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【公司研究】心堂-被低估的连锁药店龙头-210128（17页）.pdf

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【公司研究】心堂-被低估的连锁药店龙头-210128（17页）.pdf

1、 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 被低估的连锁药店龙头被低估的连锁药店龙头 一心堂一心堂(002727.SZ ) 推荐推荐 (维持维持评级评级) 核心观点核心观点： 合理估值区间合理估值区间 48.80-54.90 元元 公司的增长前景判断公司的增长前景判断中国药品零售市场正处于行业集中度提升期， 公 司作为连锁药店龙头之一，市占率仍有提升空间。虽然药品零售市场 整体增速放缓， 但受益于集中度提升， 预计公司未来三年有望保持 20% 以上的净利润增速。 公司估值公司估值仍有仍有修复空间修复空间公司相对估值在上市的四家全国性连锁药店 龙头中最低。公司业绩增速早已从

2、执业药师缺口的不利影响中恢复。 考虑到公司基本面良好，股权激励解禁条件有望调动公司积极性，未 来业绩有望保持稳健增长，我们认为公司当前估值偏低，估值仍有修 复空间。 药品零售药品零售行业集中度提升行业集中度提升，药店渠道地位增强，药店渠道地位增强随着药品零售行业监 管趋严，行业规范标准进一步提升，大型连锁药店竞争优势将更加明 显，行业份额将继续向龙头集中。集中带量采购未中标的品种被迫转 移到零售终端销售，药店零售渠道地位提升。 公司业绩重回平稳增长轨道公司业绩重回平稳增长轨道公司业绩在 2019 年由于执业药师缺口增 速短暂下滑后迅速恢复增长。公司 2020 年业绩受疫情影响有限，业绩 增长彰

3、显韧性。公司门店扩张速度除了一季度受到疫情影响，二三季 度开店数量迅速恢复，疫情对公司 2020 年全年开店速度影响不大。 公司积极开展“互联网公司积极开展“互联网+”业务”业务公司电商业务主要涉及 O2O 和 B2C， 将重点发展自主搭建的一心到家 O2O 平台。公司还和京东健康合作， 打造“互联网+医药零售”新样板。公司高密度且深达基层的门店网络 非常适合开展网售药品线下配送服务。O2O 模式则可作为省会和地市 级门店业务的有力补充，预计公司各层级市场发展将更加均衡。 行业估值的判断与评级说明行业估值的判断与评级说明我们预测 2020-2022 年公司归母净利润 为 7.38/8.98/10.95 亿元，对应 EPS 为 1.24/1.51/1.84 元。合理估值 48.8-54.9 元，维持“推荐”评级。 分析师分析师 单季度业绩单季度业绩 元元/股股 3Q/2020 2Q/2020

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