1、 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 全球央行数字货币全面提速全球央行数字货币全面提速 计算机行业数字货币专题报告2020.9.9 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 杨泽原杨泽原 首席计算机分析师 S02 刘雯蜀刘雯蜀 计算机分析师 S01 丁奇丁奇 计算机分析师 S03 我国央行发行的我国央行发行的法定加密数字货币法定加密数字货币 DC/EP 从从 2019 年开始加速推进，目前年开始加速推进，目前正正处处于封闭内测阶段。全球范围内，疫情提升了于封闭内测阶段。全球范围内，疫情提升了 CBDC 关注度，但布

2、局任重道远关注度，但布局任重道远。目前全球目前全球所有的所有的 CBDC 项目中，中国人民银行项目中，中国人民银行(PBC)的项目处于最高的发展阶的项目处于最高的发展阶段段，中国中国 DC/EP 走在全球前列并非偶然走在全球前列并非偶然。 DC/EP 从从 2019 年开始加速推进，目前处于封闭内测阶段。年开始加速推进，目前处于封闭内测阶段。我国央行发行的数字货币称为 DC/EP（Digital Currency Electronic Payment），属于法定加密数字货币，具有无限法偿性，其本质是纸钞和硬币的数字形式，在现阶段是对 M0的补充。1）DC/EP 在 4+1 个试点地区进行封闭测

3、试，当前阶段先行在深圳、苏州、雄安、成都及未来的冬奥场景。2）商业银行数字货币钱包：中国农业银行和建设银行先后流出 DC/EP 数字钱包界面。3）DC/EP 有望首先在小额、零售、高频的应用场景中测试：雄安新区在今年 4 月召开 DC/EP 试点推介会，参与厂商 19 家，多数为餐饮、娱乐、零售领域。苏州相城在交通补贴场景试点；今年 7 月，滴滴、美团点评已和多家参与数字货币项目的银行展开合作，尝试拓展如美团单车等使用场景。 全球范围内，疫情提升了全球范围内，疫情提升了 CBDC 关注度，但布局任重道远。关注度，但布局任重道远。在新冠疫情背景下，公众对于卫生的关注度提升， 在支付方式上有所改变

4、， 对于纸钞等实物货币的使用更加谨慎。根据国际清算银行截至 2020 年 7 月中旬的统计数据，至少有 36家央行发布了零售或批发 CBDC 计划。新兴市场经济体的银行正在加快发行政府支持的法定数字货币， 而发达国家的银行对从传统法币向数字货币的过渡似乎采取了更为谨慎的态度。 新兴经济体发展央行数字货币的主要动机是提升国内支付效率和加强普惠金融。 发达经济体发展央行数字货币的主要动机是支付安全和金融稳定性。 在目前所有的在目前所有的 CBDC 项目中， 中国人民银行项目中， 中国人民银行(PBC)的项目处于最高的发展阶段。的项目处于最高的发展阶段。中国 DC/EP 走在全球前列并非偶然。国际清

5、算银行总结，更高的手机使用率和更高的创新能力和一个国家目前正在研究或开发 CBDC 的可能性呈正相关。DC/EP 具备的优势：1）巨大的使用需求可以更好的将支付市场化。2）硬件设施： 政府已经投入建设多年的金融基础设施， 公众端的移动支付设备渗透率极高。CBDC 可以在一定程度上复用现有的银行卡和移动支付的受理环境，我国具备银联和网联系统。同时，公众端需要使用手机等电子设备进行支付。3）发达的数字经济生态：支付形态和经济形态相关，在数字经济下需要电子支付支持。根据国际清算银行的统计数据，大多数 CBDC 项目存在于创新能力很强的数字化经济体中。 风险因素：风险因素：DC/EP 的建设速度不及预

6、期的风险；DC/EP 的技术方案和运营框架继续修改，在中国人民银行前期对外发布的信息的基础上有较大变动的风险；DC/EP 的可用场景受到监管限制，投入减少的风险。 投资策略投资策略：银行 IT 的相关标的重点推荐宇信科技、长亮科技，建议关注神州信息、广电运通、高伟达等。物联网终端、安全模块解决方案、加密传输、身份认证领域重点推荐数字认证和格尔软件，建议关注卫士通等。 重点公司盈利预测、估值及投资评级重点公司盈利预测、估值及投资评级 简称简称 收盘价收盘价（元）（元） EPS（元）（元） PE 评级评级 2019 2020E 2021E 2019 2020E 2021E 宇信科技 45.76 0

7、.32 0.89 1.16 143 51 39 买入 数字认证 58.32 0.55 0.70 1.14 106 83 51 增持 长亮科技 23.73 0.29 0.32 0.42 82 74 57 增持 格尔软件 35.93 0.58 0.58 0.78 62 62 46 增持 资料来源：Wind，中信证券研究部预测 注：股价为 2020 年 9 月 7 日收盘价 计算机计算机行业行业数字货币专题报告数字货币专题报告2020.9.9 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录目录 DC/EP: 在试点地区进行内部封闭测试在试点地区进行内部封闭测试 . 1 DC/EP 试点地区和测试内容 . 1

8、 数字货币钱包对比 . 3 从专利探索 DC/EP 数字钱包形态 . 5 数字钱包账户分级 . 7 CBDC：全球加速推进：全球加速推进 . 8 疫情提升了 CBDC 关注度，但布局任重道远 . 8 发达经济体：相对严谨，多考虑用于机构间的批发场景 . 11 新兴市场经济体：用数字货币助力普惠金融 . 14 中国 DC/EP 走在前列是否为偶然 . 14 风险因素风险因素 . 15 投资建议投资建议 . 16 中短期机会：现有银行信息化系统改造 . 16 长期机会：DC/EP 助力开放银行和物联网支付 . 17 相关推荐相关推荐： 法定数字货币会是货币发展下一站吗 金融 IT 政策脉络梳理 （

9、2020-04-08） （2020-06-22） mNmPmRmRpNpOtPtOuMzQnOaQaO6MnPmMtRnNfQqQyRlOpOpP9PnNyRxNtQpOvPrMoQ 计算机计算机行业行业数字货币专题报告数字货币专题报告2020.9.9 请务必阅读正文之后的免责条款部分 插图目录插图目录 图 1：零售法定数字货币和各类货币的属性 . 1 图 2：2020 年 4 月流出的农业银行数字钱包界面 . 4 图 3：2020 年 8 月流出的建设银行数字钱包界面 . 4 图 4：支付宝和微信支付界面 . 5 图 5：使用数字货币芯片卡进行离线支付的方法及系统 . 7 图 6：基于数字货

10、币的离线支付方法终端及代理投放设备 . 7 图 7：与 CBDC 相关的演讲/报告/互联网检索量的数据 . 8 图 8：与 CBDC 相关的演讲的观点 . 9 图 9：全球各 CBDC 项目的进行状态 . 9 图 10：两类经济体分别对零售 CBDC 和批发 CBDC 的态度 . 10 图 11：零售 CBDC 的研究流程 . 10 图 12：数字现金和代币化数字美元的双层分配模型 . 12 图 13：离线点对点支付试点程序 DigiTally 传输过程 . 13 图 14：LBCoin 项目参与主体 . 14 图 15：DC/EP 的设计特点（试点阶段） . 15 图 16：由 DC/EP

11、衍生出的 IT 建设需求 . 16 表格目录表格目录 表 1：我国央行法定数字货币研究进展 . 1 表 2：雄安新区数字货币试点合作商户名单 . 3 表 3：数字货币钱包相关专利 . 5 表 4：离线数字钱包专利统计 . 6 表 5：银行账户分类规定 . 7 表 6：数字人民币钱包分类 . 8 表 7：正在开发零售 CBDC 的辖区（截至 2020 年 5 月 27 日） . 11 表 8：LBCoin 推出时间表 . 14 计算机计算机行业行业数字货币专题报告数字货币专题报告2020.9.9 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 DC/EP: 在试点地区进行内部封闭测试在试点地区进行内部封闭

12、测试 DC/EP 试点地区和测试内容试点地区和测试内容 简单介绍：简单介绍：我国央行发行的数字货币称为 DC/EP（Digital Currency Electronic Payment） ，属于法定加密数字货币，具有无限法偿性，其本质是纸钞和硬币的数字形式，在现阶段是对 M0 的补充。对目前的公开资料总结分析，DC/EP 可能采用的方式是：坚持中心化的管理模式和“央行-商业银行的双层运营体系” ，实行可控匿名的原则和 100%的准备金制度。 图 1：零售法定数字货币和各类货币的属性 资料来源：IMFa survey of research on retail central bank dig

13、ital currency，中信证券研究部 所处阶段：所处阶段： DC/EP 从从 2019 年开始加速推进， 目前处于封闭内测阶段。年开始加速推进， 目前处于封闭内测阶段。 2019 年 8 月，中国人民银行支付结算司副司长穆长春在第三届中国金融四十人论坛上表示，央行数字货币 (DC/EP)的研究已进行五年，现在已经呼之欲出。此后，关于 DC/EP 的消息迭出，中国人民银行在例行会议中也将数字货币的研发测试工作作为内容之一。 我国在我国在 CBDC 的研究和测试工作走在全球前列，并且十分坚定推进该项工作。的研究和测试工作走在全球前列，并且十分坚定推进该项工作。我国央行发行的数字货币称为 DC

14、/EP，属于法定加密数字货币，致力于对 M0 的部分替代。我国央行早在 2014 年便成立专门的研究小组研究法定数字货币， 2017 年成立专门的数字货币研究所。 表 1：我国央行法定数字货币研究进展 时间时间 央行数字货币研究进展央行数字货币研究进展 2020.06 中国银行原行长李礼辉在清华五道口云课堂上表示：央行法定数字货币可能采用“账户松耦合”方式，替代货币 M0。 2020.05 中国人民银行 2020 年科技工作电视电话会议指出，加强科技支撑，深入开展“数字央行”建设，提升金融服务水平和金融监管能力；加强金融业网络安全和信息化统筹指导，推动落实金融领域密码应用与创新发展，筑牢金融网

15、络安全屏障等。 2020.05 央行数字货币迎来首个落地场景，5 月在苏州相城区各区级机关、事业单位和直属企业员工中，以数字货币形式发放交通补贴的 50%；同时农行也对央行数字货币进行内部测试。 2020.04 中国人民银行召开 2020 年全国货币金银和安全保卫工作电视电话会议,会议指出坚定不移推进法定数字货币研发工作。 2019.09 得到 APP 上线穆长春关于数字货币课程，其中最后两节重点介绍央行数字货币 央行发行央行发行 法定货币法定货币 央行背书央行背书 法定货币锚定法定货币锚定 点对点点对点 可编程可编程 计算机计算机行业行业数字货币专题报告数字货币专题报告2020.9.9 请务

16、必阅读正文之后的免责条款部分 2 时间时间 央行数字货币研究进展央行数字货币研究进展 2019.09 央行数字货币的闭环测试已经开始，测试中会模拟某些支付方案并涉及一些商业和非政府机构 2019.09 原央行支付结算司副司长穆长春担任中国人民银行数字货币研究所所长 2019.08 央行召开 2019 年下半年工作电视会议，指出下半年要加快推进我国法定数字货币（DC/EP）研发步伐，跟踪研究国内外虚拟货币发展 2019.08 中国人民银行支付结算司副司长穆长春在第三届中国金融四十人论坛上表示，央行数字货币 (DC/EP)的研究已进行五年，现在已经呼之欲出 2019.08 中共中央国务院 关于支持

17、深圳建设中国特色社会主义先行示范区的意见 提出支持在深圳开展数字货币研究与引动支付等创新引用。 2019.05 在贵阳举办的 2019 中国国际大数据产业博览会上，央行数字货币研究所开发的 PBCTFP 贸易融资的区块链平台亮相 2018.09 数字货币研究所在深圳成立“深圳金融科技有限公司”，并参与贸易金融区块链等项目的开发 2018.03 央行召开 2018 年全国货币金银工作电视电话会议，会议指出“稳步推进央行数字货币研发” 2018.01 数字票据交易平台实验性生产系统成功上线试运行， 结合区块链技术前沿和票据业务实际值况对前期数字票据交易平台原型系统进行了全方位的改造和完善 2017

18、.06 央行发布关于冒用人民银行名义发行或推广数字货币的风险提示 2017.05 央行数字货币研究所正式挂牌 2017.03 央行科技工作会议强调构建以数字货币探索为龙头的央行创新平台 2017.02 央行推动的基于区块链数字票据交易平台测试成功 2017.01 央行正式成立数字货币研究所 2016.07 央行启动了基于区块链和数字货币的数字票据交易平台原型研发工作 2016.01 央行首次提出对外公开发行数字货币的目标 2015 发布人民银行发行数字货币的系列研究报告，央行发行数字货币的原型方案完成两轮修订 2014 在周小川的倡导下，央行成立法定数字货币专门研究小组，讨论所需的监管框架或国

19、家数字货币 资料来源：中国人民银行官网，中华人民共和国中央人民政府官网，零壹财经， 中国日报英文版，中信证券研究部 试点地区：试点地区：DC/EP 在在 4+1 个个试点地区试点地区进行封闭测试进行封闭测试。中国人民银行数字货币研究所表示， 当前阶段先行在深圳、 苏州、 雄安、 成都及未来的冬奥场景进行内部封闭试点测试。当前阶段先行在深圳、 苏州、 雄安、 成都及未来的冬奥场景进行内部封闭试点测试。网传 DC/EP 信息为技术研发过程中的测试内容，并不意味着数字人民币正式落地发行。数字人民币目前的封闭测试不会影响上市机构的商业运行，也不会对测试环境之外的人民币发行流通体系、金融市场和社会经济带

20、来影响。8 月 14 日，商务部发布关于印发全面深化服务贸易创新发展试点总体方案的通知 ，也将数字货币列入其中一项，按照中国人民银行指定的政策在 4+1 试点地区推进。 数字货币钱包测试界面：中国农业银行和建设银行先后流出数字货币钱包测试界面：中国农业银行和建设银行先后流出 DC/EP 数字钱包界面。数字钱包界面。农行在 2020 年 4 月于网络流出。 无独有偶， 8 月中国建设银行也流出数字钱包测试界面。建行方面对此回应称：建设银行在手机银行系统开展相关功能测试，目前本次测试已经结建行方面对此回应称：建设银行在手机银行系统开展相关功能测试，目前本次测试已经结束。我们判断建行上线数字钱包，代

21、表数字人民币体系在双层运营、束。我们判断建行上线数字钱包，代表数字人民币体系在双层运营、M0 替代、可控匿名替代、可控匿名的既定前提下，基本完成顶层设计、标准制定、功能研发、联调测试等工作。的既定前提下，基本完成顶层设计、标准制定、功能研发、联调测试等工作。 零售数字货币的应用场景：零售数字货币的应用场景： 零售型零售型 DC/EP 主要应用于小额主要应用于小额、 零售零售、 高频的业务场景高频的业务场景。我们认为在数字货币的应用过程当中，其将率先在小额、零售、高频的应用场景中有更好的流通。 雄安新区在今年 4 月召开 DC/EP 试点推介会，参与厂商 19 家，其中 18 家单位均为餐饮、娱

22、乐、零售领域。 计算机计算机行业行业数字货币专题报告数字货币专题报告2020.9.9 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 表 2：雄安新区数字货币试点合作商户名单 类型类型 名单名单 餐饮 金丰餐饮、健坤餐饮、麦当劳、星巴克、赛百味、金百禾、桃李阁、庆丰包子铺、维莱可烘焙 娱乐 菜鸟驿站、奥斯卡影城、凯骊酒店、中体倍力、新石器无人车 零售 银联无人超市、京东无人超市、昆仑好客便利店、中信书店 其他 中海 SPV 资料来源：亚洲时报，中信证券研究部 苏州相城区各区级机关和企事业单位，工资通过工农中建四大国有银行代发的工作人员，在 4 月份完成 DC/EP 数字钱包的安装工作。5 月，其工资中的

23、交通补贴的 50%以数字货币的形式发放。 据北京商报和财新报道，今年 7 月，滴滴、美团点评已和多家参与数字货币项目的银行展开合作，尝试拓展如美团单车等使用场景；视频播放网站哔哩哔哩与参与银行的合作也已经进入技术开发阶段。此外，字节跳动等公司也在讨论合作的可能性。 数字数字货币货币钱包对比钱包对比 建行和农行流出的建行和农行流出的 2 个数字钱包界面的相同点包括：个数字钱包界面的相同点包括： 支持基础电子支付功能：支持基础电子支付功能：包括扫码支付和扫码收款，以及转账和汇款功能。 可以进行数字货币兑换：可以进行数字货币兑换：用户可通过绑定银行卡一键开通数字钱包，用户可以在数字钱包中通过银行账户

24、支付兑换等值的数字人民币，包括了存入和转出。 可以查询交易明细：可以查询交易明细： 纸钞的使用是无法自动记录的， 但 DC/EP 作为 M0 的补充，可以自动记录交易明细。 在商业银行在商业银行 APP 中实现钱包管理：中实现钱包管理： 农行界面有钱包管理可以灵活管理电子钱包，但因为没有进入该功能页面的图片，所以不知道更详细的功能。建行的钱包管理界面与农行钱包界面相比，新增加了“绑定账户” ， “查看红包” ， “信用卡还款” ，“钱包升级”和“钱包注销”选项。 计算机计算机行业行业数字货币专题报告数字货币专题报告2020.9.9 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 图 2：2020 年 4

25、 月流出的农业银行数字钱包界面 资料来源：雪球 图 3：2020 年 8 月流出的建设银行数字钱包界面 资料来源：新浪财经 2 个银行数字钱包的不同点包括：个银行数字钱包的不同点包括： “碰一碰”的双离线支付：“碰一碰”的双离线支付：农行数字钱包在支付界面中明确纳入了碰一碰支付方式，即双离线支付功能，可以用 NFC 技术实现。双离线支付大幅提升了可使用的支付场景数量，使法定货币完整囊括已有的电子支付手段，并延续了现金货币M0 离线支付的属性。但是建行此次流出的测试菜单并不包括 NFC 支付方式，该功能或显示于未被公开的支付子页面中，亦或将出现在未来版本之中。 红包余额功能：红包余额功能：相比于

26、农行数字钱包，建行数字钱包中新增查看红包功能，该功能允许客户查看红包的交易明细。数字钱包将延续微信支付的使用习惯，运用红包和转账两种方式，在功能上区分大额和小额转账的支付权限，使小额红包更便捷、大额转账更安全。 钱包升级等功能：钱包升级等功能：用户可以通过客户端办理账户锁定、钱包升级、钱包注销等基本业务，大幅降低办理时间和银行网点运营成本。 信用卡还款：信用卡还款：相较于较早公开的农行数字钱包，建行数字钱包中包括了信用卡还款功能作为新支付场景，同时在钱包管理子菜单中展示了更为丰富的基本业务在线办理功能以及不同账户类型的额度情况。 将将 DC/EP 钱包界面和钱包界面和支付宝支付宝/微信支付等现

27、有第三方支付平台微信支付等现有第三方支付平台界面相比，我们发现：界面相比，我们发现：央行数字货币在商业银行数字钱包中已具备完整的电子支付功能，同时延续了现金货币央行数字货币在商业银行数字钱包中已具备完整的电子支付功能，同时延续了现金货币M0 的离线支付属性。的离线支付属性。微信支付和支付宝的支付功能，如扫一扫、收付款，数字钱包界面中都已包含。类似于微信钱包和支付宝余额，用户可将现金兑换成等值的数字货币金额，存入数字钱包，以完成便捷的支付流程。数字钱包的支付方式在传统第三方支付平台的扫码支付之外，增加碰一碰支付（NFC 支付） ，基于 NFC 技术和加密货币理念的碰一碰支付可实现双离线支付交易，

28、大幅提高离线场景下的支付范围，实现为更多用户提供包容的金融服务。 计算机计算机行业行业数字货币专题报告数字货币专题报告2020.9.9 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 第三方支付平台相比数字钱包拥有丰富的应用生态和深层的金融属性。第三方支付平台相比数字钱包拥有丰富的应用生态和深层的金融属性。 生活服务应用：生活服务应用：在微信支付和支付宝中包含大量第三方应用服务。丰富的应用生态可满足客户一站式、 多场景电子支付需求， 具体包括保险、 出行、 消费等场景。 个人理财服务：个人理财服务：微信零钱通和支付宝余额将客户余额投资于货币基金产品，为用户提供高流动性、无风险利率回报。用户还可通过支付宝

29、交易不同收益需求的金融资产，包括各类公募基金等。 提供消费贷等短期借款：提供消费贷等短期借款：支付宝花呗为个人用户、小微企业提供小额信用贷款业务，为客户提供快捷的短期资金支持，也为公司带来营收。 目前人民币数字钱包并不具备此类功能，但目前人民币数字钱包并不具备此类功能，但我们认为我们认为随着随着 DC/EP 的推进，各商业银的推进，各商业银行可通过数字钱包作为支付接口，附加提供各类专业金融服务。行可通过数字钱包作为支付接口，附加提供各类专业金融服务。 图 4：支付宝和微信支付界面 资料来源：支付宝 APP、微信 APP 从专利探索从专利探索 DC/EP 数字钱包形态数字钱包形态 央行从央行从

30、2017 年就开始产生和数字货币钱包相关的各类专利，涉及了从数字货币钱包年就开始产生和数字货币钱包相关的各类专利，涉及了从数字货币钱包的绑定的绑定、解绑解绑、开通开通、注销等各环节。注销等各环节。从国家专利检索及分析网站上，我们对于央行数字货币相关机构和商业银行关于数字货币钱包的专利进行检索。在央行，对于数字货币钱包的专利主要来自数字货币研究所和中钞信用卡产业发展有限公司杭州区块链技术研究院。在商业银行，仅查到工商银行在数字货币钱包领域的专利。 表 3：数字货币钱包相关专利 发明名称发明名称 申请申请(专利权专利权)人人 公开公开(公告公告)日日 数字货币钱包的注销方法及系统 中国人民银行数字

31、货币研究所; 2020-08-11 数字货币钱包更换密钥的方法、系统 中国人民银行数字货币研究所; 2018-06-29 一种基于数字货币钱包终端对钱包进行升级的方法和装置 中国人民银行数字货币研究所; 2018-06-29 一种基于数字货币钱包的存币方法和系统 中国人民银行数字货币研究所; 2018-06-29 计算机计算机行业行业数字货币专题报告数字货币专题报告2020.9.9 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 发明名称发明名称 申请申请(专利权专利权)人人 公开公开(公告公告)日日 一种数字货币钱包开通的方法和系统 中国人民银行数字货币研究所; 2018-06-29 一种数字货币钱包

32、的同步方法、终端和系统 中国人民银行数字货币研究所; 2018-06-22 基于数字货币钱包查询关联账户的方法和系统 中国人民银行数字货币研究所; 2018-05-29 一种数字货币钱包注销的方法和系统 中国人民银行数字货币研究所; 2018-05-15 一种数字货币钱包的登录方法、终端和系统 中国人民银行数字货币研究所; 2018-05-11 数字货币钱包的申请方法和系统 中国人民银行数字货币研究所; 2017-11-24 数字货币的应用钱包和银行钱包的解绑定方法和系统 中国人民银行数字货币研究所; 2017-11-24 查询数字货币钱包的方法和系统 中国人民银行数字货币研究所; 2017-

33、11-24 数字货币钱包的查询方法和查询系统 中国人民银行数字货币研究所; 2017-11-24 数字货币钱包的解绑定方法和系统 中国人民银行数字货币研究所; 2017-11-21 数字货币钱包的绑定方法和绑定系统 中国人民银行数字货币研究所; 2017-11-21 数字货币钱包的注销方法和系统 中国人民银行数字货币研究所; 2017-11-17 通过银行账户访问认证的数字货币钱包支付的方法、系统 中国人民银行数字货币研究所; 2017-11-17 数字货币的应用钱包与银行钱包进行绑定的方法和系统 中国人民银行数字货币研究所; 2017-11-07 一种数字货币钱包支付的方法和系统 中国人民银

34、行数字货币研究所; 2017-11-07 基于区块链的数字货币钱包地址管理方法/装置及设备 中钞信用卡产业发展有限公司杭州区块链技术研究院 2019-01-01 一种数字货币交易方法/设备/系统/终端及客户端钱包 中钞信用卡产业发展有限公司杭州区块链技术研究院 2018-12-31 基于多重签名的数字货币钱包业务管理方法及系统内 中钞信用卡产业发展有限公司杭州区块链技术研究院 2018-11-09 一种基于 SM2 门限密码算法的数字货币钱包管理方法 中钞信用卡产业发展有限公司杭州区块链技术研究院 2018-11-06 一种数字货币代理发行额度控制系统及方法 中国工商银行股份有限公司 2019

35、-01-11 对公数字货币钱包的创建方法/交易方法及装置 中国工商银行股份有限公司 2019-11-12 基于对公数字货币钱包的支付方法/装置及系统 中国工商银行股份有限公司 2019-11-01 一种基于 eID 的数字货币钱包认证系统及方法 中国工商银行股份有限公司 2018-12-18 资料来源：国家知识产权局，中信证券研究部 数字货币钱包相较于目前电子支付最大差别在于在不联网的状态下，完成支付动作。数字货币钱包相较于目前电子支付最大差别在于在不联网的状态下，完成支付动作。我们查询了相关专利，该类专利主要来自于场景建设方，我们查询了相关专利，该类专利主要来自于场景建设方，包括工商银行/中

36、国电信/支付宝和苏州区盟链数字科技公司等。央行方面，专利来自中国人民银行印刷科学技术研究所。 表 4：离线数字钱包专利统计 发明名称发明名称 申请人申请人 申请日期申请日期 一种数字货币钱包和数字货币双离线支付方法 苏州区盟链数字科技有限公司 2020 年 3 月 10 日 一种双离线转账交易方法及系统 苏州区盟链数字科技有限公司 2019 年 11 月 22 日 双离线支付的开通/收款/结算方法和装置 支付宝（杭州）信息技术有限公司 2020 年 4 月 17 日 双离线支付的实现方法和装置 支付宝（杭州）信息技术有限公司 2020 年 3 月 13 日 基于区块链的离线支付系统及方法 中国

37、工商银行股份有限公司 2019 年 11 月 15 日 基于数字货币的离线支付方法/终端及代理投放设备 中国工商银行股份有限公司 2019 年 3 月 19 日 使用数字货币芯片卡进行离线支付的方法及系统 中国人民银行印刷科学技术研究所 2017 年 10 月 3 日 数字货币双离线支付的实现方法/装置/设备/存储介质 深圳四方精创资讯股份有限公司 2020 年 5 月 12 日 数字货币钱包离线交易方法和系统/用户身份识别卡 中国电信股份有限公司 2020 年 6 月 12 日 资料来源：国家知识产权局，中信证券研究部 计算机计算机行业行业数字货币专题报告数字货币专题报告2020.9.9 请

38、务必阅读正文之后的免责条款部分 7 图 5：使用数字货币芯片卡进行离线支付的方法及系统 资料来源：中国人民银行印刷科学技术研究所 图 6：基于数字货币的离线支付方法终端及代理投放设备 资料来源：中国工商银行股份有限公司 数字钱包账户分级数字钱包账户分级 2016 年下旬，年下旬，为为加强支付结算管理加强支付结算管理、防范电信网络新型违法犯防范电信网络新型违法犯罪罪，央行发布央行发布银行账银行账户分户分类规定， 将类规定， 将银行银行账户分为账户分为类、类、 类、类、 类类账账户。户。 三种账户类型为客户提供更多选择，类账户是全功能账户，可作为个人财富账户，如借记卡；、类账户是虚拟的电子账户，

39、可分别用于满足日常使用的现金账户 （拥有投资理财功能） 和小额高频交易的零钱包。用户功能及资金权限逐级递减，以逐级降低暴露的潜在资金风险。 规定实施后，同一人在同一家银行，只能开立一个类账户，再新开户只可办理 II 类和 III 类账户。开立类账户需要客户前往银行进行面对面审核，开立I 类、II 类账户则可通过电子渠道审核，同时需要客户提供信息验证要素。 表 5：银行账户分类规定 钱包类型钱包类型 类账户账户 类账户账户 I 类账户账户 主要功能 全功能 储蓄存款及投资理财 限额消费和缴费 限额想非绑定账户转出资金业务 限额消费和缴费 限额想非绑定账户转出资金业务 账户余额 无限制 无限制 账

40、户余额不得超过 1000 元 使用限额 无限额 非绑定账户转账、存取现金、消费缴费：日累计限额合计 1 万元、年累计限额合计 20 万元 非绑定账户转账、消费缴费：日累计限额合计 5千元、年累计限额合计 10 万元 账户形式 借记卡及储蓄存折 电子账户（可配发实体卡） 电子账户 开户方式 银行现场开户 可通过电子渠道申请开设 可通过电子渠道申请开设 资料来源：央视新闻，中信证券研究部 与银行账户分类类似，建设银行数字钱包按照余额上限和支付额度分类，数字人民币与银行账户分类类似，建设银行数字钱包按照余额上限和支付额度分类，数字人民币钱包服务协议指出数字货币钱包类型可分为一类钱包、二类钱包、三类钱

41、包和四类钱包，钱包服务协议指出数字货币钱包类型可分为一类钱包、二类钱包、三类钱包和四类钱包，以区分管理交易权限，保障用户安全，不同类型账户拥有不同的认证要求。以区分管理交易权限，保障用户安全，不同类型账户拥有不同的认证要求。用户在营业网央行系统 商业银行系统 计算机计算机行业行业数字货币专题报告数字货币专题报告2020.9.9 请务必阅读正文之后的免责条款部分 8 点可以开立数字人民币一类、 二类、 三类钱包； 用户通过远程渠道可开立数字人民币二类、 三类、四类钱包。在满足用户实名、钱包数量、账户类型控制等前提下，甲方可申请办理钱包类型升降级业务。此举也是为了做到更好的风险防控的同时，满足匿名

42、需求。此举也是为了做到更好的风险防控的同时，满足匿名需求。 表 6：数字人民币钱包分类 钱包类型钱包类型 余额上限余额上限 单笔支付上限单笔支付上限 日累计支付限额日累计支付限额 年累计支付限额年累计支付限额 一类钱包 50 万元 5 万元 10 万元 50 万元 二类钱包 1 万元 5000 元 1 万元 30 万元 三类钱包 2000 元 2000 元 2000 元 5 万元 四类钱包 1000 元 500 元 1000 元 1 万元 资料来源：建行数字人民币钱包个人客户服务协议，中信证券研究部 我们认为大型商业银行正在配合零售端功能开发及测试，以不断优化、完善数字货币我们认为大型商业银行

43、正在配合零售端功能开发及测试，以不断优化、完善数字货币功能，加快金融基础设施建设进度。同时功能，加快金融基础设施建设进度。同时 DC/EP 将在更多场景下提供全面的功能，并保将在更多场景下提供全面的功能，并保留用户现有的使用习惯。留用户现有的使用习惯。 CBDC：全球加速推进：全球加速推进 疫情提升了疫情提升了 CBDC 关注度，但布局任重道远关注度，但布局任重道远 在新冠疫情背景下，公众对于卫生的关注度提升，在支付方式上有所改变，对于纸钞在新冠疫情背景下，公众对于卫生的关注度提升，在支付方式上有所改变，对于纸钞等实物货币的使用更加谨慎。等实物货币的使用更加谨慎。根据部分研究表明，公众的支付方

44、式存在一定的惯性，这次的疫情爆发带来的电子支付使用率的提升，或许在未来的效果会进一步显现。在这样的背景下， 关于 CBDC （Central Bank Digital Currency） 的讨论热度提升， 各经济体对于 CBDC的态度更加积极，推进也在加速进行。 图 7：与 CBDC 相关的演讲/报告/互联网检索量的数据 资料来源：国际清算银行Rise of the central bank digital currencies: drivers, approaches and technologies，注：统计数据截至 2020 年 7 月 16 日 计算机计算机行业行业数字货币专题报告数字

45、货币专题报告2020.9.9 请务必阅读正文之后的免责条款部分 9 图 8：与 CBDC 相关的演讲的观点 资料来源：国际清算银行Rise of the central bank digital currencies: drivers, approaches and technologies 国际清算银行 （Bank of International Settlements） 在 2020 年发布的调查问卷结果显示：10%的央行考虑在短期内发行数字货币，的央行考虑在短期内发行数字货币，这些这些央行所在经济体覆盖了全球央行所在经济体覆盖了全球 20%的人口的人口（约约 16 亿亿人）人） 。 根

46、据国际清算银行根据国际清算银行截至截至 2020 年年 7 月中旬月中旬的统计数据的统计数据，至少有，至少有 36 家央行发布了零售家央行发布了零售或批发或批发CBDC计划。计划。 至少有三个国家(厄瓜多尔、 乌克兰和乌拉圭)完成了零售CBDC试点。6 个零售 CBDC 试点正在进行中：巴哈马、柬埔寨(博马卡拉(2019 年)、中国、东加勒比海货币联盟、韩国和瑞典。与此同时，18 家中央银行发布了关于零售 CBDC 的研究，另有 13 家央行宣布了批发 CBDC 的研究或开发工作。 图 9：全球各 CBDC 项目的进行状态 资料来源：国际清算银行Rise of the central bank

47、 digital currencies: drivers, approaches and technologies CBDC 的使用场景主要分为零售场景和批发场景，的使用场景主要分为零售场景和批发场景， 不同经济体根据使用数字货币的动不同经济体根据使用数字货币的动机不同，选择优先试点的场景也不同机不同，选择优先试点的场景也不同。零售 CBDC 主要是公众在日常支付中使用，CBDC将成为所有人都可以获得的中央银行负债。批发型数字货币的探索主要集中在金融机构间的大额支付和国际支付与结算，主要解决效率问题。从国际清算银行的调查数据显示，对于零售场景的使用关注度的经济体更多，并多集中于新兴经济体。 计

48、算机计算机行业行业数字货币专题报告数字货币专题报告2020.9.9 请务必阅读正文之后的免责条款部分 10 新兴市场经济体的银行正在加快发行政府支持的法定数字货币，而发达国家的银行对从传统法币向数字货币的过渡似乎采取了更为谨慎的态度。新兴经济体发展央行数字货币的主要动机是提升国内支付效率和加强普惠金融。发达经济体发展央行数字货币的主要动机是支付安全和金融稳定性。 图 10：两类经济体分别对零售 CBDC 和批发 CBDC 的态度 资料来源：国际清算银行Rise of the central bank digital currencies: drivers, approaches and tec

49、hnologies，注：AEs 为发达经济体，EMEs 为新兴经济体 IMF 的工作人员从用户和中央银行的角度评估零售 CBDC 的发行情况， IMF 认为引入认为引入CBDC 的影响取决于一国的设计和该国的特色的影响取决于一国的设计和该国的特色。从 IMF 在今年 7 月发表的a survey of research on retail central bank digital currency文章中，我们可以对应总结出一国对于CBDC 的决策过程中应该经历的阶段和考虑的内容。 一国经历的阶段包括初步决策一国经历的阶段包括初步决策/可信性可信性评估评估/正式决策，应该考虑的内容包括发行目的正

50、式决策，应该考虑的内容包括发行目的/法律框架法律框架/相关基础设施相关基础设施/可能存在的风险可能存在的风险/关键利益相关者是否参与等。关键利益相关者是否参与等。 图 11：零售 CBDC 的研究流程 资料来源： IMFa survey of research on retail central bank digital currency，中信证券研究部 计算机计算机行业行业数字货币专题报告数字货币专题报告2020.9.9 请务必阅读正文之后的免责条款部分 11 表 7：正在开发零售 CBDC 的辖区（截至 2020 年 5 月 27 日） 哪些国家哪些国家/地区地区的中央银行处于零售的中央银

51、行处于零售 CBDC 探索的后期阶段探索的后期阶段 巴哈马（试点启动） 瑞典（PoC 启动） 中国（试点启动） 乌克兰（试点完成） 东加勒比（试点启动） 乌拉圭（试点完成） 南非 中央银行已经或正在探索发行零售中央银行已经或正在探索发行零售 CBDC（未经证实）（未经证实） 巴林 黎巴嫩 埃及 巴基斯坦 海地 巴勒斯坦 伊朗 菲律宾 哈萨克斯坦 卢旺达 已有探索或正在探索发行零售已有探索或正在探索发行零售 CBDC 的中央银行的中央银行 澳大利亚 牙买加 巴西 日本 加拿大 韩国（PoC 启动） 智利 毛里求斯 荷兰 摩洛哥 丹麦 新西兰 厄瓜多尔（已完成试点&项目终止） 挪威 欧洲地区 俄罗

52、斯 芬兰 瑞士 加纳 特立尼达和多巴哥 香港 突尼斯 冰岛 土耳其 印度 英国 印度尼西亚 美国 以色列 资料来源：IMFa survey of research on retail central bank digital currency，中信证券研究部 发达经济体：相对严谨，多考虑用于机构间的批发场景发达经济体：相对严谨，多考虑用于机构间的批发场景 美国对于美国对于 CBDC 的态度相对谨慎，日本在今年态度转变，韩国、英国、加拿大与法的态度相对谨慎，日本在今年态度转变，韩国、英国、加拿大与法国等发达国家稳步推进，前期任务以确定合作伙伴并布局规划央行数字货币所需的金融基国等发达国家稳步推进

53、，前期任务以确定合作伙伴并布局规划央行数字货币所需的金融基础设施为主。础设施为主。 美国：疫情背景下发行数字美元的讨论热度提升，美联储表示并没有发行数字美元的美国：疫情背景下发行数字美元的讨论热度提升，美联储表示并没有发行数字美元的紧迫性。紧迫性。2020 年 5 月，非营利组织数字美元基金会 （Digital Dollar Foundation）和埃森哲发布数字美元白皮书：数字美元项目探索美国 CBDC（中央银行数字货币） ，详细描述了对于美元代币化的需求和构建数字美元系统的潜在路径。该白皮书称，数字美元可以在帮助美元维持全球储备资产地位的同时，覆盖到更多的个人和机构。该计划的创始人希望推动

54、数字美元项目成为应对新冠病毒问题的低成本的解决方案，通过增加技术的使用寻找更快地分配经济刺激措施的方法。 计算机计算机行业行业数字货币专题报告数字货币专题报告2020.9.9 请务必阅读正文之后的免责条款部分 12 美联储于 2020 年初就电子支付和数字货币的相关技术展开研究，论证数字货币发行的可行性。2020 年 8 月，美联储正在调查研究 CBDC 的安全性与有效性，同时波士顿联邦储备银行正在与麻省理工学院合作， 将在 2-3 年内完成对数字货币的研究、 开发和测试。 图 12：数字现金和代币化数字美元的双层分配模型 资料来源：Digital Dollar Foundation, Acc

55、entureThe Digital Dollar Project Exploring a US CBDC 日本：对于央行数字货币发行的态度由审慎转向接纳，研究部署全面加速。日本：对于央行数字货币发行的态度由审慎转向接纳，研究部署全面加速。日本央行于 2019 年公开表示日本央行暂无发行数字货币的计划。然而，今年 7 月日本政府首次明确表示在考虑发行日本央行的数字货币。日本央行也随即表示正在与其他国家央行接洽，研究央行数字货币的推进方案。日本央行在 2020 年 7 月发布央行数字货币具有与现金相同功能的技术课题 ，报告重点关注技术，同时提出 CBDC 要等同于现金功能，即“任何人随时随地都可以

56、安全使用的支付方式” 。 计算机计算机行业行业数字货币专题报告数字货币专题报告2020.9.9 请务必阅读正文之后的免责条款部分 13 图 13：离线点对点支付试点程序 DigiTally 传输过程 资料来源：日本央行央行数字货币具有与现金相同功能的技术课题 韩国：韩国：韩国央行公布 CBDC 研究时间表，拟从今年 3 月开始分 4 个阶段进行 CBDC的研究，预计于 2021 年开始试点。6 月，韩国央行发布的中长期发展战略BOK 2030宣布了韩国的 CBDC 计划，确立了其战略地位。同月，韩国央行成立 CBDC 法律咨询小组，对可能阻碍 CBDC 发行的法律障碍进行研究。总的来看，韩国总

57、的来看，韩国 CBDC 的规划路径清的规划路径清晰，态度较为积极。晰，态度较为积极。 法国：目前正就法国：目前正就 CBDC 的实验进行前期准备。的实验进行前期准备。2020 年 3 月，法国央行表明希望探索数字货币应用到银行间结算的潜力，并探索金融资产创新的应用实例。法国央行于 5 月完成基于区块链的数字欧元测试。2020 年 7 月，法国央行选择八家机构进行央行数字货币的试点，主要关注可用于兑换央行资产的新金融工具、央行数字货币的结算测试，从而改善跨境支付的执行条件并尝试增加中央银行的政策工具。 加拿大：加拿大：2020 年 6 月，加拿大央行深入分析 CBDC 在应用场景和技术优势的实际

58、效果，表示希望建设一个隐私、安全、有弹性的 CBDC 系统。 英国：英国：英国央行在 2020 年 6 月对 CBDC 的潜在用途进行分析。7 月中旬，英国央行宣布正在考虑央行数字货币的研究和开发。随后英国央行宣布任命埃森哲为实时总额结算（RTGS）合作伙伴，聘请其对支付系统进行升级，新的结算基础设施预计将于 2022 年推出。 瑞典：目前正对瑞典：目前正对 CBDC 项目项目 e 克朗进行技术与实际操作反复论证测试。克朗进行技术与实际操作反复论证测试。瑞典央行在2017 年第一个公开宣布的关于零售 CBDC 的工作。2020 年 2 月，瑞典央行宣布将与埃森哲进行一个试点项目，始基于分布式账

59、本技术的数字货币 e-克朗试点项目。6 月，瑞典央行发布经济报告，从基本原理、货币体系、竞争、铸币税、流动性等诸多宏观因素入手分析电子克朗， 提出了 “没有中介的中心式电子克朗供应模式” 、 “有中介的中心式模式” 、 “有中介的分布式解决方案”和“合成电子克朗”四种模式。 新加坡：对于新加坡：对于 CBDC 的态度整体来看较为开放，通过学习合作的方式稳步推进系统的态度整体来看较为开放，通过学习合作的方式稳步推进系统的开发，加大本国数字货币的流通范围以服务更广泛的市场。的开发，加大本国数字货币的流通范围以服务更广泛的市场。2020 年 6 月，新加坡金融管理局表示愿意与中国在数字货币方面开展紧

60、密合作。新加坡在 2016 年提出 Ubin 项目， 计算机计算机行业行业数字货币专题报告数字货币专题报告2020.9.9 请务必阅读正文之后的免责条款部分 14 到 2020年 7月新加坡金融管理局和淡马锡共同发布报告表示 Ubin第 5阶段的多币种支付网络原型开发成功，跨境支付的结算成本和结算时间都实现了削减。 新兴市场经济体：用数字货币助力普惠金融新兴市场经济体：用数字货币助力普惠金融 新兴市场国家希望借数字货币的支付便捷性和金融监管透明性，短期内提振经济、削新兴市场国家希望借数字货币的支付便捷性和金融监管透明性，短期内提振经济、削弱美元的周期性影响，步入试点阶段的进程较为迅速。弱美元的

61、周期性影响，步入试点阶段的进程较为迅速。 柬埔寨：柬埔寨：2020 年 7 月，柬埔寨的 CBDCBakong 开始试运行，预计将在第三季度结束之前开始正式运行。 哈萨克斯坦： 对于数字货币态度较为积极， 目前进入可行性讨论环节。哈萨克斯坦： 对于数字货币态度较为积极， 目前进入可行性讨论环节。2020 年 5 月，哈总统顾问建议引入数字货币，旨在打击腐败，确保国家预算资金分配透明度。哈萨克斯坦央行目前在对引入数字货币进行可行性论证，其央行的首要目标是调节宏观经济，维持金融市场稳定，数字货币需要与货币政策相吻合。哈萨克斯坦已制定加密货币存储和流通方案，规范虚拟货币通过专业平台存储和流通过程。

62、立陶宛：研发部署进度更为快速立陶宛：研发部署进度更为快速，立陶宛央行于立陶宛央行于 2020 年年 7 月发行世界上第一个数字月发行世界上第一个数字货币货币 LBCOIN。LBCOIN 基于区块链技术，其推出将加强立陶宛作为区域金融科技枢纽的基于区块链技术，其推出将加强立陶宛作为区域金融科技枢纽的作用。作用。LBCoin 项目由立陶宛银行和一系列供应商共同实施：iTree Lietuva 开发 LBCoin 平台并将其与立陶宛银行和公共网络融合； SUPER HOW 提供有关区块链架构和基础设施开发的咨询； UAB Cryptodus执行软件和网络弹性测试； iDenfy提供自动化的远程识别服

63、务。 表 8：LBCoin 推出时间表 时间时间 事件事件 2018.06 举办黑客马拉松汇聚了八只来自立陶宛、乌克兰和塞浦路斯的团队，为原型汇集观点与技术 2020.07.09 LBCOIN 在电子商店注册预售 2020.07.16 LBCOIN 网络会通知 2020.07.21 LBCoin 网络讨论会 2020.07.23 立陶宛银行发行 LBCOIN，世界上第一个数字货币 2020.07.24 LBCoin 恢复销售 资料来源：立陶宛银行，中信证券研究部 图 14：LBCoin 项目参与主体 参与主体参与主体 任务任务 iTree Lietuva LBCoin 平台的开发并将其与立陶宛

64、银行和公共网络融合 SUPER HOW 提供有关区块链架构和基础设施开发的咨询 UAB Cryptodus 执行软件和网络弹性测试 iDenfy 提供自动化的远程识别服务 资料来源：立陶宛银行，中信证券研究部 中国中国 DC/EP 走在前列是否为偶然走在前列是否为偶然 中国 DC/EP 走在全球前列并非偶然。国际清算银行今年 8 月的央行数字货币的崛起：动因、方法及技术工作报告中总结：更高的手机使用率和更高的创新能力和一个国更高的手机使用率和更高的创新能力和一个国家目前正在研究或开发家目前正在研究或开发 CBDC 的可能性呈正相关。的可能性呈正相关。 手机和互联网使用率是衡量一个经济体整体数字

65、化的指标。 计算机计算机行业行业数字货币专题报告数字货币专题报告2020.9.9 请务必阅读正文之后的免责条款部分 15 在目前所有的在目前所有的 CBDC 项目中，中国人民银行项目中，中国人民银行(PBC)的项目处于最高的发展阶段。的项目处于最高的发展阶段。从国际清算银行得到的结论来看 DC/EP 具备的优势： 巨大的使用需求，可以更好的将支付市场化。 硬件设施：政府已经投入建设多年的金融基础设施，公众端的移动支付设备渗透率极高。CBDC 可以在一定程度上复用现有的银行卡和移动支付的受理环境，我国具备银联和网联系统。同时，公众端需要使用手机等电子设备进行支付。 发达的数字经济生态：支付形态和

66、经济形态相关，在数字经济下需要电子支付支持。 根据国际清算银行的统计数据， 大多数 CBDC 项目存在于创新能力很强的数字化经济体中。 图 15：DC/EP 的设计特点（试点阶段） 资料来源：国际清算银行Rise of the central bank digital currencies: drivers, approaches and technologies 风险因素风险因素 DC/EP 的建设速度不及预期的风险； DC/EP 的技术方案和运营框架继续修改， 在中国人民银行前期对外发布的信息的基础上有较大变动的风险； DC/EP 的可用场景受到监管限制，投入减少的风险。 计算机计算机行业

67、行业数字货币专题报告数字货币专题报告2020.9.9 请务必阅读正文之后的免责条款部分 16 投资建议投资建议 中短期中短期机会：机会：现有银行信息化现有银行信息化系统改造系统改造 图 16：由 DC/EP 衍生出的 IT 建设需求 资料来源：中信证券研究部绘制 短期来说短期来说，DC/EP 带来带来的的建设建设内容是内容是数字货币生成数字货币生成、发行、投放、存储、发行、投放、存储和和安全必备的安全必备的金融基础设施建设，金融基础设施建设，其中包括其中包括：生成系统生成系统、发行系统、央行对接、发行系统、央行对接接口接口、记账系统、数字钱、记账系统、数字钱包、安全芯片解决方案、身份认证、加密

68、传输包、安全芯片解决方案、身份认证、加密传输、大数据分析系统等。大数据分析系统等。我们认为我们认为，主要建设，主要建设方为央行、商业银行方为央行、商业银行，银行银行 IT 服务商服务商、安全厂商、大数据、安全厂商、大数据技术商技术商将有望提供服务。将有望提供服务。 长期长期来说，来说，DC/EP 或或用于用于创新创新的场景和设备中的场景和设备中，商业银行商业银行可以可以连接各行各业，打造开连接各行各业，打造开放银行场景放银行场景，在，在必要条件下嵌入智能合约必要条件下嵌入智能合约。对于。对于物联网设备商来说，物联网设备商来说，如果如果 DC/EP 支持点支持点对点对点支付和支付和脱离脱离银行账

69、户银行账户使用使用，理论上理论上可以可以支持支持在各类在各类终端中加入终端中加入这一支付功能。这一支付功能。主要建主要建设方设方为商业银行和物联网设备商为商业银行和物联网设备商，银行银行 IT 服务商服务商有望继续提供服务支持。有望继续提供服务支持。 数字货币数字货币的的生成系统生成系统、发行系统、央行对接、发行系统、央行对接接口接口、记账系统、记账系统、加密传输加密传输等：等：类比于纸币相关的印制、发行、回笼、贮藏等产业链条将面临新的变革，并且需要保障新模式下的安全问题。 数字钱包、数字钱包、身份认证、安全身份认证、安全芯片芯片解决方案解决方案：在：在现有资料现有资料里里，可能的方案是，可能

70、的方案是商业银行商业银行的的账户体系中新增账户体系中新增一个一个存放存放DC/EP的的数字钱包数字钱包， 数字钱包和传统的账户体系并不完全相同。 我们认为，在松耦合结构线，数字钱包也可以不需要和银行账户交互就能实现支付，但会根据不同的身份认证级别和不同的软硬件安全设备设置不同的交易权限。比如仅用手机号注册，或许只能满足日常小额支付需求；但如果上传身份证，或者再上传银行卡，就可以获得更高级别的数字钱包，如果到柜台去面签一下，可能会获得更高限额。在这种情在这种情况下况下，身份，身份认证认证和安全芯片解决方案和安全芯片解决方案或或发挥作用。发挥作用。 计算机计算机行业行业数字货币专题报告数字货币专题

71、报告2020.9.9 请务必阅读正文之后的免责条款部分 17 大数据大数据分析系统：分析系统：央行央行可以通过可以通过大数据技术进行大数据技术进行反洗钱反洗钱、反逃税、反恐怖融资，数据反逃税、反恐怖融资，数据挖掘挖掘和和分析等系统建设力度分析等系统建设力度或加大。或加大。虽然普通的交易是匿名的，但可以用大数据识别出一些行为特征，锁定这个人的真实身份。比如说大量的赌博行为都发生在夜间 12 点以后，而且所有的赌博交易都没有零头， 都是十的整数倍。 一般来说， 开头是用小额， 越来越大，突然断崖没了，也就是没有交易了，那说明是输光了，这就符合一般赌博的特征。这些交易特征分析出来之后，再利用大数据和

72、数据挖掘技术，进行身份比对，就能把后面那个人找出来。 长期机会长期机会：DC/EP 助力开放银行和助力开放银行和物联网支付物联网支付 开放银行是指利用开放 API 技术 （Application Programming Interface， 即应用程序编程接口）实现银行与第三方机构之间的数据共享，从而提升客户体验的平台合作模式。开放银行模式把我们的日常工作生活和金融服务实现了更为深入、紧密的融合。在开放银行中，银行实体将被弱化，银行将数据和能力共享给各个场景中的合作伙伴。 银行通过建立开放平台，聚集合作伙伴，让最终用户可以通过不同介质、渠道，在日常的生活和消费中使用到银行的服务。 DC/EP

73、可以延伸到更多的零售场景中，并在一定时期内或仅开放给商业银行，商业银行可以抓住该机会获得活跃流量，发展开放银行服务。同时，因为技术路线的开放性，商业银行可以在适合的场景中将智能合约和 DC/EP 相结合。 不依赖于账户不依赖于账户和和不能拒收不能拒收，让，让各类各类物联网物联网设备设备进行支付具备可行性进行支付具备可行性。长期来说。长期来说，期待期待创新的创新的物联网支付物联网支付终端终端。因为 DC/EP 的功能和属性跟纸钞完全一样，只不过形态是数字化的， 因此 DC/EP 是具有价值特征的数字支付工具。 纸钞在进行支付的时候不需要账户，因为纸钞本身具备价值特征。 因此可以想象，两个人如果存

74、有 DC/EP 的数字钱包，只需要接触就可以实现点对点转账，这个过程中不需要连接银行账户，这个数字钱包也不需要绑定银行卡，很可能不需要银行的介入，也不需要互联网。 并且因为 DC/EP 具有无限法偿性，因此商家不能拒绝收取 DC/EP，这个也有别于支付宝和微信支付，只要能使用电子支付的地方，就必须接受央行的数字货币。 综上综上，银行银行 IT 的相关标的重点推荐宇信科技的相关标的重点推荐宇信科技和和长亮科技长亮科技，建议，建议关注关注神州信息神州信息、广电广电运通运通、高伟达高伟达等。等。物联网终端、物联网终端、安全模块解决方案、加密传输、身份认证安全模块解决方案、加密传输、身份认证领域领域重

75、点推荐重点推荐数数字认证和字认证和格尔软件格尔软件，建议建议关注卫士通关注卫士通等。等。 相关研究相关研究 数字货币专题报告法定数字货币会是货币发展下一站吗？ (2020-04-08) 计算机行业周观点 20200622金融 IT 政策脉络梳理 (2020-06-22) 分析师声明分析师声明 主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明： （i）本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的证券和发行人的看法； （ii）该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系。 评级说明评级说明 投资建议的评级标准

76、投资建议的评级标准 评级评级 说明说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后 6 到 12 个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的 6 到 12 个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A 股市场以沪深 300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普 500 指数为基准；韩国市场以科斯达克指数或韩国综合股价指数为基准。 股票评级股票评级 买入 相对同期相关证券市场代表性指

77、数涨幅 20%以上 增持 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于 5%20%之间 持有 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%5%之间 卖出 相对同期相关证券市场代表性指数跌幅 10%以上 行业评级行业评级 强于大市 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅 10%以上 中性 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%10%之间 弱于大市 相对同期相关证券市场代表性指数跌幅 10%以上 其他声明其他声明 本研究报告由中信证券股份有限公司或其附属机构制作。中信证券股份有限公司及其全球的附属机构、分支机构及联营机构（仅就本研究报告免责条款而言，不含 CLSA group of compani

78、es） ，统称为“中信证券” 。 法律主体声明法律主体声明 本研究报告在中华人民共和国（香港、澳门、台湾除外）由中信证券股份有限公司（受中国证券监督管理委员会监管，经营证券业务许可证编号：Z20374000）分发。本研究报告由下列机构代表中信证券在相应地区分发：在中国香港由 CLSA Limited 分发；在中国台湾由 CL Securities Taiwan Co., Ltd.分发；在澳大利亚由 CLSA Australia Pty Ltd.（金融服务牌照编号：350159）分发；在美国由 CLSA group of companies（CLSA Americas, LLC（下称“CLSA

79、Americas” ）除外）分发；在新加坡由 CLSA Singapore Pte Ltd.（公司注册编号：198703750W）分发；在欧盟与英国由 CLSA Europe BV或 CLSA （UK）分发；在印度由 CLSA India Private Limited 分发（地址：孟买（400021）Nariman Point 的 Dalamal House 8 层；电话号码：+91-22-66505050；传真号码：+91-22-22840271；公司识别号：U67120MH1994PLC083118；印度证券交易委员会注册编号：作为证券经纪商的INZ000001735，作为商人银行的 I

80、NM000010619，作为研究分析商的 INH000001113） ；在印度尼西亚由 PT CLSA Sekuritas Indonesia 分发；在日本由 CLSA Securities Japan Co., Ltd.分发；在韩国由 CLSA Securities Korea Ltd.分发；在马来西亚由 CLSA Securities Malaysia Sdn Bhd 分发；在菲律宾由 CLSA Philippines Inc.（菲律宾证券交易所及证券投资者保护基金会员）分发；在泰国由 CLSA Securities (Thailand) Limited 分发。 针对不同司法管辖区的声明针

81、对不同司法管辖区的声明 中国：中国：根据中国证券监督管理委员会核发的经营证券业务许可，中信证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务。 美国：美国：本研究报告由中信证券制作。本研究报告在美国由 CLSA group of companies（CLSA Americas 除外）仅向符合美国1934 年证券交易法下15a-6 规则定义且 CLSA Americas 提供服务的“主要美国机构投资者”分发。对身在美国的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所载任何观点的背书。任何从中信证券与 CLSA group of companies 获得本研究报告的

82、接收者如果希望在美国交易本报告中提及的任何证券应当联系 CLSA Americas。 新加坡：新加坡：本研究报告在新加坡由 CLSA Singapore Pte Ltd.（资本市场经营许可持有人及受豁免的财务顾问） ，仅向新加坡证券及期货法s.4A（1）定义下的“机构投资者、认可投资者及专业投资者”分发。根据新加坡财务顾问法下财务顾问（修正）规例（2005） 中关于机构投资者、认可投资者、专业投资者及海外投资者的第 33、34 及 35 条的规定， 财务顾问法第 25、27 及 36 条不适用于 CLSA Singapore Pte Ltd.。如对本报告存有疑问，还请联系 CLSA Singa

83、pore Pte Ltd.（电话：+65 6416 7888） 。MCI (P) 086/12/2019。 加拿大：加拿大：本研究报告由中信证券制作。对身在加拿大的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所载任何观点的背书。 欧盟与英国：欧盟与英国：本研究报告在欧盟与英国归属于营销文件，其不是按照旨在提升研究报告独立性的法律要件而撰写，亦不受任何禁止在投资研究报告发布前进行交易的限制。本研究报告在欧盟与英国由 CLSA （UK）或 CLSA Europe BV 发布。CLSA （UK）由（英国）金融行为管理局授权并接受其管理，CLSA Europe BV

84、 由荷兰金融市场管理局授权并接受其管理，本研究报告针对由相应本地监管规定所界定的在投资方面具有专业经验的人士，且涉及到的任何投资活动仅针对此类人士。若您不具备投资的专业经验，请勿依赖本研究报告。对于由英国分析员编纂的研究资料，其由 CLSA （UK）与 CLSA Europe BV 制作并发布。就英国的金融行业准则与欧洲其他辖区的金融工具市场指令 II ，本研究报告被制作并意图作为实质性研究资料。 澳大利亚：澳大利亚：CLSA Australia Pty Ltd (“CAPL”) (商业编号 53 139 992 331/金融服务牌照编号: 350159) 受澳大利亚证券与投资委员会监管，且为

85、澳大利亚证券交易所及 CHI-X 的市场参与主体。本研究报告在澳大利亚由 CAPL 仅向“批发客户”发布及分发。本研究报告未考虑收件人的具体投资目标、财务状况或特定需求。未经 CAPL 事先书面同意，本研究报告的收件人不得将其分发给任何第三方。本段所称的“批发客户”适用于公司法（2001） 第 761G 条的规定。CAPL 研究覆盖范围包括研究部门管理层不时认为与投资者相关的 ASX All Ordinaries 指数成分股、离岸市场上市证券、未上市发行人及投资产品。CAPL 寻求覆盖各个行业中与其国内及国际投资者相关的公司。 一般性声明一般性声明 本研究报告对于收件人而言属高度机密，只有收件

86、人才能使用。本研究报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布该研究报告的人员。本研究报告仅为参考之用，在任何地区均不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。中信证券并不因收件人收到本报告而视其为中信证券的客户。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略。对于本报告中提及的任何证券或金融工具，本报告的收件人须保持自身的独立判断。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但中信证券不保证其准确性或完整性。中信证券并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任

87、。本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险，可能不易变卖以及不适合所有投资者。本报告所提及的证券或金融工具的价格、价值及收益可能会受汇率影响而波动。过往的业绩并不能代表未来的表现。 本报告所载的资料、观点及预测均反映了中信证券在最初发布该报告日期当日分析师的判断，可以在不发出通知的情况下做出更改，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。中信证券并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任。中信证券通过信息隔离墙控制中信证券内部一个或多个领域的信息向中信证券其他领域、单位、集团及其他附属机构

88、的流动。负责撰写本报告的分析师的薪酬由研究部门管理层和中信证券高级管理层全权决定。分析师的薪酬不是基于中信证券投资银行收入而定，但是，分析师的薪酬可能与投行整体收入有关，其中包括投资银行、销售与交易业务。 若中信证券以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构为此发送行为承担全部责任。该机构的客户应联系该机构以交易本报告中提及的证券或要求获悉更详细信息。本报告不构成中信证券向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议，中信证券以及中信证券的各个高级职员、董事和员工亦不为（前述金融机构之客户）因使用本报告或报告载明的内容产生的直接或间接损失承担任何责任。 未经中信证券事先书面授权，任何人不得以任何目的复制、发送或销售本未经中信证券事先书面授权，任何人不得以任何目的复制、发送或销售本报告。报告。 中信证券中信证券 2020 版权所有。保留一切权利。版权所有。保留一切权利。