1、胡胡杨杨 SAC No:S04SAC No:S04傅欣璐傅欣璐 SAC No:S03SAC No:S03赵恒祯赵恒祯 SAC No:S02SAC No:S0220242024年年6 6月月2424日日请仔细请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明阅读在本报告尾部的重要法律声明AIAI手机：手机：进入原生智能阶段，苹果引领新换机时代进入原生智能阶段，苹果引领新换机时代1证券研究报告证券研究报告手机AI化经历了三大阶段：1）AI APP阶段：在手机中加装大模型APP产品；

2、2）AI功能化：在手机已有应用中实现初始人工智能功能；3）AI原生化：在原生服务生态中实现AI体验，包括多模态端侧、大模型接入等。苹果Apple Intellience下场驱动AI手机原生化落地，安卓系手机厂亦纷纷加入AI手机布局，AI手机发展生态可见一斑。据Canlys统计预测，预计全球AI手机渗透率到2027年有望达到47%，至26年全球AI手机累计出货将超过10亿部，至28年复合增长率达63%。我们认为，随着AI处理能力的提升，PC/AR/VR/可穿戴设备/智能家居等智能终端也将加入AI生态布局，带给消费者更丰富的人工智能体验。2AIAI手机发展进入原生化阶段，手机发展进入原生化阶段，2

3、727年渗透率有望过半年渗透率有望过半苹果发布个人化智能系统Apple Intelligence，由多种高度智能的生成模型组成，模型包括1）拥有30亿参数的设备端语言模型和2）基于更大服务器的语言模型，通过私有云计算在苹果服务器上运行，整体性能优于同类模型。苹果智能的AI能力与底层系统深度融合，具备系统级AI能力，可为用户提供完美AI交互体验。苹果在AI领域深耕布局多年，通过并购+自研不断补强AI能力，多方位布局正加速端侧AI落地，完整的硬件+系统闭环生态构筑了AI手机时代的竞争壁垒。我们认为，苹果智能将成为AI手机引领者，推动原生智能加速渗透，据Canlys预计2025年iOS操作系统将占据

4、全球AI手机出货的55%。Apple IntelligenceApple Intelligence推出，加速新换机时代来临推出，加速新换机时代来临AIAI手机端侧算力提升，将带动产业链部件升级创新手机端侧算力提升，将带动产业链部件升级创新我们认为端侧算力提升或带动手机芯片及零部件升级，如1）SoC芯片：AI手机智能化为端云结合，端侧对处理器要求会进一步提升，供应商也正在提供更高的配置，如骁龙8gen3可原生支持100亿参数；2）存储：AI手机需要更高的DRAM容量，满足更高的处理需求；且伴随参数数量增加，LLM需要的内存也会越来越大；3）摄像：AI手机涉及多模态交互，我们认为未来将与其他终端形

5、成交互，对空间感要求更高，光学芯片与部件有望继续升级；4）PCB：伴随端侧算力升级，预计PCB规格性能将进一步提升；5）散热：AI手机数据处理量高，对散热的性能要求更高，我们认为石墨片用量或进一步提升，或改为石墨片+VC散热的方式。主要观点主要观点投资建议投资建议在消费电子需求复苏，AI手机进入原生化阶段的背景下，我们认为以苹果为引领者的AI手机时代将加速到来，一方面，手机端芯片零部件升级驱动AI手机产业链量价齐升；另一方面，联动其他AI智能终端带来更为丰富的体验，协同效应更为明显。受益标的：受益标的：立讯精密、鹏鼎控股、东山精密、蓝思科技、领益智造、水晶光电、比亚迪电子等。风险提示：下游需求

6、不及预期，技术研发不及预期OAzVrQrMtQmQsQtMxPoNqNrNmO7NaO9PoMrRoMsOfQnNsMiNnPrO7NrQmMNZnQmMvPrNuM3AIAI手机发展进入原生化阶段，手机发展进入原生化阶段，2727年渗透率有望过半年渗透率有望过半Apple IntelligenceApple Intelligence推出，加速新换机时代来临推出，加速新换机时代来临产业链受益标的产业链受益标的1 12 24 4AIAI手机端侧算力提升，将带动产业链部件升级创新手机端侧算力提升，将带动产业链部件升级创新3 341.1 AI1.1 AI手机迈入原生智能阶段，全栈革新生态重构手机迈入

7、原生智能阶段，全栈革新生态重构手机智能化的发展经历功能机手机智能化的发展经历功能机OSOS、智能机、智能机OSOS，迈入智慧，迈入智慧OSOS阶段。相较于初期阶段。相较于初期AI APPAI APP、AIAI功能化阶段，功能化阶段，AIAI原生化阶段用户体验感更佳，原生化阶段用户体验感更佳，只需要用户输入语音、文字等形式就能获取只需要用户输入语音、文字等形式就能获取AIAI服务，其生态也更加开放丰富。服务，其生态也更加开放丰富。资料来源：IDC&OPPO AI手机白皮书，华西证券研究所AI APP阶段：在手机中加装大模型APP产品AI功能化：在手机已有应用中实现初始人工智能功能AI原生化：在原

8、生服务生态中实现AI体验，包括多模态端侧、大模型接入等图：全球AI手机出货量与渗透率预测 51.2 AI1.2 AI驱动手机市场迎来换机新时代，驱动手机市场迎来换机新时代，2727年渗透率约年渗透率约50%50%除除Apple Apple IntellienceIntellience外，安卓系手机厂亦纷纷加入外，安卓系手机厂亦纷纷加入AIAI手机布局，手机布局，AIAI手机发展生态可见一斑。手机发展生态可见一斑。据Canlys统计预测，2023年全球AI手机渗透率约5%，预计到2027年有望达到47%，预计2025年iOS操作系统将占据全球AI手机出货的55%，至26年全球AI手机累计出货将超

9、过10亿部，至28年复合增长率达63%。据IDC统计，中国AI手机出货量预计在2027年达到1.5亿部，市场渗透率超50%。此外，我们认为，随着此外，我们认为，随着AIAI处理能力的提升，处理能力的提升，PC/AR/VR/PC/AR/VR/可穿戴设备可穿戴设备/智能家居等智能终端也将加入智能家居等智能终端也将加入AIAI生态布局，带给消费者更丰富的生态布局，带给消费者更丰富的人工智能体验。人工智能体验。图：中国AI手机出货量与渗透率预测 5.5%13.2%29.6%45.3%51.9%0%10%20%30%40%50%60%00.20.40.60.811.21.41.6202320242025

10、20262027中国AI手机出货量（亿台）AI手机市场占比5%16%28%38%47%54%0%10%20%30%40%50%60%020242025202620272028全球AI手机出货量（亿台）全球AI手机份额6AIAI手机发展进入原生化阶段，手机发展进入原生化阶段，2727年渗透率有望过半年渗透率有望过半Apple IntelligenceApple Intelligence推出，加速新换机时代来临推出，加速新换机时代来临产业链受益标的产业链受益标的1 12 24 4AIAI手机端侧算力提升，将带动产业链部件升级创新手机端侧算力提升，将带动产业链部件升级创新3 3

11、72.1 2.1 苹果苹果于于 WWDC2024 WWDC2024 正式推出正式推出Apple IntelligenceApple Intelligence北京时间6月11日凌晨，苹果2024年WWDC正式召开，会上宣布了iOS18、VisionOS 2、iPadOS10等的系统更新，重点推出了AppleIntelligence并官宣了与OpenAI的合作，发布会核心内容如下：IOSIOS1818重点围绕智能化重点围绕智能化、个性化个性化、隐私三个方面进行升级更新：隐私三个方面进行升级更新：1）智能化主要对基础信息、照片、邮件、电话App进行升级，加入卫星短信、自然语言搜索照片、通话录音及转文

12、字等功能；2）个性化层面，支持用户对APP图标颜色、控制中心内容进行自定义修改；3）隐私升级方面增加了App锁功能，用户可按需隐藏App，自定义App接入通讯录中指定联系人等。IOS18开发者测试版系统于6月11日上线，正式版将于今年秋季上线。苹果推出个人化智能系统苹果推出个人化智能系统AppleApple IntelligenceIntelligence：Apple Intelligence基于强大、直观、整合、个性化、隐私五大原则，在理解用户个人情景的背景下，实现理解并生成语言、图像，执行跨App操作等功能。Apple Intelligence采用端云结合方式，内置大预言模型、图像生成扩散

13、模型、设备端语义模型，端侧需由A17 Pro及M系列芯片提供硬件支撑，云侧由具备全新AI隐私保护标准的私有云计算支撑（基于苹果自研芯片服务器）。Apple Intelligence随IOS18免费提供，测试版将于今年秋天上线，仅支持英语（美国）。图：IOS18对主屏幕个性化、信息、照片App的升级复制图片后粘贴到这里 图：Apple Intelligence支持设备类型及发布时间复制图片后粘贴到这里图：SIRI询问用户是否接入ChatGPT复制图片后粘贴到这里82.2 2.2 Apple IntelligenceApple Intelligence 端云结合，实现原生应用智能端云结合，实现原生

14、应用智能AppleApple IntelligenceIntelligence集成文本集成文本、图像等图像等AIAI应用：应用：在文本AI应用方面，苹果加入写作助手及文本摘要梳理等功能，为用户在写作时提供提供包括重写、措辞修改、语法用词校对等辅助功能，能自动总结邮件、通知等并按重要程度排序显示，并提供邮件智能回复功能。在图像AI应用方面，苹果加入Genmoji、Image Playground、Image wand等图像AI功能，能实现AI图像、表情包的生成，并能对图像进行AI编辑（精修草图及去除干扰物件等）。SiriSiri获获AIAI加持开启新纪元加持开启新纪元：在感知层面，AI加持下Si

15、ri具备更强大的自然语言理解能力，能结合对话前后语境更自然、连贯的与用户进行交流，并能理解如相册、日历日程等不同App中的信息，同时具备屏幕内容理解能力，实现更高级的个人情景认知功能。在任务执行层面，Siri能流畅的在App内、不同App间执行操作，帮助用户简化操作指令，快速执行复杂任务。集成集成GPTGPT-4 4o o，今年稍晚推出今年稍晚推出:苹果将ChatGPT集合至系统书写工具与Siri中，以增强用户的AI体验。用户可在Siri中调用ChatGPT并使用文本、图片及文档等进行交互，同时可在全系统的编写任务中调用ChatGPT生成文本及图片。用户无需注册账户也可免费使用ChatGPT。

16、图：升级后的SIRI在跨App中执行任务复制图片后粘贴到这里图：苹果Writing Tool各项功能展示复制图片后粘贴到这里 92.3 2.3 苹果苹果在在AIAI领域深耕多年，多方位布局加速端侧领域深耕多年，多方位布局加速端侧AIAI落地落地苹果已完成苹果已完成AIAI团队最后一块拼图团队最后一块拼图，剑指剑指AIAI巅峰巅峰。2018年，前谷歌搜索和人工智能主管John Giannandrea 加入苹果，担任机器学习与人工智能战略高级副总裁，成为第 16位直 接向Tim Cook汇报 的高管。根 据外媒 The Information，苹果 AI大模型团队 除John Giannandre

17、外，其余成员还包含参与创造Java的Arthur Van Hoff、神经网络领域专家Ruoming Pang等行业大牛。截至目前，除由John Giannandre直接负责领导基础模型团队外，Craig Federighi和John Terners分别领导的软件和硬件团队也为AppleIntelligence提供了坚实的支撑。自自20102010年收购年收购SiriSiri开始开始，苹果未停止在苹果未停止在AIAI领域的并购领域的并购投资投资。根据Statista统计数据，苹果于2023年并购了32家AI相关上市公司，并购数量远高于谷歌（21家）、Meta（18家）、微软（17家）和亚马逊（1

18、0家）。根据彭博社报告，苹果于2024年3月完成对加拿大公司 DarwinAI的收购，为2023年以来苹果收购的第34家AI公司。苹果对苹果对AIAI领域的探索研究涉及硬件支持领域的探索研究涉及硬件支持、底层框架底层框架、多模态大模型等多个环节多模态大模型等多个环节，全方位多层次的研究投入显示出苹果在全方位多层次的研究投入显示出苹果在AIAI领域的决领域的决心心。2023年12月，苹果发布LLM in a flash论文，讨论了如何在内存有限的终端上部署大预言模型；同月，发布专为苹果芯片设计的开源学习机器框架MLX，帮助研究人员有效地训练和部署AI模型;苹果自2023年10月起陆续发布Ferr

19、et开源多模态大型语言模型、300亿参数多模态大模型MM1、ReALM模型及端侧模型OpenELM，并于2024年6月10日公布Apple Intelligence背后自研模型基础信息。图：各科技巨头2023年并购AI标的数量 时间时间发布论文名称发布论文名称/事件事件主要内容主要内容2023年10月Ferret:Refer and Ground Anything Anywhere at Any Granularity发布Ferret开源多的模态大预言模型，包含7B和13B两个参数版本2023年12月LLM in a fash:Effcient Large Language Model Inf

20、erence with Limited Memory研究探讨有限内存下高效大模型推理方法，提出“窗口化”及“行列捆绑”技术2024年3月MM1：Methods,Analysis&Insights from Multimodal LLM Pre-training发布300亿参数多模态大模型MM1，其余参数包含70亿和30亿2024年3月ReALM:Reference Resolution As Language Modeling发布小模型ReALM，包含ReALM-80M、ReALM-250M、ReALM-1B和ReALM-3B不同参数版本2024年4月OpenELM:An Efficient

21、Language Model Family with Open-source Training and Inference Framework发布开源语言模型，包含OpenELM-270M、OpenELM-450M、OpenELM-1_1B和OpenELM-3B不同参数规模版本2024年6月苹果在官网公布其Apple Intelligence端侧模型参数为30亿，云侧模型由苹果服务器支持 表：苹果团队近期发表AI相关论文及事件102.42.4 自研芯片自研芯片+闭环生态构筑闭环生态构筑AIAI手机手机竞争竞争壁垒壁垒苹果在软件端构建了苹果在软件端构建了IOS+AppStoreIOS+AppSt

22、ore的闭环生态的闭环生态，拥有较高的品牌忠诚度与生态护城河拥有较高的品牌忠诚度与生态护城河。封闭的IOS系统及严格的App审核管理为用户提供了良好及完成的生态系统服务，相比于安卓生态，苹果手机生态具备安全性更高、系统体验更流畅及App应用质量更高等特点，诸多优势使得IOS用户粘性极强，用户转换至其他手机生态成本较高。根据Statista统计，2015年至2024年一季度，IOS在全球手机系统市场份额由18.70%提升至28.54%，随着IOS18的发布及Apple intelligence的加持，预测后续IOS在全球手机系统的占有率会进一步提升。苹果自研芯片完美适配苹果自研芯片完美适配IOS

23、IOS生态系统生态系统，为后续为后续AppleApple intelligenceintelligence落地终端保驾护航落地终端保驾护航。2010年iPhone4首次搭载自研芯片A4后，A系列芯片保持每年升级的频率，在工艺制程及计算能力上领先同代安卓芯片。2017年，苹果于A11加入神经网络计算单元NPU进行AI计算，此后每年A系列芯片NPU算力呈翻倍增长态势，截至目前，苹果最新发布的A17Pro拥有35TOPS神经引擎算力，系A11 NPU算力的58倍，为后续在端侧运行AI大模型提供了坚实的基础。图：全球IOS、安卓手机系统市场份额（%）表：各品牌手机厂在AI领域的布局品牌品牌AIAI手机

24、机型手机机型发布时间发布时间处理器处理器AIAI应用应用华为Pura702024年4月麒麟9010搭载HarmonyOS系统，将语音助手小艺同学接入大模型实现AI功能，有效提升记事写作、管理文档、社交、办公等场景生产力小米小米142023年10月骁龙8Gen3搭载澎湃0S系统及MiLM模型，小爱助手可智能创作文本、快速撰写购物评价、生成发言稿等。小米 14 内嵌图像应用可实现 AI 妙画、AI 搜图、AI 写真、AI 扩图等功能。VIVOX1002023年11月天玑9300搭载0rigin 0S4系统及蓝心大模型，在搜索、问答、写作、文生图、智慧交互等方面为用户赋能OPPOFind X7202

25、4年1月骁龙8Gen3搭载ColorOS系统及Adndes模型，具备照片多类型元素识别与消除、通话摘要、智能生成图文、手机助手智能问答等功能荣耀Magic62024年1月骁龙8Gen3搭载MagicOS及自研魔法大模型，为用户提供智能交互、根据对话生成大片、日程管理、精准搜索图库等个性化服务。三星Galaxy S242024年1月骁龙8Gen3搭载OneUI系统，支持“即圈即搜”“通话实时翻译”“写作助手”“语音转文字智慧助理”“网页浏览助理”等AI功能 112.5 2.5 苹果智能模型性能优异，加速新换机时代来临苹果智能模型性能优异，加速新换机时代来临图：苹果基础模型人类结果 图：24Q1

26、全球AI手机型号榜单 图：24Q1 中国大陆AI手机型号榜单 36.0%21.1%15.6%7.3%5.8%2.2%1.9%1.9%1.6%1.2%iPhone 15 Pro MaxiPhone 15 Pro三星 S24 Ultra三星 S24 三星 S24 Plus小米 14OPPO Find X7vivo X100荣耀 Magic6荣耀 Magic6 Pro32.2%15.9%7.6%6.7%6.7%6.3%3.9%3.1%2.0%1.9%iPhone 15 Pro MaxiPhone 15 ProOPPO Find X7小米 14vivo X100荣耀 Magic6荣耀 Magic6 P

27、ro小米 14 Provivo X100 Pro红米 K70 Pro122.62.6 苹果智能模型性能优异，加速新换机时代来临苹果智能模型性能优异，加速新换机时代来临Apple IntelligenceApple Intelligence由多种高度智能的生成模型组成，模型性能优异。由多种高度智能的生成模型组成，模型性能优异。模型包括1）拥有30亿参数的设备端语言模型；2）基于更大服务器的语言模型，通过私有云计算在苹果服务器上运行。其基础模型建模过程包括了预训练-后训练-优化-模型适配-性能评估等过程。从模型评估结果显示，与大多数同类开源模型与规模相对的商业模型对比，苹果模型更受人类评估者青睐，

28、且违规率也低于同类竞争模型。我们认为，苹果智能将成为AI手机引领者，推动原生智能加速渗透。苹果带领之下，新换机时代有望加速到来。苹果带领之下，新换机时代有望加速到来。回顾苹果手机历史数据，手机通常在秋季新机发布会之后季度销量走高，尽管近几年消费电子需求有所下滑，但苹果手机整体出货量仍处于上行趋势，平均市场份额在17%以上。由于Apple Intelligence仅支持15 Pro以上机型，我们认为，为满足用户体验及端侧算力要求，新一代AI手机换机价值与必需性更高。据CCS Insight统计，截至23年底全球iPhone保有量达13亿部，超50%以上是二手手机，我们认为AI驱动的换机空间广阔。

29、图：苹果手机出货量与单机平均价值变化（季度）图：苹果手机出货量与市场份额变化（年度）02004006008001,0001,2000040005000600070008000900010000出货量(百万部）平均价值量(美元)237820880357922630234580%2%4%6%8%10%12%14%16%18%20%0500000002500020002120222023出货量(百万部）市场份额13AIAI手机发展进入原生化阶段，手机发展进入原生化阶段，

30、2727年渗透率有望过半年渗透率有望过半Apple IntelligenceApple Intelligence推出，加速新换机时代来临推出，加速新换机时代来临产业链受益标的产业链受益标的1 12 24 4AIAI手机端侧算力提升，将带动产业链部件升级创新手机端侧算力提升，将带动产业链部件升级创新3 3143.13.1拆解拆解iPhoneiPhone成本可见，芯片成本可见，芯片/存储存储/摄像摄像/显示等价值较高显示等价值较高从iPhone 11 Pro MAX的成本构成来看，芯片、存储、摄像、显示、非电子部分价值量较高，价值量占比均在10%-20%的区间。其次，射频、电源管理、基板、电池、连

31、接器等也是重要构成部分。伴随手机智能功能愈加丰富，部分器件价值量仍在不断变化，以iPhone 15 Pro Max 与iPhone 14 Pro Max为例，前者BoM较后者高了37.7美元。其中，价值量提升部分主要包括1）处理器首款3nm A17Pro，提升30美元；2）光学摄像升级5倍远摄，提升25.1美元；3）外壳改为更轻的钛合金，提升7美元。此外，虽然存储和显示价值量有所下降，但主要系去年产品成本影响，但DRAM和内存升级仍在进行中。图：iPhone 15 Pro Max vs iPhone 14 Pro Max 的BoM差异（单位：美元）图：iPhone 11 Pro Max BoM

32、拆解（单位：美元）30-16.8-0.625.1-47-337.7-20-5089.5,18%30,6%69.5,14%73.5,15%66.5,14%10.5,2%1.5,0%1.5,0%61,13%16.5,4%7.5,2%21,4%10.5,2%10.5,2%21,4%芯片射频组件存储摄像显示电源管理混合信号传感器非电子部分基板PCB辅助材料组装与测试电池连接器其他153.2 AI3.2 AI手机端侧算力提升，将带动产业链部件升级创新手机端侧算力提升，将带动产业链部件升级创新资料来源：Yole Intelligence，华西证券研究所判断项目项目我们对未来趋势的判断

33、我们对未来趋势的判断相关厂商相关厂商SOC芯片AI手机智能化为端云结合，端侧对处理器要求会进一步提升。供应商也正在提供更高的配置，以骁龙8gen3为例，AI性能提升98%，能效提升40%，可支持24GB的DRAM，在设备上原生支持100亿参数。海外高通存储AI手机需要更高的DRAM容量，满足更高的处理需求；且伴随参数数量增加，LLM需要的内存也会越来越大。据Yole统计，2023年高端智能手机DRAM平均为9GB，伴随AI手机渗透率提升，预计到2024年平均约10GB，26年将增长至12GB。AI 使用 NAND 内存来存储模型参数以及与智能手机上所有文件相关的元数据，预计会对较小的存储配置产

34、生影响。海外美光、三星、SK海力士；兆易创新摄像AI手机涉及多模态交互，我们认为未来将与XR/智能穿戴/智能家居等终端形成交互，对空间感要求会更高，光学芯片与部件有望继续升级。舜宇光学科技、水晶光电、蓝特光学；PCB伴随端侧算力升级，预计PCB规格性能将进一步提升。鹏鼎控股、东山精密散热AI手机相较普通手机更高的数据处理量，对手机散热的性能要求更高，我们认为单机石墨片用量可能进一步提升，或部分改为石墨片+VC散热的方式。领益智造、中石科技、思泉新材电池伴随端侧算力提升，我们认为手机对电池容量与充电功率的要求可能更高。领益智造、珠海冠宇、欣旺达、比亚迪电感电感用量与功率挂钩，伴随手机功率提升，我

35、们认为单机电感用量更高，或可能采用升级材料制作提升单品价值量。顺络电子、铂科新材结构件/连接器结构件、连接器是手机的重要构成部分，也是国内厂商也参与苹果产业链重要环节，我们认为伴随AI手机结构优化，部件厂商、代工厂商有望获取新型号料号。立讯精密、长盈精密、领益智造传感器AI手机输入端口包括文字、声音、图片等，我们认为声纹识别是重要构成部分，且可以与其他AI终端联动，技术难度与价值量可能更高。瑞声科技、歌尔股份、立讯精密Apple Intelligence采用自研SoC芯片，逐年提升算力与芯片性能，最新的M4与A17 Pro分别达到38TOPS和35TOPS。我们认为伴随端侧模型参数增长，端侧算

36、力需求增强，SoC芯片性能与价值量将持续增长。图：支持Apple Intelligence的苹果SOC芯片 163.3 SoC3.3 SoC芯片芯片苹果芯片苹果芯片类型类型设备设备算力算力TOPSTOPS内存内存(GB)GB)M1M12020MacBookAir;2020Mac Mini;2020MacBook Pro(13-inch);2021iMac;iPad Pro(3rd gen,11 inch);iPad Pro(5th gen,12.9inch);iPad Air(5th gen)118/16M1 Pro2021 MacBo0k Pro(14&16-inch)1116/32M1 M

37、ax2021 MacBo0kPro(14&16-inch);2022 Mac Studio1132/64M1 UItra2022 Mac Studio2264/128M2M22022 MacBook Air(13 inch);2023 MacBook Air(15-inch);2022 Macbook Pro(13 inch);iPad Pro(11 inch,4th gen);iPad Pro(12.9 inch,6th gen);2023 Mac Mini;2024 Vision Pro;iPad Air(6th gen)15.88/16/24M2 ProJan 2023 MacBook

38、Pro(14 and 16inch);2023 Mac Mini15.816/32M2 MaxJan 2023 MacBo0k Pro(14 and 16 inch)；2023 Mac Studio15.832/64/96M2 Ultra2023 Mac Studio;2023 Mac Pro31.664/128/192M3M3Nov 2023 MacBo0k Pro(14 inch);2024 MacBook Air(13&15inch);2023 iMac188/16/24M3 ProNov 2023 MacBook Pro(14&16 inch)1818/36M3 MaxNov 2023

39、 MacBook Pro(14&16 inch)1836/48/64/96/128M4M42024 iPad Pro388/16A17 Pro-iPhone 15 Pro and Pro Max358图：生成式AI对智能手机带来的影响资料来源：Yole Intelligence，华西证券研究所173.4 3.4 存储存储新的生成AI手机功能需要每部手机中有更高的DRAM容量，满足更高的处理需求；且伴随参数数量增加，LLM需要的内存也会越来越大。据Yole统计，2023年高端智能手机DRAM平均为9GB，伴随AI手机渗透率提升，预计到2024年平均约10GB，26年将增长至12GB。生成式AI对

40、智能手机带来的影响，据Yole Intelligence预测：DRAM:预计到2026年平均容量提高41%；对DRAM的需求增长8%以上NAND：预计到2026年平均容量提高10%加速淘汰小内存配置加速过渡到更快的新接口&受智能手机、PC 等传统消费电子需求疲软等因素影响，PCB 整体需求转弱给整个行业发展带来较大挑战。据Prismark统计，2023年整体 PCB 市场产值为 695.17 亿美元，同比下滑 15.0%。然而，以CHATGPT引发的新一轮的人工智能及算力革命，AIPCAI 手机及AI终端问世带来的新一轮消费电子的革新和重构，预计将在未来为 PCB 行业带来新一轮成长周期。Ap

41、ple Intelligence的推出，直接推动了苹果手机等相关硬件的换代升级。近期，我们认为可以看到算力升级倒逼换机节点提前到来；远期，端侧算力、存力需求的进一步提升或直接带来PCB等相关硬件ASP的提升。AI PC 和AI手机为代表的AI消费硬件产品、智能眼镜为代表的元宇宙新品的不断推出，将助力消费电子产业逐步复苏，相关PCB公司受益。据 Prismark预估，预计2023至2028年消费电子行业电子产品产值复合成长率为3.6%，2028年产值将达3,890亿美元。3.5 PCB3.5 PCB18图 2018-2028 年全球印刷电路板市场规模（百万美元）图 消费电子行业电子产品产值（十亿

42、美元）62,396 61,311 65,219 80,920 81,740 69,517 72,971 77,358 81,715 86,062 90,413 6%-2%6%24%1%-15%5%6%6%5%5%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,00090,000100,0002002120222023E2024F2025F2026F2027F2028F42298325366337326389050100

43、03504004502011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023E2028F19AIAI手机发展进入原生化阶段，手机发展进入原生化阶段，2727年渗透率有望过半年渗透率有望过半Apple IntelligenceApple Intelligence推出，加速新换机时代来临推出，加速新换机时代来临产业链受益标的产业链受益标的1 12 24 4AIAI手机端侧算力提升，将带动产业链部件升级创新手机端侧算力提升，将带动产业链部件升级创新3 34.14.1 产业链受益标的比较产业链受益标的比较代码

44、代码公司公司供应苹果供应苹果/海外客户海外客户情况情况23年营收年营收（亿元）（亿元）下游收入构成下游收入构成2023A市值市值（亿元）（亿元）PE24PE24002475立讯精密2011年进入苹果供应链，为iPad/MacBook供应连接线，后通系列投资并购业务逐步拓展至Lightning线、Type-C接口、iPhone转接头等零部件模组产品。2020年始公司通过投资并购切入Airpods、Apple Watch、iPhone及Vision Pro的代工组装业务。2,319消费电子行业85.03%2,66819.44002938鹏鼎控股通讯用板领域为苹果在内的国内外领先品牌客户供应手机等通

45、讯产品上的印制电路板。消费电子及计算机用板业务方面，为苹果在内的国内外领先品牌客户供应的印制电路板主要应用于平板电脑、可穿戴设备和计算机等产品。320通讯用板73.33%，消费电子及计算机用板24.87%86222.62002384东山精密东山精密为苹果在内的知名科技公司供应高品质的PCB和FPC产品，下游应用涵盖手机、平板电脑和可穿戴电子设备等高端消费电子产品。336印刷电路板69.13%，触控面板及LCM模组14.45%31913.64300433蓝思科技蓝思科技系全球消费电子智能终端视窗与外观防护功能部件行业龙头，于2007年初通过苹果供应商认证，为苹果视窗防护玻璃重要供应商。公司的玻璃

46、、金属、陶瓷、蓝宝石等结构件广泛应用于手机、电脑和智能穿戴设备中，外观、结构、光学等部件在高端头显产品实现了深度应用。544智能手机与电脑82.40%84421.18002600领益智造公司为国内外知名客户提供精密功能件、结构件和模组等产品，下游领域涵盖涵盖智能手机、笔记本电脑、可穿戴设备等AI终端设备领域，并积极拓展XR领域，已为全球XR领域头部客户提供软质功能件、注塑件、散热解决方案、充电器等核心零部件。341精密功能及结构件67.90%，充电器19.62%39317.39002241歌尔股份公司同全球科技与消费电子行业领先客户延续长期良好合作关系，在微型扬声器、MEMS 声学传感器、VR

47、 虚拟现实产品（包括 MR 混合现实产品）、TWS 智能无线耳机、智能可穿戴产品等领域继续占据领先的市场地位。985智能硬件59.56%，智能声学整机24.54%，精密零组件13.18%60728.931415.HK高伟电子高伟电子是立讯体系光学摄像头模组业务版图的核心，是全球领先的精密光学模组供应商，产品应用于国际知名客户的手机、平板电脑及混合现实设备等。65-195亿HKD25.83002273水晶光电光学元器件板块，公司是全球首家四重反射棱镜模组量产供应商，与北美大客户合作达到了新高度。薄膜光学面板方面，持续供应摄像头盖板、智能手表盖板等，不断深化与北美大客户的合作，持续扩大终端品类和份

48、额。50光学元器件48.19%，薄膜光学面板36.43%22327.920285.HK 比亚迪电子比亚迪电子为苹果核心结构件及组装供应商，2023年底公司收购捷普成都和无锡工厂加强在消费电子零部件领域布局。1,304销售手机部件及模组99.12%，组装服务收入0.88%843亿HKD15.1620 注：市值与估值数据均更新至2024年6月25日，估值采用wind一致预期214.2 4.2 立讯精密立讯精密作为国内领先的精密制造企业，公司产品涵盖消费电子、汽车、通信、工业及医疗等领域，主要包括连接器、连接线、马达、无线充电、FPC、天线、声学和电子模块等。消费电子、数据中心、智能汽车等方向成为公

49、司未来成长亮点，消费电子趋向更个性化、智能化，数据中心光连接、电连接、散热、电源等需求迅速增长，智能座舱与智能驾驶持续优化。据公司公告显示，公司2024年上半年预计实现归母净利润52.27-54.45亿元，同比增长20%-25%；扣非归母净利润47.89-50.77亿元，同比增长15.28%-22.2%。23年消费电子得益下半年各大终端品牌新品发布，需求复苏趋势明显，产业链由主动去库存转为被动去库存。2023年，公司消费性电子业务实现营业收入1971.83亿元，占营业收入的85.03%，同比增长9.75%。此外，根据2023年报信息，公司依托纵向整合（收购Qorvo位于北京与山东德州的资产）与

50、横向并购，增强垂直整合能力与产业上下游协同优势。通讯与汽车互联业务增长迅速，拓展下游新方向。2023年，公司通讯互联业务实现营业收入145.38亿元，占营业收入的6.27%，同比增长13.28%。公司汽车互联业务实现营业收入92.52亿元，占营业收入的3.99%，同比增长50.46%。根据2023年报信息，在数据中心高速互联领域，公司协同头部芯片厂商为全球主流数据中心及云服务厂商共同制定800G、1.6T 等下一代高速连接标准，部分细分领域产品如外部高速铜缆、线缆及连接器组件、背板连接器及背板线缆、HSIO、SSIO 等获得客户认可。图 公司主营业务毛利率和净利率（%）0.00%5.00%10

51、.00%15.00%20.00%2020202120222023销售毛利率（%）销售净利率（%）图 公司各业务营业收入（亿元）0500025002020202120222023消费性电子通讯互联产品及精密组件汽车互联产品及精密组件电脑连接器其它连接器作为国内领先的印制电路板制造商，公司的各类PCB产品被广泛应用于通讯电子产品、消费电子及高性能计算机产品。2020-2023年，公司营业收入从298.51亿元增长至320.66亿元，期间GAGR达到2.41%。公司通讯用板实现营业收入235.13亿元，占营业总收入的73.33%；消费电子及计算机用板占营业总收入的24.87%。

52、2020-2023年，公司毛利率保持在20%以上，净利率保持在10%左右。根据公司23年年报：AI终端硬件创新潮也不断涌现，IDC预测，2024年AI智能型手机出货量上看1.7 亿支，占整体手机比重近15%，而AI PC类产品也有望在未来成为行业主流，这也将为PCB行业发展带来更多机会，带来行业发展的新蓝海。我们认为，从PCB角度来看，AI手机将带动其材料、层数、散热性等参数的提升，从而推动ASP提升，实现换机周期提前与ASP提升共振。作为国内消费电子PCB龙头，公司将深度受益。4.34.3 鹏鼎控股鹏鼎控股22图 公司主营业务毛利率和净利率（%）图 公司各业务营业收入（亿元）0.0050.0

53、0100.00150.00200.00250.002020202120222023通讯用板消费电子及计算机用板汽车、服务器用板及其他用板0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%2020202120222023销售净利率(%)销售毛利率(%)作为国内领先的大型现代制造业企业，公司逐步形成的电子电路、光电显示和精密制造三大板块，公司依托行业积累的技术优势积极开展新能源汽车赛道，主要产品包括印刷电路板、新能源汽车金属结构件、LED背光、LCM模组、触控产品等。2020-2023年，公司营业收入从280.93亿元增长至336.51亿元，期间GAGR达到6.20%

54、。2023年，公司电子电路产品业务实现营业收入232.61亿元，占营业总收入的约69.13%；触控面板及液晶显示模组和精密组件产品占营业总收入26.82%。2020-2023年，公司毛利率保持在15%左右，净利率保持在5%左右。根据公司23年年报：生成式AI进入手机和电脑的应用，2024年有望成为AI手机和AI PC的元年。我们认为，公司将深度受益于AI手机和AI PC的放量。4.4 4.4 东山精密东山精密23图 公司各业务营业收入（亿元）图 公司主营业务毛利率和净利率（%）002020202120222023柔性线路板电子产品触控面板及LCM模组通信设备组件及其他LE

55、D及其模组其他0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%12.00%14.00%16.00%18.00%20.00%2020202120222023销售毛利率(%)销售净利率(%)244.5 4.5 蓝思科技蓝思科技公司的主营业务包括智能手机与电脑、新能源汽车与智能座舱、智能头显与智能穿戴等智能终端的结构件、模组及整机组装。2023年公司实现营业收入544.91亿元，同比增长16.69%；2024年Q1，公司实现营业收入154.98亿元，同比增长57.52%；归母净利润3.09亿元，同比增长379.02%。根据2023年报信息，公司与国内外高端消费电子与新能源汽车品牌建立了

56、稳定的合作关系，如：苹果、三星、华为、小米、OPPO、vivo、荣耀、谷歌、Meta，特斯拉、宁德时代、宝马、奔驰、大众、理想、蔚来、比亚迪等。23年下半年消费电子行业回暖，公司智能手机与电脑类业务实现营业收入449.01亿元，同比增长17.50%。根据2023年报信息，公司与各大客户在玻璃、金属、陶瓷、蓝宝石等结构件和模组领域保持深度合作，市场份额稳居领先地位。在组装领域，湘潭蓝思不断优化效率、良率、品质，得到国内外客户的认可和信赖，批量组装多款高端手机及零部件，并如期完成扭亏为盈的年度经营目标。公司已与国内头部消费电子品牌形成了长期的深度战略合作，具备快速研发、量产能力，能够及时满足各大客

57、户的需求。23年公司新能源汽车及智能座舱类业务实现营业收入49.98亿元，同比增长39.47%。根据2023年报信息，公司已与超过30家国内外新能源汽车及传统豪华汽车品牌建立了合作关系，中控模组、仪表面板、智能 B 柱与 C 柱等新产品得到了更多客户的认证，陆续进入批量生产阶段。图 公司各业务营业收入（亿元）图 公司主营业务毛利率和净利率（%）0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%2020202120222023销售毛利率（%）销售净利率（%）0050020222023智能手机与电脑类新能源汽车及智能座舱类智能头显与智

58、能穿戴类其他智能终端类其他业务收入254.6 4.6 领益智造领益智造在全球AI快速发展背景下，公司积极布局AI终端硬件领域，由消费电子产品制造厂商转型升级为AI终端硬件制造平台。公司业务全面覆盖材料、精密功能件结构件、模组和精品组装等精密制造全产业链，应用于消费电子、汽车、光伏储能等多行业领域。2023年，公司实现营业收入341.24亿元，其中AI终端及通讯参观收入306.87亿元，占比约90%，毛利率约21.62%。根据2023年报信息，公司积极打造AI终端硬件制造平台，关注AI、机器人、XR等新方向。在智能手机方面，顺应高端折叠趋势，使用新材料碳纤维进行结构设计；在散热领域，公司已经具备

59、多种散热解决方案，应用各类终端，超薄VC均热板已与全球消费电子知名客户建立良好合作；在智能穿戴方面，公司为全球XR头部客户提供软质功能件、注塑件、散热、充电等核心部件。汽车与光储业务稳步推进。伴随全球新能源汽车市场的持续增长及市场份额的不断提升，2023年公司汽车业务实现收入16.97亿元，同比增长43.61%；光伏储能业务收入达15.55亿元，同比增长29.89%。公司注重长远发展，实施回购与股权激励等方案。2024年6月20日，公司发布2024年股票期权激励计划草案，拟授予股票期权2.38亿份，占总股本的3.396%，制定2024-2026年的考核目标，以2023年为基数营业收入或归母净利

60、润增长率不低于10%/20%/30%。图 公司各业务营业收入（亿元）图 公司主营业务毛利率和净利率（%）0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%2020202120222023销售毛利率（%）销售净利率（%）05003002020202120222023精密功能及结构件充电器及精品组装其他汽车产品材料业务264.7 4.7 水晶光电水晶光电23年全年公司营收与利润均实现同比正增长，自Q3起公司新品量产进入高峰期，Q3与Q4归母净利润贡献分别为43%与27%；分板块业务来看，光学元器件、薄膜光学面板、汽车电子（AR+）、反光材料板块营收均实现正增

61、长，我们认为公司已经实现了从元器件模组解决方案供应商的转型，在基础光学业务上，进一步拓展汽车电子、元宇宙光学等新成长曲线。微棱镜和反射滤光片业务进展迅速，渗透率有望继续提升。23年光学元器件板块实现营收24.46亿元，同比提升21.11%；毛利率30.66%，提升4.5pct。根据2023年报信息，公司成为全球首家四重反射棱镜模组量产供应商，吸收反射滤光片成功导入国内主流终端，市占率进一步提升。我们认为伴随微棱镜与反射滤光片在终端渗透率的持续提升，光学元器件板块有望为公司创造更多增量。薄膜光学面板板块实现营收18.49亿元，同比提升17.77%，得益于公司不断深化与北美大客户的合作，扩大终端品

62、类和份额，提升精益化管理能力。汽车电子、元宇宙光学创造新成长曲线。汽车电子板块实现营收2.91亿元，同比提升54.39%。公司把握汽车智能化浪潮，加快HUD业务拓展，根据2023年报信息，23年HUD出货量超20万台，其中AR-HUD国内市场占有率排名第一。元宇宙光学方面，伴随苹果推出首款MR，驱动行业模式加速成熟，根据年报信息，公司在此赛道中已具备折返式、衍射式、反射式、Pancake式的全技术路径布局。图 公司主营业务毛利率和净利率（%）图 公司各业务营业收入（亿元）05020202120222023光学成像元器件薄膜光学面板汽车电子(AR+)反光材料半导体光学其他业

63、务收入0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%2020202120222023销售毛利率（%）销售净利率（%）下游需求不及预期；下游需求不及预期；技术进展技术进展不及预期；不及预期；上游原材料价格波动上游原材料价格波动27风险提示风险提示分析师承诺分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。28华西证券研究所：华西证券研究所：地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大

64、厦南座5层公司评级标准公司评级标准投资评级投资评级说明说明以报告发布日后的6个月内公司股价相对上证指数的涨跌幅为基准。买入分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15%增持分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在5%15%之间中性分析师预测在此期间股价相对上证指数在-5%5%之间减持分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数5%15%之间卖出分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15%行业评级标准行业评级标准以报告发布日后的6个月内行业指数的涨跌幅为基准。推荐分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10%中性分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-10%10%之间回

65、避分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10%评级说明评级说明免责声明免责声明华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始

66、终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任

67、。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。29