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1、房地产研究房地产研究主银行制简介主银行制简介日本专题研究系列一日本专题研究系列一太平洋证券股份有限公司证券研究报告太平洋证券股份有限公司证券研究报告报告日期:报告日期:2023-12-1证券分析师:徐超证券分析师:徐超电话:电话:E-MAIL:执业资格证书编码:执业资格证书编码:S01研究助理:万琦研究助理:万琦电话:电话:E-MALL:一般证券业务登记编码:一般证券业务登记编码:S11请务必阅读正文之后的免责条款部分守正 出奇 宁静 致远房地产研究房地产研究日本主银行制日本主银行制1日本主银行制的借鉴意义
2、有多大?日本主银行制的借鉴意义有多大?2主银行的不良债权问题主银行的不良债权问题3日本处理银行不良资产的复盘日本处理银行不良资产的复盘4国内国内AMCAMC对于国有银行不良资产的处置对于国有银行不良资产的处置6美国对金融机构问题资产的救助美国对金融机构问题资产的救助5oXlZ9UqUiVuZ9UpZoYmVbRaObRmOrRtRmPfQqRmOjMnNtOaQqRpMvPpNqPvPmPzR请务必阅读正文之后的免责条款部分守正 出奇 宁静 致远房地产研究房地产研究01日本主银行制日本主银行制含义含义主银行制是日本惯例式的银企结合制度主银行制是日本惯例式的银企结合制度。一家企业通常只与唯一一家
3、银行建立密切的业务关系,银行通常是企业最大的贷款人(占其借款的15%25%)或最大的股东,或两者兼备,这样的银行即为主银行。主银行致力于与客户建立绝对的信任关系主银行致力于与客户建立绝对的信任关系。1)为企业提供包括长短期贷款、外汇交易、结算在内的各种银行服务,即使企业陷入财务困境,不能如期偿还贷款,主银行也应继续为该企业融资;2)主银行可以派遣前雇员担任该企业董事,正常情况下可以大股东的身份派遣人员至企业,监督企业的经营情况,企业出现问题时也可派遣人员接管企业,引导其扭亏为盈。前身前身二战期间金融管制模式二战期间金融管制模式。1944年起日本实行“军需企业指定金融机关制度”,控制资金分配以保
4、证军需企业可优先获得资金,从而保障军用品的生产。各军需企业与银行“配对”,银行保证“配对”军需企业的资金供应,并积极参与“配对”军需企业经营管理和财务监督。战后金融企业对上述银企“配对”关系予以保留,逐渐发展成为主银行制度。请务必阅读正文之后的免责条款部分守正 出奇 宁静 致远房地产研究房地产研究01日本主银行制日本主银行制制度完善的背景制度完善的背景企业部门赤字企业部门赤字,存在融资需求存在融资需求。20世纪50年代初至70年代中期日本经济高速增长时期,家庭部门是主要的盈余部门,政府预算基本平衡,企业部门是主要的赤字部门,对于重工业和化学工业的投资需求旺盛。金融体系的核心作用是吸收家庭储蓄,
5、并为企业创造信贷。严格资本监管下间接融资占据主要地位严格资本监管下间接融资占据主要地位。一方面股票市场成长受到抑制。20世纪80年代之前企业被迫以低价出售股票。另一方面债券发行受限。所有公司债券必须有抵押品(实物资产)作为担保。严格的管制抑制证券业发展,利好银行,使其成为金融体系的主导。日本政府对银行系统施以保护日本政府对银行系统施以保护。一是控制城市银行资格,保证现有城市银行的垄断地位,降低银行业的竞争程度;二是政府维护银行体制的安全运行。如果银行出现问题,政府会采取措施防止其破产。银行持股比例呈上行趋势银行持股比例呈上行趋势。日本银行被法律允许持有股票。1947年禁止垄断法中规定金融机构持
6、有企业股票的比率不得超过发行总数的5%;1953年第二次修改禁止垄断法把持股限制提高到10%;1977年再次修改禁止垄断法,虽然把持股限制比例从10%降低到5%,但规定了10年的期限,允许机构在10年后达到5%的要求。从日本股票市场中银行的持股比例来看,1949年、1964年、1974年、1990年分别为9.9%、21.6%、33.9%、41.6%,不断上行。1949-1998年年日本的股权分配日本的股权分配数据来源:日本证券交易所协会,太平洋证券研究院注:数据涉及东京证券交易所所有上市公司,以日本财政年度为基础,(例如,“1949”指1950年3月31日)请务必阅读正文之后的免责条款部分守正
7、 出奇 宁静 致远房地产研究房地产研究01日本主银行制日本主银行制作用作用保险机制保险机制。主银行对于企业的资金支持和接管机制在一定程度上可被视为“保险”,增强企业对于高收益高风险项目的投资意愿。减少信息不对称问题减少信息不对称问题。银行在银企的长期合作中积累有关企业的信息,了解企业投资项目的可盈利性,增加企业外部资金的供给,降低企业投资对于内部资金量的敏感度。降低财务困境的成本降低财务困境的成本。当企业无法履行其财务责任时,主银行可以对于企业的经营活动实施干预。具体包括金融支持和人员接管两方面。一方面可领导协调,组织其他金融机构进行债务重新谈判,包括推迟债务本息偿还、减少或豁免利息、注入增量
8、资金等,持续时间在3-5年左右。考虑到主银行的主导作用,一般主银行的利率下降幅度相对更大,同时可能会购买其他债权银行的债权。另一方面,当企业财务困境较为严重时,主银行会接管企业并对其实行重组。通常会采取以下方式:注入紧急援助资金、委派新的管理人员、安排企业资产重组或与其他企业合并、裁员降薪、调整股权结构等。风险风险企业融资软约束企业融资软约束。导致企业非效率投资,降低银行资源配置效率,助长激进投资最终形成经济泡沫。不良贷款累积不良贷款累积。企业陷入不良资产风险时主银行出于援助目的发放贷款,会造成不良资产范围的进一步扩大。风险的传导效应风险的传导效应。企业危机通过债权、股权关系传导至银行体系,导
9、致银行资本缩水、形成不良债权,救助能力因此受到负面冲击从而产生系统性风险。请务必阅读正文之后的免责条款部分守正 出奇 宁静 致远房地产研究房地产研究01日本主银行制日本主银行制案例一案例一马自达马自达1973年第一次石油危机后马自达陷入财务困境。油价上涨导致马自达生产的高耗油汽车销量大幅下滑。主银行住友银行开展救助活动。1)住友银行和住友信托银行将其高管派驻马自达,出任董事或部门主管;2)向马自达提供优惠贷款,实施资金援助;3)鼓励公司出售股份作给银行作为额外的资金来源;4)其他住友经连会企业专项购买马自达汽车来改善销售情况。最终马自达公司恢复盈利。案例二案例二松下松下以住友银行为主银行,20
10、00财年住友银行股权占比为4.69%,为第一大股东。金融方面,松下1927年开始与住友银行交易,借入一笔3万日元的无条件约束贷款,1929年又获得15万日无担保贷款。后松下存贷款主要都是由住友银行操作。2001财年松下为对冲日元走强风险,与主要银行签订远期外汇合约和货币期权合约。人员方面,住友银行高管担任松下董事。根据松下2001年6月28日股东大会中的董事信息,自2000年6月起森川敏夫(1997年为住友银行董事长)担任松下公司董事。主银行对于企业的治理为主银行对于企业的治理为“相机治理相机治理”模式模式,即企业经营状态良好时不会介入,一旦企业出现问题,主银行作为大股东和主要债权人。会对企业
11、内部事务实施干预。请务必阅读正文之后的免责条款部分守正 出奇 宁静 致远房地产研究房地产研究02日本主银行制的借鉴意义有多大?日本主银行制的借鉴意义有多大?制度在前制度在前风险在后风险在后日本主银行制是问题出现时的既存机制日本主银行制是问题出现时的既存机制国内如果推行主银行制,则是风险暴露后的处理机制国内如果推行主银行制,则是风险暴露后的处理机制【假设假设】可能采取的方式可能采取的方式【情况一情况一】已违约的房企已违约的房企【情况二情况二】未违约的房企未违约的房企风险在前风险在前制度在后制度在后主银行作用机制主银行作用机制正常发挥效用时,当企业遇到财务困境,主银行派遣人员协助运营,领导协调企业
12、债务重组,购买其他债权银行的债权,非主银行原则上不被要求承担损失经济持续低迷,主银行资金短缺,机制可能失灵机制可能失灵。主银行拒绝按照账面价值购买非主银行的债权,并要求非主银行共同承担损失。主银行与非主银行协调失败致使企业债务重组无法顺利进行,企业财务情况不断恶化,最终超出主银行的可控范围银行是否愿意承担主银行责任并协助化解风险存在不确定性,不排除推出政策性工具来推动债权占比居前的银行或担任主银行角色,领导组织其他债权银行共同实施金融援助。负债房企可能提供一定抵押物来获取主银行财团的优惠贷款,使用这部分增量资金缓解债券到期压力,降低违约风险请务必阅读正文之后的免责条款部分守正 出奇 宁静 致远
13、房地产研究房地产研究02日本主银行制的借鉴意义有多大?日本主银行制的借鉴意义有多大?日本企业日本企业破产情况破产情况日本主银行机制下房企的破产日本主银行机制下房企的破产19年年,日本有日本有20002000多家房企集中破产多家房企集中破产。20002000年年,日本包括房地产商在内的建筑行业有日本包括房地产商在内的建筑行业有60006000多多家公司破产家公司破产,占当年全体破产企业的占当年全体破产企业的3333.6 6%。20022002年年,日本有日本有2828家上市公司倒闭家上市公司倒闭,其中有其中有1 1/3 3以上以上是房地产公司是房地产公司。资料来源:
14、IMF,东京商工研究所,太平洋证券研究院0000300000040000005000000600000000500600700800820002002200420062008200022百万日元家日本:破产企业数:不动产业日本:破产企业负债额:不动产业(右)数据来源:Wind,太平洋证券研究院请务必阅读正文之后的免责条款部分守正 出奇 宁静 致远房地产研究房地产研究03主银行的不良债权问题主银行的不良债权问题 根据根据20年日本经济和公年日本经济和公共财政
15、年度报告共财政年度报告,“从主要银行“从主要银行救助陷入财务困境的企业的经营救助陷入财务困境的企业的经营业绩来看,救助并不一定成功。”业绩来看,救助并不一定成功。”主银行救助是否有效存在不确定性主银行救助是否有效存在不确定性19901990年以来健康公司年以来健康公司(继续上市和未陷入困境继续上市和未陷入困境)的占比的占比资料来源:A 50-year history of“zombie firms”in Japan:How banks and shareholders have been involved in corporate bailouts?太平洋证券研究院经历困境的企业是否接受金融支
16、持,经历困境的企业是否接受金融支持,平均没有显著差异平均没有显著差异注:样本为1972-1979年财年经历过财务困境的企业请务必阅读正文之后的免责条款部分守正 出奇 宁静 致远房地产研究房地产研究03主银行的不良债权问题主银行的不良债权问题请务必阅读正文之后的免责条款部分守正 出奇 宁静 致远房地产研究房地产研究04日本处理银行不良资产的复盘日本处理银行不良资产的复盘不良贷款风险不断暴露不良债权问题从零星显现演变为集中爆发不良债权问题从零星显现演变为集中爆发。1992至2001财年所有银行(城市银行、长期信贷银行和信托银行)的不良资产处置(贷款损失准备金、贷款核销和其他费用)的累计金额约为90
17、万亿日元。相当于20世纪80年代末(1986年至1990年)贷款增长规模的80%。社会认识逐渐深入“护送船队”的金融监管体系。“护送船队”的金融监管体系。财务省和日本银行提供行政指导和监管,限制系统内银行的竞争以便银行以大致相同的速度增长。要求商业银行为竞争对手的安全承担责任,财务省通常会将陷入困境的小银行与大银行合并来处理问题。公众端,公众端,战后日本并未经历过重大的银行倒闭事件,民众认为银行不会被允许倒闭,银行的监管机构(财务省)必要时会采取补救措施。随着倒闭金融机构数量的增加,公众担忧情绪渐浓。银行端,银行端,1992年起大银行开始披露不良贷款的预估信息,对不良贷款的定义较为狭窄;199
18、8年所有银行以扩展后的统一标准披露不良贷款。政府端,政府端,初期过于乐观,认为经济会重回正常增长轨道。1995年、1997年经济白皮书中分别称不良债权在1993年已触顶、泡沫经济的清算高潮已过。1998年则承认金融机构的不良债权导致了日本经济低迷。政府处置力度由弱到强由被动的事后处理转为主动的早期处置。由被动的事后处理转为主动的早期处置。处理方式趋于系统化,设立法律法规、建立配套机构,采取注资、暂时国有化、破产重组等应对措施。请务必阅读正文之后的免责条款部分守正 出奇 宁静 致远房地产研究房地产研究04日本处理银行不良资产的复盘日本处理银行不良资产的复盘请务必阅读正文之后的免责条款部分守正 出
19、奇 宁静 致远房地产研究房地产研究04日本处理银行不良资产的复盘日本处理银行不良资产的复盘早期阶段(早期阶段(19年中期),政府持观望态度,金融机构自主消化不良债权年中期),政府持观望态度,金融机构自主消化不良债权 间接冲销。间接冲销。在资产负债表上将不良债权计入资产栏目,等额的呆帐准备金计入负债栏目并作为当期成本进行冲销。成立民间回收机构。成立民间回收机构。1993年1月162家民间金融机构共同出资成立共同债权收购公司,收购各金融机构以不动产为抵押的不良债权,主要以出售担保物的方式收回资金。拥有不良债权的金融机构拥有不良债权的金融机构162162间民间金融机构间
20、民间金融机构金融机构金融机构共同债权共同债权收购公司收购公司资产管理机构资产管理机构出资出资出售不动产担保物收回资金出售不动产担保物收回资金间接冲销间接冲销购买不良债权购买不良债权请务必阅读正文之后的免责条款部分守正 出奇 宁静 致远房地产研究房地产研究04日本处理银行不良资产的复盘日本处理银行不良资产的复盘风险逐渐暴露(风险逐渐暴露(19941994年末年末-19961996),一事一议,针对破产金融机构推出特定解决方案,以整理回收不良资产为主),一事一议,针对破产金融机构推出特定解决方案,以整理回收不良资产为主 新设资产管理机构。新设资产管理机构。1)1995年日本央行和私营金融机构成立东
21、京共同银行(TKB)、私营金融机构和当地工业企业设立Midori银行接管倒闭银行;2)1996年日本银行和民间金融机构共同出资成立住房贷款管理公司(HLAC),处理住宅金融专业公司不良贷款问题,同年东京共同银行(TKB)改组成为整理回收银行(RCB),接管已破产的金融机构,收回处理不良债权。政府部门及私人金融机构合力提供资金援助。政府部门及私人金融机构合力提供资金援助。1)政府部门方面,央行为受困银行提供流动性支持,同时为资产管理机构注资,财政方面使用税收收入填补住专公司的坏账,存款保险机构为银行提供纾困资金。2)私人部门方面,除认购资本金外,还为资产处理机构提供低息贷款。成立稳定基金。成立稳
22、定基金。央行和私人金融机构出资设立新的金融稳定基金(NFSF),主要投资于日本政府债券,产生的回报转移回政府以减轻负担。修改资金援助相关法律。修改资金援助相关法律。1996年6月修改存款保险法,允许存款保险公司提供的资金援助超出赔付投保储户的成本。请务必阅读正文之后的免责条款部分守正 出奇 宁静 致远房地产研究房地产研究04日本处理银行不良资产的复盘日本处理银行不良资产的复盘兵库银行兵库银行(19951995年年8 8月)月)破产金融机构破产金融机构东京共同银行(东京共同银行(TKBTKB)MidoriMidori银行银行住房贷款管理公司住房贷款管理公司(HLACHLAC)资产管理机构资产管理
23、机构资金支持机构资金支持机构转移业务转移业务转移业务转移业务出资出资200200亿日元亿日元提供付款成本内的资金援助提供付款成本内的资金援助CosmosCosmos信用社信用社(19951995年年7 7月)月)东京协和信用合作社东京协和信用合作社(Tokyo KyowaTokyo Kyowa)与安)与安全信用合作社(全信用合作社(AnzenAnzen)(19941994年年1212月)月)住宅金融专业公司住宅金融专业公司(19951995年)年)出资出资200200亿日元亿日元提供低息贷款提供低息贷款破产和业务转让破产和业务转让的过渡期间提供的过渡期间提供流动性支持流动性支持出资出资8008
24、00亿日元亿日元出资出资11001100亿日元亿日元转让资产转让资产出资出资10001000亿日元亿日元私人金融机构私人金融机构存款保险机构(存款保险机构(DICJDICJ)央行央行当地工业企业当地工业企业私人金融机构私人金融机构央行央行存款保险机构(存款保险机构(DICJDICJ)央行央行私人金融机构私人金融机构出资出资10001000亿日元亿日元提供低息贷款提供低息贷款提供付款成本内的资金援助提供付款成本内的资金援助破产和业务转让破产和业务转让的过渡期间提供的过渡期间提供流动性支持流动性支持资料来源:太平洋证券研究院依公开资料整理请务必阅读正文之后的免责条款部分守正 出奇 宁静 致远房地产
25、研究房地产研究04日本处理银行不良资产的复盘日本处理银行不良资产的复盘金融大爆炸改革(金融大爆炸改革(19),系统性管理危机,明确引入公共资金和注资系统性管理危机,明确引入公共资金和注资 政府加大注资力度。政府加大注资力度。1998年出台金融稳定紧急对策法、金融再生法、早期健全法,明确引入公共资金,规模起初为30万亿日元(资金来源包括特别国债和政府担保信贷),后增加至60万亿日元。实施金融监管体制改革。实施金融监管体制改革。1998年创建综合监管机构金融监督厅(FSA),将监管职能从大藏省中剥离。同年成立金融重建委员会,赋予其检查和监督金融机构的权力。2000年7
26、月金融监督厅与隶属于金融重建委员会的大藏省金融规划局合并成立金融厅。2001年金融重建委员会被撤销,由金融厅行使金融机构的破产处置职能。分类处置受困金融机构。分类处置受困金融机构。1)政府及监管机构判定问题银行破产,指定存款保险机构作为管财人;2)整理回收机构(RCC,1999年住房贷款管理公司(HLAC)与整理回收银行(RCB)合并成立)购买优先股等向问题银行注资,处理不良资产;3)健康资产在一年内转让给其他金融机构,超过一年则设立过渡银行,在三年内合并、转让出售或清算;4)对于具有系统风险性的大型金融机构实行暂时国有化,股票价格折算后由存款保险机构收购。请务必阅读正文之后的免责条款部分守正
27、 出奇 宁静 致远房地产研究房地产研究04日本处理银行不良资产的复盘日本处理银行不良资产的复盘资料来源:太平洋证券研究院依公开资料整理请务必阅读正文之后的免责条款部分守正 出奇 宁静 致远房地产研究房地产研究04日本处理银行不良资产的复盘日本处理银行不良资产的复盘“金融复兴计划”(“金融复兴计划”(20),处置力度加大,大规模整顿消除银行过剩,遵循“优胜劣汰”原则),处置力度加大,大规模整顿消除银行过剩,遵循“优胜劣汰”原则 明确目标加快处置节奏。明确目标加快处置节奏。到2005年3月,将主要银行的不良贷款率降至2001财年(2002年3月底)的一半左右。这一方面
28、要求加强对主要银行的检查力度,另一方面也需要加快对不良债权的处置速度。试图再造金融系统。试图再造金融系统。政府认识到持有不良债权的金融体系造成了经济的紧缩倾向,计划缩减银行数量缓解过剩问题,一方面力图集中主要银行为银行集团,另一方面统合地方金融机构。2002年10月宣布“金融复兴计划”,出台反通货紧缩综合对策,对于银行的审计趋于严格,同时加强重组后的银行治理。2003年4月成立日本产业振兴公社(IRCJ),与已有的整理回收机构(RCC)共同处理银行重组问题。2003年日本银行的不良贷款规模转为下行。请务必阅读正文之后的免责条款部分守正 出奇 宁静 致远房地产研究房地产研究04日本处理银行不良资
29、产的复盘日本处理银行不良资产的复盘资料来源:繁荣与停滞,太平洋证券研究院020000400006000080000001993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 亿日元不良贷款规模不良贷款规模处置不良贷款损失总额处置不良贷款损失总额数据来源:日本金融厅,太平洋证券研究院请务必阅读正文之后的免责条款部分守正 出奇 宁静 致远房地产研究房地产研究05美国对金融机构问题资产的救助美国对金融机构问题资产的救助政府决策果断政府决策果断20072007年地产泡沫破灭年地产泡沫破
30、灭,次贷危机爆发次贷危机爆发,20082008年出台系年出台系统性解决方案及对重要机构的救助措施统性解决方案及对重要机构的救助措施。救助力度大救助力度大美国国会美国国会20082008年年1010月授权月授权70007000亿美元的问题资产救助亿美元的问题资产救助计划计划(TARPTARP)。美国政府承诺在美国政府承诺在20122012年底前将无限额地对年底前将无限额地对“两房两房”进进行注资以弥补净亏损行注资以弥补净亏损。涉及范围广涉及范围广成本净额低成本净额低纾困范围不仅涉及银行纾困范围不仅涉及银行、保险等金融领域保险等金融领域,还包括房还包括房地产地产、汽车工业等汽车工业等。注资及援助并
31、非无偿注资及援助并非无偿,机构需偿还贷款机构需偿还贷款、上缴利润或上缴利润或支付股息支付股息。以接管以接管“两房两房”为例为例,截至截至20192019年一季度年一季度,美国财政部已从美国财政部已从“两房两房”收到了收到了29702970亿美元亿美元,远高于远高于当年注入的当年注入的19151915亿美元亿美元。政府采取的是有利可图的政府采取的是有利可图的“政策投资政策投资”而非无收益的而非无收益的“政策救济政策救济”。请务必阅读正文之后的免责条款部分守正 出奇 宁静 致远房地产研究房地产研究05美国对金融机构问题资产的救助美国对金融机构问题资产的救助资料来源:太平洋证券研究院依公开资料整理财
32、政部财政部房利美房利美(Fannie Mae)(Fannie Mae)房地美房地美(Freddie Mac)(Freddie Mac)注资接管(持有近80%普通股和优先股的认股权证)支付季度股息提供优先清算权在公开市场收购“两房”发行的房贷抵押证券通过美联储纽约分行提供特别信贷额度上缴利润银行银行以优先股形式注资美联储美联储SPVSPV贝尔斯登贝尔斯登提供高优先级贷款购买按揭有关证券美国国际美国国际集团集团购买RMBS存款存款保险公司保险公司存款机构存款机构金融控股公司金融控股公司扩大存款保险规模担保高优先级无抵押债券请务必阅读正文之后的免责条款部分守正 出奇 宁静 致远房地产研究房地产研究0
33、5美国对金融机构问题资产的救助美国对金融机构问题资产的救助数据来源:Wind,美国财政部,太平洋证券研究院0998042005200620072008200920000022%美国:银行不良贷款率003000004000005000006000007000008000000.02.04.06.08.010.012.014.01995/121996/111997/101998/091999/082000/072001/06
34、2002/052003/042004/032005/022006/012006/122007/112008/102009/092010/082011/072012/062013/052014/042015/032016/022017/012017/122018/112019/102020/092021/082022/072023/06件%美国:破产申请案件:总计,右美国:拖欠率:所有银行:住宅贷款:季调美国:拖欠率:所有银行:房地产贷款:季调单位:十亿美元单位:十亿美元2009200000222023银行支
35、持计划银行支持计划资本购买计划(14.60)(11.20)(13.00)(14.90)(16.10)(16.10)(16.30)(16.30)(16.30)(16.30)(16.30)(16.30)(16.30)(16.30)(16.30)定向投资计划(1.90)(3.80)(4.00)(4.00)(4.00)(4.00)(4.00)(4.00)(4.00)(4.00)(4.00)(4.00)(4.00)(4.00)(4.00)资产保障计划(2.20)(3.70)(3.70)(3.90)(4.00)(4.00)(4.00)(4.00)(4.00)(4.00)(4.00)(4.00)(4.00)
36、(4.00)(4.00)社区发展资本计划0.400.300.200.200.100.100.100.100.100.100.100.100.100.100.10信贷市场计划信贷市场计划公共私人投资计划1.40(0.70)(2.40)(2.40)(2.70)(2.70)(2.70)(2.70)(2.70)(2.70)(2.70)(2.70)(2.70)(2.70)(2.70)定期资产支持证券贷款工具(0.30)(0.40)(0.40)(0.50)(0.60)(0.60)(0.60)(0.60)(0.60)(0.60)(0.60)(0.60)(0.60)(0.60)(0.60)SBA 7(a)证券
37、购买计划N/A0.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.00其他计划其他计划汽车行业融资计划34.5014.7023.6024.3014.7012.2012.1012.2012.2012.2012.1012.1012.1012.1012.10美国国际集团投资计划56.8036.9024.3015.3015.2015.2015.2015.2015.2015.2015.2015.2015.2015.2015.20小计小计74.1032.1024.6014.102.600.10(0.20)(0.20)(0.30)(0.30)(0.30
38、)(0.30)(0.30)(0.30)(0.30)TARP 下的财政部住房计划50.0045.6045.6045.6037.7037.4037.4034.7032.6032.5032.8032.4032.3032.2031.40合计合计$124.10$77.70$70.20$59.70$40.30$37.50$37.20$34.50$32.30$32.30$32.40$32.10$32.00$31.80$31.10TARP的生命周期成本(收入),截至2023年 9 月 30 日TARP的生命周期成本(收入),截至2023年 9 月 30 日注:由于四舍五入,数字可能不精确请务必阅读正文之后的免
39、责条款部分守正 出奇 宁静 致远房地产研究房地产研究06国内国内AMCAMC对于国有银行不良资产的处置对于国有银行不良资产的处置注入资本金注入资本金 1998年8月财政部向四大行发行2700亿元长期特别国债,所筹集的资金以资本金形式注回银行。资料来源:财政部,太平洋证券研究院整理请务必阅读正文之后的免责条款部分守正 出奇 宁静 致远房地产研究房地产研究06国内国内AMCAMC对于国有银行不良资产的处置对于国有银行不良资产的处置剥离不良贷款剥离不良贷款 1999年成立四大资产管理公司。财政部分别注资100亿元(合计400亿元)作为资本金,央行发放5700亿元再贷款,四大资产管理公司向国有四大行和
40、国开行发行8200亿元的金融债券(利率为2.25%)。四大资产管理公司按面值1:1的对价收购银行的不良资产,合计剥离约1.4万亿元。央行央行财政部财政部中央政府部门中央政府部门信达信达华融华融长城长城东方东方资产管理公司资产管理公司建行建行工行工行农行农行中行中行金融机构金融机构发放发放52005200亿元再贷款亿元再贷款各注资各注资100100亿元亿元收购银行约收购银行约1.41.4万亿元的不良资产万亿元的不良资产发行发行82008200亿元亿元2.25%2.25%的金融债券的金融债券建行建行国开行国开行资料来源:太平洋证券研究院依公开资料整理请务必阅读正文之后的免责条款部分守正 出奇 宁静
41、 致远房地产研究房地产研究06国内国内AMCAMC对于国有银行不良资产的处置对于国有银行不良资产的处置1984 年国有商业银行不良贷款情况年国有商业银行不良贷款情况05569258042005不良贷款/GDP(%)不良贷款率(%)年份年份贷款(十亿元)贷款(十亿元)不良贷款(十亿元)不良贷款(十亿元)不良贷款/GDP(%)不良贷款/GDP(%)不良贷款率(%)不良贷款率(%)1984476.60
42、.20.00.01985590.61.30.10.21986759.19.00.91.21987903.385.07.19.419881055.1111.07.410.519891240.9156.09.212.619901516.6174.09.411.519911804.4186.28.610.319922161.6421.615.819.519932646.1515.614.919.519943244.1819.317.525.319953939.3968.316.624.619964743.41427.221.030.119975931.81571.421.126.519986844.
43、22262.028.933.119997369.62400.029.232.620007233.32185.224.430.220017500.72115.221.728.220027966.82088.121.426.220039414.51916.818.220.4200410116.31575.19.915.6200510223.81072.55.910.5数据来源:中国国有商业银行不良资产的形成与处置,中国银行业监督管理委员会,中国统计年鉴,太平洋证券研究院请务必阅读正文之后的免责条款部分守正 出奇 宁静 致远房地产研究房地产研究风险提示:风险提示:日本主银行制度是否适合国内情况存在不
44、确定性。请务必阅读正文之后的免责条款部分守正 出奇 宁静 致远房地产研究房地产研究研究院研究院/机构业务部机构业务部中国北京中国北京100044北京市西城区北展北街九号北京市西城区北展北街九号华远华远 企业号企业号D座座投诉投诉电话:电话:95397投诉邮箱投诉邮箱:重要声明重要声明太平洋证券股份有限公司具有经营证券期货业务许可证,公司统一社会信用代码为:965982D。本报告信息均来源于公开资料,我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证,本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考,并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有,未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告,视为同意以上声明。