1、2024年全球化工行业并购展望逆风前行显韧性简介 1化工行业并购调研结果 6按地区化工并购洞察 102024年并购展望概述 14主要联系人 16尾注 19目录Global chemical industry mergers and acquisitions outlook 2023|Introduction01简介正如我们在 2023年全球化工行业并购展望（2023年展望）中所述，化工行业在2023年伊始便面临多方面的不利因素。这些不利因素再次抑制了化工行业的并购（M&A）活动，导致全球并购交易量较2022年下降了近16%，创10年来新低。与疫情前五年（2015年-2019年）的平均交易量相比

2、，2023年化工行业并购交易量缩减了近26%（图1和图2）。2024年全球化工行业并购展望|简介122024年全球化工行业并购展望|简介图1：2013年-2023年全球化工行业并购活动-5000050060070080020000222023Volume(No.of transactions)Value(US$billions)Volume(No.of transactions)Value(US$billions)来源：Deloitte Development LLC，根据S&P Ca

3、pital IQ数据整理分析。数据范围：2013年1月1日至2023年12月31日。20000222023交易量5376356 585 501 688 541 455 交易额（十亿美元）31.8 77.8 145.8 231.1 46.4 72.4 178.3 34.6 103.6 84.6 53.0 图2：2013年-2023年化工行业并购统计尽管2023年化工行业的并购活动低迷，但须指出的是，并购活动在很大程度上与全球并购市场的总体趋势保持一致。1 这表明，化工行业面临的挑战并非独一无二，而是反映了总体

4、经济和地缘政治环境。利率在2023年基本企稳，随着通胀减弱，各大央行似乎已放缓限制性加息步伐。2 美联储在2023年四次上调联邦基金利率，累计加息100个基点，最后一次加息是在2023年7月。3 同样，欧洲央行（ECB）最后一次加息是在2023年9月，结束了欧洲央行自2022年开始的最快加息周期之一。4 尽管加息暂停，利率相对稳定，但利率仍处于近十年来的高点，交易融资成本居高不下，给并购活动带来压力。与2022年的趋势相同，信贷市场限制对潜在私募基金并购参与者的影响再次加大，2023年的并购交易量减少了21%，较疫情前的五年（2015-2019年）平均交易量减少了29%（图3）。来源：Delo

5、itte Development LLC，根据S&P Capital IQ数据整理分析。数据范围：2013年1月1日至2023年12月31日。20000222023交易量585971615548 52 58 85 52 41 交易额（十亿美元）3.8 9.4 4.8 2.8 5.5 21.1 7.9 6.9 16.0 9.8 13.3 图3：全球化工行业并购交易私募基金并购方交易量交易量交易额（十亿美元）交易额（十亿美元）2024年全球化工行业并购展望|简介3尽管2023年私募基金在化工并购市场的总体参与度有所下降，但该年度仍有

6、一些值得注意的大额交易，这说明尽管私募基金达成并购交易往往难度较高，但并非绝无可能。其中一笔大额交易是Apollo于2023年3月以81亿美元的价格收购Univar Solutions，5 这是2023年金额最大的化工并购交易之一。该交易包括阿联酋阿布扎比投资局（Abu Dhabi Investment Authority）全资子公司的少数股权投资，与我们在 2023年展望 中强调的趋势相同，即私募基金参与者变得更有创造力，并寻找其他资本来源以完成交易。2023年，新平台交易较少，现有平台的私募基金附加型收购往往是首选方式。这使得私募基金既能发挥交易的协同效应，又能利用当前投资组合公司的资产负

7、债表和现金流来帮助交易融资。例如，Solenis公司（Platinum Equity目前的一家投资组合公司）于2023年7月以46亿美元的价格收购Diversify公司。6在化工行业面临的所有上述不利因素中，大部分化工企业的收入和盈利表现不佳是影响2023年并购交易的最大障碍。正如我们在 2023年展望 所强调，2022年下半年因客户去库存化和制造业增长放缓而导致需求下降，该趋势在2023年对许多行业参与者来说仍在持续。7 由于2023年经营杠杆系数降低且面临极具挑战的价格环境，化学品利润率继续面临压力，而原料成本下降在一定程度上缓解了这一压力。8 同样与2022年类似，化工企业在2023年重

8、点聚焦成本控制和改善营运资金，许多认为其自身不具备成本竞争力的企业也在进行工厂合理优化。9需求下降给化工企业的财务业绩带来影响，几乎所有化工行业价值链均受到影响，对化工行业各细分领域的并购活动均产生了一定的影响（图4）。资源：Deloitte Development LLC,根据S&P Capital IQ的数据整理分析。数据范围：2013年1月1日至2023年12月31日。图4：2013 -2023年全球化工行业各目标细分领域并购活动20000222023大宗化学品 346 394 379 391 390 357 365 31

9、2 401 342 282 特种化学品和材料50202139127化肥和农用化学品43677264843工业气体11814123合计 537 635 612 650 637 600 585 501 688 541 455 42024年全球化工行业并购展望|简介并购交易量创十年来新低，考虑到上述不利因素，化工企业高管2024年的并购意愿如何？我们将在下文中对这一问题进行探讨。大宗化学品 在大宗化学品细分领域，英力士（INEOS）表现活跃，宣布了2023年在该细分领域的两笔重要收购交易。9月，英力士宣布收购Ea

10、stman位于德克萨斯城的生产基地，其中包括一家年产60万吨的醋酸工厂；10 12月，英力士宣布以7亿美元的价格收购利安德巴塞尔工业公司（LyondellBasell）位于德克萨斯州Bayport的环氧乙烷及衍生物业务和生产设施。11 特种化学品和材料虽然特种化学品和材料细分领域的并购活动在本年度仍有所下降，但表现好于其他细分领域，并购交易量较2022年下降了9%，较疫情前的五年（2015-2019年）平均交易量下降了22%。尽管当前环境极具挑战，但并购方倾向于继续收购他们认为在终端市场具有长期持续增长趋势的企业。举例而言，杜邦（DuPont）于5月份宣布以17.5亿美元的价格收购Spectr

11、um Plastics。Spectrum Plastics向具有长期持续增长趋势的具吸引力的终端市场提供特种材料和解决方案。12 化肥和农用化学品 尽管欧洲地缘政治冲突不断，但由于农产品价格相对坚挺，基础农用化肥和营养物的需求保持稳定。OCI Global（OCI）于12月份宣布了两项重大交易。宣布的第一项交易是阿布扎比国家石油公司（ADNOC）将以36 亿美元加上earn-out机制收购OCI在Fertiglobe plc（全球最大的氨氮生产商和出口商之一）的全部控股股份。13 OCI还签订了一份协议，以36亿美元的价格将其在Iowa Fertilizer Company LLC（IFCO）

12、的全部股权出售给Koch Ag&Energy Solutions（KAES）。14图5：2013年-2023 年金额超十亿美元的并购交易资源：Deloitte Development LLC,根据S&P Capital IQ的数据整理分析。数据范围：2013年1月1日至2023年12月31日。20000222023交易量81316121316 14 8 30 14 11 交易额（十亿美元）13.6 52.6 126.3 205.7 29.2 58.8 158.5 21.7 82.5 68.8 41.2 然而，与2022年的情况一

13、样，极具挑战性的收入和盈利环境使许多化工企业在加大投资并购交易方面更加谨慎，导致2023年金额超十亿美元的并购交易较2022年有所减少（图5）。尽管如此，2023年化工行业主要细分领域仍达成了部分大额交易：2024年全球化工行业并购展望|化工行业并购调研结果6在2024年1月11日至26日期间，我们对来自不同细分领域和地区的49位化工企业高管进行了调研，以评估他们的并购观点和未来并购计划（“2024年调研”）。以下为调研结果汇总，以及受访者的主要观点。化工行业并购调研结果86%的受访化工企业高管表示在2024年至少有可能会进行并购活动，而在上年调研中，这一比例为91%，在2022年调研中，这一

14、比例为100%。此外，43%的受访化工企业高管认为“是的，很有可能”，在2022年调研中，这一比例为79%，在2023年调研中这一比例降至65%。这些趋势清楚地表明，与以往年度相比，2024年，化工企业高管对开展并购活动的乐观程度降低。有趣的是，在过去几年中，当被问及公司并购战略的驱动因素时，受访者的答案保持高度一致。扩展投资组合/技术能力连续四年成为被提及最多的并购驱动因素。其次是连续两年被提名的地域扩张需求。仅不到20%的受访高管连续两年将实现公司的可持续发展/ESG目标或提高为客户提供碳中和/可持续生产产品的能力作为其并购战略的驱动因素。当被问及最具吸引力的并购终端市场时，受访者在过去几

15、年中的观点高度一致。电子材料再次被评为最具吸引力的终端市场之一，近30%的受访者将其列为前两项选择。建筑材料和医疗保健/美容/生命科学领域在上年调研中已被列为具吸引力的并购终端市场，而在今年的调研中，这些市场在具吸引力的终端市场中的排名有所上升，位列前两名，分别有24%和26%的受访者将其列为具吸引力的终端市场。由于技术、生命科学和建筑/基础设施支出方面的一些重大利好因素，这些市场成为最具吸引力的目标并购终端市场也就不足为奇，2023年，我们也注意到一些化工企业在此类终端市场中寻求并购机会。-510152025Yes,very likelySomewhat likelyLikely notNo

16、,very unlikely212152问题您认为贵公司是否会在未来12个月内进行任何并购活动？是的，很有可能有可能可能不会不，不太可能2024年全球化工行业并购展望|化工行业并购调研结果7035问题您认为当前的并购环境竞争激烈程度如何？受访者的竞争情绪相对低迷，仅18%的受访者认为当前的并购环境竞争非常激烈，并无受访者认为当前并购环境竞争异常激烈，这与上年调研结果类似。然而，与2022年调研相比，这一比例有所下降，2022年调研中有88%的受访者认为，并购环境竞争异常激烈或非常激烈。这种情绪可能是我们在2023年观察到许多化工企业暂停或延长潜在分立和剥离事项

17、进程，等待竞争激烈的并购市场恢复的原因之一。当化工企业高管被问及他们认为其公司在2023年参与并购活动的最大障碍是什么。37%的受访者认为，并购方与被并购方之间的持续价格错位/估值预期差距是最大的障碍，其次有27%的受访者认为是市场上缺乏优质的并购机会。此外，20%的化工企业高管认为，贷款成本/资本市场限制和用以支持并购活动的内部资本/现金流不足是其公司在2023年参与并购市场面临的最大障碍。尽管如前所述并购方与被并购方之间存在明显的估值差距且缺乏优质的并购机会是最大的障碍，但许多化工企业未参与并购市场的原因仅仅是缺乏可用的资本（内部或外部资本）。异常激烈 非常激烈有些激烈不太激烈一点也不激烈

18、2024年全球化工行业并购展望|化工行业并购调研结果8连续四年受访化工企业高管对资产剥离所持的态度不及对并购所持态度乐观。受访化工企业高管今年对资产剥离所表现的乐观程度与去年相当，有57%的受访者表示其公司非常有可能或有可能在未来12个月进行资产剥离。削减非核心业务再次成为公司当前资产剥离战略的首要驱动因素，有93%的受访者持此观点。紧随其后的是资产表现不佳，60%的受访企业高管将其视为公司当前资产剥离战略的驱动因素。鉴于该行业在过去12到18个月中所面临的财务压力，受访者对某些表现不佳的业务和资产进行评估，以便进行潜在资产剥离。有趣的是，21%的受访者认为非生产性/闲置资产是其公司资产剥离战

19、略的驱动因素，而去年这一比例仅为7%，前年为0%。这与我们观察到化工企业希望实现基础设施（如储罐、管道、轨道车辆、码头和现场服务安排）及时变现的行业趋势相一致。0369121518Yes,very likelySomewhat likelyLikely notNo,very unlikely1315138问题您认为贵公司是否会在未来12个月进行资产剥离（包括分立）？不，极不可能 不太可能有可能是的，非常有可能2024年全球化工行业并购展望|化工行业并购调研结果9不出所料，内生增长连续四年被受访者选为其未来12个月的首要关注领域，具体而言，有20位受访者将其列为首要任务，31位受访者（受访者比例

20、为63%）将其列为2024年前三大优先事项之一。与去年一样，流动性/降低成本/提高营运资本效率被列为未来12个月的第二大关注领域，近25%的受访者将其首要优先事项，超过50%的受访者将其列为前三大优先事项之一。因此，或表明化工企业将继续把注意力放在企业内部，扭转其时常陷入困境的财务业绩，而较少关注并购。小型战略收购再次被受访化工企业高管列为前三大优先事项之一，受访者比例比选择大型转型收购的受访者比例高出三倍，这表明2024年的趋势仍将是小型嵌入型或补强型收购，而非大型转型收购。与前两次调研相比，其中一个积极变化是，仅10%的受访者将解决供应链中断问题列为其三大优先事项之一。与去年的23%和前年

21、的27%相比，这一比例有所下降，这表明自疫情以来化工行业的诸多企业所面临的供应链问题已基本得到缓解。虽然可持续发展/ESG/脱碳目标仍然是化工行业的重要关注领域，但连续两年只有不到25%的受访者将其列为前三大优先事项之一。这再次表明，虽然可持续发展和实现脱碳目标仍然是化工企业的重要优先事项，但由于今年许多化工企业将重点放在提高财务业绩上，因此可持续发展和实现脱碳目标的优先级有所下降。在调研中，受访化工企业高管还被问及，他们认为化工企业对实现能源转型和脱碳目标能够发挥最大影响的领域。绝大多数受访者表示将在生产中使用低碳能源或材料，以及开发和/或商业化循环产品列为首要选项，而只有七位受访高管选择投

22、资初创企业或其他新兴技术或产品等传统风险投资，占受访者总数的不到15%。这印证了我们的预期，即化工企业将通过正式和非正式的合作伙伴关系和/或原料与承购协议，而不是通过传统并购方式，降低自身生产对碳的影响，并为客户实现全新低碳或循环产品商业化，从而继续关注可持续发展和能源转型。Organic growthCompleting or optimizing recent/in-process capital projectsLarge transformational acquisitionsSmall strategic acquisitionsRemedying supply chain dis

23、ruptionsSustainability/ESG/decarbonization goalsLiquidity/cost reduction/working capital efficiencyDigitalizationLarger transformational divestituresNew product developmentSmall surgical divestitures-53 3 3 3781123713 32213281st2nd3rd4th12 2232问题贵公司未来12个月的主要/首要关注领域是什么？内生增长大型转型收

24、购 解决供应链中断问题流动性/降低成本/提高营运资本效率大型转型剥离 新产品开发完成或优化近期/进行中的资本项目 小型战略收购可持续发展/ESG/脱碳目标数字化小型剥离第一第二第三第四102024年全球化工行业并购展望|按地区化工并购洞察按地区化工并购洞察继2021年至2022年美国化工行业并购量下降22%之后，2023年又下降了21%。导致2023年成为并购交易近十年来最低迷的一年，比十年来的次低点下降13%（2013年共完成160宗并购交易），但考虑到各种因素，也就不足为奇了。去年调研报告中提及的诸多相同因素继续影响美国化工行业并购交易商，包括新的利率环境、预计经济衰退迫在眉睫和地缘政治的

25、不确定性，以及美国大选将陷入旷日持久的拉锯战将带来的不确定性。此外，诸多美国化工公司的财务业绩继续受到去库存周期的影响。因此，美国化工企业连续两年将成本优化和营运资本效率的优先级置于达成并购交易之上。只有四笔超过10亿美元的并购交易，其中规模最大的交易为前述以81亿美元的价格将Univar出售给Apollo Funds15，以及Solenis以46亿美元的价格收购Diversey Holdings16（两笔交易均发生在2023年第一 季度）。不过，我们有理由对2024年美国化工行业并购活动的反弹持乐观态度。与多数其他地区相比，美国仍具有显著的原料成本优势，因此，对于希望在低成本生产环境中增加投

26、资的全球化工企业来说，美国有望继续成为具有吸引力的并购市场。自2022年第四季度以来，私募基金在并购交易中的参与度有所下降（2023年美国仅完成15宗并购交易），但2024年私募基金在并购活动中的参与度或将提升。正如许多人预期的那样，随着基金管理人反对延长持有期并将投资组合公司推向市场，美联储下调了基准利率。17 德勤并购调研结果表明，北美化工企业高管预期相同，89%的受访者表示他们在2024年至少有可能会进行并购活动。图6：全球化工行业并购活动数量按目标国家划分（2013年至2023年）资源：Deloitte Development LLC，根据S&P Capital IQ的数据分析。数据范

27、围：2013年1月1日至2023年12月31日。20000222023美国 160 206 186 201 196 180 180 169 232 178140中国 48 70 78 72 89 82 82 66 70 5443英国 27 35 33 41 33 29 30 28 42 3023德国 37 44 37 38 41 28 40 23 45 3119印度 20 17 23 28 15 28 21 10 27 1724荷兰 6 9 11 19 8 21 9 13 11 75日本 14 15 20 12 11 15 14

28、 10 22 1119巴西 15 12 10 24 14 16 4 8 11 812法国 28 29 25 26 40 27 21 16 30 2118加拿大72219291410其他 182 198 189 189 190 174 184 158 198 170142合计 537 635 612 650 637 600 585 501 688 541455美国：化工行业具有韧性，但强劲的并购市场可能仍将缓慢恢复2024年全球化工行业并购展望|按地区化工并购洞察11中国市场：2023年并购交易趋于谨慎，高端材料前景光明尽管全球经济已从疫情中复苏，但仍受到各种下行压力的影响

29、（如前所述），因此中国化工行业的并购活动相对放缓。2023年，中国化工行业宣布达成43笔并购交易，较2022年缩减了20%。2023年，大多数并购方仍是战略投资者，67%的并购目标集中在大宗化学品领域，而特种化学品和材料及农用化肥的占比分别为21%和10%。在大宗化学品领域，新型建筑材料和汽车行业仍然是最主要的投资终端市场。尽管并购市场放缓，但中国化工行业的机遇仍大于挑战。随着国内经济的稳步复苏，房地产市场下行影响有望得到缓解。此外，稳增长政策有望全面落地，重大建设项目有望加快推进，国内化学品需求有望稳步回升。2023年，中国化工企业对并购活动仍持谨慎态度，但对新材料领域的少数股权投资和并购活

30、动表现活跃。2023年12月，工业和信息化部（MIIT）发布 重点新材料首批次应用示范指导目录18，进一步强调推广高价值的新型化学品。该指导目录将推动中国化工行业逐步从基础大宗化学品向高附加值的新型特种化学品和新材料转型。一些中国化工企业有可能扩大其对垄断技术和材料的渗透率。同时，在“一带一路”倡议下，中国化工企业有望与中东国家开展更多战略投资与合作。欧洲大陆市场：持续承压，但并购活动是否已触底？2022年下半年，欧洲大陆市场的并购交易大幅下降，2023年这一趋势仍在继续。由于并购交易融资环境艰难，投资者在并购过程中严格筛选并购目标，而战略投资者认为在当前需求较低的周期中资产获取，现金留存和降

31、低债务是首选策略。因此，资产和潜在分拆业务的推进时间有所推迟，大型企业花费更多时间来审查和准备可能出售的投资组合，以便将重点放在高增长和具有成本优势的业务上。欧洲化工行业面临诸多挑战，包括需求疲软、能源成本高企、利率上升、俄乌冲突、红海冲突、美国 通胀削减法案 颁布和通货膨胀加剧。疫情期间，许多化学品价值链出现大量预购现象，这对当前的生产需求造成负面影响。与此同时，汽车行业亦遭遇交付瓶颈，出现长期增长放缓。目前，汽车行业再次迎来增长，但仍未达到疫情前水平。19 此外，进口化学品（尤其是能源密集型产品）更容易参与竞争。从监管与政策的角度来看，企业可持续性发展尽职调查指令（CSDDD）已获通过，或

32、将进一步削弱进口化学品的竞争力。该指令要求化学品生产商和分销商等大型企业开展尽职调查，以减轻其运营对人权和环境20的实际或潜在不利影响，并规定了潜在的处罚和民事责任。欧盟成员国的经济政策目标（例如关于电力供应的经济政策目标）分散化、相互冲突且发生局部变化，使得目标导向型并购战略的实施和执行变得复杂。2023年，产能利用率低于长期平均水平，化工行业的生产与制造业脱钩。因此，2024年化工行业或将再次面临挑战，欧洲大陆市场化工行业的销售额可能会出现持平或进一步下降。此外，化工行业目前正在进行重大转型，以同时减少对气候影响、打造循环经济和推进数字化。销售额下降和转型投资巨大导致许多公司转而采用成本优

33、化计划。亚洲和中东私募基金投资者和资金充裕的投资者有望成为欧洲化工行业转型过程的关键推动者。欧洲大陆的并购交易在2024年初将保持在相对低迷的状态，而在下半年有望随着经济确定性出现复苏。巴西市场：面对竞争压力，有利的经济指标促进并购交易增加2023年，巴西国内生产总值（GDP）预计增长3.1%21,22，表明疫情后经济持续复苏。在经济增长的同时，通货膨胀率亦从2022年的5.79%23 降至4.62%24。值得注意的是，巴西央行将基准利率下调至11.75%，25 为2022年3月以来的最低水平。尽管存在该等趋势，2024年市场预期显示经济仍将实现2%的温和增长，26 其主要原因在于重要农产品企

34、业虽受气候问题影响，但仍为巴西GDP做出巨大贡献。巴西化工产业协会（Abiquim）的数据显示，2023年巴西化工业面临巨大挑战，化工产品贸易逆差或达470亿美元，成为该行业有史以来第二糟糕的一年。27 据推测，价格水平（特别是与亚洲进口产品有关的定价水平）被视为造成贸易逆差的关键因素，导致全国产量创三十年来新低，并对国内制造业构成严重威胁。282023年巴西市场的整体并购活动缩减了 22%，29 而化工行业并购活动较2022年增长了50%。关于出售巴西领先石化公司Braskem部分股权的讨论备受关注30。据多家媒体报道，ADNOC提出以21亿美元收购Braskem的股份，由此可见国际投资者对

35、巴西化工行业持续关注。31尽管面临诸多挑战，巴西经济仍显韧性，主要经济指标明显改善。但化工行业内持续存在的问题应予以关注，需采取战略干预措施，以应对竞争压力，并增强国内生产能力。尽管并购形势存在不确定性，但反映出战略投资持续备受关注且蕴含诸多机遇（尤其是化工等行业），表明投资者对巴西长期增长潜力抱有信心。2024年全球化工行业并购展望|按地区化工并购洞察12印度市场：并购交易有望在2024年印度大选后迎来强劲增长2023-24年年度和2024-25年度，印度实际国内生产总值预计将增长6.3%，成为全球增速最快的经济体之一，印度于2023年担任二十国集团轮值主席国，表明印度在推进多边政策优先事项

36、方面发挥着重要作用。32化工行业意义重大。印度不仅是全球第六大、亚洲第四大化工产品生产国，而且还向超过175个国家出口化工产品，化工产品出口额占印度出口总额的13%。33 随着出口量和国内需求不断增长，印度化工行业将继续以GDP增速的1.2至1.5倍的速度增长，未来十年化工行业的投资额预计将超过870亿美元，满足全球石化产品增长10%以上的需求。34由于竞争加剧、地缘政治紧张局势及原油供应的不确定性，全球化工行业正在应对大宗商品价格波动带来的挑战；然而，由于全球公司日益热衷于从印度采购，且化工行业在先进技术和产能扩张方面的战略性资本支出，印度化工行业依然强劲。2023年该行业的并购活动较202

37、2年增长40%。印度政府已宣布启动几项可为化工行业带来利好的政策，包括100%外商直接投资（FDI）自动审批路径、石化行业投资区兴建计划（PCPIR）以及设立十余个塑料生产园区等基础设施。政府还制定了数项改革措施以继续推动化工行业的发展，例如允许Jan Aushadhi Kendras为人们提供负担得起的仿制药、35 制定生产关联激励（Production Linked Incentives）计划36 以及关税优化计划。随着全球采购和国内需求不断增加，政府政策不断完善，印度化工行业的并购交易有望在2024年中期印度大选后迎来强劲增长。日本市场：不利经济因素抑制跨境并购热情2023年，地缘政治风

38、险等上述因素导致原料价格上涨，日本化工企业利润遭受冲击。加之日元持续走弱，大型跨境并购活动随之减少。然而，如往年报告中所述，日本正在掀起一轮跨境并购热潮，例如，新日铁（NipponSteel）拟斥资149亿美元收购美国钢铁公司（US Steel）37。日本化工行业的并购交易量从2022年的11笔增至2023年的19笔；几乎所有并购方均来自日本。跨境并购活动何时复苏？现在下定论还为时尚早。但包括货币市场在内的宏观经济因素将是关键驱动因素。化工行业再添重大并购案，日本政府投资基金拟收购大型半导体零部件供应商JSR Corp。38 虽然尚未发现大型化工企业退市的案例，但解决气候问题和推进全行业重组的

39、双重愿景或将促使其他化工企业考虑将退市作为一项中长期管理策略。2023年日本的并购方案是通过处置表现不佳/非核心业务来提高利润，预计2024年将开展更多类似并购活动。英国市场：外国投资者对英国市场的兴趣依旧浓厚，但总体并购交易量继续减少2023年英国化工行业并购交易量较2022年和2021年进一步缩减，由此可见并购市场正处于地缘政治紧张、高通胀、利率上升和资本成本增加的时期，并购不确定性增加。大宗化学品在2021年和2022年占据着市场的主导地位，并在2023年继续保持最为活跃的状态。外国投资者对英国化工企业表现出的兴趣依旧浓厚，其中，来自于欧洲大陆和美国的潜在投资者尤为活跃。而英国企业和投资

40、者在2023年同样表现活跃，在这一年内进行了数宗国内并购交易（约占并购交易总量的35%）。2023年，私募基金在化工行业并购中的参与仍显低迷，反映出局势的不确定性及资本市场的艰难状况。2023年最流行的并购主题仍然是可持续性和ESG议题，相对于传统资产而言更受到关注。化工行业内其他广泛的主题还包括增加投资组合重新定位（其中数家大型企业正力求剥离被视为非核心和/或表现不佳的资产）、增加医疗支出（推动了以制药为基础的化学品销售）。39尽管难以准确预测未来并购交易量，但有迹象表明，随着利率趋于稳定，并购双方开始重新调整预期，这将有助于缩小估值差距，2024年并购活动亦有望增加。此外，考虑到交易双方往

41、往不会是长期停止开展并购活动等诸多因素，人们对并购活动暂时持乐观态度。2024年全球化工行业并购展望|按地区化工并购洞察142024年并购展望概述正如我们在 2023年展望 中所述，2023年面临不确定性和不利因素，但化工企业通过关注自身财务健康和尽可能保持内生增长（而非寻求外延式并购），再次展现出其韧性。2024年伊始似乎同样面临不确定性和不利因素，这不禁令人怀疑，2024年化工行业并购活动能否出现反弹，或者并购交易是否仍将深陷低迷。在行业参与者具有持续财务实力和实现持续增长之前，化工行业并购活动可能不会出现任何显著 增长。化工行业开始显现复苏迹象，行业乐观情绪渐涨。例如，由于化工产品库存处

42、于较低水平，且多数价值链的去库存化进程基本完成，2024年化工产品产量或将出现回升。美国化工理事会（ACC）预计，2024年全球化工产品产量将增长2.9%（2023年仅增长0.3%）。40 尽管化工产品总体库存减少，但许多经济学家预测2024年全球多个主要经济体的经济增速将放缓，因此化工行业的需求环境仍存不确定性。41 此外，大量私募基金的持有期达到数十年来最长，导致许多并购参与者质疑2024年私募基金退出数量是否会增加。42 这或可解决受访高管在调研中提及的市场缺乏优质收购机会的问题。许多经济学家预测，2024年下半年，各大央行将放松货币政策，43 贷款成本和资本市场紧张的另一障碍或可得到缓

43、减。总体而言，2024年伊始，并购渠道和并购意愿似乎均有所下降。在化工行业的财务业绩显著改善之前，我们对化工行业并购交易量仍持保守预测。不过，尽管化工行业目前处于周期性衰退期，其长期前景依然 强劲。此外，化工企业开展适当的并购活动可以创造巨大收益这一基本假设依然存在总体而言，化工行业并购活动反弹只是时间问题。142024年全球化工行业并购展望|2024年并购展望概述2024年全球化工行业并购展望|主要联系人16主要联系人全球美国巴西Stanley Porter全球能源、资源及工业行业领导合伙人德勤全球+1 703 251 4000Phil Hueber合伙人Deloitte&Touche LL

44、P+1 312 486 5791Ubirata Bertelli Costa合伙人德勤巴西+55 21 3981 0491John England全球能源及化学品行业领导合伙人德勤全球+1 713 501 8786Saadat Khan主管Deloitte Consulting LLP+1 703 867 7671Drew Johnson高级经理Deloitte LLP312-486-3375Andrew Botterill全球能源、资源及工业行业财务咨询领导合伙人德勤全球abotterilldeloitte.ca+1 403 648 3239Joel Flottum常务总监Deloitte&

45、Touche LLP+1 312 486 4758Venus Kennedy合伙人德勤巴西+55 11 5186 6329Matt Birtwistle合伙人德勤巴西+55 11 5186 63972024年全球化工行业并购展望|主要联系人17ChinaSwitzerlandGermanyNetherlandsJill Wang德勤中国能源、资源及工业行业财务咨询领导合伙人德勤中国+86 10 8520 7766Konstantin von Radowitz合伙人德勤瑞士kvonradowitzdeloitte.ch+41 58 279 6457Andreas Koch经理德勤瑞士andrea

46、skochdeloitte.ch+41 58 279 6107Alexander Keller总监德勤德国 alekellerdeloitte.de+49 151 5807 1406Don van Neuren合伙人德勤荷兰dvanneurendeloitte.nl+31 882 886 166Marc Schmitz总监德勤德国marcschmitzdeloitte.de+49 697 5695 6200Malte Stoever合伙人德勤德国mstoeverdeloitte.de+49 211 8772 2895Justin Hamers合伙人德勤荷兰jhamersdeloitte.nl+

47、31 882 881 9512024年全球化工行业并购展望|主要联系人18法国英国中东日本印度Leonardo Clavijo合伙人德勤法国lclavijodeloitte.fr+336 74 02 49 49Mark Adams合伙人德勤英国mjadamsdeloitte.co.uk+44 20 7007 3624Lawrence Hunt能源、资源及工业行业并购领导人德勤中东+971 2 408 2424Bart Cornelissen能源、资源及工业行业领导人德勤中东+971 4 376 8888Dai Yamamoto合伙人德勤日本dia.yamamototohmatsu.co.jp+

48、81 703 191 4171Savan Godiawala合伙人德勤印度+91 796 682 7340Tetsuya Matsumoto合伙人德勤日本tetsuya.matsumototohmatsu.co.jp+81 804 435 14912024年全球化工行业并购展望|尾注191.Anirban Sen and Anousha Sakoui,“Dealmakers see rebound after global M&A volumes hit decade-low”,Reuters,21 December 2023.2.Ira Kalish,Global economic outl

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65、的综合性专业服务机构，由德勤中国的合伙人共同拥有，始终服务于中国改革开放和经济建设的前沿。我们的办公室遍布中国31个城市，现有超过2万名专业人才，向客户提供审计及鉴证、管理咨询、财务咨询、风险咨询、税务与商务咨询等全球领先的一站式专业服务。我们诚信为本，坚守质量，勇于创新，以卓越的专业能力、丰富的行业洞察和智慧的技术解决方案，助力各行各业的客户与合作伙伴把握机遇，应对挑战，实现世界一流的高质量发展目标。德勤品牌始于1845年，其中文名称“德勤”于1978年起用，寓意“敬德修业，业精于勤”。德勤全球专业网络的成员机构遍布150多个国家或地区，以“因我不同，成就不凡”为宗旨，为资本市场增强公众信任，为客户转型升级赋能，为人才激活迎接未来的能力，为更繁荣的经济、更公平的社会和可持续的世界开拓前行。Deloitte（“德勤”）泛指一家或多家德勤有限公司，以及其全球成员所网络和它们的关联机构（统称为“德勤组织”）。德勤有限公司（又称“德勤全球”）及其每一家成员所和它们的关联机构均为具有独立法律地位的法律实体，相互之间不因第三方而承担任何责任或约束对方。德勤有限公司及其每一家成员所和它们的关联机构仅对自身行为承担责任，而对相互的行为不承担任何法律责任。德勤有限公司并不向客户提供服务。请参阅