1、 1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 丰光精密定位丰光精密定位“小而精” ，为高端装备制造业提供核心零部件“小而精” ，为高端装备制造业提供核心零部件，精选精选 层层注册已获批注册已获批：公司以精密机械加工、压铸制造为核心，下游客户下游客户为为 半导体（占比半导体（占比 36.8536.85%） 、工业自动化工业自动化（占比占比 33.1433.14%）高速列车高速列车/ /轨道交轨道交 通通（占比（占比 3.543.54%） 、汽车、汽车（21.4821.48%）等行业等行业。公司收入规模稳中有升，
2、2020H1 业绩增长明显， 实现营业收入为 8484.95 万元， 净利润为1568.28 万元（+44.09%） 。2019 年公司毛利率、净利率分别为 34.87%/14.85%。 目前公司工业自动化生产线和半导体生产线的产能利用率接近饱和， 此次募投项目建成达产后，预计工业自动化扩产项目将新增设计产能预计工业自动化扩产项目将新增设计产能 804804 万件万件、半导体扩产项目将新增设计产能半导体扩产项目将新增设计产能 200200 万件。万件。 深耕精密件领域、产品具备竞争力，与下游优质客户保持深度合作关深耕精密件领域、产品具备竞争力，与下游优质客户保持深度合作关 系系，谐波减速机产品
3、谐波减速机产品或成看点或成看点：公司高度重视技术研发投入，产品加 工精度、表面质量、稳定性等方面表现突出，公司目前储备的优质项 目遍布四大领域，预计带来的年收入总额 6,750 万元。且内销（占比且内销（占比 7070%） 、外销业务双管齐下，主要客户包括） 、外销业务双管齐下，主要客户包括 THKTHK、安川电机、埃地沃兹、安川电机、埃地沃兹、 费斯托、山洋电机、盖茨集团、中国中车、阿尔斯通、均胜、日本电费斯托、山洋电机、盖茨集团、中国中车、阿尔斯通、均胜、日本电 产、产、DAYCODAYCO 以及阿特拉斯等公司。以及阿特拉斯等公司。公司研发的谐波减速机处于小批量 试制及工艺改进阶段，其减速
4、比、输出转速、转动精度、空程、背隙、 传动效率及平均寿命等性能与国外品牌产品相比已达到同一水平线 上。 智能制造战略下工业自动化装备迎来新机遇， 带动精密机械加工零部智能制造战略下工业自动化装备迎来新机遇， 带动精密机械加工零部 件产品需求释放件产品需求释放：汽车、工业自动化、半导体、轨道交通四大领域齐 发力，带动核心精密部件国产化市场扩大。随着下游及终端应用行业 的快速发展，市场规模的不断扩大以及原有产能的优化升级步伐加快， 我国工业自动化装备产业将迎来良好的发展机遇，并带动相关精密机 械加工零部件产品需求进一步增长。目前行业集中度不高，我国尚未 形成精密金属制造行业绝对龙头企业。随着下游客
5、户对制造技术和研随着下游客户对制造技术和研 发水平要求的提高，以发水平要求的提高，以公司为代表公司为代表的大型专业性精密零部件制造商在的大型专业性精密零部件制造商在 客户粘性上占有明显的竞争优势，市场份额有望提升。客户粘性上占有明显的竞争优势，市场份额有望提升。 细分领域“小而美”公司，丰光精密盈利能力、研发属性较强细分领域“小而美”公司，丰光精密盈利能力、研发属性较强：目前 公司无直接竞争对手，我们选择业务模式、客户类型较为一致的作为 可比公司。其中受益于高质量客户以及产品结构差异，公司净利率在 15%左右、保持领先；而公司注重研发驱动，保持研发费用率5%以上， 2020H1 公司研发费用率
6、达到 6.10%。 风险提示：风险提示：市场竞争市场竞争风险，风险，客户客户相对集中风险相对集中风险，原材料价格波动原材料价格波动风险风险 Tabl e_Ti t l e 2020 年年 12 月月 09 日日 丰光精密：丰光精密： “小而美”精密件“小而美”精密件供应商，供应商，谐波减速机谐波减速机是新看点是新看点 Tabl e_BaseI nf o 新三板新三板主题报告主题报告 证券研究报告 诸海滨诸海滨 分析师 SAC 执业证书编号：S05 黄杨璐黄杨璐 分析师 SAC 执业证书编号：S02
7、相关报告相关报告 在线教育板块再添新军，一 起教育以“校内+课后”差 异化模式赴美上市 2020-12-03 IPO 观察：转板细则征求稿 出台， 2020 年新三板 IPO 过 会已 153 家 2020-12-02 全市场科技产业策略报告第 八十七期 2020-12-01 浩淼科技：深耕国内消防车 领域，高端消防市场的布局 能力突出 2020-11-29 旭杰科技：苏州装配式建筑 领先地位强化，新增产能逐 步释放 2020-11-29 2 新三板主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 内容目录内容
8、目录 1.丰光精密： “小而精”定位，为高端装备制造业提供核心零部件丰光精密： “小而精”定位，为高端装备制造业提供核心零部件 . 4 1.1.公司业务：以精密机械加工、压铸制造为核心技术，获得达晨创投青睐 . 4 1.2.业务结构：聚焦汽车、工业自动化、半导体、轨道交通四大领域，精密零部件生产营收 占比达到 80% . 7 1.3.产销关系：工业自动化生产线和半导体生产线的产能利用率接近饱和 . 9 1.4.业绩分析：收入规模稳中有升，2020H1 业绩增长明显、归母净利润增长 44.09%. 9 1.5.募资投向：用于工业自动化类精密金属部件扩产项目、半导体制造装备类精密金属部件 扩产项目
9、 . 10 2.行业纵览：智能制造战略下工业自动化装备迎来新机遇，带动精密机械加工零部件产品需求释行业纵览：智能制造战略下工业自动化装备迎来新机遇，带动精密机械加工零部件产品需求释 放放 . 12 2.1.产业链条：金属零部件制造加工最终应用于工业自动化、汽车、半导体、轨道交通，市 场容量稳定在三万亿元以上 . 12 2.2.下游市场：汽车、工业自动化、半导体、轨道交通四大领域齐发力，带动核心精密部件 国产化市场扩大 . 12 2.2.1.汽车行业：处于升级换代的窗口期、保持高基数，带动汽车精密件需求释放 . 13 2.2.2.工业自动化：智能智造战略驱动下，关键核心零部件的精密加工迎来重大机
10、遇. 14 2.2.3.半导体：生产线设备需求将进一步扩大，国产替代成为主旋律 . 16 2.2.4.轨道交通：产业规模保持 15%左右增速持续扩大，核心零部件国产化进程有望推 进 . 17 2.3.行业格局：行业集中度较低，尚未形成绝对龙头 . 17 3.核心优势：深耕精密件领域、产品具备竞争力，与下游优质客户保持深度合作关系核心优势：深耕精密件领域、产品具备竞争力，与下游优质客户保持深度合作关系 . 20 3.1.产品精度具备竞争力，储备优质项目保证后续增长动力 . 20 3.2.内销、外销业务双管齐下，合作企业客户为下游领域世界排名领先的公司 . 21 3.3.技术储备充足，谐波减速机产
11、品有望进入国际知名机器人厂商供应链 . 24 4.对标可比：细分领域对标可比：细分领域“小而美小而美”公司，丰光精密盈利能力、研发属性较强公司，丰光精密盈利能力、研发属性较强 . 26 4.1.盈利能力：高质量客户保障，公司净利率在 15%左右、保持领先. 26 4.2.费用水平：销售费用率低于行业、在 4-5%，管理费用率略高于整体 . 27 4.3.研发能力：注重研发驱动，保持研发费用率 5%以上 . 28 4.4.运营能力：整体资产运营稳定，存货、应收账款周转与行业趋势一致 . 28 图表目录图表目录 图 1：公司股权结构. 7 图 2：公司营收构成（万元）. 8 图 3：公司营收占比.
12、 8 图 4：公司业务行业分布（万元）. 8 图 5：公司产能情况. 9 图 6：公司营收及增速 . 10 图 7：公司归母净利润及增速. 10 图 8：公司费用率（%） . 10 图 9：公司毛利率水平 . 10 图 10：金属制品业市场容量稳定在三万亿元以上. 12 图 11：公司所处产业链 . 12 图 12：我国汽车产量及增速 . 13 pOpQnNqOpOrNmNsQrMtMqN9PbPaQsQoOoMnNiNqRsQkPnMpP8OrRvMxNqMwPvPsRmR 3 新三板主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。
13、各项声明请参见报告尾页。 图 13：我国汽车销量及增速 . 13 图 14：我国汽车出口数量（万辆）. 14 图 15：我国智能制造装备市场空间. 15 图 16：我国工业自动化具体细分领域 . 16 图 17：中国集成电路产业规模. 17 图 18：我国轨道交通运营里程数 . 17 图 19：我国轨道交通投资额以及增速 . 17 图 20：公司国内收入（万元）占比逐步提升. 24 图 21：公司外销主要销往日本. 24 图 22：可比公司毛利率对比 . 27 图 23：可比公司净利率对比（%） . 27 图 24：销售费用率对比 . 28 图 25：管理费用率对比 . 28 图 26：研发费
14、用率对比 . 28 图 27：公司专利数量对比（个） . 28 图 28：存货周转率（次/年） . 29 图 29：应收账款周转率（次/年） . 29 表 1：公司主要业务类别. 4 表 2：公司产品适用场景分析. 4 表 3：公司募资投向.11 表 4：我国汽车行业相关政策. 13 表 5：相关政策一览. 14 表 6：四大细分行业主要参与主体. 18 表 7：主要产品与各行业精密零部件加工企业产品对比 . 20 表 8：公司储备的项目 . 21 表 9：公司进入供应体系方式一览. 21 表 10：主要客户情况. 22 表 11：公司研发项目储备 . 24 表 12：公司谐波减速机参数对比
15、. 25 表 13：公司主要可比对手. 26 4 新三板主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 1. 丰光精密：丰光精密： “小而精”定位“小而精”定位，为高端装备制造业提供核心零部件为高端装备制造业提供核心零部件 1.1. 公司业务公司业务：以精密机械加工、压铸制造为核心技术，以精密机械加工、压铸制造为核心技术，获得达晨创投青睐获得达晨创投青睐 公司以精密机械加工、压铸制造为核心技术并致力于为高端装备制造、高速列车/轨道交通、 汽车、 工业智能化等行业提供核心零部件。 公司客户均为工业自动化领域、
16、汽车零部件领域、 半导体制造装备领域、轨道交通领域领先企业。主要产品包括精密直线导轨滑块、高速列车 减震器主件、伺服电机主轴、汽车安全带装臵转轴、汽车发动机涨紧支臂、高速列车高压连 接器、自动化工厂柔性生产线配件、真空泵主轴、高端家电电路板核心散热部件、产业机器 人精密配件、精密工业工具零件等。 精密机械加工件和压铸件方面精密机械加工件和压铸件方面，公司根据下游工业自动化、汽车、半导体、轨道交通行业客 户要求研发产品，设计并实施最优的生产工序、加工方法及每道工序的加工标准，并进行精 细化管理生产。公司在工艺技术、生产设备技术先进程度和操控经验等方面处于国内领先水 平。公司先后通过了国际质量管理
17、体系 ISO9001 认证和汽车行业生产件与相关服务件质量 管理体系 IATF16949 认证等管理体系。 金属零部件加工方面，金属零部件加工方面，公司运用先进的生产设备，成熟的生产工艺和精细化的管理体系，为 客户提供机械零部件的精密加工，获得了世界知名品牌制造商的认可，建立了长期紧密的合 作关系。 表表 1：公司主要：公司主要业务类别业务类别 业务类别业务类别 产品产品/服务服务 概述概述 精密零部件精密零部件 生产生产 精密机械加工件 主要为各类不锈钢、铝、铁、铜制结构件，应用于汽车、工业自动化、半导体、 轨道交通等下游领域，根据客户的具体需求而定制，受下游客户间产品功能的差 异化、外观的
18、个性化影响，精密零部件产品具有较强的定制化及专用性，呈现出 非标准化特征。 压铸件 在压力作用下把熔融金属液压射到模具中冷却成型，开模后形成压铸件，压铸件 产品在汽车等行业普遍应用。 精密零部件精密零部件 加工加工 金属零部件加工 主要为客户提供来料加工服务。 资料来源：公司公开发行书，安信证券研究中心 表表 2：公司：公司产品适用场景分析产品适用场景分析 序号序号 产品名称产品名称 作用作用 示例示例 应用场景应用场景 半导体行业半导体行业 1 真空泵类 真空泵类产品主要应用于真空泵上。真空 泵是指利用机械、物理、化学或物理化学 的方法对被抽容器进行抽气而获得真空的 器件或设备。通俗来讲，真
19、空泵是用各种 方法在某一封闭空间中改善、产生和维持 真空的装臵。 5 新三板主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 2 伺服电机 轴类 伺服电机是一种将电能转化为动能的装 臵，与普通电机相比，它可以进行精密的 相位控制，通过其它辅助装臵还可以进行 精确的位臵控制。公司加工的部件是伺服 电机的输出端即电机轴（包括部分安装转 子） 。 3 自动化配 件类 自动化配件类产品主要应用于自动化机器 人、自动化产线。 4 机器人部 品类 机器人部品类产品主要应用于工业机器人 领域。 5 导轨滑块 公司生产的导轨滑
20、块是实现直线导轨功能 的重要组成部分。直线导轨可以实现安装 在其上部件的快速、精准的运行，且损耗 和维护成本低，可以广泛应用于所有需直 线和圆弧运动的设备装臵，包括精密机床、 半导体医疗器械等。 6 轴承座类 轴承座在整个轴系中扮演着重要的角色， 它一般位于轴的两端，主要作用是支撑、 固定轴承，使轴及其连接部件具有一定位 臵关系，另外轴承座 工业自动化行业工业自动化行业 1 伺服电机 轴类 伺服电机是一种将电能转化为动能的装 臵，与普通电机相比，它可以进行精密的 相位控制，通过其它辅助装臵还可以进行 精确的位臵控制。公司加工的部件是伺服 电机的输出端即电机轴（包括部分安装转 子） 。 6 新三
21、板主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 2 自动化配 件类 自动化配件类产品主要应用于自动化机器 人、自动化产线。 3 机器人部 品类 机器人部品类产品主要应用于工业机器人 领域。 4 导轨滑块 公司生产的导轨滑块是实现直线导轨功能 的重要组成部分。直线导轨可以实现安装 在其上部件的快速、精准的运行，且损耗 和维护成本低，可以广泛应用于所有需直 线和圆弧运动的设备装臵，包括精密机床、 半导体医疗器械等。 5 轴承座类 轴承座在整个轴系中扮演着重要的角色， 它一般位于轴的两端，主要作用是支撑、 固定轴
22、承，使轴及其连接部件具有一定位 臵关系，另外轴承座一般带有密封装臵， 从而减少轴承的污染。 汽车行业汽车行业 1 汽车类 汽车类产业主要用于安全带和卷收器、皮 带装臵上，主要作用是保护乘员、使传动 系统更加稳定。 轨道交通轨道交通领域领域 1 火车减震 器 火车减震器能够缓解铁轨不平带来的冲 击，迅速吸收震动，减少颠簸，防止列出 在高速运行时的出现故障及发生事故。 7 新三板主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 2 电气连接 器等 主要由牵引变流器、电抗器、辅助变流器、 司控器、牵引电机、开关箱等组
23、成。牵引 系统采用矢量控制原理，具有牵引、电制 动、故障诊断、导向安全和网络通讯等功 能。 资料来源：公司公开发行书，安信证券研究中心 丰光精密于 2001 年 7 月在胶州市成立。公司成立时为日本独资企业， 2009 年被中方股东收 购全部股权，转为中资公司，2013 年完成股改，成为含少量外资的股份制企业。2019 年营 业收入为 1.8 亿元，净利润为 2550 万元；2020 年上半年营业收入为 8484.95 万元，净利润 为 1568.28 万元。目前企业实控人为李军，李军持有丰光投资 100%股权，同时持有鼎盛全 投资 50%份额，并担任鼎盛全投资执行事务合伙人，鼎盛全投资持有丰
24、光精密 9.41%股权， 李军通过丰光投资和鼎盛全投资合计控制丰光精密 73.48%股权， 为丰光精密的实际控制人。 第二大股东是达晨创投、持股 8.03%。 图图 1：公司股权结构公司股权结构 资料来源：wind，安信证券研究中心 1.2. 业务结构业务结构：聚焦聚焦汽车、工业自动化、半导体、轨道交通汽车、工业自动化、半导体、轨道交通四大领域四大领域，精密零部精密零部 件件生产生产营收营收占比达到占比达到 80% 公司主营业务收入主要来自销售应用于汽车、工业自动化、半导体、轨道交通等领域的精密 机械加工件和压铸件产品收入， 2017 年至 2020 年 1-6 月的产品收入占比均在 80%左
25、右。 公 司加工收入主要来自于提供精密机械加工件的劳务服务，加工服务收入主要来自光洋技研、 THK 和青岛精典。 8 新三板主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 图图 2：公司营收公司营收构成（构成（万元万元） 图图 3：公司营收公司营收占比占比 资料来源：wind，安信证券研究中心 资料来源：wind，安信证券研究中心 在工业自动化领域销售收入较为稳定在工业自动化领域销售收入较为稳定（30%左右左右） ，2019 年及年及 2020 年上半年公司半导体领年上半年公司半导体领 域销售收入有所提升域销
26、售收入有所提升 （从（从 15%上升至上升至 35%） ， 主要是公司与客户埃地沃兹真空泵制造 （青岛）， 主要是公司与客户埃地沃兹真空泵制造 （青岛） 有限公司签署了长期合作协议，半导体制造装备领域订单有所增加。有限公司签署了长期合作协议，半导体制造装备领域订单有所增加。2020 年受疫情影响， 下游汽车行业景气度变差，因此公司汽车配件类销售收入有所减少。公司销售的产品广泛应 用于汽车、工业自动化、半导体制造装备、轨道交通等领域。其中，以汽车领域、工业自动 化领域、半导体制造装备居多，2017 年-2020 年 1-6 月合计占比分别为 85.65%、89.04%、 88.74%和 91.4
27、7%。其他行业主要指部分家电行业、医疗行业等领域。 公司产品销售业务中， 2017 年-2019 年公司汽车领域和工业自动化领域的销售收入保持基本 稳定，但是由于其他板块的销售收入的增加，导致其占比有一定的降低。2020 年 1-6 月，受 新冠肺炎疫情的影响， 公司汽车压铸件类业务降低， 汽车配件类业务销售收入占比相应降低， 工业自动化领域仍然保持相对稳定的趋势。 公司半导体制造装备领域的销售收入增加，主要系半导体行业整体景气度逐步提升，公司相 关订单量有所提升所致。2020 年 1-6 月半导体类业务占比超过了汽车配件类业务，达到 36.85%，增长明显，主要是客户埃地沃兹的订单增加所致。
28、 图图 4：公司公司业务业务行业分布（万元）行业分布（万元） 资料来源：wind，安信证券研究中心 0 2000 4000 6000 8000 10000 12000 14000 16000 18000 20000 20020H1 精密零部件加工 精密零部件生产 精密零部件生产 0.00% 10.00% 20.00% 30.00% 40.00% 50.00% 60.00% 70.00% 机械加工件 压铸件 精密零部件生产 精密零部件加工 20020H1 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 汽车配件 工业自动化 半导体 轨道
29、交通 其他 20020H1 9 新三板主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 1.3. 产销产销关系：关系：工业自动化生产线和半导体生产线的产能利用率接近饱和工业自动化生产线和半导体生产线的产能利用率接近饱和 公司深耕行业多年，对精密零部件的生产流程、工序理解深刻，能对设备进行持续的改造更 新。扣除折旧已计提完毕设备后，扣除折旧已计提完毕设备后，2020 年年 1-6 月工业自动化生产线和半导体生产线的产能月工业自动化生产线和半导体生产线的产能 利用率分别约为利用率分别约为 96
30、.20%和和 90.76%。报告期内， 公司工业自动化生产线和半导体制造生产线 的产能利用率均呈现稳中逐步提升的趋势。其中，工业自动化生产线的产能利用率分别为 49.38%、47.10%、53.14%和 64.49%；半导体制造生产线的产能利用率分别为 60.01%、 59.43%、68.82%和 81.07%。随着现有客户订单量的增加以及公司不断开拓新客户，公司的 产能利用率将持续提升。 本次募投项目建成达产后，预计工业自动化扩产项目将新增设计产能 804 万件，产能增幅 81.38%，达产后每年增加收入 8,767.72 万元；半导体扩产项目将新增设计产能 200 万件， 产能增幅 97.
31、56%，达产后每年增加收入 5,131.55 万元。 图图 5：公司产能情况公司产能情况 资料来源：公司公开发行书，安信证券研究中心 1.4. 业绩业绩分析：分析：收入规模收入规模稳稳中中有升有升，2020H1 业绩业绩增长明显增长明显、归母净利润增长归母净利润增长 44.09% 2020 年上半年营业收入为年上半年营业收入为 8484.95 万元，净利润为万元，净利润为 1568.28 万元。万元。2017 年度-2020H1，公 司分别实现营业收入 17,284.02 万元、18,320.59 万元、17,951.84 万元和 8,484.95 万元。 2018 年较 2017 年营业收入提升 6.00%，2019 年较 2018 年营业收入减少 2.01%。2020 年 1-6 月较去年同期减少 3.88%。受市场行情的影响，公司收入规模略有波动，但基本保持稳 中有升。 10 新三板主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 图图 6：公司营收公司营收及增速及增速 图图 7：公司归母净利润公司归母净利润及增速及增速 资料来源：wind，安信证券研究中心 资料来源：wind，安信证券研究中心 公司加强内部管理和成本控
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