1、 公司公司报告报告 | 公司深度研究公司深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 科沃斯科沃斯（603486） 证券证券研究报告研究报告 2020 年年 08 月月 06 日日 投资投资评级评级 行业行业 机械设备/通用机械 6 个月评级个月评级 增持（维持评级） 当前当前价格价格 36.18 元 目标目标价格价格 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股) 563.22 流通A股股本(百万股) 179.65 A 股总市值(百万元) 20,377.41 流通A股市值(百万元) 6,499.69 每股净资产(元) 4.46 资产负债率(%) 34.14 一年内最高/最低(元) 36
2、.18/17.90 作者作者 蔡雯娟蔡雯娟 分析师 SAC 执业证书编号：S08 资料来源：贝格数据 相关报告相关报告 1 科沃斯-公司点评:与 irobot 达成战 略 性 协 议 ， 助 力 发 展 海 外 市 场 2020-05-20 2 科沃斯-年报点评报告:产品结构升 级影响收入，积极拓展海外市场 2020-04-28 3 科沃斯-季报点评:代工业务继续调 整，Q3 业绩不及预期 2019-10-30 股价股价走势走势 拖地利器满足刚需，开拓市场二次增长拖地利器满足刚需，开拓市场二次增长 1.清洁是刚性需求之一，产品迭代会不断创造新的需求清洁是刚性需求之一，产品
3、迭代会不断创造新的需求 从扫帚到扫地机器人，每一步功能的提升使清洁工具实现了三级跳。清洁 产品不断迭代升级更加满足消费者的清洁刚需和使用习惯。 2.扫地机器人市场增速大幅下滑，行业真的到天花板了吗？扫地机器人市场增速大幅下滑，行业真的到天花板了吗？ 2019 年扫地机器人的增速承压，清洁类服务机器人消费市场线上增速下 滑明显。云鲸 J1 的成功或可证明拖地需求才是中国消费者真正的需求痛 点。以戴森为例，技术迭代同样可为手持吸尘器创造增量。同时，在品牌 塑造方面，戴森让消费者直观感受产品变化，重视市场科普教育。 3. 短期如何看待中国清洁电器市场的需求？短期如何看待中国清洁电器市场的需求？ 手持
4、类清洁产品是中国家庭短期内的首选。手持类清洁产品是中国家庭短期内的首选。 我们认为扫地机器人公司之所 以涉足手持类清洁产品领域，一方面是对公司现有产品品类的补充，另一 方面是因为目前扫地机器人产品在一些消费者体验度的细节上尚有可提 升的空间。 作为科沃斯的子品牌，添可的智能扫拖一体机设计拥有设计拥有很很强的去污能力，强的去污能力， 一次性解决地面清洁，最大限度的提升了清洁一次性解决地面清洁，最大限度的提升了清洁效率。效率。在产品推广方面，在在 海报和广告的设计上更多采用了偏感性的，强调用户体验的方式。海报和广告的设计上更多采用了偏感性的，强调用户体验的方式。 4.如何看科沃斯现有的价值？如何看
5、科沃斯现有的价值？ 存量：扫地机器人国内市场市占率稳固，海外市场占比迅速上升。国内市存量：扫地机器人国内市场市占率稳固，海外市场占比迅速上升。国内市 场上场上，公司扫地机器人线上和线下市场零售额份额分别高达 46.9%和 71.3%，市场领导地位稳固。海外市场上海外市场上，2019 年公司在北美和欧洲市场 的市占率均稳居前三， 其中在亚马逊会员日期间， 科沃斯销售额突破 7,660 万元，同比强劲增长 45%。增量：添可洗地机抓住用户痛点，国内市占率增量：添可洗地机抓住用户痛点，国内市占率 迅速提升。迅速提升。根据欧睿国际的中国吸尘器市场规模数据，我们对添可未来的 营收可进行简单的保守和弹性测
6、算。添可 20 年营收区间在 79.8 亿左右， 利润在 1.11.8 亿左右。20 年服务机器人+添可的营收在 52.855.6 亿元， 净利润为 3.23.3 亿元。 投资建议投资建议：公司子品牌添可手持洗地机抓住消费者痛点，一经推出迅速获 得市场认可；作为国内扫地机器人的行业龙头，主营业务扫地机器人产品 结构升级，价格提升带动毛利率上升且新品 T8 销售情况亮眼。若公司能 达到我们弹性预测的水平，预计 21 年的估值水平将仍处于低位，因此公 司潜在关注度将较高。由于添可洗地机在市场上表现亮眼，且 618 销额突 破 7000 万，因此我们上调了添可部分的盈利预测。根据保守预测的水平， 我
7、们预计 20-22 年净利润为 4.3、6.0、8.5 亿元（前值为 4.1、5.6、7.5 亿 元） ，当前股价对应 20-22 年动态估值为 47.8x、34.2x、23.9x，维持“增持” 评级。 风险风险提示提示：研发进展不及预期；添可新品市占率增速不及预期，扫地机器 人新品推进、海外业务发展不及预期等。 财务数据和估值财务数据和估值 2018 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 5,693.66 5,312.19 6,040.55 6,924.06 8,343.78 增长率(%) 25.11 (6.70) 13.71 14.63 20.50 EBITDA
8、(百万元) 783.34 572.72 579.93 795.50 1,107.36 净利润(百万元) 485.09 120.71 426.37 596.56 853.55 增长率(%) 29.13 (75.12) 253.24 39.91 43.08 EPS(元/股) 0.86 0.21 0.76 1.06 1.52 市盈率(P/E) 42.01 168.82 47.79 34.16 23.87 市净率(P/B) 8.19 8.23 6.98 5.94 4.84 市销率(P/S) 3.58 3.84 3.37 2.94 2.44 EV/EBITDA 22.02 18.23 32.50 23.
9、40 16.07 资料来源：wind，天风证券研究所 -22% -11% 0% 11% 22% 33% 44% -122020-04 科沃斯通用机械 沪深300 公司报告公司报告 | | 公司深度研究公司深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录内容目录 1. 清洁是刚性需求之一，产品迭代会不断创造新的需求清洁是刚性需求之一，产品迭代会不断创造新的需求 . 4 2. 扫地机器人市场增速大幅下滑，行业真的到天花板了吗？扫地机器人市场增速大幅下滑，行业真的到天花板了吗？ . 5 2.1. 中国家庭拖地需求大于吸地，拖地产品有望带动行业总量二次增长 . 6
10、2.2. 以戴森为例，技术迭代同样可为手持吸尘器创造增量 . 9 3. 短期如何看待中国清洁电器市场的需求？短期如何看待中国清洁电器市场的需求？ . 12 3.1. 添可洗地机真的有这么好用吗？ . 14 4. 如何看科沃斯现有的价值如何看科沃斯现有的价值？ . 15 投资建议投资建议 . 17 风险提示风险提示 . 17 图表目录图表目录 图 1：美国 1940-2000 科技各品类家电科技接受度占比. 4 图 2：吸尘器进入中国家庭后整体规模迅速上升 . 4 图 3：扫地机器人技术路径 . 5 图 4：线上分导航方式零售量规模及变化（万台） . 5 图 5：2015 年后国内扫地机器人市场
11、容量增速放缓(千台） . 5 图 6：中日韩美吸尘器每千人保有量（台） . 6 图 7：科沃斯 石头科技 irobot 等品牌产品图一览 . 7 图 8：吸尘器线上 TOP10 品牌零售规模占比，云鲸起量迅速 . 7 图 9：云鲸天猫旗舰店日销售额变化（百万） . 8 图 10：云鲸进入刘涛直播间及粉丝数 651 万的博主种草云鲸产品 . 8 图 11：中国吸尘器市场容量（百万台,%） . 9 图 12：戴森吸尘器在中国区的销量（千，%） . 9 图 13：中国吸尘器 top 5 公司市场份额变化情况（%，排序参照 2019 年） . 9 图 14：戴森新加坡研发中心前台陈列戴森产品 . 10
12、 图 15：产品流程图 . 11 图 16：全球吸尘器 Top5 公司份额变化情况（%，排序参照 2019 年） . 11 图 17：戴森工程师文化 . 11 图 18：戴森黑科技“吸尘器博物馆” . 11 图 19：一些配件公司也开始为戴森产品生产拖地功能产品 . 12 图 20：无线吸尘器在总体吸尘器销量占比持续上升（单位：台）. 12 图 21：2020 年 618 推杆式和拖把份额增长 . 13 图 22：添可洗地机工作原理示意图 . 14 图 23：公司挑选用户测评进行推广 . 15 表 1：各大扫地机器人品牌抖音话题量 . 8 表 2：市场上主要手持式扫拖一体产品比较 . 13 表
13、 3：添可营收保守测算（亿元） . 16 pOrOpPqPrOoMyQqPrNpQpMbR9R8OmOnNnPoOeRnNyQfQoOqP8OrRuMxNrMqNwMtQpN 公司报告公司报告 | | 公司深度研究公司深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 表 4：添可营收弹性测算（亿元） . 16 表 5：服务机器人+添可营收保守测算（亿元） . 16 表 6：服务机器人+添可营收弹性测算（亿元） . 17 公司报告公司报告 | | 公司深度研究公司深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4 1. 清洁是刚性需求之一，产品迭代会不断创造新的需求清洁是刚性需求之一，产品
14、迭代会不断创造新的需求 我们在小家电系列报告中曾提出，消费者的需求是被创造出来的，随着技术的迭代升级， 在创造新产品的同时也会不断创造出新的需求。 小家电的创造初衷是进行劳作替代， 如图， 以美国为例， 60 年代时美国的家电产品的研发路径也是具有劳作替代属性的刚需产品被最 先制造出来。 图图 1：美国：美国 1940-2000 科技各品类家电科技接受度占比科技各品类家电科技接受度占比 资料来源：Visual capitalist,天风证券研究所 从扫帚到扫地机器人， 每一步功能的提升使清洁工具实现了三级跳从扫帚到扫地机器人， 每一步功能的提升使清洁工具实现了三级跳。 清洁是刚性需求之一， 最
15、早人们用扫帚进行地面清洁，但手工劳动不但费时费力，清扫时候的扬灰和粉尘对人健 康也不利。 1905 年世界上第一台由电动泵产生吸力的真空吸尘器进入了人们的视野， 对清 洁时间和清洁效果两大方面进行了很大程度的改变。 但时间久了， 吸尘器的不足逐渐暴露， 带电线的吸尘器在全屋清洁时需要换好几次电源插座，且电线还容易磕磕绊绊非常不方便。 扫地机器人的出现解决了这一问题， 它不但可以解决电线问题， 还能最大限度的解放双手， 为没有时间做清洁的人群提供了便利。 图图 2：吸尘器进入中国家庭后整体规模迅速上升：吸尘器进入中国家庭后整体规模迅速上升 资料来源：欧睿国际,天风证券研究所 扫地机器人由最初的随
16、机碰撞式到现在的全局规划式，产品性能方面有了很大的改善。 2016、17 年由于小米和石头的低价策略使扫地机器人市场被激活。2018 年随着激光导航 类产品的快速增长，技术大迭代引发了扫地机器人行业性的销量迅速上升。 公司报告公司报告 | | 公司深度研究公司深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 5 图图 3：扫地机器人技术路径：扫地机器人技术路径 资料来源：奥维云网,天风证券研究所 图图 4：线上分导航方式零售量规模及变化（万台）：线上分导航方式零售量规模及变化（万台） 资料来源：奥维云网,天风证券研究所 2. 扫地机器人市场增速大幅下滑，行业真的到天花板了吗？扫地机器人市场增速
17、大幅下滑，行业真的到天花板了吗？ 2019 年，受国内消费市场整体增速放缓的影响，扫地机器人的增速承压，清洁类服务机年，受国内消费市场整体增速放缓的影响，扫地机器人的增速承压，清洁类服务机 器人消费市场线上增速下滑明显。器人消费市场线上增速下滑明显。根据欧睿国际显示，虽然国内扫地机器人整体规模逐年 递增，但 2015 年后扫地机器人行业增速逐渐放缓，2019 年增速仅为个位数。 图图 5：2015 年后国内扫地机器人市场容量增速放缓年后国内扫地机器人市场容量增速放缓(千台）千台） 公司报告公司报告 | | 公司深度研究公司深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 6 资料来源：欧睿国际
18、,天风证券研究所 我们认为 2019 年的行业增速放缓很大程度上是因为对扫地机器人功能购买的人群已经大 致稳定。虽然消费者仍有劳作替代的需要，但是目前的扫地机器人在使用细节（如避障越 障等功能） 上并不完备， 无法满足消费者的需求， 导致扫地机器人产品的购买量停滞不前。 为了更好的提升用户体验，各大品牌纷纷采取了不同的发展路径。一种是技术升级带动吸一种是技术升级带动吸 尘效率的提升，尘效率的提升，如随机式变为规划式，避障功能升级，电池续航力增强等通过节约时间的 方式来提升清洁效率，这种升级方式更多是通过软件升级带动硬件升级，容易产生大型的 技术迭代从而推动整个行业的发展；另一种是在相同单位时间
19、在相同单位时间内通过增加吸力，增加尘盒内通过增加吸力，增加尘盒 容积等方式达到清洁目的，这种升级方式则更多是硬件上的升级容积等方式达到清洁目的，这种升级方式则更多是硬件上的升级，产生技术迭代的可能性 较小。此外，一些厂商也选择把 app 设计的更加智能、有趣和人性化，如远程操控，个性 化语音包等等，来完善 app 的使用感。 2.1. 中国家庭拖地需求大于吸地，拖地产品有望带动行业总量中国家庭拖地需求大于吸地，拖地产品有望带动行业总量二次增长二次增长 由于中国大部分家庭铺设的是木地板和瓷砖，单纯扫地还不能让地面看上去光亮如新，擦由于中国大部分家庭铺设的是木地板和瓷砖，单纯扫地还不能让地面看上去
20、光亮如新，擦 地仍是扫地之后必不可少的一个步骤。地仍是扫地之后必不可少的一个步骤。根据欧睿国际显示，日韩的吸尘器保有量仅为美国 的一半，这并非是人均购买力造成的差距，其本质原因是亚洲国家的生活习惯使其对吸尘 产品的需求远没有欧美国家这么高。 图图 6：中日韩美吸尘器每千人保有量（台）：中日韩美吸尘器每千人保有量（台） 公司报告公司报告 | | 公司深度研究公司深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 7 资料来源：欧睿国际,天风证券研究所 我们整理了市场上主要扫地机器人品牌的产品发展路径，可以发现产品逐渐由原来的扫拖 分离变成扫拖一体机，充分证明了在中国市场拖地功能越来越重要。 图图
21、7：科沃斯：科沃斯 石头科技石头科技 irobot 等品牌产品图一览等品牌产品图一览 资料来源：科沃斯官网，irobot 官网，科沃斯招股说明书，天猫商城，石头科技官网，石头科技官微，小米有品，快科技，VB，云鲸官网,天风证券研究所 2019 年双十一当日，蛰伏 3 年的云鲸携其 J1 自清洁拖地机器人的出现，直击中国消费者 拖地和解放双手的需求痛点，市占率迅速提升。根据奥维数据显示，今年 618 期间线上市 场云鲸市占率从无到有， 直接栖身吸尘器前十大品牌零售规模的排行榜， 甚至超过了海尔、 飞利浦等老牌吸尘器品牌。 从 2020 年 618 线上扫地机器人排行榜来看， 云鲸 J1 位居第三
22、， 其销额占比为 9.16%，与第一第二的科沃斯和小米仅相差 1.7%和 1.1%，且均价比另外两个 品牌高出1000-2000元以上。 云鲸云鲸J1的成功的成功或可或可证明并不是中国消费者人均购买力不足，证明并不是中国消费者人均购买力不足， 也不是扫地机器人需求市场接近饱和，而是拖地需求才是也不是扫地机器人需求市场接近饱和，而是拖地需求才是中国消费者真正的需求痛点。中国消费者真正的需求痛点。 图图 8：吸尘器线上：吸尘器线上 TOP10 品牌零售规模占比，云鲸起量迅速品牌零售规模占比，云鲸起量迅速 公司报告公司报告 | | 公司深度研究公司深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 8
23、 资料来源：奥维云网,天风证券研究所 *注：吸尘器包括推杆、立式、扫地机器人、拖把、除螨仪、桶式、卧式等 抖音、微博等平台的种草路径及饥饿营销方式是云鲸成功的另外两大亮点。抖音、微博等平台的种草路径及饥饿营销方式是云鲸成功的另外两大亮点。根据云鲸天猫 旗舰店的销量数据，我们发现，自 2020 年 4 月以来，云鲸整体月销量上升的同时分别在 几个较特殊的日子出现了峰值。 其中， 2020 年 4 月份出现的两次峰值或与产能不足叠加饥 饿营销手段所造成的需求端积压有关；2020 年 6 月 15 日公司备战 618，获得 30 秒突破 4500 万销额的佳绩；2020 年 6 月 30 日，公司将
24、 7 月份的 12000 台产能统一发布，供给 端的丰富支撑销额再度增长；2020 年 7 月 12 日与 2020 年 7 月 23 日，云鲸进入明星刘涛 和雪梨直播间，当日累计销售额分别达到 812 万和 803 万元。 图图 9：云鲸天猫旗舰店日销售额变化（百万）：云鲸天猫旗舰店日销售额变化（百万） 资料来源：天猫数据，天风证券研究所 表表 1：各大扫地机器人品牌抖音话题量各大扫地机器人品牌抖音话题量 资料来源：抖音平台，天风证券研究所 图图 10：云鲸进入刘涛直播间及粉丝数：云鲸进入刘涛直播间及粉丝数 651 万的博主种草云鲸产品万的博主种草云鲸产品 品牌名称品牌名称 播放量（万）播放
25、量（万）视频数(个）视频数(个） 云鲸3191235 科沃斯690567 石头80.8213 小米52.7301 公司报告公司报告 | | 公司深度研究公司深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 9 资料来源：微博，天风证券研究所 2.2. 以戴森为例，技术迭代同样可为手持吸尘器创造增量以戴森为例，技术迭代同样可为手持吸尘器创造增量 技术迭代可创造需求同样也适用于手持吸尘器市场，戴森在中国市场的成功是一个很好的 论据。2010-2012 年中国吸尘器市场增速显著放缓，美的、飞利浦、科沃斯、松下和海尔 5 家公司合计市场份额达 60%以上，2012 年起以吸尘器业务起家的戴森进入中国，
26、其全新 产品无绳吸尘器 DC59 成功解决了传统吸尘器因线路限制所导致的应用场景少，反复移动 插销所带来的不便等问题，自此市占率迅速提升，2019 年实现年销量 276.7 万台，同比增 速近 50%，市占率为 7.7%，位居前 3 名。 图图 11：中国吸尘器市场容量（百万台：中国吸尘器市场容量（百万台,%） 图图 12：戴森吸尘器在中国区的销量（千，：戴森吸尘器在中国区的销量（千，%） 资料来源：欧睿国际，天风证券研究所 资料来源：欧睿国际，天风证券研究所 图图 13：中国吸尘器：中国吸尘器 top 5 公司市场份额变化情况（公司市场份额变化情况（%，排序参照，排序参照 2019 年）年）
27、 公司报告公司报告 | | 公司深度研究公司深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 10 资料来源：欧睿国际，天风证券研究所 戴森在吸尘器领域的研发可谓做到了极致，每件戴森产品的背后是戴森在吸尘器领域的研发可谓做到了极致，每件戴森产品的背后是 3 个研发中心及个研发中心及 25 亿亿 英镑的投资计划在支持。英镑的投资计划在支持。公司以吸尘器起家，戴森爵士对吸尘器的研发要远远早于公司成 立的日期。 1974 年， 他购买了 Hoover 初级吸尘器， 当时吸尘器均为集成袋式， 易被堵塞， 并随着时间的推移会逐渐失去吸力。技术的落后使得吸尘器效率低下，大大降低了吸尘器 使用寿命， 自此，
28、 戴森开始潜心于吸尘器技术革新， 并在开发了 5127 个原创设计后于 1983 年完成对集成袋式吸尘袋的革新，推出全球首台气旋式吸尘器，实现了真空吸尘器发明以 来首次重大技术突破。 图图 14：戴森新加坡研发中心前台陈列戴森产品：戴森新加坡研发中心前台陈列戴森产品 资料来源：戴森官方微信，天风证券研究所 公司报告公司报告 | | 公司深度研究公司深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 11 技术不断迭代， 产品性能屡次刷新世界纪录。技术不断迭代， 产品性能屡次刷新世界纪录。 全球首台气旋式吸尘器推出以后， 戴森于 1993 年推出全球首款规模生产的无尘袋吸尘器 DC02，2001
29、年将第七代产品 DC07 首次应用于 清洁公众。2010 年来，戴森吸尘其市场份额一直位列前 3，市场份额稳步提升并于 2017 年首次超越发明了世界上第一台吸尘器的伊莱克斯（Electrolux）和必胜（Bissell） ，如今以 8.7%的市场份额位居全球首位。 图图 15：产品流程图产品流程图 图图 16： 全球吸尘器： 全球吸尘器 Top5 公司份额变化情况 （公司份额变化情况 （%， 排序参照， 排序参照 2019 年）年） 资料来源：公司公告，天风证券研究所 资料来源： 欧睿国际，天风证券研究所 同时，在品牌塑造方面，戴森抓住了如何用感性的方式取代理性数据，让消费者直观感受同时，在
30、品牌塑造方面，戴森抓住了如何用感性的方式取代理性数据，让消费者直观感受 产品变化，重视市场科普教育。产品变化，重视市场科普教育。戴森产品研发的初衷既是致力于用科技简化人们的生活， 自品牌设立以来，创始人戴森一直以“设计工程师”自居，他曾讲“和很多人一样，我们 市场对不好用的产品感到失望。作为工程师，我们的任务就是通过不断改进与创新解决生 活中的各种问题” 。2018 年 4 月，戴森在上海构建了一个科技感爆棚的“吸尘器博物馆” ， 消费者可以亲眼看到吸尘器的内部构造，亲自了解吸尘器的工作原理，全方位、沉浸式感 受平日里所见不到的吸尘器的另一面。通过场景式的互动，增强了消费者对品牌的信任。 图图
31、 17：戴森工程师文化：戴森工程师文化 图图 18：戴森黑科技“吸尘器博物馆”：戴森黑科技“吸尘器博物馆” 资料来源：戴森官方微信，天风证券研究所 资料来源：公关界头条公众号，天风证券研究所 另外，我们还发现，国内一些生产配件的公司已经开始对戴森吸尘起得功能进行补充，以 SATUO 洒脱为例，其涵盖拖把头、喷头、喷嘴在内的 T5 产品专门适配戴森 V8、V10 和 公司报告公司报告 | | 公司深度研究公司深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 12 V11 吸尘器，使得吸拖一次性完成，节省 50%的清洁时间。戴森适配产品的出现，再一次戴森适配产品的出现，再一次 论证了拖地的重要性大
32、于吸地，未来拖地产品功能的加强有可能带动行业需求总量的二次论证了拖地的重要性大于吸地，未来拖地产品功能的加强有可能带动行业需求总量的二次 增长增长。 图图 19：一些配件公司也开始为戴森产品生产拖地功能产品：一些配件公司也开始为戴森产品生产拖地功能产品 资料来源：淘宝，天风证券研究所 3. 短期如何看待中国清洁电器市场的需求？短期如何看待中国清洁电器市场的需求？ 手持类清洁产品是中国家庭短期内的首选。手持类清洁产品是中国家庭短期内的首选。戴森的手持吸尘器打入中国市场后带动了国内 无线手持吸尘器的潮流。从近年的天猫数据来看，无线手持吸尘器在吸尘器中的占比呈现 逐渐上升的趋势。 各大厂家纷纷推出无
33、线手持吸尘器产品瓜分市场， 除了美的、 苏泊尔外， 主营业务为扫地机器人的科沃斯推出了添可手持吸尘器、拖地机，石头也相继推出了小米 和石头的手持吸尘器。我们认为扫地机器人公司之所以涉足手持类清洁产品领域，一方面我们认为扫地机器人公司之所以涉足手持类清洁产品领域，一方面 是对公司现有产品品类的补充，另一方面是因为目前扫地机器人产品在一些消费者体验度是对公司现有产品品类的补充，另一方面是因为目前扫地机器人产品在一些消费者体验度 的细节上尚有可提升的空间，手持类产品使用更的细节上尚有可提升的空间，手持类产品使用更方便，在小面积清洁场景下更有效率。方便，在小面积清洁场景下更有效率。 图图 20：无线吸
34、尘器在总体吸尘器销量占比持续上升（单位：台）无线吸尘器在总体吸尘器销量占比持续上升（单位：台） 资料来源：天猫数据，天风证券研究所 公司报告公司报告 | | 公司深度研究公司深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 13 扫地机器人和手持类产品是竞合关系。扫地机器人和手持类产品是竞合关系。我们认为在现阶段中国家庭的日常清洁场景下，扫 地机器人和手持类产品存在竞合的关系。目前市场上手持类产品接受度高于扫地机器人， 原因是在扫地机器人细节功能尚不完善的情况下，用手持类产品更快达到消费者和市场是 很重要的。随着扫地机器人产品在避障、越障等功能上的不断进化和发展，将来扫地机器 人可能会进化得更
35、好用。现在用手持类产品先行抓住客户，未来让这批同样的客户再购买 性能更优秀的扫地机器人就会更简单。 图图 21：2020 年年 618 推杆式和拖把份额增长推杆式和拖把份额增长 资料来源：奥维云网，天风证券研究所 *注：吸尘器包括推杆、立式、扫地机器人、拖把、除螨仪、桶式、卧式等 添可洗地机市占率迅速提升。添可洗地机市占率迅速提升。目前手持类产品除了吸尘器外也衍生出了其他很多品类。从 今年线上 618 吸尘器产品的成交情况来看，除推杆式吸尘器外，拖把的份额显著增长。此 外，根据奥维数据显示，今年 Q2 时，拖把在吸尘器中的占比已经由 19Q4 的 5.1%迅速提 升至 9.7%。市面上带有拖地
36、功能的手持类产品主要可以分为拖把和扫拖一体机，受疫情影 响，Q1 蒸汽拖把凭借其高温消毒的功能使销量迅速上升，与拖把较为单一的拖地功能相 比，洗地机品类依靠吸拖一体、免手洗拖布的特性成功抓住消费者的痛点并得到消费者的洗地机品类依靠吸拖一体、免手洗拖布的特性成功抓住消费者的痛点并得到消费者的 青睐，在清洁上更有效率。青睐，在清洁上更有效率。我们将市场上主要品牌的手持式扫拖一体产品进行比较，可以 看到自 20 年 3 月上市的添可扫拖一体机在天猫旗舰店的销量远高于其他可比品牌，京东 的销量也与更早上市的美的和小狗的产品相近。根据奥维云网 6 月家电市场简析中的数据 显示，吸尘器品类中添可的扫拖一体
37、机已经跻身进吸尘器大品类中的前十，线上市占率为 1.68%。 表表 2：市场上主要手持式扫拖一体产品比较市场上主要手持式扫拖一体产品比较 公司报告公司报告 | | 公司深度研究公司深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 14 资料来源：天猫、京东，天风证券研究所 *注：天猫销量为月销量，京东销量为产品上市以来的累计销量 3.1. 添可洗地机真的有这么好用吗？添可洗地机真的有这么好用吗？ 作为科沃斯的子品牌，添可的智能扫拖一体机迅速起量的原因在于它有两大核心产品优势：作为科沃斯的子品牌，添可的智能扫拖一体机迅速起量的原因在于它有两大核心产品优势： 1.可以智能感应垃圾和污渍的类型，并根
38、据不同的种类自动调节吸力和拖地力量的大小，可以智能感应垃圾和污渍的类型，并根据不同的种类自动调节吸力和拖地力量的大小， 将扫、拖、吸、洗多功能合一，清洁完的地面干爽无水渍。将扫、拖、吸、洗多功能合一，清洁完的地面干爽无水渍。2.一键实现拖地麻布自清洁，一键实现拖地麻布自清洁， 解放双手。解放双手。具体的工作原理是第一步，机器通过红外感应模块可以发现肉眼看不见的隐藏 脏污，精准判断脏污程度，然后通过屏幕进行呈现。第二步，根据不同的地面脏污情况， 机器可以实时调整电机功率，自动调节喷水量和回收吸力，实时匹配最佳的清洁模式。最 后，经过一键自清洁，清理过滚刷的污水被回收到污水桶，滚刷重新回复到洁净状态，人 工倾倒污水桶，洗地工作完成。在垃圾污渍识别上可以识 99 种日常污渍，固体液体垃圾 都可以轻松去除。产品设计拥有产品设计拥有很很强的去污能力，一次性解决地面清洁，最大限度的提升强的去污能力，一次性解决地面清洁，最大限度的提升 了清洁效率。了清洁效率。 图图 22：添可洗地机工作原理示意图：添可洗地机工作原理示意图 公司报告公司报告 | | 公司深度研究公司深度研究
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