1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告证券研究报告 行业研究/深度研究 2020年09月02日 建筑 增持（维持） 鲍荣富鲍荣富 SAC No. S0570515120002 研究员 方晏荷方晏荷 SAC No. S0570517080007 研究员 SFC No. BPW811 王涛王涛 SAC No. S0570519040004 研究员 王雯王雯 SAC No. S0570119080192 联系人 1精工钢构精工钢构(600496 SH,买
2、入买入): 盈利能力增强，盈利能力增强， 现金流大幅改善现金流大幅改善2020.08 2金螳螂金螳螂(002081 SZ,买入买入): Q2 利润高增长，看利润高增长，看 好估值修复机会好估值修复机会2020.08 3 中国交建中国交建(601800 SH,增持增持): Q2 营收向好营收向好,BOT 与减值拖累利润与减值拖累利润2020.08 资料来源：Wind 装配式引领装修行业深度变革装配式引领装修行业深度变革 装配式建筑产业链系列研究之五 装配式装修优势明显，有望成为未来装修新趋势装配式装修优势明显，有望成为未来装修新趋势 我们判断提升装配率是地产商采用装配式装修工艺的最直接诱因，推动
3、装 配式装修行业短期快速放量，我们预计至 2025 年装配式装修市场规模有 望从 2019 年 1132 亿元增加至 6390 亿元，复合增速超过 30%，而中长期 视角人工成本持续上涨以及环保要求趋严，装配式装修更符合建筑产业化 的发展方向。装饰企业整合产业链动力强，后续有望成为行业牵头人，龙 头有望凭借产业链整合与研发能力构筑装配式装修企业竞争壁垒，推荐金 螳螂，产业链其他相关公司包括亚厦股份、全筑股份和柯利达。 装配率提升促进行业短期发展，人力成本和环保需求支撑行业长期发展装配率提升促进行业短期发展，人力成本和环保需求支撑行业长期发展 短期来看，根据装配式建筑评价标准 ，装配率达到 50
4、%可评定为装配 式建筑， 评分标准中与装修相关的分值为 45 分， 分布于墙体和装修管线两 个大的类别之下，因此在主体结构得分提升难度较大的情况下，装配式装 修是开发商未来达到装配率要求的关键。中长期来看，农民工从事建筑业 意愿持续走低，建筑业人工费用逐年上升，在人口红利缩减的背景下，叠 加可持续发展的环保需求，装配式装修未来将成为市场化选择。 装配式装修市场空间广阔，预计装配式装修市场空间广阔，预计 25 年市场规模超年市场规模超 6000 亿元亿元 根据中国建筑装饰协会数据，2019 年装配式装修建筑面积为 4529 万平方 米，占新建建筑面积的比例不到 2%，装配式装修当前渗透率较低。我
5、们 认为 C 端家装现阶段仍不适合采用装配式装修，因此可将整体公装市场作 为装配式装修扩张的天花板。根据我们测算，2019 年装配式装修市场空间 大约为 1132 亿元， 预计至 2025 年装配式装修市场规模将达到 6390 亿元， 20-25 年 CAGR+33.43%，装配式装修的建面渗透率可达 12%左右。 装配式装修产业链参与主体多元，装饰公司最适合作为行业牵头人装配式装修产业链参与主体多元，装饰公司最适合作为行业牵头人 当前参与装配式装修的主体背景多元，我们认为装饰企业整合产业链动力 最强，同时其具备成熟的采购供应链、强大的信息化运营能力以及对于不 同建材的使用特性、安装工艺优化和
6、现场施工管理方面的丰富经验，最适 合作为行业整合的牵头人。此外，地产商通过施工全过程管理，涉足装配 式装修产业链，也可通过旗下装饰和建材公司进入市场，但其核心在于优 化自身项目工期、降低成本。 价值量主要集中于材料端，自研主材模式有望成为趋势价值量主要集中于材料端，自研主材模式有望成为趋势 目前装饰企业切入装配式装修市场主要分为材料整合和自研主材这两种模 式，我们认为材料整合模式并不改变原有主材，短期可以大幅放量满足开 发商对于提高装配率的需要，自研主材模式则可以逐步解决客户接受度和 成本问题，直面行业痛点，未来有望成为趋势。金螳螂是传统公装领域的 绝对龙头，装配式装修产业链整合能力较强；亚厦
7、股份自研主材，产品优 势较明显；全筑股份是住宅全装修领域龙头，持续迭代装配式内装体系， 柯利达在材料连接领域的优势对其装配式业务发展有较大促进作用。 风险提示：政策执行不及预期，消费者对于装配式装修接受度低于预期。 EPS (元元) P/E (倍倍) 股票代码股票代码 股票名称股票名称 收盘价收盘价 (元元) 投资评级投资评级 目标价目标价 (元元) 2019 2020E 2021E 2022E 2019 2020E 2021E 2022E 002081 CH 金螳螂 10.72 买入 12.22 0.88 0.94 1.06 1.21 12.18 11.40 10.11 8.86 资料来源：
8、华泰证券研究所 (16) (6) 5 15 25 19/0919/1120/0120/0320/0520/07 (%) 建筑沪深300 重点推荐重点推荐 一年内行业一年内行业走势图走势图 相关研究相关研究 行业行业评级：评级： 行业研究/深度研究 | 2020 年 09 月 02 日 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 正文目录正文目录 装配式装修优势显著，引领装修建造方式的深度变革. 4 工业生产思维的装修方式，推动行业转型升级 . 4 整体优势明显，推广应用仍需完善 . 6 政策东风助力，装配式装修市场空间广阔 . 8 政策加码，装配率要求提升带动行业短期快速
9、放量 . 8 人力成本叠加环保需求，支撑装配式装修行业中长期可持续发展 . 10 规模成长迅速，装配式装修市场空间广阔 . 10 成本及供应能力是行业放量关键 . 13 产业链参与主体多元，商业模式各异 . 13 价值量主要集中于材料端，自研主材模式有望成为趋势 . 15 产业链整合与研发能力构筑装配式装修企业竞争壁垒. 17 金螳螂：传统公装行业的绝对龙头，产业链整合能力领先 . 17 亚厦股份：装配式装修龙头，自研主材优势明显 . 18 全筑股份：住宅全装修领域龙头，持续迭代装配式内装体系 . 19 柯利达：材料连接领域具备优势，加速进军装配式装修领域 . 20 重点推荐标的 . 22 金
10、螳螂（002081 CH，买入，12.22 元） . 22 风险提示 . 22 图表目录图表目录 图表 1： 装配式装修的三大技术要素 . 4 图表 2： 装配式内装部品八大体系 . 4 图表 3： 装配式装修与传统装修施工手法对比 . 5 图表 4： 装配式装修与传统装修工序流程对比 . 5 图表 5： 装配式装修与传统装修的多指标对比 . 6 图表 6： 装配式装修的整体优势 . 7 图表 7： 我国装配式建筑评分标准 . 8 图表 8： 开发商装配式建筑评价项部品构件选择情况主体结构 . 9 图表 9： 开发商装配式建筑评价项部品构件选择情况围护墙与内隔墙 . 9 图表 10： 开发商装
11、配式建筑评价项部品构件选择情况装修与设备管线 . 9 图表 11： 2009-2019 年建筑业农民工从业人数及占比情况 . 10 图表 12： 2009-2019 年建筑业农民工月平均收入情况 . 10 图表 13： 2009-2019 年我国建筑装饰行业产值情况 . 11 图表 14： 装配式装修行业空间测算方法 . 11 图表 15： 2020-2025 年我国装配式装修市场空间测算 . 12 图表 16： 装配式装修全产业链概况 . 13 图表 17： 万科“5+2+X”装配式建筑技术体系 . 13 qRnOnQsPtRrQrNnQuMuNtQbR9R8OsQpPsQmMkPmMzQj
12、MqQtRbRpPzRxNsOoNMYpMnM 行业研究/深度研究 | 2020 年 09 月 02 日 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 3 图表 18： 碧桂园装配式装修样板间 . 13 图表 19： 主要装饰公司的装配式装修业务情况 . 14 图表 20： 主要家居公司的装配式装修业务情况 . 15 图表 21： 2015 年与 2018 年传统装修主要工种人工费用对比情况 . 15 图表 22： 2019 年传统装修和装配式装修的成本结构情况 . 15 图表 23： 某项目装配代价计算表 . 16 图表 24： 装饰企业切入装配式装修市场的模式 . 16 图
13、表 25： 公司的十大装配式内装部品体系. 17 图表 26： 公司的四大装配式产品体系 . 17 图表 27： 公司部品集成供应管理的五大职能解析 . 17 图表 28： 公司 BIM 技术的应用场景 . 18 图表 29： 公司的工业化内装研发进程 . 19 图表 30： 公司装配式装修产品迭代 . 19 图表 31： 公司的产能布局 . 19 图表 32： 公司新签订单情况 . 19 图表 33： 2015-2019 年公司的收入结构情况 . 20 图表 34： 公司的产品体系开发过程 . 20 图表 35： 公司业务的全国布局 . 20 图表 36： 公司的三大产业布局 . 20 图表
14、 37： 公司装配化装修的运作流程 . 21 图表 38： 公司装配式装修代表项目：扬州绿地健康城 . 21 图表 39： 公司的装配化研发制造基地 . 21 图表 40： 公司新签订单情况 . 21 图表 41： 建筑重点推荐个股估值表 . 22 图表 42： 报告提及公司信息一览表 . 22 行业研究/深度研究 | 2020 年 09 月 02 日 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 4 装配式装修优势显著，引领装修建造方式的深度变革装配式装修优势显著，引领装修建造方式的深度变革 工业生产思维的装修方式，推动行业转型升工业生产思维的装修方式，推动行业转型升级级 装
15、配式装修是具有工业化思维的新装修方式，干式工法装配、管线与结构分离、部品工厂装配式装修是具有工业化思维的新装修方式，干式工法装配、管线与结构分离、部品工厂 化生产是装配式装修的三大技术要素。化生产是装配式装修的三大技术要素。 装配式装修， 又称工业化装修， 是指采用干式施工， 将工厂生产的内装部品在现场进行组合安装的装修方式，其本质是工业生产思维代替现场 加工思维，将房屋结构空间进行模块化划分，通过工业化生产将集成部品进行安装。装配 式装修的核心部件采用标准化设计、模块化组合、工厂化生产、乐高式现场组装方式，同 时采用行业领先的 SI 分离技术，将建筑结构与室内装修、设备管线进行分离式施工，取
16、 消现场湿作业，实现全干法。根据装配式装修的定义，干式工法装配、管线与结构分离、 部品工厂化生产是装配式装修的三大技术要素。 图表图表1： 装配式装修的三大技术要素装配式装修的三大技术要素 技术要素技术要素 技术内容技术内容 干式工法装配 规避了湿作业的找平与连接方式，通过螺栓连接、胶接法、卡扣式、榫卯连接等方式实现可 靠支撑和连接 管线与结构分离 管线填充在装配式空间六个面与支撑结构之间的空隙中， 使填充体的有机构成部分更易于拆 改，独立出来的管线系统更换不破坏主体，保障建筑结构体可持续 部品工厂化生产 一是实现标准部件的标准化生产，从而实现大规模、批量化生产带来的效率提升；二是实现 非标准
17、部件的定制化生产，从而满足更大范围内的个性化、多样化需求 资料来源：刘美霞，等装配化装修标准化部品发展研究 （2019 年 12 月刊登于住宅产业)，华泰证券研究所 部品体系上，装配式装修是由八大部品体系组成。部品体系上，装配式装修是由八大部品体系组成。传统装修的核心环节为墙、顶、地、厨 房、卫生间、管线，这也对应构成了装配式装修部品的核心组成部分。装配式装修将一个 房屋的整体装修， 拆分成墙体体系、 吊顶体系、 地坪体系、 集成厨房体系、 集成卫浴体系、 集成水电体系、门窗体系、SI 布线体系八大部品体系。 图表图表2： 装配式内装部品八大体系装配式内装部品八大体系 资料来源：深家协精装院，
18、华泰证券研究所 施工手法上，装配式装修相较于传统装修差别明显。施工手法上，装配式装修相较于传统装修差别明显。虽然装配式装修和传统装修一样涵盖 内装的全套解决方案， 但相比于传统内装， 装配式装修在主要部位的做法上存在明显差别： 1）吊顶：）吊顶：装配式装修的吊顶以轻钢龙骨为支架与墙板搭接形成基础框架，利用上字形龙 骨承插可加固吊顶板，并且可在顶板基材表面集成壁纸、油漆、金属效果。全程干法，快 速安装，免吊筋、免打孔，避免传统水泥砂浆、腻子涂料不可控的手工作业。 行业研究/深度研究 | 2020 年 09 月 02 日 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 5 2）厨房：
19、）厨房：装配式厨房由集成式吊顶、干挂瓷砖、薄贴地砖通过干法施工连接，通过连接 件形成独立封装产品。结合装配化挂槽，增加墙面开放储藏和挂件功能。标准柜体部件间 也可以随意组合，灵活度更高。 3）卫生间：）卫生间：装配式装修的卫生间是由装配式吊顶、装配式墙面、防水托盘组合成型的独 立封装产品。一体成型防水底盘，结合防水反沿和流水坡度设计，与装配式地坪契合，杜 绝了传统卫生间渗漏的隐患。结构牢固可靠，建筑构架分开独立，实现良好的负重支撑。 目前卫生间是装配式运用最为广泛的领域。 图表图表3： 装配式装修与传统装修施工手法对比装配式装修与传统装修施工手法对比 主要部位主要部位 传统装传统装修修 装配式
20、装修装配式装修 墙面 抹灰、刷涂料等湿法施工 干法施工；以轻钢龙骨做支架，搭配饰面材料组成的轻质隔墙 地面 湿式铺贴 架空地脚支撑定制模块，在架空层内布置水暖电管，再对地脚螺栓进行调平，并在架空 层上铺设地砖、地板或者石材 吊顶 吊筋、打孔、拼板 以轻钢龙骨为支架与墙板搭接形成基础框架，利用上字形龙骨承插可加固吊顶板，并且 可在顶板基材表面集成壁纸、油漆、金属效果 厨房 湿法施工；打洞开槽 干法施工；标准柜体部件随意组合 卫生间 湿法施工 一体化防水底盘、壁板、顶板构成整体框架，搭配各种功能洁具形成独立卫生单元 门窗 传统木门、窗套；施工现场测量门洞尺寸 镀锌钢板与硅酸钙板集成门；门窗外框和墙
21、板在工厂浇筑完成，现场安装内扇或在 PC 工厂内预埋附框，在现场安装门窗外框和内扇 管线 管线通过找平层与主体结构结合 管线与结构分离，专用连接件 给水 PVC 给水管采用胶圈接口，胶粘剂粘接 即插水管通过专用连接件实现快装助插，卡接牢固 排水 预留孔洞或预埋套管；水管排水上下层干扰 薄法在架空地面下，布置排水管；同层所有排水管胶圈承插，使用专用支撑件在结构地 面上顺势排至公区管井 资料来源：筑傲网，华泰证券研究所 工序流程上， 装配式装修具有一体化设计、 预制式生产、 装配化安装、 信息化管理的特点。工序流程上， 装配式装修具有一体化设计、 预制式生产、 装配化安装、 信息化管理的特点。 在
22、前期的方案设计阶段，装配式装修把建筑与装修作为一个整体来考虑，更强调整体的统 筹与安排，多专业协同，部品模数协调等内容；在后期的施工阶段，传统装修方式所有施 工作业均在现场完成，而装配式装修将原本的施工作业拆分为工厂部品生产+现场组合安 装两部分，从原来的分散型改良为现在的集约型施工，形成闭环管理，推进了建筑装修一 体化的进程，也避免了多重工序之间的等工、成品保护等各方矛盾，提升了效率。 图表图表4： 装配式装修与传统装修工序流程对比装配式装修与传统装修工序流程对比 资料来源：和能人居科技官网，华泰证券研究所 行业研究/深度研究 | 2020 年 09 月 02 日 免责声明和披露以及分析师声
23、明是报告的一部分，请务必一起阅读。 6 整体优势明显，推广应用仍需完善整体优势明显，推广应用仍需完善 装配式装修与传统装修相比，在多个指标上优势明显。装配式装修与传统装修相比，在多个指标上优势明显。装配式装修在部品体系、施工手法 和工序流程上的差异，使得其相较于传统装修而言在维护改造、工艺品质、环保性能、装 修周期、材料用量、人工需求等指标对比上存在优势： 1）维护改造便捷：）维护改造便捷：装配式装修二次装修拆改及维修方便，成本较低。 2）标准化程度较高，质量高度可控：）标准化程度较高，质量高度可控：装配式装修现场工艺相对简单，工人熟练程度及主 观情绪对施工质量影响较小。 3）绿色环保：）绿色
24、环保：装配式装修的现场拼装干法作业保证了施工现场污染的极大降低，无噪声 与灰尘污染。 4）大幅缩短工期：）大幅缩短工期：在穿插作业的情况下，装配式装修可节约现场作业工期 2/3-3/4，不穿 插作业情况下，可节约工期 1/2 左右。 5）节约材料：）节约材料：装配式装修由于减少了大量的面层工艺，理想情况下水泥、沙子、腻子、 涂料、防水涂料等饰面材料均不再需要，但硅钙板或木质板需求量有所增加，装配式装修 也可节约大量水、电。 6）节约人工：）节约人工：传统装修作业需要水电工、瓦工、木工、小工等多个工种，装配式装修类 似橱柜衣柜安装，仅需安装工和水电工。 图表图表5： 装配式装修与传统装修的多指标
25、对比装配式装修与传统装修的多指标对比 指标指标 传统装修传统装修 装配式装修装配式装修 设计维度 户型不统一，尺寸多变，非标准化逻辑 户型模数化，部品规格规范，标准化建造逻辑 施工建造 现场为核心，现场加工组装 工厂为核心，集成制造，现场组装 维护改造 需要砸、凿，影响主体结构 二次装修拆改及维修方便，全生命周期运维 工艺品质 手工依赖，做工粗糙，湿法作业容易出现问题， 质量参差不齐 部品集成生产， 施工高精度， 干法作业提升品质稳 定性，质量高度可控 环保性能 多采用天然石材、木制品、瓷砖等材料，施工 现场易产生污染 采用硅酸钙复合板、 岩棉等环保材料， 施工现场污 染较少 装修工期 PC
26、结构的主体结构施工不能节约现场工期 穿插作业可节约现场作业工期 2/3-3/4，不穿插作 业可节约工期 1/2 左右 材料用量 需要水泥、砂、腻子、涂料、水泥隔墙板、铝 扣板及石膏板等材料 理想情况下不再需要水泥、砂、腻子、涂料等饰面 材料，但硅钙板、轻钢龙骨、岩棉等需求量增加， 可节约大量水、电 人工需求 涉及木工、泥瓦工等 10 多个工种，而且分包众 多、工序复杂、不易管理 仅需安装工及水电工 2 个工种， 流程明确、 无须等 工、高效可控 资料来源：北京市保障性住房建设投资中心图解装配式装修设计与施工 （2019 年 6 月出版） ，华泰证券研究所 装配式装修优势凸显，有望成未来装修新趋
27、势。装配式装修优势凸显，有望成未来装修新趋势。总体来看，装配式装修具有装配速度快， 质量稳定可靠，自重轻和便于后期维护等特点。 1） 质量角度：质量角度：以工厂为核心、标准化集成制造的部品生产方式，装配式装修具有 100% 工厂化率的特点， 再加上现场机械化作业、 产业化工人安装， 不仅大幅减少施工误差， 装修精度可提升至毫米级，而且装修品质更稳定，维修率降低 90%，二次装修拆改及 维修方便； 2） 环保角度：环保角度：装配式装修免去了涂料、溶剂、油漆的使用，从源头上杜绝装修材料中甲 醛、苯、DMF 等有害化学物质的危害，100%绿色装配； 行业研究/深度研究 | 2020 年 09 月 0
28、2 日 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 7 3） 成本角度：成本角度：相对于传统装修，目前装配式装修的劳务成本可降低 30%，综合成本降低 15%； 4） 耗材角度：耗材角度：装配式装修可以节省材料费 20%，房屋装修减重 67%，节约用水 85%， 饰面层回收重置率达 70%；工期上，装配式内装工期约 3 个月，相较传统装修的 6 个 月，工期可缩短 50%。 综上所述，我们认为装配式装修直击传统装修暴露出的弊端问题，相比传统装修综合 优势十分明显，有望逐步成为未来装修的新趋势。 图表图表6： 装配式装修的整体优势装配式装修的整体优势 资料来源：各公司官网，华泰
29、证券研究所 此外，我们认为装配式装修仍此外，我们认为装配式装修仍存在不足，未来推广应用仍需完善。存在不足，未来推广应用仍需完善。尽管装配式装修的优势 突出，但我国的装配式装修目前处于起步阶段，仍然存在如下问题需要解决： 1）消费者接受度问题：）消费者接受度问题：内墙空洞感较强，墙面有分隔缝，后期维护成本偏高；同时墙面 承力能力弱，可能减少 1%-2%使用面积，降低房间净空，导致消费者的接受度仍较低。 2）主体施工难度加大：）主体施工难度加大：装配式装修要求主体结构施工尺寸精确，高品质的装配式装修需 介入建筑设计环节，并根据装修需求设定建筑数据，这一需求需要随着主体结构更多采用 装配式施工逐步解
30、决。 3）成本问题：）成本问题：换材料后成本明显提升，根据我们对亚厦的调研，对于墙面，采用硅酸钙 板+龙骨做法的单平造价与传统涂料做法相比大幅上升，目前只能通过统筹考虑成本来降 低其成本增量影响。 行业研究/深度研究 | 2020 年 09 月 02 日 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 8 政策东风助力，装配式装修市场空间广阔政策东风助力，装配式装修市场空间广阔 政策加码，装配率要求提升带动行业短期快速放量政策加码，装配率要求提升带动行业短期快速放量 相关政策举措出台，装配式建筑迎来快速发展期相关政策举措出台，装配式建筑迎来快速发展期。2016 年国务院办公厅印发
31、关于大力 发展装配式建筑的指导意见 ，意见提出：力争用 10 年左右时间装配式建筑占新建建筑比 例达到 30%；2017 年住建部出台 “十三五”装配式建筑行动方案 ，方案规定：到 2020 年全国装配式建筑占新建建筑的比例达到 15%以上，其中重点推进地区、积极推进地区和 鼓励推进地区分别大于 20%、15%和 10%；同年国务院办公厅印发关于促进建筑业持 续健康发展的意见 ，意见要求：到 2025 年装配式建筑占新建建筑的比例要达到 30%。 住建部的数据显示，2019 年我国装配式建筑面积约 4.2 亿平方米，新建装配式建筑面积 占新建建筑面积的比例约 13.4%。我们认为，若要完成 2
32、020/2025 年的规划指标， 2020-2025 年我国装配式建筑将迎来快速发展期。 装配式建筑评价标准颁布，开发商面临多重选择。装配式建筑评价标准颁布，开发商面临多重选择。根据住建部 2017 年颁布的装配式建 筑评价标准 （GB/T51129-2017） ，装配式建筑应同时满足以下条件：1）主体结构部分评 分值不低于 20 分；2）围护墙和内隔墙部分的评分不低于 10 分；3）采用全装修；4）装 配率不低于 50%。对于装配率的计算，装配率 P=（主体结构指标实际得分值 Q1+围护墙 和内隔墙指标实际得分值 Q2+装修和设备管线指标实际得分值 Q3）/（100-评价项目中缺 少的评价项
33、分值总和 Q4） ，对常规建筑而言 Q4=0，所以表格中各部分评分即代表最后的 装配率。 图表图表7： 我国装配式建筑评分标准我国装配式建筑评分标准 评价项评价项 评价要求评价要求 评价分值评价分值 最低分值最低分值 主体结构（50 分） 柱、支撑、承重墙、延性 墙板等竖向构件 35%比例80% 2030* 20 梁、板、楼梯、阳台、空 调板等构件 70%比例80% 1020* 围护墙和内隔墙 （20 分） 非承重围护墙非砌筑 比例80% 5 10 围护墙与保温、隔热、装 饰一体化 50%比例80% 25* 内隔墙非砌筑 比例50% 5 内隔墙与管线、装修一体 化 50%比例80% 25* 装
34、修和设备管线 （30 分） 全装修 - 6 6 干式工法楼面、地面 比例70% 6 - 集成厨房 70%比例90% 36* 集成卫生间 70%比例90% 36* 管线分离 50%比例70% 46* 资料来源：华泰证券研究所注：表中带“*”项的分值采用“内插法”计算，计算结构取小数点后 1 位； 资料来源：住建部装配式建筑评价标准 （GB/T51129-2017） ，华泰证券研究所 根据装配式建筑评价标准 ，要达到最低 50%的装配率要求，除了必须要达到的主体 20 分，围护墙和内隔墙 10 分，及全装修的 6 分，剩下至少有 14 分需要开发商从成本、施工 以及后期的交房风险等方面考虑并进行选
35、择。根据济南市房地产业协会对该地区 54 个装 配式剪力墙项目的案例分析，可以发现开发商的通常选择如下： 1）主体结构得）主体结构得 20 分即可。分即可。在主体结构部分，开发商基本会选择尽量不采用竖向构件，若 必须采用竖向构件时， 也采用下限值， 这是因为竖向构件的设计难度最高、 施工难度最高、 成本增量最大。由于水平构件在成本控制、设计难度、施工难度等方面远低于竖向构件， 并经过工程验证水平构件的成熟度最高，利于大面积推广，开发商尽量通过选择水平构件 来满足 20 分的要求，但存在一定难度。在仅选择水平构件时，开发商优先选择楼板楼 梯空调板女儿墙其他构件。 行业研究/深度研究 | 2020
36、 年 09 月 02 日 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 9 2）围护墙与内隔墙得）围护墙与内隔墙得 10 分即可。分即可。在围护墙与内隔墙部分，开发商的选择几乎一致，优选 部品较为成熟的非承重围护墙非砌筑和内隔墙非砌筑，这两项都选择可以达到 10 分的最 低分要求。内墙与管线、装修一体化及围护墙与保温隔热装饰一体化应用较少，且成本增 加较多，开发商尽量避免使用。 3）全装修）全装修 6 分为必选项。分为必选项。 4）装修与设备管线等其余选项要得）装修与设备管线等其余选项要得 14 分。分。如何选择这 14 分，开发商优选：管线分离 集成卫生间干式地暖集成厨房。其中，管线分离做法最为简单且成熟，成本增加相对 较少； 集成卫生间厂家有一定的可选择性， 且整体成本可控； 干式地暖成本增加尚可接受， 选择使用干式地暖施工工艺的厂家偏少， 对施工要求较高， 一般与管线分离技术配合使用； 整体厨房，受制于厨房用
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