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2021年乳业行业上游成本及下游需求分析报告（13页）.pdf

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2021年乳业行业上游成本及下游需求分析报告（13页）.pdf

从21 年春节动销情况来看，开门红业绩有望达成。2021 年春节期间动销情况良好，区别于 2020 春节疫情受损严重，根据草根调研数据，部分乳企同比 2019 年仍有增长。1.)送礼需求恢复：疫情整体可控，送礼需求恢复推动节日消费，春节就地过年，一二线居民就地过年消费能力强。2.)促销平稳：奶价仍处于上行区间，就草根调研数据来看，费用投放叫年前基本持平，促销平稳周期。3.2 成本上涨区间促销平稳复盘过去近 10 年间的奶价周期，以龙头伊利为例子。1)奶价处于上行周期时：原奶价格整体走高，对毛利率承压，公司一般会减弱宣传费用率，以期提升净利率水平。2)奶价处于下行周期时：前期公司享受收入及成本差，带来盈利能力改善，但随着加大打折促销力度抢占市场份额，广告宣传推广费用率上升，销售费用率上升，净利率承压。(2020年上半年，尤其是 1Q20，奶源受终端需求萎缩影响，倒逼价格下跌，乳企库存承压，打折促销力度加大，盈利质量受损)。根据动态平衡推演，我们认为目前乳业处于净利率水平改善周期中，将带来乳业板块整体机会。

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