY202122Q122H1 22Q1-3202223Q123H1 23Q1-320232023较2023较23Q13(pct)23Q13(p

35、ct)净利息占比202122Q122H122Q1-3202223Q123H123Q1-320232023较2023较23Q13(pct)23Q13(pct)工商银行6.8%6.4%4.5%3.2%0.4%-4.8%-3.9%-4.7%-5.3%-0.6工商银行73%71%72%74%76%74%75%77%78%0.7建设银行5.1%8.4%7.2%7.7%6.2%-4.1%-1.7%-3.1%-4.1%-1.1建设银行73%69%73%77%78%74%78%80%80%0.6农业银行6.0%7.7%6.0%4.3%2.1%-3.5%-3.3%-3.2%-3.1%0.1农业银行80%73%7

36、8%79%81%77%79%81%82%1.0中国银行2.2%5.5%7.3%8.5%8.4%7.0%4.8%3.2%1.6%-1.6中国银行70%68%72%73%75%71%73%75%75%-0.1邮储银行6.3%4.1%3.8%2.3%1.6%1.0%2.3%3.1%3.0%-0.1邮储银行85%81%79%80%82%79%79%81%82%0.8交通银行5.5%10.3%8.4%7.4%5.1%-4.4%-3.1%-3.0%-3.4%-0.4交通银行60%58%59%61%62%61%60%62%64%1.3招商银行10.2%10.0%8.4%7.6%7.0%1.7%1.2%0.1

37、%-1.6%-1.7招商银行62%59%60%61%63%61%61%62%63%1.0兴业银行1.5%2.4%0.7%1.0%-0.3%-6.2%-0.8%1.1%0.8%-0.2兴业银行66%64%63%63%65%64%65%68%69%1.9中信银行-1.7%-1.2%-0.3%0.6%1.9%-0.9%-0.9%-1.9%-4.7%-2.8中信银行72%68%68%69%71%71%69%70%70%-0.2民生银行-7.0%-18.7%-16.6%-16.8%-14.6%-7.9%-6.4%-5.2%-4.7%0.5民生银行75%75%74%75%75%69%72%73%73%0.

38、1光大银行1.3%0.1%1.4%1.5%1.3%-1.8%-3.4%-4.3%-5.4%-1.2光大银行73%72%72%73%75%72%72%73%74%1.1平安银行6.1%7.3%7.9%8.7%8.1%0.5%-2.2%-6.2%-9.3%-3.2平安银行71%69%70%70%72%71%71%72%72%0.1浙商银行13.1%14.2%14.0%14.4%12.2%2.2%3.2%1.4%1.0%-0.5浙商银行77%75%73%74%77%74%72%72%75%2.3重庆银行4.8%-6.6%-4.3%-4.9%-6.8%-5.3%0.6%-1.9%-3.3%-1.5重庆

39、银行80%84%79%77%80%79%77%79%79%0.4郑州银行6.3%12.5%8.3%8.2%2.6%-4.3%-5.1%-4.6%-4.2%0.4郑州银行81%90%83%81%81%89%86%86%86%-0.2青岛银行-6.1%-4.7%1.7%6.1%8.4%14.7%13.5%12.4%12.0%-0.4青岛银行69%72%64%64%71%71%71%71%74%3.4渝农商行8.2%-0.8%-2.4%-5.0%-3.2%-6.1%-5.8%-4.8%-7.5%-2.8渝农商行85%85%83%84%88%83%81%82%84%2.1常熟银行12.2%24.0%2

40、0.8%18.7%13.8%17.7%14.9%12.5%11.7%-0.8常熟银行87%87%86%87%86%90%88%86%86%-0.3无锡银行6.9%5.4%2.6%0.9%-0.5%-4.9%-1.5%-0.7%-0.8%-0.1无锡银行81%74%75%75%78%68%72%74%76%2.0江阴银行10.6%22.1%20.1%18.2%12.8%2.2%-2.2%-5.5%-6.6%-1.1江阴银行84%79%78%81%84%78%76%77%77%0.6瑞丰银行0.5%1.5%5.3%6.7%6.4%-3.2%1.7%-2.0%-4.2%-2.2瑞丰银行90%88%8

41、7%87%90%79%82%80%80%0.5国有大行5.4%7.0%6.0%5.4%3.7%-2.0%-1.3%-1.9%-2.5%-0.6国有大行74%70%73%75%77%73%76%77%78%0.6股份行2.5%1.2%1.4%1.5%1.6%-1.7%-1.3%-2.1%-3.5%-1.5股份行69%67%67%68%69%67%67%68%69%0.8城商行2.4%0.8%2.0%2.8%0.5%0.1%1.6%0.7%0.4%-0.3城商行77%83%76%75%78%80%78%79%80%1.2农商行8.3%4.9%3.5%1.5%1.5%-1.1%-1.0%-1.2%-

42、3.3%-2.1农商行85%84%83%83%86%82%81%82%83%1.4上市银行4.7%5.5%4.8%4.4%3.1%-1.9%-1.2%-1.9%-2.8%-0.9上市银行73%70%71%73%75%72%73%75%76%0.7银行银行净息差净息差 较较H1(bp)较较22年年(bp)生息资产收益率生息资产收益率 较较H1(bp)较较22年年(bp)计息负债成本率计息负债成本率 较较H1(bp)较较22年年(bp)工商银行1.61%-11.0-31.03.45%-11.0-10.02.04%0.022.0建设银行1.70%-9.0-32.03.45%-8.0-22.01.95

43、%2.08.0农业银行1.60%-6.0-30.03.41%-2.0-16.01.96%2.010.0中国银行1.59%-8.0-17.03.58%-3.022.02.18%5.038.0邮储银行2.01%-7.0-19.03.56%-7.0-25.01.57%0.0-6.0交通银行1.28%-3.0-20.03.59%-5.0-4.02.45%0.019.0招商银行2.15%-8.0-25.03.76%-7.0-13.01.73%2.010.0兴业银行1.93%-2.0-17.04.00%-5.0-14.02.34%-1.04.0中信银行1.78%-7.0-19.03.95%-7.0-16.

44、02.20%-1.02.0民生银行1.46%-2.0-14.03.80%-5.0-11.02.43%-1.04.0光大银行1.74%-8.0-27.04.07%-8.0-19.02.39%-1.07.0平安银行2.38%-17.0-37.04.58%-16.0-25.02.27%2.09.0浙商银行2.01%-13.0-20.04.16%-14.0-21.02.35%0.00.0重庆银行1.52%-11.0-22.04.13%-13.0-31.02.74%-1.0-10.0郑州银行2.08%-5.0-19.04.38%-8.0-27.02.38%-2.0-7.0青岛银行1.83%-2.07.0

45、4.17%-3.0-5.02.32%-1.0-4.0渝农商行1.73%-6.0-24.03.67%-8.0-30.02.03%-2.0-8.0常熟银行2.86%-14.0-16.05.00%-18.0-18.02.30%-2.02.0无锡银行1.64%-2.0-17.03.75%-20.2-18.82.34%-3.4-1.2江阴银行2.06%-14.0-12.03.92%-14.0-20.02.07%-1.0-10.0瑞丰银行1.73%-13.0-48.03.91%-11.3-47.02.23%-0.8-4.2 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。10 银行银行 图表图

46、表6：上市银行上市银行 2022-2023 累计累计&单季单季净息差、生息资产收益率、计息负债成本率变动净息差、生息资产收益率、计息负债成本率变动 注：净息差、生息资产收益率、计息负债成本率为测算口径 资料来源：公司财报，华泰研究 从生息资产端看，从生息资产端看，2023 年上市银行累计生息资产收益率为 3.67%，较 1-9 月-4bp（较 22年全年-12bp）。从季度节奏看，银行单季生息资产收益率在 23Q1、23Q4 分别受 LPR 重定价、存量按揭重定价影响下行幅度较大，分别下行 6bp、10bp，23Q4 银行单季生息资产端收益率为 3.53%。23Q2、Q3 银行生息资产定价压力

47、相对平稳。下半年整体看贷款收益率呈下行态势，21 家已披露业绩上市银行贷款收益率为 4.05%，较 23 年中期-12bp。国有大行贷款收益率较 23H1 下降最少（-11bp），农商行贷款收益率较 23H1 下降较多（-16bp），除贷款重定价外，行业竞争态势加剧，高息零售、小微贷款占比下降等均有影响。从付息负债端看，从付息负债端看，2023 年上市银行累计付息负债成本率为 2.07%，较 1-9 月+1bp（较 22年全年+15bp），是拖累息差表现的重要因素。虽然监管在 2023 年持续引导存款利率下调，单品种存款成本处于下行态势，但由于存款定价调整周期相对较长，且受到存款定期化、外币存

48、款揽存等结构性因素扰动，2023 年负债成本的优化成果暂未显现。各类型银行中，城农商行负债成本优化较为明显，23 年相较 22 年分别下行 10bp、5bp，其中农商行原有的存款结构定期比例较高，后续或相对更受益于定期存款成本下行。银行类型银行类型20222023Q12023H2023Q1-32023 趋势图趋势图2023较较Q1-3(BP)2023较较2022(BP)国有大行国有大行1.93%1.72%1.71%1.69%1.66%-3.9-27.2股份行股份行2.13%1.98%1.97%1.95%1.91%-4.7-22.7城商行城商行2.01%1.88%1.91%1.91%1.86%-

49、5.1-14.7农商行农商行2.19%2.03%2.02%2.00%1.96%-3.8-22.6上市银行上市银行1.98%1.78%1.77%1.75%1.71%-4.1-26.3银行类型银行类型2022Q42023Q12023Q22023Q32023Q4 趋势图趋势图23Q4较较Q3(BP)23Q4较较22Q4(BP)国有大行国有大行1.80%1.72%1.66%1.62%1.52%-10.0-28.1股份行股份行2.12%1.98%1.92%1.88%1.80%-8.2-31.5城商行城商行1.89%1.88%1.93%1.89%1.70%-18.3-18.3农商行农商行2.16%2.03

50、%1.97%1.92%1.80%-11.7-36.2上市银行上市银行1.87%1.78%1.72%1.68%1.58%-9.7-29.0银行类型银行类型20222023Q12023H2023Q1-32023 趋势图趋势图2023较较Q1-3(BP)2023较较2022(BP)国有大行国有大行3.63%3.53%3.54%3.56%3.53%-2.9-9.9股份行股份行4.28%4.15%4.16%4.17%4.11%-6.1-17.0城商行城商行4.63%4.40%4.43%4.44%4.38%-6.1-25.2农商行农商行4.33%4.10%4.13%4.12%4.08%-3.9-25.5上

51、市银行上市银行3.79%3.67%3.68%3.70%3.67%-3.6-12.2银行类型银行类型2022Q42023Q12023Q22023Q32023Q4 趋势图趋势图23Q4较较Q3(BP)23Q4较较22Q4(BP)国有大行国有大行3.57%3.53%3.50%3.49%3.39%-10.0-17.4股份行股份行4.28%4.15%4.12%4.09%4.00%-9.0-27.2城商行城商行4.45%4.40%4.44%4.40%4.18%-22.0-26.1农商行农商行4.22%4.10%4.07%4.01%3.86%-15.2-36.4上市银行上市银行3.73%3.67%3.64%

52、3.63%3.53%-10.0-20.3银行类型银行类型20222023Q12023H2023Q1-32023 趋势图趋势图2023较较Q1-3(BP)2023较较2022(BP)国有大行国有大行1.83%1.93%1.96%2.00%2.02%1.218.4股份行股份行2.16%2.17%2.20%2.22%2.21%-0.85.7城商行城商行2.56%2.45%2.46%2.47%2.46%-1.6-10.3农商行农商行2.23%2.13%2.17%2.18%2.18%0.0-5.0上市银行上市银行1.92%1.99%2.02%2.06%2.07%0.714.8银行类型银行类型2022Q4

53、2023Q12023Q22023Q32023Q4 趋势图趋势图23Q4较较Q3(BP)23Q4较较22Q4(BP)国有大行国有大行1.90%1.93%1.96%2.01%2.01%0.311.2股份行股份行2.16%2.17%2.20%2.21%2.21%-0.24.2城商行城商行2.50%2.45%2.46%2.47%2.42%-4.2-8.0农商行农商行2.12%2.13%2.14%2.13%2.10%-3.4-2.5上市银行上市银行1.97%1.99%2.02%2.06%2.06%0.19.2累计计息负债成本率累计计息负债成本率单季计息负债成本率单季计息负债成本率累计净息差累计净息差单季

54、净息差单季净息差累计生息资产收益率累计生息资产收益率单季生息资产收益率单季生息资产收益率 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。11 银行银行 图表图表7：2013 年年-2023 年上市银行净息差数据表现年上市银行净息差数据表现 资料来源：公司财报，华泰研究 银行后续净息差压力仍存，负债成本优化有望缓释下降幅度。银行后续净息差压力仍存，负债成本优化有望缓释下降幅度。上市银行净息差普遍已降至近十年低位，考虑 24 年初存在贷款端 LPR 集中重定价压力，息差环比较难提升，预计 24Q1上市银行息差仍较承压。当前央行对银行的息差和利润空间尤为关注，2023 年三轮存款挂牌价

55、调降对银行负债成本优化效果有望逐步显现，缓释银行息差下行幅度，提振银行利息收入表现。20000222023趋势图趋势图工商银行2.57%2.66%2.47%2.16%2.22%2.30%2.24%2.15%2.11%1.92%1.61%建设银行2.74%2.80%2.63%2.20%2.21%2.31%2.26%2.19%2.13%2.02%1.70%农业银行2.79%2.92%2.66%2.25%2.28%2.33%2.17%2.20%2.12%1.90%1.60%中国银行2.24%2.25%2.12%1.83%1.84%1.

56、90%1.84%1.85%1.75%1.76%1.59%邮储银行2.68%2.91%2.81%2.24%2.40%2.67%2.50%2.42%2.36%2.20%2.01%交通银行2.52%2.36%2.22%1.88%1.58%1.51%1.58%1.57%1.56%1.48%1.28%招商银行2.82%2.52%2.75%2.50%2.43%2.57%2.59%2.49%2.48%2.40%2.15%兴业银行2.44%2.48%2.45%2.07%1.73%1.83%1.94%2.36%2.29%2.10%1.93%中信银行2.60%2.40%2.31%2.00%1.79%1.94%2.

57、12%2.26%2.05%1.97%1.78%民生银行2.49%2.59%2.26%1.86%1.50%1.73%2.11%2.14%1.91%1.60%1.46%光大银行2.16%2.30%2.25%1.78%1.52%1.74%2.31%2.29%2.16%2.01%1.74%平安银行2.31%2.57%2.77%2.75%2.37%2.35%2.62%2.53%2.79%2.75%2.38%浙商银行2.62%2.31%2.07%1.81%1.93%2.34%2.19%2.27%2.21%2.01%重庆银行2.81%2.52%2.38%2.11%1.79%2.11%2.27%2.06%1.

58、74%1.52%郑州银行3.50%3.31%3.12%2.69%2.08%1.70%2.16%2.40%2.31%2.27%2.08%青岛银行2.54%2.43%2.36%2.23%1.72%1.63%2.13%2.13%1.79%1.76%1.83%渝农商行3.41%3.37%3.20%2.74%2.62%2.45%2.33%2.25%2.17%1.97%1.73%常熟银行3.29%3.81%3.63%3.70%3.44%3.18%3.06%3.02%2.86%无锡银行2.53%2.40%2.11%1.96%2.15%2.16%2.02%2.07%1.95%1.81%1.64%江阴银行3.0

59、8%2.95%2.77%2.34%2.33%2.67%2.46%2.19%2.14%2.18%2.06%瑞丰银行3.45%3.27%2.78%2.22%2.26%2.55%2.56%2.51%2.34%2.21%1.73%免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。12 银行银行 其他非息：其他非息回暖，金融投资高增其他非息：其他非息回暖，金融投资高增 其他非息收入在低基数上有所回暖，是营收重要驱动力。其他非息收入在低基数上有所回暖，是营收重要驱动力。由于 22 年同期基数较低，23 年债券市场走势较好，2023 年上市银行其他非息收入同比+28.5%，较 1-9 月+13.3

60、pct，大行、股份行、城商行、农商行其他非息分别同比+35.4%、+18.4%、-9.5%、+49.5%。其他非息收入占营收比例较 1-9 月提升 0.2pct 至 10%，其中城商行占比相对较高，为 13.5%，其他非息收入回暖对营收提振明显。图表图表8：2021 年年-2023 年上市银行年上市银行其他非息其他非息增速增速&占比占比表现表现 资料来源：公司财报，华泰研究 鉴于鉴于 2024 年年一季度一季度债债市市行情行情较好，较好，预计其他非息收入将仍为银行营收做出正向贡献，金融预计其他非息收入将仍为银行营收做出正向贡献，金融投资规模占比高、增速较快的或更为受益。投资规模占比高、增速较快

61、的或更为受益。2023 年上市银行金融资产投资规模同比+11.2%，占资产比例为 27.6%，其中大行增速相对较快，同比+12.3%；但城农商行金融投资占比相对较高，分别为 34.7%、36.9%。在已披露年报银行中，23Q4 金融投资规模增速较快的公司为瑞丰银行、浙商银行、常熟银行；金融投资规模占比较高的公司为渝农商行、青岛银行、重庆银行。图表图表9：2020 年年-2023 年上市银行年上市银行金融投资金融投资增速增速&占比占比表现表现 资料来源：公司财报，华泰研究 其他非息YoY202122Q122H1 22Q1-3202223Q123H1 23Q1-320232023较2023较23Q

62、13(pct)23Q13(pct)净利息占比202122Q122H122Q1-3202223Q123H123Q1-320232023较2023较23Q13(pct)23Q13(pct)工商银行13.7%15.5%7.7%-18.3%-20.2%62.0%17.2%16.8%26.2%9.4工商银行12.6%12.2%12.3%11.0%10.4%8.2%8.3%7.8%8.1%0.4建设银行48.9%11.9%-2.0%-33.5%-34.9%209.0%18.9%40.0%53.1%13.1建设银行11.8%13.6%11.4%8.4%7.7%5.3%4.4%4.3%4.8%0.5农业银行6

63、0.7%-2.7%10.2%-1.0%-13.0%316.7%88.3%57.9%83.0%25.1农业银行8.6%11.3%9.7%8.7%7.4%5.9%6.7%6.2%6.2%0.0中国银行33.6%-2.4%-2.7%-13.6%-14.0%78.3%53.2%48.4%51.3%2.9中国银行16.3%15.6%14.7%14.1%13.8%13.4%12.2%11.6%12.4%0.9邮储银行67.6%53.3%30.7%35.1%20.3%-2.6%0.0%-11.8%-1.4%10.4邮储银行8.6%8.6%10.6%10.8%9.8%8.1%10.4%9.4%9.5%0.0交

64、通银行25.8%1.0%10.5%6.1%-2.9%87.8%43.3%24.1%20.0%-4.1交通银行22.3%23.7%23.5%22.5%21.4%20.5%22.0%20.4%19.6%-0.8招商银行26.7%10.0%4.9%7.6%-1.9%14.9%24.3%14.9%25.0%10.1招商银行9.9%9.6%10.0%10.2%9.4%11.2%12.5%11.9%11.9%0.0兴业银行50.0%9.7%37.1%29.2%-2.5%48.2%12.7%-2.6%14.1%16.7兴业银行14.9%14.0%17.9%17.7%14.4%22.2%21.0%18.3%1

65、7.3%-0.9中信银行35.2%42.0%29.2%29.6%13.8%-16.6%-11.5%-7.9%26.7%34.7中信银行10.2%13.7%14.5%13.5%11.2%12.1%13.1%12.8%14.6%1.8民生银行-29.9%60.6%1.9%-10.5%-4.7%50.5%-1.5%10.5%29.9%19.4民生银行9.2%9.9%12.8%11.8%10.3%14.9%13.1%13.3%13.6%0.3光大银行77.9%5.7%13.2%-5.0%-15.4%9.0%20.1%9.9%29.1%19.3光大银行8.7%8.2%8.9%9.0%7.4%9.0%10

66、.9%10.3%10.0%-0.3平安银行53.5%51.9%50.2%51.9%22.3%-23.7%-19.3%-28.0%-11.7%16.4平安银行9.4%11.6%12.9%13.4%10.9%9.1%10.8%10.4%10.5%0.0浙商银行33.2%32.4%66.4%32.5%9.0%-1.1%7.4%13.1%20.6%7.5浙商银行15.5%16.4%18.5%17.9%15.1%15.8%19.0%19.4%17.5%-1.9重庆银行126.1%-54.1%-20.0%-8.1%-11.8%120.0%39.2%2.9%24.1%21.2重庆银行14.8%8.7%14.

67、8%16.9%14.1%18.9%20.0%18.0%17.8%-0.2郑州银行-1.7%-4.0%96.8%144.0%27.7%92.5%-25.3%-40.8%-34.4%6.4郑州银行10.9%3.2%11.9%14.7%13.6%6.4%9.7%9.7%9.9%0.2青岛银行118.5%-17.3%115.7%77.0%24.4%20.7%-34.5%-31.2%-16.1%15.2青岛银行13.8%13.0%22.5%22.5%16.4%13.6%14.4%15.2%12.9%-2.4渝农商行82.0%84.5%86.1%62.1%-11.1%7.5%22.0%13.7%59.6%

68、45.9渝农商行6.1%9.1%9.8%9.9%5.8%10.1%12.3%11.6%9.6%-2.1常熟银行55.2%32.9%64.7%56.8%38.9%-16.2%-2.9%11.7%32.4%20.8常熟银行9.5%13.2%13.6%13.4%11.5%9.7%11.8%13.3%13.5%0.3无锡银行49.6%53.9%43.8%34.5%15.6%43.1%30.0%20.8%23.4%2.7无锡银行15.2%19.9%18.3%18.4%17.1%27.5%23.1%22.1%20.8%-1.2江阴银行-42.5%29.0%76.2%70.1%24.1%27.3%22.9%

69、31.3%62.7%31.4江阴银行11.8%16.7%18.7%16.1%13.1%20.5%22.7%21.0%20.8%-0.2瑞丰银行131.5%100.4%43.5%7.9%-6.4%58.9%36.7%57.3%81.9%24.6瑞丰银行13.5%14.7%14.0%13.6%11.9%21.6%17.8%20.0%20.1%0.1国有大行34.0%7.1%5.6%-12.3%-16.4%87.0%34.1%27.3%35.4%8.1国有大行12.6%13.4%12.6%11.3%10.5%8.9%9.0%8.4%8.7%0.3股份行27.6%24.5%24.3%18.4%2.1%

70、12.5%5.2%-0.1%18.4%18.5股份行10.7%11.5%13.0%12.8%10.9%13.3%14.0%13.3%13.3%0.0城商行60.9%-35.5%40.0%46.2%10.7%68.9%-9.6%-23.3%-9.5%13.8城商行13.1%7.9%16.0%17.8%14.6%12.9%14.7%14.3%13.5%-0.8农商行45.5%61.1%70.0%51.5%5.9%15.2%19.6%19.6%49.5%29.9农商行8.3%11.7%12.2%12.0%8.8%13.3%14.4%14.2%13.0%-1.2上市银行32.7%10.5%10.6%-

71、4.5%-11.8%51.7%21.5%15.1%28.5%13.3上市银行12.1%12.9%12.8%11.8%10.6%10.1%10.4%9.8%10.0%0.2金融投资金融投资YoY20202021202223Q123H123Q1-320232023较2023较23Q13(pct)23Q13(pct)金融投资占比金融投资占比202020212022 23Q123H123Q1-320232023较2023较23Q13(pct)23Q13(pct)工商银行12.3%7.8%13.7%15.7%10.6%13.4%12.6%-0.9工商银行25.8%26.3%26.6%26.2%25.8%

72、25.9%26.5%0.6建设银行11.9%9.9%11.8%12.0%9.8%12.9%12.9%0.0建设银行24.7%25.3%24.7%24.0%24.2%25.1%25.1%0.1农业银行5.4%5.2%15.8%14.9%12.3%12.8%17.7%4.9农业银行28.8%28.3%28.1%26.5%26.5%27.0%28.1%1.1中国银行1.4%10.3%4.6%6.8%7.8%9.9%11.1%1.1中国银行22.9%23.1%22.3%21.6%21.7%21.6%22.1%0.4邮储银行6.5%11.1%14.0%11.3%14.4%15.2%8.6%-6.6邮储银

73、行34.5%34.5%35.3%34.5%34.5%35.1%34.3%-0.8交通银行7.7%8.8%12.3%12.2%9.1%10.6%3.8%-6.9交通银行30.3%30.2%30.4%29.5%29.2%29.4%29.2%-0.2招商银行14.6%5.2%27.4%25.4%19.3%20.7%15.2%-5.5招商银行24.7%23.5%27.3%28.3%27.9%28.9%29.0%0.1兴业银行7.2%3.7%5.3%11.4%8.2%8.4%5.6%-2.8兴业银行36.6%34.9%34.1%33.7%32.9%33.8%32.8%-1.0中信银行11.7%11.0%

74、7.8%5.3%5.2%2.5%3.6%1.1中信银行27.9%28.9%29.3%28.2%28.2%28.8%28.6%-0.1民生银行-2.9%-4.1%9.4%12.4%4.9%3.1%2.1%-1.1民生银行30.5%29.3%30.7%30.6%30.0%29.5%29.6%0.1光大银行16.5%9.9%11.5%11.3%13.2%16.6%9.5%-7.1光大银行31.1%31.1%32.5%32.0%32.6%34.2%33.1%-1.1平安银行9.2%12.2%5.7%2.1%3.3%3.5%2.5%-0.9平安银行25.6%26.1%25.5%24.4%24.1%24.

75、3%24.9%0.6浙商银行2.0%23.4%15.3%15.9%33.9%31.3%33.1%1.8浙商银行25.8%28.5%28.7%29.3%31.3%31.0%31.8%0.8重庆银行19.6%14.9%12.2%26.4%13.4%13.6%14.2%0.6重庆银行34.0%35.4%35.9%36.8%36.6%36.8%36.9%0.2郑州银行-4.6%-15.0%-7.3%-3.2%-1.0%2.4%1.7%-0.7郑州银行42.5%34.4%31.0%30.9%30.6%30.5%29.5%-0.9青岛银行25.2%6.6%6.4%0.4%2.3%9.0%11.8%2.8青

76、岛银行38.8%36.4%38.2%36.9%37.0%36.6%37.2%0.6渝农商行13.9%21.3%9.9%14.4%12.7%10.8%4.5%-6.3渝农商行37.9%41.2%42.4%43.4%42.7%42.3%41.6%-0.8常熟银行7.6%2.1%20.7%23.0%19.9%17.1%20.6%3.5常熟银行28.2%24.4%25.2%27.9%24.7%25.5%26.1%0.6无锡银行5.9%6.5%-2.7%5.9%13.7%17.3%11.7%-5.6无锡银行35.3%33.5%31.1%31.4%31.8%31.1%31.3%0.2江阴银行14.7%-0

77、.1%9.4%16.6%9.3%5.3%9.4%4.1江阴银行35.6%33.2%33.0%33.4%31.4%29.6%32.7%3.1瑞丰银行6.4%5.3%22.8%29.1%21.2%38.6%51.0%12.4瑞丰银行25.2%25.1%26.4%27.1%29.0%31.9%32.3%0.5国有大行7.9%8.5%12.2%12.6%10.7%12.6%12.3%-0.3国有大行26.7%26.9%26.8%26.0%25.9%26.3%26.7%0.4股份行8.3%6.3%11.4%12.3%10.7%10.6%8.2%-2.4股份行29.4%28.9%30.0%29.8%29.

78、6%30.2%30.0%-0.2城商行10.2%0.9%4.0%8.1%5.4%8.8%9.8%1.0城商行38.3%35.4%35.0%34.9%34.8%34.7%34.7%0.0农商行12.1%15.5%10.2%15.3%13.7%13.1%9.3%-3.8农商行35.4%36.6%37.1%38.1%37.3%37.1%36.9%-0.2上市银行8.0%7.9%11.9%12.5%10.7%12.1%11.2%-0.9上市银行27.5%27.6%27.7%27.0%26.9%27.3%27.6%0.3 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。13 银行银行 中间收

79、入：中收降幅走阔，代理业务承压中间收入：中收降幅走阔，代理业务承压 中收同比增速边际中收同比增速边际下行下行，银行卡类业务收入保持正增长，银行卡类业务收入保持正增长，财富类收入压力较大。，财富类收入压力较大。2023 年 21家已披露业绩上市银行净手续费收入同比-6.4%，增速较 1-9 月下行 2.0pct，中收占比同比下降 0.3pct 至 14.1%。国有大行中收同比-2.0%，降幅相对最小。拆分中收结构，银行卡类、财富类、其他类中收分别同比+1%、-12%、-3%，除股份行外，其余类型银行的银行卡类业务收入均实现正增长；理财类业务承压对中收拖累较多，主要受资本市场波动影响，此外部分银行

80、存在 22 年同期确认理财净值化转型收入的基数扰动。图表图表10：2023 年年上市银行中间业务收入占营业收入比例及中间业务收入结构上市银行中间业务收入占营业收入比例及中间业务收入结构 注：银行卡类中收为银行卡+结算，财富类中收为代理+理财+托管 资料来源：公司财报，华泰研究 增速增速占比占比增速增速占比占比增速增速占比占比工商银行1,194-7.7%-1.614.2%0.10%46%-13%32%-4%22%建设银行1,157-0.3%-0.315.0%0.99%45%-10%37%-3%18%农业银行801-1.5%-0.611.5%0.34%29%-13%26%5%45%中国银行7895

81、.3%1.612.7%1.07%33%2%32%9%35%邮储银行283-0.6%-1.08.2%-0.23%43%-3%49%53%8%交通银行430-4.1%-1.916.7%0.3-2%43%-7%45%-4%13%招商银行841-10.8%0.724.8%-2.5-4%38%-8%49%-29%14%兴业银行278-38.4%-8.013.2%-7.1-9%44%-48%44%-25%11%中信银行324-12.7%-11.415.7%-1.82%52%-28%33%6%16%民生银行192-5.1%-9.013.7%-0.64%51%-6%42%15%7%光大银行237-11.4%0

82、.016.3%-1.4-2%56%-9%34%-44%10%平安银行294-2.6%-5.017.9%1.1-10%55%2%27%-10%18%浙商银行505.2%-4.07.9%0.111%15%5%40%18%45%重庆银行4-46.0%1.83.1%-2.5-3%31%-42%60%-16%9%郑州银行6-26.8%-7.54.2%-1.0-5%15%-25%52%-22%33%青岛银行169.8%2.912.7%0.317%14%13%79%119%7%渝农商行18-6.4%-1.96.4%-0.226%32%-20%41%0%27%常熟银行0-82.8%-308.80.3%-1.8

83、3%27%-38%73%-无锡银行1-41.8%-1.92.9%-2.257%28%-42%59%-15%14%江阴银行1-13.6%-10.72.1%-0.4-27%24%1%76%-瑞丰银行0-83.9%41.5-0.4%2.07%10%58%76%-35%14%国有大行4,653-2.0%-0.613.2%0.44%40%-8%35%3%25%股份行2,217-14.2%-4.117.4%-2.2-4%46%-19%40%-19%14%城商行26-14.0%-0.66.5%-0.95%17%-8%70%0%13%农商行20-13.5%-7.14.0%-0.721%29%-20%49%-3

84、%21%上市银行6,916-6.4%-2.014.1%-0.31%42%-12%37%-3%22%财富类中收财富类中收其他类中收其他类中收银行卡类中收银行卡类中收银行银行手续费净收手续费净收入（亿元）入（亿元）同比增速同比增速 较较Q1-3(pct)中间收入中间收入/营业收入营业收入同比同比(pct)免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。14 银行银行 图表图表11：2023 年年上市银行各类中间业务收入增速上市银行各类中间业务收入增速 图表图表12：2023 年年上市银行各类中间业务收入上市银行各类中间业务收入占比占比 资料来源：公司财报，华泰研究 资料来源：公司财报，

85、华泰研究 理财规模有所回暖，但仍未回到历史高点理财规模有所回暖，但仍未回到历史高点。2022年股债资产波动下部分理财出现破净现象，理财规模经历一定回调，但这一趋势在 2023 年下半年已有所好转。23 年末样本上市银行理财规模较 6 月末提升 4%，21 家样本银行中有 15 家理财规模较 23 年 6 月末回暖，仅 6家出现下滑，且主要为区域性银行理财规模收缩，大行、股份行理财规模除浙商银行外均有所提升。部分银行发力渠道建设与产品多元化配置，理财产品规模已超越近三年高位，比如兴业银行、光大银行、平安银行等。图表图表13：2023A 上市银行非保本理财余额较上市银行非保本理财余额较 23H1

86、普遍回暖普遍回暖 资料来源：公司财报，华泰研究 4%-8%3%-4%-19%-19%5%-8%0%21%-20%-3%1%-12%-3%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%银行卡类财富类其他类国有大行股份行城商行农商行上市银行40%35%25%46%40%14%17%70%13%29%49%21%42%37%22%0%10%20%30%40%50%60%70%80%银行卡类财富类其他类国有大行股份行城商行农商行上市银行银行银行2021A2021A2022H12022H12022A2022A2023H12023H12023A2023A变化趋势变化趋势23A半年环

87、比23A半年环比工商银行258642291021,440 17,924 18,571 4%建设银行237232151620,140 15,721 15,800 1%农业银行207251843819,332 15,564 16,853 8%中国银行7,603 16,098 16,311 1%邮储银行915392268,301 7,524 7,765 3%交通银行2,069 12,545 13,023 4%招商银行277752881826,677 25,304 25,489 1%兴业银行0,675 20,960 22,600 8%中

88、信银行5,771 15,946 16,311 2%民生银行1012896148,840 7,508 8,677 16%光大银行1,852 12,236 13,123 7%平安银行872194738,868 8,836 10,131 15%浙商银行245124172,107 1,764 1,492 -15%重庆银行524532537 544 546 0%郑州银行480479457 424 444 5%青岛银行167817082,008 2,226 2,081 -7%渝农商行120313751,303 1,134 1,096 -3%常熟银行3103493

89、38 316 293 -7%无锡银行192223185 169 164 -3%江阴银行193204184 177 178 0%瑞丰银行129143142 132 128 -3%国有大行898,885 85,375 88,323 3%股份行979092554978226%城商行268227072-4%农商行202722942-4%上市银行207323205655198,829 183,052 191,075 4%免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。15 银行银行 综合经营：增厚业绩表现

90、，综合经营：增厚业绩表现，盈利能力分化盈利能力分化 通过设立子公司或参控股等方式获得理财、消费金融、金融租赁等多种金融牌照搭建综合化经营框架，为银行开辟出第二增长曲线。背靠母行得天独厚的渠道优势与客户资源，以背靠母行得天独厚的渠道优势与客户资源，以及可以同时从事公募与私募的政策红利，理财子公司为银行财富管理转型提供重要支撑。及可以同时从事公募与私募的政策红利，理财子公司为银行财富管理转型提供重要支撑。在已披露净利润情况的 14 家理财子公司中，招银理财净利润最高，达到 31.9 亿元，其次是兴银理财与信银理财，分别实现 25.8 亿元、22.6 亿元净利润；从年化 ROE 来看，信银理财达到

91、19.3%，位列第一。图表图表14：2021-2023 年年理财子公司理财子公司营收、营收、净利润、净利润、ROE 及理财规模及理财规模（单位：亿元）（单位：亿元）资料来源:公司财报，华泰研究 头部消金公司盈利能力较强，部分消金公司出现亏损头部消金公司盈利能力较强，部分消金公司出现亏损。由于客户较为下沉等因素，消金公司相较银行具有更高的净息差，因此盈利能力较强。但随着行业新持牌消费金融公司的大量加入，竞争日趋激烈，在贷款定价下行及信贷成本上升的双重压力下，各公司盈利表现分化。已披露数据的 8 家消金子中，有 2 家消金公司 ROE 超过 15%，1 家出现净利润亏损。2024 年 3 月 18

92、 日，金融监管总局正式发布消费金融公司管理办法，提高消金公司准入标准，最低注册资本由 3 亿元提升至 10 亿元，主要出资人出资比例由不低于 30%提高至不低于 50%，行业运营有望更加规范。图表图表15：2021-2023 年上市银行消金公司营收、年上市银行消金公司营收、净利润、净利润、ROE 及及资产资产规模（单位：亿元）规模（单位：亿元）资料来源:公司财报，华泰研究 银行金融租赁公司业务结构以融资租赁中的售后回租为主，直租为辅，盈利模式主要为赚银行金融租赁公司业务结构以融资租赁中的售后回租为主，直租为辅，盈利模式主要为赚取利差取利差，收益能力整体较为一般，收益能力整体较为一般。金租公司产

93、品差异化程度总体较低，凭借母行资金及流动性优势通过借短投长赚取利差实现盈利，但目前金融租赁公司定价机制基本参照贷款利率，面对低息差、同业竞争加剧和信用风险上升的外部环境，金融租赁公司过度依赖赚取利差的融资租赁业务模式面临挑战。已披露业绩的15家金融租赁公司中，ROE均低于15%，个别金租公司 ROE 仅在 1.8%。理财规模趋势营收趋势净利润趋势类别银行理财子公司 开业日期202120222023迷你图2021 2022 2023迷你图202120222023迷你图202120222023工商银行工银理财2316075-8.912.413.35.0%6.5%6.5

94、%建设银行建信理财0015000-20.628.413.211.8%14.0%6.8%中国银行中银理财0316311-26.118.516.319.9%12.4%9.8%农业银行农银理财5715873-17.235.216.011.4%19.0%7.7%邮储银行中邮理财776518.620.014.212.312.78.411.7%10.8%6.7%交通银行交银理财5412314-11.611.912.411.6%10.7%10.0%招商银行招银

95、理财002550052.057.9-32.035.931.930.0%21.2%15.8%兴业银行兴银理财002260039.444.238.528.131.125.830.6%25.4%17.7%光大银行光大理财5213124-15.918.817.622.6%22.8%17.6%中信银行信银理财711728430.435.534.818.120.522.624.4%21.7%19.3%平安银行平安理财1013126.5-16.218.818.

96、923.8%21.7%17.9%民生银行民生理财2022-06-8685-10.411.517.2%16.0%青岛银行青银理财6.2-5.34.13.53.028.9%22.2%17.5%农商行渝农商行 渝农商理财-3.63.61.715.0%13.2%5.8%ROE水平国有大行股份制商业银行城商行营业收入规模净利润规模理财子管理规模资产趋势营收趋势净利润趋势类别银行消金公司开业日期202120222023迷你图202120222023迷你图2021 2022 2023迷你图202120222023建设银行建信消费金融2023-06-

97、73-0.7-中国银行中银消费金融3-8.46.65.410.7%7.7%5.9%邮储银行中邮消费金融256.960.569.512.34.45.224.9%8.2%8.8%招商银行招联消费1764-30.633.336.021.8%19.5%17.7%兴业银行兴业消费金融983.9101.2112.322.324.920.732.1%26.4%18.4%光大银行阳光消金7-1.11.41.710.7%11.8%13.0%城商行重庆银行马上消费2

98、015-06610-13.8-16.6%-农商行渝农商行 重庆小米消费金融-0.00.10.80.2%0.7%4.8%国有大行股份制商业银行资产规模营业收入规模净利润规模ROE水平 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。16 银行银行 图表图表16：2021-2023 年上市银行金租公司营收、年上市银行金租公司营收、净利润、净利润、ROE 及及资产规模（单位：亿元）资产规模（单位：亿元）资料来源:公司财报，华泰研究 资产趋势营收趋势净利润趋势类别银行金融租赁公司 开业日期202120222023迷你图2021 2022 2023迷你图2021

99、 2022 2023迷你图202120222023工商银行工银金租2784-22.43.27.65.6%0.8%1.8%建设银行建信金租1461-17.98.116.58.0%3.5%6.6%中国银行中银金租3-0.35.17.00.3%4.5%5.9%农业银行农银金租37-4.66.611.04.5%5.9%8.9%交通银行交银金租4047-35.338.240.19.8%9.3%8.9%招商银行招银金租2908-

100、28.932.736.811.3%11.1%11.1%兴业银行兴业金租137134.235.635.022.525.425.511.3%11.6%10.6%光大银行光大金租1376-15.117.719.713.0%13.4%13.1%中信银行中信金租416.818.217.82.87.18.44.3%10.2%10.9%民生银行民生金租2008-04-1744190871.969.967.839.9-浙商银行浙银金租4-18.721.86.07.69.110.8%12.4%

101、13.4%郑州银行九鼎金租08.810.713.03.13.53.510.1%10.1%9.3%青岛银行青银金租93.45.16.51.41.72.510.2%10.9%14.1%重庆银行鈊渝金租6-4.25.26.210.7%11.9%12.8%农商行渝农商行渝农商金租3-8.19.710.516.1%16.2%14.9%股份制商业银行城商行资产规模营业收入规模净利润规模ROE水平国有大行 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。17 银行银行 资负资负

102、洞察洞察：扩表速度持续，负债结构调整：扩表速度持续，负债结构调整 上市银行扩表维持较高增速，但资产负债内部结构有所调整上市银行扩表维持较高增速，但资产负债内部结构有所调整。23 年末 21 家上市银行总资产、总负债增速分别为+11.7%、+11.9%，较 9 月末分别+0.7pct、+0.7pct，除农商行外，其他各类银行资产负债增速均边际提升。上市银行扩表维持在较高增速，但内部结构有所调整。资产端看，资产端看，23 年末上市银行贷款、金融投资、同业资产增速分别为 11.6%、11.2%、22.3%，贷款、金融投资维持稳健增长，增速边际略有下滑；同业资产扩张提速，股份行增长尤为明显。负债端看，

103、负债端看，23 年末上市银行存款、应付债券、同业负债同比增速分别为 11.1%、14.9%、13.6%。存款增速边际略有下滑但仍保持较高水平，股份行存款增长更为承压，上市银行主动负债力度有所增加，应付债券、同业负债实现较快增长。图表图表17：2020 年以来上市银行各类资产、负债年以来上市银行各类资产、负债同比同比增速增速 注 1：城商行由于只有 3 家样本，或不具有代表性 注 2：此章节存款、贷款为资产负债表数据 资料来源:公司财报，华泰研究 资资产端：结构整体稳定，信贷增长分化产端：结构整体稳定，信贷增长分化 上市银行资产端配置结构基本保持稳定上市银行资产端配置结构基本保持稳定，新增贷款占

104、比略有下滑，新增贷款占比略有下滑。2023 年末上市银行资产结构中贷款、金融投资、同业资产、存放央行分别占比 56.6%、27.6%、5.8%、7.5%，资产端结构基本保持稳定。23 年新增资产中贷款占比略有下降，全年新增资产中，贷款占比下滑 2pct 至 56%，存放央行、同业资产占比分别提升 2pct、1pct 至 7%、10%。各类银行信贷增长分化，各类资产配置也有所不同。各类银行信贷增长分化，各类资产配置也有所不同。分银行类型看，大行强劲扩表延续，23 年末资产增速为 12.8%，信贷增长、金融投资规模增加是扩表的主要支撑。23 年大行信贷资产、金融投资资产分别同比多增 1.5 万亿元

105、、0.6 万亿元，同业资产同比少增 0.3 万亿元。股份行信贷增长持续承压，2023 年整体增速为 7.1%，为各类银行中最低，与此同时股份行加大同业资产配置，23 年股份行同业资产同比多增 0.9 万亿元，信贷资产、金融投资分别同比少增 0.1 万亿元、0.3 万亿元。近年来，城农商行贷款增长中枢也有所下降，降至 10%左右水平，金融投资、同业资产配置力度加大。总资产2020/12/312021/12/312022/12/312023/3/312023/6/302023/9/302023/12/31总负债2020/12/312021/12/312022/12/312023/3/312023/

106、6/302023/9/302023/12/31国有大行9.6%7.6%12.8%13.9%13.3%11.9%12.8%国有大行9.6%7.4%13.2%14.4%13.7%12.3%13.2%股份行10.7%7.9%7.6%8.7%8.5%7.8%8.0%股份行10.7%7.5%7.6%8.8%8.5%7.8%7.9%城商行14.1%9.4%5.2%7.0%7.2%8.2%10.7%城商行14.5%8.5%5.8%8.0%8.1%9.1%10.8%农商行11.4%11.5%8.8%11.8%11.3%10.8%9.8%农商行11.8%11.5%8.6%11.9%11.4%10.9%9.9%上

107、市银行9.9%7.8%11.5%12.6%12.1%11.0%11.7%上市银行9.9%7.4%11.8%13.0%12.4%11.2%11.9%贷款2020/12/312021/12/312022/12/312023/3/312023/6/302023/9/302023/12/31存款2020/12/312021/12/312022/12/312023/3/312023/6/302023/9/302023/12/31国有大行11.4%11.8%12.8%13.9%13.6%13.2%12.9%国有大行9.7%7.3%12.7%14.8%14.1%13.0%12.1%股份行12.9%10.0%

108、8.2%8.6%7.4%7.4%7.1%股份行11.3%7.2%11.3%11.2%8.8%8.3%7.1%城商行18.2%17.3%12.0%11.5%10.6%10.4%10.5%城商行15.0%7.9%9.6%12.8%9.8%9.5%9.7%农商行17.5%15.8%11.6%12.2%12.0%10.9%9.7%农商行9.9%7.9%11.2%12.4%12.8%12.4%11.0%上市银行11.9%11.4%11.7%12.6%12.1%11.8%11.6%上市银行10.1%7.3%12.4%14.0%13.0%12.1%11.1%金融投资2020/12/312021/12/312

109、022/12/312023/3/312023/6/302023/9/302023/12/31应付债券2020/12/312021/12/312022/12/312023/3/312023/6/302023/9/302023/12/31国有大行7.9%8.5%12.2%12.6%10.7%12.6%12.3%国有大行8.5%14.0%17.9%17.6%12.0%17.0%24.6%股份行8.3%6.3%11.4%12.3%10.7%10.6%8.2%股份行5.9%20.3%-4.8%-8.7%-4.2%-1.8%3.6%城商行10.2%0.9%4.0%8.1%5.4%8.8%9.8%城商行-7

110、.1%12.8%0.9%-4.1%6.0%7.9%13.5%农商行12.1%15.5%10.2%15.3%13.7%13.1%9.3%农商行-0.1%23.0%-21.9%-18.4%-13.6%-1.9%-27.1%上市银行8.0%7.9%11.9%12.5%10.7%12.1%11.2%上市银行6.6%16.9%6.2%4.3%4.5%8.6%14.9%同业资产2020/12/312021/12/312022/12/312023/3/312023/6/302023/9/302023/12/31同业负债2020/12/312021/12/312022/12/312023/3/312023/6

111、/302023/9/302023/12/31国有大行6.4%-10.6%31.1%38.5%30.9%12.5%20.3%国有大行4.3%12.0%16.0%12.1%10.4%2.5%17.9%股份行15.3%7.1%-8.4%5.7%12.2%7.3%30.4%股份行7.4%11.8%6.3%15.9%15.9%10.4%5.8%城商行4.0%8.5%-17.3%-18.3%4.5%-19.2%33.6%城商行30.3%-6.1%9.7%21.0%18.2%9.5%-1.8%农商行-4.9%-14.1%-7.0%-0.6%-2.9%7.5%16.9%农商行16.9%22.7%43.6%63

112、.0%35.9%13.7%32.5%上市银行8.0%-6.6%20.2%29.8%26.4%11.3%22.3%上市银行5.7%11.8%12.5%13.9%12.4%5.2%13.6%免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。18 银行银行 图表图表18：2023 年与年与 2022 年上市银行新增资产及结构年上市银行新增资产及结构 新增资产新增资产 新新增占比增占比 （亿元）（亿元）存放央行存放央行 同业资产同业资产 贷款贷款 金融金融投资投资 其他其他 存放央行存放央行 同业资产同业资产 贷款贷款 金融金融投资投资 其他其他 2023A 大行 16896 18658 1

113、20626 53947-112 8%9%57%26%0%股份行 81 6765 19833 12126 848 0%17%50%31%2%城商行 21 238 969 619 80 1%12%50%32%4%农商行 70 207 1076 752 32 3%10%50%35%1%上市银行上市银行 17068 25868 142505 67443 848 7%10%56%27%0%2022A 大行 11888 21778 105975 47912-1131 6%12%57%26%-1%股份行 455-2048 21194 15114 233 1%-6%61%43%1%城商行-285-148 99

114、3 244 94-32%-17%111%27%10%农商行-83-92 1159 746 25-5%-5%66%43%1%上市银行上市银行 11975 19489 129321 64016-780 5%9%58%29%0%资料来源：公司财报，华泰研究 图表图表19：2020-2023 各类银行资产结构各类银行资产结构 资料来源:公司财报，华泰研究 贷款：对公为主要支撑，制造业、基建高增贷款：对公为主要支撑，制造业、基建高增 全年新增信贷中以对公为主，票据占比有所减少全年新增信贷中以对公为主，票据占比有所减少。2023 年全年新增信贷中，对公贷款为主要支撑，新增贷款中 78%投向对公，较 22

115、年同期+15pct。零售贷款需求复苏进程较缓，叠加提前还贷的影响，零售信贷投放力度仍较弱，全年新增贷款中零售贷款占比 18%，较 22同期基本持平，部分银行零售贷款余额较 22 年末有所下滑。低收益的票据资产有所压降，全年新增贷款中票据占比 4%，较 22 年同期-15pct。（百万元）（百万元）资产余额资产余额20-1221-1222-1223-0323-0623-0923-12资产结构资产结构20-1221-1222-1223-0323-0623-0923-12总资产1,351,359 1,454,706 1,641,127 1,745,248 1,799,794 1,819,369 1,

116、851,142 总资产100%100%100%100%100%100%100%存放央行129,843 123,962 135,849 147,102 146,456 142,447 152,745 存放央行9.6%8.5%8.3%8.4%8.1%7.8%8.3%同业资产78,292 69,976 91,754 112,250 122,318 110,100 110,412 同业资产5.8%4.8%5.6%6.4%6.8%6.1%6.0%金融投资361,076 391,663 439,575 453,321 465,541 477,865 493,521 金融投资26.7%26.9%26.8%2

117、6.0%25.9%26.3%26.7%贷款740,014 827,061 933,036 989,727 1,018,746 1,041,832 1,053,663 贷款54.8%56.9%56.9%56.7%56.6%57.3%56.9%其他42,135 42,045 40,913 42,849 46,734 47,124 40,801 其他3.1%2.9%2.5%2.5%2.6%2.6%2.2%资产余额资产余额20-1221-1222-1223-0323-0623-0923-12资产结构资产结构20-1221-1222-1223-0323-0623-0923-12总资产426,017 45

118、9,579 494,528 516,230 522,758 523,436 534,180 总资产100%100%100%100%100%100%100%存放央行25,680 26,431 26,887 26,081 26,239 25,470 26,968 存放央行6.0%5.8%5.4%5.1%5.0%4.9%5.0%同业资产22,683 24,287 22,240 27,121 28,174 22,842 29,005 同业资产5.3%5.3%4.5%5.3%5.4%4.4%5.4%金融投资125,173 133,034 148,148 153,613 154,684 158,186 1

119、60,274 金融投资29.4%28.9%30.0%29.8%29.6%30.2%30.0%贷款235,333 258,975 280,169 291,441 294,069 297,288 300,002 贷款55.2%56.4%56.7%56.5%56.3%56.8%56.2%其他17,148 16,851 17,084 17,974 19,592 19,650 17,931 其他4.0%3.7%3.5%3.5%3.7%3.8%3.4%资产余额资产余额20-1221-1222-1223-0323-0623-0923-12资产结构资产结构20-1221-1222-1223-0323-0623

120、-0923-12总资产15,693 17,162 18,058 18,678 19,123 19,447 19,986 总资产100%100%100%100%100%100%100%存放央行1,190 1,239 953 888 863 956 974 存放央行7.6%7.2%5.3%4.8%4.5%4.9%4.9%同业资产790 857 708 761 825 768 946 同业资产5.0%5.0%3.9%4.1%4.3%3.9%4.7%金融投资6,017 6,069 6,312 6,522 6,653 6,751 6,931 金融投资38.3%35.4%35.0%34.9%34.8%34

121、.7%34.7%贷款7,059 8,279 9,272 9,663 9,908 10,096 10,241 贷款45.0%48.2%51.3%51.7%51.8%51.9%51.2%其他637 719 813 844 873 877 893 其他4.1%4.2%4.5%4.5%4.6%4.5%4.5%资产余额资产余额20-1221-1222-1223-0323-0623-0923-12资产结构资产结构20-1221-1222-1223-0323-0623-0923-12总资产17,969 20,042 21,797 23,331 23,493 23,772 23,934 总资产100%100%

122、100%100%100%100%100%存放央行1,180 1,083 1,000 1,113 1,098 1,007 1,070 存放央行6.6%5.4%4.6%4.8%4.7%4.2%4.5%同业资产1,530 1,314 1,221 1,248 1,275 1,387 1,428 同业资产8.5%6.6%5.6%5.4%5.4%5.8%6.0%金融投资6,358 7,345 8,091 8,889 8,751 8,823 8,843 金融投资35.4%36.6%37.1%38.1%37.3%37.1%36.9%贷款8,605 9,965 11,125 11,712 11,992 12,1

123、62 12,201 贷款47.9%49.7%51.0%50.2%51.0%51.2%51.0%其他296 335 360 369 377 393 392 其他1.6%1.7%1.7%1.6%1.6%1.7%1.6%资产余额资产余额20-1221-1222-1223-0323-0623-0923-12资产结构资产结构20-1221-1222-1223-0323-0623-0923-12总资产1,811,038 1,951,488 2,175,510 2,303,488 2,365,168 2,386,024 2,429,242 总资产100%100%100%100%100%100%100%存放央

124、行157,893 152,715 164,690 175,184 174,656 169,880 181,757 存放央行8.7%7.8%7.6%7.6%7.4%7.1%7.5%同业资产103,295 96,434 115,923 141,381 152,592 135,097 141,791 同业资产5.7%4.9%5.3%6.1%6.5%5.7%5.8%金融投资498,623 538,110 602,126 622,344 635,629 651,626 669,569 金融投资27.5%27.6%27.7%27.0%26.9%27.3%27.6%贷款991,011 1,104,280 1

125、,233,601 1,302,543 1,334,715 1,361,378 1,376,107 贷款54.7%56.6%56.7%56.5%56.4%57.1%56.6%其他60,216 59,950 59,169 62,036 67,577 68,044 60,017 其他3.3%3.1%2.7%2.7%2.9%2.9%2.5%国有大行国有大行股份行股份行城商行城商行农商行农商行上市银行上市银行 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。19 银行银行 图表图表20：23 年下半年、年下半年、2023 年及年及 2022 年上市银行新增贷款及结构年上市银行新增贷款及结构

126、新增贷款新增贷款 新增占比新增占比 （亿元）（亿元）对公对公 零售零售 票据票据 总贷款总贷款 对公对公 零售零售 票据票据 2023 下半年 大行 14337 8101 13373 35811 40%23%37%股份行 3060 1413 1302 5774 53%24%23%城商行 299 62-11 351 85%18%-3%农商行 87-15 139 211 41%-7%66%上市银行上市银行 17783 9560 14804 42146 42%23%35%2023 年 大行 96106 21031 6890 124027 77%17%6%股份行 16236 4538-699 2006

127、3 81%23%-3%城商行 908 90 7 1004 90%9%1%农商行 716 218 168 1102 65%20%15%上市银行上市银行 113966 25877 6366 146196 78%18%4%2022 年 大行 68504 17577 22319 108400 63%16%21%股份行 12802 5934 2594 21354 60%28%12%城商行 791-55 277 1013 78%-5%27%农商行 537 285 393 1215 44%23%32%上市银行上市银行 82634 23741 25583 131982 63%18%19%资料来源：公司财报，华

128、泰研究 制造业、制造业、基建贷款基建贷款保持较高增速保持较高增速，对公对公地产增长地产增长趋缓趋缓。2023 年末已披露年报的 21 家上市银行对公贷款同比增长 15.8%，较 6 月末-2.0pct，较 22 年末+2.3pct。结构上看，制造业贷款、基建类贷款、房地产贷款分别同比+19.2%、+18.3%、+3.4%，分别较 22 年+0.8pct、+5.6pct、-2.6pct，制造业、基建类贷款保持高增，对公地产增速趋缓。从新增贷款占比看，2023 年制造业、基建、房地产新增分别占比 21%、59%、2%，较 22 年同期分别-2pct、+11pct、-3pct。图表图表21：2018

129、 年末年末-2023 年末上市银行各类型对公贷款同比增速年末上市银行各类型对公贷款同比增速 资料来源:公司财报，华泰研究 -5%0%5%10%15%20%25%30%18-1219-0619-1220-0620-1221-0621-1222-0622-1223-0623-12对公贷款制造业房地产基建 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。20 银行银行 图表图表22：2023 及及 2022 上市银行新增对公贷款及结构上市银行新增对公贷款及结构 新增对公贷款新增对公贷款 新增占比新增占比 （亿元）（亿元）制造业制造业 基建基建 房地产房地产 对公贷款对公贷款 制造业制造业

130、 基建基建 房地产房地产 2023A 大行 18389 57781 2670 92006 20%63%3%股份行 5100 6264-329 16236 31%39%-2%城商行-27 532-34 908-3%59%-4%农商行 144 303 12 716 20%42%2%上市银行上市银行 23605 64880 2319 109865 21%59%2%2022A 大行 13869 34807 4298 68537 20%51%6%股份行 5076 4560-373 12802 40%36%-3%城商行 29 424-25 791 4%54%-3%农商行 141 254 13 537 26

131、%47%2%上市银行上市银行 19115 40045 3913 82667 23%48%5%资料来源：公司财报，华泰研究 地产销售地产销售偏偏弱弱+提前还款，按揭贷款余额同比负增。提前还款，按揭贷款余额同比负增。2023 年末 21 家上市银行零售贷款同比+5.1%，较 23 年 6 月末持平，较 22 年末+0.2pct；按揭贷款余额同比-1.6%，较 23 年 6 月末-1.0pct，较 22 年末-3.1pct。受房企销售偏弱和提前还贷的影响 23 年末上市银行按揭贷款在总贷款中的占比较 22 年末-3.0pct 至 22.5%。21 家上市银行中有 16 家按揭贷款余额较 22 年末有

132、所收缩。图表图表23：2018 年年-2023 年年零售贷款与按揭贷款增速零售贷款与按揭贷款增速 图表图表24：23 年末按揭贷款在总贷款占比较年末按揭贷款在总贷款占比较 22 年末下降年末下降 资料来源：公司财报，华泰研究 资料来源：公司财报，华泰研究 -4%-2%0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%18-1219-0619-1220-0620-1221-0621-1222-0622-1223-0623-12零售贷款按揭贷款(4)(2)00%5%10%15%20%25%30%国有大行股份行城商行农商行上市银行（pct）22年末23年末 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分

133、，请务必一起阅读。21 银行银行 金融投资金融投资：规模平稳增长，结构表现分化规模平稳增长，结构表现分化 金融投资规模增长稳健，可供出售资产增速较高，持有金融投资规模增长稳健，可供出售资产增速较高，持有到期到期资产增速下滑。资产增速下滑。2023 年上市银行金融资产投资规模同比+11%，其中可供出售金融资产增速相对较高，同比+17%。农商行的金融投资规模增速出现下滑，但主要由于其持有到期资产规模下滑较快，交易性金融资产和可供出售资产的增速保持高位，如农商行的持有到期资产/交易性金融资产/可供出售金融资产分别同比-15%/+55%/+49%。图表图表25：2023 年年上市银行上市银行金融投资规

134、模整体平稳增长金融投资规模整体平稳增长 图表图表26：2023 年年上市银行上市银行持有到期资产增速略有下滑持有到期资产增速略有下滑 资料来源：公司财报，华泰研究 资料来源：公司财报，华泰研究 图表图表27：2023 年农商年农商行行交易性金融资产交易性金融资产增速增速较高较高 图表图表28：2023 年银行可供出售资产增速相对较高，农商行增速突出年银行可供出售资产增速相对较高，农商行增速突出 资料来源：公司财报，华泰研究 资料来源：公司财报，华泰研究 负债端：存款定期化延续，主动负债增加负债端：存款定期化延续，主动负债增加 上市银行负债结构有所调整，新增存款占比略有下降，主动负债占比提升。上

135、市银行负债结构有所调整，新增存款占比略有下降，主动负债占比提升。2023 年末大行、股份行、城商行、农商行负债增速分别为 13.2%、7.9%、10.8%、9.9%，除农商行外，其他各类银行负债增速均边际提升。负债结构上看，存款占比有所下降，央行借款、同业负债、应付债券占比边际提升。2023 年新增负债中存款占比 72%，较 2022 年下降 9pct，央行借款、同业负债、应付债券占比则分别提升 8pct、1pct、4pct。分银行类型看，股份行分银行类型看，股份行存款增长更为承压，2023 年存款同比增速为 7.1%，较 22 年同期同比少增 0.9 万亿元，股份行加大其他主动负债的来源，央

136、行借款、应付债券分别同比多增 1万亿元、0.4 万亿元。大行大行存款增速虽较前三季度边际有所放缓，但仍保持相对强劲增长，2023 年全年新增存款 14.6 万亿元，同比多增 1 万亿元，与此同时大行主动负债亦有所增加。农商行农商行存款增速较 22 年略有放缓。-2%0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%20-0320-0921-0321-0922-0322-0923-0323-09国有大行股份行城商行农商行上市银行-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%20-0320-0921-0321-0922-0322-0923-0323-09国有大行股份行城商行农商行上

137、市银行-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%20-0320-0921-0321-0922-0322-0923-0323-09国有大行股份行城商行农商行上市银行-20%0%20%40%60%80%100%20-0320-0921-0321-0922-0322-0923-0323-09国有大行股份行城商行农商行上市银行 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。22 银行银行 图表图表29：2023 年与年与 2022 年上市银行新增负债及结构年上市银行新增负债及结构 新增新增负债负债 新增占比新增占比 （亿元）（亿元）央行借款央行借款 同业负债同业负债

138、应付债券应付债券 存款存款 其他其他 央行借款央行借款 同业负债同业负债 应付债券应付债券 存款存款 其他其他 2023A 大行 11479 25830 16213 146102-1231 6%13%8%74%-1%股份行 8726 4565 1753 21603-612 24%13%5%60%-2%城商行 388-35 410 1044-7 22%-2%23%58%0%农商行 250 545-549 1629 97 13%28%-28%83%5%上市银行上市银行 20844 30904 17826 170378-1753 9%13%7%72%-1%2022A 大行 3812 19858 99

139、99 136133 5998 2%11%6%77%3%股份行-1840 4633-2461 31011 757-6%14%-8%97%2%城商行-261 178 26 942 25-29%20%3%104%3%农商行 59 509-568 1486 86 4%32%-36%94%5%上市银行上市银行 1770 25178 6996 169572 6866 1%12%3%81%3%资料来源：公司财报，华泰研究 图表图表30：2020-2023 各类银行负债结构各类银行负债结构 资料来源:公司财报，华泰研究 （百万元）（百万元）负债余额负债余额20-1221-1222-1223-0323-0623

140、-0923-12负债结构负债结构20-1221-1222-1223-0323-0623-0923-12总负债1,239,119 1,330,365 1,506,165 1,606,597 1,660,987 1,676,639 1,704,558 总负债100%100%100%100%100%100%100%央行借款29,651 27,842 31,654 34,537 36,950 37,737 43,133 央行借款2.4%2.1%2.1%2.1%2.2%2.3%2.5%同业负债111,015 124,335 144,193 142,689 157,589 147,946 170,023

141、同业负债9.0%9.3%9.6%8.9%9.5%8.8%10.0%应付债券49,103 55,960 65,959 67,606 71,603 76,380 82,172 应付债券4.0%4.2%4.4%4.2%4.3%4.6%4.8%存款999,671 1,072,645 1,208,777 1,307,892 1,335,638 1,354,964 1,354,879 存款80.7%80.6%80.3%81.4%80.4%80.8%79.5%其他49,678 49,583 55,581 53,872 59,208 59,611 54,351 其他4.0%3.7%3.7%3.4%3.6%3.

142、6%3.2%负债余额负债余额20-1221-1222-1223-0323-0623-0923-12负债结构负债结构20-1221-1222-1223-0323-0623-0923-12总负债391,936 421,220 453,320 473,594 480,057 479,668 489,354 总负债100%100%100%100%100%100%100%央行借款15,892 10,251 8,411 10,352 10,229 12,964 17,137 央行借款4.1%2.4%1.9%2.2%2.1%2.7%3.5%同业负债66,214 74,035 78,668 84,706 80

143、,799 79,568 83,233 同业负债16.9%17.6%17.4%17.9%16.8%16.6%17.0%应付债券42,738 51,424 48,962 48,512 49,174 49,235 50,715 应付债券10.9%12.2%10.8%10.2%10.2%10.3%10.4%存款256,011 274,385 305,397 318,775 325,939 325,385 327,000 存款65.3%65.1%67.4%67.3%67.9%67.8%66.8%其他11,081 11,125 11,882 11,248 13,916 12,515 11,270 其他2.

144、8%2.6%2.6%2.4%2.9%2.6%2.3%负债余额负债余额20-1221-1222-1223-0323-0623-0923-12负债结构负债结构20-1221-1222-1223-0323-0623-0923-12总负债14,504 15,742 16,651 17,229 17,647 17,944 18,450 总负债100%100%100%100%100%100%100%央行借款649 989 728 775 793 889 1,116 央行借款4.5%6.3%4.4%4.5%4.5%5.0%6.0%同业负债1,947 1,828 2,006 1,995 1,972 1,836

145、 1,971 同业负债13.4%11.6%12.0%11.6%11.2%10.2%10.7%应付债券2,670 3,011 3,037 3,082 3,287 3,476 3,447 应付债券18.4%19.1%18.2%17.9%18.6%19.4%18.7%存款9,068 9,782 10,724 11,239 11,418 11,596 11,768 存款62.5%62.1%64.4%65.2%64.7%64.6%63.8%其他170 131 155 138 176 146 148 其他1.2%0.8%0.9%0.8%1.0%0.8%0.8%负债余额负债余额20-1221-1222-12

146、23-0323-0623-0923-12负债结构负债结构20-1221-1222-1223-0323-0623-0923-12总负债16,456 18,341 19,915 21,388 21,529 21,762 21,886 总负债100%100%100%100%100%100%100%央行借款913 1,117 1,176 1,241 1,268 1,260 1,426 央行借款5.5%6.1%5.9%5.8%5.9%5.8%6.5%同业负债953 1,169 1,678 2,014 1,899 1,981 2,223 同业负债5.8%6.4%8.4%9.4%8.8%9.1%10.2%应

147、付债券2,106 2,591 2,023 1,839 1,784 1,795 1,474 应付债券12.8%14.1%10.2%8.6%8.3%8.3%6.7%存款12,311 13,285 14,772 16,041 16,273 16,406 16,401 存款74.8%72.4%74.2%75.0%75.6%75.4%74.9%其他174 180 266 253 305 320 363 其他1.1%1.0%1.3%1.2%1.4%1.5%1.7%负债余额负债余额20-1221-1222-1223-0323-0623-0923-12负债结构负债结构20-1221-1222-1223-032

148、3-0623-0923-12总负债1,662,015 1,785,668 1,996,051 2,118,807 2,180,219 2,196,012 2,234,248 总负债100%100%100%100%100%100%100%央行借款47,105 40,198 41,969 46,905 49,240 52,850 62,812 央行借款2.8%2.3%2.1%2.2%2.3%2.4%2.8%同业负债180,129 201,368 226,546 231,404 242,259 231,332 257,450 同业负债10.8%11.3%11.3%10.9%11.1%10.5%11.

149、5%应付债券96,617 112,986 119,982 121,040 125,848 130,887 137,808 应付债券5.8%6.3%6.0%5.7%5.8%6.0%6.2%存款1,277,060 1,370,098 1,539,670 1,653,947 1,689,268 1,708,352 1,710,048 存款76.8%76.7%77.1%78.1%77.5%77.8%76.5%其他61,103 61,019 67,884 65,511 73,604 72,591 66,131 其他3.7%3.4%3.4%3.1%3.4%3.3%3.0%股份行股份行城商行城商行农商行农商

150、行上市银行上市银行国有大行国有大行 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。23 银行银行 存款：增速存款：增速同比同比放缓，定期化趋势延续放缓，定期化趋势延续 上市银行存款增速上市银行存款增速边边同比有同比有所所放缓，放缓，活期存款增速显著下降。活期存款增速显著下降。2023 年末上市银行存款增速11.0%，较 2022 年下滑 1pct，存款增长有所放缓。分存款品种来看，活期存款增速明显放缓，23 年末企业活期、个人活期存款增速分别为-0.3%、+0.6%。定期存款保持较高增速，23 年末企业定期存款、个人定期存款分别同比+17.6%、+22.1%，大行企业定期存款增长

151、较快，同比+26.0%，股份行个人定期存款增长较快，同比+30.4%。图表图表31：2019-2023 各类银行各类存款同比增速各类银行各类存款同比增速 资料来源:公司财报，华泰研究 存款定期化压力仍在持续，股份行压力更大。存款定期化压力仍在持续，股份行压力更大。存款定期化趋势仍然显著，23 年末上市银行存款活期率较 23 年 6 月末进一步下降 1.7pct 至 40.4%，主要系个人定期存款增长较快，23 年末个人定期存款在总存款中占比较 6 月末+1.2pct 至 33.8%。各类银行存款活期率均下滑，股份行压力相对更大，23 年末国有大行、股份行、城商行、农商行活期率分别较 23年 6

152、 月末-1.6pct、-2.2pct、-1.7pct、-1.8pct。图表图表32：23 年末与年末与 6 月末上市银行各类存款占比情况及变化月末上市银行各类存款占比情况及变化 图表图表33：23 年末上市银行存款活期率较年末上市银行存款活期率较 6 月月末下降末下降 资料来源：公司财报，华泰研究 资料来源：公司财报，华泰研究 年年同比增速国有大行国有大行股份行股份行城商行城商行农商行农商行上市银行上市银行20232023企业活期-1.8%4.3%1.4%-3.6%-0.3%企业定期26.0%1.1%-0.3%8.9%17.6%个人活期1.5%-5.3%-3.7%-0.9%0.6%个人定期21

153、.1%30.4%28.6%18.1%22.1%存款总额12.0%6.8%9.2%11.0%11.0%20222022企业活期2.8%-1.4%-14.9%1.3%1.6%企业定期17.6%9.0%15.3%-11.3%14.5%个人活期9.3%20.3%2.7%14.9%10.5%个人定期20.5%41.1%28.2%16.1%22.5%存款总额12.2%11.2%8.7%11.3%12.0%20212021企业活期3.4%9.1%7.0%-5.6%4.8%企业定期8.9%7.2%-3.5%17.9%8.2%个人活期3.3%5.5%20.3%0.7%3.6%个人定期13.3%11.1%16.1

154、%12.9%13.1%存款总额6.7%6.7%7.2%7.8%6.7%20202020企业活期8.9%17.5%7.6%2.4%10.8%企业定期7.2%5.4%20.3%10.2%6.7%个人活期10.1%18.4%22.2%12.0%11.0%个人定期14.2%8.1%21.6%12.2%13.6%存款总额10.0%11.1%15.0%9.5%10.3%20192019企业活期4.1%6.2%8.5%3.3%4.6%企业定期3.8%12.2%7.5%2.6%6.6%个人活期10.3%10.5%13.8%8.7%10.4%个人定期9.5%36.4%22.2%15.5%12.0%存款总额6.3

155、%12.9%12.3%10.6%7.7%(3)(2)(1)01230%10%20%30%40%50%60%70%国有大行股份行城商行农商行上市银行国有大行股份行城商行农商行上市银行国有大行股份行城商行农商行上市银行国有大行股份行城商行农商行上市银行企业活期企业定期个人活期个人定期（pct）23年末23年6月末(2.5)(2.0)(1.5)(1.0)(0.5)0.020%25%30%35%40%45%国有大行股份行城商行农商行上市银行（pct）23年末23年6月末变化（右）免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。24 银行银行 风险透视风险透视：不良整体不良整体平稳，平稳，重

156、点领域分化重点领域分化 资产质量资产质量保持平稳保持平稳，拨备覆盖率略有下滑。，拨备覆盖率略有下滑。23年末上市银行不良率较9月末-1bp至1.27%，大行不良率环比持平，股份行不良率较 9 月末下行 4bp，改善幅度较大。23 年末上市银行拨备覆盖率较 9 月末-1pct 至 240%，主要由于大行、城商行较 9 月末-3pct，各类型银行拨备覆盖率均维持高位，风险抵御能力夯实。图表图表34：各类型上市银行不良率各类型上市银行不良率 图表图表35：各类型上市银行拨备覆盖率各类型上市银行拨备覆盖率 资料来源：公司财报，华泰研究 资料来源：公司财报，华泰研究 隐性风险指标方面，关注率略有波动，不

157、良生成率边际下行。隐性风险指标方面，关注率略有波动，不良生成率边际下行。2023 年末上市银行关注类贷款占比为 1.70%，较 23H1 末上升 4bp，其中大行/股份行/城商行/农商行关注率分别较 23H1末+4bp/+5bp/-12bp/+5bp。23Q4 上市银行单季度年化不良生成率较 23Q3 环比-3bp 至0.48%，各类型银行不良生成率走势分化，大行/城商行环比 Q3 分别-8bp/-4bp，而股份行/农商行环比Q3分别+15bp/+18bp。23Q4上市银行单季度年化信用成本同比-5bp至0.40%，其中大行信用成本同比-7bp，下行幅度较大，驱动利润释放。图表图表36：各类型

158、各类型上市银行上市银行关注率关注率 图表图表37：各类型上市银行各类型上市银行单季度年化单季度年化不良贷款生成率不良贷款生成率 资料来源：公司财报，华泰研究 资料来源：公司财报，华泰研究 (4.0)(3.5)(3.0)(2.5)(2.0)(1.5)(1.0)(0.5)0.00.0%0.2%0.4%0.6%0.8%1.0%1.2%1.4%国有大行股份行城商行农商行上市银行（bp）2023Q3末2023A末变动（右，bp）(4)(3)(2)(1)012340%50%100%150%200%250%300%350%400%450%国有大行股份行城商行农商行上市银行（bp）2023Q3末2023A末变

159、动（右，pct）(14)(12)(10)(8)(6)(4)(2)024680.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%大行股份行城商行农商行上市银行(bp）2023H1末2023末环比（右）(10)(5)051015200.0%0.2%0.4%0.6%0.8%1.0%1.2%1.4%1.6%1.8%大行股份行城商行农商行上市银行（bp）2023Q32023Q4环比（右）免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。25 银行银行 图表图表38：各类型上市银行各类型上市银行单季度年化单季度年化信用成本信用成本 资料来源：公司财报，华泰研究 信贷信贷风险风险：对公稳中向好，零售贷

160、款波动：对公稳中向好，零售贷款波动 对公贷款资产质量向好，对公房地产贷款不良率走势分化对公贷款资产质量向好，对公房地产贷款不良率走势分化，政策护航房地产市场平稳发展。政策护航房地产市场平稳发展。对公贷款方面，23 年末上市银行对公贷款不良率较 23H1 末-0.08pct 至 1.54%，对公贷款资产质量稳中向好。重点领域方面，上市银行 2023 年末对公房地产不良率较 23H1 末上升0.09pct 至 4.50%。分银行类型看，房地产不良率走势分化，大行/城商行较 6 月末+0.29pct/+2.24pct，股份行较 6 月末-0.45pct，城商行变化幅度较大与房开贷敞口较小有关。202

161、4 年 1 月关于做好经营性物业贷款管理的通知落地，有望拓展房企融资渠道，降低银行经营风险；2024 年 1 月 26 日金管局召开会议，落实城市房地产融资协调机制相关工作，监管表态后续可能进一步优化首付比例、降低贷款利率，需求端政策可期，政策护航房地产市场平稳发展。图表图表39：上市银行对公贷款不良率变动上市银行对公贷款不良率变动 图表图表40：上市银行对公房地产不良率变动上市银行对公房地产不良率变动 资料来源：公司财报，华泰研究 资料来源：公司财报，华泰研究 银行基建类贷款不良率有所下行，随隐债风险有序化解，城投风险可控。银行基建类贷款不良率有所下行，随隐债风险有序化解，城投风险可控。20

162、23 年末上市银行大基建不良贷款率较 23H1 末-7bp 至 0.99%。2018 年以来，各地政府积极化解存量的地方隐性债务，隐债政策紧密围绕“控增化存”的主线并逐渐趋严。2023 年 12 月中央经济工作会议强调统筹好地方债务风险化解和稳定发展，经济大省要真正挑起大梁，为稳定全国经济作出更大贡献。2024 年 3 月，十四届全国人大二次会议批准了国务院提出的关于2023 年中央和地方预算执行情况与 2024 年中央和地方预算草案的报告，从报告相关部署来看，2024 年地方债务管理将更加注重风险防控、债务结构优化以及长效机制建设。(25)(20)(15)(10)(5)05100.0%0.5

163、%1.0%1.5%2.0%2.5%大行股份行城商行农商行上市银行（bp）2022Q42023Q4同比（右）1.0%1.2%1.4%1.6%1.8%2.0%2.2%0200,000400,000600,000800,0001,000,0001,200,0001,400,00019-1220-0620-1221-0621-1222-0622-1223-0623-12（百万元）上市银行对公不良余额上市银行对公贷款不良率（右）0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%3.0%3.5%4.0%4.5%5.0%050,000100,000150,000200,000250,000300,00019-

164、12 20-06 20-12 21-06 21-12 22-06 22-12 23-06 23-12（百万元）对公房地产不良余额对公房地产不良率（右）免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。26 银行银行 图表图表41：上市银行大基建不良贷款及不良率变动上市银行大基建不良贷款及不良率变动 资料来源：公司财报，华泰研究 零售贷款资产质量整体波动，按揭资产质量平稳、信用卡、消费贷、经营贷资产质量较为零售贷款资产质量整体波动，按揭资产质量平稳、信用卡、消费贷、经营贷资产质量较为承压。承压。2023 年末上市银行零售贷款不良率较 6 月末+0.15pct 至 1.00%。分贷款类型

165、看，稳地产政策带动下，按揭贷款不良率较 6 月末微降 1bp 至 0.45%。而信用卡、消费贷、经营贷资产质量较为承压，23 年末不良率较 6 月末分别+0.33pct/+0.19pct/+0.03pct 至2.52%/1.66%/0.80%。图表图表42：上市银行零售不良贷款及不良率变动上市银行零售不良贷款及不良率变动 图表图表43：上市银行个人按揭不良贷款及不良率变动上市银行个人按揭不良贷款及不良率变动 资料来源：公司财报，华泰研究 资料来源：公司财报，华泰研究 图表图表44：上市银行消费贷不良贷款及不良率变动上市银行消费贷不良贷款及不良率变动 图表图表45：上市银行信用卡不良贷款及不良率

166、变动上市银行信用卡不良贷款及不良率变动 资料来源：公司财报，华泰研究 资料来源：公司财报，华泰研究 0.5%0.6%0.7%0.8%0.9%1.0%1.1%1.2%1.3%050,000100,000150,000200,000250,000300,000350,000400,000450,00020/0620/1221/0621/1222/0622/1223/0623/12(百万元)上市银行大基建不良贷款上市银行大基建不良贷款率(右）0.0%0.2%0.4%0.6%0.8%1.0%1.2%050,000100,000150,000200,000250,000300,000350,000400

167、,000450,000500,00019-12 20-06 20-12 21-06 21-12 22-06 22-12 23-06 23-12（百万元）上市银行零售不良余额上市银行零售不良率0.00%0.05%0.10%0.15%0.20%0.25%0.30%0.35%0.40%0.45%0.50%020,00040,00060,00080,000100,000120,000140,000160,00019-12 20-06 20-12 21-06 21-12 22-06 22-12 23-06 23-12（百万元）上市银行按揭不良贷款上市银行按揭贷款不良率（右）0.0%0.2%0.4%0.6

168、%0.8%1.0%1.2%1.4%1.6%1.8%05,00010,00015,00020,00025,00030,00019-12 20-06 20-12 21-06 21-12 22-06 22-12 23-06 23-12（百万元）（百万元）上市银行消费贷不良余额上市银行消费贷不良率（右）0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%3.0%020,00040,00060,00080,000100,000120,000140,000160,00019-12 20-06 20-12 21-06 21-12 22-06 22-12 23-06 23-12（百万元）上市银行信用卡不良余额上市

169、银行信用卡不良率（右）免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。27 银行银行 图表图表46：上市银行经营贷不良贷款及不良率变动上市银行经营贷不良贷款及不良率变动 资料来源：公司财报，华泰研究 金融投资：资产质量改善，拨备计提分化金融投资：资产质量改善，拨备计提分化 上市上市银行金融银行金融投资资产投资资产质量改善，金质量改善，金融投资拨备计提表现分化融投资拨备计提表现分化。2023 年末上市银行金融资产不良率较 23H1 末-3bp，除城商行金融资产质量波动外，其余各类银行金融资产质量向好。23 年末上市银行金融投资拨备覆盖率较 6 月末-11pct 至 133%，仍维持在

170、较高水平。23 年末上市银行非信贷拨备计提占比较 6 月末-4.8pct 至 3.2%，拨备计提情况分化，全国性银行非信贷拨备计提占比较 6 月末边际下滑，而区域行边际上行。图表图表47：各类型银行金融资产不良率及拨备覆盖率变动各类型银行金融资产不良率及拨备覆盖率变动 金融资产不良率金融资产不良率 金融资产金融资产拨备覆盖率拨备覆盖率 2021 2022 2023H1 2023 2021 2022 2023H1 2023 国有大行国有大行 0.12%0.12%0.11%0.08%279%309%362%387%股份行股份行 1.91%1.79%1.65%1.58%90%93%97%91%城商行

171、城商行 2.47%3.54%1.94%2.56%55%49%46%57%农商行农商行 0.49%0.65%0.62%0.48%151%113%130%182%上市银行上市银行 0.52%0.50%0.44%0.41%123%129%144%133%注：金融投资仅选择债权投资+其他债权投资 资料来源：公司财报，华泰研究 图表图表48：各类型银行非信贷减值损失各类型银行非信贷减值损失及非信贷拨备计提占比及非信贷拨备计提占比 非信贷减值损失（亿元）非信贷减值损失（亿元）非信贷拨备计提占比非信贷拨备计提占比 2021 2022 2023H1 2023 2021 2022 2023H1 2023 国有大

172、行国有大行 644.3 1120.1 266.5 37.9 8.6%16.6%6.1%0.6%股份行股份行 1259.9 655.2 225.6 212.3 28.7%17.5%11.8%6.1%城商行城商行 48.8 37.0 13.9 43.2 29.9%22.4%21.6%28.2%农商行农商行 6.5 3.0 9.2 24.6 4.2%2.4%19.0%23.8%上市银行上市银行 1959.5 1815.3 515.3 317.9 16.0%16.8%8.1%3.2%资料来源：公司财报，华泰研究 0.0%0.2%0.4%0.6%0.8%1.0%1.2%1.4%1.6%010,00020

173、,00030,00040,00050,00060,00020-1221-0621-1222-0622-1223-0623-12（百万元）（百万元）上市银行经营贷不良余额上市银行经营贷不良率 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。28 银行银行 图表图表49：23 年末年末上市银行资产质量数据对比上市银行资产质量数据对比 类型类型 银行银行 不良贷款率不良贷款率 较较 Q3(bp)拨备覆盖率拨备覆盖率 较较 Q3(pct)关注率关注率 较较 6 月末（月末（bp)23Q4 年化信年化信用成本用成本 较较 22Q4 同比同比(bp)23Q4 年化不年化不良生成率良生成率 较较

174、 23Q3 环比环比（bp)国有 大行 中行 1.27%0 192%-4 1.46%23 0.31%-17 0.43%21 邮储 0.83%2 348%-16 0.68%6 0.25%3 0.39%-8 交行 1.33%1 195%-4 1.51%-1 0.43%-7 0.57%25 农行 1.33%-2 304%-0 1.42%-2 0.11%7 0.09%-24 建行 1.37%0 240%-3 2.44%-6 0.21%-4 0.34%-2 工行 1.36%0 214%-2 1.85%6 0.05%-18 0.11%-31 股份行 浙商 1.44%-1 183%-0 2.05%-3 1.

175、44%-28 1.46%22 华夏*1.67%-5 160%0 民生 1.48%-7 150%0 2.70%2 1.28%-8 1.38%62 招行 0.95%-1 438%-8 1.10%8 0.09%-34 0.45%9 中信 1.18%-4 208%-2 1.57%1 0.70%-6 0.95%-16 光大 1.25%-10 181%6 1.84%-2 1.76%65 1.75%29 兴业 1.07%0 245%7 1.55%20 1.43%78 0.98%-9 浦发*1.48%-4 174%-4 平安 1.06%2 278%-5 1.75%1 1.84%-23 1.95%35 城商行

176、长沙*1.15%-1 314%3 齐鲁*1.26%0 304%-10 兰州*1.72%2 198%2 青岛 1.18%4 226%-29 0.54%-21 1.05%4 2.10%112 宁波*0.76%0 461%-19 杭州*0.76%0 561%-8 重庆 1.34%1 234%9 3.36%-9 0.89%-9 0.28%-94 上海*1.21%0 273%-17 厦门*0.76%-3 412%19 郑州 1.87%-1 175%14 2.05%-9 3.67%-55 2.58%-1 农商行 常熟 0.75%0 538%1 1.17%34 1.40%25 1.13%43 瑞丰 0.97

177、%-1 304%4 1.30%-2 0.39%22 0.27%-19 江阴 0.98%0 409%-64 1.06%-18-1.39%-9 0.20%-208 无锡 0.79%1 523%-25 0.42%11 0.24%66 0.67%37 渝农 1.19%-1 367%13 1.14%0 1.54%-17 1.17%49 合计合计 国有大行国有大行 1.30%-0 240%-3 1.71%4 0.19%-7 0.27%-8 股份行股份行 1.24%-4 227%1 1.71%5 1.08%8 1.15%15 城商行城商行 1.10%-1 317%-3 2.11%-12 1.89%-23 1

178、.59%-4 农商行农商行 1.03%-1 400%3 1.07%5 1.00%2 0.94%18 上市银行上市银行 1.27%-1 240%-1 1.70%4 0.40%-5 0.48%-3 注：标*为只披露了业绩快报的银行 资料来源：公司财报，华泰研究 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。29 银行银行 后市后市展望：估值仓位低位，展望：估值仓位低位，增配稳健高股息增配稳健高股息 基本面：基本面：短期短期经营仍有压力，经营仍有压力，关注重点领域关注重点领域 地产行业处于结构性转型阶段，房企销售待回暖，居民信心地产行业处于结构性转型阶段，房企销售待回暖，居民信心待修复

179、，待修复，影响信贷投放。影响信贷投放。央行央行强化引导信贷均衡投放，预计强化引导信贷均衡投放，预计投放投放节奏将更加平滑。节奏将更加平滑。地产行业处于调整阶段，传统经济增长动能走弱，新旧动能转换仍需一定时间，居民信心仍待修复，影响信贷投放，预计银行业短期规模增长有一定压力。房企销售仍有待修复，2024 年 1-2 月全国商品房累计销售金额 1.06 万亿元，较去年同比下降 29.30%。从信贷数据上看，2 月信贷同比少增，其中居民贷款少增明显，当月居民贷款减少 5907 亿元、同比多减 7988 亿元，其中居民中长期贷款减少 1038 亿元、同比多减 1901 亿元；短期贷款减少 4868 亿

180、，同比多减 6086 亿元。23年下半年以来，监管多次强调“减少对月度货币高频数据的过度关注，注重新增信贷均衡投放”，央行强化引导信贷均衡投放，预计投放节奏将更加平滑。图表图表50：2024 年年 2 月新增人民币贷款结构月新增人民币贷款结构 图表图表51：全国商品房累计销售额及同比增速全国商品房累计销售额及同比增速 资料来源：中国人民银行，华泰研究 资料来源：中国人民银行，华泰研究 预计预计 24 年年息差降幅收窄，银保降费下中收增长仍较有压力。息差降幅收窄，银保降费下中收增长仍较有压力。2023 年全年 1 年期、5 年期LPR 合计下行 20bp、10bp，2024 年 2 月 5 年期

181、 LPR 再次大幅下调 25bp，贷款重定价对银行息差仍有一定压力。负债端受益于存款挂牌利率几轮下调，对资产端收益率下行有一定对冲作用，但存款重定价时间更长，显效较慢，且定期化趋势仍在延续，对负债成本的下行有一定影响。综合资产负债两端看，预计 24 年息差仍有下行压力，但降幅逐步收窄。中收方面，受资本市场波动、理财规模收缩及 23 年银保产品降费政策影响，预计银行 24年手续费增长有一定压力。图表图表52：商业银行净息差持续下行商业银行净息差持续下行 图表图表53：24 年年 2 月月 5 年期年期 LPR 下调下调 25BP 资料来源：中国人民银行，华泰研究 资料来源：中国人民银行，华泰研究

182、 18100 1218 863 4796 11100 173(50)14500(4868)(1038)2533 12900 4045 928(10,000)(5,000)05,00010,00015,00020,000新增人民币贷款当月值新增居民短期贷款新增居民中长期贷款新增企业短期贷款+票据新增企业中长期贷款新增非银金融机构贷款新增其他贷款亿元2023年2月2024年2月(60)(40)(20)0204060800020,00040,00060,00080,000100,000120,000140,000160,000180,000200,00020-0220-0520

183、-0820-1121-0221-0521-0821-1122-0222-0522-0822-1123-0223-0523-0823-1124-02（%）（亿元）中国:商品房销售额:累计值中国:商品房销售额:累计同比1.52.02.53.017-0317-0717-1118-0318-0718-1119-0319-0719-1120-0320-0720-1121-0321-0721-1122-0322-0722-1123-0323-0723-11（%）中国:商业银行:净息差中国:净息差:城市商业银行中国:净息差:股份制商业银行中国:净息差:农村商业银行中国:净息差:大型商业银行3.03.54.0

184、4.55.019-0819-1120-0220-0520-0820-1121-0221-0521-0821-1122-0222-0522-0822-1123-0223-0523-0823-1124-02（%）中国:贷款市场报价利率(LPR):1年中国:贷款市场报价利率(LPR):5年 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。30 银行银行 资产质量整体平稳，化债落实缓释资产质量整体平稳，化债落实缓释城投城投担忧，关注地产担忧，关注地产、零售、零售风险风险指标指标变化。变化。近几年来上市银行不良认定趋严，不良处置力度加大，整体资产质量平稳、风险抵御能力较强，短期可能受经济弱复

185、苏、个别领域风险暴露有所扰动，重点领域风险演绎情况需持续关注。城城投方面，投方面，2023 年中央经济工作会议、政府工作报告等多次强调“坚决遏制地方政府隐性债务增量、妥善化解存量、防范化解金融风险”，监管态度明确。特殊再融资债正式重启发行，意味着中央政治局会议提出的“一揽子化债方案”已进入落地实施阶段，化债政策的落地有望缓释资产质量担忧。地产地产方方面，面，目前地产销售仍待修复，需求端仍处于观望情绪中，部分房企面临流动性问题，尤其是一些已经出险的民营房企风险需持续关注。零售方面，零售方面，经济仍处于弱复苏阶段，2022 年以来各类型零售贷款不良率呈现边际提升趋势，部分长尾客群信用卡、消费贷资产

186、质量或存在一定压力，对零售不良率有所扰动。市场面：估值仓位低位，把握加配机遇市场面：估值仓位低位，把握加配机遇 基金所持银行仓位边际下调，仍处于基金所持银行仓位边际下调，仍处于 2011 年来低位。年来低位。23Q4 银行股占偏股型基金仓位为1.91%，较 23Q3 下降 0.57pct，为 2017 年以来新低、显著低于 2011 年以来均值。其中大行、股份行、城商行、农商行持仓市值占银行股比重达 28.9%、27.0%、40.2%、3.9%，分别较 Q3+6.5pct、-1.1pct、-6.3pct、+0.9pct。从个股持仓看，23Q4 机构前五大重仓股分别为招商、宁波、成都、江苏、工商

187、，四季度 29 只基金重仓银行股中仅 8 家获增持，主要为大行工、农、建、交，此外苏州银行、沪农商行、苏农银行、渝农商行有新进资金。图表图表54：23Q4 银行股仓位银行股仓位下行下行 图表图表55：23Q4 银行股仓位银行股仓位低于低于 2011 年来年来均值均值 资料来源：Wind，华泰研究 资料来源：Wind，华泰研究 图表图表56：2012-23Q4 偏股型基金前十大银行业重仓股偏股型基金前十大银行业重仓股 排排名名 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 22Q1 22Q2 22Q3 22Q4 23Q1 23Q2 23Q3

188、23Q4 1 兴业 兴业 兴业 兴业 兴业 招商 招商 招商 招商 招商 招商 招商 宁波 宁波 宁波 招商 招商 招商 2 民生 招商 浦发 招商 交行 工行 工行 邮储 宁波 宁波 宁波 宁波 招商 招商 招商 宁波 宁波 宁波 3 招商 浦发 民生 平安 宁波 平安 宁波 兴业 邮储 平安 兴业 成都 成都 成都 成都 江苏 成都 成都 4 浦发 平安 招商 民生 南京 建行 农行 宁波 兴业 兴业 平安 杭州 杭州 杭州 江苏 成都 江苏 江苏 5 平安 民生 平安 工行 华夏 农行 兴业 平安 平安 杭州 成都 平安 江苏 平安 杭州 杭州 工行 工行 6 北京 交行 中行 北京 招

189、商 宁波 建行 工行 光大 成都 杭州 兴业 南京 江苏 平安 工行 邮储 农业 7 交行 中行 华夏 建行 平安 兴业 平安 常熟 杭州 工行 工行 南京 常熟 兴业 工行 建行 建行 建行 8 工行 北京 交行 农行 民生 南京 光大 建行 常熟 南京 建行 常熟 工行 工行 常熟 常熟 杭州 杭州 9 华夏 建行 光大 光大 光大 中行 中行 农行 工行 常熟 南京 江苏 平安 南京 兴业 农业 农业 常熟 10 宁波 工行 建行 南京 工行 光大 交行 光大 建行 苏农 农行 邮储 兴业 常熟 邮储 邮储 常熟 邮储 各类型银行各类型银行数量数量分类统计分类统计 大行 2 4 3 3

190、2 4 5 4 3 1 3 1 1 1 2 4 4 4 股份行 6 5 7 5 6 4 4 4 4 3 3 3 3 3 3 1 1 1 城商行 2 1 0 2 2 2 1 1 2 4 4 5 5 5 4 4 4 4 农商行 0 0 0 0 0 0 0 1 1 2 0 1 1 1 1 1 1 1 资料来源：Wind，华泰研究 -10%-5%0%5%10%15%11Q112Q113Q114Q115Q116Q117Q118Q119Q120Q121Q122Q123Q1偏股型基金银行股仓位超配比例0%2%4%6%8%10%12%14%11Q212Q213Q214Q215Q216Q217Q218Q219Q

191、220Q221Q222Q223Q2偏股型基金银行股仓位历史仓位平均值 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。31 银行银行 北向北向/南向资金银行股持仓表现一致，南向资金银行股持仓表现一致，资金资金均呈现流出态势。均呈现流出态势。从银行股整体持仓情况看，从银行股整体持仓情况看，23Q4北向资金银行股仓位下行至 6.4%，南向资金银行股仓位下行至 15.8%，北向/南向资金银行股仓位超配比例分别为 0.5%、9.7%。从个股持仓看，从个股持仓看，23Q4 北向资金持仓前三依次为招商银行、工商银行、兴业银行，南向资金持仓前三依次为汇丰控股、建设银行、工商银行。从持仓集中度看，

192、从持仓集中度看，23Q4 银行股北向资金持仓集中度有所下行，前三大重仓股市值占比39.5%；南向资金持仓集中度略有下行但仍保持高位，前三大重仓股市值占比 77.3%。此外，我国 ETF 尚处于早期发展阶段，相较美国等成熟市场仍有扩容空间。近年来银行 ETF 陆续推出，有望为银行板块带来增量资金。图表图表57：16Q3-23Q4 北向资金持仓比例走势北向资金持仓比例走势 图表图表58：17Q2-23Q4 南向资金持仓比例走势南向资金持仓比例走势 资料来源：Wind，华泰研究 资料来源：Wind，华泰研究 图表图表59：银行银行 ETF 一览（按照资产净值降序）一览（按照资产净值降序）名称名称 单

193、位净值单位净值 份额份额(亿份亿份)资产净值资产净值(亿元亿元)华宝中证银行 ETF 1.17 51.92 60.86 天弘中证银行 ETF 1.04 46.28 48.25 南方中证银行 ETF 1.24 10.63 13.21 华夏中证银行 ETF 1.24 4.06 5.02 富国中证 800 银行 ETF 0.96 3.52 3.37 汇添富中证银行 ETF 1.19 2.61 3.09 华安中证银行 ETF 1.00 2.01 2.01 易方达中证银行 ETF 0.95 1.25 1.19 鹏华中证银行 ETF 1.20 0.81 0.97 招商中证银行 AH 价格优选 ETF 0.

194、99 0.52 0.51 富国中证银行 ETF 1.20 0.32 0.38 资料来源：Wind，华泰研究 估值历史低位，配置性价比高。估值历史低位，配置性价比高。纵向看，截至 2024 年 4 月 3 日，银行板块 PB（lf）估值为 0.57 倍，2010 年以来分位数为 10.8%，处于较低水平。横向看，当前银行行板块 PB（lf）位于 Wind30 个行业末尾。板块估值底部和仓位下降到低位区间，对潜在风险压力有较大释放,关注稳增长政策出台，底线策略配置。-6%-4%-2%0%2%4%6%8%10%12%14%16Q317Q318Q319Q320Q321Q322Q323Q3北向资金银行股

195、仓位超配比例0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%17Q218Q219Q220Q221Q222Q223Q2南向资金银行股仓位超配比例 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。32 银行银行 图表图表60：2010 年以来年以来 A股银行指数股银行指数 PB(LF)走势走势 图表图表61：银行板块银行板块 PB 位于位于 30 个行业末尾个行业末尾（2024/4/3）资料来源：Wind，华泰研究 资料来源：Wind，华泰研究 银行股息率优势显著，长期配置价值高。银行股息率优势显著，长期配置价值高。截至 4 月 3 日，A 股银行板块近 12 个月股息率达5.

196、27%，10 年期国债到期收益率为 2.46%，银行股息率优势显著，配置价值凸显，对于险资、外资等追求高股息、高稳定度的机构投资者具有较强吸引力。图表图表62：银行板块股息率优势凸显（银行板块股息率优势凸显（2024/4/3）资料来源：Wind，华泰研究 回顾开年以来板块行情，春节前银行板块相对收益突出，回顾开年以来板块行情，春节前银行板块相对收益突出，2 月末有所回调，月末有所回调，3 月整体稳健。月整体稳健。春节前银行板块相对收益领先，截至 2 月 5 日银行板块收获 8.04%绝对涨幅、13.53%相对沪深 300 涨幅。市场情绪悲观下，中央汇金、国新投资先后宣布增持 ETF，释放积极信

197、号。1 月 24 日央行行长潘功胜在国新办新闻发布会上表示，于 2 月 5 日下调存款准备金率 0.5个百分点，向市场提供长期流动性 1 万亿元，降准+定向降息+稳地产政策落地，政策组合拳持续发力，提振市场情绪。春节后市场情绪整体修复，2 月末银行板块有所回调，3 月延续平稳走势。截至 3 月 29 日，银行板块较年初取得 11.89%绝对收益+7.43%相对收益；大行/股份行/区域行指数自年初以来至 3 月 29 日涨幅分别为 10.62%/11.92%/13.17%。个股个股维度，维度，区域行涨幅领先，2024 年以来（截至 3/29）涨幅前三个股分别为北京银行（+25%）、南京银行（+2

198、1%）、成都银行（+21%）。0.00.51.01.52.02.53.02011-06-142012-01-142012-08-142013-03-142013-10-142014-05-142014-12-142015-07-142016-02-142016-09-142017-04-142017-11-142018-06-142019-01-142019-08-142020-03-142020-10-142021-05-142021-12-142022-07-142023-02-142023-09-14（倍）银行指数PB(LF)沪深300PB(LF)0123456食品饮料计算机消费者服务医

199、药电子国防军工农林牧渔家电电力设备有色金属传媒机械汽车基础化工轻工制造通信电力及公用纺织服装煤炭综合石油石化交通运输商贸零售综合金融非银行金融建材钢铁建筑房地产银行（倍）PB(LF)012345678煤炭银行石油石化纺织服装家电建材建筑交通运输房地产食品饮料非银行金融钢铁商贸零售电力及公用通信轻工制造基础化工有色金属传媒综合金融电力设备医药汽车机械农林牧渔电子计算机消费者服务国防军工综合（%）近12个月股息率 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。33 银行银行 图表图表63：2024 年年以来银行指数走势以来银行指数走势 图表图表64：2024 年年以来各类型银行指数走

200、势以来各类型银行指数走势 注：相对收益为相对沪深 300 指数 资料来源：公司财报，华泰研究 资料来源：公司财报，华泰研究 部分个股提升分红部分个股提升分红率率后提振市场情绪后提振市场情绪，后续关注银行高股息优势，后续关注银行高股息优势+资产质量走势资产质量走势。目前披露年报的 21 家上市银行中，10 家 23 年分红比例同比提升，7 家分红比例下降，3 家持平，1家未分红。分红比例同比提升幅度最大的三家个股为平安/瑞丰/招行，分别同比+18.0pct/+5.6pct/2.0pct。平安银行、招商银行公布 2023 年分红比例后，次日涨幅分别达+3.62%（3 月 15 日）/+3.35%（

201、3 月 26 日），当日涨幅板块第一，银行高股息优势进一步凸显。资产质量方面，资产质量方面，部分个股加大减值计提，侵蚀利润表现，后续上市银行资产质量走势仍需持续关注。息差下行，代销降费影响下，板块成长性承压，资产质量稳健+高分红标的优势凸显。个股推荐：资产质量稳健的高股息标的工行（AH）、建行（AH）、农行（AH）、招行（AH），以及具备修复机遇的优质区域行南京银行、常熟银行。图表图表65：上市银行上市银行 2023 年分红情况一览图年分红情况一览图 注：1）股息率以 2024/3/29 收盘价计算；2）PB 以最新收盘价与 2023 年 bvps 计算 资料来源：Wind，华泰研究 -10%

202、-5%0%5%10%15%20%2024-01-022024-01-092024-01-162024-01-232024-01-302024-02-062024-02-132024-02-202024-02-272024-03-052024-03-122024-03-192024-03-26银行(中信)涨跌幅相对收益沪深300涨跌幅-2%0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%2024-01-022024-01-092024-01-162024-01-232024-01-302024-02-062024-02-132024-02-202024-02-272024-03-052024-

203、03-122024-03-192024-03-26国有大型银行(中信)全国性股份制银行(中信)区域性银行PB（倍）20222023同比（pct）20222023202220232023中国银行30.0%30.0%持平0.230.245.3%5.4%0.58邮储银行30.0%30.0%持平0.260.265.4%5.5%0.60交通银行32.2%32.7%0.50.360.385.6%5.9%0.52农业银行30.0%30.0%0.00.220.235.3%5.5%0.61建设银行30.0%30.1%0.10.390.405.7%5.8%0.58工商银行31.3%31.3%持平0.300.315

204、.7%5.8%0.55浙商银行37.8%32.0%-5.80.210.167.0%5.5%0.51民生银行30.1%30.0%0.00.210.225.3%5.3%0.33招商银行33.0%35.0%2.01.741.975.4%6.1%0.88中信银行28.1%28.0%-0.10.330.365.3%5.7%0.51光大银行28.1%28.4%0.30.190.176.1%5.5%0.41平安银行12.0%30.0%18.00.290.722.7%6.8%0.51兴业银行28.3%29.6%1.31.191.047.5%6.6%0.46青岛银行30.2%26.2%-4.00.160.165

205、.0%5.0%0.58重庆银行30.1%30.1%0.00.400.415.4%5.5%0.52郑州银行-0.42常熟银行25.0%20.9%-4.10.250.253.5%3.5%0.79瑞丰银行14.8%20.5%5.60.150.183.0%3.6%0.59渝农商行30.0%30.1%0.10.270.295.8%6.2%0.46江阴银行24.2%24.8%0.60.180.194.9%5.1%0.52无锡银行21.5%20.0%-1.60.200.203.9%3.9%0.60dps（元）股息率国有大行股份行分红比例银行类型城商行农商行 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必

206、一起阅读。34 银行银行 风险提示风险提示 1）经济修复力度不及预期。近期各项高频数据有所回温，但经济复苏的强度与可持续性仍有不确定性。2）资产质量恶化超预期。上市银行的不良贷款率仍相对稳定，但资产质量可能因外部因素出现波动。图表图表66：重点公司推荐一览表重点公司推荐一览表 最新收盘价最新收盘价 目标价目标价 市值市值(百万百万)EPS(元元)PE(倍倍)股票名称股票名称 股票代码股票代码 投资评级投资评级(当地币种当地币种)(当地币种当地币种)(当地币种当地币种)2022 2023E 2024E 2025E 2022 2023E 2024E 2025E 工商银行 1398 HK 买入 4.

207、01 5.45 1,429,189 1.01 1.02 1.03 1.04 3.60 3.56 3.53 3.49 工商银行 601398 CH 买入 5.33 7.09 1,899,645 1.01 1.02 1.03 1.04 5.28 5.23 5.17 5.13 建设银行 939 HK 买入 4.82 6.21 1,205,053 NA NA NA NA NA NA NA NA 建设银行 601939 CH 买入 6.95 8.93 1,737,576 1.30 1.33 1.35 1.38 5.35 5.23 5.15 5.04 农业银行 601288 CH 增持 4.29 5.22

208、 1,501,427 0.74 0.77 0.79 0.83 5.80 5.57 5.43 5.17 农业银行 1288 HK 买入 3.37 4.44 1,179,443 0.74 0.77 0.79 0.83 4.13 3.97 3.87 3.68 招商银行 3968 HK 增持 30.90 37.57 779,293 NA NA NA NA NA NA NA NA 招商银行 600036 CH 买入 32.23 40.85 812,836 5.26 5.63 5.91 6.15 6.13 5.72 5.45 5.24 南京银行 601009 CH 买入 9.10 9.34 94,128

209、1.78 1.82 1.87 1.95 5.11 5.00 4.87 4.67 常熟银行 601128 CH 买入 7.29 8.33 19,981 1.00 1.20 1.30 1.56 7.29 6.08 5.61 4.67 资料来源：Bloomberg，华泰研究预测 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。35 银行银行 图表图表67：重点推荐公司最新观点重点推荐公司最新观点 股票名称股票名称 最新观点最新观点 工商银行工商银行(1398 HK)工商银行工商银行(601398 CH)规模持续增长，存款成本优化规模持续增长，存款成本优化 2023 年归母净利润、营业收入

210、、PPOP 分别同比+0.8%（重述）、-3.7%（重述）、-5.2%（重述），增速较前三季度持平、-0.2pct、+1.1pct。2023年拟每股派息 0.31 元，年度现金分红比例为 31%（2022 年:31%），股息率为 5.70%(2024/3/27)。鉴于营收增速放缓，我们预测 24-26 年 EPS 为人民币 1.03/1.04/1.08 元，24 年 BVPS 人民币 10.27 元，A 股/H 股对应 0.52/0.36 倍 PB。公司龙头地位稳固，较 A 股/H 股可比公司 24 年一致预期均值（0.55/0.37 倍 PB）应享一定估值溢价，我们给予 A/H 股 24 年

211、目标 PB 0.69/0.49 倍，A/H 股目标价 7.09 元/5.45 港币，维持买入/买入评级。风险提示：经济修复力度不及预期，资产质量恶化超预期。报告发布日期：2024 年 03 月 28 日 点击下载全文：工商银行点击下载全文：工商银行(1398 HK,买入买入;601398 CH,买入买入):规模持续增长，存款成本优化规模持续增长，存款成本优化 建设银行建设银行(939 HK)建设银行建设银行(601939 CH)资产质量稳健，投资收益亮眼资产质量稳健，投资收益亮眼 建设银行 2023 年净利润、营收、PPOP 分别同比+2.4%、-1.8%、-2.3%，较 1-9 月分别-0.

212、7pct、-0.5pct、+0.2pct（22 年数据重述调整）。23 年ROA、ROE 同比-0.09pct、-0.74pct 至 0.91%、11.56%。我们预测 24-26 年 EPS 为 1.35/1.38/1.43 元，预测 24 年 BVPS 为 12.75 元，A/H 股对应PB 0.54/0.35 倍。A/H 股可比公司 24 年 Wind 一致预期 PB 0.53/0.37 倍，公司“新金融”持续推进，开启增长第二曲线，应享有估值溢价，我们给予A/H 股 24 年目标 PB0.70/0.45 倍，A/H 股目标价 8.93 元/6.21 港币，均维持“买入”评级。风险提示：

213、经济修复力度不及预期，资产质量恶化超预期。报告发布日期：2024 年 03 月 28 日 点击下载全文：建设银行点击下载全文：建设银行(939 HK,买入买入;601939 CH,买入买入):资产质量稳健，投资收益亮眼资产质量稳健，投资收益亮眼 农业银行农业银行(601288 CH)农业银行农业银行(1288 HK)县域稳步发力，资产增长持续县域稳步发力，资产增长持续 2023 年归母净利润、营业收入、PPOP 分别同比+3.9%（重述）、持平（重述）、-3.8%（重述），增速较前三季度-1.1pct、+0.6pct、-0.7pct。2023年拟每股派息 0.23 元，年度现金分红比例为 30

214、%（2022 年:30%），股息率为 5.54%(2024/3/28)。鉴于资产持续增长，我们预测 2024-26 年 EPS为 0.79/0.83/0.84 元，预测 24 年 BVPS 为 7.45 元，A/H 股对应 PB 0.56/0.41 倍。A/H 股可比公司 24 年 Wind 一致预期 PB 0.53/0.36 倍，公司县域金融特色突出，应享一定估值溢价，我们给予 A/H 股 24 年目标 PB 0.70/0.55 倍，A/H 股目标价 5.22 元/4.44 港币，A 股维持“增持”评级，H 股维持“买入”评级。风险提示：经济修复力度不及预期，资产质量恶化超预期。报告发布日期

215、：2024 年 03 月 29 日 点击下载全文：农业银行点击下载全文：农业银行(1288 HK,买入买入;601288 CH,增持增持):县域稳步发力，资产增长持续县域稳步发力，资产增长持续 招商银行招商银行(3968 HK)招商银行招商银行(600036 CH)分红再提升，深耕高质量分红再提升，深耕高质量 23 年归母净利润、营业收入、PPOP 分别同比+6.2%、-1.6%、-2.1%，增速较前三季度-0.3pct、+0.1pct、+0.5pct。23 年拟每股派息 1.97 元，年度现金分红比例为 35%（2022 年:33%），股息率为 6.29%(2024/3/25)，分红率提升。

216、鉴于规模扩张放缓，我们预测 24-26 年 EPS 5.91/6.15/6.54 元，24 年 BVPS 预测值 40.85 元，A/H 股对应 PB 0.77/0.68 倍。近 5 年（截至 3.25）公司 A/H 股 PB(MRQ)均值为 1.47/1.45 倍，零售战略具备护城河效应，投资收益增长，但鉴于息差压力，给予 A/H 股 24 年目标 PB 1.00/0.85 倍，A/H 股目标价为 40.85 元/37.57 港币，维持 A/H 股买入/增持评级。风险提示：经济修复力度不及预期，资产质量恶化超预期。报告发布日期：2024 年 03 月 26 日 点击下载全文：招商银行点击下载

217、全文：招商银行(3968 HK,增持增持;600036 CH,买入买入):分红再提升，深耕高质量分红再提升，深耕高质量 南京银行南京银行(601009 CH)规模稳步扩张，投资收益较优规模稳步扩张，投资收益较优 南京银行 1-9 月归母净利润、营收、PPOP 同比+2.1%、+1.4%、+0.3%，较 1-6 月-3.2pct、-1.8pct、+1.5pct，息差下行是营收主要拖累。1-9 月 ROA、ROE 分别同比-0.13pct、-1.44pct 至 0.95%、15.25%。鉴于利息净收入仍有波动，我们预测 2023-25 年 EPS1.82/1.87/1.95 元，23 年 BVPS

218、 预测值13.34 元，对应 PB0.59 倍。可比公司 23 年 Wind 一致预测 PB 均值 0.59 倍，公司区域优势明显，零售转型战略持续推进，应享受一定估值溢价，我们给予 23 年目标 PB0.70 倍，目标价 9.34 元，维持“买入”评级。风险提示：经济修复力度不及预期，资产质量恶化超预期。报告发布日期：2023 年 10 月 30 日 点击下载全文：南京银行点击下载全文：南京银行(601009 CH,买入买入):规模稳步扩张，投资收益较优规模稳步扩张，投资收益较优 常熟银行常熟银行(601128 CH)异地扩张提速，存款成本优化异地扩张提速，存款成本优化 常熟银行 23 年归

219、母净利润、营业收入分别同比+19.61%、+12.05%，增速较 1-9 月-1.49pct、-0.50pct。公司 23 年 ROA、ROE 分别为 1.13%、13.69%，分别同比提升 0.03pct、0.63pct。我们预测 2024-2026 年 EPS 分别为 1.30/1.56/1.89 元，24 年 BVPS 预测值 9.25 元，对应 PB0.75 倍。可比公司24 年 Wind 一致预测 PB 均值 0.54 倍，公司小微护城河优势稳固，成长潜力突出，应享受一定估值溢价，我们给 24 年目标 PB0.90 倍，目标价 8.33元，维持“买入”评级。风险提示：经济修复力度不及

220、预期，资产质量恶化超预期。报告发布日期：2024 年 03 月 22 日 点击下载全文：常熟银行点击下载全文：常熟银行(601128 CH,买入买入):异地扩张提速，存款成本优化异地扩张提速，存款成本优化 资料来源：Bloomberg，华泰研究预测 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。36 银行银行 免责免责声明声明 分析师声明分析师声明 本人，沈娟，兹证明本报告所表达的观点准确地反映了分析师对标的证券或发行人的个人意见；彼以往、现在或未来并无就其研究报告所提供的具体建议或所表迖的意见直接或间接收取任何报酬。一般声明及披露一般声明及披露 本报告由华泰证券股份有限公司（已

221、具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格，以下简称“本公司”）制作。本报告所载资料是仅供接收人的严格保密资料。本报告仅供本公司及其客户和其关联机构使用。本公司不因接收人收到本报告而视其为客户。本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司及其关联机构(以下统称为“华泰”)对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，华泰可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。以往表现并不能指引未来，未来回报并不能得到保证，并存在损失本金的可能。华泰不保证本

222、报告所含信息保持在最新状态。华泰对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司不是 FINRA 的注册会员，其研究分析师亦没有注册为 FINRA 的研究分析师/不具有 FINRA 分析师的注册资格。华泰力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，不构成购买或出售所述证券的要约或招揽。该等观点、建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对客户私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华泰及

223、作者均不承担任何法律责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现，过往的业绩表现不应作为日后回报的预示。华泰不承诺也不保证任何预示的回报会得以实现，分析中所做的预测可能是基于相应的假设，任何假设的变化可能会显著影响所预测的回报。华泰及作者在自身所知情的范围内，与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下，华泰可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，为该公司提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务或向该公司招揽业务。华泰的销售人员、交易人员或其他专业人士可能会依

224、据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。华泰没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。华泰的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。投资者应当考虑到华泰及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据。有关该方面的具体披露请参照本报告尾部。本报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布的机构或人员，也并非意图发送、发布给因可得到、使用本报告的行为而使华泰违反或受制于当地法律或监管规则的机构

225、或人员。本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人(无论整份或部分)等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并需在使用前获取独立的法律意见，以确定该引用、刊发符合当地适用法规的要求，同时注明出处为“华泰证券研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。中国香港中国香港 本报告由华泰证券股份有限公司制作,在香港由华泰金融控股（香港）有限公司向符合证券及期货条例及其附属法律规定的机构

226、投资者和专业投资者的客户进行分发。华泰金融控股（香港）有限公司受香港证券及期货事务监察委员会监管，是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司，后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司。在香港获得本报告的人员若有任何有关本报告的问题,请与华泰金融控股（香港）有限公司联系。免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。37 银行银行 香港香港-重要监管披露重要监管披露 华泰金融控股（香港）有限公司的雇员或其关联人士没有担任本报告中提及的公司或发行人的高级人员。建设银行（939 HK）、建设银行（601939 CH）、常熟银行（601128 CH）：华泰金融控股（香港）有限公司、其子公司和/

227、或其关联公司实益持有标的公司的市场资本值的 1%或以上。招商银行（3968 HK）、建设银行（939 HK）、工商银行（1398 HK）、农业银行（1288 HK）、南京银行（601009 CH）、建设银行（601939 CH）、工商银行（601398 CH）、农业银行（601288 CH）：华泰金融控股（香港）有限公司、其子公司和/或其关联公司在本报告发布日担任标的公司证券做市商或者证券流动性提供者。有关重要的披露信息，请参华泰金融控股（香港）有限公司的网页 https:/.hk/stock_disclosure 其他信息请参见下方“美国“美国-重要监管披露”重要监管披露”。美国美国 在美国

228、本报告由华泰证券（美国）有限公司向符合美国监管规定的机构投资者进行发表与分发。华泰证券（美国）有限公司是美国注册经纪商和美国金融业监管局（FINRA）的注册会员。对于其在美国分发的研究报告，华泰证券（美国）有限公司根据1934 年证券交易法（修订版）第 15a-6 条规定以及美国证券交易委员会人员解释，对本研究报告内容负责。华泰证券（美国）有限公司联营公司的分析师不具有美国金融监管（FINRA）分析师的注册资格，可能不属于华泰证券（美国）有限公司的关联人员，因此可能不受 FINRA 关于分析师与标的公司沟通、公开露面和所持交易证券的限制。华泰证券（美国）有限公司是华泰国际金融控股有限公司的全资

229、子公司，后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司。任何直接从华泰证券（美国）有限公司收到此报告并希望就本报告所述任何证券进行交易的人士，应通过华泰证券（美国）有限公司进行交易。美国美国-重要监管披露重要监管披露 分析师沈娟本人及相关人士并不担任本报告所提及的标的证券或发行人的高级人员、董事或顾问。分析师及相关人士与本报告所提及的标的证券或发行人并无任何相关财务利益。本披露中所提及的“相关人士”包括 FINRA 定义下分析师的家庭成员。分析师根据华泰证券的整体收入和盈利能力获得薪酬，包括源自公司投资银行业务的收入。招商银行（3968 HK）、建设银行（939 HK）、工商银行（1398 HK）、农

230、业银行（1288 HK）、南京银行（601009 CH）、建设银行（601939 CH）、招商银行（600036 CH）、工商银行（601398 CH）、农业银行（601288 CH）：华泰证券股份有限公司、其子公司和/或其联营公司在本报告发布日之前的 12 个月内担任了标的证券公开发行或 144A 条款发行的经办人或联席经办人。招商银行（3968 HK）、建设银行（939 HK）、工商银行（1398 HK）、农业银行（1288 HK）、南京银行（601009 CH）、建设银行（601939 CH）、招商银行（600036 CH）、工商银行（601398 CH）、农业银行（601288 CH）

231、：华泰证券股份有限公司、其子公司和/或其联营公司在本报告发布日之前 12 个月内曾向标的公司提供投资银行服务并收取报酬。招商银行（3968 HK）、建设银行（939 HK）、工商银行（1398 HK）、农业银行（1288 HK）、南京银行（601009 CH）、建设银行（601939 CH）、常熟银行（601128 CH）、招商银行（600036 CH）、工商银行（601398 CH）、农业银行（601288 CH）：华泰证券股份有限公司、其子公司和/或其联营公司预计在本报告发布日之后 3 个月内将向标的公司收取或寻求投资银行服务报酬。建设银行（939 HK）、建设银行（601939 CH）、

232、常熟银行（601128 CH）：华泰证券股份有限公司、其子公司和/或其联营公司实益持有标的公司某一类普通股证券的比例达 1%或以上。招商银行（3968 HK）、建设银行（939 HK）、工商银行（1398 HK）、农业银行（1288 HK）、南京银行（601009 CH）、建设银行（601939 CH）、工商银行（601398 CH）、农业银行（601288 CH）：华泰证券股份有限公司、其子公司和/或其联营公司在本报告发布日担任标的公司证券做市商或者证券流动性提供者。华泰证券股份有限公司、其子公司和/或其联营公司,及/或不时会以自身或代理形式向客户出售及购买华泰证券研究所覆盖公司的证券/衍生

233、工具，包括股票及债券（包括衍生品）华泰证券研究所覆盖公司的证券/衍生工具，包括股票及债券（包括衍生品）。华泰证券股份有限公司、其子公司和/或其联营公司,及/或其高级管理层、董事和雇员可能会持有本报告中所提到的任何证券（或任何相关投资）头寸，并可能不时进行增持或减持该证券（或投资）。因此，投资者应该意识到可能存在利益冲突。新加坡新加坡 华泰证券（新加坡）有限公司持有新加坡金融管理局颁发的资本市场服务许可证，可从事资本市场产品交易，包括证券、集体投资计划中的单位、交易所交易的衍生品合约和场外衍生品合约，并且是财务顾问法规定的豁免财务顾问，就投资产品向他人提供建议，包括发布或公布研究分析或研究报告。

234、华泰证券（新加坡）有限公司可能会根据财务顾问条例第 32C 条的规定分发其在华泰内的外国附属公司各自制作的信息/研究。本报告仅供认可投资者、专家投资者或机构投资者使用，华泰证券（新加坡）有限公司不对本报告内容承担法律责任。如果您是非预期接收者，请您立即通知并直接将本报告返回给华泰证券（新加坡）有限公司。本报告的新加坡接收者应联系您的华泰证券（新加坡）有限公司关系经理或客户主管，了解来自或与所分发的信息相关的事宜。免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。38 银行银行 评级说明评级说明 投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至 12 个月内行业或公司回报潜力（含此期间的股息回

235、报）相对基准表现的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500 指数，台湾市场基准为台湾加权指数，日本市场基准为日经 225 指数），具体如下：行业评级行业评级 增持：增持：预计行业股票指数超越基准 中性：中性：预计行业股票指数基本与基准持平 减持：减持：预计行业股票指数明显弱于基准 公司评级公司评级 买入：买入：预计股价超越基准 15%以上 增持：增持：预计股价超越基准 5%15%持有：持有：预计股价相对基准波动在-15%5%之间 卖出：卖出：预计股价弱于基准 15%以上 暂停评级：暂停评级：已暂停评级、目标价及预测，以遵守适用法规及/或公司政

236、策 无评级：无评级：股票不在常规研究覆盖范围内。投资者不应期待华泰提供该等证券及/或公司相关的持续或补充信息 实体实体披露披露 中国中国：华泰证券股份有限公司具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格，经营许可证编号为：941011J 香港香港：华泰金融控股（香港）有限公司具有香港证监会核准的“就证券提供意见”业务资格，经营许可证编号为：AOK809 美国美国：华泰证券（美国）有限公司为美国金融业监管局（FINRA）成员，具有在美国开展经纪交易商业务的资格，经营业务许可编号为：CRD#:298809/SEC#:8-70231 新加坡：新加坡：华泰证券（新加坡）有限公司具

237、有新加坡金融管理局颁发的资本市场服务许可证，并且是豁免财务顾问。公司注册号：202233398E 华泰证券股份有限公司华泰证券股份有限公司 南京南京 北京北京 南京市建邺区江东中路228号华泰证券广场1号楼/邮政编码：210019 北京市西城区太平桥大街丰盛胡同28号太平洋保险大厦A座18层/邮政编码：100032 电话：86 25 83389999/传真：86 25 83387521 电话：86 10 63211166/传真：86 10 63211275 电子邮件：ht- 电子邮件：ht- 深圳深圳 上海上海 深圳市福田区益田路5999号基金大厦10楼/邮政编码：518017 上海市浦东新区

238、东方路18号保利广场E栋23楼/邮政编码：200120 电话：86 755 82493932/传真：86 755 82492062 电话：86 21 28972098/传真：86 21 28972068 电子邮件：ht- 电子邮件：ht- 华泰金融控股（香港）有限公司华泰金融控股（香港）有限公司 香港中环皇后大道中 99 号中环中心 53 楼 电话：+852-3658-6000/传真：+852-2567-6123 电子邮件： http:/.hk 华泰证券华泰证券（美国美国）有限公司有限公司 美国纽约公园大道 280 号 21 楼东（纽约 10017）电话：+212-763-8160/传真：+917-725-9702 电子邮件:Huataihtsc- http:/www.htsc- 华泰证券（新加坡）有限公司华泰证券（新加坡）有限公司 滨海湾金融中心 1 号大厦,#08-02,新加坡 018981 电话：+65 68603600 传真：+65 65091183 版权所有2024年华泰证券股份有限公司