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【公司研究】2020年中控技术企业深度研究报告-打造智能制造整体解决方案（36页）.pdf

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1、 table_page 中控技术中控技术深度报告深度报告 2/38 请务必阅读正文之后的免责条款部分正文目录正文目录 1. 中控技术：国内自动化控制系统龙头中控技术：国内自动化控制系统龙头 . 5 1.1. 深耕自动化控制市场业务，积极布局智能制造 . 5 1.2. 业绩两年复合增长率 47.94%，毛利率稳定在 48%左右 . 8 2. 自动化长期发展空间大，控制系统构筑公司核心竞争力自动化长期发展空间大，控制系统构筑公司核心竞争力 . 11 2.1. 技改升级驱动工控自动化长期增长，中控技术扎根行业享受成长红利 . 11 2.2. 自动化控制系统领军者，三大优势成就公司核心竞争壁垒 .

2、14 2.3. 自动化仪表业务快速增长，国产替代空间大 . 22 3. 精耕工业软件，打造智能制造精耕工业软件，打造智能制造整体解决方案整体解决方案 . 24 3.1. 工业 4.0 浪潮来临，工业软件成长前景广阔 . 24 3.2. 扎根工业 3.0 升级工业 4.0，三大工业软件拓展方向体现强成长性 . 27 4. 4. 募投项目及发行情况募投项目及发行情况 . 31 4.1. 扩充产能，保证传统强势业务稳定增长 . 31 4.2. 线上平台线下 5S 店齐发力，打造生态网聚焦售后服务 . 31 4.3. 加强智能制造前沿技术研发，注入公司发展活力 . 32 5. 盈利预测与投资建议盈利预

3、测与投资建议 . 34 5.1. 盈利预测 . 34 5.2. 估值及投资建议 . 35 6. 风险提示风险提示 . 36 图表目录图表目录图 1：中控技术发展历程 . 5 图 2：公司产品分布在智能制造三大层级 . 6 图 3：2019 年销售模式收入占比 . 6 图 4：2020H1 销售模式收入占比 . 6 图 5：中控技术发行前股权结构 . 7 图 6：2020H1 公司员工职位结构 . 7 图 7：公司研发费用率及人员人工费用占比 . 7 图 8：三大技术平台与八大类核心技术 . 8 图 9：公司所获专利情况 . 8 图 10：2017-2020H1 公司营业收入及增速 . 8 图

4、 11：2017-2020H1 公司毛利润及增速 . 8 图 12：2019 公司主营业务构成 . 9 图 13：2019 公司毛利构成 . 9 图 14：2020H1 公司主营业务构成 . 10 图 15：2020H1 公司毛利构成 . 10 图 16：工控自动化行业成长逻辑 . 11 qRtMqQpRoPsOmNsQtOoRsP6MbPbRpNpPoMqQeRrQoPfQmOpR6MoPmQwMqMoNwMqRmO table_page 中控技术中控技术深度报告深度报告 3/38 请务必阅读正文之后的免责条款部分图 17：工控行业发展阶段及市场规模变化 . 12 图 18：2018 年以

5、来工业自动化市场规模及增速 . 12 图 19：2018 年以来工控 OEM、项目型市场增速 . 12 图 20：2019 年项目型市场下游行业所占比重 . 12 图 21：项目型市场部分下游行业市场规模增长率 . 13 图 22：大中型制造业企业 PMI 回升明显 . 13 图 23：固定资产投资增速触底回升 . 13 图 24：石油行业工业增加值增速较高 . 13 图 25：PPI、PPI 原料指数同比触底回升 . 14 图 26：中控技术自动化控制系统主要产品 . 15 图 27：中控技术 DCS 的网络架构（以 ECS-700 系统为例） . 16 图 28：公司 DCS 产品的上下游

6、产业链 . 16 图 29：国内 DCS 发展阶段及对应市场规模 . 17 图 30： 2010 年国内 DCS 主要厂商市场份额 . 17 图 31：2019 年国内 DCS 主要厂商市场份额 . 17 图 32：中控技术在 DCS 市场占有率稳步提升 . 18 图 33： DCS 下游行业市场规模（亿元） . 18 图 34：2019 年国内 DCS 市场化工行业份额 . 18 图 35：2019 年国内 DCS 市场石化行业份额 . 18 图 36：DCS 行业发展趋势分析 . 19 图 37：2019 年国内 SIS 下游占比 . 20 图 38：2019 年国内 SIS 主要厂商市场

7、份额 . 20 图 39：2019 年国内 SIS 下游占比 . 20 图 40：中控技术近年前五大客户所占比重 . 20 图 41：公司积累了一大批各行业最佳实践 . 21 图 42：我国工控产品国产品牌市场份额逐渐提升 . 21 图 43：公司工控自动化解决方案单项目金额呈现大型化趋势 . 22 图 44：公司工控自动化解决方案单项目均价呈逐年上升趋势 . 22 图 45：公司制药食品工控自动化解决方案收入占比快速提升 . 22 图 46：公司制药食品平均单价呈现快速上升趋势 . 22 图 47：中控技术自动化仪表产品 . 23 图 48：中控技术自动化仪表各产品毛利率与同行对比 . 23

8、图 49：中控技术自动化仪表各产品收入及增速 . 23 图 50：智能制造系统架构 . 24 图 51：智能制造标准体系结构 . 24 图 52：工业软件的“工业”和“软件”属性，本质上是工业 know-how 的代码化 . 25 图 53：工业软件广义上来说分为三种细分类型 . 25 图 54：企业自主实施智能制造项目及增速 . 26 图 55：国内工业软件产品收入及增速 . 26 图 56：我国出台的系列发展规划与政策支持 . 26 图 57：中控技术由工业 3.0 向 4.0 升级之路 . 27 图 58：中控技术四大软件产品体系以及 MES 等四大核心产品 . 28 图 59：MES

9、市场规模及增速 . 28 图 60：2019 年 MES 下游行业市场规模细分 . 28 table_page 中控技术中控技术深度报告深度报告 4/38 请务必阅读正文之后的免责条款部分图 61：2019 年 MES 市场供应商市场份额 . 29 图 62：中控技术工业 3.0 业务营收及增速 . 30 图 63：中控技术工业 4.0、3.0+4.0 业务营收及增速 . 30 图 64：2015-2020 年智能制造系统解决方案市场规模及预测 . 30 图 65：公司运维服务收入、增速及占比 . 32 表 1：公司产品大多具备较高的市场领导地位 . 9 表 2：DCS 与 PLC 主要区

10、别 . 15 表 3：募投项目列表及项目投资总额 . 31 表 4：公司拟建设 5S 店面计划 . 32 表 5：智能制造前沿技术研发项目募投方向 . 33 表 6：盈利预测关键假设 . 34 表 7：可比公司估值比较（市盈率法） . 35 表附录：三大报表预测值 . 37 table_page 中控技术中控技术深度报告深度报告 5/38 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1. 中控技术：国内自动化控制系统龙头中控技术：国内自动化控制系统龙头 1.1. 深耕自动化控制市场业务，积极布局智能制造深耕自动化控制市场业务，积极布局智能制造浙江中控技术股份有限公司（简称中控技术）于 1999 年 1

11、2 月 7 日成立，从集散控制系统（DCS）业务起家，以自动化控制系统为核心，涵盖现场仪表、执行机构等在内的工业自动化系列产品，在拥有高度成熟的工业 3.0 产品体系基础上，近年来形成了较完备的“工业 3.0+4.0”产品及解决方案架构体系，由自动化产品供应商发展成为服务于流程工业企业的智能制造整体解决方案供应商。目前中控技术在自目前中控技术在自动化控制市场稳居龙头。动化控制市场稳居龙头。中控技术 DCS 国内市场占有率已连续九年位居行业第一， SIS 国内市场占有率已连续两年位居行业第二。同时，中控技术 2019 年工业 4.0 业务规模为 1.9 亿元，同比增速达到了 3

12、2.5%，工业智能化布局已初具规模。图图 1：中控技术发展历程中控技术发展历程资料来源：中控技术招股说明书，浙商证券研究所公司产品范围切合智能化制造的方向，涵盖多层级产品。公司产品范围切合智能化制造的方向，涵盖多层级产品。公司的自动化控制系统产品主要包括集散控制系统（DCS）、安全仪表系统（SIS）和网络化混合控制系统。公司的工业软件以实时数据库（RTDB）为基础、先进过程控制（APC）、制造执行系统（MES）和仿真培训软件（OTS）为核心的四大类软件产品体系，在石化、化工、制药等行业取得了众多应用成果。公司的自动化仪表产品主要包括控制阀、压力变送器、安全栅三类。根据我们对工厂生产领域的层级划分，公司自动化控制系统产品分布在控制层级，工业软件产品分布在车间层级，仪器仪表主要分布在设备层级。以中小项目为主的 DCS 产品供应商 1999-2006 为国内流程工业的中小型企业提供产品和服务，以自主研发的 DCS 为主，同时积极拓展并积累客户群，争取中小企业客户及新项目，逐渐完成流程工业对国外品牌 DCS 系统的国产化替代。全面突破中大型项目的自动化系列产品供应商 2007-2015 从以 DCS 为主转向 DCS 与其他产品并行，如现场仪表、安全栅、控制阀、先进控制和优化软件等自动化系列产品，主要目标客户拓展到中石化、中

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