1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1 证券研究报告 电子电子 印度能成为电子制造业的下一个世界印度能成为电子制造业的下一个世界工厂吗？工厂吗？华泰研究华泰研究 电子电子 增持增持 (维持维持)研究员 黄乐平，黄乐平，PhD SAC No.S0570521050001 SFC No.AUZ066 +(852)3658 6000 研究员 廖健雄廖健雄 SAC No.S0570524030001 +(86)21 2897 2228 研究员 郭春杏郭春杏 SAC No.S0570524010002 SFC No.BTP481 +(86)21 2897 2228 联系人 权鹤

2、阳权鹤阳 SAC No.S0570122070045 SFC No.BTV779 +(86)21 2897 2228 联系人 于可熠于可熠 SAC No.S0570122120079 +(86)21 2897 2228 行业走势图行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 2024 年 6 月 19 日中国内地 专题研究专题研究 印度能成为电子制造业的下一个世界工厂吗？印度能成为电子制造业的下一个世界工厂吗？2014 年，印度莫迪政府提出到“印度制造”计划，目标 2025 年将制造业占GDP 比例从 15%提升至 25%。经过 10 年发展，目前印度已经基本实现了手机整机的国产化，但在品牌、电子

3、元器件生产能力上仍然较弱，整体是一个电子产品的进口国。2023 年开始，印度政府宣布鼓励发展半导体制造产业，已经有瑞萨，美光，鸿海，ST Micro 等国际巨头宣布建厂。但印度面临电力及水资源不足问题，后续进展有待观察。印度市场布局较多的中国企业包括小米、传音、比亚迪、上汽等，印度资本市场上市的科技公司主要包括Infosys、HCL 等软件企业。消费电子：消费电子：基本实现整机国产化，但国产零部件和品牌较弱基本实现整机国产化，但国产零部件和品牌较弱 印度是全球第二大智能手机市场，2023 年智能手机销量 1.46 亿台。从 2015年开始，印度政府通过提高整机进口关税，以及为本土生产提供补贴等

4、形式，鼓励手机产业本地化上产。根据印度 The Economic Times 报道，99%以上手机实现本土生产。以苹果为例，鸿海、和硕及印度的塔塔为苹果在印主要代工厂；北部的北方邦与南部的泰米尔纳德邦已形成电子产业集群。但据UN Comtrade，2023 年印度电子产品净进口 437 亿美元，反映本土半导体和电子元器件仍然较弱，依赖海外进口。此外，印度国产品牌销量市占率不到 5%（2023），三星、小米、OPPO、vivo、传音、苹果等是主要品牌。半导体：半导体：设计具备较强实力，政府吸引外资发展制造设计具备较强实力，政府吸引外资发展制造 印度是软件外包大国，拥有 Infosys、HCL 等

5、知名软件外包企业。生成式 AI对软件外包既是挑战又是机遇。印度芯片设计行业发挥在软件工程师上的积累，具有较强实力，许多美国芯片设计公司在当地设有研发中心。而半导体制造刚刚起步，暂无商用晶圆厂。2024/3，印度铁道、通信以及电子和信息技术部长 Vaishnaw 表示，希望在未来 5 年跻身世界前五大半导体生产国，鼓励外资进入。过去一年多，中国台湾的力积电、美国高塔半导体等宣布在当地建设晶圆厂计划，瑞萨、美光科技、鸿海/HCL 集团宣布在当地建设封测厂计划。缺乏稳定的电力供应和水资源，是制约半导体生产的瓶颈之一。汽车电子：汽车电子：全球第三大汽车市场，政策鼓励汽车电子企业加码布局全球第三大汽车市

6、场，政策鼓励汽车电子企业加码布局 根据 SIAM 数据显示，2023 年印度汽车销量 507.9 万台，世界排名第三。目前，印度乘用车主要以日韩系（铃木、现代、起亚、本田、丰田）、以及本土品牌（塔塔、Mahindra）为主。近些年来，随着汽车使命计划“AMP 2026”等相关政策的开放，特斯拉、比亚迪、上汽等一众全球性车企争相在印度设立研发中心和生产基地。汽车电子方面，博世、均胜、国轩高科、三花控股、欣旺达、联创电子、瑞玛精密等国内外零部件供应商也随之在印度设厂，利用丰富的劳动力资源和较低的制造成本，完善全球布局。风险提示：下游需求复苏进度低于预期；全球贸易摩擦加剧；本研报中涉及到未上市公司或

7、未覆盖个股内容，均系对其客观公开信息的整理，并不代表本研究团队对该公司、该股票的推荐或覆盖。(25)(16)(6)413May-23Sep-23Jan-24May-24(%)电子沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。2 电子电子 正文目录正文目录 摘要：印度能否成为电子制造业的下一个世界工厂？摘要：印度能否成为电子制造业的下一个世界工厂？.4 消费电子：印度逐渐成为苹果手机代工生产基地消费电子：印度逐渐成为苹果手机代工生产基地.7 市场：手机规模相当于中国的 30%，智能机渗透和 ASP 提升驱动规模扩张.7 政策：Made in India 政策下，99%以

8、上手机实现本国自产.8 手机产业布局：海外厂商仍为主流，以塔塔为代表的本土厂商正在崛起.9 品牌：积极布局印度市场，本土化生产逐步成熟.9 供应链：南北工业区聚集大量海外厂商，本土厂商逐步追赶.11 印度半导体：市场空间广阔，但当前制造基础较为薄弱印度半导体：市场空间广阔，但当前制造基础较为薄弱.13 市场：印度半导体市场规模有望在 2030 年达到千亿美元.13 产业布局：设计和研发具备相对优势，本土晶圆制造及封测基础较为薄弱.13 政策：印度政府新出台多项半导体政策，得到国内外积极响应.15 前景展望：政府加大扶持力度，有望逐步从封测端打开局面.15 AI：印度高度重视：印度高度重视 AI

9、 产业全方位发展，政策支持产业全方位发展，政策支持+高高 AI 投资下有望迎来高速增长投资下有望迎来高速增长.17 印度：全球第三大汽车市场印度：全球第三大汽车市场.23 风险提示风险提示.26 图表目录图表目录 图表 1：印度消费电子市场规模及增速.4 图表 2：印度与中国消费电子市场规模对比.4 图表 3：印度半导体市场规模及增速.4 图表 4：印度半导体产业链本土化比重.4 图表 5：印度本地主要消费电子/半导体/IT 服务公司.5 图表 6：布局印度的全球主要科技硬件产业链公司.6 图表 7：在印度布局的部分 A/H 股电子产业链公司.6 图表 8：印度、中国手机市场规模及增速.7 图

10、表 9：2023 年印度/中国智能机和功能机出货量占比.7 图表 10：印度、中国智能手机人均保有量.7 图表 11：印度、中国智能手机渗透率.7 图表 12：2023 年印度/中国智能机和功能机出货量占比.8 图表 13：印度和中国手机 ASP 比较.8 图表 14：印度主要手机品牌市占率.8 图表 15：印度制造相关政策.9 图表 16：苹果主要产品收入、组装供应商及生产地点.9 图表 17：苹果印度代工厂布局.10 图表 18：vivo 印度布局.11 图表 19：vivo 印度供应商策略.11 bUeZfVdX9W9WbZdX7NbP6MnPrRtRrNjMrRrPeRmOmQ8OpP

11、vNwMnRnRuOnRrP 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。3 电子电子 图表 20：印度手机产业链海外公司地域分布.11 图表 21：印度手机产业链本土公司.12 图表 22：印度半导体市场规模.13 图表 23：印度半导体产业链的关键环节.14 图表 24：印度集成电路进口来源.14 图表 25：印度集成电路进口金额及同比增速.14 图表 26：印度新出台的半导体政策梳理.15 图表 27：印度已宣布半导体项目规划梳理.16 图表 28：按地理区域划分的 AI 私人投资，2013-2023.17 图表 29：按地理区域划分的 AI 私人投资，2023.17 图

12、表 30：按地理区域划分的新融资 AI 公司数量，2013-2023.17 图表 31：按地理区域划分的新融资 AI 公司数量，2023.17 图表 32：各国家 AI 技能相对渗透率，2015-2023.18 图表 33：AI 人才集中度增长率，2016 vs.2023.18 图表 34：印度按行业划分的 AI 市场规模.18 图表 35：印度人工智能相关政策梳理.18 图表 36：印度 AI 领域上市公司列表.19 图表 37：印度生成式 AI 初创公司的累计融资和数量，2021-4M2024.20 图表 38：印度生成式 AI 初创企业类型占比.20 图表 39：印度生成式 AI 初创企

13、业提供适用于各主要类别的解决方案.20 图表 40：英语 LLM 分词器处理不同语言表现.21 图表 41：英语与印地语语料库质量对比.21 图表 42：Krutrim 介绍.21 图表 43：英语 LLM 衍生印度语 LLM.22 图表 44：印度国内汽车产量.23 图表 45：印度国内市场汽车销量.23 图表 46：2023 财年印度汽车市场细分占比.23 图表 47：印度汽车出口量.23 图表 48：印度电动车销量.24 图表 49：中国新能源汽车销量.24 图表 50：印度汽车及汽车电子集群分布.24 图表 51：印度乘用车市占率（2023）.25 免责声明和披露以及分析师声明是报告的

14、一部分，请务必一起阅读。4 电子电子 摘要：摘要：印度印度能否成为能否成为电子制造业的下一个世界工厂？电子制造业的下一个世界工厂？近年来，印度政府大力推动“印度制造”计划，重视电子制造领域发展。据 IESA，2021年，印度电子产品的潜在市场规模高达 2600 亿美元，预计 2020 年至 2025 年的复合年增长率将达到16.6%，到2025年将超过4800亿美元。拆分来看，根据Grand View Research，2022 年印度消费电子行业市场规模为 737 亿美元，预计 2030 年将增长至 1249 亿美元，CAGR 将达到 6.8%；同时，印度相较中国的相对规模持续提升，2020

15、 年印度消费电子市场规模约为中国市场的 26.0%，预计 2023 年将增长至 28.6%。根据 Custom Market Insights，2023年印度半导体行业市场规模为343亿美元，预计2032年将增长至1002亿美元，CAGR将达到 20.1%；同时，根据 Counterpoint，印度半导体产业链本土化生产比重将持续提升，如 IT 设备应用半导体的本土化生产比重将由 2021 年的 5%提升至 2026 年的 26%。图表图表1：印度消费电子市场规模及增速印度消费电子市场规模及增速 图表图表2：印度与中国消费电子市场规模对比印度与中国消费电子市场规模对比 资料来源：Grand V

16、iew Research，华泰研究 资料来源：Grand View Research，中商产业研究院，华泰研究 图表图表3：印度半导体市场规模及增速印度半导体市场规模及增速 图表图表4：印度半导体产业链本土化比重印度半导体产业链本土化比重 资料来源：Custom Market Insights，华泰研究 资料来源：Counterpoint，华泰研究 政策扶持政策扶持叠加广阔消费市场和低劳动力成本叠加广阔消费市场和低劳动力成本，国际大厂加强在印布局，国际大厂加强在印布局，本地电子企业逐步，本地电子企业逐步成长成长。印度的工业基础较弱，尤其是在电子产业领域。而印度政府的政策引导，叠加印度的广阔市场

17、以及低廉的劳动力成本，吸引包括鸿海、联发科在内的全球消费电子、半导体大厂布局。随着国际大厂的进入，在国际合作和技术转移的推动下，印度本地的电子产业也逐步得到发展，从消费电子代工以及部分零部件环节开始，包括 Dixon、Vedanta 在内的公司逐渐成长起来。3%4%5%6%7%02004006008001,0001,2001,4002020202120222023E2030E印度消费电子市场规模YoY（右）2023E-2030E CAGR（右）(亿美元)24%25%26%27%28%29%05001,0001,5002,0002,5003,0002020202120222023E印度中国印度/

18、中国(亿美元)18%19%20%21%22%23%24%25%26%27%28%02004006008001,0001,200202220232032E印度半导体市场规模YoY（右）2023-2032E CAGR（右）(亿美元)0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%手机IT工业消费电子通信汽车A&D20212026E 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。5 电子电子 图表图表5：印度本地主要消费电子印度本地主要消费电子/半导体半导体/IT 服务公司服务公司 注：数据截至 6 月 18 日 资料来源：Bloomberg，华泰研究 市值市值2023年

19、收入年收入 2023年收入增速2023年收入增速 2023年净利率2023年净利率P/EP/B（百万美元）（百万美元）（百万美元）（百万美元）（%）（%）2024E2024EEMS/零部件零部件DIXON INDIXON耐用消费品、照明产品和手机8,2892,13845.102.08100.6629.6575.84%AMBER INAMBER ENTERPRISE 冰箱、空调、照明产品等1,621813-0.252.0754.775.9227.89%KAYNES INKAYNES印刷电路板、蓝牙模块和芯片组2,98721860.258.4386.449.6749.18%ELIN INELIN

20、ELECTRONICS家用电器、电机、钣金组件110123-5.432.4523.13-25.15%OPIL INOPTIEMUS INFRACO智能手机、无线充电垫等289142142.133.10-9.71%IKIO INIKIO LIGHTINGLED灯、开关和五金组件的ODM2695322.0713.95-8.91%PGEL INPG ELECTROPLAST电视机组装、印刷电路板94233228.754.9243.736.5126.69%半导体半导体MOSCHIP IN MOSCHIPIC设计5053648.183.36-134.43%SPICE INSPELSEMICONDUCT集

21、成电路封装811-28.64-27.67-90.24%IT服务服务TCS INTATA CONSULTANCY 金融、电信、制造等IT服务165,60729,1076.8519.3226.9013.811.04%INFO ININFOSYS电子商务、供应链解决方案74,63018,5684.7017.0023.646.70-2.34%HCLT INHCL TECH软件开发和相关的工程服务46,79213,2705.0014.0823.075.59-1.97%WPRO INWIPRO软件体系结构、企业情报系统等30,86210,846-0.8011.8321.333.164.36%TECHM I

22、NTECH MAHINDRA计算机软件的开发和销售16,0806,283-2.434.9528.234.447.76%LTIM INLTIMindtree企业集成、云计算等18,0854,2927.0312.8929.806.64-19.15%MPHL INMPHASIS全球 IT 和 BPO 服务提供商5,4821,604-3.7711.7026.614.93-11.77%PSYS INPersistent Systems外包软件产品开发服务7,1111,18717.6210.9344.2010.254.14%COFORGE IN Coforge智能自动化、应用开发等4,2191,10914

23、.538.8031.117.92-15.96%LTTS INL&T TECHNOLOGY提供嵌入式系统等6,1711,16620.3913.3936.668.31-7.45%BSOFT INBirlasoft企业与数字技术咨询公司2,26563810.0811.4827.405.47-5.17%简称简称代码代码YTD涨跌涨跌幅幅主要业务主要业务 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。6 电子电子 图表图表6：布局印度的全球主要科技硬件产业链公司布局印度的全球主要科技硬件产业链公司 注：数据截至 6 月 18 日 资料来源：Bloomberg，华泰研究 图表图表7：在印度布

24、局的部分在印度布局的部分 A/H 股电子产业链公司股电子产业链公司 资料来源：Wind，公司公告，华泰研究 市值市值2023年收入年收入2023年收入增速年收入增速 2023年净利率年净利率P/EP/B（百万美元）（百万美元）（百万美元）（百万美元）（%）（%）2024E2024EEMS/消费电子零部件消费电子零部件2317 TT 鸿海88,810197,712-7.012.2318.701.7498.56%4938 TT 和硕9,50040,323-4.671.2217.562.5832.88%FLEX US 伟创力12,70026,415-7.322.6913.280.9342.71%60

25、0745 CH闻泰科技5,3178,6445.400.6715.597.64-26.61%JBL US 捷普15,22334,7023.663.1015.092.80-0.92%2301 TT 光宝科7,7554,759-14.489.3417.37-8.55%2392 TT 正崴1,1832,905-3.771.78-1.2555.07%4958 TT 臻鼎-KY3,9184,858-11.654.1214.954.3822.94%2308 TT 台达电29,63212,8734.378.0128.021.4517.70%000100 CHTCL科技11,31024,6354.691.731

26、5.232.511.63%285 HK 比亚迪电子11,50118,35221.243.2116.491.878.88%002600 CH领益智造5,3514,819-1.056.6715.142.14-18.05%300115 CH长盈精密1,9361,938-9.740.6719.451.23-11.92%300207 CH欣旺达4,0176,759-8.242.3119.996.006.03%2454 TT 联发科73,07913,907-21.0217.5424.255.2747.07%半导体半导体QCOM US 高通253,43235,820-18.9623.3322.919.985

27、7.01%AVGO US 博通839,05235,8197.8840.3137.6711.9261.48%ARM US ARM182,4603,23320.6810.4112.4927.07131.73%INTC US英特尔130,38854,228-14.002.7328.491.25-39.04%NVDA USDvidia3,335,26860,922125.8549.2650.1838.26173.78%TXN US德州仪器178,68217,519-12.5336.7837.4310.0015.13%NXPI US恩智浦半导体69,39313,2760.5426.5619.457.03

28、18.16%IFX GR英飞凌50,43117,41714.7119.3819.532.56-4.87%MU US美光科技169,92615,540-49.48-34.59160.853.7579.81%6723 JT瑞萨37,78410,479-2.0921.9915.702.4825.07%6770 TT力积电3,4571,412-42.14-3.7776.201.16-8.15%代码代码简称简称YTD涨跌幅涨跌幅2023年总收入年总收入2022年海年海外客户收外客户收入入2023年海年海外客户收外客户收入入2023年海年海外客户收外客户收入增速入增速2023年海年海外客户收外客户收入占比

29、入占比主要海外客户主要海外客户品牌1810 HK小米集团270,970137,786121,780-12%45%境外消费者688036 CH传音控股62,295-境外消费者0992 HK联想集团403,449323,572314,206-3%78%境外消费者小计小计674,419461,358435,986-5%65%供应链002475 CH立讯精密231,905193,804206,7567%89%苹果等601138 CH工业富联476,340-北美头部云服务商2382 HK舜宇光学科技31,83210,89710,207-6%32%三星、苹果等0285 HK比亚迪电子130,40466,6

30、0287,39431%67%苹果、三星等300115 CH长盈精密13,7228,2476,452-22%47%苹果等002600 CH领益智造34,12423,36823,6681%69%苹果等300207 CH欣旺达47,86222,58620,456-9%43%小米、吉利、雷诺等002456 CH欧菲光16,8632,4331,717-29%10%华为、小米等002036 CH联创电子9,8482,0541,978-4%20%特斯拉、蔚来、比亚迪，华为等002938 CH鹏鼎控股32,06629,44427,055-8%84%苹果,Meta,微软,Sony等000725 CH京东方A17

31、4,543104,28994,001-10%54%三星等TV厂商：惠普,戴尔等IT厂商；苹果等手机厂商000100 CHTCL科技174,44647,41354,42615%31%三星等小计小计897,616511,135534,1114%60%（百万元（百万元 人民币）人民币）免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。7 电子电子 消费电子：消费电子：印度逐渐成为苹果手机代工生产基地印度逐渐成为苹果手机代工生产基地 市场：手机规模相当于中国市场：手机规模相当于中国的的 30%，智能机渗透和，智能机渗透和 ASP 提升驱动规模扩张提升驱动规模扩张 2023 年，年，印度印度手

32、机市场规模相当于中国的手机市场规模相当于中国的 30%，出货量相当于中国的，出货量相当于中国的 75%，智能手机渗，智能手机渗透率相当于中国透率相当于中国 2012-2013 年水平年水平。据 IDC 数据，2015-2023 年印度手机市场规模 CAGR高达 11.0%，2023 年市场规模为 379.86 亿美元，相当于同期中国市场规模的 29.7%。分机型来看，智能机市场规模不断扩大，2015-2023 年 CAGR 高达 13.3%，2023 年规模为371.63 亿美元，相当于同期中国市场的 29.1%；功能机市场规模持续收缩，2015-2023 年CAGR 为-14.4%，2023

33、 年规模为 8.23 亿美元，相当于同期中国市场的 6.7 倍。渗透率方面，据 IDC，印度 2023 年智能手机渗透率约 70%，相当于中国 2012-2013 年水平，仍有较大提升空间。图表图表8：印度、中国手机市场规模及增速印度、中国手机市场规模及增速 图表图表9：2023 年印度年印度/中国智能机和功能机出货量占比中国智能机和功能机出货量占比 资料来源：IDC，华泰研究 资料来源：IDC，华泰研究 图表图表10：印度、中国智能手机人均保有量印度、中国智能手机人均保有量 图表图表11：印度、中国智能手机渗透率印度、中国智能手机渗透率 资料来源：IDC，Wind，华泰研究 注：智能手机渗透

34、率=智能手机出货量/手机总出货量 资料来源：IDC，华泰研究 2023 年，印度手机年，印度手机 ASP 相当于中国的相当于中国的 40%，提升空间较大，提升空间较大。根据 IDC 数据，2015-2023年印度手机 ASP 的 CAGR 高达 13.9%，2023 年 ASP 为 183.8 美元，相当于同期中国手机 ASP 的 39.8%。分机型来看，智能机 ASP 大幅提升，2015-2023 年 CAGR 达 8.6%，2023 年 ASP 为 255.4 美元，相当于同期中国智能机的 54.2%；功能机 ASP 呈下滑态势，2015-2023年CAGR为-4.2%，2023年ASP为

35、13.5美元，相当于同期中国功能机的66.8%。-20%-10%0%10%20%30%40%02004006008001,0001,2001,4001,6002015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023印度手机市场规模（亿美元）中国手机市场规模（亿美元）印度市场规模同比增速（右轴）中国市场规模同比增速（右轴）-20%-10%0%10%20%0050060020002120222023印度手机出货量（百万部）中国手机出货量（百万部）印度出货量同比增速（右轴）中国出货量同比增速（右轴）0.

36、000.050.100.150.200.250.300.350.40200420062008200022印度手机人均保有量中国手机人均保有量(部)0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%200420052006200720082009200000222023印度智能手机渗透率中国智能手机渗透率 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。8 电子电子 图表图表12：2023 年印度年印度/中国智能机和功能机出货量占比中国智

37、能机和功能机出货量占比 图表图表13：印度和中国手机印度和中国手机 ASP 比较比较 资料来源：IDC，华泰研究 资料来源：IDC，华泰研究 中国品牌中国品牌争夺争夺印度本土品牌印度本土品牌/三星三星份额，苹果进一步深耕印度市场份额，苹果进一步深耕印度市场。复盘 2015-2023 年印度市场主要手机品牌的市占率变化，我们看到：1）中国品牌市占率提升迅速，但面临波折。OPPO、vivo、小米、传音、真我的合计市占率从 2015 年的 5%迅速提升至 2023 年的 59%。与此同时，小米、OPPO 等品牌也受到罚款等行政措施影响。2）印度本土品牌/三星份额逐步下滑。中国品牌市占率提升的同时，三

38、星份额从 2015 年的25%滑落至 2023 的 16%，印度本土品牌 Lava、Micromax 和 Intex 合计份额下滑幅度超过30%。3）苹果近年来开始深耕印度市场。随着印度人均收入提升，手机智能手机 ASP 稳步增长，苹果开始深耕印度市场。2023 年，苹果在印度设立第一家线下零售店。2015-2023 年，苹果市占率从 2%提升至 6%。图表图表14：印度主要手机品牌市占率印度主要手机品牌市占率 资料来源：IDC，华泰研究 政策：政策：Made in India 政策下，政策下，99%以上手机实现本国自产以上手机实现本国自产 Made in India 计划下，电子产业成为扶持

39、重点计划下，电子产业成为扶持重点。2014 年，“印度制造”（Made in India）计划提出，目标到 2025 年将制造业占 GDP 比例从 15%提升至 25%。此后，印度相继推出阶段性制造业促进计划（PMP）、“印度制造 2.0”计划、生产激励挂钩计划（PLI）等，鼓励本国制造业发展。70%98%30%2%0%20%40%60%80%100%印度中国智能手机出货量占比功能机出货量占比00500印度智能机ASP 中国智能机ASP 印度功能机ASP 中国功能机ASP（美元）印度智能机ASP中国智能机ASP印度功能机ASP中国功能机ASP0%5%10%15%20%25

40、%30%35%20002120222023vivoXiaomiSamsungOPPOrealmeTranssionAppleLenovoLavaMicromaxIntex其他 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。9 电子电子 图表图表15：印度制造相关政策印度制造相关政策 日期日期 主要政策主要政策 内容内容 2014.9 印度制造计划 通过逐步增加本地化生产，减少对进口的依赖，鼓励企业在印度设立生产基地，逐步增加本地化生产的比例，聚焦于特定的行业，如汽车、电子、纺织品、化工和制药等。2015.8 阶段性制造业促进计划（PMP

41、）通过逐步增加本地化生产，减少对进口的依赖，鼓励企业在印度设立生产基地，逐步增加本地化生产的比例，聚焦于特定的行业，如汽车、电子、纺织品、化工和制药等。2020.3 生产挂钩激励计划（PLI）印度政府推动“自力更生”（Atmanirbhar Bharat）愿景的一部分，该愿景旨在减少对外国依赖，增强国内经济的韧性，针对多个关键行业，包括汽车、制药、电子、纺织和食品加工等。2021.1 国家基建总体规划 通过大规模的基础设施投资，该计划旨在刺激经济增长，提高生活质量，并为印度的长期发展奠定坚实的基础。涵盖多个关键部门，如交通（公路、铁路、航空）、能源（电力、可再生能源）、城市基础设施、水资源、社

42、会基础设施（教育、卫生）等。资料来源：Ministry of external affairs，Invest India，Think bule data，华泰研究 政府通过企业补助、关税调节等方式政府通过企业补助、关税调节等方式鼓励本国鼓励本国手机生产及出口手机生产及出口。在手机产业方面，我们看到，政府积极通过关税调节、政府补助等方式扶持本国企业。2015 年印度政府推出分阶段制造计划，在若干年内对部分进口零部件征收关税，以鼓励本地制造。此后，手机及其零部件，包括充电器、耳机、电池和 USB 连接线的基本关税从 2017 年 12 月的 10%调高至15%，2018 年 2 月手机关税再次调高

43、至 20%，来刺激手机本土生产。据 The Hindu（2024.1），年初印度已将用于手机制造的塑料、金属机械零件、SIM 卡插槽和螺丝等零部件的关税从15%下调至 10%，以降低生产成本，加快出口。2023 年，印度年，印度 99%以上手机实现本国以上手机实现本国制造制造。据 The Economic Times（2023.11），2014年，印度智能手机 78%依赖进口，而 2023 年，在印度销售的所有手机中有 99.2%实现整机在印度本土制造。手机产业布局：海外厂商仍为主流，以塔塔为代表的本土厂商正在崛起手机产业布局：海外厂商仍为主流，以塔塔为代表的本土厂商正在崛起 品牌：积极布局印

44、度市场，本土化生产逐步成熟品牌：积极布局印度市场，本土化生产逐步成熟 苹果在印度布局：印度逐步成为手机代工基地，鸿海、和硕、塔塔为主要代工厂苹果在印度布局：印度逐步成为手机代工基地，鸿海、和硕、塔塔为主要代工厂 印度逐渐成为苹果手机代工生产基地印度逐渐成为苹果手机代工生产基地，印度苹果供应商占比持续提升。印度苹果供应商占比持续提升。苹果最主要的硬件终端包括 1）iPhone 手机、2）iPad 平板、3）Mac 本电脑、4）Airpod 耳机和 Apple Watch手表等可穿戴产品。2023 财年四类硬件收入占比分别为 52%、7%，8%和 10%。为提高供应链韧性，苹果从 2018 年开始

45、积极推进供应链区域分散化。经过数年发展，越南逐渐成为中国以外平板产品、苹果电脑、耳机与可穿戴设备的重要生产基地，印度则逐渐成为中国以外苹果手机的重要生产基地。图表图表16：苹果苹果主要产品收入、组装供应商及生产地点主要产品收入、组装供应商及生产地点 FY2023 收入（收入（USDmn）FY2023 收入占比收入占比 组装供应商组装供应商 2025 年年各各生产地生产比例生产地生产比例预估预估 iPhone 200,583 52%鸿海、立讯、和硕、塔塔 中国(75%)，印度(25%)iPad 28,300 7%鸿海、仁宝、比亚迪电子 中国(80%)、越南(20%)Mac 29,357 8%鸿海

46、、广达 中国(95%)、越南(5%)AirPods,Apple Watch及其它 39,845 10%AirPods：立讯、歌尔 Apple Watch：立讯、鸿海、广达、仁宝 Airpods：中国(35%)、越南(65%)Apple Watch：中国（80%）、越南（20%）注释：预测数据来自 The Verge 和 Vietnamnet 资料来源：The Verge，Vietnamnet，华泰研究 自自 2017 年第一台印度年第一台印度 iPhone 上线至今，上线至今，iPhone 在印度的生产经历了从旧款低端机型到在印度的生产经历了从旧款低端机型到新款机型、从海外厂商占据全部新款机型

47、、从海外厂商占据全部产能产能到厂商本土化的发展阶段。到厂商本土化的发展阶段。2017 年，纬创开始在印度班加罗尔生产 iPhone SE；2020 年，鸿海在印度开始生产 iPhone 11；2022 年 4 月：鸿海印度钦奈工厂开始生产最新的 iPhone 13 系列，相较中国工厂落后约半年；2023 年 8 月，据 Fortune India 报道，鸿海印度工厂已开始组装 iPhone15，仅比中国的进度晚若干周。免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。10 电子电子 鸿海、和硕、塔塔为苹果主要代工厂鸿海、和硕、塔塔为苹果主要代工厂，鸿海产能占比最高，鸿海产能占比最高。

48、2023 年 11 月，印度塔塔集团完成了对纬创在印度组装 iPhone 部门的收购，塔塔集团成为第一家负责 iPhone 生产的印度公司。目前，iPhone 的印度代工厂主要包括鸿海、和硕与塔塔。据芯智讯，截至 2024年 3 月，富士康组装近 67%的 iPhone，和硕则拿下了约 17%的印度制造 iPhone 订单。剩下的 iPhone 产量则由纬创去年卖给印度塔塔集团位于印度南方卡纳塔卡邦（Karnataka）的工厂所生产。图表图表17：苹果印度代工厂布局苹果印度代工厂布局 资料来源：各公司官网，中国国家基础地理信息中心，IT 之家，华泰研究 其他品牌在印布局：配合印度制造政策，本土

49、生产起步早其他品牌在印布局：配合印度制造政策，本土生产起步早 三星：三星：三星 2005 年开始在印度投放手机生产线，2007 年开始生产手机。当前，越南承接了三星手机在海外的主要产能，而印度仍为三星手机全球重要制造基地之一。据 IT 之家，三星电子印度诺伊达工厂设立于 1996 年，是印度在全球最大的工厂之一，产品线涵盖智能穿戴设备、平板电脑、OLED 面板等业务，三星最新旗舰产品 Galaxy S24 系列全机型也在诺伊达生产。据 Digitimes（2022.9），三星电子印度工厂在 2021 年生产了大约 6000万部智能手机，预计在 2026 年生产 1.08 亿部，预计印度在三星全

50、球智能手机总产量中的比例将从 2020 年的 20%上升到 2026 年的 29%。小米：小米：2015 年，小米开启印度本土生产，与富士康合作，在印度开立第一家工厂。此后，小米与富士康、伟创力、Hipad 等代工厂合作在印度建厂，共计开设了 7 个工厂，其中 4家位于东部的安得拉邦，2 家位于南部的泰米尔纳德邦，1 家位于北部的诺伊达。自 2015年，小米智能手机在印度市占率迅速从 3%提升至 2019 年的 29%。2021 年，印度执法局冻结小米 555.1 亿卢比(约 48 亿元人民币)资产，指控其通过特许权使用费向外国实体非法汇款。2023 年，合同制造商 Dixon Technol

51、ogies 表示，将与小米公司印度分公司合作，为小米制造和出口手机。vivo：据 vivo 印度官网2022 年印度影响报告，2022 年是 vivo 在印度本地发展的第八年，vivo 注重线下布局，在当地有超过 650 家专卖店、650 多个全资拥有的服务中心、7万个零售触点，有大约 1 万名印度工人在当地的制造工厂。2022 年，vivo 首次尝试将“印度制造”的智能手机出口到包括泰国、沙特阿拉伯在内的其他国家。供应商方面，vivo 表示主板组装完全在印度完成，70%的充电器和 95%的电池也在当地采购。自 2015-2023 年，vivo 在印度的市占率由 1.1%提升至 17.5%，份

52、额增长迅速。免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。11 电子电子 图表图表18：vivo 印度布局印度布局 图表图表19：vivo 印度供应商策略印度供应商策略 资料来源：vivo India Impact Report 2022，华泰研究 资料来源：vivo India Impact Report 2022，华泰研究 供应链：南北工业区聚集大量海外厂商，本土厂商逐步追赶供应链：南北工业区聚集大量海外厂商，本土厂商逐步追赶 国际大厂布局：积累大量国际头部厂商国际大厂布局：积累大量国际头部厂商/品牌，多数聚集于南北工业区品牌，多数聚集于南北工业区 从地理位置看，海外厂商主要

53、聚集于南北印度工业区，其中从地理位置看，海外厂商主要聚集于南北印度工业区，其中北部的北方邦与南部的泰米尔北部的北方邦与南部的泰米尔纳德邦为厂商主要聚集地。纳德邦为厂商主要聚集地。总体来看，印度中部与东西部消费电子产业相对落后，除西部马哈拉施特拉邦外，设立产线的外资厂商较少，而南部与北部则形成广泛的电子制造产业聚落。具体来看，位于印度北部的北方邦与南部的泰米尔纳德邦为外资厂商主要聚集地，二者均聚集自上游至下游的多家厂商。其中，北方邦以上游元器件厂商居多，覆盖显示模组、摄影模组、充电器件与电池生产商；泰米尔纳德邦则以中游 EMS 厂商为主。图表图表20：印度手机产业链海外公司地域分布印度手机产业链

54、海外公司地域分布 注：卡纳塔卡邦纬创资通工厂已于 2023 年 10 月被印度塔塔集团收购 资料来源：工研院产科国际所，中国国家基础地理信息中心，华泰研究 泰米尔纳德邦泰米尔纳德邦上游：臻鼎科技、上游：臻鼎科技、TCL电子电子、领益智造领益智造中游：鸿海精密、和中游：鸿海精密、和硕、硕、伟创力、比亚迪电子伟创力、比亚迪电子安德拉邦安德拉邦上游上游/中游：闻泰科技中游：闻泰科技马哈拉施特拉邦马哈拉施特拉邦上游上游：联发联发科、科、Broadcom、NVIDIA中游中游：Jabil、伟创力伟创力卡纳塔卡邦卡纳塔卡邦上游上游：高通高通中游：纬中游：纬创创、伟创力、伟创力哈里亚纳邦哈里亚纳邦中游：光弘

55、科技、伟创力中游：光弘科技、伟创力北方邦北方邦上游上游/中游中游：正崴精密、合力泰、长盈正崴精密、合力泰、长盈精密、精密、欣旺达、欣旺达、丘钛科技、舜宇丘钛科技、舜宇光学光学 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。12 电子电子 本土企业布局：上下游布局密度低于海外厂商，仍处于起步期本土企业布局：上下游布局密度低于海外厂商，仍处于起步期 印度本土手机产业链厂商数量较少，且部分关键器件缺乏本土生产商。印度本土手机产业链厂商数量较少，且部分关键器件缺乏本土生产商。目前，印度本土厂商数量较少，上游与中游规模较大的元器件或 EMS 厂商较少，产业链规模较外资厂商仍存在一定差距。此

56、外，包括显示模组与芯片在内的部分上游核心元器件缺乏本土厂商，产业链本土化仍处于起步阶段。图表图表21：印度手机产业链本土公司印度手机产业链本土公司 资料来源：各公司官网，华泰研究 印度手机产业链关键公司梳理印度手机产业链关键公司梳理 苹果公司加码印度制造，印度本土供应商逐步崛起。苹果公司加码印度制造，印度本土供应商逐步崛起。据彭博社 2024 年 4 月 10 日报道，FY23苹果 14%的 iPhone 产自印度，产值达 140 亿美元，其中约 70%用于出口。在印度制造的iPhone 中，工业富联与和硕的组装比例分别为 67%与 17%，塔塔集团收购了纬创在卡纳塔卡邦的工厂，该厂制造了剩余

57、的印度产 iPhone。展望未来，苹果计划在 5 年内将印度制造的 iPhone 产量增加 5 倍，并至少将一半供应链转移至印度，计划在未来三年内将供应商的本地附加值提高近 50%。印度塔塔集团：收购纬创印度塔塔集团：收购纬创 iPhone 代工厂切入苹果供应链，仍有进一步外延与内生扩张计代工厂切入苹果供应链，仍有进一步外延与内生扩张计划。划。塔塔集团创立于 1868 年，旗下拥有 29 家上市公司并在全球逾 100 个国家营运。集团2023 年总营收达 1,500 亿美元、员工总数逾 100 万人，为印度最大的集团公司。集团涉及多个业务领域，包括工程、材料与信息技术等。2023 年 10 月

58、，塔塔集团以 1.25 亿美元收购苹果代工大厂纬创资通印度子公司 WMMI 的 100%股权。塔塔集团在完成对于 WMMI 收购后，成为首个打入 iPhone 供应链的印度本土厂商。展望未来，塔塔集团计划进一步扩张iPhone 生产份额。并购方面，据彭博社 2024 年 4 月 19 日报道，塔塔集团计划收购和硕在印度的 iPhone 业务，交易内容包括和硕位于泰米尔纳德邦的组装厂与另一家正在兴建的工厂，且协议已进入最后阶段，最快或于 5 月完成。内生扩张方面，据彭博社 2023 年 12 月8 日报道，塔塔集团也计划新建一座厂房组装 iPhone，深化与苹果的合作关系；同时，根据印度经济时报

59、 2024 年 4 月 16 日报道，塔塔集团旗下以精密制造著称的泰坦公司也在与苹果洽谈摄像头模块子组件事宜，以解决iPhone摄像头模块在印度缺乏供应商的问题。穆鲁加帕集团：穆鲁加帕集团：2022 年收购摄像头模块制造商，正与苹果洽谈摄像头相关合作。年收购摄像头模块制造商，正与苹果洽谈摄像头相关合作。印度穆鲁加帕集团或切入苹果摄像头模组供应链。穆鲁加帕集团成立于 1900 年，目前拥有 28 家企业，其中 9 家在 NSE 与 BSE 上市，员工数超 50,000 名。集团拥有多元化业务，涉及农业投入品、汽车零部件与摄像头等业务。摄像头业务方面，穆鲁加帕集团在 2022 年收购了位于新德里卫

60、星城市诺伊达的摄像头模块制造商 Moshine Electronics 公司 76%的股份。根据印度经济时报 2024 年 4 月 16 日报道，目前集团正与苹果就摄像头模块生产展开洽谈，或于未来 5-6 个月内落实合作情况。产业链位置产业链位置厂商类别厂商类别印度本土厂商印度本土厂商下下游游品牌品牌LavaMicromaxKarbonnJio上上游游显示模组显示模组摄影模组摄影模组PCB芯片芯片结构性框架结构性框架充电器件充电器件电池电池VedantaMurugappa GroupTata GroupCreatonsCreatons中中游游组装组装包装包装Bhagwati ProductsI

61、ntexDixonCreatonsTata 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。13 电子电子 印度半导体：市场空间广阔，但当前制造基础较为薄弱印度半导体：市场空间广阔，但当前制造基础较为薄弱 市场：印度半导体市场规模有望在市场：印度半导体市场规模有望在 2030 年达到千亿美元年达到千亿美元 印度半导体市场规模正快速增长，印度半导体市场规模正快速增长，2030年有望达到年有望达到1100亿美元。亿美元。根据IESA和Counterpoint Research，印度半导体市场规模预计在 2026 年将达到 640 亿美元，将比 2019 年的 220亿美元增加两倍，CA

62、GR 为 16.48%；在 2030 年将达到 1100 亿美元，届时印度将占全球半导体市场规模的 10%。其中无线通信 265 亿美元、消费电子 260 亿美元、汽车电子 220亿美元、计算机 161 亿美元、有线通信 82 亿美元；其中增长较快的应用为计算机、汽车电子、无线通讯，2022-2030 年 CAGR 分别为 17.60%、16.24%、15.27%。图表图表22：印度半导体市场规模印度半导体市场规模 资料来源：Invest India，华泰研究 产业布局：设计和研发具备相对优势，本土晶圆制造及封测基础较为薄弱产业布局：设计和研发具备相对优势，本土晶圆制造及封测基础较为薄弱 印度

63、印度半导体研发和设计是半导体研发和设计是相对相对强势强势环节环节，主要服务跨国公司。，主要服务跨国公司。根据 ITIF，截至 2022 年底，印度雇佣了全球大约 20%的半导体设计工程师（约 12.5 万人），每年设计约 3000 个独立IC。在超大规模集成电路（VLSI）方面，印度产量在全球占比 15%。世界排名前 25 的半导体设计公司（如英特尔、德州仪器、英伟达和高通等）几乎都在印度建有研发中心。然而由于缺乏半导体制造能力，印度芯片设计师必须将设计送到国外进行原型制作和测试，故印度大部分半导体设计工作都是为跨国公司服务。印度当前半导体消耗主要依赖进口，本土制造环节较为薄弱，暂无商用晶圆厂

64、，正印度当前半导体消耗主要依赖进口，本土制造环节较为薄弱，暂无商用晶圆厂，正蓄力进蓄力进军半导体军半导体制造制造领域领域。目前印度半导体大多依赖进口，主要进口地为中国大陆、中国香港、韩国、新加坡，2022 年集成电路进口金额达 161 亿美元，同比增长 30.1%。根据 ITIF，预计五年内印度将会委托两到三个代工厂研究 28 纳米及以上晶圆的商业化生产，自建晶圆代工厂还需一定时间。半导体 ATP（组装、测试、封装）是相对劳动密集型工作，印度相比其他国家在劳动力成本上具有竞争力。2023 年 6 月美光宣布将在印度建立半导体组装和测试工厂，2023 年 9 月开始施工，第一阶段将于 2024

65、年底投入运营，主要从事 BGA 集成电路封装、存储、固态硬盘等。该项目是推动印度半导体发展的重要催化剂，未来有望吸引更多投资。印度国内传统芯片市场较大，特别是汽车、大型家电、工业应用等领域。此外印度不断扩大可再生能源生产、改造电网、部署电动汽车、实现铁路电气化，这些领域将使传统芯片需求快速增长。云计算、机器学习、互联汽车、物联网和 AI 持续推动研发新型芯片的需求，印度在这方面处于优势地位。综上，印度正发力提振本土半导体制造能力。020406080030E无线通讯消费电子汽车电子计算机有线通讯其他(十亿美元）免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。14

66、 电子电子 图表图表23：印度半导体产业链的关键环节印度半导体产业链的关键环节 资料来源：Invest India，中国国家基础地理信息中心，华泰研究 图表图表24：印度集成电路进口来源印度集成电路进口来源 图表图表25：印度集成电路进口金额及同比增速印度集成电路进口金额及同比增速 资料来源：International trade centre，华泰研究 资料来源：International trade centre，华泰研究 总体而言，印度半导体基础较为薄弱，较中国在各环节已具备大量优秀本土企业的情景而言相对处于落后阶段。印度目前在半导体领域依托庞大的软件外包产业基础，培育了大量的芯片设计人

67、才，主要服务于跨国公司。但印度本土设计企业、晶圆制造及封测企业很少，集成电路需求主要依赖进口。对比而言，中国目前在芯片设计、制造及上游的设备、材料等领域均培育了一批优秀企业，国产化能力不断提高。其中封测产业已在全球处于相对领先地位，据 ChipInsights，长电、通富、华天三家企业处于全球封测企业排名前十（2023年）。古吉拉特邦古吉拉特邦晶圆晶圆厂：力积电厂：力积电封封测厂：瑞萨电子、美光科技测厂：瑞萨电子、美光科技卡纳塔卡邦卡纳塔卡邦研发中心：研发中心：AMD、应用材料、应用材料阿萨姆阿萨姆封封测厂：测厂：Tata集团集团0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100

68、%200320042005200620072008200920000022中国中国香港韩国新加坡中国台湾爱尔兰美国其他-200%-100%0%100%200%300%400%500%600%700%02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,00018,000200320042005200620072008200920000022(百万美元)印度集成电路进口金额同比增速（右轴）免责

69、声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。15 电子电子 政策：政策：印度政府新印度政府新出台多项半导体政策，得到国内外积极响应出台多项半导体政策，得到国内外积极响应 2023 年印度年印度依托依托税收及劳工政策基础密集出台半导体政策，半导体制造得到美政府支持税收及劳工政策基础密集出台半导体政策，半导体制造得到美政府支持与与美企积极响应美企积极响应。印度政府于 2019 年将标准公司税率从 30%降至 25%，同时向符合条件的企业提供较低的 22%的“选择加入税”。2021 年，印度 25%的最高企业税率低于菲律宾的30%，略高于马来西亚的 24%、印度尼西亚的 22%以及泰国和

70、越南的 20%。此外，印度还为研发活动提供 8.2%的税收抵免。劳工政策方面，2019 年至 2020 年，29 项劳动立法被合并为 4 项综合法典。确保行业的单一许可机制，简化了合规程序，为中小型企业提供了运营灵活性并提供了更快的争端解决机制。2023 年印度政府出台多项半导体产业政策措施，同年 6 月，美国总统拜登以超规格礼遇接待了印度总理莫迪的访问，并表达了对印度半导体的支持。在印太经济框架（IPEF）的推动下，美国将印度纳入半导体生态圈，多家美国半导体大厂各自宣布在印度的投资计划。印度印度新出台新出台的半导体的半导体政策政策时间线时间线如下：如下：1）2023 年 5 月：印度政府重新

71、开启 100 亿美元补贴申请程序，以鼓励本土芯片制造。经修改后，本次申请程序将保持开放式，取消了之前的 45 天内提交申请的时间限制；政府宣布将向 SCL 公司投资 20 亿美元，用于研究和原型设计。2）2023 年 7 月：印度半导体年会“SemiconIndia 2023”在印度西部古吉拉特邦甘地讷格尔举行，印度总理莫迪与各半导体企业代表出席会议。印度政府认为，印度本土芯片市场规模有望在 2028 年达到 800 亿美元，达到 2023 年规模的 4 倍。3）2023 年 10 月：印度半导体研发委员（India Semiconductor R&D Committee）会向印度政府提交一份

72、报告，建议建立印度半导体研究中心（ISRC），研发制程技术、先进封装、化合物半导体和电子设计自动化工具，未来 5年内建议预算为 80亿元。在研发和教育方面，印度已确定，将有 300 多所主要大学提供半导体课程；“半导体初创公司计划”将为工程师提供帮助，预计未来 5 年将培养超过 10 万名设计工程师。4）2024 年 1 月：印度北方邦内阁会议召开，批准了一项半导体政策。根据该政策，投资建立半导体制造单位的工业集团将从该中心获得 8000 亿卢比的资金，其中北方邦政府将出资 75%。该政策还包括向产业提供财政激励的规定，以及以土地补贴的形式对 200 英亩以下的土地提供 75%的补贴。图表图表

73、26：印度印度新出台的半导体政策新出台的半导体政策梳理梳理 时间时间 政策详情政策详情 2023 年 5 月 印度政府重新开启 100 亿美元补贴申请程序，以鼓励本土芯片制造。经修改后，本次申请程序将保持开放式，取消了之前的 45 天内提交申请的时间限制。同时政府宣布将向 SCL 公司投资 20 亿美元，用于研究和原型设计。2023 年 7 月 印度政府认为，印度本土芯片市场规模有望在 2028 年达到 800 亿美元，达到 2023 年规模的 4 倍。2023 年 10 月 在研发和教育方面，印度已确定，将有 300 多所主要大学提供半导体课程；“半导体初创公司计划”将为工程师提供帮助，预计

74、未来 5 年将培养超过 10 万名设计工程师。2024 年 1 月 印度北方邦内阁会议召开，批准了一项半导体政策。根据该政策，投资建立半导体制造单位的工业集团将从该中心获得 8000 亿卢比的资金，其中北方邦政府将出资 75%。该政策还包括向产业提供财政激励的规定，以及以土地补贴的形式对 200 英亩以下的土地提供 75%的补贴。资料来源：国际技术经济研究所，华泰研究 前景展望：政府加大扶持力度，有望逐步从封测端打开局面前景展望：政府加大扶持力度，有望逐步从封测端打开局面 印度政府计划在未来五年跻身到世界前五大半导体生产国之列，有望逐步从封测印度政府计划在未来五年跻身到世界前五大半导体生产国之

75、列，有望逐步从封测端端 Ashwini Vaishnaw 今年 3 月表示，印度希望在未来五年跻身到世界前五大半导体生产国之列。印度希望凭借在研发和设计方面的优势，对全球半导体产业链做出重大贡献。印度政府将持续优化相关政策、加大扶持力度，营造稳定和可预测的商业环境，以吸引更多的项目投资。美光对 ATP 的投资也证实了印度蓄势待发进军半导体制造领域。并且印度将会和美国保持密切合作，从共设微电子课程教育到共创研发中心、共同促进商业便利，这种伙伴关系为两国提供了有力平台来发展半导体。免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。16 电子电子 印度已宣布的印度已宣布的主要主要半导体项目

76、半导体项目时间线时间线如下：如下：1）2023 年 9 月：美光科技将与塔塔集团合作建设封测厂，预计 2024 年底投运。该工厂的总投资额将达到 27.5 亿美元，其中美光投资不超过 8.25 亿美元，其余部分将由印度政府提供。2）2023 年 11 月：AMD 全球最大设计中心已于 11 月 28 日在印度建成，投资额 4 亿美元，可容纳约 3,000 名 AMD 工程师，未来将专注于半导体技术的设计和开发，包括 3D 堆叠、人工智能、机器学习等；应用材料宣布计划在 4 年内投资 4 亿美元在印度建立一个协作工程中心，专注于半导体制造设备的技术的开发和商业化。3）2024 年 1 月：鸿海集

77、团与 HCL 集团将共同在印度设立半导体封测代工厂，鸿海在印度子公司 Foxconn Hon Hai Technology India Mega Development Private Limited 投资 3720万美元，取得新设合资公司 40%的股权。4）2024 年 2 月：以色列高塔向印度政府提交建厂提案，拟投资 80 亿美元建设晶圆厂，计划生产 65nm 和 40nm 芯片，用于汽车和穿戴式电子产品等多个领域。5）2024 年 3 月：a)力积电宣布与塔塔集团合作建设 12 英寸晶圆厂，总投资额 110 亿美元，预计将在 3 个月内开工，预计月产能达 5 万片晶圆，该工厂将涵盖 28

78、nm、40nm、55nm、90nm、110nm 多种成熟节点；b）瑞萨电子将携手印度 CG Power 和泰国星微电子共同建造封测厂，总投资 9.2 亿美元，日产能约 1500 万颗芯片；c）Tata Semiconductor Assembly and Test Pvt Ltd 将投资 32.6 亿美元建设封测厂，日产能可达 4800 万颗芯片。图表图表27：印度已宣布半导体项目规划梳理印度已宣布半导体项目规划梳理 公司公司 时间时间 国家国家 类型类型 投资金额投资金额 计划及动态计划及动态 力积电 2024 年 3 月 印度 晶圆厂 33 亿美元 塔塔集团与力积电合作建设 12 英寸晶圆

79、厂，总投资额 110 亿美元，预计将在 3 个月内开工，预计月产能达 5 万片晶圆，该工厂将涵盖 28nm、40nm、55nm、90nm、110nm 多种成熟节点。瑞萨电子 2024 年 3 月 印度 封测厂 9.2 亿美元 印度 CG Power 携手日本瑞萨电子和泰国星微电子共同建造，落地古茶拉底省，日产能约 1500 万颗芯片。Tata Semiconductor Assembly and Test Pvt Ltd 2024 年 3 月 印度 封测厂 32.6 亿美元 塔塔集团旗下公司建设，位于东北部阿萨姆省，日产能可达 4800 万颗芯片。美光科技 2023 年 9 月 印度 封测厂

80、8.25 亿美元 塔塔集团将与美光科技合作在古吉拉特邦萨南德市建厂，预计 2024 年底投运。该工厂的总投资额将达到 27.5 亿美元，其中美光投资至多 8.25 亿美元，其余部分将由印度政府提供。高塔半导体 2024 年 2 月 印度 晶圆厂 80 亿美元 目前以色列高塔已向印度政府提交建厂提案，计划生产 65nm 和 40nm 芯片，用于汽车和穿戴式电子产品等多个领域。AMD 2023 年 11 月 印度 研发中心 4 亿美元 AMD 全球最大设计中心已于 11 月 28 日在印度建成，可容纳约 3,000 名 AMD 工程师，未来将专注于半导体技术的设计和开发，包括 3D 堆叠、人工智能

81、、机器学习等。应用材料 2023 年 11 月 印度 研发中心 4 亿美元 计划在 4 年内投资 4 亿美元在印度建立一个协作工程中心，专注于半导体制造设备的技术的开发和商业化 鸿海 2024 年 1 月 印度 封测厂 3720 万美元 鸿海集团与 HCL 集团共同在印度设立半导体封测代工厂，鸿海在印度子公司Foxconn Hon Hai Technology India Mega Development Private Limited 投资 3720万美元，取得新设合资公司 40%的股权。资料来源：各公司公告，华泰研究 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。17 电子电

82、子 AI：印度高度重视：印度高度重视 AI 产业全方位发展，政策支持产业全方位发展，政策支持+高高 AI 投资下投资下有望迎来高速增长有望迎来高速增长 印度印度 AI 私人投资私人投资金金额额及新融资及新融资 AI 公司数量位于世界前列。公司数量位于世界前列。根据 Stanford HAI，2013-2023印度 AI 累计私人投资位列世界第七，为 98.5 亿美元，高于法国、韩国等发达国家，2023年印度 AI 私人投达到 13.9 亿美元，位列世界第十，高于新加坡、日本、澳大利亚等发达国家；2013-2023 年印度新融资 AI 公司数量为 338 家，高于日本、德国等发达国家，2023年

83、印度新融资 AI 公司数量达 45 家，均位列世界第七，高于韩国、日本、新加坡、澳大利亚等发达国家。图表图表28：按地理区域划分的按地理区域划分的 AI 私人投资私人投资，2013-2023 图表图表29：按地理区域划分的按地理区域划分的 AI 私人投资私人投资，2023 资料来源：Stanford HAIAI Index Report(2024)、华泰研究 资料来源：Stanford HAIAI Index Report(2024)、华泰研究 图表图表30：按地理区域划分的按地理区域划分的新融资新融资 AI 公司公司数量数量，2013-2023 图表图表31：按地理区域划分的新按地理区域划分

84、的新融资融资 AI 公司公司数量数量，2023 资料来源：Stanford HAIAI Index Report(2024)、华泰研究 资料来源：Stanford HAIAI Index Report(2024)、华泰研究 印度印度 AI 技能相对渗透率世界第一，技能相对渗透率世界第一，AI 市场规模预计市场规模预计高速高速增长。增长。根据 Stanford HAI，2015-2023 年 AI 技能渗透率最高的国家是印度，为 2.75%，位列世界第一，同时 2016-2023年印度 AI 人才集中程度增长率达到 263%，增长速度位列世界第一。在大量 AI 人才基础和较高的 AI 投资的支持

85、下，根据 BCG 和 Nasscom，印度 AI 市场 2023 年达到 70-90 亿美元，其中，18%-20%为银行、金融服务和保险，13%-15%为科技（产品及创业），8%-10%为公共部门，预计2023-2027年印度AI市场将以约25-35%的复合年增长率增长，预计到2027年将达到170亿美元，其中银行、金融服务和保险以及科技（产品及创业）均占比15%-17%，14%-16%为公共部门。05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,000美国中国大陆英国以色列加拿大德国印度法国韩国新加坡日本澳大利亚瑞士中国香港瑞典（亿美元）00500

86、600700美国中国大陆英国德国瑞典法国加拿大瑞士韩国印度新加坡日本阿联酋澳大利亚西班牙（亿美元）01,0002,0003,0004,0005,0006,000美国中国大陆英国以色列加拿大法国印度日本德国新加坡韩国澳大利亚瑞士西班牙瑞典005006007008009001,000美国中国大陆英国德国加拿大法国印度韩国以色列日本新加坡澳大利亚西班牙瑞士巴西 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。18 电子电子 图表图表32：各国家各国家 AI 技能技能相对相对渗透率渗透率，2015-2023 图表图表33：AI 人才集中度增长率，人才集中度增长率，20

87、16 vs.2023 资料来源：Stanford HAIAI Index Report(2024)、华泰研究 资料来源：Stanford HAIAI Index Report(2024)、华泰研究 图表图表34：印度印度按行业划分的按行业划分的 AI 市场规模市场规模 资料来源：BCG、NasscomAI Powered Tech Services:A Roadmap for Future Ready Firms(2024)、华泰研究 印度政府高度重视印度政府高度重视 AI 发展，发展，致力于全致力于全方位快速发展方位快速发展印度印度 AI 产业产业。2023 年，印度电子和信息技术部发布了印

88、度人工智能 2023 计划报告，重点关注了包括计算基础设施建设、人工智能研究和创新能力提升、国家机器人战略草案草拟、人工智能芯片开发、印度数据集建设等问题。2024 年发布国家级“IndiaAI 使命”项目，预算约合 12.5 亿美元，实现“让AI 在印度扎根”和“让 AI 为印度服务”两大战略目标，旨在通过增强 AI 新创公司的竞争力、扩大算力基础设施的部署，以及加速发展 LLM 和公领域 AI 应用，推动印度 AI 产业的全面发展。图表图表35：印度印度人工智能相关政策梳理人工智能相关政策梳理 发布时间发布时间 政策名称政策名称 相关内容相关内容 2018 国家人工智能战略 总体目标是“通

89、过确保为所有人提供负责任和变革性的人工智能，使印度成为人工智能领域的全球领导者”。2023 印度人工智能 2023 计划 提出印度到 2026 年实现 10000 亿美元的数字经济目标，并明确了印度将制定国家机器人战略。2024 IndiaAI 使命 旨在实现“让 AI 在印度扎根”和“让 AI 为印度服务”两大目标，预算达 1037.192亿卢比（12.5 亿美元）资料来源：印度电子和信息技术部，安全内参，华泰研究 0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%3.0%印度美国德国加拿大以色列英国新加坡法国韩国西班牙巴西荷兰意大利瑞士阿联酋0%50%100%150%200%250%300%

90、印度塞浦路斯丹麦加拿大新加坡德国爱尔兰瑞士以色列卢森堡荷兰芬兰瑞典韩国法国 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。19 电子电子 印度上市公司印度上市公司 AI 相关相关业务主要集中在业务主要集中在利用人工智能平台和技术利用人工智能平台和技术提供软件解决方案提供软件解决方案。以。以 IT服务和咨询起家的服务和咨询起家的 Tata Consultancy Services(TCS)是该领域标杆。据财富杂志报道，TCS 于 2023 年凭借 13.31 万亿卢比的市值跃升为印度最大 IT 服务公司，年营收逾 2.27 万亿卢比。公司着力推出一系列 AI 驱动产品，如搭载机器学

91、习与高级分析技术，用以优化 IT运营和业务流程的认知自动化平台 Ignio、实现自动化风险管理与客户支持的综合金融服务解决方案 TCS BaNCS 等。TCS 亦不断进行人工智能战略部署，根据官网报道，23 年与亚马逊 AWS 合作推出”AI for Cloud”项目，斥资约 20 亿美元，租用超 100PB 云存储和 1 exaFLOP 算力。公司 AI 相关业务表现强劲，根据截至 23 年 3 月的财年报告，AI 板块业务收入同比增长 25%，达到总营收的约 15%。Gartner 在2023 年全球 AI 服务市场报告中指出，TCS 在 AI 服务领域的市场份额位居全球前三，约占 15%

92、，超过了 Infosys 和 Wipro等主要竞争对手。图表图表36：印度印度 AI 领域上市公司列表领域上市公司列表 彭博代码彭博代码 公司名称公司名称 市值（单位：市值（单位：百万美元）百万美元）AI 业务领域业务领域 AI 产品产品 TCS IN Tata Consultancy Services 166,131.90 自动驾驶、媒体和娱乐、医疗设备 Cyient Insights、Cyient Connect BOS IN Bosch 10,830.99 智能制造、汽车 AI、物联网 Bosch AI Shield、Bosch Phantom AI PSYS IN Persistent

93、 Systems 6,818.40 健康科技、智能企业、数据管理 Oracle Financial Services Analytical Applications(OFSAA)OFSS IN Oracle Financial Services 8,489.25 金融服务、风险管理、客户体验 Persistent Digital Greenhouse、Persistent AI and ML Services CYIENT IN Cyient 2395.67 工业物联网(IIoT)、智能制造、数据分析 Ignio、TCS BaNCS、TCS Optumera、TCS TwinX、TCS ADD

94、 AFFLE IN Affle India 1,942.79 广告技术、移动营销、消费者数据 Affles Consumer Intelligence Platform、RevX ZENT IN Zensar Technologies 1,813.38 数字化转型、数据管理、智能企业 Zensar AI/ML Solutions、Zensar Digital Transformation SKF IN SKF India 3,607.67 金融服务、健康科技、智能城市 Saksoft Intelligent Automation Solutions、Saksoft Data Analytics

95、 Services KTSL IN Kellton Tech Solutions 111.8 物联网、智能企业、数据分析 Kellton4IR、Kellton Techs AI Services 资料来源：彭博（数据截至 2024 年 6 月 6 日)，雅虎金融，Tickertape,CEO Review 2023 年评选报告-TOP10AI 企业，Cyient官网，Bosch India 官网，Oracle Financial Services Software 官网，Persistent Systems 官网，TCS 官网，Affle(India)官网，Zensar Technologie

96、s 官网，Saksoft 官网，Kellton Tech Solutions，华泰研究 印度生成式印度生成式AI初创企业数量及融资金额迅速增加，多元化势头增强。初创企业数量及融资金额迅速增加，多元化势头增强。根据Nasscom与Inc42，截至 4M2024，印度生成 AI 初创企业累计筹集了超过 6 亿美元的融资，相较于 2021 全年增长 282%，2021 和 4M2024，印度累计生成式 AI 初创企业数量分别为 25+和 65+。在 AI初创公司类型方面，自 2022 年以来，多元化势头不断增强，越来越多的初创企业瞄准文本+图像、图像+视频、音频+视频等方向，解决方案覆盖药物开发、游

97、戏开发等多个领域。免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。20 电子电子 图表图表37：印度生成式印度生成式 AI 初创公司的累计融资和数量，初创公司的累计融资和数量，2021-4M2024 资料来源：Nasscom、Inc42、华泰研究 图表图表38：印度生成式印度生成式 AI 初创企业类型占比初创企业类型占比 图表图表39：印度生成式印度生成式 AI 初创初创企业企业提供适用于各主要类别的解决方案提供适用于各主要类别的解决方案 注：数据截至 2024 年 4 月 18 日 资料来源：Inc42、华泰研究 资料来源：NasscomGenerative AI Startup

98、 Landscape In India(2023)、华泰研究 现有英语体系现有英语体系LLM无法实现直接迁移，无法实现直接迁移，发展发展高质量印度语言高质量印度语言LLM是应有之义是应有之义。根据Sarvam AI 于 2023 年 12 月发布的产品报告，尽管现有的英语 LLM，如 GPT-3.5、GPT-4，可以生成印度语言内容，但英语体系分词器算法无法高效地处理印度语言，需生成约 4 倍于英语语料的 Tokens，用于以印度语言传达类似的信息内容，造成了算力的浪费。其次，英语体系 LLM 生成印度语言答案时准确性明显下降，其主要原因是印度语言网络数据池具有局限性，而英语 LLM 高度依赖

99、网络来源数据。印度语言网络内容创作范围较窄，高质量资源集中度低。Ai4bharat 2024 年 3 月报显示，将英语互联网语料库 CommonCrawl 与印地语互联网语料库 Sangraha 对比，可发现英语有更多独特的单词，并且低频单词质量明显更高。例如，每 1000 万词随机内容中，出现频率超过 20 次的英语单词和印地语单词分别为约 9 万个和约 6 万个。英语 LLM 处理印度语言的表现亦参差不齐，在印地语、泰卢固语、泰米尔语和乌尔都语等高资源印度语言中表现良好，但在奥里亚语、克什米尔语和多格里语等中低资源语言中表现不佳。此外，由于缺乏丰富的文化参考、当地知识和印度日常生活的现实关

100、照，英语 LLM 也经常无法识别和回答文化上微妙的问题，简单的翻译难以直接实现从英语到印度语言的有效跨语言知识转移。25+55+65+印度生成式印度生成式AIAI初创企业累计数量初创企业累计数量印度生成式印度生成式AIAI初创公司的累计融资初创公司的累计融资$600 Mn+4M2024音频和视频23%代码和数据34%图像生成和编辑14%LLM模型3%文本和聊天机器人26%18%18%16%14%11%8%5%4%3%3%0%5%10%15%20%文本内容创建聊天机器人和虚拟助理图像和视频生成预测建模语言翻译欺诈检测自动驾驶汽车时尚与产品设计游戏开发药物发现 免责声明和披露以及分析师声明是报告的

101、一部分，请务必一起阅读。21 电子电子 图表图表40：英语英语 LLM 分词器处分词器处理不同语言表现理不同语言表现 图表图表41：英语与印地语语料库质量对比英语与印地语语料库质量对比 LLM 分词器 LLaMA2 Tokens Mistral-v0.1 Tokens GPT4 Tokens 英语英语 The price of petrol has been on constant rise since a few years.14 14 12 印地语印地语 62 62 53 资料来源：Sarvam.ai，华泰研究 资料来源：CommonCrawl，Sarvam.ai，华泰研究 Krutrim

102、 抢占抢占 AI 大模型全栈式开发先机，跃升为印度首家人工智能独角兽。大模型全栈式开发先机，跃升为印度首家人工智能独角兽。印度本土 LLM开发的早期尝试包括由 EkStep 基金会和 Nilekani Philanthropies 赞助的 IndicBERT、IndicBART。前者于 2020 年推出，主要专注于自然语言理解（NLU）；后者于 2021 年推出，将重心放在自然语言生成上。两者均利用有限数据集进行从头预训练。2023 年 12 月，由印度网约车巨头 Ola Group 首席执行官 Bhavish Aggarwal 建立的 AI 初创公司 Krutrim 推出印度第一个全栈 LL

103、M，并计划于 4Q24 推出具备多模态功能的 Krutrim Pro。“全栈”意指由底层基础设施到最终部署和监控 AI 大模型的从头开发，据 PYMNTS 报道，该 LLM 系列由 Matrix Partners 出资 2400 万美元，使用超过 2 万亿个 Tokens 训练，可应用于 9 种印度语言和 13 种外语，在多个全球知名 LLM 评估基准上表现优良，包括 MMLU、HellaSwag、BBH、PIQA 和 ARC。根据该公司官网 2024 年 1 月新闻速递，Krutrim 于 2024 年 1 月完成第一轮融资，以 10 亿美元估值获得 5000 万美元股权投资，成为印度首家人

104、工智能独角兽。除生成式 AI 大模型，Krutrim 的业务范围还包括 AI 云服务、超算与芯片设计。图表图表42：Krutrim 介绍介绍 资料来源：Krutrim 官网，华泰研究 随着随着 Meta 发布的发布的 Llama 系列大模型系列大模型和由微软支持的和由微软支持的 Mistral 等大型开源模型的引入，更等大型开源模型的引入，更多公司的开发重点已转向使这些现有英语模型适应印度语，推出一系列印度语大模型多公司的开发重点已转向使这些现有英语模型适应印度语，推出一系列印度语大模型，如 BharatGPT-Z、OpenHathi、Airavata、Gajendra-v0.1、Kan-LL

105、aMA、odia_llama2、tamil_llama等。这些模型在现有预训练纯英语模型的基础上进行构建，将它们调整为印度语。转换过程包括扩展分词器和嵌入层，然后进行一轮或多轮持续的预训练，使用来自现有多语言语料库（如 mc4、OSCAR、Roots 等）的数据来开发 Base 模型。1101001,00010,000100,0001,000,00010,000,0005995840083600130000出现次数/千万词对应词语数量英语印地语 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。22 电子电子 BharatGPT-Z 是印度的第一个对话式是印度的

106、第一个对话式 AI 大模型，大模型，在在 GPT、Llama 等模型的基础上混合调等模型的基础上混合调整而来，整而来，由由CoRover.ai于于2023年年12月推出，受到印度政府科学技术部下设月推出，受到印度政府科学技术部下设iHub Anubhuti IIITD 基金会资助。基金会资助。据公司官网资料显示，该大模型驱动的生成式 AI BharatGPT 支持 12种印度语言和超 120 种外语，涵盖文本、语音和视频等多模态交互，采用高效词嵌入技术以提高计算效率，并提供自定义知识库集成、ERP/CRM 系统集成、内置支付网关等多种功能。BharatGPT-Z 的主要优势之一是其数据安全性，

107、保证本土数据留在印度，符合印度政府“Make AI in India”的愿景，现已和多家政府组织、企业展开合作。图表图表43：英语英语 LLM 衍生印度语衍生印度语 LLM 资料来源：OIM，BharatGPT 官网，华泰研究 GPT衍生印度语模型BharatGPT合作单位 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。23 电子电子 印度：全球第三大汽车市场印度：全球第三大汽车市场 印度是全球第三大汽车市场印度是全球第三大汽车市场。据印度品牌权益基金（IBEF）的数据显示，2024 财年（2023年 4 月 1 日至 2024 年 3 月 31 日），印度国内汽车市场产量达到

108、2336 万辆，国内汽车市场销量达到 1972 万辆；较 2023 财年同期略有下滑，但整体已经恢复到了 COVID-19 疫情前的水平。根据印度汽车制造商协会（SIAM）数据显示，2023 年印度已连续第二年超过了日本，稳居全球第三大汽车市场，仅落后于中国和美国。SIAM 预计到 2026 年，印度的汽车行业产值有望达到 3000 亿美元。图表图表44：印度国内汽车产量印度国内汽车产量 图表图表45：印度国内市场汽车销量印度国内市场汽车销量 注：印度财年指上一年的 4 月 1 日至该年 3 月 31 日.资料来源：IBEF，华泰研究 注：印度财年指上一年的 4 月 1 日至该年 3 月 31

109、 日.资料来源：IBEF，华泰研究 印度汽车市场两轮车占比超七成印度汽车市场两轮车占比超七成。印度国内汽车市场可以细分为：两轮车，三轮车，乘用车和商用车四个部分。其中，乘用车市场以小型和中型汽车为主。2023 财年，两轮车和乘用车占比分别为 74.81%和 18.35%。印度的两轮车产业不仅占据国内汽车市场的绝大多数份额，也是印度对外出口的主要车型，根据 IBEF 的数据显示，2023 财年，印度的汽车出口量达到 477 万辆，其中两轮车出口量达到 365 万辆，占比达到 76.52%。图表图表46：2023 财年印度汽车市场细分占比财年印度汽车市场细分占比 图表图表47：印度汽车出口量印度汽

110、车出口量 注：印度财年指上一年的 4 月 1 日至该年 3 月 31 日.资料来源：IBEF，华泰研究 注：印度财年指上一年的 4 月 1 日至该年 3 月 31 日.资料来源：IBEF，华泰研究 印度汽车市场电动化率虽起点较低，但近年来正快速增长。根据 marklines，2018 年，印度电动车销量仅有 434 辆，渗透率为 0.02%。但从 2018 年-2023 年，印度汽车市场电动车渗透率攀升至 2.03%。相较于同期的中国电动车市场，印度电动车市场仍有较大前景。-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%055FY2018FY2019FY2020F

111、Y2021FY2022FY2023FY2024（百万辆）汽车产量（百万辆）同比增速（右轴）-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%051015202530FY2018FY2019FY2020FY2021FY2022FY2023FY2024（百万辆）汽车销量（百万辆）同比增速（右轴）74.81%2.31%18.35%4.54%两轮车三轮车乘用车商用车-20%-10%0%10%20%30%40%0123456FY2017FY2018FY2019FY2020FY2021FY2022FY2023（百万辆）出口量（百万辆）同比增速（右轴）免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，

112、请务必一起阅读。24 电子电子 图表图表48：印度电动车销量印度电动车销量 图表图表49：中国新能源汽车销量中国新能源汽车销量 资料来源：Marklines，华泰研究 资料来源：Marklines，华泰研究 印度汽车产业链呈现东南西北四大产业集群分布印度汽车产业链呈现东南西北四大产业集群分布。经过多年的发展，印度国内汽车制造商形成了四大产业集群：主要生产两轮车，三轮车的德里-古尔冈-法里达巴德产业群，国内主要乘用车商用车厂商集中分布的孟买-浦那-纳西克-奥兰加巴德集群，主要汽车零部件厂商分布的加尔各答-詹谢普尔集群以及海外车企集中分布的金奈-班加罗尔-霍苏尔集群。整车方面：整车方面：根据 St

113、atista，2023 年印度乘用车主要以日韩系（铃木、现代、起亚、本田、丰田）、以及印度本土品牌（塔塔、Mahindra）为主。近些年来，随着政策的开放，特斯拉、福特、奔驰、宝马、沃尔沃、比亚迪、五菱、雷诺、日产、上汽等一众全球性车企争相在印度设立研发中心和生产基地。汽车电子方面，汽车电子方面，印度市场坐拥博世等海外头部零部件供应商。考虑到全球化布局以及服务本土企业的需要，均胜电子、国轩高科、三花控股、欣旺达、联创电子、瑞玛精密等国内汽车电子厂商也随之在印度设厂布局，主要集中在东南西北四大产业集群，利用印度丰富的劳动力资源和较低的制造成本，完善供应链的全球布局。图表图表50：印度汽车及汽车电

114、子集群分布印度汽车及汽车电子集群分布 资料来源：中国国家基础地理信息中心，IBEF，华泰研究 0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%05,00010,00015,00020,0002002120222023（辆）电动车销量渗透率0%5%10%15%20%25%30%35%02,000,0004,000,0006,000,0008,000,00010,000,00012,000,0002002120222023（辆）新能源车销量渗透率 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。25 电子电子 产业链公司产业链公司：塔塔汽车塔

115、塔汽车 塔塔汽车：印度最大的汽车制造商。塔塔汽车：印度最大的汽车制造商。塔塔汽车成立于 1945 年，其正式名称是 Tata Motors Limited。塔塔汽车是塔塔集团的子公司，总部位于印度的孟买。塔塔汽车主要产品包括小型汽车、4 驱动越野车、公共汽车、中型及重型货车等。塔塔汽车是印度最大的汽车制造商之一，并且也在全球范围内经营业务。截至 2023 年，公司汽车出口到尼泊尔、不丹、孟加拉等国家。塔塔汽车在全球超过 125 个国家和地区开展业务。1954 年，塔塔和戴姆勒-奔驰合资；1988 年进入民用车市场；2002 年，大宇商用车被塔塔收购；2008 年，塔塔汽车收购捷豹、路虎。图表图

116、表51：印度乘用车市占率（印度乘用车市占率（2023）注：深蓝色为日韩系，浅蓝色为欧系、绿色为本土品牌、红色为中国品牌。资料来源：Statista，华泰研究 产业政策方面，产业政策方面，印印政府政府鼓励汽车厂商产能扩张和技术研发鼓励汽车厂商产能扩张和技术研发。2016 年后，印政府持续加大对汽车行业发展的投资，提出十年周期的汽车使命计划“AMP 2026”，目标在 2026 年实现汽车和汽车零部件产能翻四倍。2021 年 11 月，印度联邦内阁拨款 78.1 亿美元用于在未来 5个财政年度内激励汽车整车及零部件技术研发和提升，截止 2024 年 3 月已经推动替代燃料系统、安全电子控制单元(E

117、CU)、先进辅助系统等超 100 项技术研发落地。2024 年 3 月颁布的汽车关税减免政策，承诺外国电动汽车制造商只要在印度投资至少 5 亿美元、并在三年内启动在印度的本土生产，便可被允许以 15%的较低税率，每年进口最多 8000 辆售价 3.5 万美元或以上的电动汽车。这一举措有望进一步吸引海外车企尤其是电动汽车厂商在印度投资建厂。需求政策双向刺激，推动电动汽车产业蓬勃发展。需求政策双向刺激，推动电动汽车产业蓬勃发展。2019 年 2 月，印度政府批准了 FAME 计划，投资建设公共充电站并鼓励人们购买电动车，并计划在 2026 年后投资 35 亿美元用于鼓励清洁能源汽车的生产和出口。基

118、础设施建设方面，政府推出电池更换政策，允许在指定充电站将达到寿命的电池更换为新电池。国内消费者年轻化，加之政府对电动汽车购买的补贴，使得电动汽车消费需求不断提升。印度在 2024 财年售出 84 万辆电动汽车，同比增长 209.17%。0.1%0.2%0.2%0.7%1.1%1.2%1.2%1.4%2.1%5.4%6.2%10.6%13.4%14.7%41.6%0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%BYDCitroenJeepNissanVolkswagenRenaultSkodaMGHondaToyotaKiaMahindraTataHyundaiMaruti Suzuki

119、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。26 电子电子 风险提示风险提示 下游需求复苏进度低于预期。下游需求复苏进度低于预期。全球宏观经济复苏缓慢，若复苏进度低于预期，消费电子需求恢复或将受到影响。全球贸易摩擦加剧。全球贸易摩擦加剧。消费电子产业链环节众多，如果全球贸易摩擦加剧，可能会带来供应链扰动。本研报中涉及到未上市公司或未覆盖个股内容，均系对其客观公开信息的整理，并不代表本研报中涉及到未上市公司或未覆盖个股内容，均系对其客观公开信息的整理，并不代表本研究团队对该公司、该股票的推荐或覆盖。本研究团队对该公司、该股票的推荐或覆盖。免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部

120、分，请务必一起阅读。27 电子电子 免责免责声明声明 分析师声明分析师声明 本人，黄乐平、廖健雄、郭春杏，兹证明本报告所表达的观点准确地反映了分析师对标的证券或发行人的个人意见；彼以往、现在或未来并无就其研究报告所提供的具体建议或所表迖的意见直接或间接收取任何报酬。一般声明及披露一般声明及披露 本报告由华泰证券股份有限公司（已具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格，以下简称“本公司”）制作。本报告所载资料是仅供接收人的严格保密资料。本报告仅供本公司及其客户和其关联机构使用。本公司不因接收人收到本报告而视其为客户。本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司及其关联机构(以下统称为“

121、华泰”)对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，华泰可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。以往表现并不能指引未来，未来回报并不能得到保证，并存在损失本金的可能。华泰不保证本报告所含信息保持在最新状态。华泰对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司不是 FINRA 的注册会员，其研究分析师亦没有注册为 FINRA 的研究分析师/不具有 FINRA 分析师的注册资格。华泰力求报告内容客观、公正，但

122、本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，不构成购买或出售所述证券的要约或招揽。该等观点、建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对客户私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华泰及作者均不承担任何法律责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现，过往的业绩表现不应作为日后回报的预示。华泰不承诺也不保证任何预示的回报会得以实现，分析中所做的预测可能是基于相应的假

123、设，任何假设的变化可能会显著影响所预测的回报。华泰及作者在自身所知情的范围内，与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下，华泰可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，为该公司提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务或向该公司招揽业务。华泰的销售人员、交易人员或其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。华泰没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。华泰的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。投资者应当考虑到

124、华泰及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据。有关该方面的具体披露请参照本报告尾部。本报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布的机构或人员，也并非意图发送、发布给因可得到、使用本报告的行为而使华泰违反或受制于当地法律或监管规则的机构或人员。本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人(无论整份或部分)等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并需在使用前获取独立的法律意见，以确定该引用、刊发符合当地适用

125、法规的要求，同时注明出处为“华泰证券研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。中国香港中国香港 本报告由华泰证券股份有限公司制作,在香港由华泰金融控股（香港）有限公司向符合证券及期货条例及其附属法律规定的机构投资者和专业投资者的客户进行分发。华泰金融控股（香港）有限公司受香港证券及期货事务监察委员会监管，是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司，后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司。在香港获得本报告的人员若有任何有关本报告的问题,请与华泰金融控股（香港）有限公司联系。免责声明

126、和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。28 电子电子 香港香港-重要监管披露重要监管披露 华泰金融控股（香港）有限公司的雇员或其关联人士没有担任本报告中提及的公司或发行人的高级人员。有关重要的披露信息，请参华泰金融控股（香港）有限公司的网页 https:/.hk/stock_disclosure 其他信息请参见下方“美国“美国-重要监管披露”重要监管披露”。美国美国 在美国本报告由华泰证券（美国）有限公司向符合美国监管规定的机构投资者进行发表与分发。华泰证券（美国）有限公司是美国注册经纪商和美国金融业监管局（FINRA）的注册会员。对于其在美国分发的研究报告，华泰证券（美国）有限

127、公司根据1934 年证券交易法（修订版）第 15a-6 条规定以及美国证券交易委员会人员解释，对本研究报告内容负责。华泰证券（美国）有限公司联营公司的分析师不具有美国金融监管（FINRA）分析师的注册资格，可能不属于华泰证券（美国）有限公司的关联人员，因此可能不受 FINRA 关于分析师与标的公司沟通、公开露面和所持交易证券的限制。华泰证券（美国）有限公司是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司，后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司。任何直接从华泰证券（美国）有限公司收到此报告并希望就本报告所述任何证券进行交易的人士，应通过华泰证券（美国）有限公司进行交易。美国美国-重要监管披露重要监管披露

128、分析师黄乐平、廖健雄、郭春杏本人及相关人士并不担任本报告所提及的标的证券或发行人的高级人员、董事或顾问。分析师及相关人士与本报告所提及的标的证券或发行人并无任何相关财务利益。本披露中所提及的“相关人士”包括 FINRA 定义下分析师的家庭成员。分析师根据华泰证券的整体收入和盈利能力获得薪酬，包括源自公司投资银行业务的收入。华泰证券股份有限公司、其子公司和/或其联营公司,及/或不时会以自身或代理形式向客户出售及购买华泰证券研究所覆盖公司的证券/衍生工具，包括股票及债券（包括衍生品）华泰证券研究所覆盖公司的证券/衍生工具，包括股票及债券（包括衍生品）。华泰证券股份有限公司、其子公司和/或其联营公司

129、,及/或其高级管理层、董事和雇员可能会持有本报告中所提到的任何证券（或任何相关投资）头寸，并可能不时进行增持或减持该证券（或投资）。因此，投资者应该意识到可能存在利益冲突。新加坡新加坡 华泰证券（新加坡）有限公司持有新加坡金融管理局颁发的资本市场服务许可证，可从事资本市场产品交易，包括证券、集体投资计划中的单位、交易所交易的衍生品合约和场外衍生品合约，并且是财务顾问法规定的豁免财务顾问，就投资产品向他人提供建议，包括发布或公布研究分析或研究报告。华泰证券（新加坡）有限公司可能会根据财务顾问条例第 32C 条的规定分发其在华泰内的外国附属公司各自制作的信息/研究。本报告仅供认可投资者、专家投资者

130、或机构投资者使用，华泰证券（新加坡）有限公司不对本报告内容承担法律责任。如果您是非预期接收者，请您立即通知并直接将本报告返回给华泰证券（新加坡）有限公司。本报告的新加坡接收者应联系您的华泰证券（新加坡）有限公司关系经理或客户主管，了解来自或与所分发的信息相关的事宜。评级说明评级说明 投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至 12 个月内行业或公司回报潜力（含此期间的股息回报）相对基准表现的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500 指数，台湾市场基准为台湾加权指数，日本市场基准为日经 225 指数），具体如下：行业评级行业评级 增持：增持：预计

131、行业股票指数超越基准 中性：中性：预计行业股票指数基本与基准持平 减持：减持：预计行业股票指数明显弱于基准 公司评级公司评级 买入：买入：预计股价超越基准 15%以上 增持：增持：预计股价超越基准 5%15%持有：持有：预计股价相对基准波动在-15%5%之间 卖出：卖出：预计股价弱于基准 15%以上 暂停评级：暂停评级：已暂停评级、目标价及预测，以遵守适用法规及/或公司政策 无评级：无评级：股票不在常规研究覆盖范围内。投资者不应期待华泰提供该等证券及/或公司相关的持续或补充信息 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。29 电子电子 法律实体法律实体披露披露 中国中国：华泰

132、证券股份有限公司具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格，经营许可证编号为：941011J 香港香港：华泰金融控股（香港）有限公司具有香港证监会核准的“就证券提供意见”业务资格，经营许可证编号为：AOK809 美国美国：华泰证券（美国）有限公司为美国金融业监管局（FINRA）成员，具有在美国开展经纪交易商业务的资格，经营业务许可编号为：CRD#:298809/SEC#:8-70231 新加坡：新加坡：华泰证券（新加坡）有限公司具有新加坡金融管理局颁发的资本市场服务许可证，并且是豁免财务顾问。公司注册号：202233398E 华泰证券股份有限公司华泰证券股份有限公司 南

133、京南京 北京北京 南京市建邺区江东中路228号华泰证券广场1号楼/邮政编码：210019 北京市西城区太平桥大街丰盛胡同28号太平洋保险大厦A座18层/邮政编码：100032 电话：86 25 83389999/传真：86 25 83387521 电话：86 10 63211166/传真：86 10 63211275 电子邮件：ht- 电子邮件：ht- 深圳深圳 上海上海 深圳市福田区益田路5999号基金大厦10楼/邮政编码：518017 上海市浦东新区东方路18号保利广场E栋23楼/邮政编码：200120 电话：86 755 82493932/传真：86 755 82492062 电话：86

134、 21 28972098/传真：86 21 28972068 电子邮件：ht- 电子邮件：ht- 华泰金融控股（香港）有限公司华泰金融控股（香港）有限公司 香港中环皇后大道中 99 号中环中心 53 楼 电话：+852-3658-6000/传真：+852-2567-6123 电子邮件： http:/.hk 华泰证券华泰证券（美国美国）有限公司有限公司 美国纽约公园大道 280 号 21 楼东（纽约 10017）电话：+212-763-8160/传真：+917-725-9702 电子邮件:Huataihtsc- http:/www.htsc- 华泰证券（新加坡）有限公司华泰证券（新加坡）有限公司 滨海湾金融中心 1 号大厦,#08-02,新加坡 018981 电话：+65 68603600 传真：+65 65091183 版权所有2024年华泰证券股份有限公司