1、 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 首次覆盖报告 2020 年 08 月 10 日 爱婴室爱婴室（603214.SH） 口碑、产品组合、效率口碑、产品组合、效率优势优势突出，突出，迎扩张整合机遇迎扩张整合机遇，业绩增速，业绩增速或或触底向好触底向好 国内母婴行业国内母婴行业 3 万亿规模，万亿规模，商品服务各半，商品服务各半，用户生命周期较短，商品及渠用户生命周期较短，商品及渠 道道端端利润分配因功能及议价权而异利润分配因功能及议价权而异。我国母婴行业已达 3 万亿规模，商品、 服务市场各半，主要聚焦 0-14 岁婴童及对应家庭，用户生命周期较短，且 不同区域
2、、同一区域不同收入水平用户需求差别较大，本质属小众市场。从 产业链角度：1）上游商品端，据罗兰贝格，食品/服装/易耗品/耐用品分别 约占 39%/34%/12%/15%，其中标品市场已相对成熟、渗透率高、集中度 高，其余品类渗透率仍有提升空间、行业格局相对分散；2）中游渠道，拿 货不具备排他性，且伴随消费者需求变化及品牌端拓展渠道需求，当前终端 渠道模式及数额逐年增多，至 2018 年底连锁/电商/KA 渗透率分别为 44%/23%/31%；3）下游消费者，在生命周期不同阶段对商品及服务需求 及购买频次存在差异，且由于行业供需关系及格局变化影响，商品品质要求 普遍提升。在此基础上，商品及渠道端
3、互为补充，利润分配因功能及议价权 而异：1）整体而言，标品核心单品品牌认知度强、购买频次高、花销大， 上游议价权较高，如中国飞鹤品牌商/经销商/终端渠道毛利率分别为 70%/12-17%/25-27%；而童装上游品牌商及终端毛利率均约 40-50%；2） 同时，即使是大牌品牌商，若其单品 SKU 需要渠道助力推广，往往也愿意 让利渠道，如以爱婴室为例，同样是奶粉品类，不同 SKU 毛利率差别较大。 当前行业当前行业增长驱动因素增长驱动因素向人均母婴支出转移，向人均母婴支出转移， 预计增速稳健，预计增速稳健， 上游标品品类上游标品品类 升级替换将成主要驱动力升级替换将成主要驱动力，下游电商入局，
4、具备口碑、产品组合、效率优势，下游电商入局，具备口碑、产品组合、效率优势 的终端的终端母婴母婴连锁将迎连锁将迎扩张整合扩张整合机遇。机遇。 国内新生儿出生率整体增速中枢已降至 10%左右，若以 0-3 岁婴儿人数增速计算（对应行业最活跃消费人群），自 2018 年已呈负增长态势，而高频标品（奶粉、纸尿裤）渗透率已达 85%以 上， 揭示行业增长关键驱动力自消费人数向人均母婴支出转移： 据 Mob Data 及中国产业信息网，国内母婴行业市场规模增速约 16%，其中约 13%为人 均母婴支出增加贡献，3%为母婴消费人数增加贡献，前者为人均收入提升 （CAGR 约 9%）及 80-90 后父母育儿
5、观念提升的双重结果（年轻家庭母婴 消费比重自 15.9%提至近 20%）。1）一方面，上游标品品类进入存量市场 时代，销量及提价对规模推动有限，于品牌商而言，品类高端化、新品更新 及品牌替换将成主要驱动力，且需终端渠道持续助力获客（当前线下获客投 资回报率可能明显低于线上）；2）另一方面，下游电商入局，对渠道效率 提出新要求，KA 渠道因加价冗余、选品受限、且获客能力边际下滑，近年 渗透率不断下降。在此背景下，具备口碑、产品组合、效率优势的终端母婴 连锁一则用户信任度较高、可助力品牌商产品推广，二则可动态调整产品组 合提升周转、控制费用、最大化盈利，将迎扩张整合机遇：据尼尔森数据， 我国母婴连
6、锁渠道终端渗透率逐年提升，目前总计 12 万家，其中拥有门店 数 10 家以下零售企业门店数占比高达 70%，存在大量扩张整合空间。 公司：口碑、公司：口碑、选品、效率突出，选品、效率突出，立足华东稳步扩张，立足华东稳步扩张，大有可为。大有可为。适者生存， 公司立足华东稳步扩张，其业态构成、历史积淀及优势积累为后续版图开拓 提供基础：1）上海为绝对优势区域。截止 2019 年底共拥有上海门店 106 家、单年营收 11.70 亿元，据官网数据估算市占率可达 15-20%；其已有规 模、口碑及协作管理经验为上游让利奠定了条件（直供比例高达 60-70%， 于奶粉品类亦具备优势，并可获得较高返点、
7、将部分获客成本及营销费用转 嫁上游），且在电商入局前提下，可通过产品组合动态调整持续获得较高毛 利率（2019 年奶粉/用品毛利率分别为 23.7%/26.6%，且逐年提升，孩子 王同期奶粉/纸尿裤/洗护用品毛利率为 20.6%/19.6%/22.5%，存在波动）， 买入买入（首次首次） 股票信息股票信息 行业 专业零售 前次评级 最新收盘价 34.30 总市值(百万元) 4,900.87 总股本(百万股) 142.88 其中自由流通股(%) 54.39 30 日日均成交量(百万股) 2.03 股价走势股价走势 作者作者 分析师分析师 鞠兴海鞠兴海 执业证书编号：S0680518030002
8、邮箱： 研究助理研究助理 杜杜玥莹莹 邮箱： -11% 0% 11% 23% 34% 46% 57% --08 爱婴室沪深300 2020 年 08 月 10 日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 同时不断优化供应链并提升效率 （2015-2019 年上海地区毛利率从 19.8%升 至 26.0%，坪效由 1.95 万平方米/年升至 2.08 万平方米/年），获客、盈利 能力领先竞争对手；2）江苏、浙江、福建加密空间仍大，落子深圳重点发 展，并以收购进入重庆。以同上海区域方式估算，江苏、浙江、福建虽不乏 龙头企业，但连锁总
9、量众多，仍存大量整合替代机会（当前市占率仅约低个 位数）；其中深圳地区由于行业历史因素专业母婴连锁较少、当前发展条件 转好、但地区租金较高（约为公司平均租金 3-4 倍），在行业净利率约 5%、 租金费用率约 7%前提下，公司原有优势有助于抢先开拓市场。公司立足华 东稳步扩张，大有可为。 历史历史同店同店相对相对稳健，毛利率趋势向上，周转仍有提升空间稳健，毛利率趋势向上，周转仍有提升空间；疫情影响疫情影响后后，当，当 前销售逐渐回暖，前销售逐渐回暖，预计预计展店展店逐步恢复逐步恢复、同店同店有望有望恢复正增长。恢复正增长。1）公司疫情 前同店相对稳健：2018/2019 年同店分别为 5.2%
10、/2.7%，领先同行；2)盈 利能力表现不俗：2015-2019 年毛利率自 25.7%提升至 31.2%，主要系产 品组合动态调整、规模效应至上游议价权提升、自有品牌比例增加影响，且 单年提升因素权重不尽相同，再次印证其产品组合灵活调配能力。3）加码 线上打造会员经济，获客运营费用可控，周转仍有提升空间：截止 2019 年 底公司累计会员 385 万人，当年活跃会员销售占比 87.48%，其中一年内 有消费线上会员占比约 6.22%，2020Q1 受疫情影响线上占比高达 5.5%， 且不断推进线上线下渠道融合、增强客户粘性；供应链方面，公司于 2019 年 9 月启动物流中心二期项目建设，
11、并意图以高规格配套建设打造多区域高 效供应链体系，当前存货周转率约 3.28 次/年，低于孩子王同期存货周转率 7.07 次/年，仍有提升空间。4）疫情影响后，当前销售逐渐回暖，预计展店 有望逐步恢复、同店恢复正增长。疫情影响线下客流（客单价几乎持平）， 当前销售逐渐回暖，在新生儿获客仍主要依赖线下及公司原有优势下，预计 展店有望逐步恢复，估算未来同店有望恢复正增长。 投资建议：投资建议： 公司为口碑、 产品组合调整能力、 效率优势突出的母婴连锁龙头。 当前国内行业增长驱动因素向人均母婴支出转移，于上游标品品牌商而言， 品类高端化、新品更新及品牌替换将成主要驱动力，且需终端渠道持续助力 获客；
12、公司一则具备口碑优势，用户信任度较高、可助力品牌商产品推广， 二则在电商入局前提下，可动态调整产品组合提升周转、控制费用、最大化 盈利，为终端优势渠道，适者生存，将迎扩张整合机遇。当前已进入 6 省， 上海市占率高达 15-20%，其余区域市占率较低，且不乏边际改善，版图扩 张大有可为；疫情影响后，当前销售逐渐回暖，预计展店逐步恢复、同店有 望恢复正增长。预计 2020-2021 年 EPS 为 1.14、1.38 元/股，当前股价对应 PE 分别为 30/25 倍，6 个月目标价 41.5 元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示风险提示：1）疫情严重影响消费致使展店长期不及预期；2）上海地
13、区同店 长期大幅下滑；3）供应链优化不及预期；4）行业竞争严重加剧。 财务财务指标指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 2,135 2,460 2,529 2,780 3,083 增长率 yoy（%） 18.1 15.2 2.8 9.9 10.9 归母净利润（百万元） 120 154 162 197 237 增长率 yoy（%） 28.2 28.5 5.3 21.3 20.1 EPS 最新摊薄（元/股） 0.84 1.08 1.14 1.38 1.66 净资产收益率（%） 14.1 15.8 14.9 15.7 16.3 P/E（倍） 40.8
14、31.8 30.2 24.9 20.7 P/B（倍） 5.5 4.8 4.4 3.8 3.3 资料来源：贝格数据，国盛证券研究所 mNpQqQpQpQmOwOsNqMtMpM8O9R7NpNrRtRoOjMnNyQiNnMmN6MqQuMMYmRzQuOsRnP 2020 年 08 月 10 日 P.3 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率财务报表和主要财务比率 资产负债表（资产负债表（百万元） 利润表利润表（百万元） 会计会计年度年度 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 会计年度会计年度 2018A 2019A 2020E 2021
15、E 2022E 流动资产流动资产 1184 1383 1438 1774 1897 营业收入营业收入 2135 2460 2529 2780 3083 现金 599 655 818 952 1165 营业成本 1521 1692 1701 1828 1982 应收票据及应收账款 15 19 16 23 20 营业税金及附加 10 8 9 10 11 其他应收款 3 9 4 10 5 营业费用 389 488 503 556 632 预付账款 54 56 57 68 71 管理费用 63 87 104 129 152 存货 462 568 468 646 561 研发费用 0 0 0 0 0 其
16、他流动资产 51 76 76 76 76 财务费用 4 -8 -18 -23 -28 非流动资产非流动资产 204 273 242 240 237 资产减值损失 1 -5 0 0 0 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 10 33 0 0 0 固定资产 71 82 78 79 80 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 18 23 23 22 21 投资净收益 15 8 7 8 10 其他非流动资产 115 167 141 139 137 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产资产总计总计 1388 1655 1680 2013 2135 营业利润营业利润 172 228 236
17、 288 344 流动负债流动负债 459 577 475 629 538 营业外收入 0 1 2 1 1 短期借款 50 60 60 60 60 营业外支出 2 3 2 2 2 应付票据及应付账款 265 313 268 357 320 利润总额利润总额 170 227 236 287 343 其他流动负债 144 204 147 213 158 所得税 39 57 57 70 83 非流动非流动负债负债 0 1 0 0 0 净利润净利润 131 170 179 217 260 长期借款 0 0 -2 -2 -2 少数股东损益 11 16 17 20 23 其他非流动负债 0 1 1 1 1
18、 归属母公司净利润归属母公司净利润 120 154 162 197 237 负债合计负债合计 459 579 475 629 538 EBITDA 189 253 259 284 337 少数股东权益 44 63 80 100 123 EPS（元） 0.84 1.08 1.14 1.38 1.66 股本 100 102 143 143 143 资本公积 416 464 423 423 423 主要主要财务比率财务比率 留存收益 370 488 632 795 985 会计会计年度年度 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 归属母公司股东权益 885 1014 1125 1
19、284 1474 成长能力成长能力 负债负债和股东权益和股东权益 1388 1655 1680 2013 2135 营业收入(%) 18.1 15.2 2.8 9.9 10.9 营业利润(%) 21.9 33.0 3.4 22.0 19.4 归属于母公司净利润(%) 28.2 28.5 5.3 21.3 20.1 获利能力获利能力 毛利率(%) 28.8 31.2 32.7 34.2 35.7 现金现金流量流量表表（百万元） 净利率(%) 5.6 6.3 6.4 7.1 7.7 会计年度会计年度 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E ROE(%) 14.1 15.8 14
20、.9 15.7 16.3 经营活动现金流经营活动现金流 104 129 201 159 242 ROIC(%) 12.7 14.7 13.9 14.9 15.6 净利润 131 170 179 217 260 偿债能力偿债能力 折旧摊销 35 42 41 20 22 资产负债率(%) 33.0 35.0 28.3 31.3 25.2 财务费用 4 -8 -18 -23 -28 净负债比率(%) -59.1 -55.2 -63.0 -64.6 -69.3 投资损失 -15 -8 -7 -8 -10 流动比率 2.6 2.4 3.0 2.8 3.5 营运资金变动 -40 -86 6 -48 -2
21、速动比率 1.3 1.2 1.8 1.6 2.2 其他经营现金流 -10 20 0 0 0 营运能力营运能力 投资活动投资活动现金流现金流 -51 -78 -4 -10 -10 总资产周转率 2.0 1.6 1.5 1.5 1.5 资本支出 46 78 -31 -2 -2 应收账款周转率 179.1 145.0 145.0 145.0 145.0 长期投资 -20 0 0 0 0 应付账款周转率 6.2 5.9 5.9 5.9 5.9 其他投资现金流 -25 0 -35 -12 -13 每股指标（元）每股指标（元） 筹资筹资活动现金流活动现金流 429 5 -34 -15 -19 每股收益(最
22、新摊薄) 0.84 1.08 1.14 1.38 1.66 短期借款 50 10 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.73 0.90 1.41 1.11 1.70 长期借款 0 0 -2 0 0 每股净资产(最新摊薄) 6.20 7.09 7.87 8.99 10.31 普通股增加 25 2 41 0 0 估值比率估值比率 资本公积增加 387 48 -41 0 0 P/E 40.8 31.8 30.2 24.9 20.7 其他筹资现金流 -33 -56 -33 -15 -19 P/B 5.5 4.8 4.4 3.8 3.3 现金净增加额现金净增加额 482 56 163 134 21
23、3 EV/EBITDA 23.2 17.3 16.3 14.4 11.6 资料来源：贝格数据，国盛证券研究所 2020 年 08 月 10 日 P.4 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 内容目录内容目录 1. 爱婴室：立足华东、稳步扩张的母婴渠道龙头 . 6 2. 国内母婴行业 3 万亿规模，预计增速稳健，于具备口碑、产品组合、效率优势的终端连锁龙头而言，将迎扩张整 合机遇 . 8 2.1. 国内母婴行业 3 万亿规模，用户生命周期较短，本质属小众市场 . 8 2.2. 商品及渠道端互为补充，产业链利润分配因功能及议价权而异 . 9 2.3. 行业增长关键驱动力向人均母婴支出转
24、移，预计增速稳健，于上游标品而言，品类升级替换将成主要驱动 力 . 13 2.4. 具备口碑、产品组合、效率优势的终端连锁将迎扩张整合机遇 . 14 3. 公司：版图扩张同店稳健，毛利率趋势向上，周转仍有提升空间 . 16 3.1. 精耕华东巩固市占率，选品、效率突出，形成区域优势 . 16 3.2. 布局福建、重庆，落子深圳，因地制宜稳步扩张，大有可为 . 18 3.3. 历史同店相对稳健，优化产品组合，毛利率趋势向上 . 20 3.4. 加码线上打造会员经济，获客运营费用可控，周转仍有提升空间 . 21 4. 疫情影响短期，当前销售逐渐回暖，展店有望逐步恢复，同店有望恢复正增长 . 23
25、5. 盈利预测及估值 . 23 6. 投资建议 . 25 7. 风险提示 . 26 图表目录图表目录 图表 1：爱婴室立足华东、稳步扩张的母婴渠道龙头 . 6 图表 2：募集资金 4.12 亿元，用于母婴产品营销网络建设、母婴服务生态系统平台建设及补充营运资金 . 6 图表 3：上市后展店提速，收入、利润稳健增长 . 7 图表 4：毛利率持续优化，受扩张及股权激励影响，费用率略有提升 . 7 图表 5：创始团队控股，施琼、莫锐强、董勤存、戚继伟为一致行动人兼共同实际控制人 . 7 图表 6：国内母婴行业万亿级市场，发展大致可分为三个阶段 . 8 图表 7：商品、服务规模各半，以用户性质可划分为
26、孕妇消费及婴童消费（一线城市孕妇消费达 43.70%，四线城市 则约占 19.70%） . 9 图表 8：用户生命周期较短，于不同阶段对商品、服务需求及购买频次存在差异，本质属小众市场 . 9 图表 9：母婴行业产业链可分为上游商品端、中游服务商及周转渠道、下游消费者三部分 . 10 图表 10：上游商品端：分品类各占一席，标品品类集中度更高 . 10 图表 11：服务商渗透率、集中度尚低，低收入人群单年累计母婴消费总额及服务型消费比重都明显偏低 . 11 图表 12：母婴消费需求虽有所聚焦（如在标品品类上，知名品牌认知度很高） ，但亦有所区分 . 11 图表 13：母婴消费品质重视度极强，价
27、格敏感性相对低，消费口碑相传 . 12 图表 14：奶粉、辅食、纸尿裤等标品品类正是 0-3 岁婴儿购买频次最多、花销最大品类 . 12 图表 15：商品及渠道端互为补充，产业链利润分配因功能及议价权而异 . 13 图表 16：新生儿出生率下降，人均母婴支出将成行业增长关键驱动力 . 13 图表 17：从品牌端来看，销量、消费升级及新品为主要推动力 . 14 图表 18：分城市家庭婴幼儿平均消费差距较大，揭示行业仍存成长空间 . 14 图表 19：快速发展过后，电商入局，终端母婴连锁渠道渗透率继续提升，商超百货渗透率下降，产业链上下游的利 益匹配是主要原因 . 15 图表 20：国内母婴渠道达
28、 12 万家 . 15 图表 21：当前行业格局仍高度分散 . 15 2020 年 08 月 10 日 P.5 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 图表 22：于具备口碑、产品组合、效率优势的终端连锁龙头而言，将迎扩张整合机遇 . 16 图表 23：以西松屋为例，采取区域密集型展店策略，为营造区域口碑提升坪效、降低配送成本、发挥采购优势、及 后续发展自有品牌奠定基础（截止到 2020 年 2 月份，共有 1006 家门店，门店分布较为集中） . 16 图表 24：精耕华东，公司于上海规模优势额外突出 . 17 图表 25：标品品类内部不同 SKU 毛利率差别较大 . 17 图表
29、26：公司凭借规模优势、产品组合及供应链精耕，可获更高毛利 . 17 图表 27：以上海为例，公司凭借产品组合能力、供应链管理能力及运营效率，逐渐迭代，凸显规模优势（上海地区） . 18 图表 28：公司在进入新区时通常会考虑几点因素 . 19 图表 29：公司上海市占率较高，布局浙江、江苏、福建、重庆，落子深圳，因地制宜稳步扩张，大有可为 . 19 图表 30：从六地行业格局来看，整合扩张大有可为 . 20 图表 31：同店相对稳健，上海等区域加密后灵活调整为主要跟踪点 . 20 图表 32：毛利率持续上升，且仍存空间，标品上升最快 . 21 图表 33：自有品牌占比持续提升 . 21 图表
30、 34：公司线上业务规模及占比不断提升 . 22 图表 35：加强会员运营，增强客户粘性 . 22 图表 36：母婴行业的渠道融合 . 22 图表 37：公司周转仍有提升空间 . 23 图表 38：盈利预测表 . 24 图表 39：行业估值表 . 25 2020 年 08 月 10 日 P.6 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 1. 爱婴室：爱婴室：立足华东、立足华东、稳步稳步扩张扩张的母婴渠道龙头的母婴渠道龙头 爱婴室： 立足华东、爱婴室： 立足华东、 稳步扩张稳步扩张的母婴渠道龙头。的母婴渠道龙头。 公司前身为上海汇购信息技术有限公司， 创始人施琼，2005 年于上海成立，
31、为立足华东、稳步向外扩张的母婴渠道龙头：据公司 公告，截止 2019 年底，公司已进入上海、福建、江苏、浙江、重庆、深圳共计六省， 门店总数 297 家，经营面积总计 17.37 万平方米。公司以会员营销为核心，以直营门店 （平均单店面积约 600 平方米） 、 APP 为主要营销渠道， 结合微商城小程序、 门店到家 小 程序、微信公众号等电商流量入口平台，形成了全渠道融合的商业经营模式,主要对应 0-6 岁婴幼儿家庭提供商品销售及相关服务，以 2019 年营收结构来看，据公司公告，公 司：1）实现商品销售及服务收入 21.88 亿元，占比 94.1%，其中门店销售业务、电子 商务业务、批发业
32、务、婴儿抚触业务收入分别占比 88.9%、3.1%、1.5%、0.6%，合计 毛利率约 27.4%；2）实现其他业务收入 1.44 亿元，占比 5.9%，主要包括促销活动管 理费收入、品牌推广展示收入及其他，毛利率约 93.3%，毛利额占比约 17.5%。 图表 1：爱婴室立足华东、稳步扩张的母婴渠道龙头 资料来源：公司公告，国盛证券研究所，注：表中收入单位为万元 上市后上市后展店展店提速提速，收入收入、利润稳健增长利润稳健增长。2018 年 3 月公司于上交所上市，募集资金 4.12 亿元，分别用于母婴产品营销网络建设、母婴服务生态系统平台建设及补充营运资金。 上市后，公司展店明显提速，叠加
33、同店稳健，收入稳健增长，据公司公告，2017-2019 年， 公司收入年复合增长率约 16.7%； 随规模扩大后对上游议价权提升、 商品结构调整、 自有品牌比例增加，毛利率自 28.4%提升至 31.2%，持续优化；因门店扩张及股权激励 费用摊销影响，费用率略有提升，2017-2019 年归母净利润年复合增长率约 28.4%。 图表 2：募集资金 4.12 亿元，用于母婴产品营销网络建设、母婴服务生态系统平台建设及补充营运资金 投资总额（万元） 拟使用募集资金（万元） 建设期（年） 母婴产品营销网络建设 23,682.80 23,682.80 3 母婴服务生态系统平台建设 5,489.11 5
34、,489.11 2 补充与主营业务相关的营运资金 12,000.00 11,980.27 - 合计 41,171.91 41,152.18 - 资料来源：公司公告，国盛证券研究所 2020 年 08 月 10 日 P.7 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 图表 3：上市后展店提速，收入、利润稳健增长 图表 4：毛利率持续优化，受扩张及股权激励影响，费用率略有提升 资料来源：公司公告，国盛证券研究所 资料来源：公司公告，国盛证券研究所 创始团队控股，创始团队控股，推出推出股权激励股权激励计划计划绑定核心管理人员绑定核心管理人员。公司由创始人团队控股，其中董 事长施琼、副总兼董事莫
35、锐强、战投总监董勤存、副总兼董事戚继伟为公司主要股东， 四人持股比例分别为 22.59%、11.76%、3.27%、1.82%，合计持股比例 39.44%，并 于 2011 年 10 月共同签署一致行动人协议， 为公司共同实际控制人及一致行动人。2019 年，公司实施限制性股票激励计划，合计授予股份 205.9 万股，覆盖高中层管理人员、 技术骨干、城市业务经理及优秀店长等共 129 人， 2019-2021 三个解除限售期条件分 别为以 2018 年为基数，2019-2021 年净利润增长率不低于 20%、44%、70%，解除限 售比例分别为 20%、40%、40%，且于 2019 年解除限售条件达成。公司推出股权激励 计划，有利于绑定核心员工利益，提升业绩质量。 图表 5：创始团队控股
sgpjbg002
工作日 8:30 - 17:30
会员动态：
报告分类
新质生产力
ChatGPT
新能源汽车
大模型
Sora
机器人
微短剧
芯片
薪酬
白皮书
低空经济
数据要素
创新药
人工智能
AI产业
信息科技
互联网
消费经济
汽车交通
电商零售
传媒娱乐
医药健康
投资金融
能源环境
地产开发
传统产业
全球化
其它
扫码登录
手机快捷登录
账号登录
