1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 行业行业研究研究 Page 1 证券研究报告证券研究报告深度报告深度报告 银行银行 专题报告专题报告 超配超配 （维持评级） 2020 年年 09 月月 28 日日 一年该行业与一年该行业与上证综指上证综指走势比较走势比较 行业专题行业专题 如何如何投资投资商业银行二级资本债？商业银行二级资本债？ 我国我国商业商业银行资本缓冲垫减小，面临较大的资本补充压力银行资本缓冲垫减小，面临较大的资本补充压力 一是伴随金融系统让利实体经济政策的不断落实，银行净息差明显收窄， 补充核心一级资本能力下降；二是经济下行压力叠加疫情冲击，信贷
2、投 放规模创新高，资产规模扩张提高银行补充资本需求；三是疫情长尾效 应使不良压力加大，潜在不良风险对资本的侵蚀不容忽视；四是非标回 表以及 TLAC 监管的逼近提高了银行补充资本的紧迫性。 二级资本债是银行补充二级资本的重要工具二级资本债是银行补充二级资本的重要工具 截至 2020 年 9 月 23 日，二级资本债存量共 452 只，合计规模约 2.5 万 亿元。其中，二级资本债期限结构以“5+5”为主，赎回日期集中在 2022-2025 年。同时 AAA 评级债券数量相对少、但规模大，与发行主体 资质的特点相关。近年来二级资本债成交量及换手率上升、流动性有所 改善。债券持有人以银行为主、基金
3、为辅，持有比例分别为 55.5%和 38.3%。 二级资本债二级资本债性价比相对不错性价比相对不错，但近年来风险有所上升，但近年来风险有所上升 银行二级资本债收益率包含对次级、赎回等条款的补偿，截至 2020 年 9 月 23 日，5 年期 AAA-二级资本债与同评级银行普通债、城投债、企业 债利差分别为 66.5bps、39.6bps 和 35.6bps。 投资二级资本债有三方面问题需要关注：一是二级资本债市场化程度、 流动性有待进一步提高，高评级债券一、二级市场利率存在倒挂，同时 部分银行不接受二级资本债做质押回购。二是未来银行触发次级条款、 减记条款的风险或将加大。三是近年来商业银行不行
4、使赎回权频率增加， 投资者要承担被动拉长久期的风险。 投资建议投资建议 国有大行、股份银行和部分优质城商行，经营及融资能力强、资本补充 压力相对较小，触发次级及减记条款、发生不赎回事件的可能性较低， 提请投资者对此类银行的二级资本债进行关注。此外，目前银行相对非 金融板块的估值处于极低水平，我们维持行业“超配”评级，推荐宁波 银行、常熟银行、招商银行、邮储银行。 风险提示风险提示 监管打破刚兑，次级、减记、提前赎回条款影响债券估值及久期，市场 流动性下降。 重点公司盈利预测及投资评级重点公司盈利预测及投资评级 公司公司 公司公司 投资投资 昨收盘昨收盘 总市值总市值 EPS PE 代码代码 名
5、称名称 评级评级 （元）（元） （十亿元）（十亿元） 2020E 2021E 2020E 2021E 002142 宁波银行 买入 32.75 197 2.54 2.97 12.9 11.0 601128 常熟银行 增持 8.04 22 0.66 0.80 12.2 10.1 600036 招商银行 增持 37.18 919 3.67 3.98 10.1 9.3 601658 邮储银行 买入 4.49 313 0.72 0.81 6.2 5.6 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 相关研究报告：相关研究报告： 专题报告：数据金矿：互联网消费贷的模式 和格局 2020-09-23 海外银
6、行镜鉴系列：美国银行业如何走向混 业经营 2020-09-18 2020 年 9 月银行业投资策略： 关注极低估值 的重大机遇 2020-09-02 2020 年银行业中报综述： 关注经营实质， 而 非账面数字 2020-09-01 银行业二季度监管数据快评：银行业不确定 性正在消除 2020-08-11 证券分析师：王剑证券分析师：王剑 电话： E-MAIL： 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980518070002 联系人：贺晨联系人：贺晨 电话： E-MAIL： 证券分析师：田维韦证券分析师：田维韦 电话：
7、E-MAIL： 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980520030002 证券分析师：陈俊良证券分析师：陈俊良 电话： E-MAIL： 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980519010001 独立性声明：独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠 道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合 理判断并得出结论，力求客观、公正，其结 论不受其它任何第三方的授意、影响，特此 声明 0.2 0.4 0.6 0.8 1.0 1.2 1.4 O/19D/19F/20A/20J/20A/20 上证综指银行 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智
8、慧 Page 2 内容目录内容目录 商业银行资本金的定义、分类与监管商业银行资本金的定义、分类与监管 . 4 正确认识商业银行资本：账面资本、监管资本与经济资本 . 4 当前我国对银行资本的监管要求 . 5 我国商业银行资本补充工具的盘点 . 5 我国商业银行资本充足率水平的现状与问题我国商业银行资本充足率水平的现状与问题 . 6 我国商业银行资本充足率现状 . 6 对我国商业银行核心一级资本充足率的简单估算 . 7 商业银行补资本压力仍存的四大原因 . 7 我国商业银行二级资本债的基本情况我国商业银行二级资本债的基本情况 . 9 二级资本债的定义与重要条款 . 10 二级资本债市场基本情况
9、. 10 投资二级资本债的优劣分析投资二级资本债的优劣分析 . 13 二级资本债的主要投资优势 . 13 二级资本债的主要投资风险 . 14 投资建议投资建议 . 15 风险提示风险提示 . 15 国信证券投资评级国信证券投资评级 . 17 分析师承诺分析师承诺 . 17 风险提示风险提示 . 17 证券投资咨询业务的说明证券投资咨询业务的说明 . 17 mNqPqPqMpRtPrNsPtRrPtM9PaO9PmOqQsQmMjMnNyRlOtRuN6MpPxOMYsOrQvPnNuN 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 Page 3 图图表目录表目录 图图
10、1：商业银行经济资本可抵御非预期风险：商业银行经济资本可抵御非预期风险 . 4 图图 2：我国商业银行资本构成：我国商业银行资本构成 . 5 图图 3：近年来商业银行资本充足率水平整体波动上行：近年来商业银行资本充足率水平整体波动上行 . 6 图图 4：2019 年来其他一级资本占比上升年来其他一级资本占比上升 . 6 图图 5：资本充足率分化明显，近年来中小行资本缓冲垫减小：资本充足率分化明显，近年来中小行资本缓冲垫减小 . 6 图图 6：简单估算模型下，商业银行核心一级资本充足率有下行压力：简单估算模型下，商业银行核心一级资本充足率有下行压力 . 7 图图 7：金融机构一般贷款加权平均利率
11、下行：金融机构一般贷款加权平均利率下行 . 8 图图 8：商业银行净息差收窄：商业银行净息差收窄 . 8 图图 9：银行净利润同比增速已连续四个季度下行：银行净利润同比增速已连续四个季度下行 . 8 图图 10：2020 年一季度农商行、城商行净利润已加速下行年一季度农商行、城商行净利润已加速下行 . 8 图图 11： 2020 年上半年人民贷款规模创纪录年上半年人民贷款规模创纪录 . 9 图图 12：二级：二级资本债数量分布资本债数量分布-银行类型分类银行类型分类 . 11 图图 13：二级资本债规模分布：二级资本债规模分布-银行类型分类银行类型分类 . 11 图图 14：二级资本债数量分布
12、：二级资本债数量分布-按发债主体评级分类按发债主体评级分类 . 11 图图 15：二级资本债数量及规模分布：二级资本债数量及规模分布-按期限结构分类按期限结构分类 . 12 图图 16：二级资本债赎回日期分布：二级资本债赎回日期分布 . 12 图图 17：二级资本债规模分布：二级资本债规模分布-按债券评级分类（亿元）按债券评级分类（亿元） . 12 图图 18：二级资本债数量分布：二级资本债数量分布-按债券评级分类按债券评级分类 . 12 图图 19：二级资本债持有人以商业银行为主、基金为辅：二级资本债持有人以商业银行为主、基金为辅 . 12 图图 20：二级资本债流动性提高：二级资本债流动性
13、提高 . 12 图图 21：5 年期二级资本债与国开债利差年期二级资本债与国开债利差 . 13 图图 22：二级资本债到期收益率基本高于同期银行普通债、城投债和企业债：二级资本债到期收益率基本高于同期银行普通债、城投债和企业债 . 13 图图 23：AAA-评级二级资本债一、二级利差评级二级资本债一、二级利差 . 14 图图 24：AA-评级二级资本债一、二级利差评级二级资本债一、二级利差 . 14 图图 25：二级资本债不赎回日前后中债估值到期收益率变动情况：二级资本债不赎回日前后中债估值到期收益率变动情况 . 15 表表 1：账面资本、监管资本与经济资本基本定义与目标：账面资本、监管资本与
14、经济资本基本定义与目标 . 4 表表 2：我国商业银行资本充足率要求：我国商业银行资本充足率要求 . 5 表表 3：我国商业银行资本金补充工具一览：我国商业银行资本金补充工具一览 . 6 表表 4：核心资本充足率的敏感性估算：核心资本充足率的敏感性估算 . 7 表表 5：TLAC 充足率要求充足率要求 . 9 表表 6：商业银行：商业银行二级资二级资本债重要条款本债重要条款 . 10 表表 7：2018 年来部分中小银行选择不赎回二级资本债年来部分中小银行选择不赎回二级资本债 . 15 表表 8：估值表：估值表 . 16 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 P
15、age 4 商业银行资本金的定义、分类与监管商业银行资本金的定义、分类与监管 正确认识商业银行资本：账面资本、监管资本与经济资本正确认识商业银行资本：账面资本、监管资本与经济资本 什么是商业银行资本？从定义来看，商业银行资本是指商业银行为正常经营银行、 获取利润所投入的资本， 也是为满足资本需求和承担偿债义务而投入的资金，即商 业银行持有用以吸收风险、 承担经营损失、 保护存款人利益的风险资金。 在实践中， 虽然被提及时都被混称为银行资本， 但商业银行有多种资本的概念， 各具有特殊的 内涵，不可混为一谈。 具体来看，商业银行资本主要可分为账面资本、监管资本与经济资本，分别对应会 计、监管和管理
16、三个层面。其中，账面资本是来自银行资产负债表中记录的股东权 益，体现了一家银行的股东投入，是银行可以实际利用的资本。监管资本是指银行 监管部门出于监管需要， 为减少银行风险、 维持金融稳定而规定商业银行应持有的 资本，监管资本不仅包括账面资本中的实收资本、资本公积、盈余公积等，还包括 账面资本以外的其他合格资本工具。 经济资本则从银行风险管理者角度出发， 是指 商业银行在一定的置信水平下， 为了覆盖未来一定期限内资产的非预期损失而应该 持有的资本。值得注意的是，账面资本、监管资本是银行为保持运营、满足监管要 求而实际拥有的资本， 而经济资本是根据风险状况所计算出的银行应该拥有的资本， 是一种虚
17、拟的概念资本，也是一种风险管理的手段。 商业银行资本金管理的本质是追求安全与效率平衡的风险管理。 理论上， 经济资本 反映了商业银行的真实风险水平， 是商业银行应该保持的最优资本水平。然而理论 很丰满，现实很骨感。在实践中，监管实施统一规定， “一切刀”地规定了资本要 求，不一定真实反映特定银行的风险特征，这使得银行经营效率降低，但仍在一定 程度上维护了金融市场稳定性。 表表 1：账面资本、监管资本与经济资本基本定义与目标：账面资本、监管资本与经济资本基本定义与目标 账面资本账面资本 监管资本监管资本 经济资本经济资本 定义定义 根据会计准则，在银行资产负债表中记录的股东权益 满足监管部门要求
18、的最低资本 非预期损失的最大值，在一定时期一定置信水平 下，银行具备的吸收可能发生的非预期损失额 目标目标 理清资产负债表账目 保持资本充足性 保持资本有效性，最大化利用资本 资料来源:商业银行管理学，国信证券经济研究所整理 图图 1：商业银行经济资本可抵御非预期风险商业银行经济资本可抵御非预期风险 资料来源：美联储，国信证券经济研究所整理，注： “经济资本”这一概念最早起源于 1978 年美国信孚银行 创造的风险调整后的资本收益率模型（RAROC） 。它更多地可以被理解为一种风险管理的技术或工具，商业 银行可根据自身经营水平、风险控制能力和风险偏好，利用风险计量模型对银行自身的风险进行建模，
19、使得 建立的资产组合波动遵循概率分布，此时该模型的期望为预期内损失，可由拨备覆盖；标准差为非预期损失， 由经济资本覆盖；极端损失则是商业银行日常经营中难以覆盖的部分，可以由存款保险或政府进行兜底。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 Page 5 此外，与美国自由银行制度不同，我国商业银行起源于国家银行体系，过去商业银 行经营背后一般有政府隐性担保， 居民及企业对商业银行破产倒闭清算的担忧较低。 因此，长期以来我国商业银行，尤其是中小银行，对资本充足率的管理目标更多停 留在达到政府监管标准的水平即可。对监管部门而言，在资本有限的情况下，资本 充足率实质上变成了
20、一种控制银行杠杆的手段。 从银行管理层角度， 为追求扩张的 资产规模和利润总额，资本永远是稀缺的。接下来本文中提及的商业银行资本，均 指监管资本，此后不再对监管资本、账面资本和经济资本进行区分。 当前我国对银行资本的监管要求当前我国对银行资本的监管要求 为增加银行经营的稳定性、 提高银行抵御风险的能力， 我国原银监会在综合考虑 巴 塞尔协议 III 的基础上， 于 2012 年 6 月正式发布 商业银行资本管理办法 （试行） （以下简称 管理办法 ） 。 在资本质量方面， 监管部门重新对银行资本进行了界定， 将银行的资本分为核心一级资本、 其他一级资本及二级资本， 并严格规定了每种资 本工具的
21、合格条件。在资本数量方面， 管理办法规定，2018 年底年以后，一般 银行资本充足率、一级资本充足率和核心一级资本充足率分别不得低于 10.5%、 8.5%和 7.5%，系统性重要银行在这个基础上分别加一个百分点，即 11.5%、9.5% 和 8.5%。这其中，商业银行计提的储备资本和逆周期资本，必须由核心一级资本 来满足。 表表 2：我国商业银行资本充足率要求我国商业银行资本充足率要求 监管指标监管指标 系统性重要银行系统性重要银行 其他银行其他银行 核心资本充足率核心资本充足率 5+2.5+1=8.5% 5+2.5=7.5% 一级资本充足率一级资本充足率 6+2.5+1=9.5% 6+2.
22、5=8.5% 资本充足率资本充足率 8+2.5+1=11.5% 8+2.5=10.5% 资料来源: 银保监会，国信证券经济研究所整理，上表中的 5%、6%、8%是最低要求，而 2.5%是额外要求的储 备资本，1%是系统重要性银行的附加资本要求。此外，若信贷投放过多，还可额外要求 0-2.5%的逆周期超额资 本。 图图 2：我国商业银行资本构成我国商业银行资本构成 资料来源：银保监会，国信证券经济研究所整理 我国商业银行资本补充工具的盘点我国商业银行资本补充工具的盘点 商业银行资本金来源总体分为内源性和外源性。内源性资本金主要包括盈余公 积、一般风险准备、未分配利润和超额贷款损失准备。而外源性资
23、本金则主要 包括实收资本或普通股、资本公积、少数股东资本可计入部分、其他一级资本 工具及其溢价和二级资本工具及其溢价。从具体工具来看，我国商业银行补充 其他一级资本补充方式主要是优先股和永续债。在补充二级资本方面，我国商 业银行工具包括二级资本债和超额贷款损失准备。但由于超额贷款损失准备计 入二级资本债的部分不得超过对应贷款信用风险加权资产的 1.25%，同时需要 以牺牲利润为代价，因此一般而言二级资本债更受到资本补充渠道相对有限的 非上市中小银行的青睐。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 Page 6 表表 3：我国商业银行我国商业银行资本金补充工具一览资
24、本金补充工具一览 资本金类别资本金类别 资本补充工具资本补充工具 核心一级资本核心一级资本 未分配利润、定增、配股、IPO、可转债（权益部分） 其他一级资本其他一级资本 优先股、永续债 二级资本二级资本 二级资本债、超额贷款损失准备 资料来源: 银保监会，国信证券经济研究所整理 我国商业银行资本充足率水平的现状与问题我国商业银行资本充足率水平的现状与问题 我国商业银行资本充足率现状我国商业银行资本充足率现状 从整体来看，近年来我国商业银行资本充足率整体趋势上升，资本结构有所改善， 其他一级资本快速增长。但从结构来看，银行业内部分化明显，大型银行资本充足 率稳中有升，而中小银行资本缓冲垫减小，面
25、临较大的资本补充压力。大型商业银 行受益于资金实力雄厚、资本补充渠道较多、发行成本相对较低等优势，资本充足 率水平显著高于股份行、城商行和农商行，且呈现稳中有升的态势。而以城商行和 农商行为代表的中小银行相较于大型银行资本补充压力更大。2020 年二季度末， 城商行和农商行的资本充足率分别为 12.56%和 12.23%，较 2019 年末分别下降 0.14 和 0.9 个百分点，较 10.5%的监管红线进一步缩小。根据央行金融稳定局披 露数据， 全国 4005 家中小银行中， 有 605 家资本充足率低于 10.5%的最低监管标 准，有 532 家风险比较高，且主要集中于农村中小金融机构。
26、图图 3：近年近年来商业银行资本充足率来商业银行资本充足率水平整体水平整体波动上行波动上行 图图 4：2019 年来其他一级资本占比上升年来其他一级资本占比上升 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图图 5：资本充足率分化明显资本充足率分化明显，近年来中小行，近年来中小行资本缓冲垫减小资本缓冲垫减小 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 10.0% 10.5% 11.0% 11.5% 12.0% 12.5% 13.0% 13.5% 14.0% 14.5% 15.0% 2014-03 2014-06 2014-09 2014-12 201
27、5-03 2015-06 2015-09 2015-12 2016-03 2016-06 2016-09 2016-12 2017-03 2017-06 2017-09 2017-12 2018-03 2018-06 2018-09 2018-12 2019-03 2019-06 2019-09 2019-12 2020-03 2020-06 商业银行:资本充足率商业银行:一级资本充足率 商业银行:核心一级资本充足率 10% 11% 12% 13% 14% 15% 16% 17% 2014-03 2014-06 2014-09 2014-12 2015-03 2015-06 2015-09 2
28、015-12 2016-03 2016-06 2016-09 2016-12 2017-03 2017-06 2017-09 2017-12 2018-03 2018-06 2018-09 2018-12 2019-03 2019-06 2019-09 2019-12 2020-03 2020-06 大型商业银行股份制商业银行城市商业银行农村商业银行 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 Page 7 对我国商业银行对我国商业银行核心核心一级一级资本充足率的简单资本充足率的简单估算估算 我们简单做一个敏感性测算， 计算未来三年在不同的净利润增速和总资产扩张速度
29、之下我国商业银行核心一级资本充足率的变化水平。核心假设如下： 1）净利润留存率为 70%。25 家上市银行1过去三年归母净利润的 28%用于分红， 72%用于补充核心一级资本； 2）按照市场二八法，银行表外非标投资存量的 80%回表； 3）除非标存量回表之外的风险加权资产，与总资产等比例变化； 4）核心一级资本仅依靠利润留存，不借助外部融资。 据此测算， 如果未来三年商业银行总资产平均增速为 10%， 净利润平均增速为 5%， 对应的 2022 年末商业银行核心一级资本充足率为 10.34%，较 2019 年末 10.92% 的水平下降 0.57 个百分点，回到 2014 年水平，银行补充资本
30、的压力上升。而如 果像今年这样，净利润增速大幅降至负数，那么资本补充的压力还要更大。 表表 4：核心资本充足率的敏感性估算核心资本充足率的敏感性估算 指标指标 净利润增速净利润增速 资产增速资产增速 -10% -5% 0 5% 10% 7% 10.58% 10.78% 11.00% 11.22% 11.47% 8% 10.29% 10.49% 10.70% 10.92% 11.16% 9% 10.02% 10.21% 10.41% 10.63% 10.86% 10% 9.75% 9.94% 10.13% 10.34% 10.57% 11% 9.49% 9.67% 9.86% 10.07% 10
31、.29% 12% 9.24% 9.42% 9.61% 9.81% 10.02% 13% 9.00% 9.17% 9.36% 9.55% 9.76% 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图图 6：简单估算模型下，商业银行简单估算模型下，商业银行核心一级核心一级资本充足率有下行压力资本充足率有下行压力 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理，预计测算时假定净利率增速为 5%，资产增速为 10% 商业银行商业银行补补资本压力仍存的资本压力仍存的四四大原因大原因 当前商业银行补充资本金压力加大是内外部因素共同作用的结果，具体来看： 一是在强化金融服务实体经济能力的背景下， 随着降低融资成本
32、支持实体商业、 金 融系统让利实体经济等政策的不断落实， 我国商业银行净息差明显收窄， 补充核心 1 统计 25 家上市银行包括老 16 家上市银行，以及上海银行、江苏银行、杭州银行、贵 阳银行、无锡银行、常熟银行、江阴银行、苏农银行、张家港行。 8.5% 9.0% 9.5% 10.0% 10.5% 11.0% 11.5% 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 核心一级资本充足率预计 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 Page 8 一级资本能力下降。 201
33、9 年 8 月 LPR 改革以来， 金融机构人民币一般贷款加权平 均利率持续下行，加上 2020 年受疫情冲击，政策进一步引导银行加大对实体经济 的让利程度， 2020 年 6 月金融机构一般贷款加权平均利率为 5.26%， 较 2019 年 9 月下降70bps。 贷款利率下行叠加存款利率刚性， 银行净息差也随之持续收窄。 2020 年二季度商业银行净息差 2.09%，较 2019 年四季度下降 11bps，其中大行、股份 行、城商行和农商行净息差分别下降 9bps、4bps、9bps 和 39bps。此外，受到监 管部门指导压降利润的影响，商业银行二季度净利润增速转负。但值得注意的是， 在
34、二季度之前我国商业银行净利润已连续三个季度下行， 净利润增速的下降使得银 行内源补充资本难度提升。 图图 7：金融机构一般贷款加权平均利率下行金融机构一般贷款加权平均利率下行 图图 8：商业银行净息差收窄商业银行净息差收窄 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图图 9：银行净利润银行净利润同比增速已连续四个季度同比增速已连续四个季度下行下行 图图 10：2020 年一季度农商行、城商行净利润已加速下行年一季度农商行、城商行净利润已加速下行 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 二是在经济下行压
35、力加大以及疫情冲击的背景下，商业银行信贷投放规模创新高， 资产规模扩张提高银行补充资本需求。2020 年疫情冲击经济全面停摆，在政策引 导下商业银行加大力度支持实体经济， 尤其是对中小微企业的支持， 同时还对企业 实施延期还本付息等政策。 2020 年上半年新增人民币贷款 12 万亿元， 创同期历史 新高， 上市商业银行贷款规模也大幅提高， 是推动上半年商业银行净利润增长的主 要动力，但当前资产端的扩张也加大了银行补充资本金的压力。 5.0% 5.2% 5.4% 5.6% 5.8% 6.0% 6.2% 6.4% ---0
36、--06 金融机构人民币贷款加权平均利率 金融机构人民币贷款加权平均利率:一般贷款 金融机构人民币贷款加权平均利率:个人住房贷款 1.5% 1.7% 1.9% 2.1% 2.3% 2.5% 2.7% 2.9% 大型商业银行股份制商业银行城市商业银行农村商业银行 --032020-06 -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 2015-03 2015-06 2015-09 2015-12 2016-03 2016-06 2016-09 2016-12 2017-03 2017-06 2017-09 2017-12 2018-03 2018-06 2018-09 2018-12 2019-03 2019-06 2019-09 2019-12 2020-03 2020-06 商业银行:净利润:同比 -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% ---06 大型商业银行股份制商业银行城市商业银行农村商业银行 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 Page 9 图图 11： 2020 年年上半年
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