报告预览

重庆百货-公司深度报告：混改落地助力公司焕发新活力-20200929（32页）.pdf

编号：20327

PDF 32页 2.49MB 下载积分：VIP专享

下载报告请您先登录！

重庆百货-公司深度报告：混改落地助力公司焕发新活力-20200929（32页）.pdf

1、请务必阅读正请务必阅读正文后的声明及说明文后的声明及说明证券研究报告 / 公司深度报告混改落地混改落地助力公司焕发新活力助力公司焕发新活力报告摘要报告摘要：重庆百货是西南地区重庆百货是西南地区规模规模最大最大的的零售企业。零售企业。公司成立于 1950 年，于 1996 年在 A 股上市。公司主要经营地区是重庆及周边地区，经过几十年的发展，已经逐渐成为西南地区实力最为雄厚、规模最大、竞争力最强的零售龙头企业。公司业务涵盖百货、超市、汽车贸易、消费金融等。截至 2020 年 6 月，重庆百货在重庆市及周边已开设线下门店 300 余家，在重庆地区形成了一定的规模优势。 “数字化转

2、型数字化转型+消费金融消费金融+管理层管理层重组重组”助力公司焕发新活力助力公司焕发新活力。（1）百货方面，公司搭建“重百云购总部微商城+重百云购总部直播”两大线上统一运营平台，整合资源、统分结合扩大市场影响力。超市方面，公司 173 家超市门店上线多点智购业务， 113 家门店开通多点配送到家业务。电器方面，重庆百货创建“重百创客”线上平台，可以多方面展示商品，支持团购采购。汽贸方面，打造以用户为中心的智慧数字化运营体系，推动 4S 店业务线上化。（2）马上金融是全国第三大消费金融公司，作马上金融最大股东，公司持有马上金融 31.06%的股份。马上金融自设立开始发展迅猛

3、，截至 2019 年末，营收和净利润分别达 89 亿/8.53 亿，位居行业前列，消费金融行业发展迅速，行业集中度不断提升，马上金融后续预期会给重庆百货带来更多收益。（3）公司混改成功落地，引入战略投资者物美集团和步步高集团。物美集团积累了丰富的百货数字化转型经验，与重庆百货合作之后立刻配合重庆百货进行数字化转型，接入多点平台，同时混改有效缓解了原股东重庆商社集团的财务压力。投资建议投资建议：预计公司 2020-2022 年，归母净利润分别为 10.64、11.14 和 12.43 亿元，EPS 分别为 2.62、2.74、3.06 元，对应当前股价 PE 分别为 13、1

4、3、11 倍。考虑公司多业态协同的经营能力，混改带来管理效率提升，以及马上金融发展迅速，给予公司 2020 年 16 倍估值，首次覆盖给予“买入”评级。风险提示风险提示：疫情持续；马上金融发展不及预期；业绩预测不及预期。财务摘要（百万元）财务摘要（百万元） 2018 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入营业收入 34,084 34,536 32,479 37,043 39,365 (+/-)% 3.55% 1.33% -5.96% 14.05% 6.27% 归属母公司归属母公司净利润净利润 831 985 1,064 1,114 1,243 (+/-)% 37.28%

5、 18.55% 7.97% 4.69% 11.64% 每股收益（元）每股收益（元） 2.04 2.42 2.62 2.74 3.06 市盈率市盈率 13.84 12.32 13.36 12.76 11.43 市净率市净率 2.07 1.93 1.92 1.67 1.46 净资产收益率净资产收益率(%) 14.94% 15.66% 14.38% 13.08% 12.74% 股息收股息收益率益率(%) 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 总股本总股本 (百万股百万股) 407 407 407 407 407 买入买入上次评级：首次覆盖股票数据 2020/9/25 6

6、个月目标价（元） 41.92 收盘价（元） 34.95 12 个月股价区间（元） 24.9339.50 总市值（百万元） 14,208 总股本（百万股） 407 A股（百万股） 407 B股/H股（百万股） 0/0 日均成交量（百万股） 2 历史收益率曲线 -13% -4% 5% 14% 23% 32% 2019/92019/122020/32020/6 重庆百货沪深300 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 2% 19% 22% 相对收益 6% 8% 4% 相关报告商贸零售行业 2020 年度投资策略：消费分级下需求的挖掘与拦截 -20191121 永辉超市（601933.

7、SH）2020 年半年报点评：强生鲜助力主业增长，云创回归打通全渠道 -20200902 证券证券分析分析师：李慧师：李慧执业证书编号：S0550517110003 (021)20361142 研究助理研究助理：刘青松：刘青松执业证书编号：S0550119010017 (010)58034568 重庆百货重庆百货（600729）百货百货/商业贸易商业贸易发发布时间：布时间：2020-09-29 请务必阅读正文请务必阅读正文后的后的声声明及说明明及说明 2 / 32 重庆百货重庆百货/ /公司深度报告公司深度报告目目录录 1. 重庆百货：深耕西南地区，打造多业态零售版图重庆百货：

8、深耕西南地区，打造多业态零售版图 . 5 1.1. 公司简介：深耕重庆区域，打造全国一流商业综合服务商 . 5 1.2. 业务布局：立足重庆，四大业务齐发力 . 6 1.3. 股权结构：混改落地引战投，股权激励增信心 . 8 1.4. 财务分析：营业规模持续增长，盈利能力不断提升 . 9 2. 行业低迷行业低迷遇遇瓶瓶颈，颈，大浪淘沙显真金大浪淘沙显真金. 12 2.1. 重庆地区经济增速位居全国前列，消费潜力增长空间大. 12 2.2. 重庆地区超市行业竞争加剧，地区龙头效应凸显. 13 2.2.1. 超市行业优胜劣汰，单店效益不断提升. 13 2.2.2. 行业竞争格局分散，但呈现集中趋势

9、 . 14 2.2.3. 外资逐渐撤退，龙头企业优势显现. 15 2.2.4. 整合本土品牌，合作共享资源. 15 2.3. 百货行业低迷，数字化转型迫在眉睫 . 16 2.3.1. 重庆地区百货行业竞争加剧，线下门店数量减少 . 16 2.3.2. 百货要突围，数字转型是关键. 16 3. “数字化转型数字化转型+布局消费金融布局消费金融+管理层重组管理层重组”助力公司焕发新活力助力公司焕发新活力 . 18 3.1. 重庆百货开启全方位数字化转型 . 18 3.1.1. 百货线上扩展渠道，线下加强管理. 19 3.1.2. 多点助力超市数字化转型 . 19 3.2. 消费金融前景广阔，公司多

10、年投入终现回报 . 21 3.2.1. 重庆百货布局马上金融 . 21 3.2.2. 消费金融行业仍存发展空间 . 21 3.2.3. 消费金融行业马太效应明显，头部公司将受益 . 22 3.2.4. 消费金融与百货公司业务之间形成互补关系，可以形成协同效应共同发展 . 22 3.2.5. 百货公司纷纷布局消费金融，重庆百货发展最好 . 23 3.3. 战略投资者加入有利于重庆百货发展 . 24 4. 同业公司财务比较：规模优势明显，资产盈同业公司财务比较：规模优势明显，资产盈利能力显著提升利能力显著提升 . 25 5. 业绩预测及投资建议业绩预测及投资建议 . 28 5.1. 业绩预测 .

11、28 5.2. 投资建议 . 28 6. 风险提示风险提示 . 29 rQoRsNqMsMnRqMqNpNsMpQ7N9R9PsQqQmOmMlOrRwPiNpNuN7NrQoRxNnQqPxNoNsR 请务必阅读正文请务必阅读正文后的后的声声明及说明明及说明 3 / 32 重庆百货重庆百货/ /公司深度报告公司深度报告图图表目录表目录图图 1：重庆百货发展历程：重庆百货发展历程 . 5 图图 2：重庆百货门店布局：重庆百货门店布局 . 6 图图 3：公司百货业态：公司百货业态门门店店 . 7 图图 4：百货业态营收及增速：百货业态营收及增速 . 7 图图 5：公司超市业态门店：公司超市业

12、态门店 . 7 图图 6：超市业态营收及增速：超市业态营收及增速 . 7 图图 7：公司汽贸业态门店：公司汽贸业态门店 . 8 图图 8：汽贸业态营收及增速：汽贸业态营收及增速 . 8 图图 9：公司电器业态门店：公司电器业态门店 . 8 图图 10：电器业态营收及增速：电器业态营收及增速. 8 图图 11：股改前公司股权结构：股改前公司股权结构 . 9 图图 12：股改后公司股权结构：股改后公司股权结构. 9 图图 13：2010 年以来公司营收及增速年以来公司营收及增速 . 10 图图 14：2010 年以来公司净利润及增速年以来公司净利润及增速 . 10 图图 15：公司营收分业态构成：

13、公司营收分业态构成. 10 图图 16：公司营收分区域构成：公司营收分区域构成.11 图图 17：公司分业态毛利率情况：公司分业态毛利率情况 .11 图图 18：公司毛利率及净利率水平：公司毛利率及净利率水平. 12 图图 19：公司期间费用率：公司期间费用率. 12 图图 20：2010 年以来重庆市年以来重庆市 GDP 总量及增速（总量及增速（%） . 12 图图 21：2010 年重庆市以来社零总额及同比增速年重庆市以来社零总额及同比增速. 13 图图 22： 2010 年以来重庆市人均收入与同比增速年以来重庆市人均收入与同比增速 . 13 图图 23：2013 年以来重庆市超市数量、面

14、积及营业额年以来重庆市超市数量、面积及营业额. 13 图图 24：2013 年以年以来来重重庆市超市单店营业面庆市超市单店营业面积及销售额积及销售额 . 14 图图 25：2019 年重庆市主要超市数量年重庆市主要超市数量 . 14 图图 26：2015 年以来永辉和重庆百货市场占有率年以来永辉和重庆百货市场占有率. 14 图图 27：重庆地区不同品牌门店数量情况：重庆地区不同品牌门店数量情况 . 15 图图 28：2014 年以来重庆市百货公司营业面积年以来重庆市百货公司营业面积 . 16 图图 29：2014 年以来重庆市百货公司销售额年以来重庆市百货公司销售额 . 16 图图 30：百货

15、数字化转型三个方向：百货数字化转型三个方向. 17 图图 31：银泰百货数字化商场示意图：银泰百货数字化商场示意图 . 17 图图 32：天虹：天虹 APP 界面界面. 18 图图 33：天虹微信小程序界面：天虹微信小程序界面. 18 图图 34：重庆百货直播带货业务：重庆百货直播带货业务 . 19 图图 35：应用商店多点：应用商店多点 APP 下载情况下载情况. 20 图图 36：多点：多点 APP 主要功能主要功能. 20 图图 37：超市渠道增量占其他渠道增量比例：超市渠道增量占其他渠道增量比例. 20 图图 38：2016 年以来马上金融营业收入及同比增速年以来马上金融营业收入及同比

16、增速 . 21 图图 39：2016 年以来马上金融净利润及同比增速年以来马上金融净利润及同比增速. 21 图图 40：2013 年以来我国消费信贷余额及同比增年以来我国消费信贷余额及同比增速速 . 22 图图 41：中美消费信贷渗透率：中美消费信贷渗透率. 22 图图 42：消费金融公司净利润组成：消费金融公司净利润组成. 22 图图 43：百货公司与消费金融公司的互补关系：百货公司与消费金融公司的互补关系 . 23 请务必阅读正文请务必阅读正文后的后的声声明及说明明及说明 4 / 32 重庆百货重庆百货/ /公司深度报告公司深度报告图图 44：物美集团旗下部分百货品牌：物美集团旗下部分百

17、货品牌 . 25 图图 45：物美集团营业收入及同比增速：物美集团营业收入及同比增速. 25 图图 46：百货行业营收排名前十公司：百货行业营收排名前十公司 . 26 图图 47：可比公司营收增速情况（：可比公司营收增速情况（%）. 26 图图 48：百货行业净利润排名前十公司：百货行业净利润排名前十公司. 26 图图 49：可比公司净利润增速情况（：可比公司净利润增速情况（%） . 26 图图 50：可比公司毛利率（：可比公司毛利率（%） . 27 图图 51：可比公司期间费用率（：可比公司期间费用率（%） . 27 图图 52：可比公司销售净利率（：可比公司销售净利率（%） . 27 图图 53：可比公司净资产收益率（：可比公司净资产收益率（%）. 27 图图 54：可比公司资产周转率（次）：可比公司资产周转率（次） . 27 图图 55：可比公司资产负债率（：可比公司资产负债率（%） . 27 表表 1：重庆百货整合当地超市情况：重庆百货整合当地超市情况 . 16 表表 2：各百货公司入股消费金融名单：各百货公司入股消费金融名单 . 23 表表 3：商社集团调整后的董事会成员：商社集团调整后的董事会成员 . 24 表表 4：重庆百货调整后的董事会成员：重庆百货调整后的董事会成员 . 24 表表 5：战略股东的让利行为：战略股东的让利行为 .

友情提示

1、下载报告失败解决办法
2、PDF文件下载后，可能会被浏览器默认打开，此种情况可以点击浏览器菜单，保存网页到桌面，就可以正常下载了。
3、本站不支持迅雷下载，请使用电脑自带的IE浏览器，或者360浏览器、谷歌浏览器下载即可。
4、本站报告下载后的文档和图纸-无水印,预览文档经过压缩，下载后原文更清晰。

本文（重庆百货-公司深度报告：混改落地助力公司焕发新活力-20200929（32页）.pdf）为本站（竿头日上）主动上传，三个皮匠报告文库仅提供信息存储空间，仅对用户上传内容的表现方式做保护处理，对上载内容本身不做任何修改或编辑。若此文所含内容侵犯了您的版权或隐私，请立即通知三个皮匠报告文库（点击联系客服），我们立即给予删除！

温馨提示：如果因为网速或其他原因下载失败请重新下载，重复下载不扣分。

上海品茶

重庆百货-公司深度报告：混改落地助力公司焕发新活力-20200929（32页）.pdf

重庆百货-公司深度报告：混改落地助力公司焕发新活力-20200929（32页）.pdf